市场回顾：9月中上旬权益、债市双双走弱，转债经历平价估值双杀，表现偏弱。9月最后5个交易日市场现积极信号（成交额回暖、外围压力下股指企稳），中证转债亦有小幅修复。结构上，医药生物市场情绪企稳后表现优异，TMT多延续调整。
　　供需情况：供给收缩，需求稳定。从供应端看，9月仅7只新券发行，同、环比大幅减少，待发规模合计约381亿元。从需求端看，公募、年金持可转债面值相对稳定，需求仍具一定韧性。
　　行业跟踪：多品种价格回暖，中游开工率小幅提升。中上游多品种价格回暖，包括铝、钴、锡、钢材、玻璃、涤纶长丝、PVC、橡胶、环氧丙烷、煤焦油、纯碱等；地产竣工端数据持续向好；黄鸡价格回落，生猪养殖利润亏损进一步拉大。
　　估值展望：高位震荡或延续，压力测试下当前估值并不稳固。截至9月28日百元溢价率为27.04%，处2022年以来的75.20%分位，当前估值并不算低。展望10月份，估值或将延续高位震荡，但在可能的压力测试下当前估值支撑力并不强。支撑面：1）权益市场信心小幅修复，2）长假期间国内消息面指向乐观；3）增量政策有望继续引导信心修复。压力面：1）外围环境波动放大，2）长端利率压力仍存，压力或传导至转债估值。
　　转债市场展望：节后调整空间或有限，关注修复性反弹机会
　　国内多项经济数据均指向乐观，积极的因素在积累：1）制造业、建筑业、服务业PMI均在修复，2）长假期间消费数据不弱。但同时，长假期间美债、美元均释放负面信号，地缘政治冲突再起，外围环境波动放大，北向难言企稳。
　　外冷内热之下后市如何看？1）9月底权益市场成交额回暖股指企稳；2）北向当前净卖出缺口超1700亿元，有望回流。积极的信号已释放，向下调整空间或有限，资金回流有期待，策略上可更积极，需要关注外围扰动发酵情况。
　　综上，我们认为国内积极因素在积累，外围虽有扰动但影响边际弱化，10月权益市场调整空间或有限，转债配置策略上建议适度倾向双低及高价低估值类转债，积极把握10月可能的修复性反弹。个券上建议关注如下结构性机会：
　　1）主题投资或仍是当前主线之一。在宏观经济修复斜率陡峭前，由经济强相关板块上修业绩→抬升估值实现的双击或较难预期，此环境下相对不强调当期业绩、更重视中长期市场空间的主题投资则具备相当的吸引力。如新型工业化、AI、智能机器人等主题性投资机会Q4依然值得持续关注。
　　2）超跌后景气度或预期有反转的行业。Q3部分电子细分行业收入有望继续实现环比增长，修复态势可期；医药板块在反腐的打击下急跌，市场预期当前有企稳之态。建议关注，华特转债、永02转债、漱玉转债等。
　　3）政策或为下一阶段经济修复的主要引导力量，关注政策强相关板块。例如地产板块政策逐步落地中，后续“城中村”改造仍有期待。以及产销预期向好+政策利好的汽车板块，包括新23转债、精锻转债、拓普转债。
　　4）金价快速调整后赔率或现的贵金属板块，包括恒邦转债。
　　5）新券博弈机会仍可把握，关注优质新券，如九典转02等。
　　风险提示：
　　转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年10月09日债券周报内优外患转债或可偏向积极10月可转债月报市场回顾月中上旬权益债市双双走弱转债经历平价估值双杀表现偏9华创证券研究所弱9月最后5个交易日市场现积极信号成交额回暖外围压力下股指企稳中证转债亦有小幅修复结构上医药生物市场情绪企稳后表现优异TMT证券分析师周冠南多延续调整供需情况供给收缩需求稳定从供应端看9月仅7只新券发行同环电话010-66500886比大幅减少待发规模合计约381亿元从需求端看公募年金持可转债面邮箱zhouguannanhcyjscom值相对稳定需求仍具一定韧性执业编号S0360517090002行业跟踪多品种价格回暖中游开工率小幅提升中上游多品种价格回暖相关研究报告包括铝钴锡钢材玻璃涤纶长丝PVC橡胶环氧丙烷煤焦油纯碱等地产竣工端数据持续向好黄鸡价格回落生猪养殖利润亏损进一步华创固收调整前置债市进入短暂修复期拉大10月债券月报估值展望高位震荡或延续压力测试下当前估值并不稳固截至月日2023-10-08928华创固收存单周报0925-1001季末提前百元溢价率为2704处2022年以来的7520分位当前估值并不算低布局存单行情继续修复展望10月份估值或将延续高位震荡但在可能的压力测试下当前估值支撑2023-10-08力并不强支撑面1权益市场信心小幅修复2长假期间国内消息面指向华创固收假期消费突破疫前每周高频乐观3增量政策有望继续引导信心修复压力面1外围环境波动放大跟踪202310072023-10-072长端利率压力仍存压力或传导至转债估值华创固收结构性工具会是重点吗转债市场展望节后调整空间或有限关注修复性反弹机会2023Q3货政例会点评国内多项经济数据均指向乐观积极的因素在积累制造业建筑业服2023-09-281华创固收政策双周报0911-0927特殊再务业PMI均在修复2长假期间消费数据不弱但同时长假期间美债美融资债券启动发行广州官宣放松限购元均释放负面信号地缘政治冲突再起外围环境波动放大北向难言企稳2023-09-27外冷内热之下后市如何看19月底权益市场成交额回暖股指企稳2北向当前净卖出缺口超1700亿元有望回流积极的信号已释放向下调整空间或有限资金回流有期待策略上可更积极需要关注外围扰动发酵情况综上我们认为国内积极因素在积累外围虽有扰动但影响边际弱化10月权益市场调整空间或有限转债配置策略上建议适度倾向双低及高价低估值类转债积极把握10月可能的修复性反弹个券上建议关注如下结构性机会1主题投资或仍是当前主线之一在宏观经济修复斜率陡峭前由经济强相关板块上修业绩抬升估值实现的双击或较难预期此环境下相对不强调当期业绩更重视中长期市场空间的主题投资则具备相当的吸引力如新型工业化AI智能机器人等主题性投资机会Q4依然值得持续关注2超跌后景气度或预期有反转的行业Q3部分电子细分行业收入有望继续实现环比增长修复态势可期医药板块在反腐的打击下急跌市场预期当前有企稳之态建议关注华特转债永02转债漱玉转债等3政策或为下一阶段经济修复的主要引导力量关注政策强相关板块例如地产板块政策逐步落地中后续城中村改造仍有期待以及产销预期向好政策利好的汽车板块包括新23转债精锻转债拓普转债4金价快速调整后赔率或现的贵金属板块包括恒邦转债5新券博弈机会仍可把握关注优质新券如九典转02等风险提示转债估值压缩国内经济恢复不及预期政策落地不及预期外围市场扰动等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一市场回顾转债跟随正股下跌估值微弱压缩5一行情表现数字资产热度降温月底外围扰动边际弱化下迎小幅修复5二资金表现月中成交额降至年内低点6二供需情况新券供给减少需求相对疲软7一9月份7只新券发行10支新券上市71新券发行规模同环比大减中签率环比降低72待发规模较大无新发预案融资832只转债公告赎回下修转债数量持平10二持有主体风格分化但整体规模小幅减少11三正股行业高频中上游多品种价格回暖12四估值展望高位震荡或延续压力测试下当前估值并不稳固15五转债市场展望节后调整空间或有限关注修复性反弹机会17六周度市场行情复盘9月25日-9月28日19七风险提示20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1主要指数累计涨跌幅5图表29月份主要指数涨跌幅情况5图表3各行业正股和转债涨跌幅5图表4热门概念指数月度涨跌幅5图表5医药医疗板块逆势上涨各板块9月持续调整6图表69月转债市场和权益市场成交额降至年内低点亿元6图表79月北向资金整月净流出亿元7图表89月两融余额总体上升7图表9北向资金净买入行业7图表10杠杆资金净买入行业7图表119月新券发行规模环比减小亿元8图表129月新券发行数量环比减少支8图表13网上有效申购金额万亿8图表14网上中签率均值8图表1525家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准8图表16上市公司发布可转债预案规模分布亿元9图表17上市公司发布可转债预案的数量分布9图表18各月转债退市支数和规模统计10图表192023年9月有5支转债公告下修10图表202023年9月有60支转债公告不下修10图表21公告赎回和不赎回的转债分布11图表22上交所机构投资者持有转债面值变动亿元11图表23深交所机构投资者持有转债面值变动亿元11图表24沪深两所公募基金持有面值减少亿元12图表25沪深两所企业年金持有面值减少亿元12图表269月上交所券商持有可转债占比提升亿元12图表279月深交所券商持有可转债占比提升亿元12图表28动力煤价格指数走势13图表29铜价走势万元吨13图表30钢材期货价格走势元吨13图表31五大主要钢材的库存变化万吨13图表32中国化工产品价格指数走势14图表33涤纶长丝开工率和下游江浙地区织机开工率14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34硅料价格走势万元吨14图表35碳酸锂和氢氧化锂价格走势万元吨14图表36波罗的海干散货指数15图表37黄鸡价格变化元500g15图表38今年以来转债百元溢价率窄幅震荡16图表39转债市场价格中枢微幅下降元16图表40百元平价拟合转股溢价率自年内高位下降16图表41食品饮料非银金融及传媒行业转债的转股溢价率提升明显17图表42大消费板块转股溢价率维持高位17图表43低评级转债估值率压缩幅度较大17图表44小规模转债转股溢价率压缩幅度较大17图表45建筑业制造业服务业景气度均在修复建筑业相对强劲18图表46北向成交额占比持续提升18图表47北向快速净流出对应万得全A最大回撤扩大18图表48北向净流出边际影响弱化19图表49北向累计净买入符合线性回归19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一市场回顾转债跟随正股下跌估值微弱压缩9月转债跟随正股市场继续调整月底向上修复估值先压后升截至9月28日上证指数月度环比下跌030深证成指跌296万得全A指数跌109中证转债指数跌067估值整体小幅压缩057pct权益市场医药生物银行机械设备涨幅靠前转债市场通信传媒计算机有色跌幅较大图表1主要指数累计涨跌幅图表29月份主要指数涨跌幅情况1500300000010002500-050上证综指深证成指创业板指上证50中证1000中证转债万得全A5002000-100000-1501500-200-500-2501000-1000-300-1500500-350-400-2000000-450百元平价转股溢价率右上证综指深证成指创业板指-500上证50中证1000中证转债万得全A资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券一行情表现数字资产热度降温月底外围扰动边际弱化下迎小幅修复从行业涨跌情况看9月板块涨少跌多申万一级板块指数中过半数行业下跌休闲服务计算机房地产电气设备传媒月度跌幅居前转债市场看家用电器休闲服务汽车非银金融医药生物轻工制造银行行业上涨计算机国防军工有色金属传媒通信跌幅靠前公用事业和有色金属行业7-9月连续下跌从热门概念看煤炭开采概念延续上月趋势涨幅领先此前跌幅较大的汽车整车及新能源整车概念转为上涨航空运输概念连续两月跌幅居前8月份涨幅最高的数字资产概念转为大幅下跌此外跌幅前五还包括直播带货医保支付改革半导体精选图表3各行业正股和转债涨跌幅图表4热门概念指数月度涨跌幅600400400200200000000钢铁汽车电子传媒银行通信综合化工-200房地产计算机-200机械设备纺织服装家用电器轻工制造建筑装饰国防军工非银金融农林牧渔休闲服务商业贸易公用事业交通运输有色金属建筑材料食品饮料电气设备医药生物-400-400-600-600-800-1000-800A股转债-1000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从板块轮动节奏上看科技板块持续回调月底外围扰动边际弱化下权益市场小幅修复1月上旬是消费板块涨幅居前1月下旬先进制造和科技板块赶超2月上旬科技板块表现亮眼涨幅遥遥领先先进制造次之2月下旬至4月初科技板块依然大幅证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报领先周期板块上涨赶超其余板块4月包括科技在内的所有板块开始大幅回调4月下旬到5月上旬大金融板块迎来上涨行情随后再次下跌5月底科技板块在龙头业绩超预期的提振下回暖6月份科技板块延续5月份行情至20号最高点而后快速回调至5月底水平进入7月份科技板块持续下调同时金融地产医药医疗等板块月底快速上涨8月份各行业持续承压前期处于高位下调的科技板块进一步下调至25日最低点随后受下调印花税率IPO政策收紧以及股东减持规范调整三支箭作用正股市场28日出现修复但上涨幅度相对有限受医药反腐影响9月上旬医药板块延续跌势随市场情绪企稳后反弹明显科技及先进制造板块回调较多图表5医药医疗板块逆势上涨各板块9月持续调整4000300020001000000202301202302202303202304202305202306202307202308202309-1000-2000周期先进制造消费医药医疗科技TMT金融地产资料来源Wind华创证券二资金表现月中成交额降至年内低点转债市场和权益市场成交额月中双双跌至年内低点月末小幅回暖9月中证转债日均成交额40330亿元环比减少1298万得全A日均成交额718973亿元环比减少1272图表69月转债市场和权益市场成交额降至年内低点亿元90000140008000012000700001000060000500008000400006000300004000200002000100000000202301202302202303202304202305202306202307202308202309中证转债万得全A右资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报北向资金大幅净流出北向资金在国内外负面因素叠加下持续流出截至9月28日单月累计净流出37460亿元杠杆资金在9月快速增长较8月底增加40011亿元图表79月北向资金整月净流出亿元图表89月两融余额总体上升166100000008000164-1000060001624000-200001602000158000-30000-2000156-40000-40001542023-09-052023-09-072023-09-082023-09-102023-09-122023-09-142023-09-172023-09-192023-09-212023-09-232023-09-262023-09-282023-09-042023-09-062023-09-092023-09-112023-09-132023-09-152023-09-162023-09-182023-09-202023-09-222023-09-242023-09-252023-09-27-6000-50000152-8000-10000-600001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份056占比为3132环比016pct企业年金减持上交所转债增持深交所转债总体面值及占比均降低9月份沪深两所企业年金持有可转债面值合计161840亿元环比减少051占比为1857环证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报比-005pct分交易所来看上交所企业年金持有可转债面值为113744亿元较8月份-117占比1974环比-023pct深交所企业年金持有面值为48096亿元较8月106占比为1617环比016pct图表24沪深两所公募基金持有面值减少亿元图表25沪深两所企业年金持有面值减少亿元3000330018002100320016002500200014003100200012001900300010001500290018008002800100060017002700400500160026002000250001500上交所公募基金持有面值深交所公募基金持有面值上交所企业年金持有面值深交所企业年金持有面值上交所公募持有占比深交所公募持有占比上交所企业年金持有占比深交所企业年金持有占比资料来源上证债券信息网深交所固定收益平台华创证券资料来源上证债券信息网深交所固定收益平台华创证券9月券商自营增持沪深两所转债占比环比抬升上交所方面证券公司自营持有可转债面值27663亿元较8月份400占比环比018pct证券公司资管持有可转债面值10471亿元较8月份-156占比环比-003pct深交所方面证券公司自营持有转债面值11870亿元较8月463券商集合理财持有面值6060亿元较8月-079图表269月上交所券商持有可转债占比提升亿元图表279月深交所券商持有可转债占比提升亿元5009200001200450818000400716000100035061400080030051200025010000600200480001503600040010024000200501200000000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5825825825825812345678912345678911111111101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201920192020202020202021202120212022202220222023202320232022202220222022202220222022202220222023202320232023202320232023202320232019202020212022202220222022证券公司自营证券公司资管占比合计券商自营券商集合理财自营理财合计占比资料来源上证债券信息网华创证券资料来源深交所固定收益平台华创证券三正股行业高频中上游多品种价格回暖1上游板块油价回落双焦天然气企稳原油截至10月6日布油价格较8月底下跌262煤炭截至10月8日煤炭港口库存整体较8月底涨1354双焦现货价南华焦煤指数较8月底微涨020焦炭市场价格较8月底涨952天然气价格中国LNG出厂价环比8月底微涨009美国NYMEX天然气期货价环比微涨032有色金属价格涨跌不一截至9月28日铜市场均价环比下跌378铝价上涨359钴价上涨442镍板价格大幅下跌588锡价上涨114证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报图表28动力煤价格指数走势图表29铜价走势万元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券2中游板块建材价格延续弱势化工品普涨建材方面全国水泥价格指数9月继续呈现整体下降的趋势水泥价格指数较8月末环比下降275玻璃期货价格月度环比下降566钢材现货价和期货价格产品继续回暖与8月底相比螺纹钢现货价格上涨172高线上涨159中板下跌164热轧板卷下跌114钢坯价格下跌336期货价格方面螺纹钢期货价格环比-134线材价格环比-1455热轧卷板期货价格环比-219钢厂和社会库存较8月有所下降主要是利润端有所修复图表30钢材期货价格走势元吨图表31五大主要钢材的库存变化万吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券备注包括螺纹钢线材热卷冷轧和中板化工品普涨截至9月22日与8月底数据相比中国化工品价格指数环比上涨293涤纶长丝市场价格环比上涨489PVC电石法市场价格环比上升040PVC乙烯法市场价格环比上升024橡胶顺丁橡胶现货价环比上涨1368丁苯橡胶环比上涨1083下游全钢胎开工率环比持平半钢胎开工率环比上涨004pct需求有所回暖环氧丙烷现货价上涨265煤焦油市场价环比上涨457重度纯碱轻度纯碱环比分别上涨48874848钛白粉环比上涨394证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报图表33涤纶长丝开工率和下游江浙地区织机开工率图表32中国化工产品价格指数走势资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券锂电产业链价格微涨截至9月22日碳酸锂价格月度环比下跌1731氢氧化锂的价格环比下跌1094电解液方面六氟磷酸锂环比下跌805前驱体方面硫酸钴前驱体现货价格上涨423三元前驱体价格上涨126电解镍现货均价环比下跌308负极材料人造石墨环比持平PVDFLFP环比持平动力电池三元方形动力电芯月度环比持平磷酸铁锂方形动力电芯环比持平光伏产业链方面国产和进口多晶硅料的价格环比均上涨1057多晶硅片现货价下降149单晶电池片现货价下降106晶硅光伏组件现货价环比下跌221薄膜光伏组件价格下降098图表34硅料价格走势万元吨图表35碳酸锂和氢氧化锂价格走势万元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券3下游板块地产竣工数据持续改善下游板块房地产方面施工端8月房屋新开工面积施工面积竣工面积累计同比分别为-2489-716和1862销售端9月23日大中城市商品房成交套数环比下降4839同比下降5513成交面积环比下降5497同比下降5793汽车方面根据乘联会预测8月狭义乘用车零售销量预计1850万辆环比47同比-13其中新能源零售700万辆左右环比92同比增长315渗透率约378证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券周报交运方面截至9月22日波罗的海干散货指数环比上涨153CCFI综合指数环比下降039CCBFI综合指数环比上涨201养殖方面截至9月22日肉鸡苗价格环比下降120黄鸡价格环比下降1875截至9月22日最新数据生猪价格环比上涨139生猪养殖利润亏损进一步加大自繁自养生猪利润为-4381元头环比下降30014外购猪仔利润为-9954元头环比减少24467图表36波罗的海干散货指数图表37黄鸡价格变化元500g资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四估值展望高位震荡或延续压力测试下当前估值并不稳固截至9月28日百元溢价率为2704处2022年以来的7520分位当前估值并不算低展望10月份估值或将延续高位震荡但在可能的压力测试下当前估值支撑力并不强支撑面18-9月快速调整下股指又来到2022年以来的低位且在节前偏积极的市场信号释放下权益市场信心小幅恢复后市权益或向上弹性好于向下弹性2长假期间国内相关消息面如PMI假期出行数据等均指向乐观10月还是政策上市公司业绩兑现期有望迎新一轮资金博弈3国内政策预期仍有空间10月或有增量政策继续引导市场信心进一步修复压力面1长假期间外围环境波动放大美国一系列经济数据超预期联储发言偏鹰致使十年美债创新高美元指数冲高回落巴以地缘政治冲突再起等或对国内权益市场产生一定短期冲击25增速目标下宽信用特别国债或进一步压制长端利率表现后市或将压力传导向转债估值证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券周报图表38今年以来转债百元溢价率窄幅震荡资料来源Wind华创证券8月整月估值水平呈现先降后升6日至21日受权益情绪拖累转债估值阶段性压缩313pct月底随权益市场信心有所修复转债市场溢价率抬升显著9月28日市场估值较9月21日抬升189pct前期估值压缩部分回补当前估值水平仍高图表39转债市场价格中枢微幅下降元图表40百元平价拟合转股溢价率自年内高位下降135003500130003000125002500120001150020001100015001050010001000050095000009000201713201813201913202013202113202213202313201713201813201913202013202113202213202313转股溢价率25分位数50分位数75分位数转债收盘价平均25分位数50分位数75分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券偏股偏债转债的转股溢价率均不同程度压缩截至9月28日偏股型转债的转股溢价率较8月底压缩059pct偏债型压缩185pct平衡型压缩125pct分行业看9月份13个行业转债估值抬升社会服务食品饮料非银金融传媒行业转股溢价率提升较多从大类板块看各个板块估值涨跌互现大消费板块延续8月抬升趋势社会服务食品饮料非银金融传媒美容护理行业的转股溢价率抬升分别达3560pct423pct352pct206pct194pct纺织服饰通信医药生物煤炭行业溢价率压缩居前从大类板块看9月份大消费板块抬升较多为091pct此外大周期制造科技大金融板块则分别-125pct-110pct-129pct018pct证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16债券周报图表41食品饮料非银金融及传媒行业转债的转股溢图表42大消费板块转股溢价率维持高位价率提升明显800070700060600050405000304000203000102023132023232023332023432023532023632023732023832023932000202301202302202303202304202305202306202307202308202309食品饮料非银金融传媒大周期制造科技大消费大金融资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券低评级及小规模转债估值有较大幅度压缩9月份AAA高评级转债转股溢价率均值压缩176pctAA及AA评级转债分别抬升112pct和177pctAA-及A评级转债则分别压缩281pct和181pct分余额规模来看50亿以上转债转股溢价率均值抬升017pct20-50亿含50亿区间压缩082pct10-20亿含20亿区间抬升012pct3-10亿含10亿及3亿以下含估值分别压缩214pct和192pct图表43低评级转债估值率压缩幅度较大图表44小规模转债转股溢价率压缩幅度较大750070007000650065006000600055005500500050004500450040004000350035003000300020231320232320233320234320235320236320237320238320239320231320232320233320234320235320236320237320238320239350亿以上20-50亿含50亿10-20亿含20亿AAAAAAAAA-A3-10亿含10亿3亿以下含3亿资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五转债市场展望节后调整空间或有限关注修复性反弹机会近期披露数据指向国内经济表现不弱1制造业PMI在连续4个月环比回升后于9月环比升05pcts至502时隔半年重回扩张区间2来自基建地产端的变化开始在建筑端上有所体现建筑业PMI复苏相较制造业更为强劲水泥价格阶段性触底玻璃价格高位运行后续城中村改造等政策或继续提供支撑3国庆消费数据不弱旅游人次收入数据均超19年同期国内多项经济数据均指向乐观积极的因素在积累证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17债券周报图表45建筑业制造业服务业景气度均在修复建筑业相对强劲资料来源Wind华创证券外围扰动不少但压力在边际缓解我们认为在国内经济修复节奏尚不明朗权益市场增量资金偏弱的情况下外围环境对内地权益市场的影响有所放大而9月底以来美联储连续表态偏鹰以及9月美国非农就业大超预期通胀反弹等都在强化联储的紧缩预期对应的结果是9月28日至10月6日10年期和2年期美国国债收益率分别上行19BP4BP至478和508美元指数在此期间波动也有所放大此背景下轻言北向资金净流出企稳或为时尚早10月外资动向仍值关注图表46北向成交额占比持续提升图表47北向快速净流出对应万得全A最大回撤扩大资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券外冷内热之下后市如何看我们认为9月最后5个交易日市场表现释放了更加积极的信号19月22日万得全A阶段触底放量反弹后日成交额环比大幅上升至7500亿元单日上涨181内资信心有所企稳9月最后一周日均成交重回7000亿且在外资保持较高速净流出的情况下股指跌幅收窄甚至收涨2而放长视角北向累计净买入基本符合线性回归截至2022年9月28日北向相较回归线已超卖1784亿元人民币若外围环境转好未来或有望迎来超1700亿的北向净买入资金我们认为当前点位北向对股指的影响已有弱化展望10月外围虽仍有扰动但预期影响不大放长视角积极面反而待释放证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18债券周报图表48北向净流出边际影响弱化图表49北向累计净买入符合线性回归资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券综上我们认为国内积极因素在积累外围虽有扰动但影响边际弱化10月权益市场调整空间或有限转债配置策略上建议适度倾向双低及高价低估值类转债积极把握10月可能的修复性反弹个券上建议关注如下结构性机会1主题投资或仍是当前主线之一在宏观经济修复斜率陡峭前由经济强相关板块上修业绩抬升估值实现的双击或较难预期此环境下相对不强调当期业绩更重视中长期市场空间的主题投资则具备相当的吸引力如新型工业化AI智能机器人等主题性投资机会Q4依然值得持续关注2超跌后景气度或预期有反转的行业Q3部分电子细分行业收入有望继续实现环比增长修复态势可期医药板块在反腐的打击下急跌市场预期当前有企稳之态建议关注华特转债永02转债漱玉转债等3政策或为下一阶段经济修复的主要引导力量关注政策强相关板块例如地产板块政策逐步落地中后续城中村改造仍有期待以及产销预期向好政策利好的汽车板块包括新23转债精锻转债拓普转债4金价快速调整后赔率或现的贵金属板块包括恒邦转债5新券博弈机会仍可把握关注优质新券如九典转02等六周度市场行情复盘9月25日-9月28日节前最后一周权益市场信心初步修复北向持续净流出下股指相对企稳转债估值亦阶段性见底反弹周一9月25日中证转债指数环比下降009上证综指环比下降054深证成指环比下降057创业板指环比下降040上证50指数环比下降086中证1000指数环比下降045可转债市场成交额为35447亿元环比减少1592万得全A总成交额为718677亿元环比减少622沪深两市主力净流出20376亿元北向资金净流出8039亿元十年国债收益率环比上升200bp至270周二9月26日中证转债指数环比上涨001上证综指环比下降043深证成指环比下降060创业板指环比下降077上证50指数环比下降062中证1000证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19债券周报指数环比下降052可转债市场成交额为37720亿元环比增长641万得全A总成交额为666437亿元环比减少727沪深两市主力净流出12492亿元北向资金净流出6296亿元十年国债收益率环比降低025bp至270周三9月27日中证转债指数环比上涨015上证综指环比上涨016深证成指环比上涨044创业板指环比上涨082上证50指数环比上涨027中证1000指数环比上涨063可转债市场成交额为41075亿元环比增长890万得全A总成交额为717259亿元环比增长763沪深两市主力净流出4956亿元北向资金净流入1803亿元十年国债收益率环比降低074bp至269周四9月28日中证转债指数环比上涨035上证综指指数环比上涨010深证成指指数环比上涨005创业板指指数环比下降012上证50指数环比下降052中证1000指数环比上涨074可转债市场成交额为40141亿元环比减少227万得全A总成交额为717999亿元环比增长010沪深两市主力净流出5254亿元北向资金净流出4995亿元十年国债收益率环比降低126bp至268七风险提示转债估值压缩国内经济恢复不及预期政策落地不及预期外围市场扰动等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20