◆经济及政策：1、9月份制造业PMI为50.2，服务业PMI为50.9，均有所反弹；2、9月份30大中城市销售数据同比仍出现明显回落，其中一线城市表现相对较好，政策利好带来的影响仍需时间观察；3、根据文旅部，假期8天国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%；人均消费912元，好于预期，相较于疫情前同期恢复度为97.5%，为疫情以来最高；4、根据交通运输部，预计假期全社会跨区域人员流动量达20.5亿人次，日均较2019年同期增长11.5%。根据国家移民管理局预测，假期日均出入境旅客将达到158万人次，是2019年同期的90%；5、美国9月份非农新增就业人数33.6，高于预期；美国9月份失业率3.8%，略高于预期；6、美国9月份ISM制造业指数升至49.0，预估为47.9；美国9月ISM非制造业PMI为53.6，预期53.6；7、欧元区9月CPI初值同比上升4.3%，预期上升4.50%，前值为上升5.20%。欧元区9月CPI环比上升0.3%，预期上升0.50%，前值为上升0.50%；8、欧元区9月制造业PMI终值报43.4，市场预期为43.4，前值为43.4；9、欧元区8月零售销售环比下降1.2%，预期下降0.3%，前值下降0.20%；欧元区8月零售销售同比下降2.1%，预期下降1.2%，前值下降1.00%。总体来说，国内在政策利好加持下，房地产市场表现不及预期（一线城市表现相对较好），但旅游出行、汽车等消费表现不错。海外方面，近期美国主要经济数据表现好于预期，欧元区的经济表现仍相对较差，原油价格的回落有助于通胀预期的缓解。
　　◆流动性：1、九月份央行逆回购净投放9180亿，其中逆回购投放47630亿，逆回购到期38450亿；MLF净投放1910亿；降准0.25%，释放长期资金5000亿左右；2、美联储最新资产为79557.82亿美元，疫情发生后，首次回到8万亿美元之下，缩表进度加快，9月份至今累计减少1655.34亿美元。
　　◆利率：最新中国十年期国债收益率2.67%，10Y美债收益率4.78%，受经济数据表现超预期及通胀因素影响，美债收益率出现显著上涨。
　　◆小结：节前利好政策密集公布后，市场信心有所企稳。从最新的高频数据表现看，日常及汽车等消费恢复较好，但以房地产为代表的大额长久期消费的复苏仍需时间。策略上，在国债价格回落后，短期预计以震荡为主。
　　

研究报告全文：主要经济数据表现好坏参半震荡国债月报20231008宏观金融组蒋文斌jiangwbwkqhcn0755-23375128从业资格号F3048844交易咨询号Z0017196CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结经济及政策19月份制造业PMI为502服务业PMI为509均有所反弹29月份30大中城市销售数据同比仍出现明显回落其中一线城市表现相对较好政策利好带来的影响仍需时间观察3根据文旅部假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径较2019年增长15人均消费912元好于预期相较于疫情前同期恢复度为975为疫情以来最高4根据交通运输部预计假期全社会跨区域人员流动量达205亿人次日均较2019年同期增长115根据国家移民管理局预测假期日均出入境旅客将达到158万人次是2019年同期的905美国9月份非农新增就业人数336高于预期美国9月份失业率38略高于预期6美国9月份ISM制造业指数升至490预估为479美国9月ISM非制造业PMI为536预期5367欧元区9月CPI初值同比上升43预期上升450前值为上升520欧元区9月CPI环比上升03预期上升050前值为上升0508欧元区9月制造业PMI终值报434市场预期为434前值为4349欧元区8月零售销售环比下降12预期下降03前值下降020欧元区8月零售销售同比下降21预期下降12前值下降100总体来说国内在政策利好加持下房地产市场表现不及预期一线城市表现相对较好但旅游出行汽车等消费表现不错海外方面近期美国主要经济数据表现好于预期欧元区的经济表现仍相对较差原油价格的回落有助于通胀预期的缓解流动性1九月份央行逆回购净投放9180亿其中逆回购投放47630亿逆回购到期38450亿MLF净投放1910亿降准025释放长期资金5000亿左右2美联储最新资产为7955782亿美元疫情发生后首次回到8万亿美元之下缩表进度加快9月份至今累计减少165534亿美元利率最新中国十年期国债收益率26710Y美债收益率478受经济数据表现超预期及通胀因素影响美债收益率出现显著上涨小结节前利好政策密集公布后市场信心有所企稳从最新的高频数据表现看日常及汽车等消费恢复较好但以房地产为代表的大额长久期消费的复苏仍需时间策略上在国债价格回落后短期预计以震荡为主基本面评估估值驱动股指基本面评估基差价格经济数据流动性利率重要事件多空评分000000银行间流动性稍有缓简评基差适中价格适中经济数据有所企稳利率适中无解节前利好政策密集公布后市场信心有所企稳从最新的高频数据表现看日常及汽车等消费恢复较好但以房地产为代表的大额长久期消费小结的复苏仍需时间策略上在国债价格回落后短期预计以震荡为主交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间多单持有T主力单边合约长期换长期当前价位偏低且远期合约长期贴水2021612月2期现市场行情表现图1主力合约结算价走势图2跨品种价差走势价差TS-TTCFETFCFETSCFE价差TS-T价差TF-T价差TS-TF10455103441023101321001299098197-1096-2-12020-09-222020-11-222021-07-222021-09-222022-01-222022-05-222022-11-222023-03-222023-07-222023-09-222021-01-222021-03-222021-05-222021-11-222022-03-222022-07-222022-09-222023-01-222023-05-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222020-11-222021-01-222023-03-222023-05-222023-07-222023-09-222020-09-22-2资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图3跨期价差走势图4T主力合约结算价及基差走势T当季-次季TF当季-次季TS当季-次季基差右结算价31041510310210205210110000199-05198-1009796-15-1-1资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图5TF主力合约结算价及基差走势图6TS主力合约结算价及基差走势基差结算价基差结算价1031010210308091021020607102041010510102031011010010001-02100100-01-0499100-0399-0699-0598-082020-12-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102023-04-102023-06-102021-02-102022-02-102022-12-102023-02-102023-08-102020-12-102021-02-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-06-102022-10-102023-02-102023-04-102023-08-102021-04-102022-02-102022-04-102022-08-102022-12-102023-06-10资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3主要经济数据国内经济图7GDP亿及增速图8PMI现价当季值现价累计值不变价当季同比不变价累计同比GDPGDPGDPGDP中国PMI中国非制造业PMI服务业140000020006012000001500551000000100050800000600500456000004000040000035-500200000300-10002016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052014-072014-122015-052015-102016-032020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092019-062019-082019-102019-122022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12023年2季度GDP实际增速63近两年平均增速3352九月份制造业PMI数据为502前值497服务业PMI为509前值为505国内经济图9制造业PMI细分项图10非制造业PMI细分项2023-092023-082023-072023-092023-082023-07商务活动PMI生产6060PMI生产经营活动预期PMI新订单供应商配送时间50新订单504040PMI供货商配送时间PMI新出口订单303020存货20新出口订单PMI从业人员10PMI在手订单1000PMI原材料库存PMI产成品库存在手订单业务活动预期PMI主要原材料购进价格PMI采购量从业人员投入品价格PMI出厂价格PMI进口销售价格资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1九月制造业PMI细分项中生产新订单采购量及价格等细分项维持在扩张区间且数据有所扩大新出口订单原材料库存及从业人员等数据仍处在收缩区间但数据稍有反弹2九月非制造业PMI细分项中商务活动业务活动预期及价格等细分项数据维持在扩张区间且数据有所扩大新订单新出口订单从业人员及存货等仍处在收缩区间国内经济图11价格指数同比图12价格指数细分项项目当月同比上月同比当月环比上月环比CPI当月同比PPI全部工业品当月同比CPI010-03003002015食品-170-170040-060粮食060030020-010猪肉-1790-2600114000010蔬菜-330-150020-190水产品020040-0200305鲜果130500-440-510能源-450-1320480190核心CPI0800800000500非食品050000020050娱乐教育文化250240020130-5居住010010010010医疗保健120120010010衣着110100-010-030-10PPI-300-440020-020资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1八月份CPI同比增长01前值-03PPI同比增长-30前值-44从环比数据看CPI环比03前值02PPI环比02前值-022八月份CPI细分项中食品及能源价格出现反弹核心CPI环比回落PPI的反弹则主要和原油等大宗商品的价格反弹有关国内经济图13出口增速图14出口地区拉动美国欧盟东盟日本韩国中国香港俄罗斯出口金额当月同比出口金额累计同比1590107055030010-5-10-102020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122023-022023-042023-062023-082019-122020-022020-042020-062020-082022-022022-042022-062022-082022-102022-12-302019-10-15-502022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1八月份我国出口金额美元计价同比-88前值-145前八月累计同比-56前值-502从出口地区看对美国和东盟出口环比好转对欧盟和俄罗斯出口金额环比回落国内经济图15工业增加值图16社会消费品零售总额工业增加值当月同比工业增加值累计同比社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比404030302020101000-102019-082019-102019-122020-022020-042021-042021-062021-082021-102022-102022-122023-022023-042019-062020-062020-082020-102020-122021-022021-122022-022022-042022-062022-082023-062023-08-102020-112021-012021-032021-052021-072022-012022-052022-072022-092023-072020-072020-092021-092021-112022-032022-112023-012023-032023-052020-05-20-20-30资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1八月工业增加值增速同比45前值37全年累计增速39前值382八月社会消费品零售总额增长同比46前值25全年累计增速70前值73国内经济图17固定资产投资图18土地成交溢价率及二手房价格环比固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比100大中城市成交土地溢价率住宅类用地当月值70个大中城市二手住宅价格指数环比9020固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比8040157030106005205040001030-05020-1010-100-152020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-062022-082022-102023-022023-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-122023-042023-08-202010-062010-122012-062013-122014-062015-122016-062017-122019-062019-122021-062022-122023-062011-062011-122012-122013-062014-122015-062016-122017-062018-062018-122020-062020-122021-122022-06资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1八月固定资产投资累计增速同比为32前值34房地产投资增速累计同比为-88前值-85基建投资增速累计同比896前值9412八月100个大中城市土地成交溢价率404前值59270个大中城市二手房住宅价格环比-05前值-05国内经济图19房屋新开工面积及同比万平图20房屋施工面积及同比万平房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计值房屋施工面积累计同比2500008010000001595000060200000900000104085000015000020800000575000010000007000000-2065000050000600000-5-405500000-60500000-102015-082016-012017-042017-092018-022018-122019-052019-102021-012021-062022-092023-022015-032016-062016-112018-072020-032020-082021-112022-042023-072015-032016-012016-112017-042018-022018-122019-102020-032021-012021-112022-092023-022015-082016-062017-092018-072019-052020-082021-062022-042023-07资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1八月房屋新开工面积累计值6389100万平累计同比-244前值-2452八月房屋新施工面积累计值80641500万平累计同比-71前值-68国内经济图21房地产新开工及竣工面积万平图2230大中城市新房成交面积万平房屋新开工面积当月值MA11房屋竣工面积当月值MA112019年2020年2021年2022年2023年902300010500802100010000701900095006017000900050150008500401300030800011000209000750010700070000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日247137913681223142518292012231425172819301021132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678月月月月月月11223345566778899101112101011111212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1八月开工端数据同比继续下滑竣工端同比继续反弹2政策利好密集公布后9月份30大中城市的销售数据同比仍有明显回落数据有部分滞后效应但环比8月份数据稍有反弹国外经济图23美国GDP十亿美元图24美国CPI美国GDP不变价折年数季调美国GDP不变价折年数同比美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美国GDP不变价环比折年率季调10230003582200025156210005200004-5190002-1518000-25017000-35-22002-042003-042008-042009-042010-042012-042013-042014-042015-042020-042021-042022-042023-042004-042005-042006-042007-042011-042016-042017-042018-042019-042020-082020-122021-022021-062021-102022-022022-042022-082022-122023-022023-062020-102021-042021-082021-122022-062022-102023-042020-06-4资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1二季度单季美国GDP不变价折年数203865亿美元同比增长247环比增长2102美国8月CPI为37前值32核心CPI为43前值47