研究观点
　　【大市分析】
　　港股通将暂停开通   港股承接力有转弱可能
　　【公司研究】
　　中国中药(00570，买入）：打造全产业链中药集团，配方颗粒集采带来扰动
　　【宏观经济评论】
　　第一上海——2023年四季度策略

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第43822023年9月29日星期五研究观点大市分析港股通将暂停开通港股承接力有转弱可能公司研究中国中药00570买入打造全产业链中药集团配方颗粒集采带来扰动宏观经济评论第一上海2023年四季度策略评级变化评级目标价港元2023年EPS港元2024年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动中国中药570买入买入430570-2502330280-1702520349-28第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师港股通将暂停开通港股承接力有转弱可能叶尚志852-253215499月28日港股持续预期中的探底寻底行情恒指跌了有接近240点跌低于17400点来收盘再创年内新低而大市成交量持续不达标仅录得有800多亿元仍低Linusyipfirstshanghaicomhk于年内的日均1098亿元我们的基本标准要求显示资金入市积极性仍弱也侧面的显示着资金估计后市仍有下跌空间走势上恒指仍受制于17800点的好淡分水线以下估计短期后市仍将处于向下寻底探底的格局行情发展值得注意的是由于中秋国庆假期关系港股通将暂停开通因此在缺乏北水的流动性支持下港股的承接力有暂时转弱的机会而短期的市场波动性风险也将因此而有所增加宜多加注意港股仍在探底寻底但估计已有进入短期跌浪尾声阶段的可能但要注意的是跌浪尾声往往也是波动性风险最高的时候操作上仍需要注意下节奏然而如果按我们早前一直指出的都已做好步骤准备准备好现金心态以及名单的话目前更多的该是在等候市场出现终极一跌恐慌抛售时来拥抱风险总合来说操作上建议可以在18000点的价值水平以下考虑逢低买入但宜分段分批进行执行至于可以考虑的吸纳名单方面包括有港交所00388腾讯00700中海油00883中移动00941联想00992比亚迪股份01211药明生物02269李宁02331海底捞06862思摩尔06969以及百度-SW09888等等建议可以继续多加关注恒指收盘报17373点下跌239点或135国指收盘报5991点下跌79点或13恒生科指收盘报3778点下跌56点或145另外港股主板成交量有801亿多元而沽空金额有1601亿元沽空比例1997继续高企空头有再次囤积的迹象要注意市场的潜在沽压有再次加剧可能至于升跌股数比例是675854日内涨幅超过11的股票有38只而日内跌超过10的股票有46只港股通在周四继续出现净流入录得有逾41亿元的净流入额度而港股通将停开直至10月9日恢复重开-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究但玉翠中国中药570买入打造全产业链中药集团配方颗粒集采带来扰85225321539动tracydanfirstshanghaicomhk曲佳宜23年上半年归母利润399至58亿元852-25321597由于22年上半年的低基数公司23年上半年收入同比上升574至930亿元毛利率增加12个百分点至511为加强中药配方颗粒国家标准及省级标准产Cocoqufirstshanghaicomhk品推广公司销售费用同比856至319亿元销售费率同比增加52个百分点至343行政和研发费用同比157和-12至47亿和31亿元管理费率和行业中药研发费率同比下降18和2个百分点至50和34公司利润同比464至62股价356港元亿元利润率同比下降05个百分点至66股东应占溢利399至58亿元目标价43港元公司现金398亿银行贷款及票据698亿元净负债300亿元221各产品结构市值179亿港元1由于去年同期低基数公司的中药配方颗粒收入同比785至493亿元收入占比同比上升63个百分点至530得益于配方颗粒销售回升和规模效应已发行股本5036亿股其毛利率同比提升25个百分点至6412报告期内中成药业务新开发2级52周高低47726港元及以上医疗机构超过1000家占公司收入219的中成药收入同比152至203每股净现值44港元亿元毛利率略上升11个百分点至5933得益于公司扩大饮片医疗终端股价表现覆盖积极布局饮片溯源体系和饮片智能代煎配送服务占收入比140的中药饮片业务收入551至131亿毛利率29个百分点至2194得益于道地药材供给能力提升和新客开拓进展占公司收入比95的中药材生产及经营收入同比1042至88亿元毛利率同比16个百分点至805其他为收入占比10和06的中医药大健康产业和国医馆截止23年中公司有218个药材种植基地涉及87种药材品种其中74个为追溯体系品种饮片和中药配方颗粒集采山东省牵头15省饮片采购联盟开展中药饮片联采工作涉及21个品种42个品规集采规模74亿元规则设定上看报价因素仅占15其目的是保质提级稳供公司多个子公司中选多个品规以进一步扩大规模和销售23年9月山东组建成立了15个省参加的中药配方颗粒采购联盟对200个中药配方颗粒国标品种开展集采组织医疗机构完成了需求量填报工作采购文件已于9月6日发布此次规则要求在最高有效报价基础上降价40即可入围集采结果预计将于四季度公布预计配方颗粒的降价将带来该品类的市场渗透率提升公司有望能够实现以价换量并通过规模生产和压缩中间费用保证收入和利润调整目标价至43港元维持买入评级公司希望打造全产业链的中药集团由于此次配方颗粒的集采无论是从时间还是规则上皆与预期存在差距故我们调低公司收入增长预期和长期市场空间我们以DCF为公司估值得出目标价43港元折现率10永续增长率3维持买入评级较现价有221的上升空间对应和2023年185倍PE-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要截至12月31日全年2021A2022A2023E2024E2025E收入百万人民币1905314304187151869821492增长287-249308-01149归属股东盈利百万人民币1933764108711721378每股盈利人民币分384152216233274增长162-60542278177市盈率356港元倍86218153142121每股股息人民币分11547657082股息率3213182023资料来源第一上海公司资料-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce宏观经济评论罗凡环第一上海四季度策略852-25321539主要发达经济体通货膨胀总体在下降但全球经济增长开始放缓Simonluofirstshanghaicomhk在能源价格下降和中国经济在年初放开疫情管控下2023年全球经济开局强于预期但随着加息紧缩影响日益明显企业和消费者信心回落石油等大宗商品价格反弹以及叠加中国经济反弹势头减弱全球经济增长开始放缓经济合作与发展组织OECD在9月发布的经济展望中期报告中预测预计2023和2024年全球GDP增长仍将低于平均水平分别为30和27主要是受到货币紧缩的影响由于美联储加息压力的影响美国GDP增速预计将从今年的22放缓至2024年的13欧元区由于需求低迷预计2023年GDP增速将放缓至06通胀方面在强加息背景下总体通胀正在下降但主要发达经济体核心通胀受到成本压力和能源价格上涨等因素影响核心通胀仍然持续预计G20发达经济体的总体通胀率在2023和2024年分别降至60和48全球加息浪潮持续一年经济在紧缩下增速开始放缓美联储9月会议暂停加息将基准利率维持在525-550但指引偏鹰派年内仍将加息1次此次会议将2024年的利率终点从46隐含4次降息上调至51隐含2次降息传递了利率可能待在高位更长的信号欧元区也提高了对通胀的预期同时下调了对经济增长的预测9月欧央行继续加息25bp是本轮加息周期的第10次加息并暗示加息或将接近尾声欧央行已基本结束加息周期若经济加速下行恶化欧央行将提早开启降息图表1OECD对全球经济及各主要经济GDP展望202220232024InterimEODifferencefromInterimEODifferenceprojectionsJuneEOprojectionsfromJuneEOWorld3330032702G2013131032702Australia3718001301Canada3412021400Euroarea3406031104Germany1902020904France2510021201Italy3808040802Spain5523021900Japan1018051001Korea2615002100Mexico3933072504Trkiye5543072611UnitedKingdom4103000802UnitedStates2122061303Argentina5020041223Brazil3032151705China3051034605India7263036010Indonesia5349025201Russia2008230913SaudiArabia8819103105SouthAfrica1906031101资料来源第一上海研究部OECD-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表2OECD对全球经济及各主要经济通货膨胀展望202220232024InterimEODifferenceInterimEODifferenceprojectionsfromJuneEOprojectionsfromJuneEOG207860014801Australia6655013200Canada6836012401Euroarea8455033002Germany8761023000France5958032902Italy8761032505Spain8335043405Japan2531032101Korea5134002600Mexico7954053902Trkiye7235217339216UnitedKingdom9172032901UnitedStates6338012600Argentina72411861171213330Brazil9349073611China1905161307India6753054804Indonesia4237052807Russia13752025200SaudiArabia2525002105SouthAfrica6958024700资料来源第一上海研究部OECD美国经济总体韧性较强美联储强加息背景下通胀下行明显美国8月CPI同比37略高于市场预期的36高于前值的32主要是受到石油等能源价格上涨因素影响核心CPI同比增43持平于预期的43低于前值的47为连续第五个月回落我们认为虽然CPI同比明显反弹但随着通胀持续回落价格普涨压力继续减弱后续美国通胀上行风险依然有限但需要关注原油价格未来的走势若突破90美元桶或加大美国未来的通胀压力美国8月公布的服务业和制造业PMI均显著回升且超出预期显示美国经济仍具韧性美国8月制造业PMI从7月的464升至8月的476显示制造业仍在收缩但幅度收窄制造业产出指数从7月的483大幅升至8月的50生产活动结束收缩对制造业PMI回升拉动最大非制造业PMI从7月的525大幅升至8月的545创今年2月以来最高显示服务业加速扩展9月的FOMC会议大幅调整了对于未来的经济数据预测预计美国2023年和2024年GDP增长上调至21和156月预测值为10和112023年的PCE被上调至33但核心下调至37通胀至少到2026年才能达到2的水平我们认为今年底美联储接近加息尾声紧信用仍在继续预计明年下半年后美联储开启降息周期实现经济触底后的再复苏-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表3美国制造业和非制造业PMI7507006506005505004504003503002013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04制造业PMI非制造业PMI资料来源第一上海研究部Wind图表4美国CPI和核心CPI同比1008060402000-202013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05美国核心CPI同比美国CPI同比资料来源第一上海研究部Wind高通胀叠加高利率欧元区经济持续低迷或有硬着陆风险欧元区9月综合PMI471制造业PMI434均不及预期服务业PMI484好于预期但三项数据均低于收缩区间其中制造业PMI已连续15个月低于荣枯线德国9月综合PMI初值462制造业PMI为398法国9月综合PMI初值为435制造业PMI436服务业PMI439两项数据均大幅不及预期德国和法国的PMI数据显示欧元区两大经济体PMI都处于收缩区间面对经济收缩的现状欧盟下调了欧元区2023年和2024年的经济展望分别至08和13的增长欧元区8月HICP通胀和核心通胀水平均位于53的高位结构上看虽然能源和工业品通胀大幅回落但是服务业通胀依然顽固工资-价格螺旋持续发酵欧央行将2023年和2024年的通胀预期从55和29分别上调至56和32拉加德主席表示欧央行在2025年可能无法将通胀降至2的目标高通胀仍迫使欧洲央行加息9月欧央行宣布分别将存款机制利率主要再融资利率和边际接待利率三大关键利率再次上调25bp至4045和475以便在足够长的时间内维持当前的限制性利率水平将通胀控制在2目标区间从PMI和通胀数据看我们认为疫情后经济重启的活跃阶段已经过去高通胀全球需求疲软货币紧缩政策的影响正导致欧洲经济-7-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce的持续低迷严峻的经济前景欧洲央行9月的加息很可能是此轮银行利率调整的最后一次加息活动图表5欧元区制造业和服务业PMI700600500400300200100002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06制造业PMI服务业PMI资料来源第一上海研究部Wind图表6欧元区核心HICP和HICP通胀1201008060402000-202017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06核心调和HICPHICPCPI资料来源第一上海研究部Wind政策呵护加速落地中国经济在8月开始边际改善二季度国内经济修复动能显著放缓主要受出口增速下行幅度超预期房地产投资在低基数下收缩加剧以及消费修复明显放缓等因素所影响展望第四季度随着进出口超预期回升PMI连续三个月边际改善我们认为中国经济在第四度将会开始边际改善二季度国内GDP为308038亿元按不变价格计算同比增长63从环比看经季节调整后二季度GDP环比增长08环比增速连续四个季度增长经济保持恢复向好态势8月份制造业采购经理指数PMI为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善非制造业商务活动指数为510比上月下降05个百分点仍高于临界点非制造业持续扩张固定资产投资18月份全国固定资产投资不含农户327042亿元同比增长321-8月份货物进出口总额270833亿元同比下降01其中出口154667亿元增长08进口116166亿元下降138月份宏观数据虽然显示中国经济开始企稳回升但整体回升的力度仍不强劲尤其是房地产行业仍然疲弱未来中国经济仍然需要宏观政策来支持增长尤其是房地产政策需要加快推出近期公布住房首付比例和贷款利率下限的下调认房不认贷-8-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce以及存量首套房贷款利率下降等措施都有利于改善房地产的需求货币政策方面9月份中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率025bp本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74预计可为商业银行带来5575亿人民币的长期流动资金财政政策方面财政部要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕图表7中国制造业和服务业PMI600500400300200100002016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05制造业PMI非制造业PMI资料来源第一上海研究部Wind图表8中国季度GDP同比增速2001501005000-502016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06-100GDP不变价当季同比资料来源第一上海研究部Wind各项数据显示中国经济8月开始边际改善好转恒指和国指四季度有望升至21000点和7200点三季度由于受到国内经济数据低于预期投资者信心不足美债利率不断新高和人民币兑美元贬值造成的港股市场资金持续外流投资者信心不足和市场情绪脆弱等因素影响恒指一度接近回落到17000点展望四季度随着政策持续加速落地进出口超预期回升PMI连续三个月边际改善我们对港股四季度维持乐观的看法主要基于一整体来看8月份的宏观数据显示中国经济开始企稳回升8月出口进口增速降幅均较上月收窄5个百分点以上PMI连续三个月边际改善反应整体经济边际开始改善但由于房地产行业仍疲弱以及部分地方政府的债务水平高企未来经济复苏机遇与挑战仍然并存-9-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce二8月27日香港特区行政长官李家超宣布政府成立工作小组研究如何增加股票流动性港股未来或将迎来更多政策利好若能通过降低交易成本持续扩大互联互通吸引更多国际资本参与以及引入做市商制度香港流动性有望得到改善三港股由于受到多重不利因素影响港股估值已经非常吸引目前恒生指数相当于2023年的830倍市盈率和095倍市净率恒生国企指数相当于2023年的730倍市盈率091倍的市净率对应股息率分别为4340港股现时估值横向对比其他市场仍具有较好的安全边际综上所述我们预计2023年恒生指数合理价位区间为16000-21000点对应2023年预期市盈率8-10倍恒生中国企业指数区间为5000-7200点对应2023年预期市盈率6-9倍和目前指数水平相比恒指和国企指2023年最高仍20和19的上升潜力投资策略关注低估值高分红电动汽车产业链科技互联网和生物医药四大投资板块展望2023年第四季度我们建议投资者优先配置企业经营现金流好竞争壁垒高并具备可持续增长潜力的优质龙头公司我们继续看好低估值高分红电动汽车产业链科技互联网和生物医药四大投资板块公司投资主题我们建议关注以下四条主线主线一低估值高分红且具备可持续增长潜力的优质公司美债利率不断创下年内新高市场避险情绪从股票市场流向债券和货币基金市场的表现明显国内方面当前中国宏观经济形式和以往明显不同GDP增速已从以往的高增速到高质量发展经济增速已经降档另外保险公司IFRS9准则对金融工具收益确认方式进行了调整很可能会增加对高股息率标的配置并选择将其划为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产这一举措有望直接利好高股息率标的我们推荐关注低估值高分红高股息投资标的如中国移动941HK中国电信728HK中国联通762HK中国神华1088HK兖矿能源1171HK中国海油883HK和华润燃气1193HK等主线二具备全球竞争优势的电动汽车及相关产业链板块公司随着2022年末新能源补贴退出新能源车市场需求逐步恢复8月新能源乘用车批发销量达到80万量同比增长26环比增8渗透率达到36今年1-8月累计批发508万量同比增长39新能源汽车渗透率潜力依然有很大提升空间在2035年达到碳中和的目标下新能源汽车依然是主流方向我们看好新能源电动车及相关产业链的公司我们推荐关注比亚迪1211HK理想汽车2015HK比亚迪电子285HK和时代电气3898HK等主线三处于基本面持续改善的科技互联网板块公司当前由于受到美联储加息美债利率持续创下新高人民币汇率贬值以及市场信心不足等因素影响港股互联网科技股自今年2月份的反弹之后股价就一直处于下探阶段虽然互联网公司上半年披露的业绩看有较好的恢复性增长比如广告业务但依然难以扭转下跌的颓势我们认为目前投资者对科技股的悲观预期反应已过度行业也处于基本面见底回升机构配置也处于低位状态现在是较好的关注窗口我们推荐关注网易9999HK阿里巴巴9988HK腾讯700HK美团3690HK和贝壳2423HK等主线四关注医药细分赛道呈现的主体性行情反腐超跌优质个股投资价值凸现医疗反腐带来的悲观市场情绪逐渐见底看好医药板块底部估值持仓和情绪三重共振投资机遇长期来看医保控费和常态化集采将会持续企业需要选择新的品种充分抓住临床需求因此我们看好具有真正创新能力的企业建议重点关注产品端的需求机会我们推荐关注康方生物9926HK药明生物2269HK中国生物制药-10-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce1177HK和石药集团1093HK等截止2023年9月28日第一上海2023年十大首选公司平均涨幅为-486同期恒生指数表现为-907国企指数为-791恒生科技指数为-731分别跑赢恒生指数国企指数及恒生科技指数达421305和245我们继续看好这些公司接下来的表现图表9第一上海2023年首选公司表现及概况排名股票代码现价变幅目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元1中国移动941663445180买入1059891664709696820141662比亚迪电子2853495334444买入38820316005109855612747873兖矿能源117114582317192买入21484834642798不适用20336234比亚迪1211237416163156买入29314388038079824380026075腾讯700302172475买入23018516705305317310951289016金沙中国1928242-5653892买入不适用201160004001不适用不适用19597港交所3882902-994395买入367302264245296180370936808华润万象生活1209307-152650买入2852341891591482276377019时代电气3898266-295941买入133115106230250121278814610中国生物制药1177289-3487674买入13912811431530110519854411美团-W36901148-3507201买入不适用544280000000不适用2756716612李宁233132-46956482买入186170141160177150960844平均-486跑赢幅度恒生指数-907421恒生国企指数-791305现价2023年9月27日收盘价恒生科技指数-731245变幅2023年9月27日收盘价2022年12月15日收盘价资料来源第一上海研究部彭博注仅计算H股市值现价为2023年9月27日收盘价截止2023年9月28日第一上海2023年二季度首选公司平均涨幅为473同期恒生指数表现为-1227国企指数为-1027恒生科技指数为-343分别跑赢恒生指数国企指数及恒生科技指数达171499和815我们继续看好这些公司在四季度的表现图表10第一上海2023年二季度重点推荐公司表现及概况排名股票代码现价变幅目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元1贵州茅台人民币600519181421992300买入36330626114316918015723227842中国神华108824921662889买入6172701137829不适用19988413百度-SW98881291513161买入480184180000000635920036074阿里巴巴-SW9988845-374116买入3453021860000003635283196915中国电信728391-5786买入11510998537639855305436中国中药570356-109157买入211127102159237437450179平均473跑赢幅度恒生指数-12271700恒生国企指数-10271499现价2023年9月27日收盘价恒生科技指数-343815变幅2023年9月27日收盘价2023年4月21日收盘价资料来源第一上海研究部彭博注仅计算H股市值现价为2023年9月27日收盘价截止2023年9月28日第一上海2023年下半年首选公司平均涨幅为-059同期恒生指数表现为-928国企指数为-746恒生科技指数为-934分别跑赢恒生指数国企指数及恒生科技指数达869686和874我们仍然看好这些公司在四季度的表现-11-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表11第一上海2023下半年重点推荐公司表现及概况排名股票代码现价变幅目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元1三一国际6311234151112买入2101631311802252663373922陕西煤业人民币6012251839102524买入5077711185783不适用114017833理想汽车-W20151379-42422257买入不适用603273000000不适用253723844贝壳-W2423386-454736买入不适用278211000000不适用215513785网易-S99991552-6032041买入13311412513311412538623006申洲国际231368-1412736买入不适用278211000000不适用21551378平均-059跑赢幅度恒生指数-928869恒生国企指数-746686现价2023年9月27日收盘价恒生科技指数-934874变幅2023年9月27日收盘价2023年7月14日收盘价资料来源第一上海研究部彭博注现价为2023年9月27日收盘价考虑到当前经济环境和市场现况我们另外精选以下6只股票为第一上海2023年四季度重点推荐公司中国海洋石油883HK中国联通762HK康方生物9926HK紫金矿业2899HK华润燃气1193HK新东方-S9901HK图表12第一上海2023四季度重点推荐公司概况股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元中国联通76256489买入91817155069112912501726中国海洋石油8831361781买入404541860860不适用14436469华润燃气11932330买入11092854575461411819532紫金矿业289912121647买入14412193183220246354695新东方99014585541买入不适用39042546000000不适用166451康方生物9926377552买入不适用135不适用000000不适用474317资料来源第一上海研究部彭博注仅计算H股市值现价为2023年9月27日收盘价风险因素地缘政治冲突紧张加剧货币宽松政策和经济刺激政策不达预期高通胀以及美联储加息超预期-12-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁233131456482买入183167138162180150960829安踏202083751161买入26822318115919121513752273特步13687061073买入174144115288347227382186波司登3998328469买入148123106488579183116358申洲国际23137049779买入2092071792712447924491058蒙牛乳业23192475379买入1661531301791971331056978现代牧业111707514买入45342700000029116559中国飞鹤6186447874买入675045646770225305398日清食品1475666买入18316414926730010937963统一220548904买入170137115587747218382237康师傅3221076169买入1941381211011681265450606农夫山泉69334355727买入5604673961281531892102190奈雪的茶215039768买入不适用298156000000不适用35668华润啤酒2914175624买入2812251831441782409331354青岛啤酒168623875买入2051681403212962102100408颐海国际157913243016买入157127106148181219462139恒安国际104424753726买入13497796286283061898288敏华控股199953181买入1088775565621204320208维达国际333118282775买入3101651272192245621043220百果园2411543646买入22719716300000018129886海底捞6862204263买入7352241910000889601561137海伦司9869599101买入不适用225159000000不适用28076教育新高教2001212425买入4842381047120411825933博彩银河娱乐集团2745256767买入不适用238156000133不适用14631977澳门博彩控股880342买入不适用不适用167000000不适用225213金沙中国192823053892买入不适用191153004001不适用不适用1865软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268942186买入不适用不适用不适用000000不适用234327腾讯7002974475买入2261821640540541731095128461网龙77714425买入52464445150789166878金山软件3888277452买入不适用729469065072不适用1603377中软国际354566117买入202129107020053376440172中国民航信息网络696135620买入565283202007006671738397百奥家庭互动21000275086买入6192251653643649360678美团-W36901108201买入不适用525270000000不适用27566916微盟集团2013327725买入不适用不适用不适用000000不适用14791百度-SW98881288161买入47918417900000063592003599比亚迪电子285353544买入3932061620510975561274796舜宇光学2382536566持有219372239093056不适用2229589中芯国际9811982125买入102212169000000不适用16301566长飞光纤68691056267买入625651487536105153437中兴通讯7632321936买入130112不适用000000116746981中国电信7283926买入1151099853663885530544中国联通76257389买入92827354168112912501753中国移动941654580买入103969067271869682013985华虹半导体1347192230买入799582000000不适用2090251上海复旦138516240买入1118470096116258621132地产及物业华润置地110930245买入6961575075159935402154中国海外68815722626买入66545150944514734851721万科企业2202845135买入383838920920002227186碧桂园200708828买入不适用20200001514不适用970243新世界发展17144440买入336283245144014541712239363绿景中国地产9511928买入不适用不适用不适用000000不适用50361碧桂园服务609878322买入12256465274486351461264华润万象生活12093050买入279229185163152227637685星盛商业66681342买入80716400074612513314丰盛生活服务331572721买入72605355966416205326贝壳2423404736买入不适用291221000000不适用21551442金融港交所3882836395买入35929525825030318037093596-13-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元公用事业中国燃气384729122买入9172636864172041311397华润电力836146224买入10058494046434311710703龙源电力9166661254买入1026854250200372867222协合新能源182064124买入41292452086730910257中国电力2380284451买入1167853235430477451352华润燃气1193226530买入10890834645541411819524中国水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