月度要点小结
　　◆供应：政策供应压力比较大（1）截止9月底，本轮中央储备计划轮出数量累计达到64.8万吨，超出此前30-50万吨预期，实际成交58.54万吨；（2）截止9月底，全国23/24年度累计棉花公检数量5.58万吨，新棉尚未集中上市，目前新疆地区手摘籽棉收购均价在9元/公斤以上，主流机采棉收购价仍处待定阶段；（3）截至2023年9月底，美国棉花优良率为30%，上年同期为31%，美棉优良率处于历史同期低位。
　　◆需求：下游需求萎靡（1） 9月底纺纱厂开机率74.2%，环比8月下降0.7%；（2） 9月底织布厂开机率44.5%，环比8月上升3.2%；（3）纺纱厂棉花库存25.7天，环比8月下降1.7天；（4）纺纱厂纱线库存25.8天，环比8月下降0.1天。
　　◆库存：棉花商业库存处于低位（1）进口棉花港口库存28.7万吨，同比去年上升0.66万吨；（2）内地棉花库存23.66万吨，同比去年下降11.19万吨；（3）新疆棉花库存47.88万吨，同比去年下降61.15万吨。
　　◆核心观点：供应方面，短期政策压力比较大，本轮中央储备计划轮出数量已经超出50万吨的预期，并且进口棉滑准税配额在9月初发放至纺织企业，预计9月开始进口逐步增加。需求方面，金九银十是传统的消费旺季，但下游纺织企业棉纱库存高企，导致纺纱厂和织布厂的开机率处于往年同期低位，需求萎靡。其中，9月旺季纺纱厂开机率还低于8月的水平。库存方面，目前棉花商业库存仍处于低位，若新疆棉兑现减产预期的话，新年度供应还是存在缺口。整体而言短期往上和往下的空间都不大，中长期需要看新年度棉花产量情况，以及抛储何时结束，策略上建议短线观望。
　　

研究报告全文：政策施压及旺季不旺郑棉冲高回落棉花月报20231008农产品组杨泽元yangzeyuanwkqhcn13352843071从业资格号F03116327交易咨询号Z0019233CONTENTS月度评估及策略推荐月度要点小结供应政策供应压力比较大1截止9月底本轮中央储备计划轮出数量累计达到648万吨超出此前30-50万吨预期实际成交5854万吨2截止9月底全国2324年度累计棉花公检数量558万吨新棉尚未集中上市目前新疆地区手摘籽棉收购均价在9元公斤以上主流机采棉收购价仍处待定阶段3截至2023年9月底美国棉花优良率为30上年同期为31美棉优良率处于历史同期低位需求下游需求萎靡19月底纺纱厂开机率742环比8月下降0729月底织布厂开机率445环比8月上升323纺纱厂棉花库存257天环比8月下降17天4纺纱厂纱线库存258天环比8月下降01天库存棉花商业库存处于低位1进口棉花港口库存287万吨同比去年上升066万吨2内地棉花库存2366万吨同比去年下降1119万吨3新疆棉花库存4788万吨同比去年下降6115万吨核心观点供应方面短期政策压力比较大本轮中央储备计划轮出数量已经超出50万吨的预期并且进口棉滑准税配额在9月初发放至纺织企业预计9月开始进口逐步增加需求方面金九银十是传统的消费旺季但下游纺织企业棉纱库存高企导致纺纱厂和织布厂的开机率处于往年同期低位需求萎靡其中9月旺季纺纱厂开机率还低于8月的水平库存方面目前棉花商业库存仍处于低位若新疆棉兑现减产预期的话新年度供应还是存在缺口整体而言短期往上和往下的空间都不大中长期需要看新年度棉花产量情况以及抛储何时结束策略上建议短线观望基本面评估估值驱动棉花基本面评估基差进口利润纺纱厂开机率储备棉销售国内棉花进口量国内棉花商业库存美棉优良率截止9月底本轮中纺纱厂开机率央储备计划轮出数量8月进口棉花18万吨8月全国棉花商业库存1配额855元数据20230928764元吨742环比8月累计达到648万吨同比增加7万吨环比163万吨同比下滑美棉优良率为30吨下降07超出此前30-50万吨增加7万吨935万吨预期多空评分0-05-05-1-11515基差处于纺纱厂开机率处储备棉销售总量超预预计8月后进口逐步增商业库存处于历史低美棉优良率处于历简评正常波动进口利润偏高于往年同期低位期成交率下滑加位史低位范围供应方面短期政策压力比较大本轮中央储备计划轮出数量已经超出50万吨并且进口棉滑准税配额在9月7日左右发放至纺织企业预计9月开始进口逐步增加需求方面目前已经进入消费旺季但下游纺织企业棉纱库存高企纺纱厂和织布厂的开机率处于往年同期低位需求萎靡小结其中9月旺季纺纱厂开机率还低于8月的水平库存方面目前棉花商业库存仍处于低位若新疆棉兑现减产预期的话新年度供应还是存在缺口整体而言短期往上和往上的空间都不大中长期需要看新年度棉花产量情况以及抛储何时结束策略上建议短线观望交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边暂无套利暂无棉花产业链图示上游中游下游籽棉纺纱服装轧花织布棉花棉籽棉花生产周期生长期时间周期最适温度影响因素播种7-15天25-30温度低发芽慢温度高发芽快但苗不健壮需要5-7天晴天播种4-6月苗期40-45天16-30温度适宜忌讳阴雨天气蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多50-70天细绒棉花铃期7-8月20-30需水量最多水分少会导致蕾铃脱落影响产量和质量60-70天长绒棉吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照和较低的湿度忌讳阴雨天气中国年度供需平衡表中国年度供需平衡表万吨期末库存不含过剩缺口不含期初库存国内产量进口量抛储收储消费国储国储2324180570210800850190-7022232476351342646816180-4721222575431678068733247-2320212755922537035898257-5319202905291516113761927561181925953418911630778290-5517181905291232680851259-19916171224161043280780190-2601516109360912040642122-19114159151417564067710912资料来源五矿期货研究中心中国月度供需平衡表中国月度供需平衡表万吨期初库存国内产量进口量抛储收储总库存库存变化2023年9月242016350180-622023年8月310018250242-682023年7月37201110310-622023年6月4351800372-632023年5月51461100435-792023年4月57712800514-632023年3月59856700577-212023年2月57191900598262023年1月5181721400571542022年12月41718217005181012022年11月279941805417138资料来源五矿期货研究中心美国年度供需平衡表USDA美国年度供需平衡表万吨期初库存产量消费出口进口期末库存过剩短缺23249月预估9228647267065-2823248月预估8030447272067-1523247月预估7635953299083722238231545281071-102122693825431508213202115831851356069-89192010643343338015852181991400643210106141718604557734509434161760455773450943415168337472325060-231415792817819908341314513558124508130资料来源USDA五矿期货研究中心巴西年度供需平衡表USDA巴西年度供需平衡表万吨期初库存产量消费出口量进口量期末库存过剩短缺23249月预估357301722570329-2823248月预估346289722450318-2823247月预估34528972212035052223258298701420345872122242255721680258152021313236672400242-711920267300591950313471819189283741310267781718151201749121893816171241537061415127151616412867942136-31141516715274850164-613141261749149316737资料来源USDA五矿期货研究中心印度年度供需平衡表USDA印度年度供需平衡表万吨期初库存产量消费进口数量出口数量期末库存过剩短缺23249月预估2555445332844261-523248月预估2555555333348261723247月预估25355553333522593222318756650138302537321222605315442281187-73202134160156618135260-8119202036204465070341154181920156252239772032171817263152637113201291617216588522609924226151629457552823126238-561415249642533279129444131426267550815191253-9资料来源USDA五矿期货研究中心全球年度供需平衡表USDA全球年度供需平衡表万吨期初库存产量进口出口消费期末库存过剩缺口23249月预估2028244794294225221956-7523248月预估2049248495595425451994-6023247月预估204625449479472535205892223187325688088182390204616821221879251892893325261873-132021214424231057106426841879-2681920174726148838942269214433418191758258392589626191748-8171817512695894891267317652516172068232281881424981892-17215162433210676676824212115-3171415224725927787702397244820313141970262287387123742230249资料来源USDA五矿期货研究中心2价差走势现货价格及基差走势图1新疆3128B价格元吨图2新疆3128B-郑棉主力合约基差元吨26000400020192020202120222023201920202021202220233500240003000220002500200002000150018000100016000500140000-50012000-100010000-1500资料来源Mysteel五矿期货研究中心资料来源Mysteel五矿期货研究中心郑棉月间价差图3郑棉1-5价差元吨图4郑棉5-9价差元吨200014002001-20052101-21052201-22052301-23052401-24052005-20092105-21092205-22092305-23092405-24091200150010008001000600500400200005166167168169161016111612169月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日-200-500-400-1000-600资料来源Mysteel五矿期货研究中心资料来源Mysteel五矿期货研究中心纺纱利润倒挂扩大图51关税内外价差元吨图6纺纱厂即期利润元吨600050002019202020212022202320192020202120222023400040002000300002000-20001000-40000-6000-8000-1000-10000-2000资料来源Mysteel五矿期货研究中心资料来源Mysteel五矿期货研究中心3国内市场9月气象条件适宜生长全国棉花主产区气象信息降水量同比降水常年比日照与常年时间最高最低平均气温同比常年比降水量mm日照时数H日照同比H单产趋势mmmm比H9月中旬4063242022342344252623-119-36较适宜9月上旬415872591237351-1877-51112较适宜8月453109276-03121015334-32381204171减产年7月487112289041517931133892143-77-75减产年6月46988265-112871-16-107226-14189平产年5月391-121-06-018695541541872-425-4024月358-9916-14047962042551889-292-127资料来源中国棉花协会五矿期货研究中心