PVC：库存大幅积累，价格承压运行
　　成本端：预计10月电石供需持续博弈中，多数时间市场货源仍会维持相对宽松状态，国庆节假期后价格小幅下行。10月下旬随着PVC粉检修结束及BDO对电石需求增加，外加电石开工有可能会出现一定下降，不排除有低位小幅反弹可能。
　　供应端：10月有5家企业计划检修，预计检修损失量环比将有所下降，开工负荷率环比或小幅提升，供应端产量预计将增加。目前社会库存同比仍然偏高，预计10月市场内现货供应仍然较为充裕。
　　需求端：10月PVC下游制品企业开工预计变化有限，下游制品企业订单不佳，对高价原料抵触，短期仍延续逢低刚需补货。出口方面，9月出口接单较8月转弱，短期国外客户采购积极性偏低，同时听闻部分外盘货源价格偏低。综合预计10月需求边际难有明显改善。
　　综合来看，10月PVC开工负荷率有提升预期，国内下游需求改善有限，整体供应面仍宽松；电石供应趋于宽松，预计10月电石价格低位调整为主。综合预计10月PVC价格以偏弱震荡为主，V2401暂关注6000一线压力，关注成本走势及宏观面消息。中长期，国内宏观政策仍有宽松预期，PVC出口或有一定放量，但下游需求淡季转弱，以及高库存制约，预计市场价格持续承压运行。

研究报告全文：2023年10月能源化工月报长江期货股份有限公司交易咨询业务资格鄂证监期货字20141号产业服务总部能化产业中心研究员卢哲执业编号F3005317投资咨询号Z0012125曹雪梅执业编号F3051631投资咨询号Z0015756联系人张英执业编号F031050212023-10-09目录0110月能化期货品种展望02PVC库存大幅积累价格承压运行03烧碱弱势预期关注检修支撑0404橡胶高价的困局05尿素关注新增产能投产及淡储节奏050604甲醇关注下游烯烃需求0110月能化期货品种展望01PVC库存大幅积累价格承压运行成本端预计10月电石供需持续博弈中多数时间市场货源仍会维持相对宽松状态国庆节假期后价格小幅下行10月下旬随着PVC粉检修结束及BDO对电石需求增加外加电石开工有可能会出现一定下降不排除有低位小幅反弹可能供应端10月有5家企业计划检修预计检修损失量环比将有所下降开工负荷率环比或小幅提升供应端产量预计将增加目前社会库存同比仍然偏高预计10月市场内现货供应仍然较为充裕需求端10月PVC下游制品企业开工预计变化有限下游制品企业订单不佳对高价原料抵触短期仍延续逢低刚需补货出口方面9月出口接单较8月转弱短期国外客户采购积极性偏低同时听闻部分外盘货源价格偏低综合预计10月需求边际难有明显改善综合来看10月PVC开工负荷率有提升预期国内下游需求改善有限整体供应面仍宽松电石供应趋于宽松预计10月电石价格低位调整为主综合预计10月PVC价格以偏弱震荡为主V2401暂关注6000一线压力关注成本走势及宏观面消息中长期国内宏观政策仍有宽松预期PVC出口或有一定放量但下游需求淡季转弱以及高库存制约预计市场价格持续承压运行02烧碱弱势预期关注检修支撑需求情况山西某氧化铝企业复产工作推迟至下月涉及产能约100万吨年广西部分氧化铝企业因矿石供应问题较难实现批量复产另外贵州近日传出矿山将加强安全督查等消息不排除后续部分矿石开采受限导致区域内氧化铝企业实施弹性生产预计10月国内氧化铝运行产能高位调整非铝需求预计运行平稳为主拉动有限供应情况进入10月山东检修企业较多但此利好消息节前基本已经交易主力企业在9月底停蒸发装置后双节期间低度碱产量增加且目前高价位下散户拿货较差企业库存呈现一定上升市场情况山东主力下游32碱送货量目前已超过日用量短期32碱将有所下调山西河南广西氧化铝采购折百价格上调500元吨对山东市场尚有支撑综合来看前期涨幅过大高价下游需求跟进有限主力下游库存及送货量增加预计烧碱价格将出现跌势但装置计划检修较多山西氧化铝对山东市场有所支撑下跌幅度受到一定的抑制注意关注检修落地情况03橡胶高价的困局9月走势回顾在新品种合成橡胶的带动下9月天然橡胶主力合约最高涨至14735元吨但随后高价区域的分歧加大加之原油出现回调影响合成橡胶价格整个橡胶系价格回落整体表现为冲高乏力沪胶月线收出较长上影线但向上在趋势并未破坏展望橡胶基本面较为良好目前从基本面角度看没有明显利空需要警惕的是全钢胎开工不是十分理想这需要看十一假期结束后两周的恢复情况而社会库存的持续去库是本轮上涨的核心逻辑该利多因素依然在继续发酵利空方面主要在于宏观方面一方面是国际形势的不确定性带来资金避嫌情绪的升温特别是当价格来到近几年来的高价区间后前期多单获利盘出现部分松动平仓求稳心态加重另一方面作为合成橡胶原料的原油会影响合成橡胶价格而作为天然橡胶替代品的合成橡胶会影响天然橡胶的价格而原油目前在90美元上方也存在和橡胶一样的高位困局多空分歧加剧会带来波动率的提高建议关注宏观走势和原油价格在十月初规避宏观风险如果宏观局势没有重大改变则可以重新接回多单否则继续观望04尿素关注新增产能投产及淡储节奏1市场变化9月尿素期货价格先强后弱月底受到双节前期厂家降价吸单影响价格快速回落尿素主力合约9月28日收盘价2158元吨较月初下跌172元吨跌幅738现货市场价格整体重心下移小颗粒尿素9月28日日均价2440元吨较月初下跌68元吨跌幅2702基本面情况供应方面9月尿素开工率逐步提升日均产量从1584万吨增加至1726万吨10月有新增和置换产能投产预计日均产量将进一步提升成本方面无烟煤市场价格整体向上调整无烟块煤坑口价格累计上涨幅度在80-140元吨无烟末煤坑口价格累计上涨120-290元吨尿素毛利率回落目前利润处于中等水平需求方面尿素秋季肥零散用肥备肥复合肥开工率高位运行后逐步下降10月预计复合肥开工整体偏低水平运行淡季储备也将陆续开始国际尿素市场方面四季度为尿素传统旺季关注印标和日本韩国等贸易伙伴国对我国的尿素需求整体来看尿素供应有增加预期需求端有农需用肥淡季储备和出口预期支撑基本面多空因素交织预计震荡运行为主3风险提示尿素新增产能投产复合肥开工情况印度招标情况05甲醇关注下游烯烃需求1市场变化9月甲醇期货价格震荡运行后重心下移主力2401合约9月28日收盘价2470元吨较月初下跌77元吨跌幅302现货市场价格偏弱运行9月28日江苏日均价2495元吨较月初下跌65元吨跌幅302基本面情况供应方面内地供应增加关注秋季检修计划的陆续报出成本利润方面煤炭价格窄幅上涨前期备货充足月内市场成交走弱原料煤炭价格上涨幅度大于甲醇价格上涨幅度故煤制甲醇利润收紧需求方面下游烯烃价格偏强运行甲醇制烯烃开工持续提升另外甲醇传统下游需求改善明显尤其甲醛二甲醚和冰醋酸对甲醇需求有一定支撑库存方面企业出厂价及贸易商转单价格持续推涨但部分下游对高价多有抵触维持刚需采买为主企业库存小幅增加仍在低位水平运行港口库存继续增加整体来看甲醇近期供应充裕下游需求改善呈现供需双增局面自身基本面矛盾不大成本端煤炭价格仍有一定支撑关注宏观影响预计价格震荡运行为主3操作建议区间操作4风险提示宏观环境变化原油及煤炭价格变化甲醇制烯烃开工情况02PVC库存大幅积累承压运行019月PVC价格先扬后抑9月PVC价格先扬后抑期货主力V2401月跌175收于6137元吨截至9月28日国内电石法SG-5月均价6170元吨较上月均价5851元吨上涨319元吨涨幅545基本面看PVC装置检修减少出口接单不佳待交付有一定支撑终端维持刚需缓慢去库状态供需弱平衡上旬受房地产宽松政策超预期落地支撑以及社融等宏观数据面存提振但整体复苏依旧较慢下旬美联储偏鹰派表述大宗商品再度承压常州PVCSG-5市场出库价元吨95008500750065005500450020192020202120222023资料来源IFIND博易云卓创资讯隆众资讯长江期货02电石低位震荡截至9月28日乌海地区电石出厂价2900元乌海电石价格走势元吨吨较8月底价格下调350元吨80007000预计10月份电石供需持续博弈中10月多数60005000时间市场货源仍会维持相对宽松状态国庆40003000节假期后区域性价格仍存在小幅下行可能2000随后市场维持低位盘整10月下旬随着PVC20192020202120222023粉检修结束及BDO对电石需求增加外加电石开工有可能会出现一定下降市场不排除电石毛利元吨电石周度开工负荷率有低位小幅反弹可能250010020009015008010007050060050-500-10002020202120222023202120222023资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货03PVC利润维持低位9月山东电石法PVC粉单产品月内逐步减亏西北电石法PVC利润元吨华东单体法PVC生产企业利润元吨30007000但月内平均亏损较上月略增山东月内平2000500010003000均亏损47973元吨亏损较上月增加01000-10002930元吨-1000-3000-20002019202020212022202320192020202120222023山东电石法PVC利润元吨3000200010000-1000-2000-300020192020202120222023资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货04PVC供应检修减少产量回升2023年9月PVC粉检修企业相对较多但部分检修时间较短所以整体理论检修损失量较8月份有所下降据卓创资讯统计预计2023年9月单纯因停车及检修因素PVC粉产量损失在27306万吨包括长期停车企业较上月检修损失量最终值3609万吨下降8784万吨较去年同期下降3919万吨PVC检修损失量万吨4030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货04PVC供应检修减少产量回升9月PVC粉开工负荷率预估7714环比8月的7414提升3个百分点一方面检修装置减少PVC粉检修损失量下降另一方面随着行业利润恢复部分企业开工积极性提升PVC粉周度开工负荷率电石法PVC粉周度开工负荷率乙烯法PVC粉周度开工负荷率9095100859090808580758075707070656065606050201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货04PVC供应检修减少产量回升电石法PVC粉周度产量千吨2023年9月PVC粉产量预估为194193万中国PVC月度产量万吨390210370吨较8月8月最终值192855万吨产量增200350190330加069同比去年增加10412023年1803101702901-9月PVC粉产量预估为1696156万吨对160270150250比去年同期增加1321401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019202120222023PVC粉周度产量千吨乙烯法PVC粉周度产量千吨52013047012011042010037090803207060202120222023202120222023资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货04PVC供应检修减少产量回升目前统计到有5家PVC粉企业计划10月份检修预计检修损失量较9月份将有所下降10月行业开工负荷率或小幅提升供应端产量预计将增加资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货05地产托底政策增强据统计局数据1-8月全国房地产开发投资769万亿元同比降1532房地产施工面积7997亿m同比降710房屋新开工面积639亿m同比降2440房地产竣工面积437亿m同比增192房地产销售面积739亿m同比降710除竣工面积出现增长外其他指标仍处于下降趋势地产高增速的时代已经过去疫后居民收入修复缓慢消费意愿下降地产销售疲软1-7月商品房待售面积648亿m同比增1866地产依然处于累库存周期政策基调是加大宏观调控积极扩大内需地产端房住不炒被供求关系发生变化的新形势所代替多地出台放松政策影响偏正面但实质拉动情况仍待观察房地产数据30大中城市商品房成交面积当周值1107009060070500504003030010200-10100-300-502019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比201820192020202120222023房屋竣工面积累计同比房屋施工面积累计同比资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货06PVC内需终端需求改善幅度不大2023年8月我国塑料制品产量为6355万吨同比增长601-8月PVC粉各月表观消费量对比份我国塑料制品总产量为47811万吨累计同比增长109月下游型材样本企业开工变化不大据卓创资讯统计的样本企业平均开工负荷率在30环比持平制品需求及订单未有起色预计10月PVC粉下游制品企业开工负荷变化有限因下游制品企业订单不佳对高价原料抵触短期仍延续逢低刚需补货2022-2023年样本型材企业开工变化2022-2023年塑料制品产量统计资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货07PVC出口接单转差9月国内PVC粉出口套利窗口从打开状态转为关闭状态月内出口接单PVC粉月度出口量万吨30不佳9月电石法货源出口成本在760-785美元吨较上月有所上涨台25湾台塑10月船货价格下调30美元吨9月电石法PVC粉货源FOB天津在20780-800美元吨乙烯法企业部分为保持出口接单出口价格较电石法1510低20美元吨左右9月整体国外买盘意向偏低国内出口高价接单受阻5出口套利窗口在9月下旬关闭出口接单整体不佳01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232022-2023年PVC粉电石料出口套利变化下游铺地制品月度出口量万吨60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货08PVC库存处于历年高位PVC粉生产企业多数双节期间暂停接单以交付前期订单为主综合来看周内PVC粉生产企业销售订单量较上周减少幅度较大样本生产企业可售库存较上周大幅增加据卓创资讯统计数据显示截至10月7日样本生产企业PVC粉可售库存为076万吨较上期增加2165万吨受到双节期间部分中下游及物流环节休假的影响本周部分PVC粉生产企业发货情况较上周有所放缓下游制品企业及贸易商普遍提货积极性不高综合来看本周样本生产企业厂区库存较上周增加幅度较大据卓创资讯统计数据显示截至10月7日样本生产企业PVC粉厂区库存为3755万吨较上期增加673万吨资料来源IFIND卓创资讯隆众资讯长江期货