投资要点：
　　近期山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停。据我的钢铁网数据，2023年山西省计划淘汰焦化产能2856万吨，新增焦化产能2213万吨，截止至2023年9月28日，当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨，2023年已淘汰焦化产能1032万吨，按计划执行，10月份将淘汰4.3米焦化产能1824万吨，其中由于炉型老化及环保等因素，部分焦炉保持常态化限产，此部分产能日均产量约为3万吨，约占2022年全国日产量的2.3%。2023年已新增焦化产能1263万吨，四季度将新增焦化产能950万吨。全年净淘汰焦化产能643万吨。此次山西焦炭产能退出政策，比预期要早，有利于推动焦炭价格上涨，促进焦企盈利水平的改善，也有利于支撑焦煤价格。建议重点关注陕西黑猫、山西焦化、开滦股份、美锦能源、中国旭阳集团（港股）等焦化行业个股。
　　在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
　　动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
　　动力煤方面：产地方面，节前陕西地区部分前期因安全检查及换工作面而停产的煤矿复产，产能利用率小幅提升，但内蒙地区因完成月度任务或面临安全检查，产能利用率小幅下降，供应总体相对正常。进口煤方面，节前印尼召开煤炭会议，导致市场报盘较少供应紧张，报价由此出现上涨，且国外矿商多看好节后市场，短期外盘价格难跌；澳洲煤价持续上涨，截至10月5日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为102美元/吨，周环比上升2.0美元/吨，到中国南方港口完税价格约为950元/吨。需求方面：本周沿海电厂日耗、化工用煤需求均有提升，截至9月27日，沿海八省电厂日耗为216.8万吨，周环比上升9.8万吨，截至9月28日，全国甲醇开工率为77.9%，周环比上升2.0pct。但受节前观望情绪影响，需求端采购节奏放缓，港口煤价小幅回调，截至9月28日，秦皇岛5500大卡动力煤报价980-1010元/吨，周环比下降30元/吨。库存方面，本周坑口发运到港口成本继续倒挂，但倒挂水平在缩小，部分贸易商发运积极性提升，港口库存小幅上涨，截至10月7日，环渤海九港库存为2328.6万吨，周环比上升67.1万吨，但结构性缺口现象仍存，煤价仍有支撑。考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢，贸易商整体发运有所恢复，同时大秦线将于10月初进行秋季检修，非电行业的动力煤需求仍处于旺季，结构性缺煤现象依然凸显，预计短期煤价偏强波动。
　　炼焦煤方面：产地方面，节前主产地煤矿生产以安全为主，供应恢复缓慢，延续偏紧格局。进口方面，由于临近假期，节前甘其毛都口岸贸易商逐步休假离市，口岸可售资源较少，今年双节期间口岸预计闭关8天；此外，因胡杨节来临，策克口岸自9月26日到10月10日期间内，外调车辆禁止通行；澳洲焦煤方面，价格持续上涨，截至10月6日，峰景矿硬焦煤价格为372.4美元/吨，周环比上升25.0美元/吨，折合国内到岸价约3175元/吨左右，显著高于国内港口焦煤价格，截至10月7日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2480元/吨，。需求方面，节

研究报告全文：2023年10月08日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007山西计划10月底关停所有43米以下焦炉有chenc09ghzqcomcn证券分析师王璇S0350523080001利提振焦炭价格wangx15ghzqcomcn煤炭开采行业周报最近一年走势投资要点煤炭开采沪深30001291近期山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发关于做好4300476米焦炉关停工作的紧急通知明确43米焦炉10月20日前全面停止装-00339煤启动关停程序10月底前关停到位不得以任何理由推迟关停据-01154我的钢铁网数据年山西省计划淘汰焦化产能万吨新增焦-0197020232856-02785化产能2213万吨截止至2023年9月28日当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨2023年已淘汰焦化产能1032万吨按计划执行10月份将淘汰43米焦化产能1824万吨其中由于炉型老化及行业相对表现环保等因素部分焦炉保持常态化限产此部分产能日均产量约为3万吨约占年全国日产量的年已新增焦化产能万表现1M3M12M20222320231263吨四季度将新增焦化产能万吨全年净淘汰焦化产能万吨煤炭开采9562-136950643此次山西焦炭产能退出政策比预期要早有利于推动焦炭价格上涨沪深300-17-39-36促进焦企盈利水平的改善也有利于支撑焦煤价格建议重点关注陕西黑猫山西焦化开滦股份美锦能源中国旭阳集团港股等焦化相关报告行业个股铝行业周报旺季铝价持续上涨盈利进一步走阔推荐有色金属王璇陈晨2023-09-24在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全稳定煤炭开采行业周报安监合理回归供需关系依和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域然偏紧推荐煤炭开采陈晨王璇主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五2023-09-24期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头同铝行业周报需求稳中向好铝价持续上涨推时油价维持在中高位煤化工项目的建设和生产积极性都有提升未来荐有色金属王璇陈晨2023-09-18若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的然而开采煤矿手续复杂建煤炭开采行业周报此轮煤炭板块上涨的原因探设和生产周期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然讨推荐煤炭开采陈晨王璇2023-09-17很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后索通发展603612公司深度报告阳极龙头出核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业海布局切入负极成长可期增持非金属材料供给约束的能力依然没变未来若干年煤炭行业依然维持紧平衡状态陈晨王璇2023-09-16煤炭行业资产质量高账上现金流充沛煤炭上市公司呈现高盈利高现金流高壁垒高分红高安全边际等五高特征建议淡化煤价短期波动把握煤炭板块价值属性维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高晋控煤业账上净货币资国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的动力煤方面产地方面节前陕西地区部分前期因安全检查及换工作面而停产的煤矿复产产能利用率小幅提升但内蒙地区因完成月度任务或面临安全检查产能利用率小幅下降供应总体相对正常进口煤方面节前印尼召开煤炭会议导致市场报盘较少供应紧张报价由此出现上涨且国外矿商多看好节后市场短期外盘价格难跌澳洲煤价持续上涨截至10月5日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为102美元吨周环比上升20美元吨到中国南方港口完税价格约为950元吨需求方面本周沿海电厂日耗化工用煤需求均有提升截至9月27日沿海八省电厂日耗为2168万吨周环比上升98万吨截至9月28日全国甲醇开工率为779周环比上升20pct但受节前观望情绪影响需求端采购节奏放缓港口煤价小幅回调截至9月28日秦皇岛5500大卡动力煤报价980-1010元吨周环比下降30元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至10月7日环渤海九港库存为23286万吨周环比上升671万吨但结构性缺口现象仍存煤价仍有支撑考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢贸易商整体发运有所恢复同时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动炼焦煤方面产地方面节前主产地煤矿生产以安全为主供应恢复缓慢延续偏紧格局进口方面由于临近假期节前甘其毛都口岸贸易商逐步休假离市口岸可售资源较少今年双节期间口岸预计闭关8天此外因胡杨节来临策克口岸自9月26日到10月10日期间内外调车辆禁止通行澳洲焦煤方面价格持续上涨截至10月6日峰景矿硬焦煤价格为3724美元吨周环比上升250美元吨折合国内到岸价约3175元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至10月7日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2480元吨需求方面节前焦企节前已基本完成备货当前采购偏谨慎但考虑到焦炭行业整体实现扭亏焦企积极性将有所提升且当前库存仍处历史低位在下游铁水产量维持高位背景下预计未来焦企补库仍对煤价有拉动作用考虑到当前山西产地安监形势严峻焦煤供应受限下游焦炭行业利润改善生产积极性或将提升而焦企当前库存处历史低位预计未来仍有可能出现补库需求同时海外煤价整体延续稳中偏强海内外倒挂依旧综合影响下国内焦煤价格偏强运行焦炭方面生产方面节前部分焦企因亏损及环保影响有所减产供应小幅收紧同时焦炭主流市场落实第二轮涨价涨幅为100-110元吨焦炭行业整体利润实现扭亏为盈截至10月5日全国平均吨焦请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告盈利约为11元吨周环比上升11元吨预计未来整体生产积极性或将提升需求方面双节临近及高开工率支撑下钢厂多有补库需求后期旺季需求仍存韧性考虑到当前焦企库存仍处低位钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时虽然行业整体实现扭亏但仍有部分焦企处于亏损状态供给短期内不够充分释放此外成本端焦煤价格的不断上涨也有望支撑焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023928EPSPE投资代码名称股价2022A2023E2024E2022A2023E2024E评级601088SH中国神华3120350317331899894买入601225SH陕西煤业1846362244248517675买入600188SH兖矿能源2025630270284327571买入601898SH中煤能源874138152169635852买入600546SH山煤国际1885352280287546766买入600256SH广汇能源764173116159446648买入601699SH潞安环能1899474321339405956买入000983SZ山西焦煤1006209147153486966买入600348SH华阳股份842292143157295954买入000933SZ神火股份1708339282306506156买入600985SH淮北矿业1395283246254495755买入601666SH平煤股份1031247164178426358买入600123SH兰花科创959282171189345651买入601918SH新集能源499080088093635754买入601001SH晋控煤业1115182159164617068买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告内容目录1动力煤产地安检持续需求改善结构性缺煤现象仍存711动力煤价格海外价格持续上涨712动力煤供需沿海电厂日耗上升非电需求旺盛913水电情况三峡水库出库流量环比上涨122炼焦煤供给收缩叠加节前补库集中预计焦煤价格偏强1321焦煤价格海内外价格同步提升1422焦煤库存下游库存处历史低位153焦炭价格上涨行业扭亏为盈1631焦炭价格及盈利价格上涨行业扭亏为盈1632生产及库存情况铁水产量高位震荡174无烟煤短期价格有较强支撑185近期重点公司公告回顾196本周重点关注个股及逻辑207风险提示21请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图表目录图1截至9月28日秦皇岛港口动力煤价格环比下降8图2本周山西地区动力煤坑口价环比上升8图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比持平8图4本周陕西地区动力煤坑口价环比上升8图5截至9月22日本周国际6000大卡动力煤价格环比上升9图6本周国际5500大卡动力煤价格环比上升9图7截至9月27日三西地区样本煤矿开工率指数环比上升9图8截至9月27日沿海八省电厂日耗环比上升10图9截至9月27日内地17省电厂日耗环比下降10图10截至9月21日全国水泥开工率环比上升10图11截至9月28日全国甲醇开工率环比上升10图12截至9月25日动力煤生产企业库存环比下降11图13本周北方港口库存环比上升11图14截至9月25日南方港口库存环比下降11图15截至9月27日沿海八省电厂库存环比下降12图16截至9月27日沿海八省电厂可用天数环比下降12图17截至9月27日内地17省电厂库存环比上升12图18截至9月27日内地17省电厂可用天数环比上升12图19本周三峡水库站水位环比上涨13图20本周三峡水库站蓄水量环比上涨13图21本周三峡水库出库流量环比上涨13图22本周京唐港港口焦煤价格环比上升14图23本周CCI低硫主焦煤价格环比上升14图24本周喷吹煤价格环比下降15图25本周国际炼焦煤价格环比上升15图26截至9月25日炼焦煤生产企业库存环比下降15图27本周炼焦煤北方港口库存环比持平16图28截至9月25日独立焦化厂炼焦煤库存环比上升16图29本周国内焦炭价格环比持平17图30本周国内螺纹钢价格环比下降17图31本周国内焦炭行业盈利上升17图32本周全国长流程钢厂电炉开工率环比持平18图33截至9月29日钢材库存指数环比下降18图34截至9月25日焦化企业焦炭库存环比下降18图35截至9月25日钢厂焦炭库存量环比下降18图36本周无烟块煤价格环比持平19图本周尿素价格环比下降3719请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告1动力煤产地安检持续需求改善结构性缺煤现象仍存近期动力煤市场小结及展望产地方面节前陕西地区部分前期因安全检查及换工作面而停产的煤矿复产产能利用率小幅提升但内蒙地区因完成月度任务或面临安全检查产能利用率小幅下降供应总体相对正常进口煤方面节前印尼召开煤炭会议导致市场报盘较少供应紧张报价由此出现上涨且国外矿商多看好节后市场短期外盘价格难跌澳洲煤价持续上涨截至10月5日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为102美元吨周环比上升20美元吨到中国南方港口完税价格约为950元吨需求方面本周沿海电厂日耗化工用煤需求均有提升截至9月27日沿海八省电厂日耗为2168万吨周环比上升98万吨截至9月28日全国甲醇开工率为779周环比上升20pct但受节前观望情绪影响需求端采购节奏放缓港口煤价小幅回调截至9月28日秦皇岛5500大卡动力煤报价980-1010元吨周环比下降30元吨库存方面本周坑口发运到港口成本继续倒挂但倒挂水平在缩小部分贸易商发运积极性提升港口库存小幅上涨截至10月7日环渤海九港库存为23286万吨周环比上升671万吨但结构性缺口现象仍存煤价仍有支撑考虑到国内产地安监的合理回归导致供给恢复依然较慢贸易商整体发运有所恢复同时大秦线将于10月初进行秋季检修非电行业的动力煤需求仍处于旺季结构性缺煤现象依然凸显预计短期煤价偏强波动11动力煤价格海外价格持续上涨截至9月28日动力煤港口价格环比下降截至9月28日秦皇岛5500大卡动力煤报价980-1010元吨周环比下降30元吨本周山西陕西内蒙坑口价格分别环比上升持平上升截至10月7日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为825元吨周环比上升50元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为786元吨周环比持平陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为897元吨周环比上升130元吨请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图1截至9月28日秦皇岛港口动力煤价格环比下降图2本周山西地区动力煤坑口价环比上升3000202120222023202120222023元吨25002500元吨20002000150015001000100050050000051901010124021603110403042606110704072708190911100410271119121211010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131120120912280101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比持平图4本周陕西地区动力煤坑口价环比上升20212022202320212022202320002500元吨元吨20001500150010001000500500001101122801010120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131120120904250120020802270318040605140602062107100729081709050924101311011120120912280101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所本周国际5500大卡动力煤价格环比上升截至9月22日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为16321美元吨周环比上升34美元吨截至10月5日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为102美元吨周环比上升20美元吨请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图5截至9月22日本周国际6000大卡动力煤价格图6本周国际5500大卡动力煤价格环比上升环比上升202120222023500202120222023350450美元吨美元吨4003003502503002002502001501501001005050000120072901010208022703180406042505140602062107100817090509241013110111201209122801200208022703180406042505140602062107100729081709050924101311011120120912280101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所12动力煤供需沿海电厂日耗上升非电需求旺盛截至9月27日三西地区煤矿开工率指数环比上升截至9月27日三西地区煤矿开工率指数为1394点周环比上升085点图7截至9月27日三西地区样本煤矿开工率指数环比上升三西地区开工率指数160点140120100806040200资料来源煤炭资源网国海证券研究所备注2020年初设置为100点后面根据每周环比变动进行更新截至9月27日沿海八省电厂内地17省电厂日耗环比分别上升下降截至9月27日沿海八省电厂日耗为2168万吨周环比上升98万吨截至9月27日内地17省电厂日耗为3451万吨周环比下降152万吨请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图8截至9月27日沿海八省电厂日耗环比上升图9截至9月27日内地17省电厂日耗环比下降20202021202220232020202120222023450万吨300万吨400250350200300150250100200501500100110301010119020602240314040104190507052506120630071808050823091009281016112112091227041905250119020602240314040105070612063007180805082309100928101611031121120912270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所截至9月21日全国水泥开工率环比上升截至9月21日全国水泥开工率为501周环比上升09pct截至9月28日全国甲醇开工率环比上升截至9月28日全国甲醇开工率为779周环比上升20pct图10截至9月21日全国水泥开工率环比上升图11截至9月28日全国甲醇开工率环比上升20192020202120222023201920202021202220238085708060755070406530602010550500620103101010120020802270317040504240513060107090728081609040923101211191208122709231208012002080227031704050424051306010620070907280816090410121031111912270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源金联创Wind国海证券研究所截至9月25日动力煤生产企业库存环比下降截至9月25日动力煤生产企业库存量为13833万吨周环比下降47万吨本周北方港口库存环比上升截至10月7日环渤海九港库存为23286万吨周环比上升671万吨截至9月25日南方主流港口库存为30187万吨周环比下降622万吨请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图12截至9月25日动力煤生产企业库存环比下降201920202021202220231520万吨150014801460144014201400138013601340132013000501010101130125020602180302031403260407041905130525060606180630071207240805081708290910092210041016102811091121120312151227资料来源煤炭资源网国海证券研究所图13本周北方港口库存环比上升图14截至9月25日南方港口库存环比下降20192020202120222023350020192020202120222023万吨30005000万吨450025004000350020003000250015002000100015001000500500000610081310161219011702020218030603220407042305090525062607120728082909140930110111171203010101010318012002080227040604250514060206210710072908170905092410131101112012091228资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所截至9月27日沿海八省电厂煤炭库存下降可用天数环比下降截至9月27日沿海八省电厂煤炭库存量为35923万吨周环比下降678万吨可用天数为166天周环比下降11天截至9月27日内地17省电厂煤炭库存环比上升可用天数环比上升截至9月27日内地17省电厂煤炭库存量为84164万吨周环比上升927万吨可用天数244天周环比上升13天请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图15截至9月27日沿海八省电厂库存环比下降图16截至9月27日沿海八省电厂可用天数环比下降20202021202220232020202120222023万吨500040天3540003030002520200015101000500062111010101012002080227031804060425051406020710072908170905092410131120120912281028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所图17截至9月27日内地17省电厂库存环比上升图18截至9月27日内地17省电厂可用天数环比上升2020202120222023202020212022202310000万吨35天8000302560002040001510200050001010122021203050326041605070528061807090730082009101001102211121203122406211101012002080227031804060425051406020710072908170905092410131120120912280101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库出库流量环比上涨本周三峡水库站水位环比上涨截至10月7日三峡水库站水位为17148米周环比上涨15米同比上涨111本周三峡水库站蓄水量环比上涨截至10月7日三峡水库站蓄水量为358亿立方米周环比上涨230亿立方米同比上涨605本周三峡水库出库流量环比上涨截至10月7日三峡水库出库流量为18700立方米秒周环比上涨54000立方米秒同比上涨598请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告图19本周三峡水库站水位环比上涨图20本周三峡水库站蓄水量环比上涨2019202020212022202320192020202120222023180米450亿立方米40017035030016025015020015014010050130002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图21本周三峡水库出库流量环比上涨2019202020212022202360100立方米秒501004010030100201001010010003201218011401270209022203070402041504280511052406060619070207150728081008230905091810011014102711091122120512310101资料来源wind国海证券研究所2炼焦煤供给收缩叠加节前补库集中预计焦煤价格偏强近期炼焦煤市场小结及展望产地方面节前主产地煤矿生产以安全为主供应恢复缓慢延续偏紧格局进口方面由于临近假期节前甘其毛都口岸贸易商逐步休假离市口岸可售资源较少今年双节期间口岸预计闭关8天此外因胡杨节来临策克口岸自9月26日到10月10日期间内外调车辆禁止通行澳洲焦煤方面价格持续上涨截至10月6日峰景矿硬焦煤价格为3724美元吨周环比上请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告升250美元吨折合国内到岸价约3175元吨左右显著高于国内港口焦煤价格截至10月7日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2480元吨需求方面节前焦企节前已基本完成备货当前采购偏谨慎但考虑到焦炭行业整体实现扭亏焦企积极性将有所提升且当前库存仍处历史低位在下游铁水产量维持高位背景下预计未来焦企补库仍对煤价有拉动作用考虑到当前山西产地安监形势严峻焦煤供应受限下游焦炭行业利润改善生产积极性或将提升而焦企当前库存处历史低位预计未来仍有可能出现补库需求同时海外煤价整体延续稳中偏强海内外倒挂依旧综合影响下国内焦煤价格偏强运行21焦煤价格海内外价格同步提升本周京唐港港口焦煤价格环比上升截至10月7日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2480元吨周环比上升600元吨本周CCI低硫主焦煤价格环比上升截至10月7日CCI柳林低硫主焦含税为2300元吨周环比上升500元吨本周喷吹煤价格环比下降截至10月7日CCI长治喷吹含税为1390元吨周环比下降900元吨本周国际炼焦煤价格环比上升截至10月6日峰景矿硬焦煤价格为3724美元吨周环比上升250美元吨图22本周京唐港港口焦煤价格环比上升图23本周CCI低硫主焦煤价格环比上升2021202220232021202220234500元吨4500元吨400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000010280101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712271207012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图24本周喷吹煤价格环比下降图25本周国际炼焦煤价格环比上升2021202220232021202220233500元吨800美元吨300070025006005002000400150030010002005001000002100101012103020322041105010521061006300720080908290918100810281117120712270121061010280210030203220411050105210630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所22焦煤库存下游库存处历史低位截至9月25日炼焦煤生产企业库存环比下降截至9月25日炼焦煤生产企业库存量为2676万吨周环比下降156万吨本周炼焦煤北方港口库存环比持平截至10月6日炼焦煤北方港口库存为18512万吨周环比持平截至9月25日独立焦化厂炼焦煤库存环比上升截至9月25日国内独立焦化厂炼焦煤总库存为2441万吨周环比上升71万吨图26截至9月25日炼焦煤生产企业库存环比下降20192020202120222023700万吨60050040030020010000302050106300829011301250206021803140326040704190513052506060618071207240805081709100922100410161028110911211203121512270101资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告图27本周炼焦煤北方港口库存环比持平图28截至9月25日独立焦化厂炼焦煤库存环比上升2019202020212022202320192020202120222023700万吨600万吨6005005004004003003002002001001000001010118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240724081001180204022103100327041304300517060306200707082709130930101711031120120712240101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所3焦炭价格上涨行业扭亏为盈近期焦炭市场小结及展望生产方面节前部分焦企因亏损及环保影响有所减产供应小幅收紧同时焦炭主流市场落实第二轮涨价涨幅为100-110元吨焦炭行业整体利润实现扭亏为盈截至10月5日全国平均吨焦盈利约为11元吨周环比上升11元吨预计未来整体生产积极性或将提升需求方面双节临近及高开工率支撑下钢厂多有补库需求后期旺季需求仍存韧性考虑到当前焦企库存仍处低位钢厂开工率维持年度高位旺季预期下刚需不断释放同时虽然行业整体实现扭亏但仍有部分焦企处于亏损状态供给短期内不够充分释放此外成本端焦煤价格的不断上涨也有望支撑焦炭价格我们预计短期内焦炭价格有望走强31焦炭价格及盈利价格上涨行业扭亏为盈本周国内焦炭价格环比持平截至10月7日天津港准一级冶金焦价格为2250元吨周环比持平本周国内螺纹钢价格环比下降截至10月7日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为3790元吨周环比下降400元吨请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告图29本周国内焦炭价格环比持平图30本周国内螺纹钢价格环比下降20202021202220232019202020212022202365005000元吨元吨45006000400055003500500030004500250020004000150035001000300050025000200010280101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712271207012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所本周国内焦炭行业盈利环比上升截至10月5日全国平均吨焦盈利约为11元吨周环比上升11元吨图31本周国内焦炭行业盈利上升201920202021202220231200元吨10008006004002000-200-4000513110901130125020602180302031403260407041905010525060606180630071207240805081708290910092210041016102811211203121512270101资料来源我的钢铁网国海证券研究所32生产及库存情况铁水产量高位震荡本周全国长流程钢厂电炉开工率环比持平截至10月7日全国长流程钢厂电炉开工率5667周环比持平截至9月29日钢材库存指数环比下降截至9月29日本周兰格钢材库存指数综合为1070点周环比下降48点请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告图32本周全国长流程钢厂电炉开工率环比持平图33截至9月29日钢材库存指数环比下降2019202020212022202320192020202120222023803007025060200501504010030502000224092801010119020603140401041905070525061206300718080508230910101611031121120912270411061001210210030203220501052106300720080908290918100810281117120712270101资料来源同花顺金融国海证券研究所资料来源兰格钢铁网Wind国海证券研究所截至9月25日焦化企业焦炭库存环比下降钢厂焦炭库存量环比下降截至9月25日独立焦化厂焦炭库存1421万吨周环比下降13万吨截至9月25日国内钢厂焦炭库存8793万吨周环比下降11万吨图34截至9月25日焦化企业焦炭库存环比下降图35截至9月25日钢厂焦炭库存量环比下降201920202021202220232019202020212022202315090万吨万吨8070130605011040302090100700924120901010120020802270318040604250514060206210710072908170905101311011120122812280120020802270318040604250514060206210710072908170905092410131101112012090101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所4无烟煤短期价格有较强支撑本周无烟煤市场小结及展望需求方面下游化工开工率处于中高位对煤价具备支撑作用截至10月7日无烟煤阳泉产小块出矿价为940元吨周环比持平虽然近期尿素价格有所回落但考虑近期竞品动力煤价格偏强运行我们预计短期内无烟煤价格也有较强支撑本周无烟煤块煤价格环比持平截至10月7日无烟煤阳泉产小块出矿价为940元吨周环比持平请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告本周尿素价格环比下降截至10月7日尿素山东产小颗粒为2420元吨周环比下降1400元吨图36本周无烟块煤价格环比持平图37本周尿素价格环比下降2021202220232021202220233000元吨3500元吨2500300025002000200015001500100010005005000012070101012102100302032204110501052106100630072008090829091810081028111712271028012102100302032204110501052106100630072008090829091810081117120712270101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所5近期重点公司公告回顾中国神华关于合资设立印尼能源公司的关联交易公告中国神华能源股份有限公司与国电电力发展股份有限公司分别以现金出资900万美元和100万美元在印度尼西亚共和国合资设立国家能源集团印尼能源有限公司PTCHNENERGYINDONESIAENERGYCORPORATION暂定名以印尼投资协调管理委员会登记为准印尼能源公司中国神华持股90国电电力持股10设立印尼能源公司有利于本公司进一步加强对在印尼多个发电项目的统筹协调管理切实加强印尼及东南亚地区电力煤炭资源等项目开发建设和运营郑州煤电关于控股子公司新郑煤电复产的公告郑州煤电股份有限公司控股子公司河南省新郑煤电有限责任公司因2023年8月27日综采工作面发生一起1人死亡事故而停产新郑煤电年核定产能300万吨2022年生产煤炭260万吨营业收入1592亿元占公司2022年度总收入的369月27日新郑煤电收到郑州市工业和信息化局关于河南省新郑煤电有限责任公司复工复产验收的批复郑工信煤安202311号原则同意新郑煤电复工复产并按规定做好相关工作经初步统计截至9月27日新郑煤电因本次事故共停产32天发生停工费用约4000万元盘江股份关于所属山脚树煤矿发生事故的公告2023年9月24日上午贵州盘江精煤股份有限公司所属山脚树煤矿发生一起事故初步判断为运输胶带着火造成16人遇难为吸取事故教训公司立即组织所属煤矿开展安全大检查切实采取有效措施确保安全生产请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告6本周重点关注个股及逻辑投资要点近期山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发关于做好43米焦炉关停工作的紧急通知明确43米焦炉10月20日前全面停止装煤启动关停程序10月底前关停到位不得以任何理由推迟关停据我的钢铁网数据2023年山西省计划淘汰焦化产能2856万吨新增焦化产能2213万吨截止至2023年9月28日当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨2023年已淘汰焦化产能1032万吨按计划执行10月份将淘汰43米焦化产能1824万吨其中由于炉型老化及环保等因素部分焦炉保持常态化限产此部分产能日均产量约为3万吨约占2022年全国日产量的232023年已新增焦化产能1263万吨四季度将新增焦化产能950万吨全年净淘汰焦化产能643万吨此次山西焦炭产能退出政策比预期要早有利于推动焦炭价格上涨促进焦企盈利水平的改善也有利于支撑焦煤价格建议重点关注陕西黑猫山西焦化开滦股份美锦能源中国旭阳集团港股等焦化行业个股在能源转型过程中需要对能源系统平稳运行进行保驾护航安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择中长期来看火力发电在发电领域主体地位不会改变遇到极端情况下地位还会进一步强化十四五期间火电新装机组同比明显提升火电生产仍呈现不断增长的势头同时油价维持在中高位煤化工项目的建设和生产积极性都有提升未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的然而开采煤矿手续复杂建设和生产周期长新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱行业在产产能基本达到高负荷状态经历过去两年产能核增后核增空间已经大幅减少叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出行业供给约束的能力依然没变未来若干年煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高账上现金流充沛煤炭上市公司呈现高盈利高现金流高壁垒高分红高安全边际等五高特征建议淡化煤价短期波动把握煤炭板块价值属性维持行业推荐评级动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源长协比例高低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高晋控煤业账上净货币资金多业绩有提升改善空间广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅新集能源煤电一体化程度持续深化盈利稳定投资价值高冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头发行可转债煤炭电解铝建议关注神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异优质无烟煤标的请务必阅读正文后免责条款部分20