月度要点小结
　　国内市场：9月郑糖冲高回落，因中央储备糖竞卖以及市场预期广西新榨季产量大幅增加影响。在9月第一周郑糖延续8月上涨趋势。到了9月第二周行情急转直下，受抛储传闻影响，郑糖大幅下跌。直到9月第三周抛储公告正式发布，华储交易所在2023年9月27日第一次竞卖食糖12.67万吨，低于预期的28-30万吨，郑糖止跌反弹。但随后华储交易所再次公告将根据市场情况，近期持续进行竞卖，限制了郑糖反弹高度。另一方面，因今年气象条件良好，市场预期广西新榨季产量将恢复至600万吨以上，在较为乐观的情况下可能达到630万吨，同比增产73-103万吨，郑糖01合约卖盘压力较大。
　　◆国际市场：9月ICE原糖期货延续8月上涨趋势，并再次创下近期新高。因干旱气象条件影响，国际机构预期新榨季印度产量将从3300万吨下降至2860万吨，叠加印度政府将禁止新榨季印度出口食糖，市场预期今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺。另一方面原糖10月合约到期交割287万吨，创下历史最高记录，其中交割糖源全部来自巴西，亚洲贸易商丰益国际为最大接货方，共接受276万吨，预计丰益国际将向中国出口100-150万吨。
　　◆观点：从短期来看，9月进口量预计环比大增，至60-70万吨，叠加广西预期新榨季大幅增产，01合约抛盘压力较大。另一方面，华储交易所9月底再次公告，将根据市场情况，近期持续进行竞卖，短期供应增加以及政策施压限制了郑糖短线向上空间。但从中期来看，印度新榨季产量预测进一步下调，印度政府实施禁止食糖出口概率增加，使得今年四季度至明年一季度国际贸易流预期将非常紧缺，原糖价格仍有基本面支撑。在巨大的内外价差修复前，国内供应缺口将一直存在，但短期供应增加，策略上建议不易追高，等待回调逢低买入。
　　

研究报告全文：抛储政策施压郑糖冲高回落白糖月报20231008农产品组杨泽元yangzeyuanwkqhcn13352843071从业资格号F03116327交易咨询号Z0019233CONTENTS月度评估及策略推荐月度要点小结国内市场9月郑糖冲高回落因中央储备糖竞卖以及市场预期广西新榨季产量大幅增加影响在9月第一周郑糖延续8月上涨趋势到了9月第二周行情急转直下受抛储传闻影响郑糖大幅下跌直到9月第三周抛储公告正式发布华储交易所在2023年9月27日第一次竞卖食糖1267万吨低于预期的28-30万吨郑糖止跌反弹但随后华储交易所再次公告将根据市场情况近期持续进行竞卖限制了郑糖反弹高度另一方面因今年气象条件良好市场预期广西新榨季产量将恢复至600万吨以上在较为乐观的情况下可能达到630万吨同比增产73-103万吨郑糖01合约卖盘压力较大国际市场9月ICE原糖期货延续8月上涨趋势并再次创下近期新高因干旱气象条件影响国际机构预期新榨季印度产量将从3300万吨下降至2860万吨叠加印度政府将禁止新榨季印度出口食糖市场预期今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺另一方面原糖10月合约到期交割287万吨创下历史最高记录其中交割糖源全部来自巴西亚洲贸易商丰益国际为最大接货方共接受276万吨预计丰益国际将向中国出口100-150万吨观点从短期来看9月进口量预计环比大增至60-70万吨叠加广西预期新榨季大幅增产01合约抛盘压力较大另一方面华储交易所9月底再次公告将根据市场情况近期持续进行竞卖短期供应增加以及政策施压限制了郑糖短线向上空间但从中期来看印度新榨季产量预测进一步下调印度政府实施禁止食糖出口概率增加使得今年四季度至明年一季度国际贸易流预期将非常紧缺原糖价格仍有基本面支撑在巨大的内外价差修复前国内供应缺口将一直存在但短期供应增加策略上建议不易追高等待回调逢低买入基本面评估估值驱动白糖基本面评估基差进口利润较盘面政策国内进口量天气国内库存新榨季产量预估巴西配额内50元吨华储交易所计划公开竞卖食糖8月至今泰国和印截止8月底全国预估202324榨季预计9月进口量60-数据20230928453元吨1267万吨并将度主产区降雨明显工业库存88吨同国内产量恢复性增70万吨巴西配额外-1775元根据市场情况近低于历史平均水平比减少80万吨长至990万吨吨期持续进行竞卖多空评分0525-2-1105-15基差从高9月进口量预计环预计印度和泰国新8月全国工业库存国内预计增产幅度简评内外价差大幅倒挂政策性利空位回落比大增榨季减产创历史新低较大从短期来看9月进口量预计环比大增至60-70万吨叠加广西预期新榨季大幅增产01合约抛盘压力较大另一方面华储交易所9月底再次公告将根据市场情况近期持续进行竞卖短期供应增加以及政策施压限制了郑糖短线向上空间但从中期来看印度可能出现超预期减产小结印度政府实施禁止食糖出口概率较大今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧缺原糖价格仍有基本面支撑在巨大的内外价差修复前国内供应缺口将一直存在策略上建议不易追高等待回调逢低买入交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间今年四季度至明年一季度国际贸易流将非常不易追高等单边2112月份前紧缺原糖价格仍有基本面支撑在巨大的20230729待回调逢低买内外价差修复前国内供应缺口将一直存在入套利暂无国内食糖供需平衡表国内食糖供需平衡表万吨期初库存产量消费收储量抛储轮储轮出进口糖进口糖浆出口量储备轮入走私结转库存缺口过剩23244379901530006020012017605175-2322223460897151003060416961705437-23212235795614600005337516015460103202110810661500002163348132115357249192091104214900134038148184040108161819135107614900040324014406091-441718133103114900154024401840220135216172739291540055022901340240133-14015163198701520065037401540220273-46资料来源五矿期货研究中心泰国食糖供需平衡表泰国食糖供需平衡表万吨期初库存产量消费出口总供应总消费期末库存141539211582957771550107247715164771002295748148010434371617437103030067514679754921718492146831510241960133962118196211458315105520791370709192070982730083915361139397202139775730541111547164382122438101332073714511057394222339411023208001496112037623243768003255501176875301资料来源OCSB五矿期货研究中心印度食糖供需平衡表印度食糖供需平衡表万吨期初库存产糖量进口量消费量出口量期末库存1415747283102561109908151690825130248016677516177752029452456538817183883248222539461072181910723316025503801458192014582741025715651063202110743119026567198192122819360002750112054922235493300027006105392324539300002750250539资料来源ISMA五矿期货研究中心巴西食糖供需平衡表巴西食糖供需平衡表万吨期初库存产量中南部产量消费出口总供应总消费期末库存151629033493122900246836393379260161726038713563930282841313828303171830337883606935282040923725367181936729042651940199532712965306192030629522676920194432572774483202148341243846925326646084196412212241234943206930264239063473433222343336773373935277841103723387232438741203800940320045074140367资料来源UNICA五矿期货研究中心白糖产业链图示仓储物流铁路-公路-航运-仓库提供原料报价供货报价供货农户制糖企业贸易商终端用户优惠扶助联销分销择价购货蔗农制糖厂储备替代品食品工业菜农炼糖厂调控生产商居民进口原糖储备原糖现货市场期货市场批发市场价差走势基差走弱图1南宁现货基差元吨图2广西南华集团现货基差元吨1000110020192020202120222023201920202021202220238009007006005004003002001000-10003-0810-2301-1501-2802-1002-2303-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-1011-0511-1812-0112-1412-27-20001-02-300-400-500资料来源Mysteel五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心现货间价差图3广西糖-加工糖价差元吨图4产区广西-销区天津价差元吨1003002019202020212022202320192020202120222023502000100-5002-2707-0501-0201-1601-3002-1303-1303-2704-1104-2505-1005-2406-0706-2107-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1811-0111-1511-2912-1312-27-100001-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1504-2805-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0710-2011-0211-1511-2812-1112-24-150-10001-02-200-200-250-300-300-350-400资料来源Mysteel五矿期货研究中心资料来源Mysteel五矿期货研究中心郑糖月间价差图5郑糖1-5价差元吨图6郑糖5-9价差元吨3006002001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505002004001503001002005010005166167168169161016111612160-509月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日-100-100-150-200资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心原糖现货升贴水图7巴西原糖升贴水美分磅图8泰国原糖升贴水美分磅2420192020202120222023201920202021202220233231212011-10-1-1-2-1资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心内外价差图9配额内较盘面进口利润估算元吨图10配额外较盘面进口利润估算元吨30001500201920202021202220232019202020212022202325001000500200001500-5001000-1000500-15000-2000-500-2500资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心糖醇价差及原白价差图11原糖较巴西含水乙醇生产优势美分磅图12ICE原糖-ICE白糖价差美元吨2000255201920202021202220231500205100015550010500055-5002003126200412620051262006126200712620081262009126201012620111262012126201312620141262015126201612620171262018126201912620201262021126202212620021265-1000资料来源ESALQ五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心国内市场广西降雨充沛图13广西累计降雨量mm图14广西日度降雨量mm资料来源NOAA五矿期货研究中心资料来源NOAA五矿期货研究中心