8月全社会用电增速为4%，三大产业均同比正增长。8月全社会用电量8861.1亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量142.9亿千瓦时，同比增长8.1%；第二产业用电量5457.5亿千瓦时，同比增长6.9%；第三产业用电量1710.7亿千瓦时，同比增长6.1%；城乡居民用电量1549.9亿千瓦时，同比下降7.1%。一、二、三产用电量均增；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达102.8%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。
　　1) TMT板块—用电量同比增速为7.6%，同比微增。三个细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务日均用电分别同比增长4.7%、11.9%，软件和信息技术服务业日均用电同比增长6.0%。
　　2)能源板块—用电量同比增长13.9%，增速较上月加快。石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比连续高增，上升18.29%；与双年均值/五年均值相比皆增加，主因来水改善后火电保供压力减轻，供需偏松使得原料成本下降，煤化工（+22.9%）等燃料加工业景气度提升
　　3)地产周期板块—用电增速为3.8%，较上月环比下降0.2pct。子板块中，除建筑业与电力、热力、燃气及水生产和供应业以外皆同比上升。日均用电量同比来看，四大高耗能行业用电量增幅最大，达9.0%，主要受去年同期部分地区实行“让电于民”造成的低基数，以及行业自身用电需求景气度改善的影响。环比来看，仅四大高耗能行业日均用电量增加2.6%；建筑业日均用电量下降最多，减少2.68%。
　　4)制造板块——用电量增速为13.4%，较上月增幅环比上升5.7pct。细分子行业中，电气设备制造业维持高景气、用电增速最高，同比增加33.4%；电气设备制造业新增用电贡献率也仍然最高，达25.7%。
　　5)消费板块—用电量同比增长9.1%，较上月增速略微收窄0.5pct。从细分行业看，各细分行业除金融业外均实现同比增长，其中租赁和商务服务业和批发和零售业同比增速最高，达11.4%和9.6%。
　　6)交运板块——用电量同比增长7.0%，增幅收窄1.3pct，但仍维持高速正增长态势。子行业中，铁路运输业日均用电量同比增长12.6%，其他运输业日均用电量同比增长8.1%，仅道路运输业日均用电量同比减少5.6%；从日均环比来看用，同样仅道路运输业日均用电量减少。
　　行业视角：光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造增速分别为74.6%、70.6%、42.2%，增速前三与2022年8月保持一致，电新行业整体延续高景气。8月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业。降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业，分别同比下降27.4%、24.7%和13.9%。2023年8月全国线路损失量为377亿千瓦时，较去年同期减少-10.0%。
　　区域视角：西北多数省份用电量仍保持双位数增长。8月，全国大部分省份用电量实现正增长。增速前十的省份依次为海南、宁夏、内蒙、新疆、甘肃、广东、青海、河北、广西和北京；除广西和北京外，其余省份增速均超10%。广东新增用电量最高。8月，各省用电增量贡献率前五省份分别为广东、内蒙、河北、新疆和山东，前五名省份增量贡献率高达75.4%，其中广东贡献率达27.1%；1~8月，厄尔尼诺影响下广东用电增量累计贡献率最高，各省增量贡献率前五省份依次为广东、内蒙、山东、河北、江苏，前五名省份合计贡献率达47.8%。
　　投资建议
　　火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。
　　风险提示
　　新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。

研究报告全文：20231009S1130519040001xujunyigjzqcomcntangzhijinggjzqcomcn88月全社会用电增速为4三大产业均同比正增长8月全社会用电量88611亿千瓦时分一二三产看第一产业用电量1429亿千瓦时同比增长81第二产业用电量54575亿千瓦时同比增长69第三产业用电量17107亿千瓦时同比增长61城乡居民用电量15499亿千瓦时同比下降71一二三产用电量均增其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达1028对国内用电需求修复起到明显支撑作用1TMT板块用电量同比增速为76同比微增三个细分子行业中电信广播电视和卫星传输服务互联网服务日均用电分别同比增长47119软件和信息技术服务业日均用电同比增长602能源板块用电量同比增长139增速较上月加快石油煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比连续高增上升1829与双年均值五年均值相比皆增加主因来水改善后火电保供压力减轻供需偏松使得原料成本下降煤化工229等燃料加工业景气度提升3地产周期板块用电增速为38较上月环比下降02pct子板块中除建筑业与电力热力燃气及水生产和供应业以外皆同比上升日均用电量同比来看四大高耗能行业用电量增幅最大达90主要受去年同期部分地区实行让电于民造成的低基数以及行业自身用电需求景气度改善的影响环比来看仅四大高耗能行业日均用电量增加26建筑业日均用电量下降最多减少2684制造板块用电量增速为134较上月增幅环比上升57pct细分子行业中电气设备制造业维持高景气用电增速最高同比增加334电气设备制造业新增用电贡献率也仍然最高达2575消费板块用电量同比增长91较上月增速略微收窄05pct从细分行业看各细分行业除金融业外均实现同比增长其中租赁和商务服务业和批发和零售业同比增速最高达114和966交运板块用电量同比增长70增幅收窄13pct但仍维持高速正增长态势子行业中铁路运输业日均用电量同比增长126其他运输业日均用电量同比增长81仅道路运输业日均用电量同比减少56从日均环比来看用同样仅道路运输业日均用电量减少行业视角光伏设备及元器件制造充换电服务新能源整车制造增速分别为746706422增速前三与2022年8月保持一致电新行业整体延续高景气8月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业降幅前三行业为港口岸电黄磷仪器仪表制造业分别同比下降274247和1392023年8月全国线路损失量为377亿千瓦时较去年同期减少-100区域视角西北多数省份用电量仍保持双位数增长8月全国大部分省份用电量实现正增长增速前十的省份依次为海南宁夏内蒙新疆甘肃广东青海河北广西和北京除广西和北京外其余省份增速均超10广东新增用电量最高8月各省用电增量贡献率前五省份分别为广东内蒙河北新疆和山东前五名省份增量贡献率高达754其中广东贡献率达27118月厄尔尼诺影响下广东用电增量累计贡献率最高各省增量贡献率前五省份依次为广东内蒙山东河北江苏前五名省份合计贡献率达478投资建议火电建议关注火电资产高质量拓展新能源发电的龙头企业华能国际浙能电力皖能电力等新能源发电建议关注新能源龙头龙源电力核电建议关注电价市场化占比提升背景下核电龙头企业中国核电风险提示新增装机容量不及预期下游需求景气度不高用电需求降低导致利用小时数不及预期电力市场化进度不及预期煤价维持高位影响火电企业盈利等敬请参阅最后一页特别声明1行业专题研究报告内容目录1分部门看经济复苏二产支撑用电需求增长42分板块看能源与制造板块增速显著提升521整体六大板块用电均同比上升522TMT板块用电增速小幅回升623能源板块整体用电增速加快724地产周期板块四大高耗能用电增速显著回升825制造板块用电增速环比高增926消费板块用电增速延续高增1027交运板块用电增速持续放缓113分行业看充换电延续景气地产业仍承压114分地区看西北地区多数省份用电量仍保持双位数增长135投资建议146风险提示14图表目录图表120222023年分月全社会用电量亿千瓦时4图表2近两年社会用电量增速与20232022CAGR4图表38月一二三产和居民用电占比4图表48月一二三产和居民用电新增贡献率4图表5四大高耗能与非高耗能行业用电增速5图表6四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率5图表7地产板块用电量同比增速与历史增速对比5图表8能源板块用电量同比增速与历史增速对比5图表9交运板块用电量同比增速与历史增速对比5图表10消费板块用电量同比增速与历史增速对比5图表11制造板块用电量同比增速与历史增速对比6图表12TMT板块用电量同比增速与历史增速对比6图表13六大板块8月同比增速与对应历史月度增速6图表14六大板块日均用电量同比环比增速及双年平均增速6图表15TMT板块月度用电量增速7图表16TMT板块子行业用电量月度增速7图表17TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率7图表18TMT板块子行业日均用电量同比环比增速7图表19能源板块月度用电量增速8图表20能源板块子行业用电量月度增速8图表21能源板块子行业用电量占比和新增贡献率8图表22能源板块子行业日均用电量同比环比增速8图表23地产周期板块月度用电量增速8敬请参阅最后一页特别声明2行业专题研究报告图表24地产板块子行业用电量月度增速8图表25地产板块子行业用电量占比和新增贡献率9图表26地产周期板块子行业日均用电量增速9图表27制造板块月度用电量增速9图表28制造板块部分子行业用电量月度增速9图表29制造板块部分子行业用电量月度增速9图表30制造板块子行业用电量占比10图表31制造板块子行业日均用电量同比环比增速10图表32消费板块月度用电量增速10图表33消费板块子行业用电量月度增速10图表34消费板块子行业用电量占比和新增贡献率11图表35消费板块子行业日均用电量同比环比增速11图表36交运板块月度用电量增速11图表37交运板块子行业用电量月度增速11图表38交运板块子行业用电量占比和新增贡献率11图表39交运板块子行业日均用电量同比环比增速11图表402023年8月用电量增速前十名行业用电量对比2022年8月用电量亿千瓦时12图表412023年8月用电量增速后十名行业用电量对比2022年8月用电量亿千瓦时12图表422023年8月相比2023年7月用电增速变化前十行业13图表43全国各省用电量增速情况13图表448月全国各省当月用电增量贡献率14图表4518月全国各省累计用电增量贡献率14敬请参阅最后一页特别声明3行业专题研究报告1分部门看经济复苏二产支撑用电需求增长8月全社会用电增速为40三大产业均同比正增长8月全社会用电量88611亿千瓦时分一二三产看第一产业用电量1429亿千瓦时同比增长81第二产业用电量54575亿千瓦时同比增长69第三产业用电量17107亿千瓦时同比增长61城乡居民用电量15499亿千瓦时同比下降71一二三产用电量均稳步增长其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达1028对国内用电需求修复起到明显支撑作用图表120222023年分月全社会用电量亿千瓦时图表2近两年社会用电量增速与20232022CAGR202220232022202320232021-CAGR2010000900015800070001060005000540003000020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表38月一二三产和居民用电占比图表48月一二三产和居民用电新增贡献率8M228M238M228M23701206010080506040403020200第一产业第二产业第三产业城乡居民10-20-400第一产业第二产业第三产业城乡居民-60来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所四大高耗能行业用电需求回暖8月高耗能行业用电量同比上升90非高耗能行业用电量同比上升56新增贡献率方面8月各行业用电量同比增长45933亿千瓦时其中高耗能行业贡献378非高能耗行业贡献384产业恢复存在结构性特征高耗能行业稳步复苏敬请参阅最后一页特别声明4行业专题研究报告图表5四大高耗能与非高耗能行业用电增速图表6四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率四大高耗能非高耗能10060四大高耗能非高耗能8050604040302020010-2002023-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-08-402020-08-602023-042022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082022-02来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所2分板块看能源与制造板块增速显著提升21整体六大板块用电均同比上升8月六大板块地产周期能源交运消费制造TMT用电均增分别同比上升37513867009101342755各产业增速变化方向不一总体而言8月六大板块中除交运TMT地产板块外其余板块用电增速均高于前五年平均增速图表7地产板块用电量同比增速与历史增速对比图表8能源板块用电量同比增速与历史增速对比前五年增速变化范围年2023前五年增速变化范围2023年前五年平均增速双年平均增速前五年平均增速双年平均增速3018251620141391512109101055656628403888150273736636001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4-52-100-151-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2-20来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表9交运板块用电量同比增速与历史增速对比图表10消费板块用电量同比增速与历史增速对比50前五年增速变化范围2023年60前五年增速变化范围2023年40前五年平均增速双年平均增速50前五年平均增速双年平均增速281271304017920301128318470165102017969596910101-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-19-1001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-20-20-30-30来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业专题研究报告图表11制造板块用电量同比增速与历史增速对比图表12TMT板块用电量同比增速与历史增速对比前五年增速变化范围2023年前五年增速变化范围前五年平均增速前五年平均增速双年平均增速2023年双年平均增速6050504040303020122134989520587813810120-1591736976010591-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100-201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-30来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表13六大板块8月同比增速与对应历史月度增速地产周期能源交运消费制造TMT8月同比3751386134270091075520232021AGR4218304717876184122017年060496921149294115002018年8341270682119342424912019年5765882247884271057历史同比2020年970593125444549828012021年-157708657474996-1272022年92437309414796821889来源中电联国金证券研究所从8月日均用电量同比来看六大板块中能源制造板块日均用电量同比增速最高为139和134环比来看制造板块日均用电量较上月环比增长17增幅最高总体来看所有板块日均用电量环比皆微增图表14六大板块日均用电量同比环比增速及双年平均增速日均同比日均环比双年平均16139134141311210810879180767070865638417210090302070地产周期能源交运消费制造TMT来源中电联国金证券研究所22TMT板块用电增速小幅回升TMT板块8月用电量同比增速为76同比微增三个细分子行业中电信广播电视和卫星传输服务互联网服务日均用电分别同比增长47119软件和信息技术服务业日均用电同比增长60从用电占比和新增用电贡献率来看电信广播电视和卫星传输服务的用电量占比最大为455互联网服务与电信广播电视和卫星传输服务新增贡献率最大达582289敬请参阅最后一页特别声明6行业专题研究报告图表15TMT板块月度用电量增速图表16TMT板块子行业用电量月度增速50电信广播电视和卫星传输服务140互联网和相关服务软件和信息技术服务业401201003080602040201000-202020-012022-042019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012023-042023-07-402021-102022-102019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072023-012023-042023-07-102019-04-60来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表17TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率图表18TMT板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比70146012501040830620410200电信广播电视和互联网和相关服务软件和信息技术电信广播电视和互联网和相关服务软件和信息技术卫星传输服务服务业-2卫星传输服务服务业来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所23能源板块整体用电增速加快8月能源板块月度用电量同比增长139增速较上月加快子版块中石油煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比连续高增上升183是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力与双年均值五年均值相比皆增加主因来水改善之下水电发电量修复火电保供压力减轻供需偏松使得原料成本下降煤化工229等燃料加工业景气度提升日均用电量环比来看煤炭开采与石油和天然气开采业用电量均下降降幅分别为08和34主受需求景气度回落及安全监管趋严等因素影响敬请参阅最后一页特别声明7行业专题研究报告图表19能源板块月度用电量增速图表20能源板块子行业用电量月度增速20煤炭开采120石油和天然气开采业15100石油煤炭及其他燃料加工业80106054020002019-042020-042021-042022-042023-04-5-20来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表21能源板块子行业用电量占比和新增贡献率图表22能源板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比8020706015504010305201000煤炭开采石油和天然气开采石油煤炭及其他燃料加工业煤炭开采石油和天然气开采石油煤炭及其他-5燃料加工业来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所24地产周期板块四大高耗能用电增速显著回升地产周期板块8月用电增速为38较上月环比下降02pct子板块中除建筑业与电力热力燃气及水生产和供应业以外皆同比上升日均用电量同比来看四大高耗能行业用电量增幅最大达90或受去年同期极端高温干旱天气致使电力供需紧张部分地区高耗能企业让电于民造成同期基数较低的影响环比来看仅四大高耗能行业日均用电量增加26说明四大高耗能行业自身景气度也有所修复驱动用电需求改善建筑业日均用电量降幅最大减少27图表23地产周期板块月度用电量增速图表24地产板块子行业用电量月度增速25农业120采矿业20四大高耗能行业电力热力燃气及水生产和供应业1590建筑业10房地产业560030-52022-032020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-122023-032023-06-102019-120-15-20-302020-052019-022019-052019-082019-112020-022020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082018-11来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8行业专题研究报告图表25地产板块子行业用电量占比和新增贡献率图表26地产周期板块子行业日均用电量增速10占比新增贡献率日均同比日均环比14081206100480260040农业采矿业四大高耗能电力热力建筑业房地产业-220-40-6-20-8-40-60来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所25制造板块用电增速环比高增8月制造板块用电量增速为1342较上月增幅环比上升57pct细分子行业中电气设备制造增速最高同比增加334电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高达257日均用电量同比来看细分子行业中用电量下降的分别为仪器仪表制造和设备修理环比来看细分子行业中日均用电量环比除医药制造外皆增其中化纤制造电气设备制造增速最高增幅分别为4535图表27制造板块月度用电量增速706050403020100-10-20来源中电联国金证券研究所图表28制造板块部分子行业用电量月度增速图表29制造板块部分子行业用电量月度增速轻工制造医药制造专用设备制造业交运设备制造150化纤制造橡胶和塑料制品电气设备制造TMT制造金属制品通用设备制造业200仪器仪表制造其他制造废弃资源综合利用设备修理100150100505002019-042020-042021-042022-042023-040-50-502019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-100-100来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9行业专题研究报告图表30制造板块子行业用电量占比图表31制造板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率40日均同比日均环比35303025252020151510105500-5-5-10-15来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所26消费板块用电增速延续高增8月消费板块用电量同比增长91较上月增速略微收窄05pct从细分行业看各细分行业除金融业外均实现同比增长其中租赁和商务服务业及批发和零售业同比增速最高达114和96主因放开后需求稳步释放叠加暑期出行需求旺盛日均用电量环比来看仅消费品制造实现增长增速为25其余均环比略降主因7月基数较高而8月暑期接近末尾出行需求高位回落从新增贡献率看批发和零售业贡献率达395连续八个月位列所有子行业第一说明全面放开后消费复苏正稳步推进图表32消费板块月度用电量增速图表33消费板块子行业用电量月度增速60消费品制造批发和零售业住宿和餐饮业金融业50租赁和商务服务业1004030502010002019-042019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-10-502019-07-20-100-30来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业专题研究报告图表34消费板块子行业用电量占比和新增贡献率图表35消费板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比45144012351030258206151045200-5-2-4来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所27交运板块用电增速持续放缓8月交运板块用电量同比增长70增幅收窄13pct但仍维持高速正增长态势子行业中铁路运输业日均用电量同比增长126其他运输业日均用电量同比增长81仅道路运输业日均用电量同比减少56从日均环比来看用同样除道路运输业外其余子行业日均用电量均实现正增长图表36交运板块月度用电量增速图表37交运板块子行业用电量月度增速55铁路运输业道路运输业其他45250352002515015100550-50-152022-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092022-122023-032023-06-25-502020-122020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-06来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表38交运板块子行业用电量占比和新增贡献率图表39交运板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比15100801060540200铁路运输业道路运输业其他0铁路运输业道路运输业其他-5-20-40-10来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所3分行业看充换电延续景气地产业仍承压光伏设备及元器件制造充换电服务新能源整车制造增速分别为746706422增速前三与2022年8月保持一致仅新能源整车制造业与充换电服务业排敬请参阅最后一页特别声明11行业专题研究报告名对调电新行业整体延续高景气71个细分行业中8月共有63个行业用电量实现同比正增长8月细分行业用电增速前十名除常见的电气设备制造新能源整车制造外还包括新进的地质勘查和电气化铁路行业图表402023年8月用电量增速前十名行业用电量对比2022年8月用电量亿千瓦时2001402023年8月2022年8月8M23同比增速8M22同比增速180120160100140706120801007466022942280317277291401992512436019120402000-20来源中电联国金证券研究所8月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业降幅前三行业为港口岸电黄磷仪器仪表制造业分别同比下降274247和1392023年8月全国线路损失量为377亿千瓦时较去年同期减少-100主因今年8月气温不似去年同期极端电力供需格局改善传输压力降低图表412023年8月用电量增速后十名行业用电量对比2022年8月用电量亿千瓦时2023年8月2022年8月8M23同比增速8M22同比增速12030100208010-4260-81-420-54-64-54-6140-139-65-1020-20-247-2740-30来源中电联国金证券研究所环比光伏设备及元器件制造业用电量环比增幅最大8月子行业中用电增速环比变化幅度前十的行业涵盖光伏设备及元器件制造港口岸电风能原动设备制造电石碳化硅等多个领域而8月用电环比增速变化幅度后十名集中在金属冶炼和交运行业敬请参阅最后一页特别声明12行业专题研究报告图表422023年8月相比2023年7月用电增速变化前十行业30746-274252912018-0115422173-1392610317-24750来源中电联国金证券研究所注纵坐标为8M23用电增速环比7M23变化幅度数据标签为该行业8M23用电量同比增速4分地区看西北地区多数省份用电量仍保持双位数增长8月全国大部分省份用电增速为正增速前十的省份依次为海南宁夏内蒙新疆甘肃广东青海河北广西和北京用电量分别同比增长29817915412011511310810189和87图表43全国各省用电量增速情况35本月用电同比增速302520151050-5-10-15来源中电联国金证券研究所8月广东新增用电量最高各省用电增量贡献率前五省份分别为广东内蒙河北新疆和山东前五名省份增量贡献率高达754新增贡献率最高的广东贡献率达27118月厄尔尼诺现象影响下广东用电增量累计贡献率最高各省增量贡献率前五省份依次为广东内蒙山东河北江苏前五名省份合计贡献率达478敬请参阅最后一页特别声明13行业专题研究报告图表448月全国各省当月用电增量贡献率图表4518月全国各省累计用电增量贡献率当月新增贡献率累计新增贡献率广东广东146内蒙内蒙246271河北112山东88新疆52277河北168山东江苏119107其他76其他67来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所5投资建议火电板块22年3亿吨煤炭核增产能基本释放国际能源危机基本解除进口印尼煤价格倒挂现象好转国内煤炭供需紧张局面趋缓火电业绩已有实质性改善建议关注火电资产高质量积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际可发挥省内坑口电厂煤源优势有效控本煤价下行后迎峰度夏前有新机组投产的地方性龙头企业皖能电力3Q23有望充分受益于市场煤价下行装机规模较大的华东龙头火电运营商浙能电力新能源风光发电板块在经历光伏陆风海风走向平价上网补贴逐步退坡带来的抢装潮后新能源装机今年仍有望保持高增长态势新增装机驱动因素包括其属稳增长适度超前建设重点领域以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好22年低基数背景下陆海风增量尤为值得期待建议关注新能源运营龙头龙源电力核电板块十四五核电重启已至投资边际好转同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高扩大盈利水平建议关注核电龙头企业中国核电6风险提示新增装机容量不及预期风险经历两次有序用电事件后电力保供问题已得到重视但在煤价高企光伏组件成本偏高风电优质资源总体有限的客观环境下新增装机或存在时间表滞后的风险下游需求景气度不高用电需求降低导致利用小时数不及预期发电企业业绩与利用小时数高度相关若疫后复苏节奏不及预期或导致用电增速不及预期十四五期间新能源装机的规划目标较高用电需求不足可能导致消纳率下降影响利用小时数最终影响电企业绩表现电力市场化进度不及预期在十四五电力供需总体偏紧的背景下电力市场化推进有助于以价格机制反映供需紧张关系并产生自发调节若电力市场化政策落地不及预期或将使得发电企业上网电价上浮不及预期煤价维持高位影响火电企业盈利十三五期间煤炭增产减少带来煤炭供应压力国际局势不稳定进一步加剧了海外进口煤煤价上升若国内市场煤价持续维持高位或将对火电企业盈利修复产生不利影响敬请参阅最后一页特别声明14行业专题研究报告行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明15行业专题研究报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明16