摘要：
　　本周煤炭市场动态：截至9月22日，产地内蒙古大块精煤车板价855元/吨，周环比上涨54元/吨;秦皇岛港Q5500平仓价995元/吨，周环比上涨60元/吨；截至9月14日，印尼卡里曼丹港Q5600FOB价为88.75美金/吨，周环比上涨1.55美金/吨；澳洲纽卡斯尔港Q5500FOB价为90.4美金/吨，周环比上涨3.1美金/吨。
　　煤炭市场供需格局：供需格局边际收紧，非电煤补库需求驱动价格上行。供给端：产地安全事故导致供给收紧。主产区安监政策趋严，煤矿开工率处于较低水平。需求端：电煤需求旺季进入尾声，非电煤补库需求成为新的驱动力。夏季用电旺季进入尾声，终端耗煤量季节性下滑，电煤供需趋于平衡。非电煤方面，政治局会议对于政策逆周期调节作用的强调修复了市场的信心，终端需求改善将提升材料端（钢厂、水泥厂与化工企业）的开工积极性以及与材料补库需求，原材料（焦煤、无烟煤）需求将边际改善。库存：电煤终端库存处于绝对高位，补库需求较弱，港口出现累库。非电煤下游库存处于低位，材料端利润修复支撑钢厂采购原材料。
　　煤价短期展望：三季度补库节奏进入尾声，煤炭价格冲高之后需要观察房地产、基建等基本面数据出现拐点。持续关注终端需求高频数据，判断煤炭下行周期已经结束。在长协机制以及迎峰度夏保供的政策下，电煤供需基本相互匹配。非电煤（冶金、水泥、化工）需求改善程度将会是后市煤炭价格主要决定因素。房地产和汽车作为我国稳经济的主要抓手，是政策保证经济增长的主要发力点。当政策驱动终端需求修复，材料端利润修复开工率提升，带动原材料（焦煤、无烟煤）需求提升。。
　　投资建议：拥有稀缺优质炼焦煤与无烟煤，受益于煤价上涨带动业绩释放的弹性标的。建议逢低关注：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、兰花科创、潞安环能。长协占比高长期业绩持续稳定，高股息低估值高安全边际的动力煤龙头企业具有长期投资的价值。建议逢低关注：中国神华、陕西煤业。
　　风险提示：煤炭供需超预期宽松导致价格大幅下调，煤矿安全事故导致停产，海外衰退导致国际煤炭价格大幅下调

研究报告全文：行业评级推荐煤炭行业周观点20230918-20230924研究员孙其默投资咨询证书号S0620523060001联系方式025-58519170邮箱qmsunnjzqcomcn摘要本周煤炭市场动态截至9月22日产地内蒙古大块精煤车板价855元吨周环比上涨54元吨秦皇岛港Q5500平仓价995元吨周环比上涨60元吨截至9月14日印尼卡里曼丹港Q5600FOB价为8875美金吨周环比上涨155美金吨澳洲纽卡斯尔港Q5500FOB价为904美金吨周环比上涨31美金吨煤炭市场供需格局供需格局边际收紧非电煤补库需求驱动价格上行供给端产地安全事故导致供给收紧主产区安监政策趋严煤矿开工率处于较低水平需求端电煤需求旺季进入尾声非电煤补库需求成为新的驱动力夏季用电旺季进入尾声终端耗煤量季节性下滑电煤供需趋于平衡非电煤方面政治局会议对于政策逆周期调节作用的强调修复了市场的信心终端需求改善将提升材料端钢厂水泥厂与化工企业的开工积极性以及与材料补库需求原材料焦煤无烟煤需求将边际改善库存电煤终端库存处于绝对高位补库需求较弱港口出现累库非电煤下游库存处于低位材料端利润修复支撑钢厂采购原材料煤价短期展望三季度补库节奏进入尾声煤炭价格冲高之后需要观察房地产基建等基本面数据出现拐点持续关注终端需求高频数据判断煤炭下行周期已经结束在长协机制以及迎峰度夏保供的政策下电煤供需基本相互匹配非电煤冶金水泥化工需求改善程度将会是后市煤炭价格主要决定因素房地产和汽车作为我国稳经济的主要抓手是政策保证经济增长的主要发力点当政策驱动终端需求修复材料端利润修复开工率提升带动原材料焦煤无烟煤需求提升投资建议拥有稀缺优质炼焦煤与无烟煤受益于煤价上涨带动业绩释放的弹性标的建议逢低关注山西焦煤平煤股份淮北矿业兰花科创潞安环能长协占比高长期业绩持续稳定高股息低估值高安全边际的动力煤龙头企业具有长期投资的价值建议逢低关注中国神华陕西煤业风险提示煤炭供需超预期宽松导致价格大幅下调煤矿安全事故导致停产海外衰退导致国际煤炭价格大幅下调煤炭价格进口煤炭价格吨500理查兹港港南非Q5500NAR截至9月22日产地内蒙古大块精煤车板价855元吨周环比上涨54元吨秦皇岛港450纽卡斯尔港澳洲A20S065Q5500NAR400Q5500平仓价995元吨周环比上涨60元吨截至9月14日印尼卡里曼丹港Q5600FOB加里曼丹港印尼A15S1Q5600NAR350价为8875美金吨周环比上涨155美金吨澳洲纽卡斯尔港Q5500FOB价为904美金300250吨周环比上涨31美金吨200近期展望三季度下游补库需求叠加供给收紧驱动煤炭价格上行电煤供需相对平衡150100非电煤需求成为三季度价格上行的主要驱动力持续关注地产基建等高频数据观500察下游需求修复的延续性22-1022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价元吨秦皇岛山西优混5500平仓价元吨国内外价差元吨180026001000201920202019202016002400800国内-澳洲价差202120222021202222006002023国内-印尼价差1400202320004001800120016002001000140001200800-2001000600800-400600-600400400-800200200023-0223-0922-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0323-0423-0523-0623-0723-080010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFinD南京证券研究所煤炭供给印尼煤炭样本进口周度数据万吨600国内供给端截至9月10日晋陕蒙主产区样本周度产量为271566万吨环比增加1452020202120222023500同比下降186400国外供给伴随国内煤炭价格上行进口利润得到修复海外进口量可能会出现提升300近期展望国内主产地安全检查后国内供给端将边际修复叠加进口利润修复进口200贸易商积极性有所提升预计在四季度煤炭供给端将呈现上行趋势1000010203040506070809101112山西样本煤矿周度产量万吨陕西样本煤矿周度产量万吨内蒙样本煤矿周度产量万吨7501300310070012002900650110027006001000250090055080023005007002100450600190040020202021202020215002020202135017002022202320222023400202220233003001500010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFinD通联数据南京证券研究所煤炭发电需求截至09月14日沿海8省煤炭日耗2051万吨周环比下降68吨天库存可用天数为180天周环比增加05天截至9月10日25省旬度累计发电量为55424亿千瓦时累计同比增长699其中累计水电发电量为7010亿千瓦时累计同比下降747累计火电发电量38884亿千瓦时累计同比增长779近期展望用电需求进入淡季电煤需求边际下降终端需求在三季度补库之后整体下游采购的热情将逐步转冷沿海电厂日耗煤量万吨天25省旬度发电量累计同比长江三峡入库流量立方米秒3001500800002020202110007000025020222023500600002005000000015040000-50010030000-1000发电量累计同比水电发电量累计同比2000050202120222023火电发电量累计同比-1500100000-2000001020304050607080910111222-01-2022-04-2022-07-2022-10-2023-01-2023-04-2023-07-20010203040506070809101112资料来源iFinD通联数据南京证券研究所煤炭库存沿海八省库存万吨4000港口库存截至09月22日秦皇岛港煤炭库存为560万吨周环比增加50万吨北3500方港口合计煤炭库存为2184万吨周环比增加79万吨广州港煤炭库存为5110万吨周环比增加232万吨3000终端库存截至9月07日沿海八省煤炭库存为36847万吨周环比下降279万吨2500近期展望终端库存处于绝对高位三季度补库进入尾声港口库存出现累库20002019202020211500202220231000010203040506070809101112秦皇岛港煤炭库存万吨北方港煤炭库存万吨广州港煤炭库存万吨35007507003000650600250050055020004004501500300350100020020202021250202020212022202320202021202220235001002022202315000010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFinD通联数据南京证券研究所投资建议第一条投资逻辑稳增长政策下地产汽车等行业政策持续加码驱动材料端钢铁水泥以及化工品需求边际改善利润空间提升开工率积极性持续改善原材料非电煤种炼焦煤无烟煤由于资源稀缺性供给端弹性较弱材料端钢厂水泥厂与化工企业开工率提升带动炼焦煤无烟煤需求边际改善整体供需格局边际收紧价格存在上行空间拥有稀缺优质炼焦煤与无烟煤受益于煤炭价格上涨带动业绩释放的弹性标的建议逢低关注山西焦煤平煤股份淮北矿业兰花科创潞安环能第二条投资逻辑长期煤炭供给端资本开支不足煤炭需求仍处于上行周期整体供需格局相对偏紧中长期煤炭价格中枢处于较高水平长协占比高盈利持续稳定高股息低估值高安全边际的动力煤龙头企业具有长期投资的价值建议逢低关注中国神华陕西煤业风险提示煤炭供需超预期宽松导致价格大幅下调煤矿安全事故导致停产海外衰退导致国际煤炭价格大幅下调分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记投资评级说明南京证券行业投资评级标准推荐预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10以上中性预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-1010之间回避预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10以上南京证券上市公司投资评级标准买入预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在515之间中性预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-105之间回避预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10以上