本期内容提要:
　　本周产地煤价小幅下降。截至9月28日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1060.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）838.0元/吨，周环比下跌17.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）820.0元/吨，周环比下跌11.0元/吨。
　　内陆电厂日耗小幅上升。截至9月28日，本周秦皇岛港铁路到车6039车,周环比增加5.52%；秦皇岛港口吞吐58.1万吨,周环比增加30.56%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1169.8万吨，较上周的1125.29万吨上涨44.5万吨，周环比增加3.96%。截至9月27日，内陆十七省煤炭库存8416.40万吨，较上周上升92.70万吨，周环比增加1.11%；日耗为345.10万吨，较上周下降15.20万吨/日，周环比下降4.22%；可用天数为24.4天，较上周上升1.30天。
　　国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至10月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价985.0元/吨，周持平。截至9月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格96.5美元/吨，周环比上涨6.1元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价125.0美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价109.0美元/吨，周环比上涨15.0元/吨。
　　焦炭方面：焦炭二轮涨价落地。根据煤炭资源网，截至9月27日，汾渭吕梁准一级焦2110元/吨，日环比上涨100元/吨:日照准一级焦2260元/吨，日环比持平。河北、山东等主流钢厂接受焦炭第二轮涨价，累计涨幅为200-220元/吨。钢广方面考虑自身开工水平维持高位，刚需旺盛，且近期在贸易分流以及焦企惜售下库存回落较为明显，双节假期将至，钢厂补库需求较强，目前多以加量采购为主。供应端焦企目前开工水平较为稳定，下游积极采购下继续保持低库存运行。整体来看，焦炭基本面延续偏强，节前焦炭市场维持偏强态势，后续关注钢厂高炉检修情况，刚需下降程度。
　　焦煤方面：煤价延续偏强。根据煤炭资源网，截止10月7日，CCI山西低硫指数2338元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2084元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数2050元/吨，日环比持平；济宁气煤指数1520元/吨，日环比持平。季初调价之际，国内部分主流煤矿调整四季度长协价格，普遍上涨50-200元/吨。节日期间市场煤价格多持稳运行，下游目前多消化厂内库存，市场参与者多观望为主。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，9月24日，贵州盘江旗下矿井发生一起死亡16人的重大安全事故，双节期间晋陕蒙主产地也连续发生数起煤矿安全生产事故，需要注意的是，该些事故发生在煤炭产地安监的持续高压态势下，造成了较为恶劣的影响。鉴于此，国家矿山安全监察局召开全国矿山安全生产紧急视频会议，重点部署亚运会及四季度煤矿安全防范工作，晋陕蒙新等主产地也持续加大驻矿安全监管，产地安监强监管或将延续至年底。需求方面，非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛，甲醇开工率也大幅走高（由6月底的75.92%上升至9月29日的83.35%），截至9月29日，化工周度耗煤为603.35万吨，较上周上升12.61万吨/日，周环比增加2.13%。价格方面，截止10月7日，CCTD5500K环渤海现货参考价达991元/吨，较节9月28日上涨10元/吨，我们预计，在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景下，叠加煤炭非电需求环比改善以及大秦线10月份集中检修，煤炭市场整体仍有望偏强运行。值得关注的是，近期受益于油价上涨，煤化工产品价格上涨，煤化工行业盈利能力显著改善，带动煤炭需求边际改善，也支撑煤价偏强运行。我们预计，随着煤化工业务盈利边际改善，拥有煤化工产业且规模占比较大的企业（如兖矿能源、中煤能源等）有望获得更多收益。总体上，能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
　　投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西