重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。
　　建议关注：雪迪龙，三德科技，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。
　　欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。欧盟碳关税23/10/1开始试运行，过渡期至25/12/31，26年正式征收。覆盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢间接+直接排放，（钢铁、铝和氢由于享受欧盟电价补贴仅考虑直接排放）。欧盟碳关税当前仅纳入基础原材料行业，短期影响有限。2022年CBAM覆盖的钢铁、铝、化肥、水泥出口额占中国对欧盟总出口3.22%，占各行业总产值比例均低于1.5%。但是：1）我们测算四大行业直接碳排/直接+间接碳排约1100万吨/2528万吨，考虑碳关税完全实施时（即2034年免费配额降为0%后），在欧盟碳价20-120欧元/吨，四大行业碳排成本占出口总额比例介于1.30%~7.77%/ 2.98%~17.87%，对企业个体出口业务利润率影响较为显著。2）并且欧洲等对非碳关税覆盖行业在CEAP和碳足迹方面要求不断升级，碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨，碳价重估空间大。建议关注：绿电（龙净环保、三峡能源、龙源电力）、节能改造（瑞晨环保、仕净科技）、再生资源（天奇股份、怡球资源、华宏科技）、碳计量监测（三德科技、雪迪龙）
　　行业跟踪：1）生物柴油：生物柴油企业生产存压，地沟油价格高位震荡。2023/9/22-2023/9/28生柴均价7950元/吨(周环比持平)，地沟油均价6122元/吨(周环比+0.8%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为245元/吨（周环比持平）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数微降，盈利小幅回升。2023/9/25-2023/9/28，三元黑粉折扣系数略降，锂/钴/镍系数均为71%。截至2023/9/28，碳酸锂16.89万（周环比-1.8%），金属钴26.0万（0.0%），金属镍15.60万（-2.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.17万（+0.19万）。3）电子特气：稀有气体市场行情弱势盘整，关注特气产品价格调整。2023/9/24-2023/9/30，氙气周均价6.29万元/立方米（环比+0.69%）；氪气周均价714.29元/立方米（环比-2.91%）；氖气周均价250元/立方米（环比-2.51%）；氦气周均价环比下跌0.13%至1150元/瓶。4）环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源销量1214/697/377辆，同比+24%/-15%/+108%，市占率32.97%/18.93%/10.24%位列前三。
　　现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+REITs盘活。【洪城环境】【蓝天燃气】【新奥股份】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】【盛剑环境】。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】【仕净科技】【龙净环保】
　　最新研究：欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限，长期碳约束扩大减碳资产价值空间大。电力改革深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报环保环保行业跟踪周报欧盟碳关税月日起试运行关注清洁能1012023年10月09日源再生资源节能改造碳计量监测等减证券分析师袁理碳资产重申环保30时代执业证书S0600511080001021-60199782增持维持yuanldwzqcomcn行业走势投资要点TableSummaryTableTag环保沪深重点推荐洪城环境蓝天燃气新奥股份景津装备美埃科技盛30014剑环境高能环境仕净科技龙净环保光大环境瀚蓝环境凯美1210特气华特气体国林科技金科环境三联虹普赛恩斯天壕能源86英科再生九丰能源宇通重工42建议关注雪迪龙三德科技昆仑能源重庆水务兴蓉环境鹏鹞0-2环保三峰环境再升科技卓越新能-4-6202210102023242023612023926欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大欧盟碳关税23101开始试运行过渡期至25123126年正式征收覆盖水泥电力化肥钢铁铝和氢间接直接排放钢铁铝和氢由相关研究于享受欧盟电价补贴仅考虑直接排放欧盟碳关税当前仅纳入基础原材欧盟碳关税进入过渡期短期料行业短期影响有限2022年CBAM覆盖的钢铁铝化肥水泥出口额占中国对欧盟总出口322占各行业总产值比例均低于15但是影响有限长期碳约束扩大减碳1我们测算四大行业直接碳排直接间接碳排约1100万吨2528万吨考资产价值空间大虑碳关税完全实施时即2034年免费配额降为0后在欧盟碳价20-2023-10-08120欧元吨四大行业碳排成本占出口总额比例介于1307772981787对企业个体出口业务利润率影响较为显著2并且欧洲深化全球发展倡议合作加快等对非碳关税覆盖行业在CEAP和碳足迹方面要求不断升级碳约束扩大落实2030年可持续发展议程情境下减碳资产价值空间大CBAM构建碳价联动机制加速我国碳市场关注现金流改善市场化改革与国际接轨碳价重估空间大建议关注绿电龙净环保三峡能源龙源电力节能改造瑞晨环保仕净科技再生资源天奇股份怡球核心资产盘活价值重估资源华宏科技碳计量监测三德科技雪迪龙2023-09-25行业跟踪1生物柴油生物柴油企业生产存压地沟油价格高位震荡2023922-2023928生柴均价7950元吨周环比持平地沟油均价6122元吨周环比08考虑一个月库存周期测算单吨盈利为245元吨周环比持平2锂电回收金属价格折扣系数微降盈利小幅回升2023925-2023928三元黑粉折扣系数略降锂钴镍系数均为71截至2023928碳酸锂1689万周环比-18金属钴260万00金属镍1560万-26根据模型测算单吨废三元毛利-117万019万3电子特气稀有气体市场行情弱势盘整关注特气产品价格调整2023924-2023930氙气周均价629万元立方米环比069氪气周均价71429元立方米环比-291氖气周均价250元立方米环比-251氦气周均价环比下跌013至1150元瓶4环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687盈峰环境宇通重工福龙马新能源销量1214697377辆同比24-15108市占率329718931024位列前三现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺REITs盘活洪城环境蓝天燃气新奥股份2高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升突破高端制程美埃科技盛剑环境3双碳持续推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境仕净科技龙净环保最新研究欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大电力改革深度从电力体制改革趋势看产业投资机会风险提示政策推广不及预期财政支出低于预期行业竞争加剧139东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1最新观点511欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大512生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步513生物柴油生物柴油企业生产存压地沟油价格高位震荡614锂电回收金属价格折扣系数微降盈利小幅回升715电子特气稀有气体市场行情弱势盘整关注特气产品价格调整816环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687917现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代112行情回顾1121板块表现1122股票表现123最新研究1331欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大1332从电力体制改革趋势看产业投资机会1433深耕洁净环保瓷绝缘子受益于下游新兴行业扩产电网建设放量1534瀚蓝环境应收转让落地在即盘活资产携手央企共拓海外固废市场16352023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至6871736关注半导体行业周期触底复苏电子特气国产替代未来可期1837习主席强调建设全国CCER交易市场重启预期渐近关注碳价值增量兑现1938凯美特气上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾2039绿色动力运营收入稳健增长协同拓展外延并购提供增量21310光大环境运营收入占比持续提升发力市场拓展经营提效22311三联虹普再生业务发展提速工业AI集成应用持续推进23312蓝天燃气河南中下游龙头H1利润稳增募投项目如期投产期待后续稳步增长24313盛剑环境半年度新签单超22年全年湿电子化学品耗材实现突破25314英科再生2023Q2业绩修复2023H1再生PET收入贡献超1026315仕净科技归母同比高增154利润率提升现金流改善274行业新闻2841欧盟碳关税进入过渡期将于2026年正式开征2842生态环境部发布水泥制造建设项目环境影响评价文件审批原则征求意见稿2843财政部税务总局发布关于继续对废矿物油再生油品免征消费税的公告2944长三角生态绿色一体化发展示范区生态环境专项规划2021-2035年发布2945安徽省城市污水管网整治攻坚行动方案20232025年发布2946吉林省适应气候变化行动方案鼓励金融机构制定符合双碳目标的转型战略路径和目标3047山东省生态环保产业高质量发展311工程三年行动计划2023-2025年发布3048深圳市政府印发深圳市碳达峰实施方案3049天津市城镇排水和再生水利用管理条例2024年4月1日起施行31410天津市持续深入打好污染防治攻坚战三年行动方案全文印发315公司公告316下周大事提醒357往期研究35239东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报71往期研究公司深度3572往期研究行业专题368风险提示38339东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨6图2国内生物柴油与地沟油价差周度元吨6图3锂电循环产业链价格周度跟踪202392520239287图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪8图52023年氪氖氦氙周均价9图6环卫车销量与增速单位辆10图7新能源环卫车销量与增速单位辆10图8环卫新能源渗透率左轴新能源渗透率右轴同比变动10图92023M1-8新能源环卫装备销售市占率10图102022年新能源环卫装备销售市占率10图112023925-2023928各行业指数涨跌幅比较11图122023925-2023928环保行业涨幅前十标的12图132023925-2023928环保行业跌幅前十标的12表1公司公告31表2下周大事提醒35439东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1最新观点11欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大欧盟碳关税23101开始试运行过渡期至25123126年正式征收覆盖水泥电力化肥钢铁铝和氢间接直接排放钢铁铝和氢由于享受欧盟电价补贴仅考虑直接排放欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大2022年CBAM覆盖的钢铁铝化肥水泥出口额占中国对欧盟总出口322占各行业总产值比例均低于15但是1我们测算四大行业直接碳排直接间接碳排约1100万吨2528万吨考虑碳关税完全实施时即2034年免费配额降为0后在欧盟碳价20-120欧元吨四大行业碳排成本占出口总额比例介于1307772981787对企业个体出口业务利润率影响较为显著2并且欧洲等对非碳关税覆盖行业在CEAP和碳足迹方面要求不断升级碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大CBAM构建碳价联动机制加速我国碳市场与国际接轨碳价重估空间大建议关注绿电节能改造瑞晨环保仕净科技再生资源天奇股份怡球资源华宏科技碳计量监测三德科技雪迪龙12生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步9月15日生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议审议并原则通过温室气体自愿减排交易管理办法试行会议强调管理办法是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件对于市场启动和运行具有重要意义管理办法印发后要积极开展宣传解读加强对地方的指导培训为启动全国温室气体自愿减排交易市场做好准备工作要抓紧完善自愿减排交易市场制度体系及时发布项目设计与实施规范项目审定与核查规则注册登记和交易规则等配套管理制度要妥善做好项目方法学发布工作先行择优发布一批社会期待高技术争议小数据质量有保障社会和生态效益兼具的项目方法学在市场实现稳起步稳运行后逐步扩大自愿减排市场支持领域强化市场功能要加快推进注册登记机构组建建设和运行好注册登记系统生态环境部多次强调力争今年年内尽早启动全国CCER交易市场从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学到2023年7月发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求意见再到2023年8月北京绿色交易所发布关于全国温室气体自愿减排交易系统账户开立的通知和关于全国温室气539东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报体自愿减排交易系统交易相关服务安排的公告CCER重启工作紧锣密鼓地推进此次管理办法审议通过标志着CCER重启历程中又一重要进展新版管理办法明确项目范围新增节能增效设置时间限制强化供给端约束1项目领域除可再生能源林业碳汇甲烷减排外新增节能增效具体支持领域将通过发布方法学确定方法学由申请备案变为统一征集遴选动态更新择优发布2时间限制项目应于2012年6月13日之后开工建设减排量的产生应在2020年9月22日之后并且在项目申请登记之日前5年以内3明确禁止类型管理办法强化供给侧约束严格管理监督保障供给有序释放近期钢铁石化建材行业纳入全国碳市场工作加速碳市场预计向水泥钢铁铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容带动CCER需求提升13生物柴油生物柴油企业生产存压地沟油价格高位震荡生物柴油企业生产存压地沟油价格高位震荡1原料端根据卓创资讯2023922-2023928地沟油均价6122元吨环比2023915-2023921地沟油均价082产品端2023922-2023928全国生物柴油价格在7700-8200元吨生柴均价7950元吨环比2023915-2023921生柴均价持平3价差国内UCOME与地沟油当期价差1828元吨环比2023915-2023921价差-25若考虑一个月的库存周期价差为2050元吨环比2023915-2023921价差持平按照生物柴油价格-地沟油价格88高品质得油率-1000元吨加工费测算单吨盈利为245元吨环比2023915-2023921单吨盈利持平2023922-2023928生物柴油厂家正常开工但利润较少频频出现倒挂现象生产仍存压力原料方面价格处于高位震荡生物柴油厂家备货意愿淡弱周度末旬部分地区价格窄幅下调图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨图2国内生物柴油与地沟油价差周度元吨14000500012000400010000300080002000100060000400020000202136202236202336周均价差当期生柴均价元吨地沟油均价元吨周均价差考虑1个月库存周期数据来源卓创资讯东吴证券研究所数据来源卓创资讯东吴证券研究所639东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报14锂电回收金属价格折扣系数微降盈利小幅回升盈利跟踪金属价格折扣系数微降盈利小幅回升我们测算锂电循环项目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算本周20239252023928项目平均单位碳酸锂毛利为-736万元吨较前一周121万元吨平均单位废料毛利为-117万元吨较前一周019万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0037万元吨金属价格折扣系数微降盈利小幅回升期待行业进一步出清盈利能力改善金属价格跟踪截至20239281碳酸锂价格回落金属锂价格为129万元吨较前一周环比变动-72电池级碳酸锂995价格为1689万元吨周环比变动-182硫酸钴价格维稳金属钴价格为260万元吨周环比变动00前驱体硫酸钴价格为370万元吨周环比变动003硫酸镍价格维稳金属镍价格为1560万元吨周环比变动-26前驱体硫酸镍价格为320万元吨周环比变动004硫酸锰价格持平金属锰价格为139万元吨周环比变动-22前驱体硫酸锰价格为059万元吨周环比变动00折扣系数略降截至2023928折扣系数略降1三元极片粉锂折扣系数平均71上周较前一周同比变动-10pct2三元极片粉钴折扣系数平均71周环比变动-10pct3三元极片粉镍折扣系数平均71周环比变动-10pct图3锂电循环产业链价格周度跟踪20239252023928日期925926927928周涨跌月涨跌年初至今金属价格万元吨参考价格金属锂9913900129001290012900-72-122-560碳酸锂995电国产1710170016891689-18-232-670长江有色市场平均价钴126302630260026000016-207前驱体硫酸钴3703703703700014-245长江有色市场平均价镍板11606161215451560-26-91-350前驱体硫酸镍电池级3203203203200022-175长江有色市场平均价电解锰1142141139139-2214-188前驱体硫酸锰电池级0590590590590000-106折扣系数锂71717171-10pct-15pct三元极片粉钴71717171-10pct-10pct镍71717171-10pct-10pct锂7272727200pct-05pct极片粉钴7272727200pct-05pct钴酸锂锂6969696900pct-05pct电池粉钴6969696900pct-05pct数据来源WindSMM东吴证券研究所739东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪本周20239252023928平均单位废料毛利-117万元吨6004050020000400203004020060100801000120-10140-20160左轴碳酸锂995电国产万元吨左轴单吨碳酸锂毛利万元吨碳酸锂单吨废料毛利万元吨废料数据来源Wind东吴证券研究所注2023130起金属锂开始计折扣系数盈利计算方式改变15电子特气稀有气体市场行情弱势盘整关注特气产品价格调整稀有气体市场行情弱势盘整关注特气产品价格调整1生产端根据隆众资讯调研上周截止至2023928气体厂家空分开工率为6622较前一周下降024pct2产品端根据卓创资讯数据2023924-2023930期间氙气周均价629万元立方米环比变动069氪气周均价71429元立方米环比变动-291氖气周均价250元立方米环比变动-251氦气价格继续窄幅下探周均价环比下跌013至1150元瓶3供需分析氙气原料液供应偏紧支撑价格小幅上涨氪气市场需求一般上游供货相对宽松本周均价继续小幅下探氖气需求弱势而货源宽松价格承压下行氦气成交重心下移终端需求尚显弱势价格稳中下行本土晶圆产能供需缺口较大半导体扩产热潮推动特气高增特种气体为晶圆制造第二大耗材广泛应用于电子半导体领域气体占晶圆制造材料成本13为第二大耗材占IC材料总成本5-6特气下游超四成应用于电子半导体领域国内各大晶圆厂仍处于扩产周期在2025年前仍在进行产线扩建根据我们的统计至2025年底头部晶圆厂的产能距2021年新增2969万片月约当8英寸2021-2025年大陆晶圆产能复合增速166晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长关注供应链安全电子特气国产率仅15自主可控强逻辑二十大报告强调产业链关键环节自主可控关注核心技术攻坚和材料国产化替代而目前电子特气国产化率仅15国产替代迫切在国家政策的驱动下我国特气企业不断强化核心技术提升产品品质扩产气体品类逐步打破国外厂商垄断国产替代浪潮涌起839东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图52023年氪氖氦氙周均价数据来源卓创资讯东吴证券研究所16环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至6872023M1-8环卫车销量53634辆同比变动-928新能源环卫车销售3682辆同比变动2224新能源渗透率687同比变动177pct2023M8新能源环卫车单月销量658辆同比变动665环比变动1877新能源渗透率1085同比变动308pct宇通重工2023M1-8环卫装备市占率第五新能源市占率第二2023M1-8环卫车销售1774辆同比变动-3021新能源环卫车销售697辆同比变动-1458新能源市占率1893较2022年-984pct行业第二2023M8单月销量191辆同比-51环比-39新能源109辆同比-19环比-42盈峰环境2023M1-8新能源销量同增2363市占率第一2023M1-8环卫车销售8000辆同比变动-1678新能源环卫车销售1214辆同比变动2363新能源市占率3297较2022年369pct行业第一2023M8单月销量947辆同比-28环比-11新能源154辆同比-20环比7福龙马2023M1-8新能源环卫车销量同增108市占率第三2023M1-8环卫车销售2292辆同比变动-766新能源环卫车销售377辆同比变动10829新能源市占率1024较2022年307pct行业第三2023M8单月销量339辆同比-20环比-3新能源134辆同比168环比123939东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图6环卫车销量与增速单位辆图7新能源环卫车销量与增速单位辆1200004550600011012040100000500010030818000040008016122060000110300060040000-11-92820004026232224-19-10200001000920-2010-3000环卫装备总销量辆同比增速新能源装备销量辆同比增速数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所图8环卫新能源渗透率左轴新能源渗透率右轴同比变动825720615510468705359400239231912560512518215901020162017201820192020202120222023M1-8新能源渗透率同比变动pct数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所图92023M1-8新能源环卫装备销售市占率图102022年新能源环卫装备销售市占率2272277632972928277333225234596551102418932877717盈峰环境宇通重工福龙马徐州徐工北汽福田奇瑞商用车其他盈峰环境宇通重工福龙马北汽福田徐州徐工奇瑞商用车其他数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所1039东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报17现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境天然气气量回暖顺价机制理顺估值底部反弹蓝天燃气新奥股份2高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升进高端制程美埃科技盛剑环境3双碳加速推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能2行情回顾21板块表现上周2023925-2023928环保及公用事业指数上涨091表现好于大盘2023925-2023928上证综指下跌07深证成指下跌068创业板指下跌047沪深300指数下跌132中信环保及公用事业指数上涨091图112023925-2023928各行业指数涨跌幅比较3210医机环电传综商电汽通建纺计国电轻石煤银家交基餐沪建钢农有食房非深-1药械保力媒合贸子车信筑织算防力工油炭行电通础饮300材铁林色品地银及设零元服机军及制石运化旅牧金饮产行公备售器装工公造化输工游渔属料金-2用件用融事事-3业业-4数据来源Wind东吴证券研究所1139东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报22股票表现上周2023925-2023928涨幅前十标的为美丽生态997三维丝814聚光科技792中国天楹585先河环保576东方环宇504中国海诚455蒙草生态446德创环保397龙净环保385图122023925-2023928环保行业涨幅前十标的151050数据来源Wind东吴证券研究所上周2023925-2023928跌幅前十标的为启迪桑德-476京蓝科技-446美尚生态-43云投生态-257怡球资源-214博天环境-196武汉控股-183重庆水务-177瀚蓝环境-171东方园林-157图132023925-2023928环保行业跌幅前十标的0-4-8数据来源Wind东吴证券研究所1239东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报3最新研究31欧盟碳关税进入过渡期短期影响有限长期碳约束扩大减碳资产价值空间大事件欧盟CBAM过渡期实施细则于2023年10月1日起正式生效欧盟碳关税进入过渡期将于2026年正式开征2023年4月欧洲议会欧盟理事会正式投票通过CBAM历时2年完成立法程序1起征时间从2023年10月1日进入过渡期于2026年正式开始征收2覆盖范围适用行业为水泥电力化肥钢铁铝和氢征收边界为直接排放以及间接排放未承担间接排放成本的行业存在电价补偿不对进口产品的间接排放征税其中钢铁铝和氢仅考虑直接排放水泥电力和化肥对直接和间接排放收费3免费配额为避免双重保护过渡期免费配额100从2026年开始退坡到2034年减至0碳关税短期影响有限长期碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大CBAM初期仅纳入初级原材料产品及其直接衍生品短期影响有限1中欧贸易视角2022年中国对欧盟钢铁铝化肥水泥四大行业出口额占中国对欧盟总出口额的比例为322钢铁铝对欧盟出口额占本行业总产值比例为100135化肥水泥对欧盟出口占比不及1四大行业对欧盟出口依赖度较小2碳关税成本测算我们测算四大行业直接碳排直接间接碳排约1100万吨2528万吨考虑碳关税完全实施时即2034年免费配额比例降为0之后在欧盟碳价在20-120欧元吨的情况下四大行业碳排成本占出口总额比例区间在13077729817873企业个体视角就出口业务本身来看碳排成本对利润率影响较为显著以钢铁行业为例2022年27家上市钢铁企业平均销售净利率为122即使碳价为20欧元吨情况下碳排成本出口额仍超过2对出口型钢铁企业盈利或构成压力CEAP和碳足迹进一步拔高绿色门槛长期关注碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大CEAP和CBAM互为补充针对非碳关税覆盖行业如光伏纺织电池等加工产品欧盟在循环经济行动计划CEAP政策框架下制定绿色规则加以限制碳足迹认证拔高贸易门槛欧盟新电池法强制要求进行电池碳足迹认证电池出口企业需要搜集和计算从上游矿产材料到电池生产回收以及再利用各个环节的碳排放数据未来碳足迹要求可能向其他行业延伸将加强企业对原材料用电等隐含碳排的关注打开再生料和绿电的需求空间CBAM构建碳价联动机制加速我国碳市场与国际接轨进口产品的碳关税将扣减在生产国已付出的减碳成本在两个碳市场间形成了联动机制CBAM的实施将加速我国碳市场与国际碳市场在品类和价格上的接轨驱动碳市场扩容碳价上行截至2023928我国碳市场交易价格为7604元吨欧盟碳配额期货价格为8221欧元吨1339东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报我国碳市场处于起步阶段碳价存较大上行空间投资建议1清洁能源绿电是解决间接排放的有力途径内在价值凸显重点推荐矿山绿电龙净环保建议关注绿电龙头运营商三峡能源龙源电力等2节能减排可有效降低直接和间接排放提升清洁生产水平重点推荐水泥固碳仕净科技建议关注高效节能设备瑞晨环保等3再生资源资源再生利用减碳效应显著为市场化最经济减碳方式重点推荐危废资源化高能环境锂电回用天奇股份再生塑料三联虹普英科再生建议关注再生铝怡球资源再生钢华宏科技再生油卓越新能等4计量检测碳减排监管基石随市场扩容政策完善需求扩大建议关注煤质检测仪器三德科技碳监测设备雪迪龙等风险提示碳关税进展不及预期碳价波动风险行业竞争加剧等32从电力体制改革趋势看产业投资机会复盘发现新一轮电改下围绕源网荷储的投资机会应运而生12021年风电光伏运营商大力投资带来了主流的绿电企业龙源电力华润电力中国电力等年涨幅达13723024422022年受益于山东贵州等地试点火电容量电价以及2022Q3四川来水不足导致火电重要性再度提升主要火电企业华电国际也从2022年4月到2022年9月涨幅达到10832022年由于全球缺电能源危机主要储能设备公司派能科技南网科技等最大区间涨幅达35650842023年由于电力需求侧管理办法征求意见稿电力负荷侧管理办法征求意见稿的出台虚拟电厂产业链标的国能日新安科瑞威胜信息南网能源泽宇智能等绝对收益显著新一轮电改背景绿电占比大幅提升动力煤价格高企为何我国约26亿千瓦的发电装机却无法解决约13亿的尖峰负荷缺电问题原因在于当前电网的核心矛盾是尖峰负荷而非发电装机新型电力系统转型的矛盾从大幅增加风电光伏电源装机转向提高电网消纳能力降低尖端负荷深刻理解新型电力系统是源网荷储一体化的电力系统电源侧从传统火电向风电光伏为主的发展过程中由于风光受到天气影响非常大发电的连续性无法保证用电侧随着电动车智能家居屋顶光伏家用储能等设备的广泛运用终端负荷多元化趋势显著电源侧和用电侧的重大变化均对电网造成了超额冲击和负荷本轮电改电价市场化趋势下利好稳定电源火电水电核电电力市场化趋势确定2016-2022年我国市场交易电量占比逐年提升我国主要电源侧品种火电水电核电绿电其中火电的市场化比例达100其余水电核电绿电的市场化趋势确定而市场化趋势下叠加尖峰负荷下高峰时期用电荒或将长期存在我们预计未来2年水电核电的电价中枢或呈现小幅微涨绿电的电价中枢或呈现小幅微跌1439东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报他山之石PJM市场优先出清新能源有利于促进新能源消纳以美国PJM市场为代表的集中式市场以中长期差价合同全电量竞价现货市场为核心特征差价合同类似于期货合同本质上属于金融合约PJM电力市场以节点边际电价作为市场出清价格发电企业若申报高于边际成本的价格有可能不中标若低于边际成本的价格可能拉低统一出清价格损害自身收益集中式市场能够有效引导企业基于边际成本报价一般情况下发电机组按边际成本由低到高排序是新能源发电水电核电低能耗煤电气电等除燃气机组外与节能发电的排序一致风险提示电价波动风险电改政策不及预期的风险等33深耕洁净环保瓷绝缘子受益于下游新兴行业扩产电网建设放量深耕洁净环保和瓷绝缘子业绩稳健增长盈利提升公司深耕洁净环保和瓷绝缘子双主业精密轴承磨具磨料精密仪器等多种经营产业共同发展公司拥有国家创新型试点企业国家重点高新技术企业江苏苏净高新技术企业苏州轴承苏州电瓷苏州一光远东砂轮高科电瓷上海北分等全资控股企业8家2018-2022年归母净利润复增速22销售净利率从2016年470提升至2022年652洁净环保空间广阔新兴行业自研产品贡献增长动能公司洁净环保业务由全资子公司江苏苏净控股子公司上海北分经营1半导体新能源大健康产业扩张洁净室需求扩张洁净室下游应用领域主要包括电子半导体食品医药等2021年电子半导体占比54为最大下游新兴行业扩产带动洁净环保需求释放我们测算2022-2025年全球国内洁净室工程市场空间复增41742025年全球国内市场空间分别达81672858亿元江苏苏净发力新能源大健康和电子信息三大新兴领域2023H1合同额占比超232政策驱动环境监测行业发展公司抢占超低排放改造先机上海北分与德国DURAG合作23年拥有其所有监测产品的销售代理权为DURAG中国地区核心合作伙伴同时公司逐步提高自研产品占比公司粉尘仪产品在国内五大电力系统占有一定的市场份额并积极开拓非电市场瓷绝缘子随电网建设放量苏州电瓷特高压市占率第二电网建设带动输变电高压绝缘子需求国网十四五规划特高压投资3800亿元较十三五期间增长357特高压建设经2022年放缓后有望提速2020-2022年特高压瓷绝缘子渗透率616技术壁垒高格局相对稳定2020-2023H1国网招标的六交三直项目中按中标金额来看子公司苏州电瓷在特高压交流直流瓷绝缘子的市占率为276442均位列第二宿迁项目达产后年产能达6万吨以上保障后续订单落地控股国内滚针轴承龙头下游应用广泛国产替代提速苏州轴承是滚针轴承行业头部企业深耕行业近60年产品广泛应用于汽车的转向系统制动系统扭矩管理系统新能源电驱系统发动机变速箱等重要总成以及工业自动化高端装备机器人工程机械家用电器电动工具航空航天及国防工业等领域下游多元应用驱动1539东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报公司未来增长公司把握国产化机遇与优质客户建立了持续稳定的配套关系盈利预测与投资评级新兴行业扩产电网建设推进双主业有望释放增量我们预计2023-2025年公司归母净利润为181206240亿元同比111416对应当前PE为221917倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游扩产不及预期行业竞争加剧宏观经济波动风险等34瀚蓝环境应收转让落地在即盘活资产携手央企共拓海外固废市场事件2023年9月21日公司发布下属子公司向关联方转让应收账款债权的进展公告应收转让合同已签订428亿元公司预计9月底前完成合同签订和收款资产盘活现金流改善在即公司下属子公司拟将基于相关特许经营协议或服务协议在南海区提供垃圾处理服务环卫保洁服务污水管网运营维护污水处理服务等形成的不超过10亿元的应收南海区相关镇街政府或主管部门服务费债权及与之相关的责权利以非公开协议转让的方式转让予公司控股股东的母公司南海控股以评估价值作为定价依据评估结果为没有减值截至2023年9月21日公司已与南海区部分镇街完成合同签署手续已完成签订金额为428亿元公司预计将于9月底前完成所有合同的签订并收到转让款应收转让将有效盘活公司资产加快资金回收改善公司现金流状况REITs叠加地方支持资金实力增强奠定扩张基础1拟启动10-30亿基础设施公募REITs发行工作以排水业务及固废处理业务相关资产发行2南海区政府大力支持有望解决15亿元存量应收账款回款问题3拟转让10亿应收款至控股股东母公司南海控股同时接受10亿元财务资助以上多种举措将有效盘活资产加快资金回收改善公司现金流状况增强资金实力为未来可持续扩张奠定基础固废运营稳健增长纵横一体化拓展成效显著随新项目投运公司垃圾焚烧运营收入稳健增长截至2023H1公司垃圾焚烧发电在手规模35750吨日不含参股其中已投产29800吨日2023H1投产1750吨日在建1450吨日筹建750吨日未建3750吨日已实现9个垃圾焚烧发电项目对外供热业务协议的签订协同拓展持续推进2023H1餐厨厨余与环卫业务营收同比增速超30携手央企实现垃圾发电出海开启海外发展新篇章2023年8月28日公司公告以总对价不超过2亿元收购新源中国40股权新增垃圾焚烧发电规模4500吨日其中海外项目曼谷规模3300吨日新源中国是央企国投电力的控股投资企业本次并购实现和央企国投电力的合作双方携手共同开发东南亚固废处理市场盈利预测与投资评级我们认为公司凭借其优秀的横向扩张整合能力有望持续拓展提升盈利规模应收转让有效盘活资产改善现金流我们维持2023-2025年归母净1639东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报利润预测132515541736亿元对应2023-2025年PE为1198倍维持买入评级风险提示若政策推广项目进展不及预期行业竞争加剧政策风险352023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至6872023M1-8环卫车销量53634辆同比变动-928新能源环卫车销售3682辆同比变动2224新能源渗透率687同比变动177pct2023M8新能源环卫车单月销量658辆同比变动665环比变动1877新能源渗透率1085同比变动308pct按首批纳入20-30个大中城市试点仅考虑试点预计2022-2025年环卫新能源销量复增4465公共领域车辆全面电动化试点启动新增渗透率目标80试点期为2023-2025年首批试点申报截至2023Q1按中大型城市数假设首批纳入20-30个全国36个大中城市2022年环卫装备平均销量910辆2025年80渗透率对应新能源销量为1522万辆2022年全国环卫新能源销量4867辆仅考虑试点2022-2025年销量复增4465较2022年23显著提速新能源环卫装备集中度同比下滑盈峰宇通市占率维持前列2023M1-8环卫车CR3CR6分别为3653473同比变动-224pct-18pct新能源CR3CR6分别为62147224同比变动-356pct-511pct环卫新能源集中度同比下降其中盈峰环境新能源销量同增2363市占率第一2023M1-8环卫车销售8000辆同比变动-1678新能源环卫车销售1214辆同比变动2363新能源市占率3297较2022年369pct行业第一宇通重工环卫装备市占率第五新能源市占率第二2023M1-8环卫车销售1774辆同比变动-3021新能源环卫车销售697辆同比变动-1458新能源市占率1893较2022年-984pct行业第二福龙马新能源环卫车销量同增108市占率第三2023M1-8环卫车销售2292辆同比变动-766新能源环卫车销售377辆同比变动10829新能源市占率1024较2022年307pct行业第三江苏新能源销量大增上海新能源渗透率高达402023M1-8新能源环卫车1销量前五的省份分别为四川611辆占17广东604辆占16江苏524辆占14河北341辆占9上海216辆占62销量增量前五的省份分别为江苏287辆121上海171辆380安徽94辆165河南79辆61山东67辆1123新能源渗透率前五的省份分别为上海404天津220四川200江苏192广东1471739东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报投资建议我们预计伴随着政策采购力度加强环卫电动装备经济性改善环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升宇通重工环卫新能源龙头弹性最大产品力领先我们预计2023-2025年归母净利润复增22扣非归母净利润复增25对应2023年PE12倍凭借底盘及产品力优势期待拐点盈峰环境环卫装备龙头新能源领跑根据wind一致预期2023-2025归母净利润复增21对应2023年PE20倍福龙马我们预计2023-2025年归母净利润复增17对应2023年PE14倍估值日期2023917风险提示新能源渗透率不及预期环服市场化率不及预期竞争加剧36关注半导体行业周期触底复苏电子特气国产替代未来可期稀有气体价格表现各异部分稀有气体价格回暖显著截至2023年8月31日1氙气5N纯度氙气8月均价593万元立方米较7月均价上升3382氪气5N纯度氪气8月均价69032元立方米较7月均价下降3823氖气5N纯度氖气8月均价30871元立方米较7月均价下降11804氦气40L瓶装高纯氦气8月均价123024元瓶较7月均价下降863利好事件持续落地晶圆厂逆周期扩产积极推进半导体行业周期有望触底复苏近期国外政策限令加码自主可控国产替代需求进一步凸显1荷兰光刻机巨头ASML获政府许可今年内仍可向中国出口高端产品但在新的出口管制条例下自2024年1月1日起ASML将基本不会获得向中国客户发运设备的出口许可证2美国新政命令限制对华科技投资涉及半导体和微电子量子信息技术和人工智能系统32023年上半年中国半导体投资金额达8553亿元主要流向晶圆制造约为3731亿人民币占比约为436CINNOResearch预计到2023年底以智能手机为代表的下游通信市场和以PC为代表的下游计算机市场库存调整可进入尾声伴随汽车电子数据中心等场景的增量需求半导体行业有望在2024年上半年逐步实现复苏从而带动产业投资回暖8月PMI延续上升趋势制造业景气度不断提升看好工业气体需求释放8月PMI为497较7月04pct连续第三个月反弹上升制造业景气水平进一步提高8月生产和需求同步回升生产指数为519新订单指数为502较上月17pct07pct制造业生产活动加快市场需求明显改善PMI指数上升走势显示各项产业支持政策和促消费稳投资措施积极效应有所显现国内经济恢复动能强劲经济向好回升势头不断提高市场主体信心进一步加强随着自主可控国产化替代进程加速1839东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报同时半导体产业继续呈去库存特征23H2半导体景气有望逐步复苏带动工业气体需求进一步回暖关注双碳环保产业安全系列投资机遇供应链安全电子特气国产替代迫切保障半导体产业链安全电子特气为晶圆制造中第二大耗材占晶圆制造材料成本132020年我国电子特气国产化率仅15受下游产业蓬勃发展和国家政策的双重驱动我国特气企业正加快攻克瓶颈问题打破国外厂商垄断重点推荐华特气体特气领军者品类拓宽产能扩充驱动快速成长凯美特气充盈特气品类加速突破客户认证订单有望放量巴陵9万Nm3稀有气体提取装置2023Q2投产实现稀有气体原料自给风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险37习主席强调建设全国CCER交易市场重启预期渐近关注碳价值增量兑现事件2023年9月2日国家主席习近平在北京向2023年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会发表视频致辞习主席强调建设全国CCER交易市场CCER重启步伐渐近9月2日习近平主席在致辞中提到建设全国温室气体自愿减排CCER交易市场的重要性以支持服务业在绿色发展中扮演更大的角色8月28日生态环境部在8月例行新闻发布会中表示近期全国碳排放权市场启动了20212022年度的配额发放和履约工作共纳入发电企业2200多家两年度分别履约配额清缴时间均截至2023年底每家重点排放单位每年可使用CCER抵销年度应清缴配额量的5目前已基本完成配额发放清缴履约工作已全面展开配额清缴拉动CCER需求存量供给有限亟待重启从2023年3月生态环境部向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学到2023年7月发布温室气体自愿减排交易管理办法试行并公开征求意见CCER重启步伐渐近生态环境部强调力争今年年内尽早启动全国CCER交易市场CCER管理办法强化供给侧约束全国碳市场预计扩容释放需求1供给存量供应稀缺CCER重启渐近管理办法强化供给侧约束保障供给有序释放2013-2017年全国CCER减排量备案总计约5000多万吨全国碳市场第一个履约周期累计使用约3273万吨CCER用于配额清缴抵销叠加试点碳市场的使用当前实际供应稀缺CCER重启渐近管理办法强化供给侧约束严格管理监督保障供给有序释放2需求初期需求上限225亿吨年碳市场扩容将带动CCER需求进一步释放按5抵消上限我们测算碳市场初期纳入电力行业CCER需求量上限为225亿吨年待八大行业全部纳入全国碳市场后年覆盖温室气体排放量约80亿吨二氧化碳长期1939东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报CCER需求上限有望扩容至4亿吨年近期钢铁石化建材行业纳入全国碳市场工作加速碳市场预计向水泥钢铁铝等欧洲碳关税覆盖的非电领域扩容3价格从项目申请到减排量交易需一定时间我们预计短期CCER供不应求价格上行长期供给侧约束有助于平衡供需维持合理价格区间碳价值增量测算填埋气资源化林业碳汇受益CCER弹性大水泥固碳项目减碳价值突出1受益CCER弹性测算填埋气资源化经济效益最突出CCER碳价介于30-100元吨时利润弹性102339林业碳汇项目利润弹性达672222碳市场预计扩容固碳效益测算仕净科技年60万吨捕碳钢渣项目可直接减碳32万吨间接综合减碳25万吨碳配额价格50100元吨时减碳价值弹性60119水泥钢铁行业预计纳入全国碳市场驱动固碳需求释放碳价值兑现对标欧盟国内碳交易市场总体发展方向相似总量递减速度预计超海外碳价长期提升复盘欧盟碳市场4阶段演变我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键国内市场发展方向相似已具备两大核心机制雏形当前我国碳价远低于海外双碳目标时间紧任务重预计我国碳排放总量递减速度拟超海外总量收紧驱动碳配额价格长期上行投资建议CCER重启渐近关注可再生能源林业碳汇甲烷减排节能增效等领域碳市场预计扩容驱动固碳需求释放碳价值兑现重点推荐水泥固碳仕净科技分布式光伏龙净环保建议关注林业碳汇岳阳林纸甲烷利用百川畅银等风险提示政策进展不及预期方法学发布不及预期CCER碳价下行38凯美特气上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入294亿元同比减少1897归母净利润89245万元同比减少8921扣非归母净利润16607万元同比减少9784上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾2023H1公司实现营业收入294亿元同比-1897归母净利润89245万元同比-89212023Q2公司实现营收155亿元同比-432环比1123归母净利润178495万元同比-3244较23Q1增加267745万元23H1公司二氧化碳产品营收098亿元同比-1403占总营收比3344特气业务营收025亿元同比-6219占总营收比845行业周期因素叠加公司短期营运变动影响公司上半年业绩暂时承压下降1受市场预期芯片行业上半年终端逐步去库存影响稀有气体价格从前期高点逐步回归岳阳凯美特上半年收入同比下降2安庆凯美特分公司1月受上游计划停车检修及复产后上游生产装置低负荷运行影响液化气销量同比下降3公司实施2022年度股权激2039东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分