【大市分析】 
　　反弹修正首个阻力在17800点
　　【公司研究】 
　　山东黄金（1787，买入）：业绩大增，重点项目持续推进，探矿增储持续深化，黄金价格仍有上升空间
　　好市多（COST.O，持有）：业绩略高于预期，但高价商品销售疲软
　　新世界发展（17，买入）：核心盈利同比增长21%，租金收入有望带动业绩增长

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第43852023年10月9日星期一研究观点大市分析反弹修正首个阻力在17800点公司研究山东黄金1787买入业绩大增重点项目持续推进探矿增储持续深化黄金价格仍有上升空间好市多COSTO持有业绩略高于预期但高价商品销售疲软新世界发展17买入核心盈利同比增长21租金收入有望带动业绩增长评级变化评级目标价港元2023年EPS港元2024年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动山东黄金1787买入买入20712332-1105000566-1207100744-5好市多美元COST持有持有620005408015203419305212320344新世界发展17买入买入23504000-4103900510-2404200590-29第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师反弹修正首个阻力在17800点叶尚志852-2532154910月6日港股在A股以及港股通重开前夕出现了反弹修正但是大市成交量还是远不达标不足500亿元可见总体市场气氛依然是偏观望谨慎的恒指涨了Linusyipfirstshanghaicomhk有270多点仍受制于17800点的好淡分水线以下因此短期继续寻底探底的格局发展未可出现改观市场对于美联储目前采取的持续高利率政策依然表现担忧怕会对宏观经济加深加剧打击也许又可能会像今年3月时触发如硅谷银行和瑞信的银行流动性问题危机事实上近日一家英国银行MetroBank也可能因为达不到资本要求需要集资6亿英镑走势上恒指的好淡分水线首个反弹阻力仍见于17800点要升穿此阻力位才可以打开进一步反弹的空间不然的话相信短期后市仍将处于寻底探底的行情格局发展另一方面正如我们指出虽然港股已走到寻底下跌的最后阶段运行期间或有跌后反弹的机会但是以过往的见底经验来看最终还是需要大市成交量有效的增加放大来配合我们才可以确定港股的阶段性底部出现在市场继续缩量的情况状态下相信港股仍在探底寻底但估计已进入短期跌浪尾声阶段但要注意的是跌浪尾声往往也是波动性风险最高的时候操作上仍需要注意下节奏准备好现金心态以及名单是现时比较稳妥的做法而之后更多的该是在等候市场出现终极一跌放量下挫时来拥抱风险总合来说操作上建议可以在18000点的价值水平以下考虑逢低买入但宜分段分批进行执行至于可以考虑的吸纳名单包括有华润啤酒00291港交所00388腾讯00700中海油00883中移动00941联想00992比亚迪股份01211药明生物02269李宁02331海底捞06862思摩尔06969以及百度-SW09888等等建议可以继续多加关注恒指收盘报17486点上升272点或158国指收盘报5974点上升86点或146恒生科指收盘报3816点上升58点或155另外港股主板成交量有479亿多元而沽空金额有782亿元沽空比例1631仍偏高至于升跌股数比例是1076460日内涨幅超过11的股票有48只而日内跌超过10的股票有49只而港股通将于周一恢复重开-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究许尚青山东黄金1787买入业绩大增重点项目持续推进探矿增储持续深852-25321539化黄金价格仍有上升空间timxufirstshanghaicomhk陈晓霞业绩大增852-253219562023年上半年山东黄金实现营业总收入27425亿人民币同比减少805xxchenfirstshanghaicomhk主要由于自产金外购合质金销售量减少以及贸易收入减少实现毛利3363亿较去年同期增长约1087综合毛利率约为1226较同期提升209个行业原材料百分点期内归属上市公司股东净利润为854亿同比提升6085主要得益于2023年上半年黄金价格处于高位运行受到上半年银行业危机以及全球股价1408港元央行采购黄金数量大幅提升影响2023年上半年国际黄金现货价均价达到目标价2071港元193082美元盎司较上一年同期提升303每股盈利为014元人民币471重点项目持续推进探矿增储持续深化随着黄金行业景气度高企公司加快了项目并购以及探矿增储的步伐2023H股市值12095亿港元年上半年公司所属甘肃金舜矿业公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权公司于已发行股本4473亿股2023年7月20日完成了对银泰黄金2093股份的收购截至2022年末银已发行H股859亿股泰黄金拥有黄金资源量1739吨完成此次收购大大提升了公司的黄金资源量在探矿增储方面焦家金矿金洲公司玲珑金矿以及三山岛金矿通过探矿分52周高低1846港元1200港元别新增黄金金属量358吨25吨185吨和107吨随着对旧有矿山的探每股净资产815港元矿增储以及新并购项目的持续推进公司未来矿金产量有望持续提升公司盈利水平将得到持续优化黄金价格仍有上升空间股价表现近期黄金价格相比年内高位有所下滑截至目前国际黄金现货价为1820美20元盎司仍然处于高位运行我们认为随着美联储加息进入尾声以及国际形181614势的不确定性加重黄金价格仍有较好的支撑向上仍有较大的上升空间1210864目标价港元维持买入评级220710基于公司持续发展的潜力以及黄金行业的高景气度我们分别调整232425年收2023152023252023352023452023552023652023752023852023952022115202212520231052022105入预测至56580亿62896亿68485亿元人民币调整归母净利润预测至2031亿2872亿3160亿元人民币给予目标价2071港元对应2024年30倍PE维持买入评级图表1盈利预测截止12月31日财政年度2021实际2022实际2023预测2024预测2025预测收入百万元人民币3393350306565806289668485变动-474812119归母净利润百万元人民币-426838203128723160变动-1191NA1423414100每股盈利元人民币-010019045064071变动-119NA1424110市盈率1408港元NA699288204185每股股息元人民币005007017024026息率0405131820资料来源公司资料第一上海预测-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce金煊好市多COSTO持有业绩略高于预期但高价商品销售疲软852-25321539Lexyjinfirstshanghaicomhk2023Q4财报摘要财报显示公司23Q4总收入为789亿美元同比增长95高于市场一致预期行业零售的779亿美元其中净销售额为774亿美元同比增长94会员费为15亿股价55753美元美元每股盈利为486美元高于市场一致预期的479美元净利润为216亿目标价62000美元美元同比增长15112美国同店可比销售额仅增长02通胀带来的压力仍在第四季度公司的同店可比销售额增长11其中美国的同店可比销售额增长市值2522亿美元02去除汽油销售及汇兑外整体同店可比销售额增长38美国市场增长已发行股本443亿股3157619美元52周高低44496美元每股净现值5659美元高价商品销售疲软公司CFO表示2023财年以来公司在全球和美国的客流量分别同比增长52股价表现和5但是全球和美国的平均客单价分别下降了4和45电子商务销售额同70000006000000比下降08大件非必需品通常占线上销售的很大一部分5000000400000030000002000000单位店面会员数上升1000000第四季度公司的全球付费家庭会员约为7100万名同比增长79高于新店00000开店增速的3其中高级会员有约3220万名比23Q3增加了981万名在所有付费会员中占比约45且在全球销售额中占比达约73会员费暂未上涨距离上次提高会员费已有6年多的时间但是受到通货膨胀的影响目前公司还未确定提高会员费的具体时间过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升基于公司的商业模式当会员费提升后届时务必将会推动息税前利润的增长目标价62000美元维持持有评级估值方面我们采用DCF估值WACC70永续增长率35上调公司未来12个月目标价格为62000美元较目前价格有112的上涨空间维持持有评级风险提示1未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利2消费者信心不足购买力下降3新店表现不及预期-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要年结日3182022财年2023财年2024财年2025财年2026财年实际实际预测预测预测收入百万元226954225944238312251554274308变动158-04555690归母净利润百万元58446010634466367226变动193659每股盈利元13171356142914921621变动18530544486市盈率55753美元396385365349320每股股息美元331334384422464息率0606070808资料来源公司资料第一上海预测罗凡环新世界发展17买入核心盈利同比增长21租金收入有望带动业绩852-25321962增长Simonluofirstshanghaicomhk核心盈利同比增长21行业房地产2223财年公司录得收入9521亿港元同比增长40核心盈利同比增长21至110股价1516港元亿港元股东应占溢利9亿港元同比下降279主要受美元加息人民币贬值等目标价235港元影响拟派发末期派息每股03港元较去年同期的每股15港元有较大幅度下降55另派发特别股息每股现金159港元待新创建项目股份出售完成2023财年公司的平均融资成本4净负债比率487较22年底的469有所增加市值38152亿港元合同销售情况良好土储丰富已发行股本2517亿股期内公司在香港实现合同销售额886亿港元截至6月末在香港代售住宅单位共168152周高低2474港元134港元个公司预计2024财年分阶段推出六个住宅项目超3000个单位期内公司在内地每股净资产779港元针对一线城市核心地区的发展策略及品牌效应合同销售理想合同销售额为1513亿元销售面积302万平米公司在香港和内地拥有高质量土储截止2023年6月末价现表公司拥有香港土储814万平方尺其中物业发展约337万平方尺另外公司于新界拥30有1636万平方尺农地土储其中90位于北部都会区有望受益于香港土地房屋供应25改善及北部都会区发展策略公司在内地公司拥有土储4773万平方米其中大湾区2015及长三角地区占比60核心土储位于广州深圳佛山武汉上海宁波杭州10北京沈阳等重点一二线城市为集团的可持续发展提供充足的资源50租金收入稳定增长体现持续经营能力期内公司在香港租金收入达309亿港元同比增长10主要是全民开关后零售环境改善K11营运效率提升及租用率改善内地租金收入191亿港元同比下降6整体出租率表现稳健公司目前运营中K11项目有18个其中香港6个内地12个整体运营楼面面积1409万平米公司预计至2026财年K11将覆盖内地10个重点城市共38个项目总面积达297万平米高效的运营效率加上丰富的储备将有望带动经常性租金收入每年30的复合增长目标价235港元维持买入评级公司香港内地双引擎布局开发及持有物业并重一直保持稳健经营及良好的财务结构品牌效应显著随着公司持续去杠杆优化资本开支降低净负债比率提高营运-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce效率通过出售非核心资产回笼资金我们预计公司未来三年的归母净利润分别为97亿105亿及115亿港元基于公司历史PB估值我们给予公司2024年03X的PB估值得出目标价235港元维持买入评级风险因素宏观经济不确定性政策不确定性租金增长不及预期图表1盈利摘要2022A2023A2024E2025E2026E收入百万港元6821395214100418108206117404变动00396557885归母核心净利润百万港元124990197210521151变动85-279798294每股核心盈利港元050037039042046变动248-267717690市盈率1516港元302411384357328DPS港元206076086088090股息率13650575859资料来源公司资料第一上海预测-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23313116482买入181165137164182150960820安踏202083651161买入26722218115919121513752270特步13686961073买入171142114292352227382184波司登3998315469买入142118101508603183116343申洲国际231372259779买入2142131842642387924491086蒙牛乳业23192535379买入17015613317519313310561002现代牧业111707714买入46352800000029116561中国飞鹤6186429874买入644843673802225305382日清食品147559566买入18116214726930310937962统一220531904买入165133111606771218382229康师傅3221054169买入1901361191032695265450593农夫山泉69334395727买入5654713991261521892102210奈雪的茶215039668买入不适用297155000000不适用35668华润啤酒291425624买入2862291861411752409331379青岛啤酒1686375875买入2101711433132892102100418颐海国际157913643016买入162131109144176219462143恒安国际10442443726买入13296786376373061898284敏华控股199953681买入1098875560616204320210维达国际33311932775买入3271741342072125621043232百果园2411538646买入22519516100000018129885海底捞68622025263买入7302221900000899601561129海伦司986959101买入不适用221156000000不适用28075教育新高教2001206425买入4641371078123911825932博彩银河娱乐集团274566767买入不适用240157000132不适用14631992澳门博彩控股88029442买入不适用不适用163000000不适用225209金沙中国19282233892买入不适用185148004001不适用不适用1805软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268886186买入不适用不适用不适用000000不适用234307腾讯7002998475买入2281841660530531731095128691网龙777140425买入51454346352089166876金山软件38882775452买入不适用730470065072不适用1603378中软国际354553117买入198126104020054376440168中国民航信息网络6961320买入542271194007006671738380百奥家庭互动21000242086买入5451981454134139360677美团-W36901059201买入不适用502258000000不适用27566610微盟集团2013323725买入不适用不适用不适用000000不适用14790百度-SW9888125161买入46517917400000063592003493比亚迪电子285352544买入3922051620510985561274794舜宇光学238251266持有209355228098059不适用2229562中芯国际98119222125买入99205164000000不适用16301520长飞光纤68691022267买入605449503554105153436中兴通讯7632241936买入126108不适用000000116746948中国电信7283876买入1141089754364685530537中国联通76255489买入89797056070412912501695中国移动941642580买入101958968573269682013728华虹半导体134718630买入779279000000不适用2090243上海复旦1385156440买入1078167099121258621127地产及物业华润置地11093045买入6961575115189935402139中国海外68815842626买入67545150544214734851734万科企业2202829135买入373737937937002227183碧桂园200708728买入不适用20200001531不适用970240新世界发展171516235买入41038936113721385652239382绿景中国地产9511528买入不适用不适用不适用000000不适用50359碧桂园服务609874922买入11654445514686351461253华润万象生活12093050买入279229185163152227637685星盛商业66681372买入82736500072912513314丰盛生活服务331565721买入71595256667316205325贝壳2423401736买入不适用289219000000不适用21551431金融港交所3882856395买入36229826024930118037093621公用事业中国燃气384694122买入8769607204382041311378华润电力836143224买入9856484126564311710689龙源电力9166141254买入946350271217372867205协合新能源182064124买入41292452086730910257中国电力2380289451买入1187954230422477451358华润燃气119321930买入10587814795731411819507中国水务8554919买入43383469278712679480光大绿色环保125707623买入231713921118435962316光大环境257258424买入34373493081405552158新奥能源26886275136买入10982714606192413689710商品原材料中国心连心1866375482买入31302574077010862846东岳集团1895537买入299154958380不适用781125紫金矿业289911281647买入13411386197236246354647山东黄金178714082071买入668282198055134835824121中国神华10882432889买入6071681165850不适用1998821兖矿能源11711396192买入20464636172923不适用2033597天齐锂业969640755472买入244143817597不适用342167兖煤澳大利亚36682475348买入18416022342234不适用2600327中国海洋石油88313121781买入394339892892不适用14436241-7-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元工业制造和基建比亚迪121123223156买入2871398603908082438002550吉利汽车1758861648买入1057960238313323781886理想汽车2015135422257买入不适用592268000000不适用25372341时代电气3898258541买入1291111032362581212788141雅迪控股15851424203买入176138119281386216245436中集安瑞科3899686102买入11710792760874124556139海天国际18821604224买入1029688343362751218256三一国际631118812买入202157126187234266337377郑煤机5647321113买入4637329701168207101718中国能源建设399608915买入423833374374124258371信义玻璃86896520买入776860642736130813397TCL电子10702915买入100795944744730065873力劲科技558769987买入197157120130117281244106创维集团7512766买入786146885108629978671协鑫科技3800141265买入354451426213不适用183382京东方精电710671127买入86105853432830651453思摩尔国际696969496买入152216145187173不适用377422中国波顿3318146448买入77554200000035032516英恒科技1760325629买入77776040040013619835医药中国生物制药1177267674买入129119105341326105198503国药控股10992215384买入7365584114611192442691石药集团109353105买入93928740232735314632中国中药57035443买入210148137160204238440178同仁堂国药36131236171买入161144125469235134405103康哲药业8671114205买入76757151853529619273远大医药51240868买入70776834326014400145康希诺生物-B6185213359买入不适用不适用不适用000000不适用289053药明生物2269429534买入3653482630000001789201831复宏汉霖-B269697179买入不适用11750000000不适用51750爱帝宫28602908买入不适用232121000066不适用02113康基医疗99976331085买入15412410000000024131079康方生物992634852买入不适用124不适用000000不适用474293复锐医疗1696609128买入113645147654211908628康臣药业16814826买入50503962268513425941荣昌生物9995376489买入不适用不适用不适用000000不适用789205美股好市多美元COST56952620持有2951280126820590674953172523瑞幸咖啡美元LKNCY342445买入114019214300000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