投资要点
　　周度回顾：
　　本周证券II（申万）下跌2.94%，跑输沪深300指数1.62pct，板块PB估值回落至1.35倍；节前一周保险Ⅱ(申万)下跌3.8%，跑输沪深300指数2.48pct；10年期国债到期收益率下行0.57BP至2.67%。板块在前期收益较好情况下随权益市场下跌而回调。
　　保险行业：
　　节前金融监管总局下发《保险销售行为管理办法》（以下简称《办法》），自2024年3月1日起实施。《办法》将保险公司销售行为划分为售前、售中和售后三个阶段并分别加以规制。1）售前：对保险公司、保险中介机构业务范围、信息化系统、条款术语、信息披露、产品分类分级、销售人员分级、销售宣传等进行规制。2）售中：要求保险公司、保险中介机构了解客户并适当销售，禁止强制搭售和默认勾选，在销售时告知身份、相关事项，提示责任减轻和免除说明等。3）售后：对保单送达、回访、长期险人员变更通知、人员变更后禁止行为、退保等提出要求。《办法》一方面加强了对炒停、销售误导等行业乱象整顿；另一方面要求建立产品分级、销售能力分级、建议终止投保等制度，提高保险产品适当性，基本没有严格的硬性规定，与征求意见稿方向基本一致，符合预期。我们认为新规落地后，短期部分依赖产品炒停、费用投入的中小机构将受到一定冲击，大型险企因近年加强销售行为规范受影响或较小，行业格局趋于优化；长期将推动全行业长期经营能力和业务品质提升。
　　展望后续，板块估值或将在资产负债同步改善下迎来修复。资产端，三季度以来社融等核心经济指标边际回暖，叠加长端利率触底回升，房地产、城投债风险缓释，投资端预期改善。负债端，当前上市险企基本达成全年业务目标，逐步将经营重点转向开门红预收，考虑开门红启动时间提前、客户对储蓄型保险产品需求仍旺盛、代理人规模企稳等积极因素，预期开门红预收将有较好表现。资产端边际改善叠加负债端开门红预期催化，低估值的保险股配置价值提升，继续推荐配置。个股关注：中国人寿（产品策略稳健+队伍规模稳固）、中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）。
　　证券行业：
　　央行、金融监管总局、证监会等多部门决定进一步优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，一是优化投资者准入条件，支持更多大湾区居民参与试点；二是扩大参与机构范围，新增符合要求的证券公司为个人客户提供投资产品及相关服务；三是扩大“南向通”“北向通”合格投资产品范围；四是适当提高个人投资者额度；五是进一步优化宣传销售安排。跨境理财通业务试点两年来，投资者和金融机构积极参与，截至2023年8月末，参与“跨境理财通”个人投资者5.90万人，涉及相关资金跨境汇划金额63.13亿元。一方面，此次优化将纳入更多投资者参与试点，丰富投资者的产品选择，进一步为投资人参与全球资产配置提供便利，更好地满足居民财富保值增值的需求；另一方面，此次优化将符合条件的券商纳入了“跨境理财通”服务机构，有利于扩大券商财富管理服务客群，拓宽产品销售渠道，为券商财富管理业务发展贡献新的增长机遇。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.23，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场“，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见；未来若优质券商风险资本指标体系有所优化，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约13.5%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，建议关注【红塔证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；三是长期具备盈利增长的公司，推荐具备公司治理优势的【国联证券H】和财富管理渠道端稀缺的标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国平安高管人事变动。
　　行业新闻：国家金管总局下发《保险销售行为管理办法》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId非银title兴证非银周报230925-231006investSuggestion维持推荐investS保险销售行为迎规范行业格局优化uggestionChancreateTime12023年10月8日ge投资要点行重点公司周度回顾本周证券II申万下跌294跑输沪深300指数162pct板块PB估值回落至135倍业2023E2024E节前一周保险申万下跌38跑输沪深300指数248pct10年期国债到期收益率下行重点公司EPSEPS评级057BP至267板块在前期收益较好情况下随权益市场下跌而回调周元元保险行业报南华期货068096增持节前金融监管总局下发保险销售行为管理办法以下简称办法自2024年3月1日起实施办法将保险公司销售行为划分为售前售中和售后三个阶段并分别加以规中国太保买入242317制1售前对保险公司保险中介机构业务范围信息化系统条款术语信息披露中国平安522722增持产品分类分级销售人员分级销售宣传等进行规制2售中要求保险公司保险中介机构了解客户并适当销售禁止强制搭售和默认勾选在销售时告知身份相关事项提示新华保险359496增持责任减轻和免除说明等3售后对保单送达回访长期险人员变更通知人员变更后禁止行为退保等提出要求办法一方面加强了对炒停销售误导等行业乱象整顿另中国人寿087115增持一方面要求建立产品分级销售能力分级建议终止投保等制度提高保险产品适当性基本没有严格的硬性规定与征求意见稿方向基本一致符合预期我们认为新规落地后短江苏金租067077增持期部分依赖产品炒停费用投入的中小机构将受到一定冲击大型险企因近年加强销售行为规范受影响或较小行业格局趋于优化长期将推动全行业长期经营能力和业务品质提东方财富051056增持升中信证券147161增持展望后续板块估值或将在资产负债同步改善下迎来修复资产端三季度以来社融等核心瑞达期货056075增持经济指标边际回暖叠加长端利率触底回升房地产城投债风险缓释投资端预期改善负债端当前上市险企基本达成全年业务目标逐步将经营重点转向开门红预收考虑开门来源兴业证券经济与金融研究院红启动时间提前客户对储蓄型保险产品需求仍旺盛代理人规模企稳等积极因素预期开门红预收将有较好表现资产端边际改善叠加负债端开门红预期催化低估值的保险股配相关报告relatedReport置价值提升继续推荐配置个股关注中国人寿产品策略稳健队伍规模稳固中国太保负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先兴证非银周报230918-230922险企启动开门红看好保险板块估证券行业值修复弹性2023-09-24央行金融监管总局证监会等多部门决定进一步优化粤港澳大湾区跨境理财通业务试兴证非银周报点一是优化投资者准入条件支持更多大湾区居民参与试点二是扩大参与机构范围新230911-230915增符合要求的证券公司为个人客户提供投资产品及相关服务三是扩大南向通北向社融数据改善降准释放政策积极通合格投资产品范围四是适当提高个人投资者额度五是进一步优化宣传销售安排跨信号2023-09-17境理财通业务试点两年来投资者和金融机构积极参与截至2023年8月末参与跨境理财通个人投资者590万人涉及相关资金跨境汇划金额6313亿元一方面此次优分析师emailAuthor化将纳入更多投资者参与试点丰富投资者的产品选择进一步为投资人参与全球资产配置提供便利更好地满足居民财富保值增值的需求另一方面此次优化将符合条件的券商孙寅纳入了跨境理财通服务机构有利于扩大券商财富管理服务客群拓宽产品销售渠道为券商财富管理业务发展贡献新的增长机遇S0190521060002徐一洲政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作S0190521060001为高贝塔资产同样具备良好绝对收益当前股债比约为123从股债比判断股票市场已具备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记唐亮亮者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见未来若优质券商风险资本指标体S0190523080002系有所优化头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升券商基本面将迎来系统性改善当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约135的底部区间具备较高的安全边周安桐际低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下板块估值修复空间充足S0190523050006选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司建议关注红塔证券二是估值具备扩张机会的公司推荐B端iFinD业务渗透率提升的同花顺风研究助理assAuthor险资本指标优化下估值空间打开的华泰证券和中信证券三是长期具备盈利增长的公司推荐具备公司治理优势的国联证券H和财富管理渠道端稀缺的标的东方财富开妍kaiyanxyzqcomcn重点公司公告行业新闻陈静重点公告中国平安高管人事变动chenjing23xyzqcomcn行业新闻国家金管总局下发保险销售行为管理办法李思倩风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧lisiqianxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1指数与板块表现-3-2保险周度数据跟踪-3-21资产决定趋势国债收益率环比下行-3-22负债决定强弱8月人身险保费增速回落财产险增速略有分化-6-3券商周度数据跟踪-7-31经纪业务股票成交环比上行-7-32投行业务节前股权债权融资环比下降-8-33信用业务两融余额环比增长-9-34新发基金新发份额环比上升-9-4周度公告新闻梳理-10-41周度公告梳理-10-42周度新闻梳理-11-5周度观点-12-图目录图1本周沪深300指数下降-3-图2本周非银板块普遍下降-3-图310年期企业债商业银行债信用利差变化-4-图45年期10年期国债期限利差变化-4-图510年期国债到期收益率-5-图6险资资金运用规模及同比变化-5-图7险资资金运用结构变化-5-图8银行理财产品预期年化收益率变动-7-图9余额宝7日年化收益率-7-图10周度日均成交额-8-图11周度日均换手率-8-图12沪港通累计净流入金额-8-图13深港通累计净流入金额-8-图14周度股权融资规模-9-图15周度债券融资规模-9-图16两融余额规模-9-图17股票质押规模-9-图18周内新发基金份额环比上升-10-图19周内新发权益基金份额环比上升-10-表目录表110年期债券收益率变动单位基点-4-表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点-4-表32023年8月末保险总资产规模单位亿元pct-5-表4险企保费收入变动情况单位亿元-6-表5各险种截至2023年8月末累计保费收入及赔付支出单位亿元-7-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1指数与板块表现9月25日至9月28日内沪深300指数中小100指数创业板指涨跌幅为-132-058-047板块表现方面证券申万保险申万多元金融申万涨跌幅为-294-380-209图1本周沪深300指数下降图2本周非银板块普遍下降08-2-058-047-1326-44-62-80-10-12-2-209-14-4-294-380-16-6沪深300中小100指数创业板指证券申万保险申万多元金融申万本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2保险周度数据跟踪重点关注截至9月28日一周内债券收益率涨跌幅在-099BP到430BP之间信用利差涨跌幅在-042BP到487BP之间期限利差涨跌幅在-171BP到874BP之间21资产决定趋势国债收益率环比下行债券收益率截至9月28日10年债券收益率涨跌幅在-099BP到430BP之间其中政策性金融债国开债跌幅最大为-099BP商业银行债AA涨幅最大为430BP信用利差与期限利差截至9月28日各债券10年期信用利差涨跌幅在-042BP到487BP之间其中政策性金融债国开债跌幅最大为-042BP商业银行债AA涨幅最大为487BP各债券10年期期限利差涨跌幅在-171BP到874BP之间其中商业银行债AA跌幅最大为-171BP公司债A涨幅最大为874BP十年期国债到期收益率截至10月7日10年期国债到期收益率为267环比节前一周9月22日-032BP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表110年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-09-011912424710860971250442023-09-08537623428927141224-7292023-09-15-067-275-539-127160191-4582023-09-22424275366177360320-5462023-09-28-057167-099430212175305资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点10年期信用利政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据企业债AA公司债A差进出口债国开债AAAA2023-09-01051280-105-094-066-1472023-09-08086-109390-396-313-12662023-09-15-208-472-060227258-3912023-09-22-149-058-247-064-104-9702023-09-28224-04248726923236210年期期限利政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据国债企业债AA公司债A差进出口债国开债AAAA2023-09-01-300-092190-483-624-6430192023-09-08-1086-494-927096-1929-1857-27322023-09-15-151-684-558-218-117-059-4162023-09-22-313027-185-145425417-7742023-09-28570-055214-171112054874资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图310年期企业债商业银行债信用利差变化图45年期10年期国债期限利差变化250基点160基点14020012015010080100604050200019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-075年期国债期限利差10年期国债期限利差企业债AA商业银行债AA资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图510年期国债到期收益率42403836343230282624222023-0323-0517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0723-09国债到期收益率10年数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理保险资金运用截至2023年8月行业资金运用规模2697万亿元其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比102前值104436前值430129前值132332前值335环比看银行存款和股基资产占比下降债券资产占比提升图6险资资金运用规模及同比变化图7险资资金运用结构变化150000亿元同比增速301002080100000601050000400200-10022-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08存款左债券左股基左22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08其他左存款同比右债券同比右存款债券股基其他资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理2023年8月末保险公司总资产为2934万亿元环比03其中寿险公司总资产2523万亿元环比04占总资产的860占比较7月增长011pct产险公司总资产285万亿元环比-05占总资产的97占比较7月减少008pct8月末行业净资产规模280万亿元环比-20表32023年8月末保险总资产规模单位亿元pct总资产环比占比占比变动pct寿险公司25225004860011产险公司28462-0597-008再保险公司7272-1425-004资产管理公司10560304000行业总值29343603--资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年10月7日为最新数据请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报22负债决定强弱8月人身险保费增速回落财产险增速略有分化上市险企公布8月保费收入数据整体看人身险增速明显回落财产险增速略有分化人身险方面8月单月保费同比人保寿险707太保寿险34平安寿险17新华保险-68中国人寿-103除人保寿险因去年同期低基数外其余各家增速较7月明显下滑主要因8月定价利率切换后居民需求提前释放叠加险企基本达成全年业务目标当月新单销售规模大幅收缩所致其中太保平安可能受益于7月末35定价的甩尾业务仍实现正增预计定价利率切换后短期新单增速将继续承压但考虑险企普遍提前启动开门红且利率下行趋势下保险刚兑优势愈发凸显预期2024年开门红新单仍有望实现正增财产险方面8月单月保费同比众安在线92人保财险78太保产险28平安产险-71各家或因非车业务策略差异增速分化从人保财险1-8月数据看车险意外伤害及健康险同比保持稳定分别为5353农险和信用保证险增速放缓分别同比175162综合成本率方面由于三季度自然灾害相对较多COR环比和同比可能均有提升表4险企保费收入变动情况单位亿元2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度人身险保费保费保费同比同比同比人保寿险8729039814496115170711499太保人寿18888713815200059213408976平安寿险35238830300358418851711741新华保险127861829311718559-6762186中国人寿5336003210031300558-10344682023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度产险保费保费保费同比同比同比众安在线207022968326832319243532人保财险3663083491830460766778-230太保产险13205313316137891192275445平安产险2003432279723410256-709-2542023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度2023年8月累计2023年8月月度2023年7月月度公司合计保费保费保费同比同比同比中国人保49107540641369568531157005中国太保320940271313379410313084233中国平安5766495530361498625-220759资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月23日为最新数据截至2023年8月末行业实现累计保费收入3873177亿元同比1188增幅维持较高水平其中产险收入926698亿元同比808人身险收入为2946479亿元同比1313寿险收入2199535亿元同比1697健康险收入536228亿元同比-1734意外险收入为32125亿元同比-5741请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报表5各险种截至2023年8月末累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计38731771188累计赔付12184291955产险业务926698808产险业务5670291765人身险29464791313人身险6514002125寿险21995551697健康险536228-1734意外险32125-5741资料来源金融监管总局兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年9月23日为最新数据银行理财截至10月1日银行理财产品预期年化收益率375截至10月6日余额宝7日年化收益率为197环比233BP年初以来净值型理财产品收益率波动加剧具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势凸显受到客户追捧图8银行理财产品预期年化收益率变动图9余额宝7日年化收益率555040503045204010350017-05-0117-07-0117-09-0117-11-0118-01-0118-03-0118-05-0118-07-0118-09-0118-11-0119-01-0119-03-0119-05-0119-07-0119-09-0119-11-0120-01-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-09-0121-11-0122-01-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-0122-11-0123-01-0123-03-0123-05-0123-07-0123-09-0116-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0123-03-0123-07-01银行理财产品预期年收益率人民币全市场1年7日年化收益率余额宝天弘资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理3券商周度数据跟踪重点关注节前一周内权益市场下跌交投活跃度上升沪深300指数下跌132日均成交额环比83两融余额环比略有增长周内沪深港通均净流出31经纪业务股票成交环比上行股票成交环比上行9月25日至9月28日内两市日均成交额705093亿元环比83日均换手率101环比815pct科创板日均成交额49961亿元环比1775日均换手率135环比018pct2022年两市日均成交额和换手率均值分别为925640亿元137周内日均换手率周内日均成交额低于2022年中枢请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报图10周度日均成交额图11周度日均换手率20000302515000201000015105000050002019-09-122020-10-232021-11-192022-12-232019-01-182019-04-122019-06-282019-12-062020-02-282020-05-152020-07-312021-01-082021-03-262021-06-112021-08-272022-02-112022-04-292022-07-152022-09-302023-03-172023-06-022023-08-182019-04-122021-01-222022-11-042019-01-252019-06-212019-08-302019-11-152020-01-232020-04-102020-06-192020-08-282020-11-132021-04-022021-06-112021-08-202021-11-052022-01-142022-04-012022-06-102022-08-192023-01-132023-03-312023-06-092023-08-18周度日均成交额亿元22年日均成交额亿元换手率22年均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理周内沪深港通均净流出9月22日-9月29日沪港通净流出8090亿元累计净流入金额958969亿元较上周环比-084深港通净流出9437亿元累计净流入金额868844亿元较上周环比-107沪深港通成为境外资金配置A股市场的重要通道预计随着对外开放进程的不断推进A股国际化将为市场交投贡献增量图12沪港通累计净流入金额图13深港通累计净流入金额12000亿元10000亿元10000800080006000600040004000200020000018-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0420-0720-0921-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0223-0523-0818-0318-0618-0918-1219-0419-0719-0920-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1123-0223-0523-08沪港通累计净买入深港通累计净买入资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理32投行业务节前股权债权融资环比下降节前股权债权融资环比下降9月22日至9月29日内股权融资规模6000亿元环比-231其中IPO规模为4793亿元再融资规模为1207亿元债权融资规模789796亿元环比-64072022年周度IPO再融资债权融资平均规模分别为11724170721217664亿元本周IPO再融资规模债权融资规模低于去年均值近期受证监会阶段性收紧IPO再融资节奏影响股权承销规模有所下滑长期来看全面注册制下券商股票承销规模有望稳步增长债券承销仍需关注利率变动情况请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图14周度股权融资规模图15周度债券融资规模1400亿元25000亿元1200200001000800150006001000040050002000021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0921-0421-0621-0821-1022-0422-0622-0823-0423-0623-0721-0121-0221-0321-0521-0721-0921-1121-1222-0122-0222-0322-0522-0722-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0523-0823-09首发规模再融资规模22年股权融资均值债券融资规模22年债券融资均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理33信用业务两融余额环比增长两融余额环比略有增长截至9月27日9月28日数据未发布两融余额1610998亿元环比9月21日增长02截至9月29日股票质押股数364653亿股环比004质押市值2853558亿元环比0012022年日均两融余额1618456亿元周内两融余额低于2022年日均余额股票质押业务经历多年的快速发展之后于2018下半年爆发信用风险券商对于股票质押业务的开展更为谨慎回顾2023年股票质押规模整体仍处于收缩态势考虑到资产端收益率的抬升预计股票质押业务收入表现优于规模表现图16两融余额规模图17股票质押规模220007000120200001800060001001600050001400080120004000100006080003000600040200040002000100020000020-0221-1122-0419-0219-0419-0619-0919-1120-0420-0620-0920-1121-0121-0421-0621-0822-0122-0622-0822-1123-0123-0423-0623-0818-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01沪深两融余额亿元年日均两融余额亿元23-0422质押股数亿股总股本占比右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理34新发基金新发份额环比上升周内新发基金环比上升按照iFinD基金成立日口径截至9月29日一周内新发基金份额308亿份较上周环比382高于2022年初以来周度新发滚动均值258亿份其中股票型混合型基金新发63亿份较上周环比798低于2022年初以来周度新发滚动均值79亿份请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报图18周内新发基金份额环比上升图19周内新发权益基金份额环比上升900亿份350亿份400亿份亿份25080030035070020025030060025050020015020040015015010030010010020050501005000002022-01-022022-01-302022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-252022-07-232022-08-202022-09-172022-10-212022-11-182022-12-162023-01-132023-02-172023-03-172023-04-142023-05-122023-06-092023-07-072023-08-042023-09-012023-09-292022-01-092022-02-132022-03-132022-04-102022-05-082022-06-042022-07-022022-07-302022-08-272022-09-252022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-242023-03-242023-04-212023-05-192023-06-162023-07-142023-08-112023-09-08股票混合型基金新发份额周度滚动均值右全部基金新发份额周度滚动均值右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理4周度公告新闻梳理41周度公告梳理1第一创业2023年面向专业投资者公开发行公司债券第一期总计发行规模不超过20亿元含20亿元发行价格为每张100元最终品种一网下实际发行规模为8亿元品种二网下未发行2天风证券公司近日决定撤销武汉长江日报路证券营业部3物产中大审议通过了公司关于参与增资入股信泰人寿保险股份有限公司信泰人寿的请示公司拟向信泰人寿增资不超过6065亿元资金来源为公司自有资金本次增资完成后公司将持有信泰人寿的股权比例为3304友邦保险公司斥资135亿港元回购21128万股回购价格为每股6325-6535港元5经纬纺织经公司董事会股东大会审议通过公司以股东大会决议方式主动撤回A股股票在深圳证券交易所以下简称深交所的上市交易转而申请在全国中小企业股份转让系统转让6财通证券发布2023年1-8月主要经营数据公告报告期实现营收4527亿元同比487归母净利润1391亿元同比5357南华期货发布2023年1-9月主要经营数据公告预计报告期实现营收4500亿元-5000亿元同比下降40-136归属于上市公司股东净利润270亿元-310亿元同比增长1047-13508中国平安平安集团现任首席人力资源执行官郭晓涛将出任集团联席首席执行官现任平安产险董事长孙建平接替郭晓涛出任集团首席人力资源执行官原平安集团联席首席执行官陈心颖继续出任公司董事9中原证券董事会审议同意中原证券与江苏苏豪投资集团有限公司共同发起设立中原苏豪基金管理有限公司中原证券出资160亿元出资比例为80请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报10越秀资本已通过非交易过户的形式将第六期核心人员持股计划股票归属至53名持有人个人账户合计过户股票数量42416万股占公司总股本的008542周度新闻梳理表6本周重点新闻政策时间新闻政策内容国家金融监管总局副局长丛林出交流讨论IAIS战略规划保险业系统性风险整体框架实施进展和巨灾保险保障925席国际保险监督缺口等问题并于会议期间会见IAIS执行委员会主席和IAIS秘书长就双方合作事官协会执行委员宜交换意见会会议介绍了北交所深改19条的积极意义和重要影响并就北交所高质量建设及市场北交所召开证券研究业务发展工作进行深入交流北交所未来将加强与证券公司的沟通联络希望926公司研究业务发各研究所持续加大北交所研究业务投入加强北交所新三板投研团队配备持续展座谈会拓宽对北交所上市公司的行业研究覆盖面为投资者提供高质量研究服务央行行长潘功胜会见来访的埃及926双方就加强中国与埃及金融合作等议题进行了交流中央银行行长哈桑阿卜杜拉一行上交所深交所通知表示上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累发布关于进一步计现金分红金额低于最近三年年均净利润30以下统称分红不达标的控股股927规范股份减持行东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人在预先为有关事项的通披露减持计划时应当对是否存在破发破净或者分红不达标等情形进行判断不知存在有关情形的可以披露减持计划并说明具体情况国务院任命陈华平为中国证监会副主席同意其不再担任深交所理事会理事长职陈华平出任中国927务中央组织部通知陈华平同志任中国证券监督管理委员会党委委员免去其深证监会副主席交所党委书记职务资本上交所发布上海证券交易所证券发行与承销规则适用指引第2号发行承销违上交所深交所市场规行为监管试行深交所发布深圳证券交易所发行与承销业务指引第3号928发布承销违规行板块发行承销违规行为监管试行明确违规行为处罚标准落实发行承销为监管相关通知全链条问责中基协正式发布1号和2号主要是对现行规则整合细化1完善和优化现行备案规则进一步提高私募投资基金基金备案透明度2落实差异化监管要求支持私募股权基金尤其是创投基金发928备案指引1-3号展备案指引3号主要明确已备案私募基金变更管理人的变更程序和材料要求区及相关材料清单分原管理人正常展业和在注销失联等失能情况下的差异化变更要求对中国保险保障基金有限责任公司根据保险保障基金管理办法取得的下列收财政部税务入免征企业所得税1境内保险公司依法缴纳的保险保障基金2依法从撤销总局发布通知或破产保险公司清算财产中获得的受偿收入和向有关责任方追偿所得以及依法从928关于免征企业所保险公司风险处置中获得的财产转让所得3接受捐赠收入4银行存款利息收得税的通知入5购买政府债券中央银行中央企业和中央级金融机构发行债券的利息收入6国务院批准的其他资金运用取得的收入通知执行至2027年12月31日央行国家金管总局证监会决定进一步优化粤央行国家金管总局证监会决定进一步优化粤港澳大湾区跨境理财通业务试928港澳大湾区跨点稳妥有序推进粤港澳大湾区金融市场互联互通支持大湾区建设境理财通业务试点上交所深交所否认节后A股沪深交易所同日发布答记者问称节后A股将延长交易时间并在部分股票上试107将延长交易时行T0交易的传闻不属实间并在部分股请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报票上试行T0交易国家金融监管总局组织保险公司此次专项工作自2023年10月起至2024年9月止由各人身保险公司就2013年1927开展人身保险月1日至2023年6月30日期间产生的睡眠保单对相关客户进行提醒使消费睡眠保单清者知悉保单权益自主进行领取保险理专项工作板块国家金融监管总办法分别对保险销售前销售中销售后三个阶段行为加以规制禁止强制搭局发布保险销928售和默认勾选等同时明确保险公司应当建立保险产品分级管理制度并推动保售行为管理办险销售人员销售能力分级工作办法自2024年3月1日起施行法资料来源iFinD国家金融监管总局央行上海证券报证券时报兴业证券经济与金融研究院整理5周度观点保险行业节前一周保险申万下跌38跑输沪深300指数248pct10年期国债到期收益率下行057BP至267板块在前期收益较好情况下随权益市场下跌而回调节前金融监管总局下发保险销售行为管理办法以下简称办法自2024年3月1日起实施办法将保险公司销售行为划分为售前售中和售后三个阶段并分别加以规制1售前对保险公司保险中介机构业务范围信息化系统条款术语信息披露产品分类分级销售人员分级销售宣传等进行规制2售中要求保险公司保险中介机构了解客户并适当销售禁止强制搭售和默认勾选在销售时告知身份相关事项提示责任减轻和免除说明等3售后对保单送达回访长期险人员变更通知人员变更后禁止行为退保等提出要求办法一方面加强了对炒停销售误导等行业乱象整顿另一方面要求建立产品分级销售能力分级建议终止投保等制度提高保险产品适当性基本没有严格的硬性规定与征求意见稿方向基本一致符合预期我们认为新规落地后短期部分依赖产品炒停费用投入的中小机构将受到一定冲击大型险企因近年加强销售行为规范受影响或较小行业格局趋于优化长期将推动全行业长期经营能力和业务品质提升展望后续板块估值或将在资产负债同步改善下迎来修复资产端三季度以来社融等核心经济指标边际回暖叠加长端利率触底回升房地产城投债风险缓释投资端预期改善负债端当前上市险企基本达成全年业务目标逐步将经营重点转向开门红预收考虑开门红启动时间提前客户对储蓄型保险产品需求仍旺盛代理人规模企稳等积极因素预期开门红预收将有较好表现资产端边际改善叠加负债端开门红预期催化低估值的保险股配置价值提升继续推荐配置个股关注中国人寿产品策略稳健队伍规模稳固中国太保负债端领先改革势能释放中国平安投资端低基数负债端相对领先证券行业本周证券II申万下跌294跑输沪深300指数162pct板块PB估值回落至135倍央行金融监管总局证监会等多部门决定进一步优化粤港澳大湾区跨境理财通业务试点一是优化投资者准入条件支持更多大湾区居民参与试点二是扩大参与机构范围新增符合要求的证券公司为个人客户提供投资产品及相关服务三是扩大南向通北向通合格投资产品范围四是适当提高个人投资请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报者额度五是进一步优化宣传销售安排跨境理财通业务试点两年来投资者和金融机构积极参与截至2023年8月末参与跨境理财通个人投资者590万人涉及相关资金跨境汇划金额6313亿元一方面此次优化将纳入更多投资者参与试点丰富投资者的产品选择进一步为投资人参与全球资产配置提供便利更好地满足居民财富保值增值的需求另一方面此次优化将符合条件的券商纳入了跨境理财通服务机构有利于扩大券商财富管理服务客群拓宽产品销售渠道为券商财富管理业务发展贡献新的增长机遇政策催化是目前券商板块的核心驱动力长周期复盘来看券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期其中市场贝塔决定趋势通常在经济上行阶段股票市场表现较好券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益当前股债比约为123从股债比判断股票市场已具备较高配置价值监管政策决定强弱中央政治局会议提出活跃资本市场证监会答记者问从投资端融资端交易端等各方面均给出指导意见未来若优质券商风险资本指标体系有所优化头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升券商基本面将迎来系统性改善当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约135的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下板块估值修复空间充足选股方面看好三条主线一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司建议关注红塔证券二是估值具备扩张机会的公司推荐B端iFinD业务渗透率提升的同花顺风险资本指标优化下估值空间打开的华泰证券和中信证券三是长期具备盈利增长的公司推荐具备公司治理优势的国联证券H和财富管理渠道端稀缺的标的东方财富风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-