核心观点：
　　近期市场动态：动力煤价涨至1000元/吨，焦炭第二轮提涨落地。动力煤方面，秦港5500大卡煤价10月7日最新报价1000元/吨，节前一周煤价回落20元/吨，但国庆节后煤价再次上涨17元/吨（8月18日低点为800元/吨）。年度长协10月港口5500大卡煤价为709元/吨，环比上涨10元/吨（23年以来均价714元/吨，较22年均价722元/吨略有下降）。供需面，国庆期间下游电厂需求稳健，全国日均发电量205.67亿千瓦时，同比增长14.45%。加之，前期煤矿安全事故较多产地供给收缩，港口发运利润倒挂，非电和中小电厂补库增加，煤价震荡回升。后期，产地安监难有放松，且大秦线秋季检修将持续至10月23日，同时经过前期消费旺季，港口和电厂库存均有回落（近期北方库存小幅回升但幅度不大），终端有一定补库需求。此外，发运成本对港口价格也有支撑，预计短期现货价格稳中偏强。焦煤方面，假期国内煤价保持平稳，澳洲焦煤上涨8%，4季度山西、河南、安徽等地长协价格上涨50-200元/吨。京唐港主焦煤价和澳洲优质主焦煤价自6月低点以来累计涨幅分别达40%和61%。后期，考虑到10月为消费旺季，且近期宏观和下游需求预期改善，而供给端各地产量仍有制约，加上各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格延续稳健。
　　近期重点关注：（1）国庆期间（9.28-10.7）油价下跌，但煤价气价上涨。（2）国内政策面：节前全国矿山安全生产紧急视频会议召开，安监维持较严趋势，超产/表外产量或受影响。（3）国内供需面：8月二产用电继续提升，钢焦企业耗煤环比提升。（4）国际供需面：23年供需趋于宽松，7月以来煤价回升。
　　行业判断：国庆期间煤价偏强，动力煤和焦煤延续上行。4季度供给端进一步增长空间不大，需求端受益于冬储旺季和终端补库，煤价中枢预期明显提升。在供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值或继续提升。
　　重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、山煤国际、广汇能源；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业等。
　　其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭行业周报TableTitle2023年第39期TableGrade行业评级买入前次评级买入国庆期间市场煤价延续强势焦煤长协Q4提升50-200元吨报告日期2023-10-08TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态动力煤价涨至1000元吨焦炭第二轮提涨落地动13力煤方面秦港5500大卡煤价10月7日最新报价1000元吨节前5一周煤价回落20元吨但国庆节后煤价再次上涨17元吨8月18-3102212220223042306230823日低点为800元吨年度长协10月港口5500大卡煤价为709元-12吨环比上涨10元吨23年以来均价714元吨较22年均价722-20元吨略有下降供需面国庆期间下游电厂需求稳健全国日均发电-28量20567亿千瓦时同比增长1445加之前期煤矿安全事故较煤炭开采沪深300多产地供给收缩港口发运利润倒挂非电和中小电厂补库增加煤价震荡回升后期产地安监难有放松且大秦线秋季检修将持续至10月23日同时经过前期消费旺季港口和电厂库存均有回落近期北分析师TableAuthor沈涛方库存小幅回升但幅度不大终端有一定补库需求此外发运成本SAC执证号S0260523030001对港口价格也有支撑预计短期现货价格稳中偏强焦煤方面假期国SFCCENoAUS961内煤价保持平稳澳洲焦煤上涨84季度山西河南安徽等地长010-59136686协价格上涨50-200元吨京唐港主焦煤价和澳洲优质主焦煤价自6shentaogfcomcn月低点以来累计涨幅分别达40和61后期考虑到10月为消费分析师安鹏旺季且近期宏观和下游需求预期改善而供给端各地产量仍有制约SAC执证号S0260512030008SFCCENoBNW176加上各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格延续稳健近期重点关注1国庆期间928-107油价下跌但煤价气价上021-38003693涨2国内政策面节前全国矿山安全生产紧急视频会议召开安监anpenggfcomcn维持较严趋势超产表外产量或受影响3国内供需面8月二产分析师宋炜用电继续提升钢焦企业耗煤环比提升4国际供需面23年供需SAC执证号S0260518050002趋于宽松7月以来煤价回升SFCCENoBMV636行业判断国庆期间煤价偏强动力煤和焦煤延续上行4季度供给端021-38003691进一步增长空间不大需求端受益于冬储旺季和终端补库煤价中枢songweigfcomcn预期明显提升在供需面改善的预期下煤炭板块分红收益率仍处于较高水平行业估值或继续提升相关研究TableDocReport重点公司1盈利稳健分红显著的动力煤公司陕西煤业中国神煤炭行业周报2023年第2023-09-24华AH兖矿能源AH山煤国际广汇能源2景气回升38期煤焦价格继续上涨弹性较高的焦煤公司山西焦煤潞安环能平煤股份淮北矿业等供应偏紧将继续支撑煤价其他行业主线1其他受益于煤价向好的公司中煤能源AH晋控煤业冀中能源电投能源兰花科创盘江股份2非煤业务TableContacts提升估值的公司如宝丰能源华阳股份金能科技等风险提示下游需求增速低预期进口煤量过快增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国神华601088SHRMB31202023718买入317831832298196915214815501530陕西煤业601225SHRMB1846202352买入243030431360759016014626302480中煤能源601898SHRMB8742023329买入122717519149945807806915601510兖矿能源600188SHRMB20252023511买入430961665532930909608929302870华阳股份600348SHRMB8422023120买入248230933227225406205322702090山煤国际600546SHRMB1885202342买入212835536953151120217538103430淮北矿业600985SHRMB13952023417买入200030931745144009007919901810山西焦煤000983SZRMB1006202388买入119314915467565312512218601870盘江股份600395SHRMB617202353买入83108309074368609908713301270广汇能源600256SHRMB7642023820买入77813017758843215512926303000宝丰能源600989SHRMB14302023312增持20641091261312113525721519501890潞安环能601699SHRMB18992023820买入217931131461160511411318601860平煤股份601666SHRMB103120221026买入182627729337235209307824902210晋控煤业601001SHRMB11152022112买入172128729438937908707122401870中国神华01088HKHKD24502023718买入274731832270469519417715501530中煤能源01898HKHKD5822023329买入88817519130427804704215601510兖矿能源01171HKHKD14122023511买入348361665520919706105629302870数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一市场动态动力煤价涨至1000元吨焦炭第二轮提涨落地5一动力煤5二炼焦煤8三焦炭11二行业观点国庆期间市场煤价延续强势焦煤长协Q4提升50-200元吨12三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图5三西地区66家煤矿总库存万吨6图6鄂尔多斯物流园库存万吨6图7北方港口库存万吨6图8秦港库存万吨6图9统调电厂煤炭日耗万吨7图10统调电厂煤炭库存万吨7图11沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨7图12沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨7图13秦港锚地船舶数据艘7图14秦港5500大卡动力煤交易量万吨7图15京唐港山西产主焦煤价元吨8图16甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨8图17山西地区焦精煤价格走势元吨9图18中价新华山西焦煤价格指数9图1953家样本炼焦煤矿原煤产量万吨9图2053家样本炼焦煤矿权重开工率9图2153家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图22六大港口焦煤库存万吨10图23样本钢厂焦煤库存万吨10图24样本焦化厂焦煤库存万吨10图25天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图26产地一级冶金焦现货价格元吨11图27华北地区独立焦化企业开工率11图28样本焦化厂焦炭库存万吨11图29样本钢厂焦炭库存万吨12图30主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一市场动态动力煤价涨至1000元吨焦炭第二轮提涨落地一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致10月7日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1000元吨较节前上涨17元吨9月27日环渤海动力煤指数报价724元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地动力煤价涨跌互现其中山西地区煤价上涨5元吨陕西地区末煤上涨13元吨块煤下跌30元吨内蒙地区煤价与上周持平3国际方面10月5日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价5500大卡为102美元吨较之前一周上涨38图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2023年2022年2021年2020年RBDESARANewCastle28005002300400300180020013001008000300201020112012201320142015201620172018201920202021202220230102030405060708091011122009数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤21001900200017001500150013001100900100070050050030010002020202220102011201220132014201520162017201820192021202320162023201120122013201420152017201820192020202120222010数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率9月28日66家煤矿平均开工率为971较之前一周上升06pct2煤炭库存9月25日生产企业库存1383万吨较之前一周下降039月25日主流港口库存5886万吨较之前一周上升1010月7日北方九港库存2329万吨较之前一周上升30其中秦港煤炭库存545万吨较之前一周下降05图5三西地区66家煤矿总库存万吨图6鄂尔多斯物流园库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年450400200350180160300140250120200100801506010040502000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图7北方港口库存万吨图8秦港库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年7504500700400065035006005503000500250045040020003501500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存9月26日沿海八省电厂日耗216万吨库存可用天数167天库存3617万吨库存较之前一周下降07日耗同比22年上升739月21日全国重点电厂存煤可用天数219天库存106亿吨日耗476万吨同比分别203148-099月10日统调电厂库存可用天数258天识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9统调电厂煤炭日耗万吨图10统调电厂煤炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年1000220009002000080018000700160006001400050012000400100003008000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心图11沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨图12沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年2504300230380021019033001701502800130230011090180070501300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心4港口调度本周秦港平均铁路调入量43万吨较之前一周下降112平均港口吞吐量43万吨较之前一周下降133图13秦港锚地船舶数据艘图14秦港5500大卡动力煤交易量万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年90908080707060605050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报煤炭开采3点评8月下旬以来港口和产地煤价延续回升其中秦港5500大卡煤价已涨至1000元吨累计涨幅200元吨煤价主要受前期煤矿事故影响产地安监较严格局部区域供应仍紧张叠加化工焦化需求较好且临近冬储贸易商及下游采购增多现货资源偏紧中期来看虽然淡季电煤需求有回落压力但预计煤价具备较强支撑主要由于1供给已达高位尽管部分前期受事故影响或倒面停产煤矿陆续复产但主产地安监仍处于较严的状态预计后续延续高增长的难度加大8月产量382亿吨同比增速202库存压力明显缓解今年以来库存总体充足但近期港口库存加速下降北方港口自6月初以来高点回落约30华东和内河港口存煤下降30以上电厂库存也有所下行3需求端具备支撑冬储临近国庆前后北方冬储采购已开始显现且下游化工钢铁焦炭等行业开工率稳中有升非电需求正在改善二炼焦煤1价格1港口方面10月7日京唐港山西产主焦煤库提价报价2480元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地炼焦煤价保持平稳3国际方面10月7日澳洲峰景矿硬焦煤FOB价为358美元吨较之前一周上涨829月28日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格2000元吨较之前一周上涨81图15京唐港山西产主焦煤价元吨图16甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨4500FOBCFR400080035007003000600250050020004001500300100020050010000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报煤炭开采图17山西地区焦精煤价格走势元吨图18中价新华山西焦煤价格指数太原古交2焦煤吕梁柳林4焦煤中价新华山西焦煤价格指数长协指数晋中灵石2肥煤临汾洪洞13焦精煤中价新华山西焦煤价格指数现货指数50003000400025003000200020001500100010005000020192020202120222023201820222010201120122013201420152016201720192020202120232009数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2运销1煤矿开工率9月21日53家样本炼焦煤矿权重开工率891较之前一周下降05pct图1953家样本炼焦煤矿原煤产量万吨图2053家样本炼焦煤矿权重开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年8001301207001106001009050080704006030050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2产业链库存10月6日北方六港口库存187万吨与之前一周持平10月6日独立焦化企业炼焦煤库存230家811万吨较之前一周下降1010月6日样本钢厂炼焦煤库存247家717万吨较之前一周下降03识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报煤炭开采图2153家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨图22六大港口焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年3507003006002505002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图23样本钢厂焦煤库存万吨图24样本焦化厂焦煤库存万吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年1350210012501900115017001050150095013001100850750900650700550500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评本周国内焦煤价格保持平稳海外澳洲峰景矿主焦煤离岸价上涨82或27美元吨5月底以来累计回升46目前测算进口到岸价明显高于国内煤价价差超过500元吨4季度山西河南安徽等地焦煤长协价格上涨50-200元吨从需求端来看近期焦炭连续两轮提涨落地后焦企盈利有所恢复加上需求预期仍向好下游采购具有刚性支撑供给端前期安全事故偏多检查增加导致部分煤矿停产局部供应延续偏紧中期来看由于焦煤产量稳中回落且下游需求较为刚性加上港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格具备支撑识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报煤炭开采三焦炭1价格1港口方面10月7日天津港准一级冶金焦平仓价2340元吨与之前一周持平2产地方面10月7日山西太原一级冶金焦现货车板价2000元吨与之前一周持平图25天津港准一级冶金焦平仓价元吨图26产地一级冶金焦现货价格元吨2023年2022年2021年2020年河北唐山山东潍坊山西太原4800480043004300380038003300280033002300280018002300130080018003001300010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心2运销1焦化厂开工率10月6日华北地区样本焦化厂开工率803与之前一周持平2产业链库存10月6日独立焦化企业230家焦炭库存40万吨较之前一周下降12110月6日主要港口焦炭库存192万吨较之前一周下降1810月6日国内样本钢厂247家焦炭库存573万吨较之前一周下降16图27华北地区独立焦化企业开工率图28样本焦化厂焦炭库存万吨年年年年2023年2022年2021年2020年202320222021202095250902008580150757010065605055500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报煤炭开采图29样本钢厂焦炭库存万吨图30主要港口焦炭库存万吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年900400850350800300750250700200650150600100550505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评节前港口和产地焦炭第二轮提涨元吨落地累计涨幅元吨本周焦100-110200-220炭价格保持平稳从供需面来看Q4下游钢铁高炉开工仍维持中高位8月中旬以来钢厂补库积极性有所回升加上政策陆续落地旺季需求预期提升对焦炭采购有一定支撑而供给端由于近期原料焦煤价格连续上涨多数焦企仍处于亏损部分有减产行为开工率小幅回落总体来看稳增长政策支持下宏观和下游需求预期向好金九银十旺季需求回升产业链低位库存有望支撑焦炭价格稳中有升后期关注焦企利润恢复情况下游钢材价格变化及补库持续性二行业观点国庆期间市场煤价延续强势焦煤长协Q4提升50-200元吨1节前一周煤炭中信指数下跌11跑输沪深300指数16个百分点动力煤方面秦港5500大卡煤价10月7日最新报价1000元吨节前一周煤价回落20元吨但国庆节后煤价再次上涨17元吨8月18日低点为800元吨年度长协10月港口5500大卡煤价为709元吨环比上涨10元吨23年以来均价714元吨较22年均价722元吨略有下降供需面国庆期间下游电厂需求稳健全国日均发电量20567亿千瓦时同比增长1445加之前期煤矿安全事故较多产地供给收缩港口发运利润倒挂非电和中小电厂补库增加煤价震荡回升后期产地安监难有放松且大秦线秋季检修将持续至10月23日同时经过前期消费旺季港口和电厂库存均有回落近期北方库存小幅回升但幅度不大终端有一定补库需求此外发运成识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报煤炭开采本对港口价格也有支撑预计短期现货价格稳中偏强焦煤方面假期国内煤价保持平稳澳洲焦煤上涨84季度山西河南安徽等地长协价格上涨50-200元吨京唐港主焦煤价和澳洲优质主焦煤价自6月低点以来累计涨幅分别达40和61后期考虑到10月为消费旺季且近期宏观和下游需求预期改善而供给端各地产量仍有制约加上各环节焦煤库存处于同期低位水平预计焦煤现货价格延续稳健2近期重点关注1国庆期间928-107油价下跌但煤价气价上涨假期期间国家统计局公布9月份制造业采购经理指数PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间而海外大宗品价格普遍回落其中布伦特原油收盘价8443美元下跌93但天然气和煤价较为强势HenryHub天然气收盘价333美元上涨150澳洲峰景矿硬焦煤离岸价358美元上涨82纽卡斯尔港动力煤A23离岸价102美元上涨382国内政策面节前全国矿山安全生产紧急视频会议召开安监维持较严趋势超产表外产量或受影响9月25日全国矿山安全生产紧急视频会议召开再次要求坚决防范遏制重特大事故发生9月26日山西省应急管理厅山西省地方煤矿安全监督管理局发出关于进一步做好煤矿瓦斯防治工作的通知通知明确要求持续加大今年四季度安全监管力度督促煤矿企业从严从细落实瓦斯防治各项措施对不具备安全生产条件存在重大事故隐患的煤矿要坚决责令停产整顿确保安全生产双节期间山西内蒙发生多起安全事故陕西安全整顿也影响个别大矿生产四季度生产或仍有影响特别是超产和表外产量3国内供需面8月二产用电继续提升钢焦企业耗煤环比提升需求方面1-8月全国发电量同比36火电61水电-159粗钢和水泥产量增速分别为26和041-8月用电量增速50其中一二三居民用电增速分别为1175093-01其中8月份发电量11火电-22水电185粗钢32水泥-20考虑到22年同期基数较低测算23年前8月相比21年同期的2年复合增速下游产量增速分别为用电量47火电29粗钢16水泥-77根据中电联数据9月第一二三周电厂日耗同比分别增长1243802供给方面8月进口煤炭4433万吨同比505环比129其中环比主要由于焦煤蒙古俄罗斯和褐煤印尼进口增长1-8月进口量306亿吨同比8208月国内生产原煤382亿吨同比201-8月生产原煤3051亿吨同比34其中晋蒙陕新1-8月产量分别为898亿吨801亿吨499亿吨280亿吨同比分别441513100根据煤炭运销协会数据9月上旬重点监测煤炭企业产量5667吨同比增长42环比8月上旬下降17焦煤重点公司9月上旬日均产量545万吨同比下降024国际供需面23年供需趋于宽松7月以来煤价回升供给方面23年以来印尼蒙古俄罗斯出口增加澳大利亚继续回落印尼1-7月出口294亿吨同比增长165澳大利亚1-6月出口172亿吨同比下降22俄罗斯1-8月煤炭产量280亿吨同比增长121-8月海运煤炭出口量累计为121识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报煤炭开采亿吨同比增长55哈萨克斯坦1-8月煤炭产量累计为7489万吨同比下降18其中8月产量989万吨同比下降20环比增长124蒙古1-8月煤炭出口总量累计4264万吨同比增加1868其中8月煤炭出口量为340万吨同比增长891环比增长161南非1-8月出口量累计为4254万吨同比增长16其中8月份煤炭出口538万吨同比下降67环比增长24需求方面Refinitiv船运数据显示1-8月全球海运煤贸易量846亿吨同比增长85印度1-8月产量674亿吨同比991-7月进口量141亿吨同比增长23日本1-8月煤炭进口112亿吨同比下降91韩国1-8月煤炭进口8098万吨同比下降48其中8月进口1177万吨同比下降38环比增长100欧盟1-8月煤炭进口6140万吨同比下降172泰国1-8月煤炭包括褐煤进口量累计为1246万吨同比下降141越南1-8月煤炭产量3292万吨同比-111-8月进口量3455万吨同比增长548其中8月进口499万吨同比增长685环比下降81土耳其1-7月煤炭进口量累计为21796万吨同比增长1983行业观点国庆期间煤价偏强动力煤和焦煤延续上行4季度供给端进一步增长空间不大需求端受益于冬储旺季和终端补库煤价中枢预期明显提升在供需面改善的预期下煤炭板块分红收益率仍处于较高水平行业估值或继续提升1Q3盈利或整体趋稳Q4长协现货上涨提升业绩23季度煤价回落但由于电煤长协煤比重提升业绩具备支撑4季度由于焦煤和动力煤长协现货上涨经营业绩或稳中有升2中长期煤价具备支撑预计未来五年煤炭供给难有增长需求整体稳健煤价中枢水平相比20年及之前仍大幅提升煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现3需求悲观情绪已有缓解估值具备提升空间重点公司1盈利稳健分红显著的动力煤公司陕西煤业中国神华AH兖矿能源AH山煤国际广汇能源2景气回升弹性较高的焦煤公司山西焦煤潞安环能平煤股份淮北矿业等其他行业主线1其他受益于煤价向好的公司中煤能源AH晋控煤业冀中能源电投能源兰花科创盘江股份2非煤业务提升估值的公司如宝丰能源华阳股份金能科技等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采三风险提示1下游需求增速低预期保供增产压力下供给超预期增长2进口煤量过快增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam沈涛首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士张云瀚研究员美国哥伦比亚大学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中号18926号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717