出行/免税：假期旅游消费复苏超预期，海南离岛免税边际回暖
　　出行/旅游：双节合一带动长线休闲旅游需求释放，假期国内旅游人次、旅游收入可比口径较2019年同期增长4.1%、1.5%，出游人均消费恢复度达疫情后历次节假日新高97.5%，好于节前预期。结构来看，名山大川类自然景区客流延续全年高景气，天目湖、亚特兰蒂斯等高端休闲度假目的地假期亦有良好表现。老年旅游：中老年群体旅游意愿强，收入稳定且出行时间自由，随未来大规模高净值群体离退休，有望助推老年旅游市场重现繁荣。访港数据追踪：中秋国庆假期内地访港累计109万人次，日均13.7万人次，较2019年同期42.6%，整体恢复至2018年同期62.9%。免税：海南假期客流充沛，离岛免税销售边际企稳，假期销售金额、购物人次、客单价分别恢复至2019年同期79%、82%、95%；随国内出境游稳步爬坡，韩国入境旅客稳步增长，8月韩免国外游客销售额、购物人次分别恢复至2019年的44%、35%。
　　餐饮/酒店：假期全国餐企销售额同比增长近两成，平台酒店预定量创新高
　　餐饮：假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，重庆、杭州、武汉同比分别增长30.3%、19.3%和16.3%，团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点；假期期间海底捞大量门店排位，试水平价火锅，客单价在80元左右。酒店：锦江酒店2023年7、8月境内整体分别恢复至2019年同期的116.01%和111.40%，境外整体分别恢复至2019年同期的112.89%和112.15%；国庆平台酒店预定量创新高，民宿热度高。
　　美丽：贝泰妮收购Za&泊美母公司，多品牌矩阵布局进行时
　　贝泰妮：公司拟通过收购悦江投资51%股权，承诺交易交割日当年起连续三年净利润分别不低于0.5/0.8/1.05亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元人民币。悦江投资聚焦于Za姬芮、泊美双品牌，均为大众化妆品牌，此举有利于发挥双方各自的优势产业资源，创造协同效应。复盘日本化妆品发展：日本化妆品企业历史悠久，众多企业已历百年积累深厚，目前市场规模处于低速增长状态，行业竞争格局较为稳定。
　　本周社服板块跌幅逐渐收窄，教育、检测类领涨
　　本周（9.25-9.28）社会服务指数-0.21%，跑赢沪深300指数1.11pct，在31个一级行业中排名第14；2023年初至今社会服务行业指数-14.70%，低于沪深300指数的-5.10%，在31个一级行业中排名第28。本周（9.25-9.28）教育、检测类标的领涨。
　　受益标的：倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、大丰实业、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展。
　　风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：社会服务行业研社会服务双节旅游消费韧性凸显重视老年旅游经济究2023年10月08日行业周报投资评级看好维持初敏分析师chuminkyseccn证书编号S0790522080008行业走势图出行免税假期旅游消费复苏超预期海南离岛免税边际回暖社会服务沪深300出行旅游双节合一带动长线休闲旅游需求释放假期国内旅游人次旅游收入可36比口径较2019年同期增长4115出游人均消费恢复度达疫情后历次节假日行24业新高975好于节前预期结构来看名山大川类自然景区客流延续全年高景气12周天目湖亚特兰蒂斯等高端休闲度假目的地假期亦有良好表现老年旅游中老年报0群体旅游意愿强收入稳定且出行时间自由随未来大规模高净值群体离退休有-122022-102023-022023-06望助推老年旅游市场重现繁荣访港数据追踪中秋国庆假期内地访港累计109万人次日均137万人次较2019年同期426整体恢复至2018年同期629数据来源聚源免税海南假期客流充沛离岛免税销售边际企稳假期销售金额购物人次客单价分别恢复至年同期随国内出境游稳步爬坡韩相关研究报告2019798295国入境旅客稳步增长8月韩免国外游客销售额购物人次分别恢复至2019年双节出行链复苏延续新茶饮市场的4435规模达1500亿元行业周报餐饮酒店假期全国餐企销售额同比增长近两成平台酒店预定量创新高-2023924国庆黄金周迎出行预订高峰百胜餐饮假期前七天商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成重庆杭州武汉同比分别增长303193和163团圆家宴亲朋聚餐婚庆喜开提出20000店目标行业周报源-2023917宴等成为餐饮消费热点假期期间海底捞大量门店排位试水平价火锅客单价证日本核污水排放或为国妆提供增长在80元左右酒店锦江酒店2023年78月境内整体分别恢复至2019年同期券空间酒旅行业需求持续释放行业的11601和11140境外整体分别恢复至2019年同期的11289和11215证周报-2023827国庆平台酒店预定量创新高民宿热度高券研究美丽贝泰妮收购Za泊美母公司多品牌矩阵布局进行时报贝泰妮公司拟通过收购悦江投资51股权承诺交易交割日当年起连续三年净告利润分别不低于0508105亿元人民币三年累计净利润承诺数不低于235亿元人民币悦江投资聚焦于Za姬芮泊美双品牌均为大众化妆品牌此举有利于发挥双方各自的优势产业资源创造协同效应复盘日本化妆品发展日本化妆品企业历史悠久众多企业已历百年积累深厚目前市场规模处于低速增长状态行业竞争格局较为稳定本周社服板块跌幅逐渐收窄教育检测类领涨本周925-928社会服务指数-021跑赢沪深300指数111pct在31个一级行业中排名第142023年初至今社会服务行业指数-1470低于沪深300指数的-510在31个一级行业中排名第28本周925-928教育检测类标的领涨受益标的倍加洁长白山银都股份水羊股份科思股份大丰实业佳禾食品倍加洁医思健康复星旅游文化科锐国际北京城乡外服控股中国中免海伦司九毛九康冠科技华熙生物爱美客珀莱雅贝泰妮锦江酒店首旅酒店中国黄金米奥会展风险提示项目落地不及预期出行不及预期行业竞争加剧等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明127行业周报目录1出行旅游双节合一出行需求旺盛旅游客单价恢复至2019年水平411旅游双节合一出行需求旺盛人均消费复苏超预期412老年旅游专题一银发经济重要一环疫后有望重显繁荣613航空国内民航全面复苏国际航线平稳运行814访港数据追踪双节假期内地访港高增全球访港环比回落82免税假期离岛免税表现稳健8月韩免销售边际回暖1021离岛免税双节假期开启海南旺季离岛免税显著升温1022韩国免税8月韩免销售额环比1296恢复至2019年同期48113餐饮全国餐企同比增长近两成海底捞试水平价火锅1331受双节提振多地餐饮销售额高增1332假期期间海底捞大量门店排位试水平价火锅144酒店锦江披露暑期数据国庆平台酒店预定量创新高1541锦江暑期境内超2019年同期境外8月同比及环比回落1542国庆平台酒店预定量创新高民宿热度高165美丽贝泰妮收购Za泊美母公司多品牌矩阵布局进行时1651贝泰妮收购Za泊美母公司多品牌矩阵建设再下一城1652贝泰妮产品线梳理以薇诺娜为核心多品牌矩阵布局正当时1853日本化妆品发展历史悠久众多企业已历百年积累深厚206行业行情回顾本周社服板块跑赢大盘2261行业跟踪本周社服板块跌幅逐渐收窄2262社服标的表现本周925-928教育检测上涨排名靠前237风险提示25图表目录图1假期全国跨区域人员流动量恢复至2019年1204图22023中秋国庆假期客单价恢复程度高于预期4图3北京广东黑龙江湖南四川等多省市中秋国庆假期接待游客人次和客单价超2019年同期5图42021年我国60岁以上人口占比1876图5中国老年群体消费结构中旅游休闲占比576图62021年45-6465岁以上群体旅游人次占比3686图7老年人群出游时间较为灵活7图82019年户主年龄为65岁以上家庭负债参与率最低7图92010-2022年城镇职工人均月养老保险金持续提升7图10老年群体旅游花销意愿更充足7图11第二波婴儿潮1962-1975年出生人口近年逐步迈入养老阶段8图12国内客运执行航班量恢复至2019年同期11598图13国际客运执行航班量恢复至2019年5768图14近一周内地全球访港人数环比306-789图15近一周内地全球访港人数恢复至2019年的1537619图16近一周内地全球访港人数单日峰值环比119-429图17双节假期海南三大机场客流较2019年增长2210图18假期离岛免税日均销售额客单价较端午假期回升10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明227行业周报图198月韩国免税销售额环比下滑129612图208月国外游客销售额占比757412图218月国外游客人次恢复至2019年同期341212图228月国外游客人均免税消费金额环比-165212图23中秋国庆假期东亚目的地位居前列12图24中秋国庆假期赴韩航班量恢复至2019年7812图25嗨捞火锅门店14图26嗨捞火锅菜单14图27锦江境内暑期RevPAR恢复度高于一二季度15图28锦江境内暑期ADR同比增速高于OCC15图29锦江境外暑期RevPAR恢复度维持高位15图30锦江境外8月RevPAR同比回落115图31Za姬芮产品线持续拓宽17图322022年开始Za线上三平台销售额高增17图332023年1-8月天猫平台隔离霜占比81817图34Za姬芮产品价格线位于大众化妆品价格区间17图352022年开始泊美在线上销售额有所下滑18图362023年天猫平台销售额最高的六大单品均价位于同品类中低端水平18图37薇诺娜产品矩阵丰富19图3820世纪六七十年代日本经济高速发展21图39日本化妆品市场规模保持低俗平稳增长21图402022年日本化妆品市场前十大企业主要为其本土企业占据21图412013-2022年日本化妆品市场格局维持稳定22图422021年日本向中国大陆出口化妆品39418亿日元22表12023年中秋国庆假期重点景区客流较2019年同期大幅提升5表2双节假期海南实现离岛免税销售额133亿元日均恢复至2021年同期7910表3假期前七天全国餐饮收入同比增长近两成13表42013年以来泊美保湿水隔离霜面膜等相继上市18表5贝泰妮品牌框架已初步建立19表6日本众多化妆品企业历史悠久20表7盈利预测与估值24请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明327行业周报1出行旅游双节合一出行需求旺盛旅游客单价恢复至2019年水平11旅游双节合一出行需求旺盛人均消费复苏超预期疫后首个黄金周休闲需求释放充分假期出行延续暑期热度中秋国庆双节叠加回家探亲休闲旅游需求结合从出行半径看长线游领跑出行旅游市场根据途牛长线出游人次占比达56带动各项交通出行指标超2019年同期根据交通运输部假期内预计实现全国跨区域人员流动量包括营业性旅客运输人数和高速公路普通国省道非营业性小客车出行人数累计2197亿人次日均275亿人次日均较2022年同期增长676恢复至2019年1197其中假期铁路和民航日均发送旅客量达1758和1897万人次分别较2019年同期增长199和126首日铁路客流创历史最佳同时自驾出行旺盛高速公路车辆流量较2019年同期增长206假期国内出游旅游表现稳健游客客单价超节前预期根据文旅部测算双节假期国内出游达826亿次可比口径恢复至2019年同期1041表现弱于节前预期文旅部预测896亿人次恢复程度较五一119和端午假期113环比走弱原因或为历年黄金周出游数据基数高同时报复性出游动机有所减弱我们预计后续旅游市场或将进入理性增长区间假期实现国内旅游收入7524亿元可比口径恢复至2019年同期1015人均消费911元好于节前预期873元可比口径恢复至2019年同期98恢复程度优于五一端午假期出行热潮对社会消费溢出效应较为明显一定程度释放大众消费信心逐步修复的积极信号图1假期全国跨区域人员流动量恢复至2019年120图22023中秋国庆假期客单价恢复程度高于预期1221206119711991401201201181008011660114112640112200110108人次较2019年恢复率收入较2019年恢复率日均较2019年恢复率客单价较2019年恢复率数据来源交通运输部民航局开源证券研究所数据来源文旅部开源证券研究所多个重点省市文旅市场指标全面超过2019年同期全国旺盛出游需求下自身旅游资源禀赋突出且通过旅游产品积极创新和推动景区服务能力整体提升的重点省市中秋国庆假期接待游客人次和客单价超2019年同期1北京假期接待游客人次和旅游收入较2019年同期增长129219旅游客单价较恢复至2019年的1082广东假期接待游客人次和旅游收入较2019年同期增长1677旅游客单价较恢复至2019年的1063湖南假期接待游客人次和旅游收入较2019年同期增长2530旅游客单价恢复至2019年的104请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明427行业周报图3北京广东黑龙江湖南四川等多省市中秋国庆假期接待游客人次和客单价超2019年同期6050403020100北京广东黑龙江湖南四川吉林江苏福建辽宁河北河南青海浙江-10-20-30客流较2019年增长率收入较2019年增长率客单价较2019年恢复率数据来源各地方省文旅厅开源证券研究所景区全年复苏趋势明确国庆假期延续高景气整体符合预期根据中国旅游研究院其重点监测的326家5A级旅游景区本次假期接待游客人数按可比口径同比增长887具体来看泰山峨眉山玉龙雪山青城山等国内旅游传统一线自然景区假期客流分别较2019年同期增长66592113黄山为进一步提升游客体验主动下调承载上限日均承载量上限从4万下调至3万日均客流仍基本恢复至2019年同期长白山景区假期共接待游客1658万人次受天气影响恢复至2019年同期84另外天目湖亚特兰蒂斯等国内高端休闲度假型目的地假期营业表现强劲其中天目湖客流营业额按可比口径分别较2019年同期增长4762亚特兰蒂斯客流营业额按可比口径分别较2019年同期增长7621表12023年中秋国庆假期重点景区客流较2019年同期大幅提升日均客流较19日均收入较19重点景区客流万人次客流yoy收入亿元收入yoy年恢复率年恢复率泰山46590166峨眉山2315902114天目湖7814713162西湖114125衡山前六天70461227655135玉龙雪山前六天15121青城山都江堰景区57113黄山1997长白山1714084崂山3626902631天门山20285天目湖7814713162亚特兰蒂斯186257108约241400121数据来源安徽黄山风景区管委会峨眉山市文化体育和旅游局青岛市文化和旅游局丽江热线钱江晚报金台资讯长白山旅游文体局衡阳日报智慧泰山文广旅局湖南日报复星文旅公众号开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明527行业周报12老年旅游专题一银发经济重要一环疫后有望重显繁荣人口结构趋于老龄化少子化银发经济崛起近年我国人口形势出现总量负增长和结构老龄化两大趋势2021年我国60岁以上老年人人口占比达187已进入轻度老年化社会且老龄化趋势仍在不断加快2010-2021年我国6065岁及以上人口占比分别上升9836pct预计到2050年老年人口将达到48亿人左右人口演变带来社会消费水平和消费结构的深层变化以中老年消费需求为导向的银发经济逐步崛起并带来养老照护医疗保健老年旅游老年教育等确定性强特征显著且发展空间较大的代表性赛道图42021年我国60岁以上人口占比18710081838589919014314315616116717317317918118780706072572773745744506926876867366765965365365163340302010194191851661651651641651651661681691691681802007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210-14岁15-59岁60岁及以上数据来源国家统计局开源证券研究所老年群体出游意愿高当前是国内旅游客源市场重要支撑银发人口的消费特征随着年龄的变化呈现出显著差异对于50-65岁退休或即将退休的健康老年群体旅游教育等精神文化类消费是其核心诉求根据AgeClub目前中国老年群体可选消费结构中旅游休闲占据大部分比重达57随着可支配收入逐步提高与消费观念的转变同程旅游中国中老年人旅游消费行为研究报告数据显示若健康和经济条件允许812中老年受访者有较强的出游意愿疫情期间老年人长途游向短线游转变出行需求仍展现较强韧性根据中国旅游研究院2021年45岁以上中老年旅游者累计出游1194亿人次占据国内旅游客源市场3681其中65岁以上群体出游人次较2019年同期提升600万人次群体占比提升42pct图5中国老年群体消费结构中旅游休闲占比57图62021年45-6465岁以上群体旅游人次占比368533553033027824225217219719620815120108579990161080485014岁以下15-24岁25-34岁35-44岁45-64岁65以上旅游休闲老年电商保健产品养老机构2019年2021年文化娱乐化妆美容线上服装数据来源国家统计局开源证券研究所数据来源中国旅游研究院开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明627行业周报闲余时间自由可支配收入充裕支撑老年群体出游频次和消费提升出行时间上老年人退休后由于闲暇时间较多旅游出行时间安排较为自由因此更偏向于错峰和淡季出游据老龄产业协会老年人群出行高峰期主要集中在二季度和四季度考虑人口健康程度较好填补旅游淡季缺口按2020年七普65-80岁人口简单计算65岁以上适游群体人均出游次数接近2次可支配收入上随着年龄增长家庭负债参与率明显下降根据中国人民银行2019年户主年龄为65岁以上的家庭负债参与率最低为251且在国家积极应对老龄化政策倾斜下城乡基本养老保险覆盖率和人均养老退休金近年仍保持稳步提升状态相对稳定的收入和较强的资金支配自主性带来较高的边际消费倾向根据携程2018年平台跟团游老年群体旅游平均花销水平明显高于年轻群体图7老年人群出游时间较为灵活图82019年户主年龄为65岁以上家庭负债参与率最低7062807360706449484959504160534036504330214017192520141312301020010018-25岁26-35岁36-45岁46-55岁56-64岁65岁以上随时出游月份偏好家庭负债参与率数据来源中国老龄产业协会同程旅游开源证券研究所数据来源携程开源证券研究所图92010-2022年城镇职工人均月养老保险金持续提升图10老年群体旅游花销意愿更充足16000400014000350000后291612000300090后27951000025008000200080后28546000150070后30664000100060后300720005000050后31152600270028002900300031003200离退休人员万人人均每月养老金元跟团游平均旅游单次新消费数据来源人力和社会资源保障事业部开源证券研究所数据来源携程开源证券研究所第二代婴儿潮步入养老阶段大规模高净值消费群体有望持续推动老年旅游市场扩容第二代婴儿潮1962年-1975年出生的人口是我国规模最大的婴儿潮年均出生人口超2500万目前他们正处于48岁至61岁的年龄段未来的5-10年内将有大批人口步入养老阶段为银发经济发展提供人口基础根据国家统计局2023年国内将迎来近年最大退休潮预计将有1488万男性60岁和1385万女性55岁进入离退休阶段且包含1980年代政府机关增员产生公务员群体综合来看未来退休核心群体享受改革开放红利掌握较多社会财富同时较以往老年群体拥有更开放的消费品味和自主能力相对更偏重精神享受类型的可选消费有望为老年旅请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明727行业周报游市场扩容注入新活力图11第二波婴儿潮1962-1975年出生人口近年逐步迈入养老阶段数据来源国家统计局开源证券研究所13航空国内民航全面复苏国际航线平稳运行根据航班管家本周102-108全国日均客运执行航班量15290架次恢复至2019年同期1039其中国内客运执行航班量13866架次恢复至2019年同期115910月整体恢复程度趋近115中秋国庆假期全国国内国际累计执行航班量恢复至2019年同期10411555图12国内客运执行航班量恢复至2019年同期图13国际客运执行航班量恢复至2019年576115930002000025001500020001000015001000500050001121314151617181911011111210201920222023112131415161718191101111121201920222023数据来源航班管家开源证券研究所数据来源航班管家开源证券研究所14访港数据追踪双节假期内地访港高增全球访港环比回落本周101-107内地访客总入境人次达870206人环比306全球访客总入境人次除内地外达136166人环比-78内地访客日均人数恢复至2019年月度10月日均的153全球访客日均人数除内地外恢复至2019年月度10月日均的761内地访港整周单日峰值1778万人次全球访客整周单日峰值除内地外达24万人次中秋国庆假期内地访港累计109万人次日均137万人次较2019年同期增长426整体恢复至2018年同期627请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明827行业周报图14近一周内地全球访港人数环比306-781000000409000003080000020700000106000000500000-10400000-20300000-30200000-40100000-500-60内地访港人次全球访港人次内地访港人次环比全球访港人次环比数据来源中国香港特别行政区政府入境事务处开源证券研究所图15近一周内地全球访港人数恢复至2019年的153761140000180120000160140100000120800001006000080604000040200002000内地访港日均人次全球访港日均人次数据来源中国香港特别行政区政府入境事务处开源证券研究所图16近一周内地全球访港人数单日峰值环比119-42200000501800004016000030140000201200001010000008000060000-1040000-2020000-300-40内地访港当周单日峰值全球访港当周单日峰值内地访港峰值环比全球访港峰值环比数据来源中国香港特别行政区政府入境事务处开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明927行业周报2免税假期离岛免税表现稳健8月韩免销售边际回暖21离岛免税双节假期开启海南旺季离岛免税显著升温中秋国庆假期海南迎客流高峰文旅消费延续暑期景气度赴岛客流方面双节假期海南美兰凤凰博鳌三大机场实现旅客吞吐量1155万人次较2019年同期增长22创历史同期新高其中海口美兰机场完成航班日均起落524架次日均旅客吞吐量784万人次分别较2019年同期增长2125三亚凤凰机场完成航班日均起落369架次日均旅客吞吐量632万人次分别较2019年同期增长2117旅游订单方面节内演唱会文艺展演全民健身环岛自行车赛等旅游活动进一步推升文旅热度根据携程十一黄金周目的地为海南的整体旅游订单量同比增长212其中跨省订单占比超70跨省游订单量同比增长245景区方面三亚天涯海角游览区假期接待游客103万人次创近五年来最高纪录其中国庆当天游客量创历史新高海南旅游市场整体呈现繁荣景象旅游消费力进一步回暖离岛免税销售稳步修复根据海口海关假期海口海关共监管离岛免税销售金额133亿元日均销售额213亿元同比增长74恢复至2021年同期79日均免税购物人次213万人次同比增长129恢复至2021年同期82客单价7824元人同比下滑24恢复至2021年同期95离岛免税日均客流客单价仍有压力环比五一较2021年同期均有所下滑但较端午及暑期呈边际回暖态势其中人均消费恢复程度优于购物人次整体符合消费力渐进复苏预期图17双节假期海南三大机场客流较2019年增长22图18假期离岛免税日均销售额客单价较端午假期回升311000140123223224218115821312012212210000298149959177121166100120141143146900028063611981007824800060118506118108711711770004011615950600020115011405000海口美兰机场三亚凤凰机场海南三大机场元旦春节五一端午国庆日均销售额亿元左轴日均购物人次万人左轴旅客吞吐量万人左轴较2019年恢复率右轴客单价元右轴数据来源海南机场集团开源证券研究所数据来源海口海关开源证券研究所表2双节假期海南实现离岛免税销售额133亿元日均恢复至2021年同期79日均购销售金额亿购物件数万日均销售额统计口径免税店数购物人次万人客单价元物人次元件亿元万人2019年国7天4家39184446074633056121庆yoy请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1027行业周报日均购销售金额亿购物件数万日均销售额统计口径免税店数购物人次万人客单价元物人次元件亿元万人2020中秋8天4家1041479997075130184国庆yoy53133522021国庆7天9家147182008167210257yoy1562402022国庆7天10家67065010296096093yoy26-54-642023中秋8天12家133177824166213国庆yoy-2474129数据来源海口海关开源证券研究所22韩国免税8月韩免销售额环比1296恢复至2019年同期48根据KDFA公布数据2023年8月韩国免税店销售情况销售额2023年8月韩国免税总销售额872亿美元同比-2669环比1296边际回暖恢复至2019年同期48分客源看国内游客销售额180亿美元同比7034恢复至2019年同期66环比-367自2021年3月以来持续同比提升占比从47提升至2006国外游客销售679亿美元恢复至2019年同期4422环比-1145同比-3727持续下降占比7795环比提升221pct购物人次2023年8月韩国免税购物人次19699万人同比9019自2021年9月以来持续同比提升环比051恢复至2019年同期4838分客源看国内游客购物人次14696万人同比6514环比551占比746恢复至2019年同期的746国外游客购物人次6944万人同比3075环比482占比3017恢复至2019年同期34828月国内游客和国外游客购物人次均保持持续恢复态势国外游客占比环比提升124pct人均消费2023年8月韩国免税人均消费44245美元同比-6145环比1239恢复至2019年同期9438分客源看国内游客人均消费12269美元同比315环比-87恢复至2019年同期的10625国外游客人均消费114213美元同比-8461环比1091自2023年3月以来首次环比回正随国际旅游市场逐步复苏海外入境游客规模和人均购物消费同步环比回升8月韩国免税销售终结下滑态势9月韩国文化体育观光部官宣了一系列针对中国游客的利好政策比如免除中国赴韩游客的电子签证手续费增加中韩航班数量根据航班管家中秋国庆假期日均中国赴韩航班达114架次整体已恢复到2019年同期78恢复率位居出境目的地前列暑期及中秋国庆假期中国出境游稳步复苏韩国作为距离较近且机票价格相对友好的东亚目的地优先受益根据目前机票预订情况中秋国庆假期期间出境热门目的地首尔已跃至第一位我们预计随后续出境游逐步恢复国外客流恢复预计将对韩免产生一定积极影响请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1127行业周报图198月韩国免税销售额环比下滑1296图208月国外游客销售额占比7574201501001510080506075807678109088828482810405-50200-1002524211218161819200102020-042020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07韩免销售额亿美元左轴同比右轴恢复至2019年同期右轴国内游客销售额国外游客销售额数据来源KDFA开源证券研究所数据来源KDFA开源证券研究所图218月国外游客人次恢复至2019年同期3412图228月国外游客人均免税消费金额环比-16521204000010080300006020000402010000002021-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072021-012022-042023-072020-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012023-04韩免总购物人次国内游客购物人次韩免人均消费美元国内游客人均消费美元国外游客人均消费美元国外游客购物人次数据来源KDFA开源证券研究所数据来源KDFA开源证券研究所图23中秋国庆假期东亚目的地位居前列图24中秋国庆假期赴韩航班量恢复至2019年782501000660101003152000815006011421000404023500203444002023航班量架次左轴2019同期航班量架次左轴东南亚东亚欧洲大洋洲北美其他恢复率右轴数据来源航班管家开源证券研究所数据来源航班管家开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1227行业周报3餐饮全国餐企同比增长近两成海底捞试水平价火锅31受双节提振多地餐饮销售额高增假期前七天商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成重庆杭州武汉同比分别增长303193和163团圆家宴亲朋聚餐婚庆喜宴等成为餐饮消费热点广西自治区全区215家零售业餐饮业重点企业实现销售额同比增长85基本恢复至2019年水平其中零售企业同比增长8餐饮业企业同比增长135陕西省全省570家零售餐饮样本企业销售额2587亿元日均销售额较2022年同期增长122较2019年同期增长9监测企业商品零售额2434亿元日均销售额较2022年同期114较2019年同期增长83河南省双节8天全省重点监测的360家零售和餐饮企业累计实现销售总额3133亿元比2022年同期增长97比2019年同期增长144江西省据美团数据显示假期以来江西餐饮类消费同比增长265据美团数据显示假期以来江西餐饮类消费同比增长265湖南省中秋国庆8天假全省重点监测的370家零售企业和73家餐饮企业双节期间共实现零售总额37176302万元同比上涨243较2019年同期上涨1375其中餐饮业销售额5153万元同比上涨138较2019年同期上涨188河北省全省重点监测的190家零售和餐饮企业实现商品销售额和营业收入2854亿元同比增长135其中152家重点监测零售企业销售额2828亿元同比增长13438家重点监测餐饮企业营业额261569万元同比增长251表3假期前七天全国餐饮收入同比增长近两成假期间餐饮收入同比数据地区较2022年较2019年备注全国增长近两成商务部重点监测餐饮企业收入重庆303商务部重点监测餐饮企业收入杭州193商务部重点监测餐饮企业收入武汉163商务部重点监测餐饮企业收入广西135基本恢复至2019年水平广西商务厅检测215家重点企业陕西2620商务局重点监测49家企业河南97144河南省重点监测的360家零售和餐饮企业江西265美团数据湖南138188湖南省重点监测的73家餐饮企业河北251河北省38家重点监测餐饮企业数据来源商务部各省商务厅开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1327行业周报32假期期间海底捞大量门店排位试水平价火锅海底捞提供的数据显示从9月29日开始全国门店的客流量就开始大幅度增加截至10月2日的长假前4天海底捞接待顾客超700万人次双节假期杭州西湖周边的多家海底捞都出现了全天排队的情况部分门店的翻台率达到了10次杭州地区的观赛热也拉动了餐饮消费海底捞子品牌嗨捞火锅首店近日于北京龙湖北苑天街开业可以看作简版海底捞嗨捞火锅是海底捞内部团队孵化的新品牌建立在对火锅细分市场的理解与洞察基础之上新亮相的嗨捞火锅主打自助火锅与海底捞形成明显差异客单价嗨捞火锅人均客单价在80元左右低于海底捞客单价103元2023年上半年财报数据锅底有两种分别为198元的清油麻辣鸳鸯锅和298元的川味麻辣鸳鸯锅锅底价格远低于海底捞自助小料为每位4元进口牛肉价格从28元至49元国产的雪花肥牛和精品肥牛更是只要22元菜品设置主打多款品质牛肉口号是不蘸料都好吃才是好牛肉澳洲牛五花牛板腱和牛上脑和牛卡努比100天保乐肩等产服务模式除了顾客点餐外嗨捞火锅门店的部分菜品以自助形式售卖顾客可以从橱柜里自主选择菜品店型小店30张4人桌图25嗨捞火锅门店图26嗨捞火锅菜单资料来源财经涂鸦公众号资料来源财经涂鸦公众号请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1427行业周报4酒店锦江披露暑期数据国庆平台酒店预定量创新高41锦江暑期境内超2019年同期境外8月同比及环比回落锦江酒店2023年78月境内整体分别恢复至2019年同期的11601和11140其中8月RevPAR绝对值虽环比上升但恢复度低于公司中报时给出的三季度预期115-1202023年7月中国境内中端酒店RevPAR为2019年同期的10348中国境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的10654中国境内整体平均RevPAR20352元间为2019年同期的116012023年8月中国境内中端酒店RevPAR为2019年同期的10022中国境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的10244中国境内整体平均RevPAR20557元间为2019年同期的11140图27锦江境内暑期RevPAR恢复度高于一二季度图28锦江境内暑期ADR同比增速高于OCC12011601504037115111404010930110302020181051032014100109502023Q12023Q22023M72023M8ADRyoyOCCyoyRevPARyoy境内酒店RevPAR较2019年同期恢复度7月同比8月同比数据来源公司公告开源证券研究所数据来源公司公告开源证券研究所锦江酒店2023年78月境外整体分别恢复至2019年同期的11289和11215其中8月境外RevPAR同比和环比均出现下滑2023年7月境外中端酒店RevPAR为2019年同期的12150境外经济型酒店RevPAR为2019年同期的11060境外整体平均RevPAR4528欧元间为2019年同期的112892023年8月境外中端酒店RevPAR为2019年同期的11755境外经济型酒店RevPAR为2019年同期的11150境外整体平均RevPAR4307欧元间为2019年同期的11215图29锦江境外暑期RevPAR恢复度维持高位图30锦江境外8月RevPAR同比回落186114112891131121564111351124111110211021090108-20-12023Q12023Q22023M72023M8-1ADRyoyOCCyoyRevPARyoy境外酒店RevPAR较2019年同期恢复度7月同比8月同比数据来源公司公告开源证券研究所数据来源公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1527行业周报42国庆平台酒店预定量创新高民宿热度高同程旅行数据显示中秋国庆假期期间平台酒店预订量超过五一假期创下今年以来的单日峰值途家民宿预订平台数据显示截至6日今年十一期间中国国内热门城市民宿预订量比2019年同期增长15倍长线游感受民族风去杭州看亚运奔赴音乐节成为今年十一的民宿旅游新风尚途家平台上十一期间民宿预订热门目的地前十为成都重庆北京青岛西安威海长沙延边杭州和大理5美丽贝泰妮收购Za泊美母公司多品牌矩阵布局进行时51贝泰妮收购Za泊美母公司多品牌矩阵建设再下一城贝泰妮拟通过收购增资持有悦江投资51股权5000万认购标的公司新增注册资本124279万元交易定价参照标的公司投前10亿元人民币的估值并由交易各方协商确定本次交易完成后公司将通过海南贝泰妮持有标的公司51的股权创始人郭亮持股2597悦江投资将纳入公司合并报表范围业绩承诺承诺交易交割日当年起连续三年净利润分别不低于0508105亿元人民币三年累计净利润承诺数不低于235亿元人民币悦江投资悦江投资成立于2019年主业电商代运营是专注于打造互联网化妆品品牌的专业品牌管理集团通过品牌营销分销渠道拓展等方式孵化落地自主品牌涵盖彩妆护肤茶饮等类目目前聚焦于Za姬芮泊美双品牌开展线上线下全渠道销售创始人郭亮曾创立广州百库2013年被欧莱雅全资收购其后郭总作为欧莱雅电商事业部副总经理成功操盘过多个品牌的线上业务团队品牌管理经验丰富悦江投资20222023H1营收308286亿元净利润14291845万元净利率4665按照2022年净利润计算此次收购PE70倍Za和泊美以隔离粉底等底妆产品为主已有坚实的市场认知和品牌口碑可弥补贝泰妮在底妆品类不足此次收购后有望进一步增强贝泰妮的线上运营能力通过发挥双方各自的优势产业资源创造协同效应有助于进一步提升贝泰妮的整体竞争力1Za姬芮创立于1997年2022年被资生堂出售目前产品线涵盖底妆系列彩妆妆前眼唇妆后等多元美妆产品经典单品隔离霜数次更迭2023年1月Za姬芮第五代隔离家族功效由此前的三合一升级为四合一主打更高的防晒力持久保湿美白隔离满足消费者日常防晒修颜提亮水润养肤等需求天猫平台Za姬芮第五代隔离霜家族已连续蝉联美白妆前隔离热销榜控油妆前隔离热销榜等多个类目榜单榜首20222023年1-8月Za在线上天猫京东抖音平台销售额分别为2329亿元yoy181358Za姬芮以爆品隔离产品拓展全品牌产品线2023年1-8月天猫平台隔离霜销售额占品牌销售额比例为818卸妆洁面护肤套装销售额占比分别为372924Za品牌定位大众化妆品主打性价比2022年天猫平台请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1627行业周报Za隔离霜粉底液乳液面霜贴片面膜面部精华均价分别为795123211934551715元图31Za姬芮产品线持续拓宽资料来源公司官网Za姬芮公众号开源证券研究所图322022年开始Za线上三平台销售额高增图332023年1-8月天猫平台隔离霜占比8183516029护肤套装眉笔19粉饼143014024洁面2912025232210020卸妆2080371560401020隔离霜05081800-202020202120222023年1-8月Za天猫京东抖音销售额亿元数据来源久谦中台开源证券研究所数据来源久谦中台开源证券研究所图34Za姬芮产品价格线位于大众化妆品价格区间200171515012321193100795455500隔离霜粉底液乳液面霜贴片面膜面部精华2022年天猫平台分品类均价元数据来源久谦中台开源证券研究所2泊美成立于2001年是资生堂集团针对中国市场推出的本地化大众护肤品牌主打植物护肤在CS渠道培养了大量顾客群20222023年1-8月泊美在线上天猫京东抖音平台销售额为064028亿元yoy-95-316请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1727行业周报表42013年以来泊美保湿水隔离霜面膜等相继上市时间品牌沿革2013年3月泊美官方旗舰店入驻天猫2013年8月泊美植物菁盈粹系列上市泊美官方授权旗舰店正式入驻乐蜂网聚美优品苏宁2014年8月易购2014年9月泊美官方微信正式上线2015年3月清盈净浊隔离霜上市泊美鲜纯珍萃保湿水在中国美容博览会斩获美2016年5月伊奖2017年3月鲜纯珍萃控油净痘系列上市2017年5月植物新品线美肌果维鲜面膜系列上市2017年11月鲜纯珍萃生机悦润系列上市2018年5月SKINJUICE美肌果维鲜睡眠面膜上市2020年4月泊美宣布撤出线下渠道仅保留品牌的线上渠道资料来源公司官网开源证券研究所图352022年开始泊美在线上销售额有所下滑图362023年天猫平台销售额最高的六大单品均价位于同品类中低端水平080714007064300605520051004002803-1002-2001-3000-402020202120222023年1-8月泊美天猫京东抖音销售额亿元yoy数据来源久谦中台开源证券研究所数据来源久谦中台开源证券研究所52贝泰妮产品线梳理以薇诺娜为核心多品牌矩阵布局正当时2010年贝泰妮以薇诺娜主品牌进入功效型护肤市场1首先通过大单品舒敏保湿特护霜卡位敏肌消费者2接着为了扩大产品矩阵延伸了针对敏肌人群的保湿美白补水等功能产品但其对外的标签依旧聚焦于敏感肌修复舒敏保湿系列产品矩阵齐全17个系列产品200SKU覆盖敏肌人群洁面-润肤水-精华液-面霜-面膜的护肤全流程3产品线多方位延伸满足用户高阶需求2020年薇诺娜将产品线延伸到了彩妆儿童及男士护肤品类推出适用于敏感性皮肤的底妆产品临床验证的中高端婴幼儿功能性护肤产品以及男士舒爽修护产品2021年4月推出了双修双抗精华加码敏感肌抗衰赛道请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1827行业周报2022年薇诺娜品牌推出了三个系列产品赋活修护精华液系列首创提出敏感肌衰老肌理蓝铜胜肽修护精华液系列产品针对抖音渠道首发单日销售额突破人民币800万元高端薇诺娜臻研御龄系列产品针对私域微信渠道主打敏感肌高阶抗老满足基础舒敏进阶到敏感PLUS时代的护肤抗老需求图37薇诺娜产品矩阵丰富资料来源贝泰妮公司官网在薇诺娜基础上进行更精准细分的品牌延伸薇诺娜宝贝曾被称为贝泰妮旗下第二增长曲线2023年618大促中获得天猫婴童护肤类目TOP4的成绩同时贝泰妮在2021年2022年2023年正式推出泊缇诗瑷科缦贝芙汀三个品牌1泊缇诗致力于改善肌肤健康从精准定位问题根源精准活性物筛选精准配方调制三个维度拟重新定义肌肤修护在过去近十年间基于46万份光损伤性皮肤样本针对12种国人常见皮肤问题的发生原因治疗护理机理进行了大量的基础研究与深入探索2瑷科缦产品以美雅安缇MLYAAT-1002多维抗老精萃为产品核心成分致力于打造卓效安全的专业美容方案与致臻护肤体验以前沿科学研发和先端配方科技作为品牌根本聚焦皮肤多维年轻化聚焦皮肤多维年轻化赋予肌肤年轻活力的概念3贝芙汀以中国皮肤疾病大数据为研究基础通过医研结合AI人工智能深度学习自主研发独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌表5贝泰妮品牌框架已初步建立2022营2023H1营定位面向消费群体推出时间入驻渠道价格带收收定位中高端市场主打敏感肌人群消费天猫抖音快手小红书拼多多20-700薇诺娜的专业皮肤学级群体主要以20-50岁都2008年京东唯品会中免日上OTC渠道4885226元护肤品牌市女性为主医院医美机构百货专柜定位中高端市场薇诺娜天猫抖音快手薇诺娜宝贝京东30-100的婴幼儿专业皮面向0-2岁2-12岁2014年101072宝贝孩子王门店及小程序0元肤学级护肤品牌定位高端的专业瑷科缦面向医美准医美人群2022年天猫抖音高端百货商场300-3000元016抗老科技品牌面向中学生大学生50-900贝芙汀专业祛痘品牌2023年天猫抖音个性化定制护肤品牌元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1927行业周报2022营2023H1营定位面向消费群体推出时间入驻渠道价格带收收定位轻奢的专业精准定位特殊美容后及90-450泊缇诗2021年天猫京东精准修护品牌泛红肌人群的需求元资料来源未来迹公众号开源证券研究所53日本化妆品发展历史悠久众多企业已历百年积累深厚日本化妆品的诞生始于明治维新时代资生堂1872花王1887嘉娜宝等化妆品集团在19世纪末就已成立但直到二战后的20世纪50年代日本经历了二战后经济复苏的黄金十年日本化妆品品牌才开始迅速发展最终形成了花王资生堂和POLA三大化妆品集团长达百年的历史积淀为日本造就了众多底蕴深厚实力强劲的化妆品企业并逐步向规模化集团化方向发展表6日本众多化妆品企业历史悠久营收规模2022年亿元公司名称创立时间企业历史代表品牌注人民币资生堂肌肤之钥安耐晒欧资生堂集团1872年15154382珀莱水之印等1887年1980年开花王集团136花王碧柔苏菲娜乐而雅等12811始涉足化妆品产业印象之美Impress日月晶彩2006年被花王集嘉娜宝1887年136Lunasol芙丽芳丝Freeplus团收购雅呵雅AQUA等POLA宝丽ORBIS奥蜜思POLA集团1929年948468Jurlique茱莉蔻等KOSE高丝COSMEDECORTE高丝集团1946年771472黛珂等诺薇雅集团1954年69诺薇雅资料来源公司公告开源证券研究所11960-1975年日本GDP由16万亿日元上升至148万亿日元CAGR达16经济快速增长推动基础护肤用品迅速普及以及彩妆类产品的迅速渗透这一时期日本化妆品定位和大众消费品无异化妆品企业以单一企业品牌经营未形成品牌矩阵请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2027