本报告导读：
　　Nike FY2024Q1去库速度超预期，看好纺织制造订单恢复，重视布局机会；品牌端优选低估值及强流水标的。
　　摘要：
　　投资建议：1）纺织制造：订单拐点将至，重视布局机会。短期来看，下游品牌去库进入尾声，我们预计制造企业下半年订单逐季改善确定性较强，预计2023Q4有望迎来行业订单拐点。展望2024年，考虑到需求恢复及低基数，我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、申洲国际、浙江自然等。2）服装家纺：Q4零售有望提速，优选低估值及强流水标的。考虑到基数原因，7、8月服装零售增速一定程度转弱，9月起至Q4有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的富安娜（2023年12X，股息率7%）、海澜之家（2023年12X），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年19X）。此外，港股运动标的前期回调较多，当前估值处于相对底部，长期龙头地位突出，推荐安踏体育（2023年22X）、李宁（2023年16X）、特步国际（2023年14X）。
　　行业新闻：Nike FY2024Q1库存降幅超预期。Nike公司FY2024Q1业绩，收入为129.4亿美元，同比增长2.0%；归母净利为14.5亿美元，同比减少1.2%。截至2023年8月31日，公司库存约为87亿美元，同比下降10%，其中库存量同比下降双位数，管理层对当前库存水平满意，公司去库速度超预期。
　　行情回顾：9月25日-9月28日，上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数、SW纺织服装分别下跌0.70%、下跌0.68%、下跌0.47%、下跌1.32%、上涨0.31%。A股纺织制造涨幅第一为康隆达（6.88%），服装家纺涨幅第一为ST贵人（7.07%）。9月25日10月06日恒生非必须性消费业指数下跌5.87%、纺织服装HK（中信）下跌4.83%、恒生指数下跌3.16%，H股纺服涨幅第一为德永佳集团（5.71%）。
　　风险因素：消费力恢复不及预期，制造订单恢复不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20231008上次评级增持Nike去库速度超预期看好制造端订单恢复TablesubIndustry细分行业评级纺织服装行业周报20230925-20231008行业陈力宇分析师曹冬青研究助理赵博研究助理周021-386776180755-23976666010-83939831chenliyugtjascomcaodongqing026730gtjascomzhaobo026729gtjascom报证书编号S0880522090005S0880122070070S0880122070053本报告导读NikeFY2024Q1去库速度超预期看好纺织制造订单恢复重视布局机会品牌端相关报告TableDocReport优选低估值及强流水标的新澳股份推出股权激励计划覆盖面广摘要激发组织活力202309248月服装零售环比改善品牌优选低估TableSummary投资建议1纺织制造订单拐点将至重视布局机会短期来值20230917看下游品牌去库进入尾声我们预计制造企业下半年订单逐季改8月纺服出口降幅环比收窄订单拐点渐近20230910善确定性较强预计2023Q4有望迎来行业订单拐点展望2024制造订单拐点渐近把握龙头布局时机20230904年考虑到需求恢复及低基数我们预计制造端有望迎来盈利与估9月零售有望提速品牌首选低估值值的双重修复推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团伟星20230827股份台华新材申洲国际浙江自然等2服装家纺Q4零售有望提速优选低估值及强流水标的考虑到基数原因78月服证装零售增速一定程度转弱9月起至Q4有望回归高增速综合估值券与终端流水表现我们首推低估值高股息标的富安娜2023年12X股息率7海澜之家2023年12X其次推荐终端流水研究增长相对强劲的男装品牌报喜鸟2023年14X比音勒芬2023报年19X此外港股运动标的前期回调较多当前估值处于相对底部长期龙头地位突出推荐安踏体育2023年22X李宁告2023年16X特步国际2023年14X行业新闻NikeFY2024Q1库存降幅超预期Nike公司FY2024Q1业绩收入为1294亿美元同比增长20归母净利为145亿美元同比减少12截至2023年8月31日公司库存约为87亿美元同比下降10其中库存量同比下降双位数管理层对当前库存水平满意公司去库速度超预期行情回顾9月25日-9月28日上证综指深证成指创业板指数沪深300指数SW纺织服装分别下跌070下跌068下跌047下跌132上涨031A股纺织制造涨幅第一为康隆达688服装家纺涨幅第一为ST贵人7079月25日-10月06日恒生非必须性消费业指数下跌587纺织服装HK中信下跌483恒生指数下跌316H股纺服涨幅第一为德永佳集团571风险因素消费力恢复不及预期制造订单恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1下周投资要点32行情回顾421A股行情422H股行情63行业数据跟踪831零售数据832出口数据933上游原材料数据104行业新闻125一周公告汇总13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16行业周报1下周投资要点行业动态NikeFY2024Q1库存降幅超预期Nike公司FY2024Q1业绩收入为1294亿美元同比增长20归母净利为145亿美元同比减少12截至2023年8月31日公司库存约为87亿美元同比下降10其中库存量同比下降双位数管理层对当前库存水平满意公司去库速度超预期资料来源Nike公司官网Adidas在中国进行五年来最大一笔投资Adidas斥资10亿元建设打造的Adidas苏州自动化配送中心X开工仪式日前在苏州工业园区举行这是该集团近五年来在中国的最大一笔投资该配送中心集成数字化智能技术和自动化硬件配置可容纳千万级别件货品最高日处理量突破百万件并且有40的电力使用可再生能源电力资料来源时尚商业Daily投资建议1纺织制造订单拐点将至重视布局机会短期来看下游品牌去库进入尾声我们预计制造企业下半年订单逐季改善确定性较强预计2023Q4有望迎来行业订单拐点展望2024年考虑到需求恢复及低基数我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团伟星股份台华新材申洲国际浙江自然等2服装家纺Q4零售有望提速优选低估值及强流水标的考虑到基数原因78月服装零售增速一定程度转弱9月起至Q4有望回归高增速综合估值与终端流水表现我们首推低估值高股息标的富安娜2023年12X股息率7海澜之家2023年12X其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟2023年14X比音勒芬2023年19X此外港股运动标的前期回调较多当前估值处于相对底部长期龙头地位突出推荐安踏体育2023年22X李宁2023年16X特步国际2023年14X表1重点公司盈利预测及估值表EPSPE代码公司货币股价评级2023E2024E2025E2023E2024E2025E2331HK李宁HKD3140192226266161412增持2020HK安踏体育HKD8345385460533221816增持1368HK特步国际HKD69905006207714119增持1361HK361度HKD391046054063976-3998HK波司登HKD315024027032131110增持请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16行业周报6110HK滔搏HKD574039045051151311增持002832SZ比音勒芬CNY3363176211251191613增持002154SZ报喜鸟CNY664046056067141210增持600398SH海澜之家CNY76806607508712109增持603877SH太平鸟CNY1869128160194151210增持002563SZ森马服饰CNY615043053061141210增持603808SH歌力思CNY127208211013816129增持603587SH地素时尚CNY155213315917412109增持603518SH锦泓集团CNY9320811041261197-002293SZ罗莱生活CNY1123087099112131110增持002327SZ富安娜CNY884074080089121110增持002612SZ朗姿股份CNY2284042064081543628增持2313HK申洲国际HKD7260349417503211714增持002003SZ伟星股份CNY989053061068191615增持300979SZ华利集团CNY5019271332390191513增持603055SH台华新材CNY1096054090099201211增持605189SH富春染织CNY15911392372661176增持300952SZ恒辉安防CNY1885109155195171210增持605080SH浙江自然CNY2560147178212171412增持603889SH新澳股份CNY80906407809113109增持001238SZ浙江正特CNY2187098135185221612增持300577SZ开润股份CNY1633064086107261915-601339SH百隆东方CNY558072086099866-603558SH健盛集团CNY88406208009414119增持603908SH牧高笛CNY4142228270323181513增持数据来源Wind国泰君安证券研究注A股股价为2023年9月28日收盘价港股股价为2023年10月6日收盘价361度锦泓集团开润股份百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期2行情回顾21A股行情在整体板块方面9月25日-9月28日上证综指深证成指创业板指数沪深300指数分别下跌070下跌068下跌047下跌132SW服装家纺板块上涨031SW纺织服装板块上涨010纺织服装板块跑赢创业板指数080pct跑赢沪深300指数078pct跑赢上证综指142pct请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16行业周报图1A股纺服板块9月25日-9月28日上涨031图2A股纺服板块年初至9月28日上涨26910100314500102695069000-005-10-047-5-160-068-070-470-10-132-823-20-15-1461-20-30数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3申万各行业9月25日-9月28日涨跌幅纺图4申万各行业年初至9月28日涨跌幅纺服板服板块居上块居中上医药生物通信机械设备传媒电气设备计算机环保石油石化传媒非银金融计算机家用电器通信机械设备纺织服装010汽车综合建筑装饰汽车电子建筑装饰纺织服装269电子煤炭商贸零售银行社会服务公用事业国防军工钢铁轻工制造轻工制造石油石化环保公用事业国防军工煤炭沪深300-470银行有色金属家用电器食品饮料交通运输建筑材料美容护理医药生物基础化工基础化工沪深300-132交通运输钢铁房地产建筑材料综合农林牧渔农林牧渔有色金属社会服务食品饮料电气设备房地产美容护理非银金融商贸零售-70-50-30-10103050-30-20-10010203040数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究个股方面9月25日-9月28日纺织制造行业涨幅前三康隆达688酷特智能396兴业科技351服装家纺行业涨幅前三ST贵人707报喜鸟408红豆股份3679月25日-9月28日纺织制造行业跌幅前三浙江自然-1111华利集团-335ST新纺-328服装家纺行业跌幅前三请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16行业周报美邦服饰-777龙头股份-593ST摩登-498图5A股纺织制造涨跌幅前十康隆达领涨3-2-7-12数据来源Wind国泰君安证券研究图6A股服装家纺涨跌幅前十ST贵人领涨86420-2-4-6-8数据来源Wind国泰君安证券研究22H股行情在整体板块方面9月25日-10月06日恒生非必须性消费业指数下跌587纺织服装HK中信下跌483恒生指数下跌316纺织服装板块跑输恒生指数167pct跑赢恒生非必须性消费业指数104pct从年初至今纺织服装板块跑输恒生指数1118pct跑输恒生非必须性消费业指数1277pct请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16行业周报图7H股纺服板块9月25日-10月06日下跌483图8H股纺服板块年初至10月06日下跌2278000-20-5-10-40-316-15-1001-1160-60-483-20-587-80-25-2278数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究个股方面9月25日-10月06日纺织服装行业涨幅前三德永佳集团571千百度417九兴控股242年初至今纺织服装行业涨幅前三佐丹奴国际4971赢家时尚3571361度17429月25日-10月06日纺织服装行业跌幅前三都市丽人-2276天虹国际集团-1709慕尚集团控股-933年初至今纺织服装行业跌幅前三慕尚集团控股-5625李宁-5365天虹国际集团-3792图9H股纺织服装9月25日-10月06日涨跌幅前十德永佳集团领涨1050-5-10-15-20-25数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16行业周报图10H股纺织服装年初至10月06日涨跌幅前十佐丹奴国际领涨70503010-10-30-50数据来源Wind国泰君安证券研究3行业数据跟踪31零售数据8月服装鞋帽针纺织品类零售总额同比增长452023年8月全国社会零售总额为37933亿元同比增长46增速环比7月增长21pct7月同比增长25其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为982亿元同比增长45增速环比7月增长22pct7月同比增长231-8月服装鞋帽针纺织品类零售总额同比增长106从累计值来看1-8月全国社会消费品零售总额为30228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周二转债回售公司同意变更控股子公司山东鲁联新材料有限公司实施的功能性面料智慧生态园区项目一期剩余募集资金用途将剩余募集资金中的9000万元用于海外高档面料产品线项目一请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16行业周报期建设其余募集资金174亿元及产生的孳息342586万元用于公司永久补充流动资金实行转债回售价格为100764元人民币张含息税回售申报期为2023年10月12日至2023年10月18日回售期内鲁泰转债暂停转股金春股份9月26日周二首次公开发行前限本次上市流通的发行前限售股数量为6320万股占公司总股本的售股上市流通526667解除限售股东数量为2户限售期自发行人股票上市之日起36个月内本次限售股上市流通日为2023年9月28日星期四截至本公告出具日公司总股本为12亿股其中公司尚未解除的限售股份数量为6320万股占公司总股本的5267无限售条件的股份数量为5680万股占公司总股本的4733贵人鸟9月28日周四控股股东增持股份截至2023年9月28日泰富金谷持有公司股份320亿股占公进展公告司总股本的比例为2036截至2023年9月28日根据自身经营安排和资本市场相关情况泰富金谷尚未增持公司股份本次增持计划尚未实施泰富金谷承诺将继续按照相关增持计划增持公司股份公司将每月披露一次增持计划实施进展情况歌力思9月28日周四控股股东增持股份截至2023年9月28日控股股东持有公司股份203亿股占公进展公告司总股本比例为55092023年9月26日至2023年9月28日期间控股股东累计增持公司股份合计12万股占公司已发行股份总数00325累计增持金额约为15114万元增持后控股股东持有公司股份203亿股占公司总股本比例为5509慕尚集团控股9月28日周四中期报告截至2023年6月30日本集团总销售收入为人民币1085亿元同期增加35毛利增加77至约人民币578亿元毛利率增加2个百分点至532税前溢利增加82至人民币031亿元都市丽人9月28日周四中期报告截至2023年6月30日本集团总收入为人民币1368亿元同期下降154毛利减少141至约人民币648亿元毛利率增加08个百分点至474本公司拥有人应占利润增加1581至人民币26129万元中国动向9月29日周五高管变动张志勇先生由于决定投入更多时间于其个人事务而辞任公司首席执行官总裁执行董事兼执行委员会成员改任为公司董事长特别助理其主要职责为对于公司战略规划执行提供指导和建议对公司各业务板块绩效进行跟踪和分析提出对应的改善方案对于销售渠道的拓展提供支持陈晨女士已获委任为公司首席执行官兼总裁以代替张先生以上人事变动均自2023年9月29日起生效达芙妮10月04日周三有关须予披露及关收购目标公司约4004股份兹提述本公司于二零二三年九月二连交易之补充公告十八日刊登之公告内容有关该交易除另有订明者外于须予披露及关连交易公告内所界定之词汇于本公告内具有相同涵义估值师华坊咨询评估有限公司乃采用资产法为销售股份估值以及编制估值报告因此估值报告并不构成上市规则所指之盈利预测裕元集团10月06日周五关联交易公司与宝成集团持续关联交易之现有限额将于2023年12月31日届满公司于2023年10月6日与宝成订立补充协议当中包括重续限额及将持续关联交易之有效期延续3年至2026年12月31日为止从而确保延续业务及遵守上市规则根据关联采购协议公司可向宝成集团发出有关原材料鞋类相关产品铸模以及生请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16行业周报产设备及生产工具之订单公司须于每张订单订明采购条款宝成集团须按其所接受的每张订单之条款提供公司所订购由宝成集团自行生产之原材料产品鞋类相关产品或生产设备或工具公司可自由选择向任何供应商包括独立第三方发出订单数据来源Wind国泰君安证券研究表3下周大事提醒类型公司主题时间股东大会康隆达股东大会召开10月09日周一股东大会华孚时尚股东大会召开10月09日周一股东大会贵人鸟股东大会召开10月10日周二数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深1000指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深1000指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深1000指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深1000指数涨跌幅为减持相对沪深1000指数上涨5以上基准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深1000指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的行业投资评级中性基本与沪深1000指数持平沪深1000指数的涨跌幅减持明显弱于沪深1000指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路60010号荣超北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心B栋27层街中心南楼18层邮编2000415180261000102电话02110867666607552109768880108109109888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16