中秋国庆假期前八日国内旅游出行人次及收入均超过19年国庆节，分别较19年增长4.1%/1.5%。根据文化旅游部数据，2023年中秋国庆节假期全国国内旅游出游共计8.26亿人次，同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%。实现国内旅游收入7534.3亿元，同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。根据交通运输部预计，假期八天时间，全社会跨区域人员流动量（包括营业性客运量、高速公路及普通国省道小客车出行量）达20.5亿人次，日均2.57亿人次，比2019年同期日均增长11.5%，比2022年同期日均增长58.8%。
　　国内游恢复强劲，长假期带动长线旅游预定量攀升。根据携程数据显示，“十一”假期首日（9月29日），当天订单量达到黄金周假期顶峰，旅游订单同比去年“十一”首日增长2.8倍，相较今年“五一”首日增长20%。租车自驾游订单同比增长近2倍，较2019年“十一”首日增长1.6倍。根据携程数据，中秋国庆假期跨省游的机票、酒店预订比例达84%，同比提升30%，西北地区的布尔津、乌鲁木齐、兰州、敦煌，以及华南地区的三亚、广州、厦门等地为长线旅游的主要目的地。消费需求拉动预订价格的增长，携程数据显示，2023年中秋国庆假期国内机票客单价为1293元，较暑期客单价上涨两成。
　　离岛免税销售数据成上行趋势，预计海南旅游热度将稳步攀升。根据海口海关统计，中秋国庆双节期间，海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿人民币，同比增长117%，免税购物人数为17万人次，同比增143%，客单价约为7824元，环比五一假期客单价8100元、2022年国庆期间客单价9044元均有所下滑。我们认为，此次海南客流量同比22年有所增长，但离岛免税购物金额客单价有所回落，主要由于打击“套代购”措施持续推进，散客占比有所提升，期待长期有序向好发展。
　　出境游持续火热小众目的地受追捧，国际航班运力恢复节奏平稳。据携程旅行数据，出境游私家团订单环比8月大幅增长超2倍，出境游热门国家包括泰、韩、新、澳等，“一带一路”沿线小众国家如乌兹别克斯坦、伊朗、阿塞拜疆等跟团游订单较疫前同期涨幅最高。据Cirium数据，10月中国航空业的国际航班运力整体水平为疫情前水平的54.7%，预计下半年国际航空客运市场将加快恢复至疫情前的60%-65%水平。
　　投资分析意见：今年以来假期集中出游比重提高，旅游的刚需属性增强且优质景区及度假村具有稀缺属性和较强的产品开发运营能力，有望持续受益于消费者偏好的转变。酒店是出游中相对刚需的产品，在假期期间价格具有较高的弹性，动态的收益管理及连锁化率的提升有利于酒店集团提升RevPAR。我们认为，随着文旅消费政策的边际递减，旅游经济将稳步转入理性的增长和预期的繁荣，我们推荐：1）景区：中青旅、天目湖、宋城演艺、复星旅游文化；2）酒店：华住、首旅酒店；3）免税：中国中免、王府井；4）电商：阿里巴巴、京东、美团、拼多多；5）黄金珠宝：周大生、老凤祥；6）人力资源：北京城乡、科锐国际；7）百货商超：天虹股份、重庆百货、红旗连锁。
　　风险提示：居民收入及消费恢复不及预期的风险，汇率波动风险，出行趋势受海外影响风险

研究报告全文：行业及产社会服务业2023年10月08日行双节加持长途游带动客单价提升业研究看好2023年中秋国庆假期旅游消费数据解读行业点评相关研究本期投资提示十一黄金周预定火爆亚运会盛大开幕提振杭州文旅-零售社服行业周报中秋国庆假期前八日国内旅游出行人次及收入均超过19年国庆节分别较19年增长证918-9222023年9月24日4115根据文化旅游部数据2023年中秋国庆节假期全国国内旅游出游共计826券商品零售恢复向好服务消费需求持续研亿人次同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343释放-8月社会零售品消费数据点评究亿元同比增长1295按可比口径较2019年增长15根据交通运输部预计假期报2023年9月15日八天时间全社会跨区域人员流动量包括营业性客运量高速公路及普通国省道小客车告出行量达205亿人次日均257亿人次比2019年同期日均增长115比2022证券分析师年同期日均增长588赵令伊A0230518100003zhaoly2swsresearchcom国内游恢复强劲长假期带动长线旅游预定量攀升根据携程数据显示十一假期首日研究支持9月29日当天订单量达到黄金周假期顶峰旅游订单同比去年十一首日增长28杨光A0230122100004倍相较今年五一首日增长20租车自驾游订单同比增长近2倍较2019年十yangguangswsresearchcom一首日增长16倍根据携程数据中秋国庆假期跨省游的机票酒店预订比例达84联系人同比提升30西北地区的布尔津乌鲁木齐兰州敦煌以及华南地区的三亚广州杨光862123297818厦门等地为长线旅游的主要目的地消费需求拉动预订价格的增长携程数据显示2023yangguangswsresearchcom年中秋国庆假期国内机票客单价为1293元较暑期客单价上涨两成离岛免税销售数据成上行趋势预计海南旅游热度将稳步攀升根据海口海关统计中秋国庆双节期间海口海关共监管离岛免税销售金额133亿人民币同比增长117免税购物人数为17万人次同比增143客单价约为7824元环比五一假期客单价8100元2022年国庆期间客单价9044元均有所下滑我们认为此次海南客流量同比22年有所增长但离岛免税购物金额客单价有所回落主要由于打击套代购措施持续推进散客占比有所提升期待长期有序向好发展出境游持续火热小众目的地受追捧国际航班运力恢复节奏平稳据携程旅行数据出境游私家团订单环比8月大幅增长超2倍出境游热门国家包括泰韩新澳等一带一路沿线小众国家如乌兹别克斯坦伊朗阿塞拜疆等跟团游订单较疫前同期涨幅最高据Cirium数据10月中国航空业的国际航班运力整体水平为疫情前水平的547预计下半年国际航空客运市场将加快恢复至疫情前的60-65水平投资分析意见今年以来假期集中出游比重提高旅游的刚需属性增强且优质景区及度假村具有稀缺属性和较强的产品开发运营能力有望持续受益于消费者偏好的转变酒店是出游中相对刚需的产品在假期期间价格具有较高的弹性动态的收益管理及连锁化率的提升有利于酒店集团提升RevPAR我们认为随着文旅消费政策的边际递减旅游经济将稳步转入理性的增长和预期的繁荣我们推荐1景区中青旅天目湖宋城演艺复星旅游文化2酒店华住首旅酒店3免税中国中免王府井4电商阿里巴巴京东美团拼多多5黄金珠宝周大生老凤祥6人力资源北京城乡科锐国际7百货商超天虹股份重庆百货红旗连锁风险提示居民收入及消费恢复不及预期的风险汇率波动风险出行趋势受海外影响风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1出行消费中秋国庆双节加持客单价显著提升中秋国庆假期前八日国内旅游出行人次及收入均超过19年国庆节分别较19年增长4115根据文化旅游部数据2023年中秋国庆节假期前八天9月29日至10月6日全国国内旅游出游共计826亿人次同比增长713恢复至2019年同期的1041实现国内旅游收入75343亿元同比增长1295恢复至2019年同期的1015客单价恢复至19年国庆节的110而今年五一节假日国内游客客单价恢复至19年895客单价有所提升根据交通运输部截至假期前七日截止10月5日全国铁路公路水路民航共发送旅客总量395亿人次日均发送旅客5637万人次同比2019年日均-35同比2022年5410月5日单日共预计发送旅客总量5835万人次同比2019年-36同比2022年54其中铁路公路水路民航高度公路客运量分别为179536991152266002万人次同比2019年分别13-49-191829同比2022年分别1452716517972图123年国庆假期国内旅游接待人次恢复至19年同期1049亿20087150610054503021-500-100国庆国庆清明五一国庆五一春节清明五一端午中秋国庆五一端午春节清明端午中秋春节清明端午中秋国庆春节清明五一中秋中秋20192020202120222023国内旅游接待人次亿左轴YoY右轴恢复至2019年同期右轴资料来源文旅部申万宏源研究图223年国庆假期国内旅游收入恢复至19年同期101580002507000亿200600015050001004000503000200001000-500-100国庆国庆国庆春节清明五一端午中秋清明五一端午春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一中秋中秋20192020202120222023国内旅游收入亿YoY右轴恢复至2019年同期右轴资料来源文旅部申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想行业点评2023年中秋国庆假期从9月29日至10月6日共8天时间交通运输部门预计中秋国庆假期跨区域人员流动量持续高位运行全社会跨区域人员流动量包括营业性客运量高速公路及普通国省道小客车出行量达205亿人次日均257亿人次比2019年同期日均增长115比2022年同期日均增长588表1假期前七天客运量假期前七日客运量万人次2023929202393020231012023102202310320231042023105全国6320557134522525344253539566975835全国同比202253575056535854全国同比2019-29-36-39-37-35-34-36铁路2020176017201640163517301795铁路同比2022108173194176167169145铁路同比201934212522201813公路4002536454317773356233629357873699公路同比2022331941525222827公路同比2019-4425-53-50-48-47-49水路81951235150145140115水路同比202248356922136135165水路同比2019-50-56-49-48-23-10-19民航217213204198211221226民航同比2022143218251221181197179民航同比201924108491318高速公路6600-58705930596262026002高速公路同比202244-5153556772高速公路同比201926-1319202929资料来源交通运输部申万宏源研究2国内游旅游强劲恢复长假期推高长线游热度国内游恢复强劲长假期带动长线旅游预定量攀升根据携程数据显示十一假期首日9月29日当天订单量达到黄金周假期顶峰旅游订单同比去年十一首日增长28倍相较今年五一首日增长20租车自驾游订单同比增长近2倍较2019年十一首日增长16倍根据携程数据中秋国庆假期跨省游的机票酒店预订比例达84同比提升30西北地区的布尔津乌鲁木齐兰州敦煌以及华南地区的三亚广州厦门等地为长线旅游的主要目的地消费需求拉动预订价格的增长携程数据显示2023年中秋国庆假期国内机票客单价为1293元较暑期客单价上涨两成同程旅行网数据显示截至9月12日中秋国庆假期出行的机票均价较五一假期增长13票价上浮与出行半径扩大为主要原因多地景区客流突破历史最高水平假期前半程客流为高峰9月30日至10月4日峨眉山景区每日客流量均超过3万人次金顶和雷洞坪高山区域入住率高于50截至9月30日黄山风景区2023年接待游客量已突破历史最高点350万提前3个月超过旅请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想行业点评游形势最好的2019全年游客接待量黄山风景区假期前五日客流量保持高位假期尾声回落平稳9月29日-10月5日宋城演艺各地区累积千古情演出场次共计24354548463722场相较于19年同期场次85133364115-12-37杭州西湖景区9月29日接待客流量2495万人次其中收费公园客流量为777万人次比2019年同期增长4660杭州钱塘江全线10月2日迎来205万市民游客九华山10月1日接待游客51万次同比增长704假期前3天长白山景区累计接待游客628万人次同比增长11806截至10月1日今年长白山景区累计接待游客22648万人次同比增长25689图3假期前两天千古情景区累计演出场次较19年增长较快资料来源宋城演艺公众号申万宏源研究图4峨眉山国庆期间客流量图5黄山国庆期间客流量450008031000人次4000070300003500060290003000050250002800040200002700030150002600010000205000102500000240002300022000客流量人次景区住宿入住率右轴资料来源峨眉山官方公众号申万宏源研究资料来源黄山官方公众号申万宏源研究3海南游客流量稳步增长新政推行致单价回落根据海口海关统计中秋国庆假期期间海口海关共监管离岛免税销售金额133亿元人民币同比增长117免税购物人数为17万人次同比增长143客单价约为7823元海南三亚凤凰机场总客流同比2019年增长9其中海口美兰日均客流增长86据海南机场预测中秋国庆假期期间海口美兰三亚凤凰琼海博鳌机场预计共保障进出港航班7157架次同比2019年增长20旅客吞吐量1036万人次同比2019年增长9其中海口美兰机场航班4005架次旅客吞吐量5558万人次日均同比19年分请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想行业点评别增长16586三亚凤凰国际机场共保障进出港航班3008架次旅客吞吐量464万人次据航班管家10月5日海口美兰及三亚凤凰机场客流量分别为8566万人次同比19年同期分别增长4329海口美兰机场进出港旅客保障高峰将达747万人次与2023年暑运高峰基本持平图6国庆假期海口美兰机场及三亚凤凰机场进出港航班量同比2019稳定增长60054554035506506314925003038037925400243643562220300171615200101005009月29日9月30日10月1日10月2日10月3日海口美兰预计执飞航班架次三亚凤凰预计执飞航班架次海口美兰同比19年yoy三亚凤凰同比19年yoy资料来源航班管家申万宏源研究图7海口美兰机场日度客流回升图8三亚凤凰机场日度客流回升9608100单位万人单位万人5076407053044032021011000-1-10-2-20-3-20-4-50海口美兰客流量海口美兰客流量同比19年三亚凤凰客流量三亚凤凰客流量同比19年资料来源航班管家申万宏源研究资料来源航班管家申万宏源研究4跨境游出境游火爆国际航班运力平稳恢复出境游市场持续火热一带一路沿线小众目的地受追捧根据携程旅行数据显示十一期间整体订单同比去年增长近20倍出境游私家团订单环比8月大幅增长超2倍出境游热门国家包括泰国韩国马来西亚新加坡澳大利亚英国等等一带一路沿线国家在国庆小众出圈乌兹别克斯坦伊朗阿塞拜疆格鲁吉亚斯里兰卡肯尼亚等跟团游订单较疫前同期涨幅最高航旅新零售数据显示从9月29日至10月5日国际航班量分别为1250118915241180115411971222架次恢复至19年617554567537523542561国际出港航班目的区域中东南亚占比4187东亚地区占比3432欧洲占比1084分别位列前三北美东非北非请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想行业点评地区占比较小按国家分类根据航班管家数据以假期第一天9月29日为例韩国日本泰国为出境航班主要国家的前三名分别恢复至19年的825855国际航班运力恢复节奏平稳下半年恢复进程有望加快航空数据分析公司Cirium数据显示10月中国航空业的国际航班运力整体水平为疫情前水平的547全年国际客运市场的复苏呈现先慢后快先周边后远程先国内航司后外国航司的特点预计下半年国际航空客运市场将加快恢复至疫情前的60-65水平今年中秋国庆假期部分国际航班的座位数超出2019年同期水平这其中包括匈牙利225埃及42马尔代夫48意大利8和英国3等图9国际航班运力恢复至19年的近6成单位万人次180064016006201400600120058010005608005406005204005002004800460国际航班量同比19年恢复度资料来源航班管家申万宏源研究图10东南亚东亚欧洲为出境主要目的地图11韩国日本泰国为出境主要目的地国家180架次100160140801201006080406040202000韩国日本泰国欧洲越南美国新加坡菲律宾柬埔寨马来西亚澳大利亚印度尼西亚东南亚东亚欧洲西亚南亚大洋洲2023年9月29日2019年9月29日中亚北美北非东非南非恢复度右轴资料来源航班管家申万宏源研究资料来源航班管家申万宏源研究5零售消费消费市场持续升温夜经济演艺休闲受青睐全国消费市场持续恢复重点商圈客流明显提升假期前7天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9重点监测零售企业粮油食品饮料金银珠宝通信器材销售请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想行业点评额同比增长10汽车化妆品销售额同比增长约7全国示范步行街客流量同比增长94736个大中城市重点商圈客流量同比增长164出行需求旺盛催化零售及餐饮消费持续升温夜经济演艺观影备受青睐据美团大众点评数据9月29日-10月4日全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153全国餐饮堂食消费规模较2019年增长了254同时十一期间夜间到店消费规模占比超64夜间游玩搜索量环比节前增长228夜经济持续焕发活力据京东数据显示演唱会门票综合销售金额同比增长5883据灯塔专业版数据截至10月4日23年国庆档总票房达2244亿元已超去年国庆档101-107票房的15亿图122023年黄金周全国重点零售和餐饮企业销售额持续恢复1800035016000300140001200025010000200800015060001004000200050000春节国庆国庆春节春节前七日中秋国庆2019202020212023左轴销售额亿元右轴yoy资料来源商务部申万宏源研究5投资分析意见居民出行意愿在中秋国庆双节期间迎来释放出行人数及购物金额均超过19年水平客单价较高部分景点客流超越历史最高水平景区内酒店入住率提高且酒店客单价提升较快长假期带来长途游的快速恢复免税消费随海南旅游旺季的逐步到来显现出环比向上的增长趋势虽然客单价受到打击代购等活动的影响但从购买人次及金额上展现出消费复苏的活力线下餐饮社交需求持续释放假期首日线下餐饮的订单量得到大幅提升环比五一假期增速显著提高今年以来节假日集中出行的程度在变大国内旅游市场历时三个季度的政策促进正在从需求潜力释放走向供给驱动新阶段随着政策效应的边际递减旅游经济将稳步转入理性的增长和预期的繁荣旅游的刚需属性增强且优质景区及度假村具有稀缺属性和较强的产品开发运营能力有望持续受益于消费者偏好的转变酒店是出游中相对刚需的产品在假期期间价格具有较高的弹性动态的收益管理及连锁化率的提升有利于酒店集团提升RevPAR我们持续推荐相关板块1景区中青旅天目湖宋城演艺复星旅游文化2酒店华住首旅3免税中国中免王府井4电商阿里巴巴京东美团拼多多5黄金珠宝周大生老凤祥6人力资源北京城乡科锐国际7百货商超天虹股份重庆百货红旗连锁请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想行业点评风险提示居民收入及消费恢复不及预期的风险汇率波动风险出行趋势受海外影响风险表2行业重点公司估值股价元当地货币市值EPS元股PE行业公司代码2023928亿元当地货币E23E24E25E23E24E25中国中免601888SH10602192369505619292117免税类王府井600859SH201228092100121222017宋城演艺300144SZ122320038050063322419景区类天目湖603136SH21640083111135261916首旅酒店600258SH172192072108129241613酒店类锦江酒店600754SH376362130184230292016华住集团1179HK293957115128147242119餐饮广州酒家603043SH228130121148172191513阿里巴巴BABAN8552161690770840987京东JDO2864512132342641098电商拼多多PDDO9561270336408475211715美团3690HK11086917319466691322215老凤祥600612SH644255421474525151412黄金珠宝周大生002867SZ177194126149168141211豫园股份600655SH74290070860961198天虹股份002419SZ5766024027030242119家家悦603708SH11373055063070211816超市百货永辉超市601933SH32291005007010644632重庆百货600729SH3291343323643931098资料来源Wind申万宏源研究注锦江酒店华住为Wind一致预期其余盈利预测来源于申万宏源预测2023年9月28日港元兑人民币汇率为093美元兑人民币汇率为730请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共9页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共9页简单金融成就梦想