事件：
　　9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。据Wind，截至10月7日，R32价格达16000元/吨，较9月7日的14500元/吨累计增长10.3%。
　　投资要点：
　　65%HCFCs基线值暂不全部发放，按品种对HFCs实行配额管理
　　9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》及编制说明。方案提出，确定我国HFCs生产基线值为18.52亿tCO2、HFCs使用基线值为9.04亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2），对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；同时，继续按品种对HFCs实行配额管理，生产单位可在申请2024年配额时进行不同品种HFCs调整，但需遵循调整不得增加总二氧化碳当量、任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%的原则。65%HCFCs基线值暂不全部发放有利于避免HFCs供应过剩，对供给端形成较好控制；同时，HFCs按品种管理，不同品种配额转换比例限制在10%也有利于保持政策和市场平稳性。
　　三代制冷剂短期成本支撑价格上行，长期有望迎景气周期
　　近期制冷剂价格上行，据Wind，截至10月7日，R32、R125、R134a价格分别达16000、25500、26750元/吨，较9月7日价格分别累计增长10.3%、13.3%、12.6%，价格上涨主要由于上游萤石价格上行，同时配额年即将开启一定程度提振市场信心。受安全、环保检查等因素影响，国内萤石矿山开工不足导致萤石原矿供应偏紧，浮选厂开工不稳，萤石粉供应不足，带动近期价格上行。长期看，在配额方案征求意见稿下，65%HCFCs基线值暂不全部发放、HFCs按品种管理、不同品种配额转换比例限制在10%，这在供给端对三代制冷剂形成较好控制，同时四代制冷剂具备应用经济性并大规模替代三代制冷剂仍需时间；需求端，全球家用空调、汽车空调、冰箱等保有量仍有上行空间，同时二代制冷剂削减也将带来一定替代市场，三代制冷剂需求有望稳步提升。随着供给受控而需求稳步增长，三代制冷剂有望迎来较长景气周期，相关三代制冷剂生产企业将受益。目前，巨化股份HFCs年产能约48.07万吨、三美股份HFCs年产能约16.7万吨、永和股份HFCs年产能约15.5万吨（其中4万吨R32于2022年底建成）、东岳集团HFCs年产能约13万吨、昊华科技拟收购的中化蓝天HFCs年产能超10万吨。
　　行业评级及投资策略
　　综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期，维持氟化工行业“推荐”评级。
　　重点关注个股
　　巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。
　　

研究报告全文：2023年10月09日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师李永磊S0350521080004HFCs配额方案征求意见稿出台三代制冷剂有liyl03ghzqcomcn证券分析师董伯骏S0350521080009dongbjghzqcomcn望迎来景气周期证券分析师汤永俊S0350523080004tangyj03ghzqcomcn氟化工行业动态研究最近一年走势事件基础化工沪深300013639月21日生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配00875实施方案征求意见稿据Wind截至10月7日R32价格达1600000387元吨较9月7日的14500元吨累计增长103-00101-00589投资要点-0107765HCFCs基线值暂不全部发放按品种对HFCs实行配额管理行业相对表现表现1M3M12M9月21日生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与基础化工03-20-114分配实施方案征求意见稿及编制说明方案提出确定我国HFCs沪深生产基线值为1852亿tCO2HFCs使用基线值为904亿tCO2300-17-39-36含进口基线值005亿tCO2对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65的部分2024年暂不全部分配到生产单位和使用单相关报告位同时继续按品种对HFCs实行配额管理生产单位可在申请碳纤维行业框架报告双碳战略推动碳纤2024年配额时进行不同品种HFCs调整但需遵循调整不得增加总维景气度上行技术进步产能扩张降本可期推二氧化碳当量任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位荐化工杨阳李永磊2022-05-27根据本方案核定的该品种配额量的10的原则65HCFCs基线值磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁大有可为推暂不全部发放有利于避免HFCs供应过剩对供给端形成较好控制荐化工董伯骏李永磊2021-09-09同时HFCs按品种管理不同品种配额转换比例限制在10也有利于保持政策和市场平稳性三代制冷剂短期成本支撑价格上行长期有望迎景气周期近期制冷剂价格上行据Wind截至10月7日R32R125R134a价格分别达160002550026750元吨较9月7日价格分别累计增长103133126价格上涨主要由于上游萤石价格上行同时配额年即将开启一定程度提振市场信心受安全环保检查等因素影响国内萤石矿山开工不足导致萤石原矿供应偏紧浮选厂开工不稳萤石粉供应不足带动近期价格上行长期看在配额方案征求意见稿下65HCFCs基线值暂不全部发放HFCs按品种管理不同品种配额转换比例限制在10这在供给端对三代制冷剂形成较好控制同时四代制冷剂具备应用经济性并大规模替代三代制冷剂仍需时间需求端全球家用空调汽车空调冰箱等保有国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告量仍有上行空间同时二代制冷剂削减也将带来一定替代市场三代制冷剂需求有望稳步提升随着供给受控而需求稳步增长三代制冷剂有望迎来较长景气周期相关三代制冷剂生产企业将受益目前巨化股份HFCs年产能约4807万吨三美股份HFCs年产能约167万吨永和股份HFCs年产能约155万吨其中4万吨R32于2022年底建成东岳集团HFCs年产能约13万吨昊华科技拟收购的中化蓝天HFCs年产能超10万吨图1R32价格近期上行资料来源Wind国海证券研究所行业评级及投资策略综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期维持氟化工行业推荐评级重点关注个股巨化股份三美股份永和股份东岳集团昊华科技风险提示政策落地不及预期宏观经济波动风险原材料价格大幅波动四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险重点关注公司未来业绩的不确定性重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230928EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600160SH巨化股份1522088066104176223061463买入603379SH三美股份2871080080138355835892080未评级605020SH永和股份2708113095187347633751719买入00189HK东岳集团564173084110449613470未评级600378SH昊华科技3300128135158335824442089未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所注东岳集团股价单位为港元三美股份东岳集团昊华科技盈利预测取自Wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分2国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊化工行业首席分析师天津大学应用化学硕士7年化工实业工作经验8年化工行业研究经验董伯骏化工联席首席分析师清华大学化工系硕士学士2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验汤永俊化工行业分析师悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科2年半化工行业研究经验贾冰化工行业研究助理浙江大学化学工程硕士1年半化工实业工作经验陈云化工行业研究助理香港科技大学工程企业管理硕士3年金融企业数据分析经验陈雨化工行业研究助理天津大学材料学本硕2年半化工央企实业工作经验李娟廷化工行业研究助理对外经济贸易大学金融学硕士北京理工大学应用化学本科杨丽蓉化工行业研究助理浙江大学金融硕士化学工程与工艺本科仲逸涵化工行业研究助理南开大学金融学硕士天津大学应用化学本科分析师承诺李永磊董伯骏汤永俊本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分