9月地方债发行规模较8月有所下降，净融资规模大幅下降，净融资较去年同期增幅较大，发行类型以再融资专项债与新增专项债为主。9月共计发行地方债7701亿元，净融资规模为1466亿元。9月共有24个省份和4个计划单列市发行地方债，其中安徽、浙江、江西发行规模位列前三。
　　 9月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主，分别占当月地方债发行总量的46.3%与39%。新增专项债主要投向保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区基础建设，占比分别为45%、28%、14%。
　　 9月发行的地方债平均期限较2023年8月无变化，9月平均发行期限为12.6年，与8月持平。其中，新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为8.2年和19.7年，再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为6年和7年。
　　一级利差方面，9月地方债总体发行利差为14.6bp，较8月走阔1.87bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月走阔幅度分别为1.22bp、1.29bp、1.94bp、2.82bp、3.47bp、4.37bp、0.7bp。分地区来看，内蒙古、吉林与山西利差水平较高，分别为26.36bp、22.41bp和21.55bp。
　　特殊债券发行方面，内蒙古10月拟发行三只再融资一般债，总规模为663.2亿元。募集资金纳入一般公共预算管理，全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。
　　 9月地方债实际发行规模总体低于所披露的计划发行规模。共27个省份和5个计划单列市披露2023年9月地方债发行计划，总额共计7924亿元。其中再融资债券3301亿元；新增一般债券341亿元，新增专项债券4282亿元。实际发行7701亿元，实际/计划发行比为0.97。
　　二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。根据测算，2023年9月二级利差走阔。地方债总体二级利差为13.6bp，相较2023年8月走阔0.9bp。分区域来看，9月辽宁、贵州、云南的利差水平在前三，分别为20.95bp、1909bp和18.41bp，深圳的利差水平最低，为5.83bp。
　　成交额方面，9月地方债成交额较上月有所增加，平均成交价格升高。截至9月底，9月地方债成交额7890亿元，相较8月增加247亿元，较去年同期增加8.81%。9月地方债平均成交价格为102.96元，较8月有所上升，高于去年同期。分地区看，广东、浙江与山东的成交额位列前三，分别为987.32亿元、703.3亿元和493.48亿元。
　　成交期限方面，9月地方债平均成交期限为12.56年，较8月略高。10年期、7年期和5年期的地方债成交额位居前三，分别为1714.01亿元、1333.37亿元和1315.61亿元。此外，从换手率看，中长期限的地方债成交较为活跃。
　　风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。

研究报告全文：特殊再融资债即将发行9月地方债观察证券研究报告固定收益月报2023年9月30日TableIndustryTableMain分析师肖雨TableTitle投资要点TableSummary执业证书编号S07405201100019月地方债发行规模较8月有所下降净融资规模大幅下降净融资较去年同期增幅电话较大发行类型以再融资专项债与新增专项债为主9月共计发行地方债7701亿元净融资规模为1466亿元9月共有24个省份和4个计划单列市发行地方债其中安邮箱xiaoyuztscomcn徽浙江江西发行规模位列前三分析师赖逸儒9月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主分别占当月地方债发行总量的与新增专项债主要投向保障性安居工程交通基础设施市政和产业执业证书编号S074052306000446339园区基础建设占比分别为452814电话9月发行的地方债平均期限较2023年8月无变化9月平均发行期限为126年与邮箱laiyr01ztscomcn8月持平其中新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为82年和197年再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为6年和7年一级利差方面9月地方债总体发行利差为146bp较8月走阔187bp3年期5年期7年期10年期15年期20年期30年期较上月走阔幅度分别为122bp129bp194bp282bp347bp437bp07bp分地区来看内蒙古吉林与山西利差水平较高分别为2636bp2241bp和2155bp特殊债券发行方面内蒙古10月拟发行三只再融资一般债总规模为6632亿元募相关报告TableReport集资金纳入一般公共预算管理全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款9月地方债实际发行规模总体低于所披露的计划发行规模共27个省份和5个计划单列市披露2023年9月地方债发行计划总额共计7924亿元其中再融资债券3301亿元新增一般债券341亿元新增专项债券4282亿元实际发行7701亿元实际计划发行比为097二级市场方面我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图根据测算2023年9月二级利差走阔地方债总体二级利差为136bp相较2023年8月走阔09bp分区域来看9月辽宁贵州云南的利差水平在前三分别为2095bp1909bp和1841bp深圳的利差水平最低为583bp成交额方面9月地方债成交额较上月有所增加平均成交价格升高截至9月底9月地方债成交额7890亿元相较8月增加247亿元较去年同期增加8819月地方债平均成交价格为10296元较8月有所上升高于去年同期分地区看广东浙江与山东的成交额位列前三分别为98732亿元7033亿元和49348亿元成交期限方面9月地方债平均成交期限为1256年较8月略高10年期7年期和5年期的地方债成交额位居前三分别为171401亿元133337亿元和131561亿元此外从换手率看中长期限的地方债成交较为活跃风险提示信息提取有误地方债发行计划统计疏漏或不及时地方债发行规模不达预期或超预期资金投向分类不合理假设不合理致使预测有偏请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报内容目录一9月地方债发行回顾-4-19月发行环比下降-4-2皖浙赣发行规模位列前三-4-3新增专项债主投保障性安居工程-5-4平均发行期限持平-5-5一级利差总体走阔-6-6实际发行低于计划规模-6-7特殊再融资债发行计划-8-82023年10-12月发行计划-8-二9月地方债交易回顾-9-1二级利差走阔-9-2成交额增加-10-3粤浙鲁成交额位列前三-10-4成交期限上升-11-三小结-13--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报图表目录图表12022年1月至今地方债发行规模亿元-4-图表22022年1月至今地方债发行与偿还情况亿元-4-图表3各省份和计划单列市及兵团9月地方债发行规模亿元-5-图表49月地方债发行结构亿元-5-图表59月新增专项债主要投向领域-5-图表62021年1月至今地方债平均期限年-6-图表7各期限一级利差情况bp-6-图表8各地区一级利差情况bp-6-图表9实际发行与计划发行对比亿元-7-图表10各省市及兵团9月地方债实际发行与计划发行对比亿元-7-图表1110月特殊再融资债发行计划亿元年-8-图表122023年10-12月地方债发行计划亿元-9-图表122018年以来地方债利差走势bp-9-图表13各省市及兵团利差情况bp-10-图表142022年1月至今地方债成交额情况亿元-10-图表152022年1月至今地方债平均成交价格走势元-10-图表169月各省市及兵团地方债成交额情况亿元-11-图表172022年1月至今地方债平均成交期限情况年-11-图表18换手率较高的地方债亿元年-11--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报一9月地方债发行回顾19月发行环比下降9月地方债发行规模总体较8月有所下降净融资规模大幅下降净融资较去年同期增幅较大发行类型以再融资专项债与新增专项债为主9月地方债共计发行7701亿元较2023年8月降低5389亿元相较去年同期增加4690亿元其中新增债4190亿元新增一般债620亿元新增专项债3569亿元再融资债3512亿元再融资一般债506亿元再融资专项债3006亿元净融资规模为1466亿元较去年同期增加2181亿元图表12022年1月至今地方债发行规模亿元图表22022年1月至今地方债发行与偿还情况亿元新增一般债再融资一般债新增专项债再融资专项债总发行量总偿还量净融资额2500025000200002000015000150001000010000500005000-50000-100001234567891011121234567891234567891011121234567892022202320222023来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2皖浙赣发行规模位列前三9月共有24个省份和4个计划单列市发行地方债其中安徽浙江江西发行规模位列前三发行规模合计2780亿元占9月发行总规模的2764其中一般债发行规模前三为青海湖北天津合计发行384亿元占9月一般债发行总额的3414专项债发行规模前三为安徽浙江江西合计发行2702亿元占9月专项债发行总额的411-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报图表3各省份和计划单列市及兵团9月地方债发行规模亿元新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债1400120010008006004002000安浙江山重江湖湖河福山海云天深吉青宁内青陕河新甘辽宁新新徽江西东庆苏北南南建西南南津圳林海波蒙岛西北疆肃宁夏疆疆古兵团来源WIND中泰证券研究所注包含计划单列市及兵团省份的地方债发行规模统计不含计划单列市及兵团规模3新增专项债主投保障性安居工程9月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主分别占当月地方债发行总量的463与39新增专项债主要投向保障性安居工程交通基础设施市政和产业园区基础建设占比分别为452814图表49月地方债发行结构亿元图表59月新增专项债主要投向领域农林水利新增一般债保障性安居工程6620社会事业45817再融资专项债3006390市政和产业园区基础设施14新增专项债3569463再融资一般债506交通基础设施6628来源WIND中泰证券研究所来源WIND企业预警通中泰证券研究所注1仅图示主要投向领域的内部占比2仅作简单统计4平均发行期限持平9月发行的地方债平均期限较2023年8月无变化9月平均发行期限为126年与8月持平具体来看9月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为82年和197年新增专项债发行期限环比增加04年新增一般债发行期限环比增加14年再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为6年和7年分别较上月减少08和06年-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报图表62021年1月至今地方债平均期限年平均发行期限新增一般债平均发行期限新增专项债平均发行期限再融资一般债平均发行期限再融资专项债平均发行期限2220181614121086422021-092023-032021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-062023-072023-082023-092021-01来源WIND中泰证券研究所注无标记点表明该月无此类型地方债发行5一级利差总体走阔9月地方债总体发行利差为146bp较8月走阔187bp3年期5年期7年期10年期15年期20年期30年期较上月走阔幅度分别为122bp129bp194bp282bp347bp437bp07bp分地区来看内蒙古吉林与山西利差水平较高分别为2636bp2241bp和2155bp图表7各期限一级利差情况bp图表8各地区一级利差情况bp8月9月变动幅度右2425500224502018204001635014153001225010102008150645100205000000内吉山江陕新山宁湖安青湖重辽云天深河甘河江宁3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y蒙林西西西疆东夏北徽岛南庆宁南津圳南肃北苏波古来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所6实际发行低于计划规模9月地方债实际发行规模总体低于所披露的计划发行规模共27个省份和5个计划单列市披露2023年9月地方债发行计划总额共计7924亿元其中再融资债券3301亿元新增一般债券341亿元新增专项债券4282亿元实际发行7701亿元实际计划发行比为097-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报具体来看9月新增一般债新增专项债再融资债的实际计划发行比分别为182083和102图表9实际发行与计划发行对比亿元新增一般债新增专项债再融资债实际计划右6000190184500017015940001501451363000130130127124121121124119118116200010911010510410010209509710000900880070计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实计实划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际划际2022年12022年22022年32022年42022年52022年62022年72022年82022年92022年2022年2022年2023年12023年22023年32023年42023年52023年62023年72023年82023年9月月月月月月月月月10月11月12月月月月月月月月月月来源中国债券信息网地方政府网站WIND中泰证券研究所分区域来看实际发行规模超过计划发行规模的省份集中在河南吉林深圳内蒙古湖北辽宁海南天津及山西例如河南并未披露9月计划发行债券但实际发行了328亿元而山东河北四川广西贵州重庆陕西甘肃及青岛的实际发行额小于计划发行额且差距较大其中广西计划发行新增专项债321亿元实际发行0亿元贵州计划发行再融资债225亿元实际发行0亿元图表10各省市及兵团9月地方债实际发行与计划发行对比亿元实际计划新增一般债新增专项债再融资债合计广东00000000山东2620369640153120548780河北00951560095156河南000032803280江苏626228928900351351四川000001550155浙江00671671216216887887上海001919001919云南0000212212212212广西0003210550376湖南00108231235235343466贵州000002250225重庆242419834016878390442安徽0031231279779711081108吉林523011510000167130陕西2929661310095159黑龙江00000000江西00342342443443785785新疆77525226268585-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报厦门00000000福建0000328328328328甘肃0340150747374257深圳0920218600202195内蒙古450006101060湖北139019201803490辽宁11000600700海南104121798585215169天津10104006902100大连00000000北京00000000山西2424190726666279162青岛0091911530106121宁夏0601736363659宁波2286865757145145合计530251355542833448323775337771资料来源中国债券信息网地方政府网站WIND中泰证券研究所注1单元格内数据表示实际发行规模计划发行规模2实际发行计划发行比值大于等于125标记为深红色11125区间内标记为中间红色10111区间内标记为浅红色09099区间内标记为浅蓝色07509区间内标记为中间蓝色小于等于075标记为深蓝色7特殊再融资债发行计划9月26日内蒙古发布再融资债信息披露文件10月拟发行三只再融资一般债期限分别为3年7年5年规模分别为2744亿元1944亿元1944亿元募集资金纳入一般公共预算管理全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款图表1110月特殊再融资债发行计划亿元年发行规发行期发行起始日债券简称募资投向模限23内蒙古债再融资一般九274403偿还2018年之期IB前认定的政府负2023-10-0923内蒙古债再融资一般十194407有偿还责任的拖期IB欠企业账款23内蒙古债再融资一般十一194405期IB资料来源WIND中泰证券研究所82023年10-12月发行计划截至9月底共有20个省市披露2023年10-12月地方债发行计划披露总额共计5301亿元其中新增债券2103亿元再融资债券3198亿元一般债券1933亿元专项债券3368亿元-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报图表122023年10-12月地方债发行计划亿元月份2023年10月2023年11月2023年12月合计债券类型新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债北京38219229福建282282甘肃180180广东163349广西9494503贵州916610144320海南271340河北6260122黑龙江1212湖北417582625765859吉林231707813728436江苏4231465502宁夏517111133山东5276126156250813山西72516770487180四川11562177云南1717浙江16391203366374宁波12719深圳5656491581135269791934472682025057377合计1630204920371527043453013679918704来源WIND企业预警通中泰证券研究所注1地方债发行计划根据各省和计划单列市公开信息整理若其发行计划产生变动则采用最新计划数据2若披露的发行计划为0则在对应处填写0若未披露发行计划则不填写3信息更新截至2023年9月28日4福建10月深圳10月广西10月宁夏10月再融资债发行计划披露时未区分一般债和专项债合计项中将其并入再融资一般债统计二9月地方债交易回顾1二级利差走阔我们通过中债估价收益率减去同期限国债收益率的计算方法以月频方式生成了2018年以来的所有地方债单券二级利差并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图囿于篇幅本文仅展示全国总体和分期限利差走势以及9月各区域利差情况图表132018年以来地方债利差走势bp总体利差3年期利差5年期利差707年期利差10年期利差60504030201003月6月9月12月3月6月9月12月3月6月9月12月3月6月9月12月3月6月9月12月3月6月9月201820192020202120222023来源WIND中泰证券研究所2023年9月二级利差走阔地方债总体二级利差为136bp相较2023年8月走阔09bp分区域来看9月辽宁贵州云南的利差水平在前三分别为2095bp1909bp和1841bp深圳的利差水平最低为583bp-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报图表14各省市及兵团利差情况bp278月利差8月全国总体利差7月全国总体利差24211815129630辽贵内云湖黑大广天福甘厦山兵陕安新吉重广浙西河宁青湖海宁北江山青江四河上深宁州蒙南南龙连东津建肃门东团西徽疆林庆西江藏南波岛北南夏京西西海苏川北海圳古江来源WIND中泰证券研究所2成交额增加9月地方债成交额较上月有所增加平均成交价格升高截至9月底9月地方债成交额7890亿元相较8月增加247亿元较去年同期增加8819月地方债平均成交价格为10296元较8月有所上升高于去年同期图表152022年1月至今地方债成交额情况亿图表162022年1月至今地方债平均成交价格走势元元一般债专项债103512000103010000102580001020600010154000101020001005010002022-082023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-092022-072022-082023-072023-082022-022022-032022-042022-052022-062022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-092022-01来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所3粤浙鲁成交额位列前三2023年9月31个省份5个计划单列市以及新疆兵团均有地方债成交其中广东浙江与山东的成交额位列前三分别为98732亿元7033亿元和49348亿元分券种来看辽宁浙江和广东的一般债成交额位居前三总计69688亿元占一般债成交总额的2099广东浙江和山东的专项债成交总额位居前三总计158387亿元占专项债成交总额的3466-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报图表179月各省市及兵团地方债成交额情况亿元一般债专项债120010008006004002000广浙山江河湖辽安北四湖河云新陕内贵重上福江广宁山天吉海甘黑青青宁新大厦深西东江东苏南北宁徽京川南北南疆西蒙州庆海建西西波西津林南肃龙岛海夏疆连门圳藏古江兵团来源WIND中泰证券研究所注包含计划单列市及兵团的省份地方债成交规模统计不含计划单列市及兵团规模4成交期限上升成交期限方面9月地方债平均成交期限为1256年较8月略高10年期7年期和5年期的地方债成交额位居前三分别为171401亿元133337亿元和131561亿元此外从换手率看中长期限的地方债成交较为活跃图表182022年1月至今地方债平均成交期限情况年1816141210864202022-012022-102023-062022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092022-02来源WIND中泰证券研究所图表19换手率较高的地方债亿元年省份计划单列市债券简称债券类型债券余额期限当月成交量换手率广东23广东债65专项债3926204179106新疆19新疆债22一般债5130530104宁波21宁波债14专项债405204083101甘肃21甘肃债27专项债110092092河南23河南债43专项债100110902090贵州21贵州债19专项债2508520223089-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报河北23河北债21专项债5310453085河北23河北44专项债79515661083新疆22新疆债29一般债18871551083青岛23青岛19专项债0510040081贵州23贵州债21专项债1373210110080辽宁23辽宁26专项债7345566077海南23海南债07一般债59510457077新疆23新疆债38专项债8820670076贵州21贵州债35专项债5018720370074山东19山东36专项债4520328073新疆23新疆债31专项债153151109072青海21青海债17一般债14038531017072辽宁20辽宁债22一般债4048102846070山东23山东债54专项债170093011554068湖南23湖南114专项债3115209067湖北20湖北债45专项债13730091067天津18天津债31一般债2299201529066新疆兵团22兵团债11一般债332117214064陕西23陕西47一般债10852106663061贵州22贵州债47专项债8520521061河北23河北46专项债2291201374060广东23广东债49专项债100105773058山西21山西债28专项债2215126057河北23河北债35专项债62810361057广东22广东债60专项债3426151960057湖南23湖南债46专项债2855161056广东23广东债66专项债86545204829056陕西23陕西53一般债285408101551054青海21青海债12专项债624315339054北京21北京债32一般债181210973054辽宁23辽宁债12一般债76505653938051西藏20西藏12专项债310154051四川19四川18专项债37153051湖南23湖南109专项债3967515200050贵州21贵州债64专项债6453320321050青海20青海债15专项债4830238050天津19天津债36专项债820392049宁夏23宁夏债06一般债1247604049湖南22湖南债98专项债3110151049山西19山西债59专项债385510187049浙江23浙江02专项债1515726048甘肃21甘肃债19专项债210093046海南22海南债33专项债28699971331046广东23广东债67专项债182811308395046来源WIND中泰证券研究所注1月换手率月度成交额债券余额月换手率大于1则说明该债券比较活跃2仅列示月换手率位列前50的个券-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报三小结9月地方债发行规模总体较8月有所下降净融资规模大幅下降净融资较去年同期增幅较大发行类型以再融资专项债与新增专项债为主9月地方债共计发行7701亿元较2023年8月降低5389亿元相较去年同期增加4690亿元净融资规模为1466亿元较去年同期增加2181亿元9月共有24个省份和4个计划单列市发行地方债其中安徽浙江江西发行规模位列前三发行规模合计2780亿元占9月发行总规模的2764其中一般债发行规模前三为青海湖北天津合计发行384亿元占9月一般债发行总额的3414专项债发行规模前三为安徽浙江江西合计发行2702亿元占9月专项债发行总额的4119月地方债总体发行利差为146bp较8月走阔187bp3年期5年期7年期10年期15年期20年期30年期较上月走阔幅度分别为122bp129bp194bp282bp347bp437bp07bp分地区来看内蒙古吉林与山西利差水平较高分别为2636bp2241bp和2155bp特殊债券发行方面内蒙古10月拟发行三只再融资一般债总规模为6632亿元募集资金纳入一般公共预算管理全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款9月地方债实际发行规模总体低于所披露的计划发行规模共27个省份和5个计划单列市披露2023年9月地方债发行计划总额共计7924亿元其中再融资债券3301亿元新增一般债券341亿元新增专项债券4282亿元实际发行7701亿元实际计划发行比为097具体来看9月新增一般债新增专项债再融资债的实际计划发行比分别为182083和102二级市场方面地方债总体二级利差为136bp相较2023年8月走阔09bp分区域来看9月辽宁贵州云南的利差水平在前三分别为2095bp1909bp和1841bp深圳的利差水平最低为583bp9月地方债成交额较上月有所增加平均成交价格升高截至9月底9月地方债成交额7890亿元相较8月增加247亿元较去年同期增加8819月地方债平均成交价格为10296元较8月有所上升高于去年同期广东浙江和山东的专项债成交总额位居前三成交期限方面9月地方债平均成交期限为1256年较8月略高10年期7年期和5年期的地方债成交额位居前三分别为171401亿元133337亿元和131561亿元此外从换手率看中长期限的地方债成交较为活跃风险提示信息提取有误地方债发行计划统计疏漏或不及时地方-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报债发行规模不达预期或超预期资金投向分类不合理假设不合理致使预测有偏-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益月报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分