本期投资提示：
　　市政水务：污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快。市政污水运营较为稳定，工程建设推进有所加快，预计市政污水板块23Q1-3归母净利增速约10~15%，典型公司包括中持股份、海峡环保等。
　　垃圾焚烧：运营相对稳定，建设项目产能提升推动业绩复苏。2022年垃圾焚烧项目新建及招标整体放缓，预计今年有所加速，同时前期建设项目逐步转为运营，提升行业运营体量，预计垃圾焚烧板块23Q1-3整体增速约为5%~15%，代表公司如旺能环境、军信股份等，瀚蓝环境受益天然气价差改善，预计增速为20%。
　　环卫：运营相对稳定，新能源装备放量有望提升相关公司业绩。今年环卫市场整体稳定，环卫传统装备略有下滑，但考虑相关公司有望凭借新能源装备提速，预计环卫板块23Q1-3归母净利增速约为10%~20%，典型代表包括盈峰环境、玉禾田等。
　　工业环保：宏观经济影响明显，盐湖提锂板块表现相对较好。工业环保受宏观经济影响明显，同时板块分化较大。具体而言，1）工业危废板块：行业产能仍旧过剩，叠加产废量尚在恢复之中，我们预计危废业务短期仍存一定压力，代表公司为东江环保，预计23Q1-3归母净利增速为-343%；2）工业废水板块：工程新接订单及进度有所提速，叠加盐湖提锂等新兴业务加速，预计工程废水板块代表公司23Q1-3归母净利增速为15-20%，典型公司为倍杰特、沃顿科技等。
　　循环经济：景气度向好的类制造业，受再生品价格波动影响，板块表现分化大。循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品，具备类制造业属性，相关企业可凭借技术、管理、规模等优势充分成长。具体而言，1）在危废资源化领域：不同企业产能释放不一，以高能环境为代表，预计其受益企业产能投产，预计23Q1-3归母净利增速约为24%，典型公司包括高能环境等；2）生物柴油领域：尽管近期油价有所上升，但受上半年欧洲菜籽油价格下跌、欧洲柴油需求放缓、国内竞争加剧，以及部分企业存在原材料造假等因素影响，行业短期盈利能力受到冲击，预计板块23Q 1-3归母净利润增速为-40~-50%，典型公司包括卓越新能等。
　　产品设备：景气赛道设备公司增速明显。1）常规装备：以景津装备为代表，其凭借品牌溢价及细分市场拓展，实现逆势增长，预计其23Q1-3归母净利增速为28%；2）景气赛道设备：受益火电等下游需求释放，预计代表公司青达环保23Q1-2归母净利增速为58%；3）环境监测：考虑订单启动及转化仍需时间，同时下游行业受宏观经济影响，预计23Q1-2归母净利增速为-30%~-40%，代表公司包括力合科技及雪迪龙等。
　　投资分析意见：看好低估值运营公司的碳资产价值重估、细分设备及循环经济公司业绩持续提升。重点推荐：1）在CCER政策预期出台的背景下，看好林业碳汇、甲烷减排、可再生能源、节能增效等方向，建议关注永安林业等；2）细分领域设备公司业绩陆续兑现，推荐雪迪龙、青达环保、华光环能、沃顿科技；3）循环经济受益产能投运，推荐卓越新能、高能环境。
　　风险提示：政策推进进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：行业及产环保业2023年10月09日市政环保整体稳健看好双碳及设行业研备板块究行看好环保行业2023年Q3业绩前瞻业点评本期投资提示证市政水务污水运营较为稳定工程建设推进有所加快市政污水运营较为稳定工程建设推进有所券加快预计市政污水板块23Q1-3归母净利增速约1015典型公司包括中持股份海峡环保等研究垃圾焚烧运营相对稳定建设项目产能提升推动业绩复苏2022年垃圾焚烧项目新建及招标整体报证券分析师放缓预计今年有所加速同时前期建设项目逐步转为运营提升行业运营体量预计垃圾焚烧板块告查浩A0230519080007zhahaoswsresearchcom23Q1-3整体增速约为515代表公司如旺能环境军信股份等瀚蓝环境受益天然气价差改善莫龙庭A0230523080005moltswsresearchcom预计增速为20研究支持环卫运营相对稳定新能源装备放量有望提升相关公司业绩今年环卫市场整体稳定环卫传统装傅浩玮A0230522010001fuhwswsresearchcom备略有下滑但考虑相关公司有望凭借新能源装备提速预计环卫板块23Q1-3归母净利增速约为联系人1020典型代表包括盈峰环境玉禾田等莫龙庭862123297818工业环保宏观经济影响明显盐湖提锂板块表现相对较好工业环保受宏观经济影响明显同时板moltswsresearchcom块分化较大具体而言1工业危废板块行业产能仍旧过剩叠加产废量尚在恢复之中我们预计危废业务短期仍存一定压力代表公司为东江环保预计23Q1-3归母净利增速为-3432工业废水板块工程新接订单及进度有所提速叠加盐湖提锂等新兴业务加速预计工程废水板块代表公司23Q1-3归母净利增速为15-20典型公司为倍杰特沃顿科技等循环经济景气度向好的类制造业受再生品价格波动影响板块表现分化大循环经济的本质是利用各类废弃物生产有价值产品具备类制造业属性相关企业可凭借技术管理规模等优势充分成长具体而言1在危废资源化领域不同企业产能释放不一以高能环境为代表预计其受益企业产能投产预计23Q1-3归母净利增速约为24典型公司包括高能环境等2生物柴油领域尽管近期油价有所上升但受上半年欧洲菜籽油价格下跌欧洲柴油需求放缓国内竞争加剧以及部分企业存在原材料造假等因素影响行业短期盈利能力受到冲击预计板块23Q1-3归母净利润增速为-40-50典型公司包括卓越新能等产品设备景气赛道设备公司增速明显1常规装备以景津装备为代表其凭借品牌溢价及细分市场拓展实现逆势增长预计其23Q1-3归母净利增速为282景气赛道设备受益火电等下游需求释放预计代表公司青达环保23Q1-2归母净利增速为583环境监测考虑订单启动及转化仍需时间同时下游行业受宏观经济影响预计23Q1-2归母净利增速为-30-40代表公司包括力合科技及雪迪龙等投资分析意见看好低估值运营公司的碳资产价值重估细分设备及循环经济公司业绩持续提升重点推荐1在CCER政策预期出台的背景下看好林业碳汇甲烷减排可再生能源节能增效等方向建议关注永安林业等2细分领域设备公司业绩陆续兑现推荐雪迪龙青达环保华光环能沃顿科技3循环经济受益产能投运推荐卓越新能高能环境风险提示政策推进进度不及预期风险市场竞争加剧风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1环保行业2023年Q3业绩前瞻市值亿元Q1-3归母净利润百万元Q3归母净利润百万元业务分类股票代码企业简称202392822Q1-323Q1-3Eyoy22Q323Q3Eyoy市政水务603903SH中持股份2573811027271市政水务603817SH海峡环保331131301537395市政固废600323SH瀚蓝环境14186810402031835010市政固废002034SZ旺能环境6754056552062144市政固废301109SZ军信股份6732837615139133-4市政固废000967SZ盈峰环境158523580111992074市政固废300815SZ玉禾田623814501810913221工业环保002672SZ东江环保55-90-400-343-111-201-82工业环保300774SZ倍杰特46119140183930-25工业环保000920SZ沃顿科技4210712517445322循环经济603588SH高能环境1436037502415825662循环经济688196SH卓越新能59430220-4916568-59产品设备603279SH景津装备1535877502822927118产品设备688501SH青达环保221320586713产品设备002658SZ雪迪龙48230160-3172788产品设备300800SZ力合科技317450-33926180资料来源Wind申万宏源研究表2环保重点公司估值表所有公司采用人民币2023928EPSPE板块代码简称评级PBlf收盘价23E24E25E23E24E25E氢能装备000811SZ冰轮环境买入1481075094118201613215300800SZ力合科技买入131706807509191815156002658SZ雪迪龙买入769043048055181614199000920SZ沃顿科技买入898037044052242017242环保设备688501SH青达环保买入1783111148184161210273600475SH华光环能买入103608909911412109124300774SZ倍杰特买入1134050083089231413318000967SZ盈峰环境增持498023028032221816093603588SH高能环境买入9407709311512108154循环经济002266SZ浙富控股买入38803404004611108174688196SH卓越新能买入4924414556611117215资料来源Wind申万宏源研究上述公司盈利预测均为申万宏源研究预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想