沪铝行情回顾
　　9月整体行情走势：铝价在9月走出了单边的行情。
　　国内PMI、出口、社会融资规模等经济数据纷纷好转，显示经济基本面有所改善。政策面积极，各大城市跟进认房不认贷，各家银行下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率，提振了市场信心。强预期下，铝价大幅上涨并创造一年内最高点。不过，9月旺季成色不足，库存表现不及预期。
　　美联储利率决议
　　9月20日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，符合市场预期。相比6月公布的前次点阵图，本次联储决策者预计今年内的利率水平更高，多数都预计今年内还有一次加息，同时大多数决策者都预计明年可能至少降息一次。本次决议基本延续了7月上次会议的说辞。经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期，上调明年的GDP预期，下调今明后三年的失业率预期，小幅上调今年和后年的PCE，但下调今年的核心PCE预期。
　　CME美联储观察显示，11月美联储加息的概率为27.1%，不加息的概率为72.9%。不过，年内美联储加息的概率为42.4%。
　　欧洲央行利率决议
　　9月14日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点，超出市场预期。自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。因欧元区经济普遍疲软，欧洲央行下调GDP增速预期：预计2023年GDP增速为0.7%，此前预计为0.9%；预计2024年GDP增速为1%，此前预计为1.5%；预计2025年GDP增速为1.5%，此前预计为1.6%。与此同时，欧洲央行上调了通胀预期：预计2024年欧洲通胀率为3.2%，6月预期为3.0%。

研究报告全文：强预期或落空铝价或震荡偏弱运行长江期货股份有限公司交易咨询业务资格鄂证监期货字20141号产业服务总部有色金属团队研究员李旎执业编号F3085657投资咨询号Z0017083联系人汪国栋执业编号F03101701咨询电话027-65777106目录01行情回顾02宏观与基本面分析03铝价走势展望0401行情回顾01沪铝行情回顾9月整体行情走势铝价在9月走出了单边的行情国内PMI出口社会融资规模等经济数据纷纷好转显示经济基本面有所改善政策面积极各大城市跟进认房不认贷各家银行下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率提振了市场信心强预期下铝价大幅上涨并创造一年内最高点不过9月旺季成色不足库存表现不及预期沪铝主力日K线195001900018500180001750017000202301172023012020230201202302062023020920230214202302172023022220230227202303022023030720230310202303152023032020230323202303282023033120230406202304112023041420230419202304242023042720230505202305102023051520230518202305232023052620230531202306052023060820230613202306162023062120230628202307032023070620230711202307142023071920230724202307272023080120230804202308092023081420230817202308222023082520230830202309042023090720230912202309152023092020230925资料来源iFinD长江期货有色产业服务中心02宏观与铝基本面分析01美联储利率决议时间美联储利率决议9月20日美联储货币政策委员会FOMC会后宣布联邦基金利率的目标区间仍为2022年1月25日-26日未加息525到550符合市场预期相比6月公布的前次点阵图本次联储决策者预计2022年3月15日-16日加息25基点今年内的利率水平更高多数都预计今年内还有一次加息同时大多数决策者都预2022年5月3日-4日加息50基点计明年可能至少降息一次本次决议基本延续了7月上次会议的说辞经济展望显2022年6月14日-15日加息75基点示美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期上调明年的GDP预期下调今明后2022年7月26日-27日加息75基点三年的失业率预期小幅上调今年和后年的PCE但下调今年的核心PCE预期2022年9月20日-21日加息75基点CME美联储观察显示11月美联储加息的概率为271不加息的概率为7292022年11月1日-2日加息75基点不过年内美联储加息的概率为4242022年12月13日-14日加息50基点美国联邦基金利率日美国PCE物价指数当月同比月美国核心PCE物价指数当月同比月2023年1月31日-2月1日加息25基点82023年3月21日-22日加息25基点72023年5月2日-3日加息25基点652023年6月13日-14日未加息42023年7月25日-26日加息25基点32023年9月19日-20日未加息22023年10月31日-11月1日预期不加息102023年12月12日-13日201812201906201912202006202012202106202112202206202212202306资料来源美联储iFinD长江期货有色产业服务中心02欧洲央行利率决议时间欧洲央行利率决议9月14日欧洲央行公布最新利率决议将主要再融资利率存款便利利率边际2022年2月3日未加息贷款利率均上调25个基点超出市场预期自去年7月结束长达八年的负利率时代2022年3月10日未加息以来欧洲央行已连续10次加息累计加息450个基点为有史以来最快的紧缩步2022年4月14日未加息伐因欧元区经济普遍疲软欧洲央行下调GDP增速预期预计2023年GDP增速为2022年6月9日未加息07此前预计为09预计2024年GDP增速为1此前预计为15预计2022年7月21日加息50基点2025年GDP增速为15此前预计为16与此同时欧洲央行上调了通胀预期2022年9月8日加息75基点预计2024年欧洲通胀率为326月预期为302022年10月27日加息75基点欧元区HICP当月同比欧元区19国核心HICP当月同比2022年12月15日加息50基点欧元区主导利率再融资利率欧元区隔夜存款利率欧元区隔夜贷款利率2023年2月2日加息50基点1262022年3月16日加息50基点1052023年5月4日加息25基点842023年6月15日加息25基点632023年7月27日加息25基点422023年9月14日加息25基点212023年10月26日002023年12月4日-2-1201909202002202007202012202105202110202203202208202301202306资料来源欧洲央行iFinD长江期货有色产业服务中心04海外宏观指标美国国债收益率10年-2年日美国国债收益率曲线2年日美国CPI当月同比月美国核心CP当月同比月美国国债收益率曲线10年日60012CPI欧元区19国当月同比月500104008300620041002000-1000-200-220170730201807302019073020200730202107302022073020230730201909202003202009202103202109202203202209202303德国制造业PMI月法国制造业PMI月英国制造业PMI月CCFI综合指数周SCFI综合指数周波罗的海运费指数干散货BDI日意大利制造业PMI月美国制造业PMI月7060006050005040004030003020002010100000201812201907202002202009202104202111202206202301202308202010202103202108202201202206202211202304202309资料来源iFinD长江期货有色产业服务中心06国内宏观指标GDP不变价当季同比社会融资规模增量当月值2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年20700001560000500001040000530000020000-510000-1003月6月9月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会融资规模增量企业债券融资当月值月社会融资规模增量政府债券当月值月居民部门杠杆率季政府部门杠杆率季社会融资规模增量人民币贷款当月值月社会融资规模增量当月值月中央政府杠杆率季地方政府杠杆率季70000706000060500005040000403000030200002010000100-100000201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302201903201811201901201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源iFinD长江期货有色产业服务中心07国内宏观指标存款准备金率大型金融机构日存款准备金率中小型金融机构日中间价美元兑人民币日人民币即期汇率离岸价日人民币即期汇率在岸价日官方储备资产外汇储备期末值月1680325001475320001231500107031000865305006603000045522950005029000201907062020070620210706202207062023070620220613202210132023021320230613CPI当月同比月CPI不包括食品和能源当月同比月PPI当月同比月财新PMI制造业月制造业PMI月1560501040530020-510-1002019072020022020092021042021112022062023012023082019073120200731202107312022073120230731资料来源iFinD长江期货有色产业服务中心08我国出口9月7日海关总署发布数据显示今年8月份我国进出口50138亿美元同比下降82其中出口28487亿美元同比下降88进口21651亿美元同比下降73贸易顺差6836亿美元同比收窄132今年前8个月我国进出口总值389万亿美元同比下降65其中出口222万亿美元同比下降56进口167万亿美元同比下降76贸易顺差5534亿美元同比扩大088月我国对东盟出口同比下降1325对欧盟出口同比下降1958对美国出口下降953对日本出口下降2013对俄罗斯出口同比上升1631海外主要经济体经济有韧性出口环比有所改善但海外加息周期将持续压制外需四季度出口仍具有压力进出口差额美元计价当月值出口总值美元计价当月值月出口总值当月同比月进口总值当月同比月进口总值美元计价当月值月150400013035001103000902500702000501500100030500100-10-500-30-1000-50201810201905201912202007202102202109202204202211202306201811201905201911202005202011202105202111202205202211202305资料来源iFinD长江期货有色产业服务中心09国产铝土矿据ALD国产矿价格维持高位山西585的矿石到厂含税价格为560-580元吨河南585的矿石到厂含税价格为600-620元吨贵州606的矿石到厂含税价格为520元吨国产矿矿石供需偏紧格局加剧一是河南三门峡地区和贵州清镇地区的矿山停产还未复产二是烧碱价格下降叠加人民币贬值国产矿的使用仍有成本优势加剧了国产矿的紧张三是氧化铝价格上涨氧化铝厂开工意愿强但受制于矿石紧张运行产能难以抬升重庆云南上海有色平均价含税铝土矿55AlSi65广西日44上海有色平均价含税铝土矿60AlSi70山西日上海有色平均价含税铝土矿55AlSi65贵州日广西800上海有色平均价含税铝土矿60AlSi70河南日8035铝矿砂及其精矿进口均价当月值美元吨右轴60060山西364004020020贵州河南12900201406201506201606201706201806201906202006202106202206202306资料来源阿拉丁我的有色iFinD长江期货有色产业服务中心10进口铝土矿据ALD几内亚雨季导致进口季节性下降进口矿CIF稳定453的几内亚铝土矿价格为68美元干吨海关总署数据显示8月我国铝土矿进口量为116348万吨环比减少986同比增加900几内亚为最大供应国8月中国自几内亚进口铝土矿73434万吨环比减少2004同比增加1837氧化铝运行产能和矿石需求的增长叠加用矿结构慢慢转向进口矿对进口矿的巨大需求仍将持续铝土矿进口数量几内亚吨铝土矿进口数量澳大利亚吨CCFI综合指数周CCFI美西航线周CCFI美东航线周铝土矿进口数量印度尼西亚吨铝土矿进口数量其他国家吨CCFI欧洲航线周CCFI东南亚航线周CCFI澳新航线周CCFI日本航线周7000140000006000120000005000100000004000800000030006000000400000020002000000100000201907202002202009202104202111202206202301202308201811201911202011202111202211资料来源阿拉丁我的有色iFinD长江期货有色产业服务中心11氧化铝9月氧化铝建成产能10342万吨运行产能8595万吨氧化铝开工率831环比下降098月国内氧化铝实产产量为704万吨月度日均产量235万吨左右相较上月每天减少1500吨9月氧化铝国产现货加权指数为29739元吨相较月初涨514元吨涨幅较8月的22元吨大幅扩大氧化铝价格上涨氧化铝厂开工率维持高位下半月几家主流氧化铝厂例行检修整体氧化铝运行产能小幅降低展望10月利润驱使下氧化铝运行产能仍将维持8600-8650万吨的高位氧化铝产量当月值万吨氧化铝产量预测值万吨氧化铝产量当月值月氧化铝产量山东当月值上海有色万吨氧化铝产量河南当月值上海有色万吨上海有色平均价含税氧化铝四地加权全国日氧化铝产量山西当月值上海有色万吨氧化铝产量广西当月值上海有色万吨上海有色平均价含税氧化铝进口全国日氧化铝产量重庆当月值上海有色万吨氧化铝产量贵州当月值上海有色万吨450080010004000700350060030005002500400500200030015002001000500100000201810201904201910202004202010202104202110202204202210202304201892019920209202192022920239资料来源阿拉丁上海有色iFinD长江期货有色产业服务中心12电解铝截止9月底我国电解铝运行产能43048万吨同比增加806环比增加047电解铝建成产能44631万吨开工率96459月国内电解铝运行产能增量主要集中在云南省内电解铝运行产能提升至历史新高的576万吨较上月底继续增加20万吨除其亚外云铝神火先后完成复产满产运行宏泰推进产能转移运行产能接近年内目标的150万吨展望10月内蒙古白音华剩余产能或继续投产四川技改的部分产能或将复产云南降水预期较好减产可能性较小预计10月电解铝运行产能稳定在4300万吨左右电解铝运行产能云南当月值上海有色月电解铝运行产能青海当月值上海有色月电解铝建成产能全国当月值月电解铝运行产能四川当月值上海有色月电解铝运行产能新疆当月值上海有色月电解铝运行产能全国当月值月电解铝运行产能广西当月值上海有色月电解铝运行产能甘肃当月值上海有色月4600电解铝运行产能山东当月值上海有色月电解铝运行产能内蒙古当月值上海有色月电解铝运行产能河南当月值上海有色月4400100042004000380050036003400320030000201908202008202108202208202308201801201901202001202101202201202301资料来源阿拉丁SMMiFinD长江期货有色产业服务中心13电解铝进口海关总署数据显示中国8月进口原铝153万吨环比增加3154同比大增21075俄罗斯为最大供应国当月从俄罗斯进口原铝131万吨环比增加2141同比大增212389月原铝产量预计353万吨净进口预计12万吨消费量预计364万吨供需预计过剩1万吨全球经济格局内强外弱内盘铝价强于外盘我国电解铝进口窗口有望持续打开铝进口利润日原铝出口数量当月值月原铝进口数量当月值月原铝净进口月200030000010002500000200000-1000150000-2000100000-300050000-4000-50000-6000-50000201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307201610201710201810201910202010202110202210201810资料来源阿拉丁我的有色iFinD长江期货有色产业服务中心14电解铝成本与利润电解铝的成本主要是电力35氧化铝32预焙阳极129月沪铝主力环比上涨324至19445元吨9月全国电解铝平均含税完全成本15862元吨较上个月上升578元吨9月电解铝生产成本继续回升主因动力煤和氧化铝价格走强不过铝厂利润本就丰厚铝价大涨下利润反而进一步增加税前利润达3500元吨电解铝利润次轴电解铝含税完全成本长江有色市场平均价铝300008000600025000400020000200015000010000-20005000-40000-600020101209201212092014120920161209201812092020120920221209资料来源阿拉丁我的有色iFinD长江期货有色产业服务中心15电解铝成本与利润动力煤方面短期供应受限支撑煤价偏强中期供需格局偏宽松预计10月动力煤价格将先涨后跌预焙阳极方面生产成本小幅增加中铝碳素阳极最新报价环比上涨10元吨预计9月预焙阳极价格将维持平稳氧化铝方面现货持续偏紧矿石限制氧化铝厂提高开工需求端国内电解铝运行产能历史最高供需偏紧格局短期难有改变预计10月氧化铝价格稳中小涨预计9月电解铝行业生产成本或小幅上升坑口价含税动力煤Q5500山东滕州日元吨上海有色平均价含税预焙阳极华东日上海有色平均价含税预焙阳极西北日车板价含税动力煤Q5000内蒙古包头日元吨上海有色平均价含税预焙阳极西南日上海有色平均价含税预焙阳极华中日20001000080001500600010004000500200000201908202002202008202102202108202202202208202302202308201809201904201911202006202101202108202203202210202305资料来源阿拉丁我的有色iFinD长江期货有色产业服务中心16欧洲能源危机本月欧洲天然气价格下跌截至10月6日欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由8月底的4553欧元兆瓦时下跌至38欧元兆瓦时欧洲TTF天然气近月期货价格资料来源ICE长江期货有色产业服务中心17铝下游需求机械设备其他48建筑25耐用消费品10包装12电力电子交通1823资料来源iFinD长江期货有色产业服务中心