研究报告全文：证券研究报告有色金属2023年10月09日铝行业周报铝价上涨盈利提升关注节后需求情况评级推荐维持陈晨证券分析师王璇证券分析师S0350522110007S0350523080001chenc09ghzqcomcnwangx15ghzqcomcn最近一年走势相关报告铝行业周报旺季铝价持续上涨盈利进一步走阔推荐有色金属陈晨300有色金属沪深王璇2023-09-2401940铝行业周报需求稳中向好铝价持续上涨推荐有色金属陈晨王01367璇2023-09-1700795天山铝业002532公司深度报告新疆大型电解铝企业一体化优势突出买入工业金属陈晨王璇2023-09-1600223-00349-00922沪深300表现表现1M3M12M有色金属-00-33-88沪深300-17-39-36请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2本周观点宏观国内释放多重利好9月25日起存量首套房贷利率正式下调住建部随后表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施26日财政部国家税务总局延续一批税费优惠政策相关政策执行至2027年底持续为消费回暖注入乐观预期美欧央行表态分化美联储持续偏鹰美联储卡什卡利表示6成概率美联储将再加一次息一次但继续显著加息的概率也高达4成而欧洲央行管委穆勒表示就目前情况来看预计不会有更多的加息电解铝供应周内9月25日-9月28日国内电解铝企业持稳生产为主临近小长假据SMM铝水下游铝棒等初加工企业节假日多持稳生产基本没有停产放假安排预计节内国内铝水比例持稳为主近期国内华南华东铝价价差扩大明显部分华南持货商向华东发货跨区域套利后续华南的现货压力或减小华东地区在进口货源及华南等地区货源的补充下节后或呈现较大的累库情况需求国内铝下游加工企业开工走弱为主主因型材板块节前开工走弱铝板带箔及线缆版块节前开工变动不大据SMM下游各个版块节假日铝型材版块安排假期的较多尤其是建筑型材企业表示行业订单较少原料价格偏强企业开工不足铝板带箔等版块假期内基本维持生产少量企业有3天左右的假期安排利润成本上涨铝价涨幅更高周内9月25日-9月28日煤炭市场略有降温但煤炭冬储即将拉开帷幕且10月1日起俄罗斯煤炭出口税率要增加7预计后续煤炭仍有存涨预期煤炭市场的波动也引发行业对未来电解铝成本上涨担忧同时云南水电价格开始调涨电力成本整体有上涨预期据SMM测算截至9月27日国内电解铝即时完全成本在16016元吨附近周环比上涨36元吨电解铝平均即时盈利约为3764元吨周环比增加254元吨综合来看成本端虽然有上涨预期但目前铝价偏强运行铝价涨幅明显高于成本端的变化行业盈利向好为主资料来源SMM国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3本周观点氧化铝价格小幅上涨近期氧化铝成本端有支撑氧化铝价格小幅上行山西河南地区铝土矿现货市场依旧维持偏紧状态两地铝土矿价格维持高位运行据SMM河南三门峡地区矿山复垦工作基本完成但具体复产时间尚未可知短期内仍未听闻有复产预期预计两地铝土矿现货市场短期内维持偏紧状态西南地区贵州广西地区铝土矿市场供需双方相对稳定但由于9月24日贵州盘州市煤矿安全事故贵州地区在进行矿山安全检查具体影响尚未显现氧化铝供应端山东地区某氧化铝厂于本月进行约检修影响产量8万吨目前已恢复生产山西地区个别氧化铝厂仍处检修阶段河南三门峡矿山短期无复产计划当地企业复产受限需求端近期无较大增量SMM预计短期国内氧化铝市场维持紧平衡格局铝棒据SMM在前段时间的高铝价叠加低加工费背景下利润淡薄叠加订单不足使得铝棒生产厂家的生产意愿大大降低已有部分铝棒厂家选择重新停减产主要集中在广西内蒙古等地区中秋国庆假期型材企业放假情况普遍较往年增加主要系近期铝价高位震荡叠加下游需求疲弱订单量开工率较往年有所下滑企业索性延长休假此外少数大型企业也借假期进行停产检修以保证后续安全生产原材料采购端方面相比往年节前备货量较少整体企业反馈仍以在手订单量按需采购为主当前铝棒供应端在铝水比例高企的背景下仍较为宽裕而需求端则维持旺季不旺的现象再生铝成本支撑价格坚挺截至9月28日ADC12价格为19750元吨周环比持平成本方面废铝价格微涨成本端支撑较强需求方面据SMM今年再生铝厂放假时长较往年变动不大样本企业中近一半企业表示生产不停主要集中于头部大厂及铝液直供企业但生产节奏或有部分放缓工厂顺势进行设备检修由于对节后价格持悲观态度企业节前备库量不高节前消费仍显清淡另外因今年中秋及国庆假期重合再叠加后续订单预期表现一般压铸企业尤其华南地区的企业放假天数较往年有所延长集中于5-8天少数延长至10-12天预焙阳极石油焦价格微涨阳极价格稳定截至9月28日预焙阳极均价为49850元吨相比于上周持平截至10月7日中硫石油焦均价为24527元吨相比于上周上涨83元吨周环比增加03资料来源SMM国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点投资建议与行业评级短期来看旺季铝价持续上涨盈利持续走阔同时政策利好信号不断预期持续向好假期库存小幅累计关注节后需求情况长期来看考虑到未来铝行业供给受限需求仍有增长点行业或将维持高景气维持行业推荐评级建议关注云铝股份神火股份天山铝业中国铝业及中国宏桥风险提示1下游需求不及预期风险2政策管控力度超预期风险3电力供应不足风险4供给增加超预期风险5数据更新不及时的风险6重点关注公司业绩不达预期风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5重点关注公司及盈利预测2023109EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E000807SZ云铝股份151313213115911511595买入000933SZ神火股份1708339282306506156买入002532SZ天山铝业660057053066116125100买入601600SH中国铝业631024040047264159136买入603612SH索通发展17451970221818978696增持1378HK中国宏桥668094105151716344未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所备注未评级公司盈利预测采用wind一致预期单位均为人民币元中国宏桥的股价根据最新汇率10月9日港元兑人民币为091654换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6目录1价格2生产3进出口4库存5行业评级及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明71原铝价格图表LME3个月铝收盘价美元吨图表沪铝活跃合约收盘价元吨LME3个月铝收盘价截至10月6日20192020202120222023LME3个月铝收盘价为22420美元吨20192020202120222023450030000相比于上周下跌1075美元吨周环400025000比下降46相比于去年同期下跌35001150美元吨年同比下降493000200002500150002000沪铝活跃合约收盘价截至9月28日1500100001000沪铝活跃合约收盘价为194450元吨5000500相比于上周上涨350元吨周环比增00加02相比于去年同期上涨1180002-1506-3001-0101-1601-3103-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1507-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27元吨年同比增加65资料来源LME国海证券研究所资料来源上海期货交易所国海证券研究所图表LME铝现货结算价美元吨图表长江有色A00铝均价元吨LME铝现货结算价截至10月6日2019202020212022202320192020202120222023LME铝现货结算价为22080美元吨450030000相比于上周下跌995美元吨周环比400025000下降43相比于去年同期下跌8103500美元吨年同比下降353000200002500150002000长江有色A00铝均价截至9月28日1500100001000长江有色A00铝均价为199100元吨5000500相比于上周上涨2000元吨周环比00增加10相比于去年同期上涨12-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1202-1506-3001-0101-1601-3103-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1507-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2716600元吨年同比增加91资料来源LME国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明81期货升贴水LEM铝升贴水截至10月6日LME铝升贴水为-345美元吨相比于上周下跌180美元吨相比于去年同期下跌278美元吨A00铝升贴水截至9月28日A00铝升贴水为1500元吨相比于上周下跌1000元吨相比于去年同期上涨1900元吨LEM基本金属指数截至10月6日LME基本金属指数为35991点相比于上周下跌1178点周环比下降32相比于去年同期下跌633点年同比下降17图表LME铝升贴水美元吨图表A00铝升贴水元吨图表LME基本金属指数201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023605006000400403005000202001004000003000-20-100-2002000-40-300-60-4001000-500-80-600004-0110-1301-0101-1601-3102-1503-0203-1704-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-2811-1211-2712-1212-2701-1604-1609-2801-0101-3102-1503-0203-1704-0105-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1310-1310-2811-1211-2712-1212-27资料来源Wind国海证券研究所资料来源SMM国海证券研究所资料来源windLME国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明91废铝及铝合金价格破碎生铝佛山价格截至9月28日佛山破碎生铝均价为157500元吨相比于上周上涨1000元吨周环比增加06相比于去年同期上涨13000元吨年同比增加90佛山破碎生铝精废价差截至9月28日佛山破碎生铝精废价差为23270元吨相比于上周上涨310元吨周环比增加14相比于去年同期下跌1710元吨年同比下降68铝合金价格截至9月28日ADC12均价为197500元吨相比于上周持平周环比持平相比于去年同期上涨5500元吨年同比增加29图表破碎生铝佛山价格元吨图表佛山破碎生铝精废价差元吨图表ADC12均价元吨201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023200006000300001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00月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3456789123456789111011121012资料来源国家统计局国海证券研究所资料来源SMM国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明162开工率图表铝型材开工率图表铝线缆开工率铝型材开工率截至9月28日铝型材20202021202220232020202120222023开工率为603周环比下跌33pct1001009090年同比下跌67pct808070706060铝线缆开工率截至9月28日铝线缆5050开工率为624周环比上涨10pct40403030年同比上涨44pct20201010铝板带开工率截至9月28日铝板带0001-3107-1502-1507-3001-1602-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-2701-0101-1601-3103-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1508-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27开工率为764周环比上涨04pct01-01年同比下跌36pct资料来源SMM国海证券研究所资料来源SMM国海证券研究所图表铝板带开工率图表铝箔开工率铝箔开工率截至9月28日铝箔开工20202021202220232020202120222023率为793周环比持平年同比下951009095跌40pct908585808075757070656560605555505011-2701-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1212-1212-2703-1706-3001-0101-1601-3102-1503-0204-0104-1605-0105-1605-3106-1507-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27资料来源SMM国海证券研究所资料来源SMM国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17目录1价格2生产3进出口4库存5行业评级及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明183进出口图表原铝进出口量万吨图表氧化铝进出口量万吨原铝进出口量2023年8月原铝进口量为153原铝进口量原铝出口量氧化铝进口量氧化铝出口量万吨相比于上月上涨37万吨月环比增加3060315104相比于去年同期上涨万吨年同比2550增加2118原铝出口量为25万吨相比于上2040月上涨03万吨月环比增加120相比于去年1530同期上涨20万吨年同比增加385110205氧化铝进出口量2023年8月氧化铝进口量为10251万吨相比于上月上涨122万吨月环比增00946952019-042020-012020-102019-072019-102020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07加相比于去年同期上涨万吨年同比2019-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07增加604氧化铝出口量为150万吨相比于资料来源海关总署国海证券研究所资料来源海关总署国海证券研究所上月上涨20万吨月环比增加154相比于去图表铝土矿周度到港量万吨图表废铝进口量万吨年同期上涨34万吨年同比增加2912020202120222023废铝进口量45020铝土矿周度到港量截至9月29日铝土矿周度4001816350到港量为2610万吨相比于上周下跌664万吨14300周环比下降203相比于去年同期下跌347万1225010吨年同比下降1172008150610042废铝进口量2023年8月废铝进口量为152万500吨相比于上月上涨04万吨月环比增加0261805-3101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1606-1506-3007-1507-3008-1408-2909-1309-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27相比于去年同期下跌万吨年同比下01-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07107降资料来源SMM国海证券研究所资料来源海关总署国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明193进出口图表石油焦进口量万吨图表预焙阳极出口量万吨石油焦进口量2023年8月未煅烧石油焦进未煅烧石油焦进口量S3其他未煅烧石油焦进口量预焙阳极出口量30口量S3为281万吨相比于上月下跌37180万吨月环比下降118相比于去年同期下16025140跌78万吨年同比下降216其他未煅烧20120100石油焦进口量为658万吨相比于上月下跌15101万吨月环比下降133相比于去年同806010期下跌365万吨年同比下降35740520预焙阳极出口量2023年7月预焙阳极出口00量为162万吨相比于上月下跌01万吨月2022-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012023-042023-072020-042022-102019-012019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072023-012023-042023-07环比下降04相比于去年同期下跌44万资料来源海关总署国海证券研究所资料来源SMM国海证券研究所吨年同比下降215图表铝板带出口量万吨图表铝箔出口量万吨铝板带出口量铝箔出口量40铝板带出口量2023年8月铝板带出口量为1635226万吨相比于上月下跌02万吨月环比1430下降09相比于去年同期下跌63万吨年1225同比下降21710208156铝箔出口量2023年8月铝箔出口量为103104万吨相比于上月下跌05万吨月环比下降5249相比于去年同期下跌26万吨年同比00下降2022019-012022-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-012023-042023-072021-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源SMM国海证券研究所资料来源SMM国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20