隔夜资金价格上行，7天资金价格上行。周四R001升至2.24%（较下周五上行45.7bp），R007升至2.57%（较上周五上行31.3bp）。周四DR001升至2.19%（较上周五上行49.9bp），DR007升至2.24%（较上周五上行4.0bp）。
　　同业存单：
　　存单发行规模回落，融资规模回落。本周发行量回落至5254.4亿元（前值7540亿元），净融资降至299.6亿元（前值2093.6亿元），下周存单到期量371.5亿元。
　　一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.37年；1Y期限存单发行占比回落，由30.6%回落至13.6%；国有行、城商行发行成功率回落，股份行、农商行发行成功率回升。
　　二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于2.30%（相比上周五下行19bp）；3M收于2.33%（相比上周五上行3.0bp）；6M收于2.35%（相比上周五下行3.9bp）；1Y收于2.44%（与上周五持平）。
　　质押式回购市场：
　　质押式回购成交量回落，隔夜成交占比回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至5.74万亿（上周7.00万亿元），隔夜回购成交占比回落至25.6%。
　　大行+股份行、银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢回升至2.20%（上周五为1.74%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额上升，资金缺口上升。
　　杠杆率：
　　总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.2%降至108.5%（处于59%分位数，高于2021年以来平均值108.3%）。
　　分机构来看，银行、证券公司杠杆率均有所下降，保险公司、广义基金杠杆率有所上升。具体来说：银行杠杆率由104.4%降至103.4%（处于6%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）；证券公司杠杆率由219.8%降至217.9%（处于68%分位数，高于2021年以来平均值212.7%）；保险公司杠杆率由121.6%升至122.5%（处于41%分位数，低于2021年以来平均值124.0%）；广义基金杠杆率由116.4%升至116.6%（处于89%分位数，高于2021年以来平均值113.4%）。
　　下周资金面关注（10/2-10/8）：
　　公开市场：周一至周五无逆回购到期，周六（10月7日）有3010亿元7D逆回购到期和5240亿元14D逆回购到期，合计到期8250亿元。
　　政府债：下周一至周日无国债发行，周四国债到期缴款200亿元，全周净偿还量为200亿元。下周一至周日无地方债发行，周日地方债到期缴款24.18亿元，下周净缴款规模为24.18亿元。
　　同业存单：下周一到周日分别有0、26.2、12.1、21.5、89.8、141.6、80.3亿元同业存单到期，合计到期量371.5亿元。
　　现券二级成交行为跟踪：
　　分券种，利率债方面，保险大幅净买入，基金、理财小幅净买入，农商行大幅净卖出；信用债方面，成交较为平淡，农商行、保险、基金净卖出，货基、理财小幅净买入；同业存单方面，大行、货基、理财大幅净买入，城商行、农商行、券商、基金大幅净卖出。
　　分期限：农商行减持各期限现券，保险净买入3Y以上现券，基金净买入1-5Y、净卖出其余期限现券。上周，货基、理财净买入1Y以下现券，基金、农商行净卖出；农商行加速净卖出1-3Y现券，基金净买入；基金、保险、理财小幅净买入3-5Y现券，农商行净卖出3-5Y现券；保险增持7-10Y债券，基金、农商行小幅减持；保险净买入超长债规模上升，基金、农商行、理财净卖出；超长债7日移动平均换手率有所回落，由10.9%降至9.0%（由93%分位数降至90%分位数）。
　　分机构净买入加权平均久期：基金拉长久期至47%分位数，农商行拉长久期至99%分位数，保险拉长久期至72%分位数。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。
　　

研究报告全文：流动性与机构行为跟踪大行融出改善农商行净卖出证券研究报告固定收益周报2023年10月2日TableIndustryTableMain分析师肖TableTitle雨投资要点TableSummary执业证书编号S0740520110001隔夜资金价格上行7天资金价格上行周四R001升至224较下周五上行457bEmailxiaoyuztscomcnpR007升至257较上周五上行313bp周四DR001升至219较上周五上行499bpDR007升至224较上周五上行40bp同业存单存单发行规模回落融资规模回落本周发行量回落至52544亿元前值7540亿元净融资降至2996亿元前值20936亿元下周存单到期量3715亿元一级发行平均期限回落本周加权平均发行期限下降至037年1Y期限存单发行占比回落由306回落至136国有行城商行发行成功率回落股份行农商行发行成功率回升二级市场到期收益率涨跌互现1M期收益率收于230相比上周五下行19bp相关报告TableReport3M收于233相比上周五上行30bp6M收于235相比上周五下行39bp1Y收于244与上周五持平质押式回购市场质押式回购成交量回落隔夜成交占比回落本周银行间市场质押式回购成交量均值降至574万亿上周700万亿元隔夜回购成交占比回落至256大行股份行银行整体资金融出能力上升大行隔夜融出资金价格中枢回升至220上周五为174非银机构整体正回购余额上升逆回购余额上升资金缺口上升杠杆率总体杠杆率下降本周银行间市场整体杠杆率由1092降至1085处于59分位数高于2021年以来平均值1083分机构来看银行证券公司杠杆率均有所下降保险公司广义基金杠杆率有所上升具体来说银行杠杆率由1044降至1034处于6分位数低于2021年以来平均值1043证券公司杠杆率由2198降至2179处于68分位数高于2021年以来平均值2127保险公司杠杆率由1216升至1225处于41分位数低于2021年以来平均值1240广义基金杠杆率由1164升至1166处于89分位数高于2021年以来平均值1134下周资金面关注102-108公开市场周一至周五无逆回购到期周六10月7日有3010亿元7D逆回购到期和5240亿元14D逆回购到期合计到期8250亿元政府债下周一至周日无国债发行周四国债到期缴款200亿元全周净偿还量为200亿元下周一至周日无地方债发行周日地方债到期缴款2418亿元下周净缴款规模为2418亿元同业存单下周一到周日分别有02621212158981416803亿元同业存单到期合计到期量3715亿元现券二级成交行为跟踪分券种利率债方面保险大幅净买入基金理财小幅净买入农商行大幅净卖出信用债方面成交较为平淡农商行保险基金净卖出货基理财小幅净买入同业存单方面大行货基理财大幅净买入城商行农商行券商基金大幅净卖出分期限农商行减持各期限现券保险净买入3Y以上现券基金净买入1-5Y净卖出其余期限现券上周货基理财净买入1Y以下现券基金农商行净卖出农商行加速净卖出1-3Y现券基金净买入基金保险理财小幅净买入3-5Y现券农商行净卖出3-5Y现券保险增持7-10Y债券基金农商行小幅减持保险净买入超长债规模上升基金农商行理财净卖出超长债7日移动平均换手率有所回落由109降至90由93分位数降至90分位数分机构净买入加权平均久期基金拉长久期至47分位数农商行拉长久期至99分位数保险拉长久期至72分位数风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报内容目录1资金价格-4-2同业存单-4-3银行间质押式回购-6-4杠杆率-7-5下周资金面关注-9-6分券种现券成交情况-9-7分期限现券成交情况-10-8现券分机构净买入加权平均久期-13-图表目录图表1R001R007上行-4-图表2DR001DR007上行-4-图表3存单发行量环比回落亿元-5-图表4加权平均发行期限回落年-5-图表51Y期限发行占比回落-5-图表6国有行城商行发行成功率回落-5-图表7AAA存单到期收益率涨跌互现-5-图表8质押式回购成交量下降亿元-6-图表9大行股份行资金融出能力上升-6-图表10大行隔夜融出资金价格回升-6-图表11非银机构资金缺口上升-6-图表12银行整体融出能力上升-6-图表13总体杠杆率下降-7-图表14银行杠杆率下降-8-图表15证券公司杠杆率下降-8-图表16保险公司杠杆率上升-8-图表17广义基金杠杆率上升-8-图表18下周资金面关注点亿元-9-图表19利率债信用债同业存单分机构净买入情况亿元-9-图表201Y及以下现券分机构净买入情况亿元-10-图表211-3Y现券分机构净买入情况亿元-11-图表223-5Y现券分机构净买入情况亿元-11-图表237-10Y现券分机构净买入情况亿元-12--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报图表2410Y以上现券分机构净买入情况亿元-12-图表25超长债换手率-13-图表26基金净买入加权平均久期年-13-图表27农商行净买入加权平均久期年-14-图表28保险净买入加权平均久期年-14--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报1资金价格隔夜资金价格上行7天资金价格上行周四R001升至224较下周五上行457bpR007升至257较上周五上行313bp周四DR001升至219较上周五上行499bpDR007升至224较上周五上行40bp图表1R001R007上行图表2DR001DR007上行来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所2同业存单存单发行规模回落融资规模回落本周发行量回落至52544亿元前值7540亿元净融资降至2996亿元前值20936亿元下周存单到期量3715亿元一级发行平均期限回落本周加权平均发行期限下降至037年1Y期限存单发行占比回落由306回落至136国有行城商行发行成功率回落股份行农商行发行成功率回升二级市场到期收益率涨跌互现1M期收益率收于230相比上周五下行19bp3M收于233相比上周五上行30bp6M收于235相比上周五下行39bp1Y收于244与上周五持平-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报图表3存单发行量环比回落亿元图表4加权平均发行期限回落年090807060504030370213579113579-0-0-0-0-0-1-0-0-0-0-022222233333222222222220000000000022222222222来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表51Y期限发行占比回落图表6国有行城商行发行成功率回落1M3M6M9M1Y国有行股份行100城商行农商行801006090408020700602022-062022-122023-062022-022022-042022-082022-102023-022023-042023-082021-12来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表7AAA存单到期收益率涨跌互现4001M3M6M9M1Y3503002502001501002021-112022-112021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-032023-052023-072023-092021-01来源Wind中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报3银行间质押式回购质押式回购成交量下降本周银行间市场质押式回购成交量均值降至574万亿上周700万亿元隔夜回购成交占比回落至256大行股份行银行整体资金融出能力上升大行隔夜融出资金价格中枢回升至220上周五为174非银机构整体正回购余额上升逆回购余额上升资金缺口上升1图表8质押式回购成交量下降亿元来源Wind中泰证券研究所图表9大行股份行资金融出能力上升图表10大行隔夜融出资金价格回升来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表11非银机构资金缺口上升图表12银行整体融出能力上升1资金缺口采用融出融入比率衡量即逆回购余额正回购余额流动性跟踪的微观指标体系详见报告流动性观察的微观视角-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报融出融入比率中位数0800700600500400302022-012022-052021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-01来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所4杠杆率总体杠杆率2下降本周银行间市场整体杠杆率由1092降至1085处于59分位数高于2021年以来平均值1083分机构来看银行证券公司杠杆率均有所下降保险公司广义基金杠杆率有所上升具体来说银行杠杆率由1044降至1034处于6分位数低于2021年以来平均值1043证券公司杠杆率由2198降至2179处于68分位数高于2021年以来平均值2127保险公司杠杆率由1216升至1225处于41分位数低于2021年以来平均值1240广义基金杠杆率由1164升至1166处于89分位数高于2021年以来平均值1134图表13总体杠杆率下降2杠杆率债券托管量债券托管量-质押式回购余额100具体测度方法详见报告如何日度跟踪债市杠杆率-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报111110109108107106105104来源Wind中泰证券研究所图表14银行杠杆率下降图表15证券公司杠杆率下降1062401062301051052201042101041032001031901021801021011702021-032023-012023-092021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-072021-092022-112023-012023-032023-052021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-072023-092021-01来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表16保险公司杠杆率上升图表17广义基金杠杆率上升1351221201301181161251141201121101151081101061041051022021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012021-052022-092023-072021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032023-052023-092021-03来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报5下周资金面关注公开市场周一至周五无逆回购到期周六10月7日有3010亿元7D逆回购到期和5240亿元14D逆回购到期合计到期8250亿元政府债下周一至周日无国债发行周四国债到期缴款200亿元全周净偿还量为200亿元下周一至周日无地方债发行周日地方债到期缴款2418亿元下周净缴款规模为2418亿元同业存单下周一到周日分别有02621212158981416803亿元同业存单到期合计到期量3715亿元图表18下周资金面关注点亿元102103104105106107108合计OMO到期-----8250-8250公开市MLFTMLF到期-------0场国库定存到期-------0国债发行-------净偿还200政府债地方债发行-------净偿还2418同业存合计到期量到期量-2621212158981416803单3715来源Wind中泰证券研究所6分券种现券成交情况利率债方面保险大幅净买入基金理财小幅净买入农商行大幅净卖出上周利率债成交情况保险净买入369亿元利率债净买入规模上升基金净买入53亿元利率债规模有所减小理财净买入18亿元利率债规模相比前几周相差不大农商行净卖出431亿元利率债货基净卖出9亿元利率债信用债方面成交较为平淡农商行保险基金净卖出货基理财小幅净买入农商行基金保险分别净卖出622322亿元信用债理财货基分别净买入3113亿元信用债上周信用债成交规模较小同业存单方面大行货基理财大幅净买入城商行农商行券商基金大幅净卖出大行连续大幅净买入存单上周净买入量为443亿元货基理财分别净买入516268亿元同业存单城商行农商行券商大幅净卖出同业存单规模分别为894504433亿元保险基金净买入同业存单量由正转负分别净卖出39127亿元图表19利率债信用债同业存单分机构净买入情况亿元-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报大行股份行城商行外资行农商行券商保险基金货基理财利率债0828-0901-3202-1547-4113-9336370-729338271428254312800904-09082708-682-217269811271-56991977-9550206314490911-09152214-620-59291728-100704015-60372978101490918-092214801789-6384139909-225819232564-755830925-0928-43433624-2934422-431115883685528-88181信用债0828-090160-1417-40205347-22569502730518880904-0908459-932836-62842-782262-869359739800911-0915-3812-1154-663-20519-11051258-4949247545120918-0922-691267-109269-197-945-1561057-5483560925-0928218699-66868-617-1725-221-234127312同业存单0828-0901931-697-35825831563-1841251783-495747480904-09081269-195922682649736-2807-334-4279-997018110911-09152025528-39164444651-3553436323-2829-40180918-09225058-906-12494506-2370-2861843239434795630925-09284428162-8941321-5036-4332-385-127251612679来源CFETS中泰证券研究所7分期限现券成交情况分期限农商行减持各期限现券保险净买入3Y以上现券基金净买入1-5Y净卖出其余期限现券11Y以下货基理财净买入1Y以下现券基金农商行净卖出上周货基理财分别净买入512326亿元1Y以下现券规模相比前几周有所增加基金净买入短债规模由正转负有净买入191亿元转为净卖出144亿元农商行净卖出538亿元相比上周净卖出规模有所增加图表201Y及以下现券分机构净买入情况亿元0904-09080911-09150918-09220925-0928150010005000-500-1000-1500-2000来源CFETS中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报21-3Y农商行加速净卖出基金净买入农商行上周净卖出275亿元1-3Y现券已连续三周净卖出且净卖出规模有所增加基金净买入107亿元货基理财保险成交量较小交易规模在5亿元以下图表211-3Y现券分机构净买入情况亿元0904-09080911-09150918-09220925-09284003002001000-100-200-300-400-500-600来源CFETS中泰证券研究所3基金保险理财小幅净买入3-5Y现券农商行净卖出3-5Y现券农商行净卖出78亿元3-5Y现券基金保险理财分别净买入6102亿元3-5Y现券交易规模较小图表223-5Y现券分机构净买入情况亿元0904-09080911-09150918-09220925-09283002001000-100-200-300来源CFETS中泰证券研究所4保险增持7-10Y债券基金农商行小幅减持保险连续增持7-10Y现券上周净买入规模为130亿元基金连续两周净卖出规模为31亿元农商行净买入量由正转负净卖出40亿元理财小幅净买入10亿元7-10Y现券-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报图表237-10Y现券分机构净买入情况亿元0904-09080911-09150918-09220925-09288006004002000-200-400-600-800来源CFETS中泰证券研究所5保险净买入超长债规模上升基金农商行理财净卖出保险本周净买入超长债规模最大为209亿元相比前两周净买入规模上升基金农商行理财分别净卖出62317亿元超长债超长债7日移动平均换手率有所回落由109降至90由93分位数降至90分位数图表2410Y以上现券分机构净买入情况亿元0904-09080911-09150918-09220925-09284003002001000-100-200-300-400来源CFETS中泰证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报图表25超长债换手率30换手率7DMA2520151050来源CFETS中泰证券研究所8现券分机构净买入加权平均久期基金净买入加权平均久期由39年升至44年低于2021年以来的均值47年处于47分位数农商行净买入加权平均久期由109年升至250年高于2021年以来的均值41年处于99分位数保险净买入加权平均久期由166年升至172年高于2021年以来的均值135年处于72分位数图表26基金净买入加权平均久期年净买入加权平均久期25分位数2050分位数75分位数181614121086420来源CFETS中泰证券研究所-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报图表27农商行净买入加权平均久期年净买入加权平均久期25分位数300050分位数75分位数2500200015001000500000来源CFETS中泰证券研究所图表28保险净买入加权平均久期年净买入加权平均久期25分位数4050分位数75分位数35302520151050来源CFETS中泰证券研究所风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分流动性跟踪周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分