3Q业绩前瞻：火电继续改善，环保稳中有进
　　受益于煤价低位，预计3Q23火电发电企业归母净利润仍将延续上半年增长，煤电度电改善幅度或取决于现货煤敞口大小。上半年来水偏枯，8月各地来水迎来改善。核电企业降本增效，业绩稳健增长。新能源装机量持续增长，业绩快速提升。环保持续受益于政策利好，政府投资有望增加。展望4Q23，煤电盈利较大程度取决于后续煤价走势，但容量电价有望刺激火电建设积极性；水电盈利和来水以及水库调度策略有关，新能源或延续上升态势。环保在化债与基础设施建设政策推动下稳中向好，业绩有望迎来进一步改善。
　　火电：发电量增速放缓，增长受益于低煤价
　　根据国家统计局的发电量数据，2023年8月全国火电发电量同比-2.2%，较7月同比+7.2%明显放缓。考虑1个月库存，3Q23秦皇岛/广州港现货煤价846/915元/吨（5500大卡），环比Q2下降198/252元/吨，假设300g/kWh供电煤耗，度电6.7/8.5分环比改善空间，但具体到公司层面需要乘以现货煤炭采购比例。我们预计火电企业3Q23盈利环比仍有较大增幅，考虑：1）单位燃料成本环比下降，2）火电发电量环比大幅提升带来的度电其他成本环比下降，3Q23火电盈利环比改善可期。以华能国际为例，我们预计在现货煤敞口25%的情况下，Q3煤电度电净利环比改善近2分。
　　水电&核电：来水恢复，核电稳健
　　考虑云南来水自入汛后已显著改善，预计华能水电3Q23发电量同比+20%，归母净利将同比增长。雅砻江来水偏枯延续至8月中上旬，但是9月来水有显著恢复，叠加电价提升（7-8月雅砻江电量同比下滑27%，电价提升22%），预计雅砻江3Q23利润同比会有增长（7-8月川投归母净利润微降）；国投火电盈利改善，增长或更加明显。得益于乌白注入和8月以来三峡水库来水同比大幅增加，长电3Q23业绩有望实现大幅增长。核电方面，电量稳健（7-8月中国核电核电上网电量持平）叠加企业降本增效，业绩有望稳增长。
　　新能源：风电/光伏装机持续增长，业绩具有较大弹性
　　2023年上半年组件价格持续走弱，下半年新能源装机投产或提速。根据国家能源局统计数据，7-8月光伏发电装机量新增34.74GW，7-8月风电装机量新增5.93GW。考虑装机持续增长，我们预计3Q23新能源运营商发电量仍将保持同比正增长。7-8月龙源电力风电发电量同比+5%，3Q23预期发电量保持稳定，考虑到公司3Q22管理费偏高，3Q23归母净利润或将迎来大幅改善。三峡能源7-8月电量增长20%，高于上半年增速（15%），我们预期3Q利润有望扭转2Q下滑趋势。
　　环保：政策层面利好，环卫订单表现强劲
　　3Q23环保行业迎来政策推动：中央政治局会议和央行先后提出将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险，国家发改委印发《环境基础设施建设水平提升行动(2023—2025年)》，环境基础设施建设水平有望持续提高，环保投资预期增长。1）环卫：环卫服务新增订单表现强劲、7-8月新能源环卫车销量1191台（yoy+24%）,1-8月新能源渗透率6.3%（yoy+0.5pp）；2）垃圾焚烧：我们预期3Q23工程收入或将波动，运营参数有望稳步增长。
　　风险提示：煤价增长超预期，来水不及预期，风光装机增长不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公用环保3Q23前瞻火电改善水电恢复华泰研究公用事业增持维持2023年9月27日中国内地动态点评环保增持维持研究员王玮嘉3Q业绩前瞻火电继续改善环保稳中有进SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB090862128972079受益于煤价低位预计3Q23火电发电企业归母净利润仍将延续上半年增长煤电度电改善幅度或取决于现货煤敞口大小上半年来水偏枯8月各地来研究员黄波水迎来改善核电企业降本增效业绩稳健增长新能源装机量持续增长SACNoS0570519090003huangbohtsccom业绩快速提升环保持续受益于政策利好政府投资有望增加展望SFCNoBQR12286755824935704Q23煤电盈利较大程度取决于后续煤价走势但容量电价有望刺激火电建设积极研究员李雅琳性水电盈利和来水以及水库调度策略有关新能源或延续上升态势环保SACNoS0570523050003liyalin018092htsccom在化债与基础设施建设政策推动下稳中向好业绩有望迎来进一步改善SFCNoBTC420862128972228联系人胡知火电发电量增速放缓增长受益于低煤价SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom根据国家统计局的发电量数据2023年8月全国火电发电量同比-22较8621289722287月同比72明显放缓考虑1个月库存3Q23秦皇岛广州港现货煤价846915元吨5500大卡环比Q2下降198252元吨假设300gkWh行业走势图供电煤耗度电6785分环比改善空间但具体到公司层面需要乘以现货煤炭采购比例我们预计火电企业3Q23盈利环比仍有较大增幅考虑1公用事业环保单位燃料成本环比下降2火电发电量环比大幅提升带来的度电其他成本沪深30012环比下降3Q23火电盈利环比改善可期以华能国际为例我们预计在现货煤敞口的情况下煤电度电净利环比改善近分725Q322水电核电来水恢复核电稳健4考虑云南来水自入汛后已显著改善预计华能水电3Q23发电量同比209归母净利将同比增长雅砻江来水偏枯延续至8月中上旬但是9月来水有Sep-22Jan-23May-23Sep-23显著恢复叠加电价提升7-8月雅砻江电量同比下滑27电价提升22资料来源Wind华泰研究预计雅砻江3Q23利润同比会有增长7-8月川投归母净利润微降国投火电盈利改善增长或更加明显得益于乌白注入和8月以来三峡水库来水同比大幅增加长电3Q23业绩有望实现大幅增长核电方面电量稳健7-8月中国核电核电上网电量持平叠加企业降本增效业绩有望稳增长新能源风电光伏装机持续增长业绩具有较大弹性2023年上半年组件价格持续走弱下半年新能源装机投产或提速根据国家能源局统计数据7-8月光伏发电装机量新增3474GW7-8月风电装机量新增593GW考虑装机持续增长我们预计3Q23新能源运营商发电量仍将保持同比正增长7-8月龙源电力风电发电量同比53Q23预期发电量保持稳定考虑到公司3Q22管理费偏高3Q23归母净利润或将迎来大幅改善三峡能源7-8月电量增长20高于上半年增速15我们预期3Q利润有望扭转2Q下滑趋势环保政策层面利好环卫订单表现强劲3Q23环保行业迎来政策推动中央政治局会议和央行先后提出将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险国家发改委印发环境基础设施建设水平提升行动20232025年环境基础设施建设水平有望持续提高环保投资预期增长1环卫环卫服务新增订单表现强劲7-8月新能源环卫车销量1191台yoy241-8月新能源渗透率63yoy05pp2垃圾焚烧我们预期3Q23工程收入或将波动运营参数有望稳步增长风险提示煤价增长超预期来水不及预期风光装机增长不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1公用环保图表1主要电力环保公司三季度归母净利润预测市值亿元归母净利润百万元PEx23Q3E23Q3E根据wind一致预期倒减yoy23Q4E23Q4E23M9E23M9E9月27日yoyyoy23E24E23E24E公司代码公司名称预测下限预测上限预测下限预测上限预测中值预测中值公用601985CH中国核电13803020312016201183219112139671102151414600905CH三峡能源136214001500243224931535967-38860110081512001289CH龙源电力16291600170057671548NA660823745093322217003035CH南网能源21819021010222333639435718733825000155CH川能动力1731301502646482755973799412721714601016CH节能风电211300320-16583821198-8169419571211000875CH吉电股份13518020016419492NA10873211831563119601778CH晶科科技131190210-46172NA338134167613117600483CH福能股份2164805206151372391435-112752311587600163CH中闽能源8850705511745564386-148288791110000600CH建投能源102180200-48-4270NA274-43214793221600578CH京能电力2064060-85-777232680418-46108614501914601139CH深圳燃气197360400112450139103019154218821310002911CH佛燃能源1181601801934327294441078611021511600011CH华能国际124243494949NANA2209NA10957NA141901555198600027CH华电国际532150319031211801572NA4285846437720087600863CH内蒙华电228600900531306582232230433010338587600795CH国电电力66026793279-2201166NA59671864957466109600023CH浙能电力57022252825367846971244NA530410607018738188000966CH长源电力128160320-197202NA6211398231402169600886CH国投电力887224926492649836NA578640662271431312600674CH川投能源66515501850143677730379830440247831514600025CH华能水电13452418281814331595915772-3723178261917600900CH长江电力5434107761277641671089736120658931127344531716600995CH南网储能300250350-79-7149644993-25130014152321600803CH新奥股份54115432192-535270414071296627793587600167CH联美控股13930600100484556391111612841211环保600323CH瀚蓝环境14336040013263392210702314721613109000598CH兴蓉环境1605405801833639140721751191298300070CH碧水源184300330-46596-13336144397112011915603588CH高能环境145190221204038632970016110714121310688087CH英科再生477393104079283201-42733521713002266CH浙富控股205425502103056934121216190021061110603568CH伟明环保301496549445945512154924205029791510002034CH旺能环境67195216-5526345557376093997000885CH城发环境7130133021323475490991220137265601200CH上海环境109158175-11-11238847035936831816601330CH绿色动力98193213112226572567-47709111311300190CH维尔利33152514130134NA37-9601465523300815CH玉禾田6112413513231251044717585683109000967CH盈峰环境159185205-73210NA56887429092117600817CH宇通重工51738051519632173-272693041917603686CH福龙马4067735158052202-32783181413300388CH节能国祯4783893545100-2827533744201211300816CH艾可蓝2077NANA65NA2218661663012688021CH奥福环保19910NANA49NA28NA661262915603324CH盛剑环境435560152573261134222003022114600388CH龙净环保16226028021048318769810103016071610检测300887CH谱尼测试114951056171823019373815013023300012CH华测检测31935037016223062878819111213672923603060CH国检集团8864705152091995233053822923300416CH苏试试验858794203013447226273404812518002967CH广电计量856773203017056130732604203320资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2公用环保免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波李雅琳兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不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