纸浆现货反弹、期货低位震荡
　　9月份，纸浆现货价格低位走强。
　　基差市场整体缩小，期货价格低位震荡。
　　纸浆现货价格低位走强，外盘报价上调
　　9月进口木浆现货市场走势偏强。截至9月21日，进口针叶浆月均价5669元/吨，较上月上涨2.64%，涨幅较上期扩大2.06个百分点，进口阔叶浆月均价4743元/吨，较上月上涨2.66%，涨幅较上期缩小2.62个百分点。
　　外盘现货报价方面，均有不同程度上涨，普遍在20美元/吨左右。
　　策略建议
　　近几月美金报价持续提涨，叠加汇率波动，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移，短期国内针叶浆货源仍相对充裕。需求方面，成品纸价格持续回升，10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平。若旺季下游订单出现显著改善，需求端则存在一定的向上驱动。整体来看，国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局，短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方空间有限，不过在平水美金价格后，5800元/吨继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主；
　　建议回调5500-5600一线做多。
　　风险提示
　　供应端存在不稳定因素；
　　下游纸企开工；
　　欧美需求萎缩；
　　人民币汇率。

研究报告全文：长江期货纸浆月报震荡偏强长江期货股份有限公司交易咨询业务资格鄂证监期货字20141号长期研究棉纺团队研究员洪润霞执业编号F0260331投资咨询号Z0017099黄尚海执业编号F0270997投资咨询号Z0002826联系人钟舟执业编号F3059360顾振翔执业编号F30334952023-10-9目录01走势回顾低位震荡02供应端分析供应逐步宽松03需求端分析下游需求缓慢复苏04逻辑与展望震荡偏强01走势回顾低位震荡01纸浆现货反弹期货低位震荡n9月份纸浆现货价格低位走强n基差市场整体缩小期货价格低位震荡数据来源长江期货产业服务总部02供应端分析供应逐步宽松02纸浆现货价格低位走强外盘报价上调n9月进口木浆现货市场走势偏强截至9月21日进口针叶浆月均价5669元吨较上月上涨264涨幅较上期扩大206个百分点进口阔叶浆月均价4743元吨较上月上涨266涨幅较上期缩小262个百分点n外盘现货报价方面均有不同程度上涨普遍在20美元吨左右数据来源长江期货产业服务总部02国内纸浆库存有所回升n据卓创资讯不完全统计8月下旬国内青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆库存合计约19975万吨较上月增加553由降转升通过主要国家出口到中国的情况来看2023年9月港口阔叶浆到货有增加预期下游原纸企业新产能释放会带来一定木浆消费增量预计港口库存维持区间整理态势建议关注下游原纸企业成本面控制及实际开工情况据不完全统计青岛港纸浆库存量10510万吨较上月增加605其中青岛港内5500万吨港外5010万吨数据来源长江期货产业服务总部02纸浆进口环比回升n海关总署数据显示8月纸浆进口量为3288万吨环比上升208同比增涨2621-8月中国木浆累计进口2357万吨同比增加403万吨增幅21n从进口来源国看加拿大针叶浆月均进口量161万吨高于去年均值145万吨智利月均进口量116万吨去年均值104万吨芬兰和美国平均进口量是156万吨和121万吨芬兰再次出现罢工但对纸浆发运未产生影响俄罗斯进口均值114万吨比去年同期增加24万吨阔叶浆方面中国自巴西的阔叶浆月均进口量为69万吨同比增加15万吨年化进口量826万吨约占中国全年阔叶浆进口量56数据来源长江期货产业服务总部02欧洲纸浆市场库存放缓n全球库存出现边际拐点即上升趋势放缓逐步走平全球生产商木浆库存天数见顶回落7月季调后的商品浆库存降至46天针叶浆和阔叶浆库存降至47天同比增幅收窄但依然略高于2019年以来中位数数据来源长江期货产业服务总部02最新重要新闻n据悉巴西CMPC公司中国市场2023年9月份桉木阔叶浆小鸟外盘提涨至560美元吨n据悉加拿大消防部门8月下旬数据全国共有1042处林火在燃烧其中657处林火处于失控状态加拿大针叶林占比67锯木厂停工时间已增加因此原料供应问题需要跟踪虽然当前还未影响加拿大针叶浆发运其6月对中国针叶浆出口量同环比均明显增加n据悉智利Arauco2023年9月份木浆外盘针叶浆银星涨20美元吨至690美元吨面价阔叶浆明星涨25美元吨至550美元吨净价本色浆金星涨30美元吨至660美元吨本月金星供应量少于长协量n下半年芬宝凯米浆厂投产情况已开始以及上半年Arauco和UPM两个阔叶浆产能项目投产后达产进度待追踪数据来源长江期货产业服务总部03需求端分析下游需求缓慢回升03宏观数据缓步复苏n据国家统计局网站消息2023年8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46环比增长0312023年1-7月份社会消费品零售总额264348亿元同比增长73n8月中国制造业PMI公布制造业景气水平持续改善国家统计局公布8月份中国PMI8月制造业PMI为497月环比04pcts经济运行有所趋稳数据来源长江期货产业服务总部03下游纸品价格走势缓慢上涨n截至8月29日157g铜版纸均价为5297元吨较上月上涨约139元吨涨幅为269趋势与上月相反较去年同期下调约86元吨跌幅为160n截至8月29日70g木浆双胶纸市场均价5558元吨较上月上涨140元吨涨幅为258趋势与上月相反较去年同期下跌656元吨跌幅为1056n截至8月29日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4347元吨较上月上涨372与上月趋势相反较去年同期下跌2095n截至8月29日生活用纸市场月度均价在6257元吨较上月均价上涨87元吨涨幅141由跌转涨较去年同期下滑1269元吨跌幅1686数据来源长江期货产业服务总部03各纸品产量开工率回落n据卓创资讯样本数据统计2023年8月白卡纸企业开工负荷率较上月提升569个百分点国内生活用纸企业开工负荷率较上月下滑098个百分点铜版纸生产企业开工负荷率较上月上升598个百分点双胶纸生产企业开工负荷率较上月上调703个百分点数据来源长江期货产业服务总部03纸品利润缓慢回升n9月份虽然上游纸浆价格低位反弹但是下游纸品价格也在抬升整体纸品利润缓慢上移数据来源长江期货产业服务总部04逻辑与展望震荡偏强04策略建议n近几月美金报价持续提涨叠加汇率波动纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应在陆续向中国市场转移短期国内针叶浆货源仍相对充裕需求方面成品纸价格持续回升10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平若旺季下游订单出现显著改善需求端则存在一定的向上驱动整体来看国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局短期在外盘报价坚挺的支撑下浆价下方空间有限不过在平水美金价格后5800元吨继续向上则存在高估的可能性预计偏强震荡为主n建议回调5500-5600一线做多04风险提示n供应端存在不稳定因素n下游纸企开工n欧美需求萎缩n人民币汇率风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利联系我们长江证券股份有限公司长江期货股份有限公司长江证券承销保荐有限公司Add湖北省武汉市江汉区淮海路88号Add湖北省武汉市江汉区淮海路88号13Add上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇Tel95579或400888899914层广场一座28层Tel027-65777137Tel021-61118978长江成长资本投资有限公司长江证券上海资产管理有限公司长江证券创新投资湖北有限公司Add湖北省武汉市江汉区淮海路88号Add上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇Add湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel027-65796532广场一座27层Tel027-65799822Tel4001166866长江证券国际金融集团有限公司长信基金管理有限责任公司Add香港中环大道中183号中远大厦1908室Add上海市浦东新区银城中路68号时代金Tel852-28230333融中心9层Tel4007005566