本周全球能源价格回顾。截至2023年10月06日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为84.07美元/桶，较上周下跌11.31美元/桶（-19.42%）；WTI原油期货结算价为82.31美元/桶，较上周下跌9.40美元/桶（-11.87%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.61美元/百万英热，较上周下跌2.3美元/百万英热（-15.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价为37.8欧元/兆瓦时，较上周下跌1.2欧元/兆瓦时（-3.1%）；美国HH天然气期货结算价为3.2美元/百万英热，较上周上涨0.27美元/百万英热（9.2%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价117.3美元/吨，较上周下跌10.0美元/吨（-7.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价140.0美元/吨，较上周上涨0美元/吨(0%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价120.8美元/吨，较上周下跌10.8美元/吨（-8.2%）。
　　国庆假期海外油价大幅波动，气价预期开启上行空间。原油方面，即使沙特阿拉伯和俄罗斯重申限产到今年年底，但长期高利率环境持续影响市场对未来需求的担忧，叠加结束面影响，国庆假期海外油价全面溃败。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，考虑到欧洲供暖季逐渐开启，气价预期开启上行空间。煤炭方面，淡季煤价超预期上行，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。
　　投资策略。动力煤方面，双节期间，除少数煤矿短暂性放假，目前大部分煤矿生产正常，但由于煤矿事故频发，安监持续高压，产量增长受限，整体供应以稳为主。但当前发运成本仍高，发运倒挂仍未捋顺，且大秦线已开启秋季检修，假期累库幅度稍低于预期，考虑到节后下游需求的逐步释放，煤价短期仍将偏强运行。此外，近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市，主因（1）印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽，目前处于停产状态，需额外审批后才有望恢复；（2）印尼煤炭出口电子系统故障，需进行数字化改造，导致装运受限；（3）俄乌冲突加剧，煤炭可分配铁路运力下滑，导致出口有所回落。焦煤方面，双节期间，山西煤矿事故较多，影响较为恶劣，不排除后期安全检查仍进一步加严，且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿仍未恢复，影响焦煤整体供应延续偏紧。海外方面，由于印度钢铁制造商的强劲需求支撑了贸易商的看涨情绪，双节期间峰景指数大涨。此外，季初调价之际，国内主流煤矿四季度长协价格普遍上涨，均将对炼焦煤市场形成支撑，短期仍将偏强运行。焦炭方面，我们认为4.3米以下焦化产能的集中关停，或引起焦炭阶段性的供需错配，吨焦利润有望明显走扩，从而间接带动焦煤价格走强。本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源、兖矿能源、晋控煤业；焦煤的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能；焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期

研究报告全文：证券研究报告行业研究简报2023年10月08日煤炭开采国庆假期海外油价大幅波动气价预期开启上行空间本周全球能源价格回顾截至2023年10月06日当周原油价格方面布伦特原油期货结算增持维持价为8407美元桶较上周下跌1131美元桶-1942WTI原油期货结算价为8231美元桶较上周下跌940美元桶-1187天然气价格方面东北亚LNG现货到岸价为1261美元百万英热较上周下跌23美元百万英热-151荷兰TTF天然气期货行业走势结算价为378欧元兆瓦时较上周下跌12欧元兆瓦时-31美国HH天然气期货结算价为32美元百万英热较上周上涨027美元百万英热92煤炭价格方面欧洲ARA港口煤炭6000K到岸价1173美元吨较上周下跌100美元吨-79纽卡斯煤炭开采沪深300尔港口煤炭6000KFOB价1400美元吨较上周上涨0美元吨0南非理查兹湾港16口煤炭6000KFOB价1208美元吨较上周下跌108美元吨-82国庆假期海外油价大幅波动气价预期开启上行空间原油方面即使沙特阿拉伯和俄罗斯0重申限产到今年年底但长期高利率环境持续影响市场对未来需求的担忧叠加结束面影响国庆假期海外油价全面溃败天然气方面供应端扰动支撑气价高弹性波动高库存仍对欧洲-16天然气基本面存在压力考虑到欧洲供暖季逐渐开启气价预期开启上行空间煤炭方面淡季煤价超预期上行前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点-322022-102023-022023-062023-09投资策略动力煤方面双节期间除少数煤矿短暂性放假目前大部分煤矿生产正常但由于煤矿事故频发安监持续高压产量增长受限整体供应以稳为主但当前发运成本仍高发运倒挂仍未捋顺且大秦线已开启秋季检修假期累库幅度稍低于预期考虑到节后下游需求的逐步释放煤价短期仍将偏强运行此外近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市作者主因1印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽目前处于停产状态需额外审批后才有望恢复2印尼煤炭出口电子系统故障需进行数字化改造导致装运受限3俄乌冲突加剧分析师张津铭煤炭可分配铁路运力下滑导致出口有所回落焦煤方面双节期间山西煤矿事故较多影执业证书编号S0680520070001响较为恶劣不排除后期安全检查仍进一步加严且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿邮箱zhangjinminggszqcom仍未恢复影响焦煤整体供应延续偏紧海外方面由于印度钢铁制造商的强劲需求支撑了贸研究助理刘力钰易商的看涨情绪双节期间峰景指数大涨此外季初调价之际国内主流煤矿四季度长协价格普遍上涨均将对炼焦煤市场形成支撑短期仍将偏强运行焦炭方面我们认为43米以执业证书编号S0680122080010下焦化产能的集中关停或引起焦炭阶段性的供需错配吨焦利润有望明显走扩从而间接带邮箱liuliyugszqcom动焦煤价格走强本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今其核心原因在于淡季煤价底部远高于相关研究市场预期而非对煤价的暴涨预期但后续由于国内供给收缩超预期叠加海外扰动煤价上行幅度略超市场预期加速了本轮行情进程回归本质而言只要煤价调整过程中未破前低1煤炭开采煤价如期破千后稍有调整不惧逢上述底层逻辑仍然成立煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估长期来看我们依旧认为在能源转型双碳背景下煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时低布局2023-09-24间成本和巨额的资金投入普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱这也意味着我国未来新建2煤炭开采全球能源价格估值重塑关注十月欧煤矿数量有限且考虑到煤企高利润有望长期持续高现金流背景下不断提高分红比例当前被市场所抛弃的高股息资源行业的优秀企业未来将走上慢牛重估之路短期重点推荐洲供暖季启动2023-09-24动煤高弹性的广汇能源兖矿能源晋控煤业焦煤的淮北矿业平煤股份山西焦煤潞安3煤炭开采油价持续偏强全球能源价格估值重环能焦炭的陕西黑猫安泰集团中国旭阳集团长期看好核心硬资产的中国神华山煤国际陕西煤业中煤能源塑2023-09-17风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期欧洲冬季供暖需求不及预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E601699SH潞安环能买入474293307319401648619595600546SH山煤国际增持352292312324536646604582000983SZ山西焦煤买入189136142148532740708680600188SH兖矿能源买入414268281297489756721682601088SH中国神华买入350320325340891975960918600348SH华阳股份买入195158168178432533501473601225SH陕西煤业买入362235249255510786741724平煤股份增持601666SH247169189209417610546493资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日内容目录1原油国庆假期海外油价大幅波动42天然气气价预期开启上行空间53煤炭淡季煤价超预期上行84电力旺季尾声冬季供暖渐行渐近105气温全球气温边际回落116本周能源行业资讯12风险提示13图表目录图表1布伦特原油期货结算价美元桶4图表2WTI原油期货结算价美元桶4图表3原油价格变化美元桶4图表4OPEC原油生产百万桶日4图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时5图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热5图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热5图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热5图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均6图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均6图表11自北非管道气进口总量GWhd6图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均6图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均6图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均6图表15欧洲天然气库容率7图表16欧洲天然气库存TWh7图表17美国天然气产量bcfd7图表18美国天然气需求bcf7图表19美国天然气库存bcf7图表20美国天然气钻机台7图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨8图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨8图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨8图表24煤炭价格变化美元吨8图表25印度电厂库存万吨9图表26印度电厂日度耗煤万吨9图表27印度电厂可用天数万吨9图表28全球煤炭发运万吨9图表29印尼煤炭发运万吨9图表30澳大利亚煤炭发运万吨9图表31欧洲天然气发电百万瓦10图表32欧洲煤电百万瓦10图表33欧洲光伏发电百万瓦10图表34欧洲风能发电百万瓦10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日图表35欧洲核电百万瓦10图表36欧洲水电百万瓦10图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度11图表38北欧主要国家气温摄氏度11图表39中欧主要国家平均气温摄氏度11图表40东欧主要国家平均气温摄氏度11图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度11图表42地中海主要国家平均气温摄氏度11图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度12图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度12图表45印度平均气温摄氏度12图表46越南平均气温摄氏度12图表47本周能源行业资讯12P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日1原油国庆假期海外油价大幅波动图表1布伦特原油期货结算价美元桶图表2WTI原油期货结算价美元桶资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3原油价格变化美元桶价格指数20231006VST-1VST-7VST-30VS20221006布伦特原油期货8407-174-1131-597-930WTI原油期货8231-191-940-438-545资料来源Wind国盛证券研究所图表4OPEC原油生产百万桶日20236产量20237产量7月生产目标vs产量20237生产目标持续能力Algeria095096-0051011Angola112115-031146111Congo028028-003031027EquatorialGuinea007007-005012006Gabon021021003018019Iraq419427-016443475Kuwait255255-013268283Nigeria12411-064174133SaudiArabia998906-14210481225UAE32432402230242Iran30430438Libya115112122Venezuela07908108TotalOPEC288127863382Azerbaijan0505-019068054Kazakhstan16151-012163167Mexico167159175168Oman0808-004084085Russia94594-055995998Others085081-025106087TotalOPEC436942464941资料来源IEA国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日2天然气气价预期开启上行空间图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热价格指数20231006VST-1VST-7VST-30VS20221006荷兰TTF天然气期货378015-1269-1292美国HH天然气期货3200002707-38东北亚LNG现货126104-2303-224资料来源彭博国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表11自北非管道气进口总量GWhd图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日图表15欧洲天然气库容率图表16欧洲天然气库存TWh资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表17美国天然气产量bcfd图表18美国天然气需求bcf资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表19美国天然气库存bcf图表20美国天然气钻机台资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日3煤炭淡季煤价超预期上行图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所图表24煤炭价格变化美元吨价格指数20231006VST-7VST-30VS20221006纽卡斯尔港6000K煤炭价格140000-177-2594南非理查兹湾6000K煤炭价格1208-108-10-1953欧洲ARA港口6000K煤炭价格1173-10023-1675资料来源彭博国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日图表25印度电厂库存万吨图表26印度电厂日度耗煤万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表27印度电厂可用天数万吨图表28全球煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表29印尼煤炭发运万吨图表30澳大利亚煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日4电力旺季尾声冬季供暖渐行渐近图表31欧洲天然气发电百万瓦图表32欧洲煤电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表33欧洲光伏发电百万瓦图表34欧洲风能发电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表35欧洲核电百万瓦图表36欧洲水电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日5气温全球气温边际回落图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度图表38北欧主要国家气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表39中欧主要国家平均气温摄氏度图表40东欧主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度图表42地中海主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表45印度平均气温摄氏度图表46越南平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所6本周能源行业资讯图表47本周能源行业资讯时间主要内容沙特重申维持额外减少石油产量100万桶日俄罗斯重申维持减少原油出口量30万桶日不变至年底俄副总理诺原油2023-10-05瓦克表示将在下个月审议自愿减供决定考虑进一步减产或增产天然气2023-10-05匈牙利和斯洛文尼亚将建设天然气连接线煤炭2023-10-05德国经济部内阁今日将通过关于煤炭的法令德国将在今年冬季重新启用停用的煤炭发电厂资料来源金十数据国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期欧洲冬季供暖需求不及预期P13请仔细阅读本报告末页声明2023年10月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP14请仔细阅读本报告末页声明