本报告导读：
　　预计9月经济动能继续回升。生产小幅回落，制造业、基建投资维持韧性，汽车消费略有回落，地产投资和销售企稳，出口动能边际改善；CPI、PPI同比继续回升；社融同比增速小幅提升，M1-M2剪刀差有所收窄。
　　摘要：
　　实体经济数据预测：
　　1）GDP：预计Q3GDP同比增长4.3%，两年平均同比增长4.1%，显示经济持续修复，前三个季度GDP同比增速5.0%。
　　2）生产：PMI生产大幅回升，预计9月工业增加值同比增长4.3%，高基数下较上月回落0.2个百分点。
　　3）投资：PMI房建指数逆季节性回升、商品房销售企稳，地产投资有望企稳，制造业、基建投资维持韧性，预计1-9月固定资产投资累计同比3.3%。
　　4）消费：服务消费方面，暑期结束出行有所降温，但依然好于2022年同期；商品消费方面，汽车消费略有回落，地产销售底部企稳。政策效果尚未完全体现，预计同比增长4.3%。
　　价格数据预测：
　　1）CPI：服务价格继续修复，食品价格相对稳定，油价边际支撑。本月同比将继续回升，预计9月CPI同比升至0.2%（前值0.1%），环比0.5%，略高于季节性，核心CPI预计升至0.9%。
　　2）PPI：逆周期政策升温带动工业品价格环比回升，9月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续回升（53.5%、59.4%），预计9月PPI同比增速升至-2.1%（前值-3.0%），环比回升至0.6%（前值0.2%）。
　　金融数据预测：
　　1）新增信贷：预计9月信贷新增规模约为3万亿元，创历史同期最高。从结构来看，预计企业短贷与票融新增7000亿元，企业中长贷新增14000亿元，居民短贷新增4500亿元，居民中长贷新增4500亿元。
　　2）新增社融：预计9月新增社融约4万亿元，同比多增近5000亿元。社融存量同比增速为9.1%，较8月回升0.1个百分点。除了信贷外，预计整体政府债券净融资约10000亿元，为社融回升的主要推动力之一。
　　3）M1、M2增速：预计9月M1同比增速回升，约为3%，较8月M1同比回升0.8个百分点。地产政策优化后，预计信贷投放边际加快，预计9月M2同比回升至11%，M1-M2剪刀差较8月（8.4%）收窄至8%。
　　贸易数据预测：
　　外需小幅回暖，可比国家出口动能边际改善，预计9月出口增速-9.1%；9月进口增速为-4.8%。贸易顺差为650亿美元。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfoTableAuthor究20231008TableTitle报告作者经济持续修复董琦分析师021-386747112023年9月经济数据预测dongqi020832gtjascom宏证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide观曹金丘分析师月预计9月经济动能继续回升生产小幅回落制造业基建投资维持韧性汽车消费略有回落地产投资和销售企稳出口动能边际改善CPIPPI同比继续回升社融021-38676666报同比增速小幅提升M1-M2剪刀差有所收窄caojinqiu027700gtjascom证书编号摘要S0880523010001TableSummary实体经济数据预测刘姜枫研究助理021-380310321GDP预计Q3GDP同比增长43两年平均同比增长41显示经济持续修复前三个季度GDP同比增速50liujiangfeng028686gtjascom证书编号S08801230701282生产PMI生产大幅回升预计9月工业增加值同比增长43高基数下较上月回落02个百分点韩朝辉研究助理3投资PMI房建指数逆季节性回升商品房销售企稳地产投资有望021-38038433企稳制造业基建投资维持韧性预计1-9月固定资产投资累计同比hanchaohuigtjascom33证书编号S08801211200654消费服务消费方面暑期结束出行有所降温但依然好于2022年同期商品消费方面汽车消费略有回落地产销售底部企稳政策效TableReport证果尚未完全体现预计同比增长43相关报告国庆假期国内消费与全球大事件券价格数据预测研202310081CPI服务价格继续修复食品价格相对稳定油价边际支撑本月劳动力降温趋势被打断究同比将继续回升预计9月CPI同比升至02前值01环比0520231007报略高于季节性核心CPI预计升至09美国补库动能蓄力告202309242PPI逆周期政策升温带动工业品价格环比回升9月PMI出厂价格楼市新变化指数和主要原材料购进价格指数继续回升535594预计9月20230917PPI同比增速升至-21前值-30环比回升至06前值02个税政策调整的影响与展望20230910金融数据预测1新增信贷预计9月信贷新增规模约为3万亿元创历史同期最高从结构来看预计企业短贷与票融新增7000亿元企业中长贷新增14000亿元居民短贷新增4500亿元居民中长贷新增4500亿元2新增社融预计9月新增社融约4万亿元同比多增近5000亿元社融存量同比增速为91较8月回升01个百分点除了信贷外预计整体政府债券净融资约10000亿元为社融回升的主要推动力之一3M1M2增速预计9月M1同比增速回升约为3较8月M1同比回升08个百分点地产政策优化后预计信贷投放边际加快预计9月M2同比回升至11M1-M2剪刀差较8月84收窄至8贸易数据预测外需小幅回暖可比国家出口动能边际改善预计9月出口增速-919月进口增速为-48贸易顺差为650亿美元风险提示经济内生动力恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观月报目录1实体经济数据预测32价格数据预测43金融数据预测44贸易数据预测55风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7宏观月报1实体经济数据预测1GDP预计Q3同比增长43两年平均增速41三季度经济持续修复同比预计低于Q2主因在于基数的抬升两年同比预计好于Q2预计二季度GDP同比增长43两年平均增速41两年平均增速显示经济持续修复前三个季度同比增长50符合GDP增长目标2生产预计9月同比增速4218月PMI生产为527较上月再度回升08个点2从高频指标看汽车全钢胎开工率石油沥青装置开工率螺纹钢开工率等指标较上月维持韧性3综上预计8月工业增加值同比增长42高基数下较上月回落03个百分点3投资预计1-9月累计增速331房地产9月房屋建筑PMI逆季节性大幅回升地产投资有所好转8月商品房销售有所企稳30大中城市商品房销售同比下降2409月30大中城市商品房成交面积有所回暖预计1-9月累计同比增速-892制造业9月制造业PMI较上月小幅回升需求端重回荣枯线以上两大价格指数再度回升工业企业利润同比大幅转正预计1-9月制造业投资累计增速63基建9月土木工程PMI维持高位石油沥青装置开工率等高频指标反映基建动能整体维持韧性预计1-9月统计局口径基建累计增速654综上预计1-9月固定资产投资同比增长334消费预计9月同比增长43服务消费方面暑期结束出行有所降温但依然好于2022年同期具体来看国内航班数和地铁客运量都处于历史同期偏高位置说明居民的出行意愿依然较强此外电影票房收入维持在历史同期高位同比达到1168商品消费方面汽车消费略有回落地产销售底部企稳具体来看乘用车销售同比39韧性相对8月有所回落此外商品房销售处于底部震荡同比-224地产后周期消费品依然承压总体来看9月消费的主要支撑依然来源于服务和汽车政策效果尚未完全请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7宏观月报体现预计同比增长432价格数据预测1对于CPI而言服务价格继续修复食品价格相对稳定油价边际支撑本月同比将继续回升预计9月CPI同比升至02前值01环比05略高于季节性具体来看1食品方面22个省市的平均猪价底部震荡在16元千克附近波动28种重点监测蔬菜价格维持高位目前在5元公斤附近7种重点监测水果价格季节性回落至66元公斤食品价格对于本月CPI边际影响不大2能源方面9月布伦特原油均价回升至926美元桶国内油价大幅回升汽油价格环比回升16柴油价格环比上升20能源对本月CPI的的边际贡献较大3服务价格相对稳定核心CPI预计继续修复9月服务业销售价格PMI自4月以来首次回到荣枯线50预计支撑核心CPI继续修复2对于PPI而言逆周期政策升温带动工业品价格环比回升预计9月PPI同比增速升至-21前值-30环比回升至06前值0219月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回升其中出厂价格指数回升15个百分点至535主要原材料购进价格指数回升29个百分点至5942具体来看海外定价的布伦特原油价格在9月中枢明显上游有色金属铜铝相对稳定国内定价的螺纹钢相较于8月中枢有所上移此外黄骅港Q5500动力煤平仓价也明显回升水泥底部震荡3金融数据预测1信贷新增规模约为3万亿元信贷结构或边际改善预计9月信贷新增规模约为3万亿元创历史同期最高居民端1短贷方面预计新增约4500亿元同比多增约393亿元低利率环境下居民短期消费贷需求持续恢复预计9月居民短贷同比多增2居民中长贷方面预计新增4500亿元同比少增超1000亿元尽管9月地产销售修复偏慢到考虑到首付比例普降以及存量贷款利率集中调降请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7宏观月报下提前还贷明显退潮预计9月居民中长贷转为同比多增企业端1中长贷方面高温褪去需求回升预期修复9月PMI显示经济边际企稳的信号在增多企业中长贷延续积极态势预计9月新增规模约14000亿元左右同比多增约500亿元2企业短贷和票据融资方面预计9月合计新增约7000亿元同比少增约1300亿元结合月末票据利率大幅上行的现象来看9月贷款投放力度或强于2022年同期综上9月新增信贷角度企业短贷与票融新增7000亿元企业中长贷新增14000亿元居民短贷新增4500亿元居民中长贷新增4500亿元2预计新增社融约4万亿元社融存量同比增速为91预计2023年9月新增社融约4万亿元同比多增近5000亿元社融存量同比增速为91较8月回升01个百分点9月社融口径贷款较全口径相差不大约为3万亿元企业债方面我们判断2023年9月企业债券融资总量约-1000亿元同比少增约1300亿元政府债融方面1国债方面根据财政部三季度国债发行计划2023年9月新增国债净融资约8000亿元2地方债方面净融资约2000亿元8月政府债合计净融资约10000亿元较2022年同期多增近4500亿元由此表内信贷部分约3万亿元整体政府债券净融资约10000亿元企业债券净融资-1000亿元表外三项合计新增500亿元股票融资500亿元纳入资产支持证券贷款核销等调整项后8月新增社融合计约4万亿元高于2022年同期3M1-M2剪刀差收窄M1回升至3M2回升至11M1与实体经济活跃度更为匹配预计9月M1同比增速回升约为3较8月M1同比回升08个百分点地产政策优化后预计信贷投放边际加快预计9月M2同比整体回升至11M1-M2剪刀差较8月84收窄至84贸易数据预测请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7宏观月报1出口外需小幅回暖预计9月出口增速将为-91按美元计19月美欧制造业PMI虽然仍徘徊在荣枯分界线以下但已经出现回升迹象外需小幅回暖2可比国家看韩国9月出口增速-44前值-84越南9月出口增速49前值-303国内PMI新出口订单9月继续回升4微观数据来看集装箱运价指数小幅下降综合各项因素预计9月出口动能小幅回暖预计出口增速为-912进口预计9月进口增速将为-48按美元计国内来看9月PMI生产继续回升叠加部分大宗商品价格上涨明显预计9月进口增速收窄至-48贸易顺差为650亿美元5风险提示经济内生动力恢复不及预期表1主要经济数据预测202309202309202308202307202306202305202304202303202302202301国君预测市场预测GDP增速4344--63----45----工业增加值4248453744355639188-98固定资产投资累计333132343840475155社会零售总额435046253112718410635CPI020201-03000201071021PPI-21-24-30-44-54-46-36-25-14-08出口美元计-91-68-88-143-124-7373113-32-120进口美元计-48-46-73-123-68-48-85-1946-208贸易顺差亿美元6500701668208039698065558646784411809262人民币新增贷款亿元300002550013600345930500136007188389001810049000社会融资规模亿元4000037909312375357422651554012250538503160559954M2110107106107113116124127129126资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7宏观月报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属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