本报告导读：
　　节前最后一周市场交投稍显清淡，主要宽基指数多数震荡整理。展望后市，“市场底”仍在继续构造并逐步完善中，A股有望在调整结束后迎来一轮可观的金秋行情。配置方面，建议继续持有当前中线仓位，在回测前低时积极加仓。行业配置方面，券商、地产仍是本轮行情的“节拍器”，医药板块底部结构完整，建议继续关注。TMT“三剑客”在短线上有一定操作空间，但中线底部结构仍需等待。
　　摘要：
　　节前最后一周（2023-09-25至2023-09-28）行情概况：（1）主要指数：市场交投稍显清淡，指数多数震荡整理。其中，科创50与中证1000分别上涨0.56%、0.40%；上证50、沪深300、上证指数、深证成指、创业板指、中证500分别下跌-1.72%、-1.32%、-0.70%、-0.68%、-0.47%、-0.14%。（2）板块观察：行业分化较小，医药领涨市场。医药行业录得涨幅2.52%；非银行金融、房地产、食品饮料与有色金属行业均录2%以上跌幅。（3）市场情绪：市场交投较为清淡，三大合约升水收盘。沪深两市日均成交额0.72万亿元，整体表现较为清淡。截至周四，IF、IH和IC主力合约基差分别为11.48点、3.51点和4.23点。（4）资金流向：两融余额保持稳定，北向资金净流出。最新余额数据（09月27日周三）为1.61万亿元；融资买入占比为8.06%。节前最后一周北向资金净流出100亿元：医药、电子、传媒、机械、基础化工分别净流入25.61、18.63、10.19、6.13、3.69亿元；非银行金融、食品饮料、通信、计算机、有色金属分别净流出-35.36、-25.34、-23.08、-18.22、-13.11亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部。动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值均处于合理区域，其中创业板指估值仍处于极端底部区域；下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。
　　行情归因：（1）存量首套房贷利率开始下调，带动购房者情绪效应明显。（2）10年期美债利率持续上升，或拖累美股表现。（3）8月工业企业利润由降转增，政策持续推动企业盈利修复。
　　下周行情展望：节前最后一周（9月25日至9月28日），市场交投稍显清淡，主要宽基指数多数震荡整理。展望后市，依据国庆长假期间外盘尤其是香港股市表现，预计节后A股市场有“回踩”可能。但我们认为，监管层的强力呵护和下方“长期趋势线”的支撑是大盘最大的保障。整体上看，“市场底”仍在继续构造并逐步完善中，A股有望在调整结束后迎来一轮可观的金秋行情。配置方面，建议继续持有当前中线仓位，在回测前低时大胆“见兔撒鹰”、积极加仓。行业配置方面，券商、地产仍是本轮行情的“节拍器”，医药板块底部结构完整，建议继续关注。TMT“三剑客”目前属于大跌之后的技术性反弹，在短线上有一定操作空间，但中线底部结构仍需等待。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
　　

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20231007TableTitleTableAuthor报告作者置市场底继续构造进行时保持耐心遇调廖静池分析师0755-23976176被liaojingchi024655gtjascom加仓证书编号S0880522090003动资A股市场运行周报第98期朱惠东研究助理产本报告导读0755-23976176配节前最后一周市场交投稍显清淡主要宽基指数多数震荡整理展望后市市场底zhuhuidong028682gtjascom置仍在继续构造并逐步完善中A股有望在调整结束后迎来一轮可观的金秋行情配置证书编号S0880123070152周方面建议继续持有当前中线仓位在回测前低时积极加仓行业配置方面券商报地产仍是本轮行情的节拍器医药板块底部结构完整建议继续关注TMT三TableDocReport相关报告剑客在短线上有一定操作空间但中线底部结构仍需等待上周业绩超预期模型表现较好超额收益摘要121TableSummary节前最后一周2023-09-25至2023-09-28行情概况1主要指数20230927市场交投稍显清淡指数多数震荡整理其中科创50与中证100010Y美债收益率波动率显著上升分别上涨056040上证50沪深300上证指数深证成指20230926创业板指中证500分别下跌-172-132-070-068-8月绿电同比增长13047-0142板块观察行业分化较小医药领涨市场医20230926日本国债收益率波动率上升药行业录得涨幅252非银行金融房地产食品饮料与有色金属10Y20230925行业均录2以上跌幅3市场情绪市场交投较为清淡三大合证海外风险偏好持续下行美股表现承压约升水收盘沪深两市日均成交额072万亿元整体表现较为清淡券20230925截至周四IFIH和IC主力合约基差分别为1148点351点和423研点4资金流向两融余额保持稳定北向资金净流出最新余额究数据09月27日周三为161万亿元融资买入占比为806节报前最后一周北向资金净流出100亿元医药电子传媒机械基础化工分别净流入256118631019613369亿元非银行金告融食品饮料通信计算机有色金属分别净流出-3536-2534-2308-1822-1311亿元5量化黑科技主要指数估值基本合理创业板指位于估值底部动态估值布林带模型显示主要市场指数估值均处于合理区域其中创业板指估值仍处于极端底部区域下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平尚未触发下跌信号行情归因1存量首套房贷利率开始下调带动购房者情绪效应明显210年期美债利率持续上升或拖累美股表现38月工业企业利润由降转增政策持续推动企业盈利修复下周行情展望节前最后一周9月25日至9月28日市场交投稍显清淡主要宽基指数多数震荡整理展望后市依据国庆长假期间外盘尤其是香港股市表现预计节后A股市场有回踩可能但我们认为监管层的强力呵护和下方长期趋势线的支撑是大盘最大的保障整体上看市场底仍在继续构造并逐步完善中A股有望在调整结束后迎来一轮可观的金秋行情配置方面建议继续持有当前中线仓位在回测前低时大胆见兔撒鹰积极加仓行业配置方面券商地产仍是本轮行情的节拍器医药板块底部结构完整建议继续关注TMT三剑客目前属于大跌之后的技术性反弹在短线上有一定操作空间但中线底部结构仍需等待风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报1行情概况11主要指数市场交投稍显清淡指数多数震荡整理节前最后一周2023-09-25至2023-09-28市场交投稍显清淡主要宽基指数多数震荡整理其中科创50与中证1000分别上涨056040上证50沪深300上证指数深证成指创业板指中证500分别下跌-172-132-070-068-047-014图1节前最后一周科创50与中证1000录得上涨数据来源Wind国泰君安证券研究12板块观察行业分化较小医药领涨市场节前最后一周市场各个行业间表现分化较小医药行业领涨录得涨幅252非银行金融房地产食品饮料与有色金属行业跌幅靠前均录2以上跌幅从细分板块来看节前最后一周通讯工程服务行业与CRO概念涨幅靠前均录得6以上涨幅图2节前最后一周中信一级行业分化较小数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11TablePage大类资产配置周报图3通讯工程服务互联网媒体与照明电工及其他行业表现优异数据来源Wind国泰君安证券研究图4医药相关概念表现亮眼数据来源Wind国泰君安证券研究注本图梳理了Wind热门概念板块节前最后一周涨跌幅并剔除了连板指数打板指数首板指数等非行业概念类指数13市场情绪市场交投较为清淡三大合约升水收盘节前最后一周沪深两市日均成交额072万亿元整体表现较为清淡截至周四IFIH和IC主力合约基差分别为1148点升水率031351点升水率014和423点升水率007图5市场交投较为清淡两市成交量略有回暖数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11TablePage大类资产配置周报图6IFIH和IC三大合约升水收盘数据来源Wind国泰君安证券研究图7两市涨跌互现数据来源Wind国泰君安证券研究14资金流向两融余额保持稳定北向资金净流出最新余额数据09月27日周三为161万亿元融资买入占比为806节前最后一周北向资金净流出100亿元医药电子传媒机械基础化工分别净流入256118631019613369亿元非银行金融食品饮料通信计算机有色金属分别净流出-3536-2534-2308-1822-1311亿元图8两市融资融券余额保持稳定融资买入占比略有上升数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11TablePage大类资产配置周报图9北向资金累计净买入持续下滑数据来源Wind国泰君安证券研究图10医药行业获北向资金青睐数据来源Wind国泰君安证券研究图11解禁家数有所上升数据来源Wind国泰君安证券研究图12定增募集量和定增家数持续下降数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11TablePage大类资产配置周报15量化黑科技主要指数估值基本合理创业板指位于估值底部动态估值布林带模型显示从PE指标来看当前市场指数估值基本合理但创业板指估值位于极端底部区域动态估值布林带模型显示主要市场指数估值基本处于合理区域创业板指处于极端底部区域当前2023-09-28上证指数PE-TTM为1307处于3633分位数深证成指PE-TTM为2219处于318分位数创业板指PE-TTM为2937处于444分位数沪深300PE-TTM为1152处于1949分位数中证500PE-TTM为2343处于2444分位数中证1000PE-TTM为3801处于3916分位数图13动态估值布林带主要指数估值基本合理创业板指估值位于底部数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2023-09-28下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平尚未触发下请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11TablePage大类资产配置周报跌信号当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平尚未触发下跌信号图14下跌能量模型当前市场下跌能量处于正常水平数据来源Wind国泰君安证券研究注基于日度数据绘制数据区间为2017-01-01至2023-09-282行情归因整体来看节前最后一周影响市场的主要事件信息有如下几点1存量首套房贷利率开始下调带动购房者情绪效应明显据中国证券报报道存量首套房贷利率于9月25日起下调对于符合条件的存量首套住房贷款银行会统一批量调整无需借款人重新申请利率调整后于当日起按新利率水平执行根据中国证券报调研结果来看存量房贷政策极大的带动了购房者的情绪提振房地产市场向好发展的预期市场或进入相对活跃的一个阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11TablePage大类资产配置周报210年期美债利率持续上升或拖累美股表现9月27日美国十年期国债实际利率达到2278较月31日的10年期美债实际利率185上升42个bp美债长期利率的持续飙升表明了市场对美政府维持高利率水平的担忧同时这或导致美国权益市场表现受无风险利率上升带来的负面效应38月工业企业利润由降转增政策持续推动企业盈利修复9月27日据国家统计局公布的全国规模以上工业企业利润数据显示18月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降117降幅比17月份收窄38模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172系列稳增长政策带来了工业企业盈利的修复提振了市场对四季度经济持续复苏的信心3下周行情展望在节前最后一期周报市场底部结构逐渐丰满遇涨莫追回调可加9月24日中我们指出随着上证指数对前期市场底8月25日3053点进行回试市场底已经在顺利构筑当中大盘中线结构逐渐丰满上证指数长期趋势线的支撑和大盘的韧性开始体现我们认为今年4季度有望走出一轮操作性较强的中线行情但另一方面我们应该认识到中线底部的构筑往往是一个复杂的过程随着中秋国庆长假的到来不排除市场资金会有短期避险的冲动这有可能导致短线行情出现反复因此我们认为当前市场的格局是中线已经确认上行短线仍有反复可能节前最后一周9月25日至9月28日市场交投稍显清淡主要宽基指数多数震荡整理上证综指上证50沪深300分别下跌070172132且缩量调整趋势较为明显前期强势板块券商地产分别下跌288255是大盘调整的主要推手成长板块中TMT三剑客继续反弹中证传媒通达信通信设备计算机指数分别上涨051108012医药板块延续前两周反弹势头中证医药指数涨211整体上看尤其是以权重指数表现看大盘目前仍然在市场底的构造过程中国庆长假期间美10年期国债收益率飙升引发亚太金融市场动荡日经225指数跌271恒生指数A50期货指数分别下跌182229美元对人民币离岸汇率围绕730关口窄幅震荡依据外盘尤其是香港股市表现预计节后A股市场有回踩可能市场大概率维持震荡整理格局继续构造市场底我们认为监管层的强力呵护和下方长期趋势线998-1849-2440连线的支撑是大盘最大的保障而以当前的调增速度而言一旦上证跌破前期低点3053点则大概率形成日线MACD底背离这将是市场中线见底的重要标志整体上看市场底仍在继续构造并逐步完善中A股有望在调整结束后迎来一轮可观的金秋行情配置方面建议继续持有当前中线仓位在回测前低时大胆见兔撒鹰积极加仓行业配置方面券商地产仍是本轮行情的节拍器医药板块底部结构完整建议继续关注TMT三剑客目前属于大跌之后请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11TablePage大类资产配置周报的技术性反弹在短线上有一定操作空间但中线底部结构仍需等待风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价行业投资评级中性基本与沪深指数持平或行业指数的涨跌幅相对同期的沪300深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11TablePage大类资产配置周报请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11