投资要点：
　　生态环境部审议并原则通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启在即。习近平总书记高度重视温室气体自愿减排交易市场建设，在全国生态环境保护大会和中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表重要讲话。9月15日，生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议，审议并原则通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》。会议强调，《管理办法》是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件，对于市场启动和运行具有重要意义。《管理办法》印发后，要为启动全国温室气体自愿减排交易市场做好准备工作，抓紧完善自愿减排交易市场制度体系，及时发布项目设计与实施规范、项目审定与核查规则、注册登记和交易规则等配套管理制度。我们认为，CCER市场统领性文件获批表明CCER重启在即。
　　 CCER存量方法学混杂，新方法学体系需时间孕育。根据生态环境部表示，CCER方法学为指导温室气体自愿减排项目开发、实施、核算、核查的重要依据。据我们统计，目前方法学共计备案十二批次，涵盖200例方法学，涉及29个不同减排领域。其中，比重前五大的方法学领域分别为电力（15%）、甲烷（10%）、交通（9%）、生物质能（8%）、化工（6%）。根据碳中和专委会公众号援引21世纪经济报道对生态环境部应对气候变化司司长李高专访，第一批项目方法学共收集方法学建议300余项，将择优发布减排效果明显、社会期待高、技术争议小、数据质量可靠、社会和生态效益兼具的方法学。
　　短期CCER经济性不及绿证，中长期CCER有望追平。据我们测算，CCER中间价格换算约34.95元/MWh，与单个绿证价格相差6.65-7.15元/MWh。我们认为，短期绿证价格高于CCER，但中长期绿证与CCER价差将逐步收窄。由于当前发电企业选择申请绿证具备更高经济性，因此CCER供给将减少（企业只能择其一）。根据7月28日外发《CCER望重启完善我国碳市场，助力能耗双控转变碳排放双控》报告，我们预计CCER市场供不应求，CCER价格有望上行，而绿证的分流将推动CCER价格进一步上升，逐渐追平绿证实现平衡。
　　CCER项目中水电项目收入弹性较大。根据全国碳交易微信公众号数据，9月15日全国碳市场综合价格收盘价为74.76元/吨，较前日上涨1.01%。根据复旦大学可持续发展研究中心数据，9月CCER价格为61.29元/吨，较7月（管理办法征求意见稿出台）上涨11%。从收入弹性角度，CCER项目中水电、森林碳汇造林项目收入弹性较大。如CCER碳价悲观/中性/乐观情况下分别为40元/60元/80元，风电项目收入弹性为5%/7%/9%；光伏项目收入弹性为6%/10%/13%；水电项目收入弹性为8%/12%/16%；垃圾焚烧发电项目收入弹性为8%/11%/15%；煤层气发电项目收入弹性为5%/7%/10%；森林碳汇造林项目收入弹性为7%/11%/15%。
　　投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，碳配额纳入八大高耗能行业有望加速，CCER也将重启成为重要补充，我国碳市场建设将日趋完善，建议关注碳市场产业链：雪迪龙（碳监测）、瑞晨环保（节能装备）、百川畅银（填埋气发电）、蓝焰控股（煤层气开采）、山高环能（废油脂利用）、高能环境（金属资源化）。
　　风险提示：政策推进不达预期，CCER价格波动，潜在空间、弹性测算有偏差

研究报告全文：TableMainInfo行业研究环保证券研究报告行业信息点评2023年09月25日TableInvestInfo投资评级优于大市维持CCER管理办法获批市场重启在即市场表现TableSummary投资要点1303TableQuoteInfo环保海通综指883生态环境部审议并原则通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER463重启在即习近平总书记高度重视温室气体自愿减排交易市场建设在全国生043态环境保护大会和中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表重要讲-377话9月15日生态环境部部长黄润秋主持召开部务会议审议并原则通过温-797202292022122023320236室气体自愿减排交易管理办法试行会议强调管理办法是规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件对于市场启动和运行具有重要意义管理资料来源海通证券研究所办法印发后要为启动全国温室气体自愿减排交易市场做好准备工作抓紧相关研究完善自愿减排交易市场制度体系及时发布项目设计与实施规范项目审定与TableReportInfo着力环境基础设施建设打造高品质生核查规则注册登记和交易规则等配套管理制度我们认为CCER市场统领态环境20230903性文件获批表明CCER重启在即全链条多领域绿色示范项目实施占领全球绿色低碳高地20230824CCER存量方法学混杂新方法学体系需时间孕育根据生态环境部表示全国CCER交易系统开启开户CCERCCER方法学为指导温室气体自愿减排项目开发实施核算核查的重要依重启迈出坚定一步20230823据据我们统计目前方法学共计备案十二批次涵盖200例方法学涉及29个不同减排领域其中比重前五大的方法学领域分别为电力15甲烷10交通9生物质能8化工6根据碳中和专委会公众号援引21世纪经济报道对生态环境部应对气候变化司司长李高专访第一批项TableAuthorInfo目方法学共收集方法学建议300余项将择优发布减排效果明显社会期待高技术争议小数据质量可靠社会和生态效益兼具的方法学短期CCER经济性不及绿证中长期CCER有望追平据我们测算CCER中间价格换算约3495元MWh与单个绿证价格相差665-715元MWh我们认为短期绿证价格高于CCER但中长期绿证与CCER价差将逐步收窄由于当前发电企业选择申请绿证具备更高经济性因此CCER供给将减少企业只能择其一根据7月28日外发CCER望重启完善我国碳市场助力能耗双控转变碳排放双控报告我们预计CCER市场供不应求CCER价格有望上行而绿证的分流将推动CCER价格进一步上升逐渐追平绿证实现平衡分析师戴元灿CCER项目中水电项目收入弹性较大根据全国碳交易微信公众号数据9月Tel0212318562915日全国碳市场综合价格收盘价为7476元吨较前日上涨101根据复旦Emaildyc10422haitongcom大学可持续发展研究中心数据9月CCER价格为6129元吨较7月管理证书S0850517070007办法征求意见稿出台上涨11从收入弹性角度CCER项目中水电森林联系人杨寅琛碳汇造林项目收入弹性较大如CCER碳价悲观中性乐观情况下分别为40元Tel0212318856260元80元风电项目收入弹性为579光伏项目收入弹性为Emailyyc15266haitongcom61013水电项目收入弹性为81216垃圾焚烧发电项目收入弹性为81115煤层气发电项目收入弹性为5710森林碳汇造林项目收入弹性为71115投资建议我们认为为了推动能耗双控向碳排放双控转变碳配额纳入八大高耗能行业有望加速CCER也将重启成为重要补充我国碳市场建设将日趋完善建议关注碳市场产业链雪迪龙碳监测瑞晨环保节能装备百川畅银填埋气发电蓝焰控股煤层气开采山高环能废油脂利用高能环境金属资源化风险提示政策推进不达预期CCER价格波动潜在空间弹性测算有偏差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究环保行业2信息披露分析师声明Table戴元灿Analyst环保行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s盛剑环境华宏科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明