导读：我们7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月16日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，8月6日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。三周期共振，虽迟但到——经济底的证据越来越充实，政策层面越发积极，中美关系也在争取改善。国内经济底现，弱修复需巩固，市场磨底防守，待节后压力释放反击。
　　市场思考：十一节后怎么看？1）9月A股震荡走低，9/22市场止住负向循环，但节前最后一周走势震荡，最终收跌。9月复盘：联邦基金利率或“high for longer”高位维持，美元美债压制全球市场；日历效应影响节前市场表现，节前资金流出避险带动市场表现低迷，节后则出现改善；近期政策密集出台，涉及房地产、化债、资本市场等，但市场对政策面利好反应较为纠结，印证“政策底靠脉冲，市场底靠磨”。2）近两周美债美元愈加强势，但人民币及A股高压之下保持横盘震荡，表明三周期共振的逻辑正在逐步强化，市场磨底消化空头力量。而近期政策密集出台、9月通胀、出口、工业社消等经济数据呈现好转迹象，相较外部扰动，当前市场矛盾或更聚焦于国内经济复苏成色，而从高频数据来看，部分房地产、中游生产数据已出现好转迹象，节后酝酿防守反击。
　　国内：9月制造业PMI升入扩张区间，央行Q3例会再提逆周期调节。1）9月制造业PMI升至荣枯线上方，报50.2%，比上月上涨0.5pct，非制造业PMI、综合PMI产出指数为51.7%、52.0%，供给端整体延续复苏，生产指数、新订单指数分别为52.7%、50.5%。上游原材料价格指标大幅修复，主要原材料购进价格指数为59.4%，高于上月2.9pct。2）央行召开Q3例会，定调“国内经济持续恢复，但仍面临需求不足等挑战”，政策基调新增“搞好逆周期调节”、“加大已出台货币政策实施力度”，物价方面新增“促进物价低位回升”，汇率方面表示“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”，积极表述延续。3）交运高频指标方面，地铁客运指数、货运流量指数均回升。4）工业生产腾落指数回升。
　　国际：9月美国非农就业强劲，市场预期降息后延。1）俄乌冲突跟踪：普京讨论建立志愿部队计划，英国讨论在乌驻军，欧盟在乌举行外长会。2）美国Q2GDP年化环比终值较初值小幅下滑，终值增2.1%，初值增2.4%，前值增2.0%。消费、进口、政府消费支出等分项表明Q2美国内需有所回落。此外美国8月份核心PCE价格指数环比数据低于市场预期，且为自2020年末以来最小涨幅。3）9月劳动力供给稳定，8月需求回暖，供需缺口形势边际下行，失业率、薪资增速前值持平，新增非农就业人数33.6万人，远高于预期17万人。9月就业数据超预期强劲，数据发布后，美国10年期、30年期国债收益率均创下2007年8月以来新高，美联储互换市场定价降息时间从2024年7月推迟到9月。
　　市场：北向资金节前净流出，北向节前一周周净流向力度-97.06亿元，前前周净流向0.26亿元。行业方向上，北向偏好医药生物、电子、传媒、基础化工、国防军工；杠杆资金则偏好电子、汽车、通信、计算机、机械设备。以两大资金主体合力结果来看，电子、医药生物获得较强共识，而非银金融、食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。
　　
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年10月08日策略周报政策底市场底经济底证券分析师十一节后的位置感吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读我们7月2日强宏观板块是否有机会指出需紧密跟踪商品价格以防林晨投资者预期迅速向强宏观板块资产转变7月16日出口链的增量视角指出美资格编号S0120522040001国制造业周期也将回暖8月6日政策底与市场底指出政策底靠脉冲市场邮箱linchenteboncomcn底靠磨三周期共振虽迟但到经济底的证据越来越充实政策层面越发积肖峰极中美关系也在争取改善国内经济底现弱修复需巩固市场磨底防守待节资格编号S0120522080003后压力释放反击邮箱xiaofengteboncomcn市场思考十一节后怎么看19月A股震荡走低922市场止住负向循环但节前最后一周走势震荡最终收跌9月复盘联邦基金利率或highforlonger研究助理高位维持美元美债压制全球市场日历效应影响节前市场表现节前资金流出避孙希民险带动市场表现低迷节后则出现改善近期政策密集出台涉及房地产化债邮箱sunxm3teboncomcn资本市场等但市场对政策面利好反应较为纠结印证政策底靠脉冲市场底靠汪书慧磨2近两周美债美元愈加强势但人民币及A股高压之下保持横盘震荡表明三周期共振的逻辑正在逐步强化市场磨底消化空头力量而近期政策密集出邮箱wangsh3teboncomcn台9月通胀出口工业社消等经济数据呈现好转迹象相较外部扰动当前市场矛盾或更聚焦于国内经济复苏成色而从高频数据来看部分房地产中游生产相关研究数据已出现好转迹象节后酝酿防守反击国内9月制造业PMI升入扩张区间央行Q3例会再提逆周期调节19月制造业PMI升至荣枯线上方报502比上月上涨05pct非制造业PMI综合PMI产出指数为517520供给端整体延续复苏生产指数新订单指数分别为527505上游原材料价格指标大幅修复主要原材料购进价格指数为594高于上月29pct2央行召开Q3例会定调国内经济持续恢复但仍面临需求不足等挑战政策基调新增搞好逆周期调节加大已出台货币政策实施力度物价方面新增促进物价低位回升汇率方面表示坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险积极表述延续3交运高频指标方面地铁客运指数货运流量指数均回升4工业生产腾落指数回升国际9月美国非农就业强劲市场预期降息后延1俄乌冲突跟踪普京讨论建立志愿部队计划英国讨论在乌驻军欧盟在乌举行外长会2美国Q2GDP年化环比终值较初值小幅下滑终值增21初值增24前值增20消费进口政府消费支出等分项表明Q2美国内需有所回落此外美国8月份核心PCE价格指数环比数据低于市场预期且为自2020年末以来最小涨幅39月劳动力供给稳定8月需求回暖供需缺口形势边际下行失业率薪资增速前值持平新增非农就业人数336万人远高于预期17万人9月就业数据超预期强劲数据发布后美国10年期30年期国债收益率均创下2007年8月以来新高美联储互换市场定价降息时间从2024年7月推迟到9月市场北向资金节前净流出北向节前一周周净流向力度-9706亿元前前周净流向026亿元行业方向上北向偏好医药生物电子传媒基础化工国防军工杠杆资金则偏好电子汽车通信计算机机械设备以两大资金主体合力结果来看电子医药生物获得较强共识而非银金融食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力行业配置建议普林格周期处于非典型复苏而本轮库存周期中上游原料主要处于主动去库存阶段中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底防守反击重视恒生科技和大消费食品饮料家电家居消费建材汽车地产医药消费电子社服等风险提示地缘冲突超预期海外通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1市场思考十一节后怎么看5119月复盘海外风波叠加节日效应压制市场512经济底已现磨市场底节后防守反击62国内9月制造业PMI升入扩张区间央行Q3例会再提逆周期调节9219月制造业PMI升入扩张区间上游价格大幅修复922央行Q3例会再提逆周期调节强调政策落地实施力度1023交运高频指标跟踪1124普林格同步高频指标跟踪13241工业生产腾落指数回升133国际9月美国非农就业强劲市场预期降息后延1431国际大事跟踪14311俄乌冲突跟踪14329月美国非农就业强劲市场预期降息后延15321美国Q2GDP终值小幅下滑153229月非农就业数据大超预期市场预期降息时点再度后延164北向资金净流出主要流入行业为医药生物电子传媒杠杆资金流入电子汽车195行业配置建议普林格周期处于非典型复苏防守反击重视恒生科技和大消费216风险提示217重点大事前瞻21222请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图12023年下半年A股大事记6图2美元指数持续上涨6图3美国10年期国债强势走高6图4近期一线城市商品房成交面积快速修复7图530大中城市商品房成交面积边际回暖7图6高炉开工率震荡上行8图7焦化开工率恢复至2019年水平左右8图8PTA开工率边际好转8图9轮胎开工率震荡上行8图109月制造业PMI继续企稳9图119月PMI分项分化单位9图129月制造业PMI分项分化整体企稳单位10图139月非制造业PMI建筑业景气回升服务业扩张有所加快单位10图14央行Q3例会国内经济运行整体回升向好但需求驱动仍不足11图15一线城市地铁客运量12图16整车货运指数MA712图17主要城市整车货运指数13图18全国整车货运指数13图19工业生产腾落指数回升13图20工业生产腾落指数回升分年度13图21美国GDP环比增速连续四个季度正增长15图22美国GDP分项数据情况15图23美国GDP分项季调后环比折年率情况单位16图249月美国失业率为3817图259月美国非农新增就业人数高于预期17图268月解雇裁员率上升至1117图27美国职位空缺数再度上涨17图289月美国劳动力参与率与前值持平18图29CME加息概率情况18图30北向资金回流医药电子19图31杠杆资金主要流入电子汽车20322请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图32两大资金主体对电子医药共识较强主要减仓非银食饮20图33重点大事前瞻21422请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读我们7月2日强宏观板块是否有机会指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块资产转变7月16日出口链的增量视角指出美国制造业周期也将回暖8月6日政策底与市场底指出政策底靠脉冲市场底靠磨三周期共振虽迟但到经济底的证据越来越充实政策层面越发积极中美关系也在争取改善国内经济底现弱修复需巩固市场磨底防守待节后压力释放反击1市场思考十一节后怎么看119月复盘海外风波叠加节日效应压制市场9月A股震荡走低截至915上证指数已位于近两年来相对低位922市场止住负向循环带动当周止跌回升但节前最后一周走势震荡最终收跌9月复盘美元美债压制全球市场日历效应影响节前市场表现印证政策底靠脉冲市场底靠磨1FOMC会议如期不加息但美联储整体表态偏鹰联邦基金利率或highforlonger高位维持美元美债双双强势压制美股乃至全球市场表现其中美债利率屡创新高于927升至461高位2我们在十一长假防守反击中指出从日历效应上来看节前资金流出避险带动市场表现低迷节后则出现改善最近5年节前节后具备反转效应且最近连续4年国庆前均收跌节后则收涨3此外近期政策密集出台包括降低存量房贷利率降低险资投资股票风险标准加强现金分红规则约束实施年内第二次降准等后续仍需关注政策落地实际影响央行Q3例会同样提出加大已出台货币政策实施力度落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制等但市场对政策面利好反应较为纠结印证政策底靠脉冲市场底靠磨522请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图12023年下半年A股大事记资料来源Wind德邦研究所图2美元指数持续上涨图3美国10年期国债强势走高资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所12经济底已现磨市场底节后防守反击在十一长假防守反击中我们指出三周期共振虽迟但到经济底的证据越来越充实政策层面越发积极中美关系也在争取改善近期资金主体表现方面产业资本流出下降趋势已现外资的悲观意愿边际改善9月以来人民币汇率与美元指数均出现走强622请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报中美关系继续争取改善10月7日下午美国国会参议院多数党领袖舒默率两党参议员代表团抵达上海开启访华之旅的第一站外交部发言人以答记者问的方式欢迎美国国会参议院多数党领袖舒默率两党参议员代表团访华美国就业数据强于预期美债收益率创新高但波动性有所增加美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查JOLTS公布的数据显示8月职位空缺高于预期就业需求超预期强劲随后公布的非农就业数据同样大超预期9月非农就业人口增336万人预期增17万人数据发布后美国10年期30年期国债收益率均创下2007年8月以来新高美联储互换市场定价降息时间从2024年7月推迟到9月近两周美债美元愈加强势但人民币及A股高压之下保持横盘震荡表明三周期共振的逻辑正在逐步强化市场磨底消化空头力量近期政策密集出台9月通胀出口工业社消等经济数据呈现好转迹象相较外部扰动当前市场矛盾或更聚焦于国内经济复苏成色而从高频数据来看国内经济数据已出现好转迹象节后酝酿防守反击下游地产高频数据边际好转一线城市恢复更好30大中城市商品房成交面积虽仍低于过去四年同期水平但近期边际回暖九月底再度攀高9月28日成交面积MA7报49万方接近7月初高点分城市类型来看近期一线城市商品房成交面积快速修复其次为二线城市图4近期一线城市商品房成交面积快速修复图530大中城市商品房成交面积边际回暖资料来源Wind德邦研究所单位万平方米资料来源Wind德邦研究所单位万平方米中游生产方面部分高频数据已有企稳好转迹象其中高炉开工率震荡上行已超过2019年同期水平焦化开工率恢复至2019年同期水平左右其中产能大于200万吨的大型焦化企业已超过2019年同期水平PTA开工率边际好转年初至今持续震荡上行轮胎开工率近期同样震荡上行722请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图6高炉开工率震荡上行图7焦化开工率恢复至2019年水平左右资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图8PTA开工率边际好转图9轮胎开工率震荡上行资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所822请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国内9月制造业PMI升入扩张区间央行Q3例会再提逆周期调节219月制造业PMI升入扩张区间上游价格大幅修复9月份制造业PMI升至荣枯线上方制造业采购经理指数PMI为502比上月上涨05个百分点非制造业商务活动指数为517比上月上涨07个百分点综合PMI产出指数为520比上月上涨07个百分点按照规模划分大型企业中型企业小型企业PMI指数分别为516496480中型企业PMI与上月持平小型企业PMI比上月上涨03个百分点供给端整体延续复苏从各分项情况来看生产指数新订单指数分别为527505比上月分别上涨08个百分点03个百分点同时供应商配送时间指数下降至508总的来说供给端整体延续复苏上游原材料价格指标大幅修复价格类指标方面主要原材料购进价格指数为594高于上月29个百分点出厂价格指数为535高于上月15个百分点原材料采购和出厂价格指数均有上涨一定程度上加重企业成本压力非制造业方面非制造业商务活动指数为517比上月上涨07个百分点自1月以来连续高于临界点分行业看建筑业商务活动指数为562高于上月24个百分点总体增长趋势加快需求端边际有所回暖服务业商务活动指数升至509高于上月04个百分点服务业扩张有所加快9月制造业PMI指数升入扩张区间非制造业PMI综合PMI指数也向上回升均处于扩张区间供给端整体延续复苏上游原材料价格指标大幅修复生产指数新订单指数延续上行趋势建筑业商务活动指数上涨服务业商务活动指数止跌转升服务业扩张有所加快图109月制造业PMI继续企稳图119月PMI分项分化单位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所922请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图129月制造业PMI分项分化整体企稳单位制造业日期2023-092023-08涨跌幅9月历史同期8月历史同期PMI50249705502499新订单50550203506501新出口订单47846711480476需求在手订单453459-06452451采购量50750502509502进口476489-13480481生产52751908520516从业人员48148001485486供给原材料库存48548401481478产成品库存467472-05473470主要原材料购进价格59456529570538供需关系出厂价格53552015519500供货商配送时间508516-08498500预期生产经营活动预期555556-01557555资料来源Wind德邦研究所图139月非制造业PMI建筑业景气回升服务业扩张有所加快单位非制造业建筑业服务业日期2023-092023-08涨跌幅2023-092023-08涨跌幅2023-092023-08涨跌幅非制造业PMI商务活动517510075625382450950504新订单4784750350048515474474-需求新出口订单49447915在手订单433437-04从业人员468468-46344716469472-03供给存货46946207投入品价格5255170854748463521523-02供需关系销售价格503500035155041150049901供应商配送时间513520-07预期业务活动预期587582056186031558157803资料来源Wind德邦研究所22央行Q3例会再提逆周期调节强调政策落地实施力度中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度总第102次例会于9月25日召开国内经济持续恢复但仍面临需求不足等挑战会议首先判断当前经济的背景外部环境延续Q2表述更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓国内环境为经济持续恢复回升向好动力增强删除Q2生产供给持续增加但内生动力还不强表述对经济内生动力表述更加积极新增逆周期调节相关表述政策基调新增搞好逆周期调节货币政策延续Q2保持信贷合理增长节奏平稳表述新增加大已出台货币政策实施力度此外Q3例会三稳稳增长稳就业稳物价未提物价方面新增促进物价低位回升保持物价在合理水平表述较Q2表述关注物价走势边际变化更为积极汇率方面Q3例会表示坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定Q2则为综合施策稳定预期坚决防范汇率大起大落风险积极表述延续房地产政策供给端方面新增落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制与近期出台的降低存量房贷利率等政策相辅相成删除扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作表述需求端方面维持促进房地产市场平稳健康发展推动建1022请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报立房地产业发展新模式表述此外金融机构方面表述为落实促进平台经济健康发展的金融政策措施图14央行Q3例会国内经济运行整体回升向好但需求驱动仍不足2022年第四季度例会2023年第一季度例会2023年第二季度例会2023年第三季度例会当前全球经济增长放缓通胀高位运行地缘政当前国际经济增长放缓通胀仍处高位地缘政当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资治冲突持续外部环境动荡不安国内经济恢复治冲突持续发达国家央行政策紧缩效应显现放缓通胀仍处高位发达国家央行政策紧缩效放缓通胀仍处高位发达国家利率将持续保持的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转国际金融市场波动加剧国内经济呈现恢复向好应持续显现国际金融市场波动加剧国内经济高位国内经济持续恢复回升向好动力增经济背景弱三重压力仍然较大态势但恢复的基础尚不牢固运行整体回升向好市场需求稳步恢复生产强但仍面临需求不足等挑战供给持续增加但内生动力还不强需求驱动仍不足要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周要精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调要克服困难乘势而上加大宏观政策调控力要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力期调节节度精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期政策基调调节和跨周期调节加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能好货币政策工具的总量和结构双重功能增强信全力做好稳增长稳就业稳物价工作着力支全力做好稳增长稳就业稳物价工作切实支着力扩大内需提振信心加快经济良性循环心攻坚克难着力稳增长稳就业稳物价着力持扩大内需为实体经济提供更有力支持进一持扩大内需改善消费环境促进经济良性循为实体经济提供更有力支持加大已出台货币政支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支持步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充环为实体经济提供更有力支持进一步疏通货策实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合裕保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会规模增速同名义经济增速基本匹配增强政府投货币政策量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配配用好政策性开发性金融工具重点发力支持融资规模增速同名义经济增速基本匹配继续发资和政策激励的引导作用有效带动激发民间投用好政策性开发性金融工具重点发力支持和和带动基础设施建设促进政府投资带动民间投挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用资促进物价低位回升保持物价在合理水平带动基础设施建设在国内粮食稳产增产能源资在国内粮食稳产增产能源市场平稳运行的增强政府投资和政策激励的引导作用有效带动市场平稳运行的有利条件下保持物价水平基本有利条件下保持物价水平基本稳定激发民间投资关注物价走势边际变化保持物稳定价水平基本稳定结构性货币政策工具要继续做好加法强化结构性货币政策工具要坚持聚焦重点合理适保持再贷款再贴现工具的稳定性延续实施普惠落实好调增的再贷款再贴现额度实施好存续结对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支度有进有退延续实施碳减排支持工具等三小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划继续构性货币政策工具继续加大对普惠金融绿色持落实好支持煤炭清洁高效利用科技创新项货币政策工具继续加大对普惠金融绿色发加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设发展科技创新基础设施建设等国民经济重点结构性工具普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款展科技创新基础设施建设等国民经济重点领施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力领域和薄弱环节的支持力度综合施策支持区域和普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具综域和薄弱环节的支持力度综合施策支持区域协度综合施策支持区域协调发展协调发展合施策支持区域协调发展调发展深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行供给侧结构补充资本共同维护金融市场的稳定发展补充资本共同维护金融市场的稳定发展补充资本共同维护金融市场的稳定发展补充资本共同维护金融市场的稳定发展性改革完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策完善市场化利率形成和传导机制发挥央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作利率引导作用释放贷款市场报价利率改革和存市场化利率用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作款利率市场化调整机制效能推动企业融资和居机制用推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷用推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本用推动企业融资和居民信贷成本稳中有降民信贷成本稳中有降成本稳中有降深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性引深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性引深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持导企业和金融机构坚持风险中性理念优化导企业和金融机构坚持风险中性理念优化风险中性理念综合施策稳定预期坚决风险中性理念综合施策校正背离稳定汇率预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的防范汇率大起大落风险保持人民币汇率在合理预期坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决基本稳定基本稳定均衡水平上的基本稳定防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金构建金融有效支持实体经济的体制机制落实好构建金融有效支持实体经济的体制机制落实好融支持创新体系引导金融机构增加制造业中长融支持科技创新体系引导金融机构增加制造业加大力度支持科技型企业融资行动方案引导金加大力度支持科技型企业融资行动方案引导金期贷款支持加快建设现代化产业体系努力做中长期贷款支持加快建设现代化产业体系努融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设现融机构增加制造业中长期贷款支持加快建设现实体经济民到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济代化产业体系以促进实现碳达峰碳中和为目代化产业体系以促进实现碳达峰碳中和为目营企业发展的贡献相适应以促进实现碳达峰碳中和社会发展的贡献相适应以促进实现碳达峰碳标完善绿色金融体系优化大宗消费品和社会服标完善绿色金融体系优化大宗消费品和社会服为目标完善绿色金融体系优化大宗消费品和社中和为目标完善绿色金融体系优化大宗消费品务领域消费金融服务继续加大对企业稳岗扩岗务领域消费金融服务继续加大对企业稳岗扩岗会服务领域消费金融服务继续加大对企业稳和社会服务领域消费金融服务继续加大对企业和重点群体创业就业的金融支持力度和重点群体创业就业的金融支持力度岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作有效防范化解优质头部房企风险改善资产负因城施策支持刚性和改善性住房需求扎实做好因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚满足行业合理融资需求推动行业重组并购债状况扎实做好保交楼保民生保稳定各项保交楼保民生保稳定各项工作促进房地产性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率改善优质头部房企资产负债状况因城施策支工作因城施策支持刚性和改善性住房需求加市场平稳健康发展加快完善住房租赁金融政策政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率持刚性和改善性住房需求做好新市民青年快完善住房租赁金融政策体系推动房地产业向体系推动建立房地产业发展新模式引导平台下限推动降低存量首套房贷利率落地见效加房地产人等住房金融服务维护住房消费者合法权益新发展模式平稳过渡引导平台企业金融业务规企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融大对平急两用公共基础设施建设城中村改确保房地产市场平稳发展引导平台企业金融业范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管活动常态化监管水平造保障性住房建设等金融支持力度推动建立务规范健康发展提升平台企业金融活动常态水平房地产业发展新模式促进房地产市场平稳健康化监管水平发展落实促进平台经济健康发展的金融政策措施推动平台企业规范健康持续发展推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济切实推进金融高水平双向开放提高开放条件下开放金融管理能力和防控风险能力金融管理能力和防控风险能力金融管理能力和防控风险能力经济金融管理能力和防控风险能力资料来源中国人民银行德邦研究所整理23交运高频指标跟踪截至106一线城市地铁客运量MA7报27526万人次节前最后一个工作日928则为38032较921的37095回升另外截至106全国整车货运流量指数回升报9955928为12566上上周五为123251122请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图15一线城市地铁客运量资料来源Wind德邦研究所图16整车货运指数MA7资料来源Wind德邦研究所1222请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图17主要城市整车货运指数图18全国整车货运指数资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所24普林格同步高频指标跟踪241工业生产腾落指数回升截至2023108工业生产腾落指数为140前值138从分项上看甲醇山东地炼唐山高炉纯碱回升轮胎涤纶长丝回落水泥数据滞后当期记为0在2022年5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数图19工业生产腾落指数回升图20工业生产腾落指数回升分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1322请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报3国际9月美国非农就业强劲市场预期降息后延31国际大事跟踪311俄乌冲突跟踪普京讨论建立志愿部队计划综合俄罗斯卫星通讯社塔斯社报道俄总统普京9月28日会见俄国防部副部长叶夫库罗夫以及俄退役上校特罗舍夫就建立志愿部队的计划进行讨论普京对特罗舍夫说此前他们讨论让特罗舍夫建立一支军事志愿者部队这支队伍可以执行各种战斗任务当然首先是在特别军事行动区普京说特罗舍夫本人曾参加战斗一年多知道需要提前解决哪些问题以便更好地开展战斗工作特罗舍夫被视为瓦格纳集团创始人普里戈任的继任者英国讨论在乌驻军据英国卫报9月30日报道英国国防大臣格兰特沙普斯表示他已与英国军方领导人就首次在乌克兰境内部署英国军队进行培训计划进行了会谈我今天谈到的是让培训更接近并从实际上进入乌克兰沙普斯表示正在讨论的提案将减少乌克兰对英国和其他北约成员国基地的依赖英国防部表示在其他10个国家的支持下针对乌军队的培训计划已向超过265万名乌新兵传授了技能并有望在今年年底前培训3万余名士兵路透社报道指出迄今为止英国及其盟国避免在乌克兰正式驻军以减少与俄罗斯发生直接冲突的风险俄秋季征兵启动据塔斯社报道俄罗斯秋季征兵活动从10月1日启动将持续到12月31日根据俄总统普京9月29日发布的法令此次秋季征兵将征兵13万人比去年秋季征兵增加1万人服务期限为12个月第一批应征入伍者定于10月16日报到此次应征入伍者不会参加特别军事行动俄武装部队总参谋部也不打算进行额外动员因为有足够的承包商和志愿人员来执行特别军事行动的任务欧盟对乌援助总额达850亿欧元据乌克兰国家通讯社报道欧盟外交与安全政策高级代表博雷利10月1日表示乌克兰危机全面升级以来欧盟向乌提供援助总额已达850亿欧元其中军事援助达250亿欧元对乌援助已成为欧盟开支最大的对外援助博雷利10月1日到访乌克兰首都基辅与乌总统泽连斯基会晤在同乌国防部长乌梅罗夫举行会谈后博雷利在社交媒体发消息称在与乌梅罗夫的第一次面对面会谈中我们讨论了欧盟继续提供军事援助的问题乌克兰需要更快速地提升军事能力我们正在准备对乌长期安全承诺欧盟在乌举行外长会据纽约时报路透社等报道10月2日欧盟27个成员国中23国的外长以及波兰匈牙利拉脱维亚和瑞典4国的代表参加了在乌克兰举办的欧盟外长会各国外长和代表在会议上表达了对乌克兰的支持欧盟外交与安全政策高级代表博雷利说这次会议在欧盟之外的国家举办非同寻常是表示欧盟坚定支持乌克兰的信号他表示如果合作伙伴们希望乌克兰取得更大的胜利他们必须更快地提供更好的武器据乌通社报道博雷利还表示欧盟将继续向乌克兰提供武器弹药人员培训等军事援助他提议在欧洲和平基金下设立新的双边多年期资金明年的金额可达50亿欧元以上消息来源于中新网1422请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报329月美国非农就业强劲市场预期降息后延321美国Q2GDP终值小幅下滑经三次调整后美国第二季度实际GDP终值年化环比增21初值增24前值增20投资消费是Q2经济的主要支撑分项环比折年率分项来看个人消费支出国内私人投资总额商品和服务出口商品和服务进口政府消费支出和投资总额的环比折年率季调分别为0852-93-7633较2023Q1变化-3142-161-89-15pct消费投资净出口政府开支对GDP的拉动分别为05509004057个百分点均为正向贡献个人消费支出对Q2的GDP的拉动回落投资变为主要支撑消费对于GDP环比增长率的贡献为055较前值下降199pct其中商品项环比05前值51耐用品表现不佳环比增长-03较前值下降143个百分点投资对Q2的GDP环比折年率的贡献转正投资方面固定投资环比52住宅为-22连续9个季度负增长设备投资为77对GDP的环比拉动为038库存对GDP环拉动率的贡献为0即扣除库存的投资的贡献仍为09反映真实投资情况小幅回暖进口强于出口服务强于商品进出口方面进口环比为-76下滑89pct出口环比为-93较前值回落161pct出口中商品服务环比分别为-1662进口中商品服务环比分别为-65-122政府支出连续四个季度正增长政府消费支出和投资总额环比为33回落15pct非国防支出国防支出环比分别录得-0423美国Q2GDP终值较初值小幅下滑消费进口政府消费支出等分项表明Q2美国内需有所回落美国8月份核心PCE价格指数同比上涨39预期390前值420环比上涨01预期020前值020环比数据低于市场预期且为自2020年末以来最小涨幅市场对于美联储再度加息的担忧有所缓解图21美国GDP环比增速连续四个季度正增长图22美国GDP分项数据情况资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1522请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图23美国GDP分项季调后环比折年率情况单位一级分项二级分项2023-06环比变化个人消费支出080-300商品050-460耐用品-030-1430非耐用品090040服务100-210国内私人投资总额5201420固定投资520210非住宅740170建筑1610-1420设备7701180知识产权产品270-110住宅-220310商品和服务出口-930-1610商品-1600-2800服务620970商品和服务进口-760-890商品-650-840服务-1220-1100政府消费支出和投资总额330-150联邦政府110-410州和地方政府470010国防230040非国防-040-990资料来源Wind德邦研究所3229月非农就业数据大超预期市场预期降息时点再度后延9月非农就业数据高于预期失业率与前值38持平9月失业率与前值38持平预期37薪资增速低于预期员工平均时薪环比上涨02预期03前值029月新增非农就业人数336万人远高于预期增17万人就业形势整体回暖1622请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图249月美国失业率为38图259月美国非农新增就业人数高于预期资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所8月美国劳动力需求环比有所上升较疫情前仍然紧缺美国非农职位空缺数8月达9610万较前值8920万上涨目前比2019年年末高出4324解雇裁员率上升至11图268月解雇裁员率上升至11图27美国职位空缺数再度上涨资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所就业市场供给保持稳定供给方面9月劳动力参与率为6280与前值持平仍然明显低于2019年末的633显示美国人参与劳动的意愿整体仍然不强综合来看9月劳动力供给保持稳定8月需求回暖供需缺口形势边际下行失业率薪资增速前值持平新增非农就业人数336万人远高于预期17万人9月就业数据超预期强劲数据发布后美国10年期30年期国债收益率均创下2007年8月以来新高美联储互换市场定价降息时间从2024年7月推迟到9月1722请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图289月美国劳动力参与率与前值持平资料来源Wind德邦研究所根据CME美联储观察截至107美联储11月维持现有利率水平的概率为729加息25基点概率为271图29CME加息概率情况资料来源CMEgroup德邦研究所1822请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报4北向资金净流出主要流入行业为医药生物电子传媒杠杆资金流入电子汽车净流向前五行业北向资金医药生物电子传媒基础化工国防军工融资融券电子汽车通信计算机机械设备净流向后五行业北向资金有色金属计算机通信食品饮料非银金融融资融券有色金属医药生物煤炭公用事业银行北向节前一周周净流向力度-9706亿元前前周净流向026亿元行业方向上北向偏好医药生物电子传媒基础化工国防军工杠杆资金则偏好电子汽车通信计算机机械设备以两大资金主体合力结果来看电子医药生物获得较强共识而非银金融食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力图30北向资金回流医药电子资料来源Wind德邦研究所1922请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图31杠杆资金主要流入电子汽车资料来源Wind德邦研究所图32两大资金主体对电子医药共识较强主要减仓非银食饮资料来源Wind德邦研究所2022请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明