中秋遇上国庆，“前半程团圆、后半程旅游”特征较为明显，出游意愿因双节集中释放。根据文旅部数据，①从出游人次来看，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%。②从旅游收入看，国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。③从人均消费看，2023年中秋国庆双节国内游客人均消费为912.1元，同比增长43.1%，按可比口径较2019年同期增长16.1%。④从出游距离看，游客出游距离和目的地休闲半径明显增长。假日期间，国内游客出游半径189.5公里，按可比口径较去年假日同期增长59.6%；游客在目的地的平均游憩半径17.9公里，按可比口径较去年假日同期增长86.0%。
　　旅游表现亮眼，各类旅游模式百花齐放。①旅游订单量快速增长。根据携程《中秋国庆旅游总结报告》，“十一”假期，国内旅游订单同比增长近2倍，较“五一”增长1成；去哪儿大数据显示国内热门城市机票预订量较疫情前增长近五成，国内热门城市酒店预订量较疫情前增长2倍。②长线游、出境游占比变高。8天长假让消费者有更多的时间进行中长线旅游。
　　携程报告显示十一期间跨省游订单占比达51%，同比增长2倍多；3天以上的团占跟团游总量一半，同比去年增长超4倍；长途游订单占比39%，同比去年增长超2倍；出境游订单同比增长8倍多。同时，飞猪数据显示十一假期前一个月，飞猪签证办理服务的履约规模较今年五一前一个月，增长70%以上；十一期间，国际机票预订人次创年内峰值。③Citywalk成为新风向。根据中国旅游研究院节假日客流监测数据显示，游客在节假日选择商业综合体、文博场馆和历史文化街区者占比高达20%以上。携程数据显示，“十一”期间，Citywalk搜索量同比增长7倍多。④文旅消费场景愈加丰富。8天假期国内有超过40场音乐节，还有众多的演唱会、音乐会。“亚运会（体育）+旅游”、“艺术+旅游”、“音乐+旅游”成为新旅游模式。
　　政策推动国内旅游、入境游发展。9月27日，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，从加大优质旅游产品和服务供给、激发旅游消费需求、加强入境旅游工作、提升行业综合能力、保障措施等五个方面提出了推动旅游业高质量发展的30条工作措施。随后，公安部、国家移民管理局宣布实施区域性入境免签政策，包括上海外国旅游团邮轮入境15天免签、海南59国入境旅游30天免签、广西桂林东盟10国旅游团入境144小时免签等政策。我们认为政策的出台有利于激发国内旅游消费潜力的释放，推动文旅进一步融合，保障旅游业向好发展。
　　景区恢复至正常水平，整体符合预期。根据中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）重点监测数据显示，326家5A级旅游景区接待游客人数按可比口径同比增长88.7%。具体到各景区，黄山风景区8天接待游客19万+人次；峨眉山景区接待游客22.83万人次，同比2019年增长59.14%，实现门票收入2117.73万元，同比2019年增长14.43%；宋城演艺8天《千古情》合计演出338场，同比2019年增长25.19%。
　　免税销售较去年同期高增，客流量较大。根据海关海口消息，2023年中秋、国庆双节期间，海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿元，同比2022年国庆期间增长117%；免税购物人数17万人次，相较2022年国庆期间增长143%。根据央广网消息，双节期间，海口、三亚、琼海三家机场完成航班起降7276架次，旅客吞吐量115.8万人次，同比2022年分别增长143%、255%，同比2019年分别增长22%、22%。
　　餐饮增长稳健。假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，重庆、杭州、武汉同比分别增长30.3%、19.3%和16.3%，团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点。
　　票房整体不及预期。根据国家电影局统计，2023年中秋国庆档电影总票房为27.34亿元，观影人次为6510万，其中国产影片票房为26.18亿元，市场占比为95.78%。影片《坚如磐石》以8.83亿的成绩成今年国庆档票房冠军，《前任4：英年早婚》《志愿军：雄兵出击》分列二三位。此次双节票房表现一般，未能延续暑期旺季，“多强争霸”是今年国庆档市场竞争格局的主要特征。
　　投资建议：本年中秋国庆双节消费表现亮眼，消费者消费意愿快速提升。十一黄金周表现有望好于2019年同期水平，旅行开始步入市场内生和创新驱动的新常态。旺季催化带动行业景气上行，叠加亚运会、政策密集出台、居民消费力逐步向好等推动，我们看好景区、酒店等板块的表现。
　　风险提示：消费不及预期；市场竞争加剧；宏观经济影响。