核心观点：贵金属方面，美国劳动力市场仍保持强劲，加息预期提升，金价持续承压。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价下行调整。铝-库存持续去化，铝价高位维稳。能源金属方面，锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。钴-下游需求不振，成本支撑下钴盐价格维稳。稀土-北方稀土10月挂牌价环比小幅上调，节后价格或继续走强。
　　国庆期间金属价格变化：受美国加息预期提升影响，国庆期间外盘金属价格普遍下跌。伦敦金现/伦敦银现/钯/铂跌2.9%/6.4%/8.0%/4.8%，LME铜/铝/铅/锌/锡跌2.4%/1.1%/0.2%/3.1%/4.4%，LME镍跌1.7%，MB钴涨3.9%。
　　贵金属：美国劳动力市场仍保持强劲，加息预期提升，金价持续承压。伦敦现货金周度（9.22-10.6）跌5.59%至1819.60美元/盎司，SHFE金周度（9.22-9.28）跌1.96%至460.92元/克。美国8月职位空缺大超预期叠加9月非农数据大超预期，表明美国劳动力市场仍保持强劲，这或将持续支撑通胀韧性，市场对美联储11月加息预期提升，CME11月加息概率由20.1%提升至27.1%，金价短期持续承压。
　　工业金属：铜-海外宏观压制，铜价下行调整。LME铜周度（9.22-10.6）跌3.47%至7968美元/吨，SHFE铜周度（9.22-9.28）跌1.12%至67210元/吨。宏观方面，受美联储加息预期提升影响，铜价继续下行调整。需求方面，节前一周国内主要精铜杆企业周度开工率79.38%，大幅回升10.49%。周内铜价重心持续回落，精铜杆企业受下游节前备货及自身节前备库存的影响，排产积极，开工率大幅回升。铝-库存持续去化，铝价高位维稳。LME铝周度（9.22-10.6）跌0.04%至2238美元/吨，SHFE铝周度（9.22-9.28）跌0.08%至19490元/吨。供给方面，周内国内的电解铝企业持稳生产，目前暂未有集中性减产及复产预期出现。需求方面，近期铝棒铝板企业需求不佳，订单不足，中间加工企业有所减产。库存方面，全国电解铝现货库存为49.4万吨，环比减少5.18%，沪铝库存7.92万吨，环比降低12.29%。电解铝供给端后续边际增量有限，当前库存处于低位且持续去化，铝价有望维持高位。
　　能源金属：锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌1.73%至16.89万元/吨。广期所碳酸锂2401合约9.28日收盘价15.00万元/吨，环比上周跌3.94%。供给方面，上周碳酸锂供应减量，周内碳酸锂产量7960吨左右，较上周产量减少1.37%。志存锂业决定在2023年9月29日-10月25日期间对部分基地设备进行检修，预计本次检修行为会造成公司10月份碳酸锂减产3000吨左右。需求方面，下游仍在去库，终端需求未见改善，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，且压价情绪持续。钴-下游需求不振，成本支撑下钴盐价格维稳。硫酸钴/四钴价格周度价格持平/涨1.69%为3.70/15.00万元/吨。供给方面，硫酸钴和四钴周度开工率下滑，产量减少。需求方面，终端需求仍较为疲软，订单表现不佳。稀土-北方稀土10月挂牌价环比小幅上调，节后价格或继续走强。氧化镨/氧化钕周度价格持平为53.02/53.48万元/吨，氧化铽/氧化镝周度持平/涨2.55%至855/281万元/吨。10月7日，北方稀土发布2023年10月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕报价49.34万元/吨，环比上涨3.5%，氧化钕报价50.17万元/吨，环比上涨3.44%，或支撑稀土价格节后继续走强。
　　相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险

研究报告全文：有色金属行业投资策略周报20231008美国9月非农大超预期金价持续承压证券研究报告投资评级看好维持金属新材料周报20230925-20231006最近12月市场表现核心观点核心观点贵金属方面美国劳动力市场仍保持强劲加息预期提升金价有色金属沪深300持续承压工业金属方面铜-海外宏观压制铜价下行调整铝-库存持续去18化铝价高位维稳能源金属方面锂-供强需弱锂盐价格持续下跌钴-下13游需求不振成本支撑下钴盐价格维稳稀土-北方稀土10月挂牌价环比小幅8上调节后价格或继续走强3-2国庆期间金属价格变化受美国加息预期提升影响国庆期间外盘金属价-7格普遍下跌伦敦金现伦敦银现钯铂跌29648048LME铜铝铅锌锡跌2411023144LME镍跌17MB钴涨39分析师田源SAC证书编号S0160522090003贵金属美国劳动力市场仍保持强劲加息预期提升金价持续承压伦敦tianyuanctseccom现货金周度922-106跌559至181960美元盎司SHFE金周度922-928跌196至46092元克美国8月职位空缺大超预期叠加9月非农数分析师田庆争SAC证书编号S0160522110001据大超预期表明美国劳动力市场仍保持强劲这或将持续支撑通胀韧性市tianqzctseccom场对美联储11月加息预期提升CME11月加息概率由201提升至271金价短期持续承压联系人陈轩chenxuan01ctseccom工业金属铜-海外宏观压制铜价下行调整LME铜周度922-106跌347至7968美元吨SHFE铜周度922-928跌112至67210元吨宏相关报告观方面受美联储加息预期提升影响铜价继续下行调整需求方面节前一1美国加息预期提升金价短期承压周国内主要精铜杆企业周度开工率7938大幅回升1049周内铜价重心2023-09-24持续回落精铜杆企业受下游节前备货及自身节前备库存的影响排产积极2国内宏观向好铜铝价格上行开工率大幅回升铝-库存持续去化铝价高位维稳LME铝周度922-1062023-09-17跌004至2238美元吨SHFE铝周度922-928跌008至19490元吨3美国加息预期再起叠加美元强势供给方面周内国内的电解铝企业持稳生产目前暂未有集中性减产及复产预金价短期承压2023-09-10期出现需求方面近期铝棒铝板企业需求不佳订单不足中间加工企业有所减产库存方面全国电解铝现货库存为494万吨环比减少518沪铝库存792万吨环比降低1229电解铝供给端后续边际增量有限当前库存处于低位且持续去化铝价有望维持高位能源金属锂-供强需弱锂盐价格持续下跌碳酸锂价格周度跌173至1689万元吨广期所碳酸锂2401合约928日收盘价1500万元吨环比上周跌394供给方面上周碳酸锂供应减量周内碳酸锂产量7960吨左右较上周产量减少137志存锂业决定在2023年9月29日-10月25日期间对部分基地设备进行检修预计本次检修行为会造成公司10月份碳酸锂减产3000吨左右需求方面下游仍在去库终端需求未见改善正极材料端以销定产暂无批量采购计划且压价情绪持续钴-下游需求不振成本支撑下钴盐价格维稳硫酸钴四钴价格周度价格持平涨169为3701500万元吨供给方面硫酸钴和四钴周度开工率下滑产量减少需求方面终端需求仍较为请阅读最后一页的重要声明行业投资策略周报证券研究报告疲软订单表现不佳稀土-北方稀土10月挂牌价环比小幅上调节后价格或继续走强氧化镨氧化钕周度价格持平为53025348万元吨氧化铽氧化镝周度持平涨255至855281万元吨10月7日北方稀土发布2023年10月稀土产品挂牌价格氧化镨钕报价4934万元吨环比上涨35氧化钕报价5017万元吨环比上涨344或支撑稀土价格节后继续走强相关标的贵金属山东黄金银泰黄金工业金属紫金矿业天山铝业云铝股份锂天齐锂业赣锋锂业中矿资源金属加工海亮股份小金属厦门钨业风险提示下游复产不及预期风险国内房地产需求不振的风险美联储加息幅度超预期风险新能源汽车增速不及预期风险海外地缘政治风险表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元09282022A2023E2024E2022A2023E2024E600547山东黄金1123282511020047062958053434050增持000975银泰黄金395131423041056066272625322141未覆盖601899紫金矿业3193411213076094112131612901083增持002532天山铝业3047065505706308113541040809增持000807云铝股份5236615101321481768441020858未覆盖002466天齐锂业90152549315526364445098641237增持002460赣锋锂业89966446010184365456831023818增持002738中矿资源259683641721427616924853591增持002203海亮股份23444117706209113818231293853买入600549厦门钨业243271715103127147190113501167增持数据来源银泰黄金云铝股份的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所历史数据来源于wind谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告内容目录1核心观点611国庆期间金属价格变化612贵金属713工业金属714能源金属72市场表现921板块表现922估值变化103贵金属114工业金属1241铜1342铝1443铅锌1544锡镍165能源金属1751锂1852钴1853锰镍2054稀土永磁2055下游材料226小金属237风险提示24图表目录图1本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第25名9图2有色板块涨幅前十9图3有色板块跌幅前十9图4申万有色与万得全APETTM估值走势10图5申万有色与万得全APBLF估值走势10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图6黄金价格走势美元盎司-元克11图7白银价格走势美元盎司-元克11图8钯金价格走势美元盎司11图9铂金价格走势美元盎司11图10铜价格走势美元吨-元吨13图11铜冶炼加工费美元吨13图12LME铜库存吨13图13上期所铜库存吨13图14副产硫酸价格走势元吨13图15铜冶炼毛利元吨13图16铝价格走势美元吨-元吨14图17氧化铝价格走势元吨14图18伦铝库存吨14图19沪铝库存吨14图20预焙阳极价格走势元吨14图21电解铝行业毛利元吨14图22铅价格走势美元吨-元吨15图23铅期货库存吨15图24锌价格走势美元吨-元吨15图25锌期货库存吨15图26锌冶炼加工费元吨15图27锌矿企及冶炼毛利润元吨15图28锡价格走势美元吨-元吨16图29期货锡库存吨16图30镍价格走势美元吨-元吨16图31期货镍库存吨16图32镍铁价格走势元镍点16图33印尼中国镍铁企业毛利元吨16图34碳酸锂价格走势元吨18图35氢氧化锂价格走势元吨18图36锂辉石价格走势美元吨18图37碳酸锂企业毛利元吨18图38MB钴价格走势美元磅19谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图39金属钴价格走势美元磅19图40硫酸钴价格走势万元吨19图41四氧化三钴价格走势万元吨19图42国内钴冶炼厂毛利万元吨19图43拥有刚果金原料的钴企毛利万元吨19图44硫酸锰价格走势万元吨20图45硫酸镍价格走势万元吨20图46硫酸镍相对金属镍溢价走势万元吨20图47硫酸镍相对镍铁溢价走势万元吨20图48稀土精矿价格走势万元吨21图49轻稀土价格走势万元吨21图50中重稀土价格走势万元吨21图51磁材价格走势万元吨21图52氧化镨钕盈利变化万元吨21图53钕铁硼盈利变化万元吨21图54磷酸铁价格走势万元吨22图55磷酸铁锂价格走势万元吨22图56622前驱体价格走势万元吨22图57622三元正极价格走势万元吨22图58钨精矿及钼精矿价格走势元吨-万元吨23图59海绵锆及钛精矿价格走势元千克-元吨23图60镁锭及锑精矿价格走势元吨23图61锗锭及铟锭价格走势元千克23图62钒价格走势元千克24图63镉锭价格走势元吨24表1国庆期间外盘金属价格变化928-1066表2有色板块下跌218跑输上证指数148pct9表3申万有色板块PEPB估值水平10表4贵金属价格变动11表5工业金属价格库存及盈利变动12表6能源金属价格走势及盈利价差变化17表7小金属价格变动23谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告1核心观点宏观背景中国9月制造业PMI重返扩张区间9月30日国家统计局发布数据9月制造业PMI为502环比上升05pct制造业PMI连续4个月回升4月份以来首次升至扩张区间美国9月制造业PMI超预期10月2日美国9月ISM制造业PMI为49预期477前值476美国8月JOLTs职位空缺超预期10月3日美国8月JOLTs职位空缺961万人预期880万人前值8827万人美国9月ADP数据大幅低于预期10月4日美国9月ADP就业人数为89万人远低于预期16万人前值18万人美国9月非农数据大超预期10月6日美国劳工部发布数据9月非农就业人数增加336万人大幅超出预期17万人失业率38预期3711国庆期间金属价格变化受美国加息预期提升影响国庆期间外盘金属价格普遍下跌伦敦金现伦敦银现钯铂跌29648048LME铜铝铅锌锡跌2411023144LME镍跌17MB钴涨39表1国庆期间外盘金属价格变化928-106行业品种单位10月6日价格假期变化年同比伦敦金现美元盎司18196-2961伦敦银现美元盎司211-6428贵金属伦敦钯现美元盎司1146-80-502伦敦铂现美元盎司858-48-73LME铜美元吨7968-2434LME铝美元吨2238-11-51基本金属LME铅美元吨2160-0269LME锌美元吨2498-31-186LME锡美元吨24415-44215LME镍美元吨18525-17-173能源金属MB钴美元磅1537539-411数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告12贵金属美国劳动力市场仍保持强劲加息预期提升金价持续承压伦敦现货金周度922-106跌559至181960美元盎司SHFE金周度922-928跌196至46092元克美国8月职位空缺大超预期叠加9月非农数据大超预期表明美国劳动力市场仍保持强劲这或将持续支撑通胀韧性市场对美联储11月加息预期提升CME11月加息概率由201提升至271金价短期持续承压13工业金属铜方面海外宏观压制铜价下行调整LME铜周度922-106跌347至7968美元吨SHFE铜周度922-928跌112至67210元吨宏观方面受美联储加息预期提升影响铜价继续下行调整需求方面节前一周国内主要精铜杆企业周度开工率7938大幅回升1049周内铜价重心持续回落精铜杆企业受下游节前备货及自身节前备库存的影响排产积极开工率大幅回升铝方面库存持续去化铝价高位维稳LME铝周度922-106跌004至2238美元吨SHFE铝周度922-928跌008至19490元吨供给方面周内国内的电解铝企业持稳生产目前暂未有集中性减产及复产预期出现需求方面近期铝棒铝板企业需求不佳订单不足中间加工企业有所减产库存方面全国电解铝现货库存为494万吨环比减少518沪铝库存792万吨环比降低1229电解铝供给端后续边际增量有限当前库存处于低位且持续去化铝价有望维持高位14能源金属锂方面供强需弱锂盐价格持续下跌碳酸锂价格周度跌173至1689万元吨广期所碳酸锂2401合约928日收盘价1500万元吨环比上周跌394供给方面上周碳酸锂供应减量周内碳酸锂产量7960吨左右较上周产量减少137志存锂业决定在2023年9月29日-10月25日期间对部分基地设备进行检修预计本次检修行为会造成公司10月份碳酸锂减产3000吨左右需求方面下游仍在去库终端需求未见改善正极材料端以销定产暂无批量采购计划且压价情绪持续谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告钴方面下游需求不振成本支撑下钴盐价格维稳硫酸钴四钴价格周度价格持平涨169为3701500万元吨供给方面硫酸钴和四钴周度开工率下滑产量减少需求方面终端需求仍较为疲软订单表现不佳稀土方面北方稀土10月挂牌价环比小幅上调节后价格或继续走强氧化镨氧化钕周度价格持平为53025348万元吨氧化铽氧化镝周度持平涨255至855281万元吨10月7日北方稀土发布2023年10月稀土产品挂牌价格氧化镨钕报价4934万元吨环比上涨35氧化钕报价5017万元吨环比上涨344或支撑稀土价格节后继续走强谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告2市场表现21板块表现板块表现方面本周上证指数下跌070申万有色板块下跌218跑输上证指数148pct位居申万板块第25名个股方面本周涨幅前五的股票是石英股份东睦股份ST园城云路股份凯立新材跌幅前五的股票是国城矿业吉翔股份紫金矿业浩通科技志特新材表2有色板块下跌218跑输上证指数148pct指数本周指数周涨幅月涨幅年涨幅上证指数311048-070-030069有色申万427125-218-092-681数据来源wind财通证券研究所图1本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第25名300200100000-100-200-218-300-400申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万传媒通信综合采掘汽车电子银行钢铁计算机房地产医药生物机械设备电力设备纺织服饰建筑装饰商贸零售社会服务国防军工轻工制造家用电器交通运输基础化工建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料非银金融公用事业数据来源wind财通证券研究所图2有色板块涨幅前十图3有色板块跌幅前十周涨幅前十140000011581200-2001000-400-333800-363-367-456-462600496-600475453-595-609375-619370352335-650400308302-800200-1000000-1200-1197-1400数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告22估值变化PETTM估值本周申万有色板块PETTM为1487倍本周变动-033倍同期万得全APETTM为1733倍申万有色与万得全A比值为86PBLF估值本周申万有色板块PBLF为215倍本周变动-004倍同期万得全APBLF为156倍申万有色与万得全A比值为138表3申万有色板块PEPB估值水平PETTMPBLF指数当前估值周变动月变动年变动当前估值周变动月变动年变动有色申万1487-033217075215-004000-033万得全A1733-009-012061156-001-001-003有色万得全A86-024229014138-003001-030数据来源wind财通证券研究所图4申万有色与万得全APETTM估值走势图5申万有色与万得全APBLF估值走势有色申万万得全A有色申万万得全A40004503500400300035030025002502000200150015010001005000500000002021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-082023-06-082023-07-082023-08-082023-09-08数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告3贵金属本周金银同跌伦敦现货黄金下跌559上期所黄金下跌196伦敦现货白银下跌1072上期所白银下跌183钯金下跌1109铂金下跌704表4贵金属价格变动品种市场单位价格本周变动本月变动年初至今伦敦现货美元盎司181960-559-632040黄金上期所元克46092-196-0341258伦敦现货美元盎司2112-1072-1394-1182白银上期所元千克5795-183-262834钯伦敦现货美元盎司1146-1109-645-3544铂伦敦现货美元盎司858-704-1245-1678数据来源wind财通证券研究所注上期所金银价格变化区间为9月22日至9月28日外盘价格变化区间为9月22日至10月6日图6黄金价格走势美元盎司-元克图7白银价格走势美元盎司-元克伦敦现货黄金以美元计价左轴期货结算价活跃合约黄金右轴伦敦现货白银以美元计价左轴期货结算价活跃合约白银右轴210000500004800028006500002000004600026006000001900004400024005500004200022001800005000004000020001700004500003800018004000001600003600016003400014003500001500003200012003000001400003000010002500002021-07-202021-12-202022-01-202022-07-202022-08-202022-09-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-09-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-10-202022-11-202022-12-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-20数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图8钯金价格走势美元盎司图9铂金价格走势美元盎司伦敦现货钯以美元计价伦敦现货铂以美元计价32000012000030000011000028000026000010000024000090000220000200000800001800007000016000060000140000120000500002021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-202023-09-20数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告4工业金属表5工业金属价格库存及盈利变动品种单位价格库存本周变动本月变动伦铜价格美元吨7968-347-492沪铜价格元吨67210-112-327伦铜库存吨1701754476538铜沪铜库存吨38996-2801-392散单冶炼费美元吨94108108副产硫酸均价元吨238-3381260冶炼毛利元吨2109084617伦铝价格美元吨2238-004159沪铝价格元吨19490-008293伦铝库存万吨50318-351沪铝库存万吨铝8-1229-1928现货库存万吨49-518-020氧化铝元吨2955017085预焙阳极元吨4423000000铝企毛利元吨44343271654伦铅价格美元吨2160-159-137沪铅价格元吨16550-253138铅伦铅库存吨8460013865354沪铅库存吨71433-9003327伦锌价格美元吨2498-223303沪锌价格元吨21505-156240伦锌库存吨94375-1046-3871锌沪锌库存吨32129-3031-2538锌冶炼加工费元吨5150000-214矿企毛利元吨5394-4671328冶炼毛利元吨1536-412115伦锡价格美元吨24415-463-273沪锡价格元吨217970024119锡伦锡库存吨75158601797沪锡库存吨7469-211-838伦镍价格美元吨18525-414-886沪镍价格元吨152310-289-789伦镍库存吨431344401593镍沪镍库存吨7470344712292镍铁10-15元镍点1160000-085国内镍铁企业盈利元吨135812071-658印尼镍铁企业盈利元吨36040400-237数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告41铜本周伦铜下跌347沪铜下跌112伦铜库存上涨447沪铜库存下跌2801冶炼费940美元吨硫酸价格下跌338冶炼毛利上涨084图10铜价格走势美元吨-元吨图11铜冶炼加工费美元吨伦铜左轴沪铜右轴TCRC120008000010511000750009510000700008565000900075600008000655500070005550000600045000455000400003540003500025数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图12LME铜库存吨图13上期所铜库存吨沪铜库存伦铜库存3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