密西西比河水系在美国物流运输上扮演者举足轻重的作用，货运量稳定在5-6亿吨，约占全美内河航运的60%。水路运输是农产品、燃料、矿石和化工原材料的重要运输方式。粮食作为途经密西西比河运输的主要货物之一，2019年密西西比河运输了超过4.5亿短吨的货物中，其中大豆货运量共5947万短吨（13.3%）、玉米货运量共4274万短吨（9.3%）。
　　在从农产品运输季节性来看，4-6月是玉米运输旺季，10-12月则是大豆的主要运输季节。其中在大豆运输中，驳船运输占比在50%-60%远高于卡车和铁路运输。
　　但受制于近两年的特殊气候，在10-12月，密西西比河水位明显低于历年同期水平，受水位影响，其驳船运输量明显下降以及驳船运费出现了升高。但随着运费的增加以及后期水位的上升，出口逐步转向正常区间。
　　在出口分布上，随着美西出口量逐年减少，美湾出口量增加，水位对于美湾的影响对于整体出口销售影响将会增加。而对国内到港的影响，从近三年10-11月船期美西、美湾买船占比来看，美湾占比呈现逐年增加趋势，从21年的1.44：1跌至23年的0.82：1。受国内证书报关时间等影响，美西买船需要在港口滞留更长的时间，产生更多的港口费用，故油厂开始增加美湾买船。
　　从目前国内10月船期买船分布来看，其中1/3来自美湾相关港口，剩下的则来自美西及南美方向的大豆进口。这一采买分配下，规避了部分运河水位下降带来的运输问题。但若后期降水依旧偏少，密西西比河水位进一步下降带来的美湾出口受阻，国内到港会进一步下降，在经历10月大豆大幅去库下，大豆库存预计进一步收紧，维持在400-500万吨偏低位置。
　　从国内大豆到港成本和大豆到港量来看，美湾进口增加，密西西比河驳船运输影响加大，整体对于到港影响逐年增加。而升贴水又受运费上涨以及供需带来的上涨，若11月到港减少，供需偏紧下国内基差存走强预期
　　

研究报告全文：2023-09-28长江专题密西西比河水位偏低对美豆出口影产业服务总部响几何饲料养殖团队核心观点公司资质密西西比河水系在美国物流运输上扮演者举足轻重的作用货运量长江期货股份有限公司投资咨询业稳定在5-6亿吨约占全美内河航运的60水路运输是农产品燃料务资格鄂证监期货字20141号矿石和化工原材料的重要运输方式粮食作为途经密西西比河运输的主要货物之一2019年密西西比河运输了超过45亿短吨的货物中其中研究员大豆货运量共5947万短吨133玉米货运量共4274万短吨韦蕾93咨询电话027-65777092在从农产品运输季节性来看4-6月是玉米运输旺季10-12月则是从业编号F0244258大豆的主要运输季节其中在大豆运输中驳船运输占比在50-60远投资咨询编号Z0011781高于卡车和铁路运输但受制于近两年的特殊气候在10-12月密西西比河水位明显低联系人于历年同期水平受水位影响其驳船运输量明显下降以及驳船运费出现了升高但随着运费的增加以及后期水位的上升出口逐步转向正常区叶天间咨询电话027-65777093在出口分布上随着美西出口量逐年减少美湾出口量增加水位对从业编号F03089203于美湾的影响对于整体出口销售影响将会增加而对国内到港的影响从近三年10-11月船期美西美湾买船占比来看美湾占比呈现逐年增加刘汉缘趋势从21年的1441跌至23年的0821受国内证书报关时间咨询电话027-65777094等影响美西买船需要在港口滞留更长的时间产生更多的港口费用故从业编号F03101804油厂开始增加美湾买船从目前国内10月船期买船分布来看其中13来自美湾相关港口姚杨剩下的则来自美西及南美方向的大豆进口这一采买分配下规避了部分咨询电话027-65777095运河水位下降带来的运输问题但若后期降水依旧偏少密西西比河水位从业编号F03113968进一步下降带来的美湾出口受阻国内到港会进一步下降在经历10月大豆大幅去库下大豆库存预计进一步收紧维持在400-500万吨偏低位置从国内大豆到港成本和大豆到港量来看美湾进口增加密西西比河驳船运输影响加大整体对于到港影响逐年增加而升贴水又受运费上涨以及供需带来的上涨若11月到港减少供需偏紧下国内基差存走强预期长江研究专题报告一密西西比河简介及其在美豆内陆运输中的重要性美国内河运输以密西西比河水系和五大湖水系为主体其中发源自西部落基山脉贯穿美国南北最终向南流入墨西哥湾的密西西比河是该国最重要的内河运输航线它的流域面积32万平方公里占美国本土面积的40以上包括明尼苏达州威斯康星州爱荷华州伊利诺伊州密苏里州肯塔基州田纳西州阿肯色州密西西比州和路易斯安那州等10个州分支流域还包括印第安纳州俄亥俄州和蒙大拿州等密西西比河航道长3400千米除干流外约有50多条支流可以通航其中水深在27米以上的航道长9700千米并有多条运河与五大湖及其他水系相连沿岸主要港口有圣路易斯孟菲斯巴吞鲁日和新奥尔良等整条航道有193个船闸点和239个船闸一半以上的驳船航行至少要经过一个船闸这些船闸中最重要的包括密西西比27号船闸位于上密西西比河最南端的船闸可观测从来自密西西比河上游和密苏里河的交通量俄亥俄52号船闸俄亥俄河最末端的船闸可观测来自俄亥俄河和田纳西河的交通量以及阿肯色1号船闸阿肯色河最末端的船闸可观测来自阿肯色河的交通量得益于贯穿南北的走向广阔的流域覆盖范围以及庞大的年均排水量密西西比河一直是美国内陆运输的大动脉据统计该河每年完成的货运量稳定在5-6亿吨约占全美内河航运的60除了运输燃料矿石和化工原材料以外密西西比河还是全美农作物内陆运输的主要途径之一这是因为该河恰好流经世界三大黑土区之一的美国中西部地区后者土壤肥沃是美国大豆及玉米的主产区同时收割结束后的美国粮食需要从中西部运往墨西哥湾或美国西部的港口出口恰好与密西西比河由北向南的流向相同因此覆盖并贯穿全美粮食主产区的密西西比河正是天然的运输通道根据美国陆军工程兵团统计2019年密西西比河运输了超过45亿短吨的货物其中货运量最大的前三位分别是大豆共5947万短吨133燃料油共5372万短吨117和玉米共4274万短吨93由此可见粮食已经成为途经密西西比河运输的主要货物之一运输路线方面美国中西部收割的粮食经由密西西比河27号船闸俄亥俄52号船闸和阿肯色1号船闸进入密西西西坝河驳船途径密西西比河南下穿越新奥尔良地区直达墨西哥湾沿岸的港口新奥尔良港是世界上最大谷物运输港该港位于密西西比河出海口港区沿河分布有140多个深水泊位34以上是公用码头粮食装船并从新奥尔良输出后可经巴拿马运河运往中国和其他亚太国家而肥料和农药等生产资料则沿着相同路径北上最终达到中西部种植区运输季节性方面每年的4-6月以及10-12月是驳船谷物运输量的两个高峰期这刚好对应于大豆及玉米的出口季节美豆于9月开始陆续上市10-12月是主要出口季美玉米虽和美豆上市时间差异不大但主要出口时间窗口集中在来年4-6月这主要受制于巴西玉米出口竞争以及运力限制当前时间节点为美豆出口运输关键期间密西西比河水位及驳船运输量对大豆运输出口尤为关键大豆运输方面大豆在美国国内的运输途径主要有卡车铁路和驳船共三类根据USDA数据统计美豆需求中国内消费及出口占比相当其中用于国内消费的大豆主要通过卡车运输在2004-2020年期间经由卡车运输的国内消费用大豆占总量的比例一直维持在80以上其次为铁路15和铁路3因卡车是将大豆从田间运输至压榨厂的主要手段其高占比并不令人感到29请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告意外与之类比驳船是出口用大豆的主要运输途径据统计在2004-2020期间经由驳船运输的出口大豆占比一直在50-60期间波动远高于铁路的30和卡车的20这是因为美豆主要通过墨西哥湾美湾以及西海岸美西的港口走海运途径出口其中美湾豆约占总出口量的80收割的大豆首先通过铁路和卡车运抵至密西西比河沿岸再通过驳船运至美湾港口而美西豆占总出口量不到20主要经由铁路和公路运输至美西港口由于依赖驳船运输的美湾豆是美豆出口的绝对主力因此内河运输是否顺畅与美豆的出口息息相关和其他运输方式相比驳船运输有着明显的优点这也是为什么大豆的长途运输依赖于驳船的原因首先驳船的运载能力远强于其他的运输工具一组由15艘驳船连接在一起构成的典型船队可以运输7875到855万蒲式耳的大豆相当于940辆卡车或者219列火车的运载量其次驳船的运输效率也是最高的有研究显示驳船使用一加仑的燃料可以将一吨货物运输647英里高于火车的447英里和卡车的145英里因此由于其高效率和较低的成本即使每年需要花费高昂的河道疏通费用内河水道系统每年依然能比其他运输方式节省70亿至90亿美元最后大部分大豆高产州的附近都有河道流经比如说伊利诺伊河附近的县密苏里州东南部阿肯色州和密西西比州等密西西比河沿岸的大豆产量都很高因此收割的大豆只需要经过短途陆路运输就可以乘上驳船并前往港口减少了高昂的陆路运输费用也不需要花大钱去翻新和修建公路设施图1密西西比河流经区域图2美国大豆的国内运输及出口路径数据来源USDA长江期货数据来源USDA图3密西西比河运输量前十的商品短吨图4美国驳船谷物总运输量吨数据来源美国陆军工程兵团长江期货数据来源USDA39请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告图5月度美豆及美玉米驳船运输量对比吨图6美豆国内消费与出口量对比百万吨数据来源USDA数据来源USDA图7美国国内消费用大豆运输方式占比蓝色图8美国出口用大豆运输方式占比蓝色驳船驳船红色铁路黑色卡车红色铁路黑色卡车数据来源USDA数据来源USDA图9各运输方式所能运输的大豆数量蒲式耳图10美国各州大豆产量及压榨厂位置数据来源美国大豆协会数据来源farmdocDAILY二2022年密西西比河低水位对驳船运输及美豆出口的影响分析虽然密西西比河在美国大豆的国内运输中发挥着重要作用但近年受极端天气影响每年枯水期期间的河流水位出现明显下降严重影响美豆的国内运输以及出口并抬升美豆出口成本降低其国际竞争力最近一次因密西西比河水位偏低导致美豆出口不畅的事件发生在2022年下半年因此我们将重点分析该事件对美豆运输与出口的影响本次事件的直接起因是受2022年夏季开始的美国中西部及南部干旱导致的降雨不足从7月起美国密西西比河中下游及支流覆盖地区降雨持续偏少尤其是东岸地区进入9-10月堪萨斯州俄克拉马洲密苏里州及阿肯色州旱情进一步加剧导致密西西比河中下游水位出现严重下降49请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告根据华盛顿邮报10月28日的一篇报道密西西比河水位偏低的位置集中在开罗-孟菲斯-维克斯堡一线的中下游河段其中孟菲斯河段干旱尤其严重在10月17日创下了-1079英尺水位的记录不过之后美国相关部门开展了河道清淤工作再加上降雨出现改善密西西比河部分地区的水位开始回升但整条河还要等到2023年2月才完全脱离低水位状态密西西比河水位跌至历史低位直接导致美国驳船运力受到了严重影响首先低水位意味着每艘驳船只能装载更少的货物以安全行驶过水位偏低的河道每减小一英尺吃水深度驳船损失约200短吨1814公吨的容量水位降低不仅导致每艘驳船的运载量下降还限制了捆绑在一起的驳船数量意味着要运输同样重量的大豆需要更多的驳船付出更多运费低水位还可能导致驳船搁浅甚至是完全关闭河道进一步降低运输效率驳船运输量下滑相对应的是驳船费率的增长我们统计了干旱严重的圣路易斯与开罗-孟菲斯河段驳船费率发现7-8月期间驳船费率一直维持在历史最高水平在9月份更是开始迅猛增长截至9月27日分别达到1250和1429较上一年度分别上涨8168和6135进入10月后驳船运输进入大豆出口旺季驳船费率继续上涨于10月11日达到年内最高值2653和2812随着美豆出口销售量的下降之后两地驳船费率触顶回落但仍保持在远超其余年份的历史最高水平上图112022年10月美国干旱情况及密西西比河低图12孟菲斯河段水位高度水位区域黑点数据来源华盛顿邮报数据来源USGS图13圣路易斯河段水位高度图14美国驳船谷物运输量吨数据来源USGS数据来源USDA59请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告图15美国驳船大豆运输量吨图16圣路易斯及开罗-孟菲斯河段的位置数据来源USDA数据来源USDA图17圣路易斯河段驳船费率图18开罗-孟菲斯河段驳船费率数据来源USDA数据来源USDA因为驳船是美豆出口的主要运输方式所以接下来我们分析了驳船运输对美豆出口的影响我们发现驳船量变化并不仅仅受制于驳船水位变化同时还受美豆收割上市影响5-7月虽水位处于高位但受制于美豆可出口量有限驳船大豆运输量处于年内低位10-12月随着美豆上市驳船大豆运输量也跟随上涨并在11-12月达至历史高位从美豆月度出口及周度累计出口数据来看22年10-11月美豆出口受制于水位偏低及其他影响其10-11月度出口量总量较上年环比下降11这段时间内的年度出口进度也低于历年同期整体来看受密西西比河带来的运力下降影响大豆出口销售受运力影响有所放缓随着运费的增加以及后期水位的上升出口逐步转向正常区间图19美豆月度出口量吨图20美豆周度累计出口量数据来源USDA数据来源USDA69请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告图21美湾出口检验量-全球图22美西出口检验量-全球数据来源USDA数据来源USDA三2023年密西西比河水位下降对国内大豆及豆粕的影响分析水位下降对发船运输的影响方面我们认为未来一段时间内美国密西西比河水域降水依旧有限市场预估相关水位有进一步下降的可能如果水位出现进一步下降叠加美豆进入上市出口阶段对于大豆的驳船运输存在一定的不利影响通过类比22年的数据我们认为整体10-11月月度出口量较22年水平类似较正常年份有10-20幅度的下降对国内到港的影响方面从近三年10-11月船期美西美湾买船占比来看美湾占比呈现逐年增加趋势从21年的1441跌至23年的0821同时受国内证书报关等时间影响美西买船需要在港口滞留更长的时间带来更多的港口费用故国内油厂开始增加美湾买船从目前国内10月船期买船分布来看其中13来自美湾相关港口剩下的则来自美西及南美方向的大豆进口这一采买分配部分规避了部分运河水位下降带来的运输问题但若后期降水依旧偏少导致密西西比河水位进一步下降带来的美湾出口受阻国内到港会进一步下降在经历10月大豆大幅去库背景下大豆库存预计进一步收紧维持在400-500万吨偏低位置综上所述我们得到结论如下若后期水位继续下降叠加10-11月出口量增加驳船运费预计进一步走强至2500点附近驳船量来看如果10月月度驳船运输量不足200万吨这将带来出口量的下滑在出口分布上随着美西出口量逐年减少美湾出口量增加水位对于美湾的影响在整体出口销售影响将会增加对于国内大豆到港成本以及大豆到港量来看美湾进口增加密西西比河驳船运输影响加大整体对于到港影响逐年增加到港成本来看受运费上涨以及供需带来的上涨但基于巴西及南美销售挤兑升贴水上涨幅度不及去年20若11月到港减少供需偏紧下国内基差存走强预期79请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告图23美国大豆CNF升贴水价格图24中国10-11月船期买船量数据来源同花顺数据来源CHS89请阅读最后一页重要声明长江研究专题报告风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址武汉市江汉区淮海路88号1314层邮编430000电话02765777137网址httpwwwcjfcocomcn99请阅读最后一页重要声明