行情回顾：9月盘面价格呈现高位震荡随后下跌的走势。9月份煤炭价格保持强势上涨，节前有小幅回落但仍表现偏强，这段时间甲醇走势与煤炭有所背离，主要原因在于前期在MTO装置复产以及新装置投产下市场对于后续需求较为乐观，甲醇价格不断走高，企业利润改善明显，但可以看到的是随着企业利润的改善，供应端开工快速回升，叠加进口维持在高位水平，港口库存不断走高，库存压力显现，下游开始对高价有所抵触，下旬国内甲醇价格快速走低。这段时间甲醇与能源价格走势也出现背离，企业利润由盈转亏。9月甲醇受原料端的影响相对有限，前半段受乐观预期支撑，后半段开始交易现实高库存。国庆长假期间，外盘原油大跌，国际煤炭跟随出现明显回落，反观国内，煤炭仍旧强势走高，预计节后国内煤炭对甲醇仍有一定支撑。
　　供应端：过节期间国内煤炭继续维持偏强走势，而节后首日甲醇现货价格小幅走低20元，企业利润进一步回落。最新企业开工85.49%，环比+2.66%，供应压力凸显，短期仍有走高预期。
　　需求端：沿海MTO装置复产，当前基本满负荷。传统需求旺季下继续恢复，需求整体处于高位水平，后续继续改善空间有限。
　　库存：港口库存总量报110.29万吨，环比-4.27万吨。企业库存环比+9.3万吨，报43.41万吨。企业订单待发18.41万吨，环比减少13.96万吨。国内供应继续回升，进口仍在高位，需求同步好转，预计10月港口库存变动有限。企业方面，过节期间运输受限，企业库存走高，预计节后运输恢复，企业库存回落。总体看社会库存压力仍存，10高供应高需求下预计整体库存水平高位维持。
　　估值：现货走弱，煤炭维持强势，内地煤制企业由盈转亏，气制利润同比偏低。基差震荡偏强，月差在近端高库存下震荡偏弱。下游传统需求利润持续修复，MTO利润仍偏低。甲醇估值相对中性。
　　小结：当前甲醇仍是供需双增格局，国内产量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。国庆期间外盘原油与煤炭价格大幅回落，但国内煤炭仍维持偏强走势，国内甲醇小幅下跌，整体变化相对有限。供应端来看，前期检修装置回归，后续供应仍有增长预期，进口端国际表现偏弱，国内进口维持高位，港口仍有一定压力。四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续再持续关注供应变动情况。需求端当前传统需求旺季，下游开工进一步回升，利润有所改善，但后续持续改善空间有限。总体来看，需求预期好转，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归，短期将逐步承压。建议观望为主，冲高不追。

研究报告全文：供需双增价格震荡为主甲醇月报20231008能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1月度评估及策略推荐月度总结行情回顾9月盘面价格呈现高位震荡随后下跌的走势9月份煤炭价格保持强势上涨节前有小幅回落但仍表现偏强这段时间甲醇走势与煤炭有所背离主要原因在于前期在MTO装置复产以及新装置投产下市场对于后续需求较为乐观甲醇价格不断走高企业利润改善明显但可以看到的是随着企业利润的改善供应端开工快速回升叠加进口维持在高位水平港口库存不断走高库存压力显现下游开始对高价有所抵触下旬国内甲醇价格快速走低这段时间甲醇与能源价格走势也出现背离企业利润由盈转亏9月甲醇受原料端的影响相对有限前半段受乐观预期支撑后半段开始交易现实高库存国庆长假期间外盘原油大跌国际煤炭跟随出现明显回落反观国内煤炭仍旧强势走高预计节后国内煤炭对甲醇仍有一定支撑供应端过节期间国内煤炭继续维持偏强走势而节后首日甲醇现货价格小幅走低20元企业利润进一步回落最新企业开工8549环比266供应压力凸显短期仍有走高预期需求端沿海MTO装置复产当前基本满负荷传统需求旺季下继续恢复需求整体处于高位水平后续继续改善空间有限库存港口库存总量报11029万吨环比-427万吨企业库存环比93万吨报4341万吨企业订单待发1841万吨环比减少1396万吨国内供应继续回升进口仍在高位需求同步好转预计10月港口库存变动有限企业方面过节期间运输受限企业库存走高预计节后运输恢复企业库存回落总体看社会库存压力仍存10高供应高需求下预计整体库存水平高位维持估值现货走弱煤炭维持强势内地煤制企业由盈转亏气制利润同比偏低基差震荡偏强月差在近端高库存下震荡偏弱下游传统需求利润持续修复MTO利润仍偏低甲醇估值相对中性小结当前甲醇仍是供需双增格局国内产量回升至同期高位水平港口到港量偏高国庆期间外盘原油与煤炭价格大幅回落但国内煤炭仍维持偏强走势国内甲醇小幅下跌整体变化相对有限供应端来看前期检修装置回归后续供应仍有增长预期进口端国际表现偏弱国内进口维持高位港口仍有一定压力四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期但当前为时尚早后续再持续关注供应变动情况需求端当前传统需求旺季下游开工进一步回升利润有所改善但后续持续改善空间有限总体来看需求预期好转但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归短期将逐步承压建议观望为主冲高不追产业链数据甲醇产业链周度价格数据盘面合约最新一周前变动月差最新一周前收盘价变动09合约23832441-58009-1价差-87-101140001合约24702542-72001-5价差9097-70005合约23802445-65005-9价差-34-700国内现货市场地区最新价一周前变动地区最新一周前变动江苏24702545-7500安徽24902510-2000福建25452565-2000山西22952340-4500鲁南20026502645500内蒙55026552705-5000河北26026602700-4000新疆24902500-1000下游产品最新价一周前变动产品最新一周前变动PP-3MA3362637300EG-2MA-806-756-5000甲醛11051115-1000甲醛利润-262-08-2540醋酸46504900-25000醋酸利润207775230025-22250二甲醚34003400000二甲醚利润-99-59254935MTBE8200810010000MTBE利润400323871213200二氯甲烷29803165-18500二氯甲烷利润811879851330国际价格地区最新价一周前变动地区价差最新一周前变动CFR中国主港27752775000中国-东南亚-800-700-1000CFR东南亚357534751000中国-韩国-500-400-1000CFR韩国327531751000中国-中国台湾-500-300-2000CFR中国台湾327530752000中国-印度3002001000CFR印度24752575-1000中国-美国海湾-151-34-1170FOB美国海湾292628091170中国-鹿特丹95245-1500FOB鹿特丹欧元2682531500甲醇进口利润-577-10104323供需平衡表2023期初库存产量进口量总供应量供应同比国内消费量出口量总需求量需求同比其他期末库存供需差累计供需差库存消费1月11467590765-3047591760-27011955015612月119613947072137161717360109104115223月109693113806-0927980798-24011884814724月11865295747-5207640764-240100183113045月合约0037430240003037030390000-155月100681137819-0688050805-140113144414086月113666141808135798280029012285215257月122695116811357804380733012845615818月128726133859168584448481320138116616339月合约004493296000325103260000369月138736137873196386418651400146874169110月146785130915153591019111370150478165211月1507421058471769860186122801371465159012月137774110884149987018711330150137817271月合约00387351900035040350800012合计0829412109840595979210980700033002022期初库存产量进口量总供应量供应同比国内消费量出口量总需求量需求同比其他期末库存供需差累计供需差库存消费1月11069395789775779178139011884915112月11862567692-2186911692-12011805017053月11871797813630816281852011354513874月113673114788347783178405011844915005月合约36530843070307485月118704120824-0958143816-15012685715386月1266901077972267762778150145197618637月145657125783367780278217014617718668月146629106735-7467454749-440132146317619月合约458313931143124149月1326319873039175717587801032935135810月10369110279310618161801124095826118411月95630907201307001701-2301141946162312月11467297769705768176967011404514771月合约388301230413030-18合计829412199233595922510953104价格推演图1累计供需差与价格元吨图2库销比与价格元吨累计供需差期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月库销比期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月40001204000031003500025350080300002603000400152500250020012000020000051500-201500020171201812019120201202112022120231202272017120174201772018120184201872019120194201972020120204202072021120214202172022120224202312023420237201710201810201910202010202110202210202310资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心产品产业链图示图3甲醇产业链资料来源五矿期货研究中心甲醇研究框架分析思维导图图4甲醇研究框架分析思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场基差价差基差走强月差回落图5甲醇期限结构2023-09-28一周前一个月前三个月前一年前3000280026002400220020001800资料来源WIND五矿期货研究中心图6甲醇01基差元吨图7甲醇1-5价差元吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年6006004005004002003000200-2001000-400-100-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日326538112223132615251423192818月月月月月月31579月月月月月月月月月月月月21345678911101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓持仓持续回落图8甲醇01合约持仓图9甲醇01合约成交量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年1599800499980013998001199800399980099980029998007998005998001999800399800199800999800-200-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日923653923653221123132615251423292019232211132615251423202919月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13579月月月月月月月月月月月月135791234567891131245678911111012101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图10甲醇总持仓图11甲醇总成交2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年3499800599980029998004999800249980039998001999800299980014998009998001999800499800999800-200-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日992365323653232211231326152514232211132615251423202919202919月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13579135793123456789111245678911101112101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存原料端价格原料整体偏强图12IPE英国天然气便士色姆图13NYMEX天然气美元百万英热单位期货收盘价活跃合约IPE英国天然气期货收盘价连续NYMEX天然气7001260010500840030062004100200资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图14动力煤鄂尔多斯Q5500元吨图15动力煤秦皇岛港Q5500元吨沫煤Q5500汇总价格鄂尔多斯日沫煤Q5500A18V28S06MT8山西产平仓价秦皇岛港日14003000120025001000200080015006001000400500200002022529202292920209292021129202132920215292021729202192920221292022329202272920231292023329202352920237292023929202011292021112920221129资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心生产利润企业利润回落图16内蒙古煤制利润测算元吨图17西南气制利润测算元吨2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年15002500200010001500500100050000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12198736986121102211211030202918281727142426162918281726221121月月月月月月月月月月月月1358月月月月月月月月月月月月月13579月月月月月月月月月月月月1234566789101221345678912101112101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图18山东煤制利润测算元吨图19MA-2ZC利润测算元吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年200010001500100050050000-500-500-1000-1500-1000-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日369861852363142426162918281726221121221123132615251423192818月月月月月月月月月月月月13579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月713592134567891212345678911101112101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心库存港口库存高位回落图20港口库存万吨图21华东港口库存万吨2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年1300000140120000011000001201000000100900000808000006070000060000040500000204000000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图22华南港口库存万吨图23社会库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年3519000003017000002515000002013000001511000001090000057000000500000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存节后工厂累库图24厂内库存万吨图25厂内库存西北地区万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年6500005000006000005500004000005000004500003000004000003500002000003000001000002500002000000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图26华东地区库存万吨图27宁波港口含禾元自有货源库存万吨2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年13000040120000351100003010000025900002080000157000010600005500000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存供应回归社会库存走高图28甲醇库存推演万吨图29甲醇仓单张201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年25030000250002002000015000150100001005000050日日日日日日日日日日日日日日日日日日236539221123132615251423202919月月月月月月13579月月月月月月月月月月月0月1234567891111121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端国内新增产能后续投产压力小地区企业简称产能万吨年原料类型投产时间配套下游西北新航焦化10焦炉气2023年一季度无华中潜江金华润6煤联醇2023年一季度二甲醚华北山西蔺鑫20焦炉气2023年1月14日无西北内蒙古瑞志175矿热炉尾气2023年3月25日无西北宁夏宝丰240煤单醇2023年3月27日MTO西北内蒙古东日20焦炉气2023年5月10日华东徐州龙兴泰30焦炉气2023年6月11日西北沪蒙能源40焦炉气2023年7月8日无华北梗阳新能源30焦炉气2023年7月29日无华中华鲁恒升荆州80煤联醇预计2023年9月醋酸西北广聚新材料60焦炉气预计2023年9月BDO华北山西盛隆泰达10焦炉气预计2023年9月华东江苏斯尔邦10二氧化碳加氢预计2023年9月底无西北内蒙古君正30焦炉气预计2023年四季度无华中河南晋开延化30煤单醇预计2023年四季度无