市场表现回顾：9月份中信银行指数上涨2.8%，跑赢沪深300指数4.8个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.55x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率2.4%。
　　行业重要动态：中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单。
　　主要盈利驱动因素跟踪：
　　（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年8月份总资产同比增长10.9%。
　　（2）利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值2.65%，环比上升5bps；Shibor3M月均值2.17%，环比上升12bps；2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。
　　（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至82%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。
　　投资建议：
　　行业方面，随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。目前经济探底过程基本结束，如8月份CPI、PPI同比明显反弹，工业增加值、固定资产投资、社消等同比增速也有所回升，9月份PMI回升至扩张区间，各方面数据显示出宏观经济恢复向好。当前银行板块估值处于低位，尤其是经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。
　　个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐宁波银行、招商银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
　　风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月09日银行业2023年10月投资策略超配宏观经济向好估值修复可期核心观点行业研究行业月报市场表现回顾9月份中信银行指数上涨28跑赢沪深300指数48个百银行分点月末银行板块平均PBMRQ收于055x平均PETTM收于47x首超配维持评级推组合月算术平均收益率24证券分析师陈俊良证券分析师王剑行业重要动态中国人民银行国家金融监督管理总局发布我国系统重要性021-60933163021-60875165chenjunliangguosencomcnwangjianguosencomcn银行名单S0980519010001S0980518070002主要盈利驱动因素跟踪市场走势1行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2023年8月份总资产同比增长1092利率略有回升1上月十年期国债收益率月均值265环比上升5bpsShibor3M月均值217环比上升12bps2上月LPR报价稳定最新LPR一年期报价345五年期4203工业企业偿债能力持续降低行业资产质量依然承压2023年8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回落至82工业企业亏损面略则继续上升我们认为银行整体不良生成率仍将处资料来源Wind国信证券经济研究所整理于较高水平相关研究报告投资建议小型收单机构有望受益-数字银行卡技术要求金融行业标准点评2023-08-29行业方面随着宏观经济恢复向好银行板块后续估值修复可期目前2023年二季度监管数据点评-财务数据筑底等待估值反弹2023-08-22经济探底过程基本结束如8月份CPIPPI同比明显反弹工业增加银行理财业务8月月报暨理财半年报点评-当公募规模反超理值固定资产投资社消等同比增速也有所回升9月份PMI回升至扩财2023-08-09银行业2023年8月投资策略暨中报前瞻-业绩增长稳定重视张区间各方面数据显示出宏观经济恢复向好当前银行板块估值处于期权价值2023-08-02储蓄与财富的跷跷板-从储蓄端看活跃资本市场低位尤其是经历过房地产风险暴露存量房贷利率调整以及今年上半2023-08-01年城投风险担忧发酵等板块潜在利空明显减少意味着估值下行风险很小而随着宏观经济恢复向好有望推动银行板块的估值修复因此我们维持行业超配评级个股方面一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的推荐宁波银行招商银行成都银行等二是随着实体经济复苏建议关注以中小微客群为主的小农商行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从净息差资产质量等多方面影响银行业重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级元亿元2023E2024E2023E2024E002142SZ宁波银行买入268717743894426961600036SH招商银行增持329783155666005855601528SH瑞丰银行买入5591101221484638603323SH苏农银行增持445800941054743601128SH常熟银行买入7322011211426151002839SZ张家港行增持447970820925449601838SH成都银行买入13765253043484540资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市场表现回顾9月份中信银行指数上涨28跑赢沪深300指数48个百分点月末银行板块平均PBMRQ收于055x平均PETTM收于47x首推组合月算术平均收益率24行业重要动态中国人民银行国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单按系统重要性得分从低到高分为五组第一组10家包括中国光大银行中国民生银行平安银行华夏银行宁波银行江苏银行广发银行上海银行南京银行北京银行第二组3家包括中信银行浦发银行中国邮政储蓄银行第三组3家包括交通银行招商银行兴业银行第四组4家包括中国工商银行中国银行中国建设银行中国农业银行表1不同银行的资本要求名单核心一级资本充足率最低要求一级资本充足率最低要求资本充足率最低要求全球系统重要性银行孰高工商银行中国银行90010001200我国系统重要性银行第四组建设银行农业银行8509501150我国系统重要性银行第三组交通银行招商银行兴业银行8259251125我国系统重要性银行第二组中信银行邮储银行浦发银行8009001100民生银行光大银行平安银行华夏银行宁波银行广发银行我国系统重要性银行第一组7758751075江苏银行上海银行北京银行南京银行其他银行-7508501050资料来源央行FSB国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2023年8月份总资产同比增长109利率略有回升1上月十年期国债收益率月均值265环比上升5bpsShibor3M月均值217环比上升12bps2上月LPR报价稳定最新LPR一年期报价345五年期420工业企业偿债能力持续降低行业资产质量依然承压2023年8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回落至82工业企业亏损面略则继续上升我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平投资建议行业方面随着宏观经济恢复向好银行板块后续估值修复可期目前经济探底过程基本结束如8月份CPIPPI同比明显反弹工业增加值固定资产投资社消等同比增速也有所回升9月份PMI回升至扩张区间各方面数据显示出宏观经济恢复向好当前银行板块估值处于低位尤其是经历过房地产风险暴露存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等板块潜在利空明显减少请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告意味着估值下行风险很小而随着宏观经济恢复向好有望推动银行板块的估值修复因此我们维持行业超配评级个股方面一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的推荐宁波银行招商银行成都银行等二是随着实体经济复苏建议关注以中小微客群为主的小农商行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等关键图表图1商业银行分类型总资产同比增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图2重要利率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3LPR走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图4规模以上工业企业偿债能力资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5规模以上工业企业亏损面资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图6银行板块平均PBMRQ走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算图7银行板块平均PETTM走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理注板块平均估值使用16家老上市银行算术平均值计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032