9月城投债净融资环比大幅下降。2023年9月，城投债发行规模4,639.94亿元，环比下降26.45%，同比增长21.32%；总偿还规模4,138.90亿元，环比下降4.75%，同比增长6.58%；净融资为501.05亿元，环比下降74.47%，同比由去年同期的净流出（净融资额为-58.74亿元）转为净流入。2023年1-9月，城投债发行规模45,849.67亿元，同比增长17.29%，净融资规模11,384.79亿元，同比增长2.21%。
　　券种方面，定向工具和企业债为净流出。2023年9月，城投债发行以公司债、短期融资券、中期票据为主，发行规模占比分别为44.66%、23.74%、18.77%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、企业债的净融资额分别为337.43亿元、233.92亿元、152.96亿元、-12.49亿元和-210.78亿元。
　　 AAA级城投债净融资较同期由净流出转为净流入。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,375.78亿元、2,186.41亿元和1,064.76亿元，同比分别上升16.46%、上升42.89%、下降3.49%；AAA、AA+和AA级城投债净融资规模分别为337.61亿元、648.44亿元、-443.91亿元，同比分别增加442.55亿元、增加468.48亿元、减少351.72亿元。
　　期限方面，3-5年和5年以上城投债为净流出。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为1,283.04亿元、2,1078.00亿元、1,106.71亿元和142.20亿元，占比分别为27.65%、45.43%、23.85%和3.06%；净融资规模分别为133.53亿元、859.90亿元、-212.55亿元和-279.84亿元。
　　区域方面，分省份看，江苏、湖南、广西、贵州等15省为净流出。江苏、浙江、山东、天津、湖北为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为873.39亿元、675.05亿元、457.05亿元、455.25亿元、270.10亿元；山东、天津、湖北、河南、浙江等净融资规模较大，分别为141.16亿元、140.51亿元、116.81亿元、99.51亿元、79.89亿元；江苏、湖南等净偿还规模较大。
　　分地级市来看，济南市、青岛市、杭州市、湖州市、淄博市等净融资流入规模较大，分别为47.00亿元、38.59亿元、36.72亿元、36.35亿元、34.60亿元；南通市、盐城市等净偿还规模较大。
　　主体方面，省级、地市级和国家新区净融资同比大幅增长。2023年9月，省级、地市级、国家新区平台净融资规模分别为35.11亿元、501.68亿元、63.68亿元，同比分别增加399.66亿元、328.76亿元、127.26亿元。省级开发区平台净融资规模为26.00亿元，同比下降16.13%。地市级开发区平台、区县级开发区平台和区县级平台净融资规模分别为-26.37亿元、-18.17亿元、-80.89亿元。济南轨道交通集团有限公司、天津市武清区国有资产经营投资有限公司等净融资流入规模较大；而湖南省高速公路集团有限公司、上海城投(集团)有限公司等净偿还规模较大。
　　发行利率方面，AA+及AA各期限城投债加权发行利率均上行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降0.03bp、下降15.54bp、上升29.66bp、下降30.33bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升4.61bp、1.74bp、5.18bp、32.87bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升32.91bp、17.31bp、22.94bp、55.65bp。
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研究报告全文：9月净融资环比大幅下降城投债融资观察证券研究报告固定收益点评2023年10月9日TableIndustry分析师TableTitle肖雨投资要点执业证书编号S07405201100019月城投债净融资环比大幅下降2023年9月城投债发行规模463994亿元环比下降同比增长总偿还规模亿元环比下降同电话26452132413890475比增长658净融资为50105亿元环比下降7447同比由去年同期的净流出邮箱xiaoyuztscomcn净融资额为-5874亿元转为净流入2023年1-9月城投债发行规模4584967亿元同比增长1729净融资规模1138479亿元同比增长221联系人周冰倩券种方面定向工具和企业债为净流出2023年9月城投债发行以公司债短期融电话资券中期票据为主发行规模占比分别为446623741877公司债中期票据短期融资券定向工具企业债的净融资额分别为亿元亿元邮箱3374323392zhoubqztscomcn15296亿元-1249亿元和-21078亿元AAA级城投债净融资较同期由净流出转为净流入AAAAA和AA级城投债发行规模分别为137578亿元218641亿元和106476亿元同比分别上升1646上升4289下降349AAAAA和AA级城投债净融资规模分别为33761亿元64844亿元-44391亿元同比分别增加44255亿元增加46848亿元减少35172亿元期限方面3-5年和5年以上城投债为净流出1年及以内1-3年3-5年和5年以上城投债发行规模分别为128304亿元2107800亿元110671亿元和14220亿元占比分别为276545432385和306净融资规模分别为13353亿元85990亿元-21255亿元和-27984亿元区域方面分省份看江苏湖南广西贵州等15省为净流出江苏浙江山东天津湖北为发行规模最大的5个省份发行规模分别为87339亿元67505亿元45705亿元45525亿元27010亿元山东天津湖北河南浙江等净融资规模较大分别为14116亿元14051亿元11681亿元9951亿元7989亿元江苏湖南等净偿还规模较大分地级市来看济南市青岛市杭州市湖州市淄博市等净融资流入规模较大分别为4700亿元3859亿元3672亿元3635亿元3460亿元南通市盐城市等净偿还规模较大主体方面省级地市级和国家新区净融资同比大幅增长2023年9月省级地市级国家新区平台净融资规模分别为3511亿元50168亿元6368亿元同比分别增加39966亿元32876亿元12726亿元省级开发区平台净融资规模为2600亿元同比下降1613地市级开发区平台区县级开发区平台和区县级平台净融资规模分别为-2637亿元-1817亿元-8089亿元济南轨道交通集团有限公司天津市武清区国有资产经营投资有限公司等净融资流入规模较大而湖南省高速公路集团有限公司上海城投集团有限公司等净偿还规模较大发行利率方面AA及AA各期限城投债加权发行利率均上行AAA级城投债1年以内1-3年3-5年5年以上债券环比分别下降003bp下降1554bp上升2966bp下降3033bpAA级城投债1年以内1-3年3-5年5年以上债券环比分别上升461bp174bp518bp3287bpAA级城投债1年以内1-3年3-5年5年以上债券环比分别上升3291bp1731bp2294bp5565bp风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表12021年以来城投债各月份融资规模亿元来源WIND中泰证券研究所注仅统计企业债公司债中期票据定向工具和短期融资券下同图表22023年9月城投债分券种发行规模图表32023年9月城投债分券种偿还规模中期票据定向工具中期票据定向工具15121910企业债企业债28短期融资券短期融资券2423公司债公司债4245来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表42022年以来城投债分券种净融资规模亿元发行量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月定向工具997903603589763633201671055290332895730832690272993423928411553074337097294635563012064651495636364647952短期融资券14919681445159910107147580351180059237713535095229985971006711122941333911399401983541191366987513982089443171517110137公司债1804707010017769217021910570714473815870318734816154115196315301196805115505131950313200269044137359217184177693237315207235企业债30830136674850060850713036800285132792019500167007970174001126063103338033000245016660138201668011580中期票据11664046335115364119848501309561865660114919735098379365300357305792490673164191113976475759805410170314166887091偿还量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月定向工具673341576873127604742812239472379434580552308384393461935020569493280078564591344166951124331315909449201短期融资券9763059890129740122983988509304513018213283012905811554310783512586010467073760139330108982982809044911160512236794841公司债7099319694105606974465200595825729691118791252288750716487213774412054458979206014148860122613144868117044150376173492企业债2342299213658239007129112065531757338262895417048269523001321560467333866348211616214403231032990332658中期票据35410225505338956345316783521543440612045279546765562697522740331376451251721143455183956881581257279663699净融资2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月定向工具3245620267166362846-1141215818-465411503-19618-11140-380-6609-164210570187304422-1154913526164334552-1249短期融资券515662155530170-15836-4081524960-378052520-33829-16946-7164-1356628721661805902410154-2840549371-221624915015296公司债109477504067208672773537024891385734754693631364455-11861-40939-5039729711071861201841474672317606498693933743企业债740837461191821843-578116146-3244-5906-9454-348-18982-12613-103001637-486-1821-137122257-9283-13223-21078中期票据812302378561975635031845260403222205371520714370289031-39497175935302839019-369-4318441173435796887223392来源WIND中泰证券研究所图表52021年以来各月份城投债分评级发行规模亿图表62021年以来各月份城投债分评级偿还规模元亿元-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评AAAAAAAAAAAAAA4000250035002000300025001500200010001500100050050000202201202207202301202109202111202203202205202209202211202303202305202307202309202211202111202201202203202205202207202209202301202303202305202307202309202109来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表72021年以来各月份城投债分评级净融资规模图表82023年9月城投债不同期限融资规模亿元亿元AAAAAAA总发行量总偿还量净融资额右20002200110090015001700700100012005003005007001002000-100年-500-300年-300202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309年以上35135-1000年及以内1来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表92021年以来各省份月度净融资情况亿元2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2021年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年2023年省份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月山东281144363263-3516920943413221930430618266358272-301802121847113010-6762257353115-31184122284141天津-36-81-165-182-113-48-28610-156-1241403360-52-3-1-482226-9957-40999187-14242165141湖北149-53177-193-1099351898012143128321451061623104-31812428-9-656130133170-4212965106117河南-59-5-36523219364141386719517210973102152509270866174-50-11135213156339546172100浙江83721269465222523503425285231534429489105317241762311792365812715-144-22322623272-333391808580安徽325-4626-6-23109552885137512721544691488246719-17-8-2653141119123-4281436764重庆12627127612611394616567117115139105813016-86753-21-49-60-14332410315-731408115462陕西20-462440-12187-4760352313039-184966311089174439-70-33-92259-262313152456福建931812713419-209665146678601007010589-4058-477575023-13355710092-1069423923四川128195194145615714111514026282257186108115262-11136-3286-6121444912719177-4015110318419辽宁-76-20-19-240-23-70-4-110-8-12-7-116-1-7028-26-3-8-73-17100312云南-2311-3316-81355423-260348-64-282814-5018-50-31-43-1919-23-3-28201910河北33-3-105-520-1803823-2016952051-2893113331341725-10-3205549-12136218北京121-20-55-40-61413-26-441044128455413-22-2043-598-48-973298-1765-44110-98海南00026-125550090-10000080000010-602000030西藏2010-9250-30050002030-1010-4-57100000-7703019-100-18-50黑龙江-40-310-30-10-2-129-160-40-305-70-4900-4-10-3-9-1-1-194-1宁夏-220-40-43-59-22-221360-10-85800700015-4-50-17-4-1青海-2058-8013-20702-3-10-1-5-2005-3-3000-6007-1000-80-2内蒙古409-1-110-112-6-34-9-25-1104-11-70-13-16500-80-100-2-6505-5江西222102151130-402112014969678296629151-202417635118-3134-3-165233811195486631154-6新疆1233-25-53-446-144362918-2411124443-722-1639-47-8-22-26-142943-3-3-14-3951-8广东48631281763211310371257197691132814589-6671641-50-1612827524-80-5-6693531-10甘肃1222-3140232051-8-44-31-34-307-38-26-10-22-1-400-28-21-55-24-2-64-35-12-29-40-2-10山西41-22-2717-561318-6-41845417840-3-13-311525018-51-1515-12126-253525-20-13上海2313731302452415286563126741013293555724-4144846-21-17633751-43825-1-19贵州202717-177-11-719-4013-22-25-1716-20-925-89-714-6940-74-58-226-4-31-12-44-41-7-21吉林16-1814-26-130834-25916-4546-803-1420-758-45-15-27-37-523-4-140-4-3040-21广西39376761184823552238472531823-20-3-20-660-30-29-187112626-11-2-21-13-30湖南148139-25691-17118101298416210142116-627118-9215-3834-30-1335-83-35824692-65207166172-62江苏1187259566557-16687356605395139429359870228123-110-8145190116-66232-155-17310766242222-7200128340-131来源WIND中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表102023年9月净融资额排名前十的地级市亿元2023年9月2022年9月2023年9月2022年9月2023年9月2022年9月地级市所属省份发行额发行额偿还量偿还量净融资额净融资额济南市山东470042005600310047001100青岛市山东14030608010171198738594093杭州市浙江1620053501252859303672521湖州市浙江125556674892087603635-2086淄博市山东426533080522153460-1885嘉兴市浙江107907320755065503240770合肥市安徽3200210500010332002002荆州市湖北3300440031699729853403上饶市江西4538000160030002938-3000阜阳市安徽2840222014460026961620来源WIND中泰证券研究所图表112023年9月净融资额排名后十的地级市亿元2023年9月2022年9月2023年9月2022年9月2023年9月2022年9月地级市所属省份发行额发行额偿还量偿还量净融资额净融资额南通市江苏92218817129487858-3727959盐城市江苏3631901070638825-3432185长沙市湖南6595816099353240-33404920怀化市湖南19850030001240-2802-740淮安市江苏2760360052207710-2460-4110眉山市四川00013372216316-22161021苏州市江苏9697168251190514695-22082130温州市浙江700150027901050-2090450乌鲁木齐市新疆1000100030601150-2060-150柳州市广西3000002325740-2025-740来源WIND中泰证券研究所图表122023年9月不同行政级别城投融资情况亿元2023年9月2022年9月6005004003002001000-100-200-300-400-500来源WIND中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表132023年9月净融资流入流出前30的发债主体亿元序号发债主体净融资流入发债主体净融资流出1济南轨道交通集团有限公司43湖南省高速公路集团有限公司-332天津市武清区国有资产经营投资有限公司40上海城投集团有限公司-303河南航空港投资集团有限公司39长春新区发展集团有限公司-254杭州市城市建设投资集团有限公司35浙江湖州环太湖集团有限公司-245天津滨海新区建设投资集团有限公司33吉安城投控股集团有限公司-206杭州富阳城市建设投资集团有限公司30曹妃甸国控投资集团有限公司-187天津保税区投资控股集团有限公司30杭州富阳开发区建设投资集团有限公司-188淄博市城市资产运营集团有限公司30信阳华信投资集团有限责任公司-179南京扬子国资投资集团有限责任公司27蜀道投资集团有限责任公司-1710云南省建设投资控股集团有限公司27广州市公共交通集团有限公司-1711天津城市基础设施建设投资集团有限公司25杭州钱塘智慧城投资开发有限公司-1712荆州市城市发展控股集团有限公司23沛县城市投资开发有限公司-1613绵阳市投资控股集团有限公司23西安未央城市建设集团有限公司-1614浙江杭州青山湖科技城投资集团有限公司22青岛胶州湾发展集团有限公司-1615黄石市东楚投资集团有限公司22江苏天目湖集团有限公司-1616株洲高科集团有限公司22无锡市太湖新城发展集团有限公司-1517杭州余杭城市发展投资集团有限公司21威海蓝创建设投资有限公司-1518南京江北新区产业投资集团有限公司21建德市城市建设发展投资有限公司-1519成都高新投资集团有限公司20长沙经济技术开发集团有限公司-1520阜阳投资发展集团有限公司20湖南湘江新区发展集团有限公司-1521桐乡市崇德投资发展集团有限公司20河南省豫资城乡一体化建设发展集团有限公司-1522重庆市合川工业投资集团有限公司20宁波北坤投资控股集团有限公司-1523十堰市城市发展控股集团有限公司20淮安市交通控股集团有限公司-1424合肥高新建设投资集团有限公司20湖州南浔旅游投资发展集团有限公司-1425重庆长寿投资发展集团有限公司19天津武清经济技术开发区有限公司-1426上饶市城市建设投资开发集团有限公司19怀化市城市建设投资有限公司-1427乐山国有资产投资运营集团有限公司19怀化高新产业投资发展集团有限公司-1428衡阳高新控股集团有限公司18抚州市市属国有资产投资控股集团有限公司-1329湖州吴兴城市投资发展集团有限公司18成都兴城投资集团有限公司-1330湖州经开投资发展集团有限公司17苏州相城高新技术产业发展有限公司-13来源WIND中泰证券研究所图表142023年9月城投债加权平均发行利率-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评2023年9月2023年8月2023年7月2023年6月2023年5月6005004003002001000001年以内35年1年以内35年1年以内35年AAAAAAA来源WIND中泰证券研究所风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分