业绩稳中有升：公司2023年上半年实现收入182.22亿元人民币，同比增长17.28%；综合毛利率约为21.96%，同期为21.36%，同比提升0.6个百分点；归母净利润为17.06亿元，同比增长16.50%，业绩稳中有升。分板块来看，公司煤机板块2023年上半年实现收入93.90亿元，同比增长19.33%；分部净利润为17.35亿元，同比增长33.29%，主要得益于于上半年煤炭行业的高景气度带动公司煤机订单持续增长。2023年上半年，公司汽车零部件板块实现收入88.32亿元，同比增长15.16%；分部净利润为1.01亿元，同比下滑53.50%，主要由于去年上半年亚新科有出售企业的一次性损益以及SEG的欧洲银行贷款利率提升带来的财务费用提升。
　　煤机产业升级趋势不减，汽车零部件板块潜力巨大：煤炭机械行业产业升级以及数字化智能化改造仍在继续。2023年上半年公司煤炭机械板块订货额以及回款比同比分别增长了45%以及33%，均创下历史新高。与此同时，公司成功中标陕煤曹家滩10米超大采高智能化液压支架项目，刷新世界支护新高度，也体现了作为支架龙头的竞争优势，公司的智矿业务也在持续发展，智慧矿山、智能掘进等新产品新业务的开发也在不断推进。汽车零部件方面，亚新科上半年收入同比提升达到25%，新能源车零部件业务收入达到2亿元，同比增速超过100%；SEG各地区业务销售实现全面增长，其中印度和北美地区销售收入实现增长超过两位数，我们预计随着更多国内外客户以及项目的洽谈落地，汽车零部件业务将成为公司业绩的新增长点。
　　目标价11.13港元，维持买入评级：基于煤炭机械的旺盛需求以及新能源汽车的飞速发展，我们认为公司煤机板块以及汽车零部件板块未来发展空间值得期待。我们分别调整23/24/25年收入预测至354.67亿/385.80亿/421.37亿元人民币；调整归母净利润预测至31.30亿/36.88亿/43.66亿元，给予未来12个月目标价11.13港元，对应2024年5倍PE，维持买入评级。
　　

研究报告全文：郑煤机564更新报告买入2023年9月28日业绩稳中有升煤机产业升级趋势不减汽车零部件板块潜力巨大许尚青852-25321539业绩稳中有升公司2023年上半年实现收入18222亿元人民币timxufirstshanghaicomhk同比增长1728综合毛利率约为2196同期为2136同比提升06个百分点归母净利润为1706亿元同比增长1650主要资料业绩稳中有升分板块来看公司煤机板块2023年上半年实现收入9390亿元同比增长1933分部净利润为1735亿元同比行业机械制造增长3329主要得益于于上半年煤炭行业的高景气度带动公司煤股价750港元机订单持续增长2023年上半年公司汽车零部件板块实现收入目标价1113港元8832亿元同比增长1516分部净利润为101亿元同比下4830滑5350主要由于去年上半年亚新科有出售企业的一次性损益以股票代码564及SEG的欧洲银行贷款利率提升带来的财务费用提升H股股本243亿股煤机产业升级趋势不减汽车零部件板块潜力巨大煤炭机械行业H股市值1824亿港元产业升级以及数字化智能化改造仍在继续2023年上半年公司煤炭52周高低912港元631港元机械板块订货额以及回款比同比分别增长了45以及33均创下1142港元历史新高与此同时公司成功中标陕煤曹家滩10米超大采高智每股净资产能化液压支架项目刷新世界支护新高度也体现了作为支架龙头主要股东泓羿投资管理河的竞争优势公司的智矿业务也在持续发展智慧矿山智能掘进南1555等新产品新业务的开发也在不断推进汽车零部件方面亚新科上河南机械装备投资集半年收入同比提升达到25新能源车零部件业务收入达到2亿团有限责任公司元同比增速超过100SEG各地区业务销售实现全面增长其中1368印度和北美地区销售收入实现增长超过两位数我们预计随着更多国内外客户以及项目的洽谈落地汽车零部件业务将成为公司业绩的新增长点目标价1113港元维持买入评级基于煤炭机械的旺盛需求以及新能源汽车的飞速发展我们认为公司煤机板块以及汽车零部件板块未来发展空间值得期待我们分别调整232425年收入预测至35467亿38580亿42137亿元人民币调整归母净利润预测至3130亿3688亿4366亿元给予未来12个月目标价1113港元对应2024年5倍PE维持买入评级盈利摘要股价表现截止12月31日2021年实际2022年实际2023年预测2024年预测2025年预测10营业额百万人民币292943204335467385804213798变动1059410788927净利润百万人民币1948253831303688436665变动5723032331781844每股盈余人民币11214217620724532市盈率75港元倍62494034281市净率75港元倍08070605050每股股息人民币04505606908109620229272023727202312720232272023327202342720235272023627202382720239272022122720221127股息现价比率64809911713820221027资料来源公司资料第一上海预测资料来源Bloomberg第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年9月主要财务报表财务报表摘要损益表财务分析人民币百万财务年度截至12月31日人民币百万财务年度截至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E收入2929432043354673858042137盈利能力毛利62386399736083889611毛利率213200208217228销售费用-828-832-920-1001-1094EBITDA率134133135143153管理费用-1284-1073-1188-1292-1411净利率66798896104其他收入开支385476476476476ROE131148159169179营业收入28423327407447835641财务开支-264-265-292-321-353营运表现联营公司3923232323SGA收入7259595959税前盈利26233090381144905316实际税率211150150150150所得税-553-462-570-671-795派息率397393393393393少数股东应占利润12290111130154库存周转天数10611186140016001800净利润19482538313036884366应付账款天数16971721180018001800折旧及摊销1079945706726795应收账款天数9641085120012001200EBITDA39214272478055096436EPS基本112142176207245财务状况增长净负债股本1515151413总收入1091199收入总资产0807070707EBITDA179121517总资产股本2525252524每股收益5727231818盈利对利息倍数108125140149160资产负债表现金流量表人民币百万财务年度截至12月31日人民币百万财务年度截至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E2021E2022A2023E2024E2025E现金31963613275029233309EBITDA39214272478055096436应收账款73749119116601268413853融资成本264265292321353存货62427910107811323416040营运资金变化-777-1519-3032-2449-2824其他流动资产1111013557135571355713557所得税-624-500-570-671-795总流动资产2792334199387484239846760其他营运活动-288-89-446-432-473固定资产48445434603066077114营运现金流24952429102422772698无形资产1177927927927927长期投资259279279279279资本开支-1097-1356-1302-1302-1302总资产3733044470496155384258710其他投资活动-462-2188182139148投资活动现金流-1559-3544-1120-1164-1155应付帐款997811481138611488916040短期银行贷款11683237356139174309负债变化14541777755830914其他短期负债39324868486848684868股本变化019000总流动负债1507819586222902367425216股息-431-775-1231-1450-1717长期银行贷款46314313474452185740其他融资活动-1629454-292-321-353其他负债19701933193319331933融资活动现金流-6071476-768-941-1157总负债2167925831289663082532890少数股东权益85583194210721227现金变化329361-864173386股东权益1479517807197072194524594期初持有现金29793196361327502923每股净资产9031046115912911449汇率变动-11257000营运资金1284414614164581872521543期末持有现金31963613275029233309资料来源公司资料第一上海预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年9月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放