点评：
　　出游人数略低于预期，但人均消费超预期修复。据文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数达8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。我们测算2023年中秋国庆假期人均旅游消费为912元，环比2023年五一假期增长68.81%，同比2019年国庆增长9.79%。2023年中秋国庆假期出游人数和消费略低于此前文旅部8.96亿人次/7825亿元的预期，但人均消费大幅增长，已超越2019年同期水平。与9月淡季数据下滑对比，双节长假人均消费超预期修复，验证我们近期周报中提出的“性价比游崛起，而非消费降级”的观点，当黄金周来临，旅游消费复苏未见消费降级影响，长期来看旅游需求稳定。
　　机票等价格下降实为自驾分流，无需担忧交通数据波动。假期中段国内机票价格回落引致市场担忧，我们认为系错峰自驾分流与公共交通供给增长所致，实际出游需求并未下降。2023年我国国内航班数量快速恢复，双节期间民航日均航班量同比2019年国庆增长4.68%，叠加宽体机型投放国内航线导致的实际供给增加，假期机票价格下降或主要受航司对市场供需误判影响。从出游距离看，8天长假促使中远程出游需求释放，假期期间国内游客出游半径189.5公里，按可比口径较去年假日同日增长59.6%；游客在目的地的平均游憩半径17.9公里，按可比口径较去年假日同期增长86.0%，长线游仍是长假出行主要选择。假期机票价格下降的另一因素或是更多游客选择错峰自驾出游。中秋国庆期间高速公路日均车流量约6087.5万辆，累计流量同比上升53.4%，或有大量游客错峰自驾出游导致出行高峰前置和公共交通旅客发送量下降。
　　海南客流强劲，打击代购背景下免税客单价仍承压。“双节”期间，海口、三亚、琼海三家机场完成航班起降7276架次，旅客吞吐量115.8万人次，同比2022年分别增长143%、255%，同比2019年分别增长22%、22%。海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿元，免税购物人数17万人次，相较2022年国庆期间，分别增长117%、143%。假期海南免税日均销售额约1.66亿元，客单价约7824元，海南离岛客流增长强劲，但客单价修复受打击代购政策影响。
　　景区客流大幅增长。景区客流较疫情前大幅增长，其中：（1）黄山景区，假期接待游客超19万人次。（2）西湖景区共接待客流量368.91万人次。其中，收费公园客流量为114.06万人次，较2019年同比增长25.07%。（3）宋城演艺旗下《黄帝千古情》、杭州宋城上榜携程热门演出榜单，
　　入境旅游受亚运会影响大幅增长，出境游稳步修复。假期期间全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，较去年同期增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%。其中，入境587万人次，出境594.8万人次。受杭州亚运会带动，入境游客数大幅增长，而逐步出台的出境游政策推动出境游稳步修复。携程数据显示，十一期间，出境游订单同比增长超8倍，热门机票目的地仍集中在港澳地区及亚洲国家，相较“五一”期间，跨洲长线国家如瑞士、西班牙、土耳其、俄罗斯、英国、法国等旅客增长速度最快。
　　投资策略：中秋国庆双节出游需求稳定释放，旅游人数按可比口径较2019年增长4.1%，客单价增长超预期。假期中端机票价格跳水或影响市场预期，但我们分析认为系错峰自驾分流与公共交通供给增长所致，实际出游需求并未明显下降。出境游方面受亚运会带动快速复苏，此前出境团队游名单等政策利好均加速出境游需求释放，近期国务院印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，其中明确提出将加强入境旅游工作，优化签证和通关政策，完善入境旅游服务。我们认为近期内出境游相关利好政策有望加速落地，出境游板块整体仍可期。展望后市，“性价比游”带动下出游需求有望维持稳定，未见明显利空因素，当前估值经过多轮回落已进入合理区间，若后续估值进一步下滑可加大关注。个股方面，基于2023年板块高景气趋势，我们建议关注黄山旅游（600054）、张家界（000430）、长白山（603099）、天目湖（603136）、曲江文旅（600706）等，基于高业绩弹性选择锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、君亭酒店（301073）、宋城演艺（300144）等，从长期景气修复和低估值角度建议关注同庆楼（605108）、众信旅游（002707）、中国中免（601888）等。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济下行致旅游消费不及预期、新冠疫情等自然灾害限制旅游出行、国际关系动荡影响出境游复苏等。
　　

研究报告全文：消费者服务行业事标配维持长假释放旅游消费潜力出境游复苏有望提速件点2023中秋国庆出行链数据观察评分析师邓升亮SAC执业证书编号S03405230500012023年10月8日电话0769-22119410邮箱dengshengliangdgzqcomcn点评出游人数略低于预期但人均消费超预期修复据文化和旅游部数据中心测算中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数达826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长15我们测算2023年中秋国庆假期人均旅游消费为912元环比2023年五一假期增长6881同比2019年国庆增长9792023年中秋国庆假期出游人数和消费略低于此前文旅部896亿人次7825亿元的预期但人均消费大幅增长已超越2019年同期水平与9月淡季数据下滑对比双节长假人均消费超预期修复行验证我们近期周报中提出的性价比游崛起而非消费降级的观点当黄金周来临旅游消费复苏未见消费降级影响长期来看旅游需求稳定业研机票等价格下降实为自驾分流无需担忧交通数据波动假期中段国内机票价格回落引致市场担忧究我们认为系错峰自驾分流与公共交通供给增长所致实际出游需求并未下降2023年我国国内航班数量快速恢复双节期间民航日均航班量同比2019年国庆增长468叠加宽体机型投放国内航线导致的实际供给增加假期机票价格下降或主要受航司对市场供需误判影响从出游距离看8天长假促使中远程出游需求释放假期期间国内游客出游半径1895公里按可比口径较去年假日同日增长596游客在目的地的平均游憩半径179公里按可比口径较去年假日同期增长860长线游仍是长假出行主要选择假期机票价格下降的另一因素或是更多游客选择错峰自驾出游中秋国庆期间高速公路日均车流量约60875万辆累计流量同比上升534或有大量游客错峰自驾出游导致出行高峰前置和公共交通旅客发送量下降海南客流强劲打击代购背景下免税客单价仍承压双节期间海口三亚琼海三家机场完成航班起降7276架次旅客吞吐量1158万人次同比2022年分别增长143255同比2019年分别增长2222海口海关共监管离岛免税销售金额133亿元免税购物人数17万人次相较2022年国庆期间分别增长117143假期海南免税日均销售额约166亿元客单价约7824元海南离岛客流增长强劲但客单价修复受打击代购政策影响证景区客流大幅增长景区客流较疫情前大幅增长其中1黄山景区假期接待游客超19万人次券2西湖景区共接待客流量36891万人次其中收费公园客流量为11406万人次较2019年同比研增长25073宋城演艺旗下黄帝千古情杭州宋城上榜携程热门演出榜单究入境旅游受亚运会影响大幅增长出境游稳步修复假期期间全国边检机关共查验出入境人员11818报万人次日均1477万人次较去年同期增长约29倍是2019年同期的851其中入境587万人次告出境5948万人次受杭州亚运会带动入境游客数大幅增长而逐步出台的出境游政策推动出境游稳步修复携程数据显示十一期间出境游订单同比增长超8倍热门机票目的地仍集中在港澳地区及亚洲国家相较五一期间跨洲长线国家如瑞士西班牙土耳其俄罗斯英国法国等旅客增长速度最快投资策略中秋国庆双节出游需求稳定释放旅游人数按可比口径较2019年增长41客单价增长超预期假期中端机票价格跳水或影响市场预期但我们分析认为系错峰自驾分流与公共交通供给增长所致实际出游需求并未明显下降出境游方面受亚运会带动快速复苏此前出境团队游名单等政策本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明利好均加速出境游需求释放近期国务院印发关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施其中明确提出将加强入境旅游工作优化签证和通关政策完善入境旅游服务我们认为近期内出境游相关利好政策有望加速落地出境游板块整体仍可期展望后市性价比游带动下出游需求有望维持稳定未见明显利空因素当前估值经过多轮回落已进入合理区间若后续估值进一步下滑可加大关注个股方面基于2023年板块高景气趋势我们建议关注黄山旅游600054张家界000430长白山603099天目湖603136曲江文旅600706等基于高业绩弹性选择锦江酒店600754首旅酒店600258君亭酒店301073宋城演艺300144等从长期景气修复和低估值角度建议关注同庆楼605108众信旅游002707中国中免601888等风险提示行业竞争加剧宏观经济下行致旅游消费不及预期新冠疫情等自然灾害限制旅游出行国际关系动荡影响出境游复苏等请务必阅读末页声明2东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3