2023H1环保行业营收同比+3.4%，净利润同比+5.2%，现金流持续改善，2023H1现金流同比+15%。23H1环保营业收入同比+3%至2332亿元，归母净利润同比+5.2%至214亿元。毛利率同比-1pct至28%，ROE中位数下滑0.22pct至4%，资产减值损失同比增加158%至-10亿元，占比归母净利润同比增加3pct至-5%。我们认为，2023上半年环保行业净利润大幅回升，现金流持续改善。
　　水处理关注高股息，膜行业关注新业务拓展。水处理已进入成熟期，2023H1工程收入占比及资本支出持续下降，运营质量提升，现金流改善，具备提高分红的条件，建议关注高股息率的个股：洪城环境、北控水务集团。2023H1膜行业受益于原材料下降，毛利率修复，归母净利润大幅回升，随着盐湖提锂、工业废水再生、直饮水等新业务的开展，膜企业或迎来新增长点。
　　设备有望复苏，生柴静待需求。我们认为，随着半导体行业复苏，半导体废气治理系统及制程附属设备订单有望持续释放，期待全年订单创新高，建议关注：美埃科技。欧洲生物柴油需求减弱，价格因供应过剩下挫，而国内废油脂价格坚挺，且受欧盟生物柴油出口限制政策影响，短期行业利润承压。长期看，废油脂是稀缺资源，欧洲对生物航煤的添加要求有望加速生物航煤需求释放，建议关注国内生物航煤进展、欧洲出口限制政策以及需求恢复节奏。
　　固废：23H1运营占比提升，营收利润增速转正，资本支出继续下滑，现金流改善，分红可期。2023H1固废行业主要上市公司营收同比-5%至411亿元，其中工程类收入占比同比-10pct至32%，归母净利润同比+8%至70亿元。经营性现金流净额同比+35%至44亿元，资本支出同比-21%至94亿元。我们认为，垃圾焚烧快速增长期已过，资本支出将大幅下降，存量项目进入运营期后，经营稳定，板块现金流望持续改善，分红可期，受益经济活动复苏，23年有望保持恢复性增长，而板块PETTM估值仅12倍（9月15日），关注板块估值修复。
　　环卫：快速发展期，订单新高，估值低位，期待市占率提升。2023上半年环卫市场化新增订单年化总额再创历史新高，主要上市公司营收同比+5%至160亿元，毛利率同比-0.1pct至26%，归母净利润同比+9%至8亿元。环卫板块仍处于快速发展期，但行业集中度较低，2023H1 CR10达24%，而减值损失占比利润正在提升，尽管23H1年新增订单年化总额创历史新高，而板块估值经过了2020-23H1的消化，已降至10-14倍，但考虑地方财政压力及地方环保集团的竞争，在板块格局未明显改善的情况下，估值修复的持续性有待进一步验证。
　　环境监测、检测：收入增长加快，碳市场与核废水有望提升行业关注度。23H1环境监测、监测板块（剔除聚光科技）营业收入同比+9%至52亿元，毛利率同比-3pct至41%，归母净利润同比-1%至6亿元。我们认为，基于上半年外部经营环境持续改善（消费及工业行业回暖），板块23H1营收、现金流较22H1均有改善，碳市场完善及日本核废水排海有望提升我国对监测需求的关注。
　　投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速（9月15日CCER管理办法（试行）获批，重启在即），将给环保行业注入活力，目前行业处于估值低位，若地方债务问题有所缓解，行业资产负债表及现金流量表均有望修复，建议关注：1）绿色低碳政策的持续落地及订单释放：华光环能（电解槽+火电灵活性改造）、双良节能（电解槽）、青达环保（火电灵活性改造）、格林美（动力电池回收）、高能环境（金属资源化）、华宏科技（金属资源化）、雪迪龙（碳监测）、瑞晨环保（节能装备）；2）高分红、类固收水务行业：洪城环境、北控水务集团。
　　风险提示。行业复苏不达预期，政策落地不达预期，需求释放不达预期。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究环保证券研究报告行业半年报2023年10月03日TableInvestInfo投资评级优于大市维持2023H1环保半年报总结净利润大幅回市场表现升经营质量持续改善低估值期待修复TableSummary1589TableQuoteInfo投资要点环保海通综指11597282023H1环保行业营收同比34净利润同比52现金流持续改善2972023H1现金流同比1523H1环保营业收入同比3至2332亿元归母净-134利润同比52至214亿元毛利率同比-1pct至28ROE中位数下滑022pct-564至4资产减值损失同比增加158至-10亿元占比归母净利润同比增加3pct202210202312023420237至-5我们认为2023上半年环保行业净利润大幅回升现金流持续改善资料来源海通证券研究所水处理关注高股息膜行业关注新业务拓展水处理已进入成熟期2023H1工程收入占比及资本支出持续下降运营质量提升现金流改善具备提高分相关研究红的条件建议关注高股息率的个股洪城环境北控水务集团2023H1膜行TableReportInfoCCER管理办法获批市场重启在即业受益于原材料下降毛利率修复归母净利润大幅回升随着盐湖提锂工20230925着力环境基础设施建设打造高品质生业废水再生直饮水等新业务的开展膜企业或迎来新增长点态环境20230903设备有望复苏生柴静待需求我们认为随着半导体行业复苏半导体废气全链条多领域绿色示范项目实施占领全球绿色低碳高地20230824治理系统及制程附属设备订单有望持续释放期待全年订单创新高建议关注美埃科技欧洲生物柴油需求减弱价格因供应过剩下挫而国内废油脂价格坚挺且受欧盟生物柴油出口限制政策影响短期行业利润承压长期看废油脂是稀缺资源欧洲对生物航煤的添加要求有望加速生物航煤需求释放建议关注国内生物航煤进展欧洲出口限制政策以及需求恢复节奏TableAuthorInfo固废23H1运营占比提升营收利润增速转正资本支出继续下滑现金流改善分红可期2023H1固废行业主要上市公司营收同比-5至411亿元其中工程类收入占比同比-10pct至32归母净利润同比8至70亿元经营性现金流净额同比35至44亿元资本支出同比-21至94亿元我们认为垃圾焚烧快速增长期已过资本支出将大幅下降存量项目进入运营期后经营稳定板块现金流望持续改善分红可期受益经济活动复苏23年有望保持恢复性增长而板块PETTM估值仅12倍9月15日关注板块估值修复环卫快速发展期订单新高估值低位期待市占率提升2023上半年环卫市场化新增订单年化总额再创历史新高主要上市公司营收同比5至160亿分析师戴元灿元毛利率同比-01pct至26归母净利润同比9至8亿元环卫板块仍处Tel02123185629于快速发展期但行业集中度较低2023H1CR10达24而减值损失占比Emaildyc10422haitongcom利润正在提升尽管23H1年新增订单年化总额创历史新高而板块估值经过证书S0850517070007了2020-23H1的消化已降至10-14倍但考虑地方财政压力及地方环保集团联系人杨寅琛的竞争在板块格局未明显改善的情况下估值修复的持续性有待进一步验证Tel02123188562环境监测检测收入增长加快碳市场与核废水有望提升行业关注度23H1Emailyyc15266haitongcom环境监测监测板块剔除聚光科技营业收入同比9至52亿元毛利率同比-3pct至41归母净利润同比-1至6亿元我们认为基于上半年外部经营环境持续改善消费及工业行业回暖板块23H1营收现金流较22H1均有改善碳市场完善及日本核废水排海有望提升我国对监测需求的关注投资建议我们认为为了推动能耗双控向碳排放双控转变多领域绿色低碳示范项目有望全面实施叠加碳市场建设加速9月15日CCER管理办法试行获批重启在即将给环保行业注入活力目前行业处于估值低位若地方债务问题有所缓解行业资产负债表及现金流量表均有望修复建议关注1绿色低碳政策的持续落地及订单释放华光环能电解槽火电灵活性改造双良节能电解槽青达环保火电灵活性改造格林美动力电池回收高能环境金属资源化华宏科技金属资源化雪迪龙碳监测瑞晨环保节能装备2高分红类固收水务行业洪城环境北控水务集团风险提示行业复苏不达预期政策落地不达预期需求释放不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业2目录12023H1环保62固废板块83环卫板块104水处理板块115膜行业146环境监测检测板块167大气治理板块178资源化板块189节能设备板块2010特种设备板块2111生物柴油板块2312其他2413投资建议2614风险提示27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业3图目录图12023H1板块营业收入增速改善达3416图22023H1板块归母净利润增速大幅改善至5166图32023H1毛利率小幅下降至286图4资产减值损失增加631亿元6图5资本支出持续下降7图6现金流持续改善7图720222023H1各板块营收增速7图820222023H1各板块归母净利润增速7图92023年初至今CEA价格持续上升7图102022年至今欧洲碳价及国际LNG价格变动7图112023H1固废营收下滑至411亿元8图122023H1固废归母净利润同比增速大幅提升8图13资本支出延续下滑8图14固废现金流改善8图152023H1环卫营收增速回升至46810图162023H1环卫归母净利润增速大幅提升至86410图172023H1环卫毛利率较去年相对平稳10图182023H1环卫现金流持续改善10图192023H1水处理营收增速提升至75711图202023H1水处理归母净利润增速大幅提升5938pct11图212022水处理上市以来分红比例持续上升至2512图222022水处理股息率持续提升至21312图23资本支出持续下降12图24水处理现金流改善12图252023H1水处理毛利率与22H1基本持平12图262023H1水处理减值损失增加2亿元12图272023H1膜行业营收增速提升11pct至1015图282023H1膜行业归母净利润改善15图292023H1膜行业现金流同比减少1亿元15图302023H1膜行业资产减值损失增加02亿元15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业4图312023H1环境监测检测营收同比增速略有放缓16图3223H1环境监测检测归母净利润增速与22H1持平16图332023H1环境监测检测现金流改善16图342023H1环境监测检测资产减值损失扩大16图352023H1大气治理营收同比217图362023H1大气治理归母净利润增速同比1617图372023H1大气治理现金流大幅改善18图382023H1大气治理资产减值损失减少044亿元18图392023H1资源化营收增速回落至33119图402023H1资源化归母净利润同比下滑4819图412023H1资源化现金流大幅改善19图422023H1资源化资产减值损失扩大19图432023H1节能设备营收增速放缓至1220图442023H1节能设备归母净利润增速放缓至5820图452023H1节能设备现金流恶化21图462023H1节能设备资产减值损失增加21图472023H1特种设备营收同比5122图482023H1特种设备归母净利润增速维持高位22图492023H1特种设备现金流改善22图502023H1特种设备资产账面价值高于市场公允价值22图512023H1生物柴油营收增速下滑70pct23图522023H1生物柴油归母净利润负增速收窄23图532023H1生物柴油现金流大幅改善23图542023H1生物柴油资产减值损失减少23图552023H1其他环保行业营收同比-3324图562023H1其他环保行业归母净利润同比2224图572023H1其他环保行业现金流恶化25图582023H1其他环保行业资产减值损失扩大25图592023年9月15日申万各行业估值水平倍26图60环保基金配臵情况26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业5表目录表1垃圾发电主要上市公司9表2固废行业主要上市公司归母净利润情况9表3环卫主要上市公司归母净利润情况11表4主要水务运营企业13表5水处理行业主要上市公司归母净利润情况14表6膜行业主要上市公司归母净利润情况15表7环境监测检测行业主要上市公司归母净利润情况17表8大气治理行业主要上市公司归母净利润情况18表9资源化行业主要上市公司归母净利润情况20表10节能设备行业主要上市公司归母净利润情况21表11特种设备行业主要上市公司归母净利润情况22表12生物柴油行业主要上市公司归母净利润情况24表13其他环保行业主要上市公司归母净利润情况25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业612023H1环保2023半年度我们纳入统计的92家环保公司合计完成营业收入同比341至2332亿元归母净利润同比52至214亿元2023H1归母净利润增速最快前5家归母净利润增速分别为惠城环保086亿元1921扭亏为盈武汉控股345亿元258仕净科技103亿元154菲达环保083亿元150北控水务集团1435亿元124增速最差5家归母净利润增速分别为东江环保-2亿元-1075亏损幅度22亿元超越科技-032亿元-548亏损幅度04亿元天奇股份-346亿元-314亏损幅度508亿元金通灵-053亿元-232亏损幅度067亿元ST金圆-031亿元-228亏损幅度055亿元图12023H1板块营业收入增速改善达341图22023H1板块归母净利润增速大幅改善至516营业总收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴2500352500025302020002000025152015001500010155100010100000550050000-50-5000-102018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所2023H1毛利率同比-1pct至28ROE中位数下滑022pct至389资产减值损失同比增加158至-1031亿元占比归母净利润同比增加285pct至-5资产减值损失上升631亿元图32023H1毛利率小幅下降至28图4资产减值损失增加631亿元毛利率均值左轴ROE中位数右轴资产减值损失亿元左轴占比归母净利润右轴33006000000003200500-2003100-5003000400-400-10002900300-6002800-1500-8002700200-20002600-10001002500-2500-120024000002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所资本支出持续减少现金流稳步改善2023H1经营性现金流净额同比15至127亿元占比归母净利润同比5pct至59资本支出同比-10至323亿元占比营收同比-2pct至1386请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业7图5资本支出持续下降图6现金流持续改善资本支出亿元左轴占比营收右轴经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴60000300015000805000025006010000404000020005000203000015000000200001000-20-500010000500-40000000-10000-602018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所从板块上看2023H1年特种设备节能设备膜行业收入增速较快水务特种设备类归母净利润增速表现优异图720222023H1各板块营收增速图820222023H1各板块归母净利润增速2022年营收同比增速2023H1营收同比增速2022年归母净利润增速2023H1归母净利润增速6030050250402003015020100105000-10-50-20-100-30-150-40-200固废水务大气环卫其他固废水务大气环卫其他膜行业资源化膜行业资源化节能设备特种设备生物柴油节能设备特种设备生物柴油环境监测监测环境监测监测资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所根据全国碳交易微信公众号数据9月15日全国碳市场综合价格收盘价为7476元吨较前日上涨101根据wind数据欧盟9月EUA碳价约8197欧元吨较8月下降331图92023年初至今CEA价格持续上升元吨图102022年至今欧洲碳价及国际LNG价格变动8000欧盟排放配额EUA现货结算价欧元吨左轴LNG中国到岸价美元百万英热单位右轴75009500600070009000500085004000650080003000600075002000550070001000500065000002023-01-152023-02-122023-03-052023-03-122023-04-022023-04-302023-05-212023-06-182023-07-092023-08-062023-08-272023-09-032023-01-222023-01-292023-02-052023-02-192023-02-262023-03-192023-03-262023-04-092023-04-162023-04-232023-05-072023-05-142023-05-282023-06-042023-06-112023-06-252023-07-022023-07-162023-07-232023-07-302023-08-132023-08-202023-09-102022-022022-042022-062022-112023-012023-032023-082022-032022-052022-072022-082022-092022-102022-122023-022023-042023-052023-062023-072023-092022-01资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业82固废板块2023H1年固废行业主要上市公司营收同比-515至411亿元归母净利润同比834至70亿元垃圾处理量同比增长603至7452万吨完成上网电量278亿度吨垃圾上网电量增加227至373度固废板块毛利率-107pct至43442023H1归母净利润增速最高2家归母净利润增速分别为中国天楹164亿元331军信股份243亿元2845增速最差2家归母净利润增速分别为圣元环保093亿元-2256绿色动力364亿元-126图112023H1固废营收下滑至411亿元图122023H1固废归母净利润同比增速大幅提升营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴10000506000080408000500006030400004060002010300002040000200000-10200010000-20-20000-40000-302018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所2023H1年固废行业经营性现金流净额同比3548至4428亿元占比归母净利润同比1261pct至6299资本支出同比-21至94亿元占比营收同比-5pct至23资产减值损失绝对值同比增加018亿元至-048亿元占比归母净利润同比增加022pct至-068图13资本支出延续下滑图14固废现金流改善资本开支亿元左轴占比营收右轴经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴5000800018000400040001600035006000140003000300040001200025002000100002000200010008000000150000060001000-20004000-10005002000-2000-4000000000-3000-60002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业9表1垃圾发电主要上市公司2023H1单位产能市2023H1总市值投运产能吨垃圾上网电值固废业务公司名称垃圾处理量亿元万吨日量亿元万吨毛利率万吨20230915千瓦时吨日上海环境67633911910339光大环境2563507486237三峰环境46813501102834绿色动力1276302913159950瀚蓝环境35750607316782251旺能环境23320464260709163圣元环保59503012911635828伟明环保337005322841313531城发环境26450486247743647中国天楹341277883443军信股份17139521315资料来源wind海通证券研究所注释光大环境总市值根据2023年9月15日港币汇率093人民币每港币计算总市值时间点为9月15日我们认为垃圾焚烧快速增长期已过资本支出将大幅下降存量项目进入运营期后经营稳定板块现金流有望持续改善分红可期当前板块PE估值仅12倍2023年9月15日关注估值修复的投资机会表2固废行业主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQPE倍PE倍亿元倍倍上海环境304940202310618621617光大环境2568-093383036383360三峰环境6337341064127973871绿色动力364-1260143113511911063瀚蓝环境690263011121261016884旺能环境351495918111827725圣元环保093-22562882128000000伟明环保10261302164929414621008城发环境594209679103578521中国天楹1643310818312626761831军信股份2432845130613913261231资料来源wind海通证券研究所注释2023PETTMPBMRQ时间点为9月15日20232024年预测PE通过万得一致预期净利润计算总市值一致预期净利润时间点为9月15日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业103环卫板块2023H1环卫行业主要上市公司营收同比468至160亿元毛利率同比-011pct至2550归母净利润同比864至752亿元资产负债率持续下行至452023H1归母净利润增速最高为侨银股份归母净利润同比28至1亿元增速最低为宇通重工归母净利润同比-42至077亿元2023H1行业经营性现金流净额同比58至5亿元资本支出占比下降减值损失占比归母净利润同比增加423pct至-77根据目前我们样本公司披露的合同金额2023上半年在手合同侨银股份仅披露在手未执行合同达1480亿元同比2环卫行业现正处于市场化快速发展阶段根据环境司南其为一家环境服务行业数据挖掘与监测的平台微信公众号统计2023年上半年全国共开标各类环卫服务项目标段10888个项目成交年化总额430亿元合同总额1171亿元其中年化总额再创新高在2022年上半年的高位上增长75预计全年成交年化总额有望首次突破千亿大关图152023H1环卫营收增速回升至468图162023H1环卫归母净利润增速大幅提升至864营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴1800080001000300009001600070002500080014000600070020000120005000600100001500040005008000100003000400600030050004000200020010000002000100000000000-50002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所图172023H1环卫毛利率较去年相对平稳图182023H1环卫现金流持续改善经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴毛利率均值1000200003000100005002500000-100002000000-200001500-30000-500-400001000-1000-50000500-60000000-1500-700002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所我们认为环卫板块仍处于快速发展期但行业集中度较低2023H1CR10达24而减值损失占比利润正在提升尽管2023H1年新增订单年化总额创历史新高而板块估值经过了2020-2023H1年的消化已降至10-14倍但考虑地方财政压力及地方环保集团的竞争在板块格局未明显改善的情况下估值修复的持续性有待进一步验证请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业11表3环卫主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQPE倍PE倍亿元倍倍宇通重工077-4208161321613811186福龙马077-862161712514241231玉禾田198168511451801081945盈峰环境2341485338309320321675侨银股份1052787128422512401065劲旅环境036-0032157158启迪环境025-34963041232资料来源wind海通证券研究所注释2023PETTMPBMRQ时间点为9月15日20232024年预测PE通过万得一致预期净利润计算总市值一致预期净利润时间点为9月15日4水处理板块2023H1年水处理行业主要上市公司营收同比8至551亿元毛利率同比-044pct至33归母净利润同比2730至7477亿元ROE中位数提升063pct至4上市以来至2022年分红率同比06pct至252122年股息率维持2以上2023H1归母净利润增速最高归母净利润增速为武汉控股345亿元25752北控水务集团1435亿元12428增速较低的归母净利润增速分别为绿城水务036亿元-6917京源环保011亿元-3897图192023H1水处理营收增速提升至757图202023H1水处理归母净利润增速大幅提升5938pct营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴6000030001000040002500300050000800020002000400001500600010003000010000005004000-100020000000-2000200010000-500-3000000-1000000-40002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业12图212022水处理上市以来分红比例持续上升至25图222022水处理股息率持续提升至213上市以来分红比例中位数左轴同比变动pct右轴平均股息率左轴同比变动pct右轴300525005042504200043200031502031500211001000200500150-10100-2-002018201920202021202220182019202020212022资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所2023H1年水处理经营性现金流净额同比579至41亿元占比归母净利润同比-1114pct至5480资本支出同比-1076至11387亿元占比营收同比-425pct至2067资产减值损失绝对值同比增加185亿元至-158亿元占比归母净利润同比-258pct至-211图23资本支出持续下降图24水处理现金流改善资本开支亿元左轴同比右轴经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴500070002500050006000400040005000200003000300020004000150002000100030000001000200010000-100010000005000-2000000-1000-3000-1000000-4000-2000-20002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所图252023H1水处理毛利率与22H1基本持平图262023H1水处理减值损失增加2亿元毛利率均值左轴ROE中位数右轴资产减值损失亿元左轴占比归母净利润右轴390060005010038000005000003700-050-1003600400-1003500-200300-1503400-300-2003300200-400-2503200100-300-5003100-350-60030000002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业13水处理行业包括污水处理供水及水治理工程等业务前两者为运营业务根据各公司2023半年报披露数据部分统计污水处理业务2023H1年营收同比11至258亿元毛利率同比-252pct至3908污水处理量同比276至5361亿吨供水业务2023H1年营收同比728至7259亿元毛利率同比-277pct至3796供水量同比406至5568亿吨表4主要水务运营企业总市值2023H12023H12023H12023H120230915污水处理量供水量污水毛利率供水毛利率亿元万吨万吨武汉控股454917615318节能国祯4736中电环保5244创业环保82中原环保7856重庆水务262298524214碧水源19628洪城环境914341首创环保212146100684003933中山公用11125绿城水务4626504241234123中环环保29博世科3220中持股份25维尔利33海峡环保342064038兴蓉环境1603644鹏鹞环保474877联泰环保3362江南水务554557112488金科环境24渤海股份2227北控水务1692860603975403944联合水务80713390823728资料来源wind海通证券研究所注释北控水务总市值根据2023年9月15日港币汇率093人民币每港币计算总市值时间点为9月15日我们认为水处理行业已进入成熟期2023上半年工程收入占比及资本支出下降运营质量提升现金流改善具备提高分红的条件建议关注高股息率的水务个股请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业14表5水处理行业主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQPE倍PE倍亿元倍倍武汉控股345257521852086节能国祯188-801120011812451110中电环保08111645361249创业环保43810471181108中原环保5986335986103925722重庆水务712-2386160916413841242碧水源02110714186407120381695洪城环境585895954139918819首创环保757-1163692114913785中山公用5727001002070708588绿城水务036-69175519100中环环保077-21461502132博世科00410425-844141中持股份0531547194814913911224维尔利09120582023130海峡环保847104989105923833兴蓉环境2432656161810911581197鹏鹞环保123-17141290115联泰环保1372375171014816061385江南水务0442750259120020301479金科环境012-249718174102渤海股份011-38973142176北控水务143512428830060617570联合水务06634715181472资料来源wind海通证券研究所注释2023PETTMPBMRQ时间点为9月15日20232024年预测PE通过万得一致预期净利润计算总市值一致预期净利润时间点为9月15日5膜行业2023H1膜行业主要上市公司营收同比1015至25亿元毛利率183pct至31归母净利润同比12至3亿元经营性现金流净额绝对值下降104亿元至-082亿元资本支出同比-16至221亿元占比营收同比-3pct至9资产减值损失同比减少019亿元至017亿元占比归母净利率同比上升632pct至5682023H1归母净利润增速最快为津膜科技达60归母净利润-011亿元减亏016亿元增速最差为万德斯-8174归母净利润达005亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业15图272023H1膜行业营收增速提升11pct至10图282023H1膜行业归母净利润改善营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴3000700035050000600030025004000050002502000300004000200150030002000015020001000100001001000500000000050000-1000000-100002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所图292023H1膜行业现金流同比减少1亿元图302023H1膜行业资产减值损失增加02亿元经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴资产减值损失亿元左轴占比归母净利润右轴2501000002010002000155000500150010100000000005050000000-5000-500-005-050-10000-1000-100-010-150-15000-015-15002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所我们认为2023上半年膜行业受益于原材料下降毛利率修复归母净利润大幅回升随着盐湖提锂工业废水再生直饮水等新业务的开展膜企业或迎来新增长点表6膜行业主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQ倍倍亿元倍PEPE倍倍杰特1103929726131920491530久吾高科009905841530841271999三达膜1120172145128万德斯005-8174-71797127沃顿科技0721336278824425032088津膜科技-0115964-1327388资料来源wind海通证券研究所注释2023PETTMPBMRQ时间点为9月15日20232024年预测PE通过万得一致预期净利润计算总市值一致预期净利润时间点为9月15日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业166环境监测检测板块2023H1环境监测检测行业主要上市公司营收同比5至6432亿元毛利率下降3pct至41归母净利润同比-1056至5亿元2023H1归母净利润增速最高为国检集团达713归母净利润达028亿元增速最差为聚光科技-5925归母净利润达-137亿元增亏051亿元图312023H1环境监测检测营收同比增速略有放缓图3223H1环境监测检测归母净利润增速与22H1持平营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴1000807000306060008004020500060020400010030004002000-2002001000-40000-10000-602018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所经营性现金流净额绝对值同比增加25亿元至-329亿元占比归母净利润同比38pct至-66资本支出同比2至638亿元占比营收同比-027pct至10资产减值损失同比增加01亿元占比归母净利润同比增加2pct至-316图332023H1环境监测检测现金流改善图342023H1环境监测检测资产减值损失扩大经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴资产减值损失亿元左轴占比归母净利润右轴1002000000000000000-010-200-100-2000-020-400-200-4000-300-030-600-6000-400-040-800-8000-500-050-1000-600-10000-060-1200-700-120002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所我们认为基于上半年外部经营环境持续改善消费及工业行业回暖板块23H1营收现金流较22H1均有改善碳市场完善及日本核废水排海有望提升我国对监测需求的关注请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业17表7环境监测检测行业主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQPE倍PE倍亿元倍倍雪迪龙082-4805236320214941243华测检测4281862321754028512316安车检测0283095-1468816954972459先河环保0293905-2540167国检集团0287130331751028832350聚光科技-137-5925-178124538592168同兴环保040-39082629145资料来源wind海通证券研究所注释时间点为月日年预测通过万得一致预期净利润计算总2023PETTMPBMRQ91520232024PE市值一致预期净利润时间点为9月15日7大气治理板块2023H1大气治理行业主要上市公司营收同比2至7148亿元毛利率上升124pct至2404归母净利润同比1554至519亿元2023H1归母净利润增速最高为菲达环保达151归母净利润达083亿元增速最低为德创环保-88归母净利润达002亿元图352023H1大气治理营收同比2图362023H1大气治理归母净利润增速同比16营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴60020080003050015020600040010010300400050020020000-10100000-20000-502018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所经营性现金流净额同比371至178亿元占比归母净利润同比7718pct至3423资本支出同比1273至658亿元占比营收同比087pct至921资产减值损失同比减少044至055亿元占比归母净利润同比增加823pct至1053请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业18图372023H1大气治理现金流大幅改善图382023H1大气治理资产减值损失减少044亿元经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴资产减值损失亿元左轴占比归母净利润右轴30010000060150020050001000100040500000000-100-5000020000-200-500-10000000-300-1000-400-15000-020-1500-500-20000-2000-600-040-25000-700-2500-800-30000-060-30002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所表8大气治理行业主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQPE倍PE倍亿元倍倍ST龙净428120919312201391935德创环保002-8803-55345645元琛科技006-6544-34908303菲达环保083150482157112资料来源wind海通证券研究所注释2023PETTMPBMRQ时间点为9月15日20232024年预测PE通过万得一致预期净利润计算总市值一致预期净利润时间点为9月15日8资源化板块2023H1资源化主要上市公司营业收入同比331至648亿元毛利率同比-4pct至15归母净利润同比-48至157亿元经营性现金流净额同比288至961亿元占比归母净利润同比5301pct至6120资本支出同比-16至4757亿元占比营收同比-17pct至734资产减值损失同比增加10253至-829亿元占比营收同比增加3927pct至-52812023H1归母净利润增速最高归母净利润增速分别为惠城环保086亿元1921扭亏为盈中金环境111亿元94增速最差归母净利润增速分别为东江环保-2亿元-1075亏损幅度22亿元超越科技-032亿元-548亏损幅度04亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业19图392023H1资源化营收增速回落至331图402023H1资源化归母净利润同比下滑48营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴500015070000604000100600005050000403000504000030300002000020200001000-5010000100000000-1002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所图412023H1资源化现金流大幅改善图422023H1资源化资产减值损失扩大经营性现金流净额亿元左轴占比归母净利润右轴资产减值损失亿元左轴占比归母净利润右轴1600800000000014007000-1001200-10006000-20010005000-300-20008004000-400600-30003000-5004002000-600-40002001000-700000-5000-800-200000-900-6000-400-10002018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业20表9资源化行业主要上市公司归母净利润情况2023H12023年2023H1同比增速2023年预测2024年预测公司名称归母净利润PETTMPBMRQPE倍PE倍亿元倍倍东江环保-199-107464-883126惠城环保086192144769380138002321中再资环012-808751447257中金环境1119379334224927431582高能环境4941116192015213101027ST金圆-031-22830-210811682473377华宏科技-185-14781-3420159831597浙富控股7481394132617711601034格林美413-3932312217119521352路德环境012-36731480231837011880浩通科技054-3484296524914531075贵研铂业2901055273019222791704天奇股份-346-31446-14722471609909英科再生119-1754226121316571292超越科技-032-54764-3685268大地海洋0264689423233830112189资料来源wind海通证券研究所注释2023PETTMPBMRQ时间点为9月15日20232024年预测PE通过万得一致预期净利润计算总市值一致预期净利润时间点为月日9159节能设备板块2023H1节能设备行业主要上市公司营收同比1177至88亿元毛利率下降1pct至2591归母净利润同比58至85亿元2023H1归母净利润增速首位为景津环保达34归母净利润达479亿元增速末尾公司为金通灵同比下降232归母净利润达-053亿元扭盈为亏亏损幅度为067亿元图432023H1节能设备营收增速放缓至12图442023H1节能设备归母净利润增速放缓至58营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴100050100006040800800040306006000202040040000102002000-200000-40000-102018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明