策略摘要
海外不确定性导致权益市场行情波动加剧，国内经济数据体现出政策落地的积极效果，预计未来经济维持回升态势，股指维持底部抬升观点。 核心观点 ■市场分析 宏观方面，我国政策端积极因素累积，多部门联合出台多项政策，“应出尽出”效果逐步显现，经济数据呈现筑底回升，制造业PMI回升至荣枯线上方、工业企业利润增速有负转正。海外不确定性增加，美国经济韧性较强，叠加加息预期持续，美债收益率持续攀升，权益市场尤其是新兴市场再度承压，同时施压人民币汇率，施压国内股市。 现货市场，证监会的一揽子政策推行后，国内资金的流出压力放缓，但北向资金的净流出情况还未缓解，等待国内经济数据企稳，来改善外资态度，同时带来更多海内外增量资金，推动市场上涨。同时节前市场情绪不高，盘面呈现缩量下跌，表明市场大跌空间不大，ETF基金份额的持续扩大凸显出市场对底部的认可。 期货市场，股指期货整体基差水平较高，其中IF、IH所有上市合约均升水，与多头端需求增加有关，从行情方面来看，行情波动加剧，市场对与经济走势高度相关的IH、IF保持更高预期。根据市场规律，我们保持对四大股指期货的表现预期为：IF、IH率先企稳领涨，随后IC、IM迎来补涨行情。 整体来看，海外不确定性增强导致行情波动加剧，国内经济数据更多呈现出政策落地的积极效果，预计未来经济维持回升态势。节前资金谨慎压制市场情绪，期待节后市场表现，预计IF、IH将率先企稳领涨，随后IC、IM迎来补涨行情。 ■策略 单边：IF、IH、IC、IM主力买入套保 ■风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 研究报告全文：期货研究报告股指期货月报2023-10-08股指下方空间有限期待节后行情研究院FICC组策略摘要研究员海外不确定性导致权益市场行情波动加剧国内经济数据体现出政策落地的积极效果蔡劭立预计未来经济维持回升态势股指维持底部抬升观点0755-23887993caishaolihtfccom核心观点从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616市场分析高聪宏观方面我国政策端积极因素累积多部门联合出台多项政策应出尽出效果逐步021-60828524显现经济数据呈现筑底回升制造业PMI回升至荣枯线上方工业企业利润增速有gaoconghtfccom负转正海外不确定性增加美国经济韧性较强叠加加息预期持续美债收益率持从业资格号F3063338续攀升权益市场尤其是新兴市场再度承压同时施压人民币汇率施压国内股市投资咨询号Z0016648现货市场证监会的一揽子政策推行后国内资金的流出压力放缓但北向资金的净投资咨询业务资格流出情况还未缓解等待国内经济数据企稳来改善外资态度同时带来更多海内外证监许可20111289号增量资金推动市场上涨同时节前市场情绪不高盘面呈现缩量下跌表明市场大跌空间不大ETF基金份额的持续扩大凸显出市场对底部的认可期货市场股指期货整体基差水平较高其中IFIH所有上市合约均升水与多头端需求增加有关从行情方面来看行情波动加剧市场对与经济走势高度相关的IHIF保持更高预期根据市场规律我们保持对四大股指期货的表现预期为IFIH率先企稳领涨随后ICIM迎来补涨行情整体来看海外不确定性增强导致行情波动加剧国内经济数据更多呈现出政策落地的积极效果预计未来经济维持回升态势节前资金谨慎压制市场情绪期待节后市场表现预计IFIH将率先企稳领涨随后ICIM迎来补涨行情策略单边IFIHICIM主力买入套保风险若国内政策不及预期海外超预期紧缩地缘风险升级股指有下行风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明股指期期货月报丨2023108目录策略摘要1核心观点1一行情回顾4二宏观因素5国内经济持续复苏5海外不确定性增强6三现货市场10股指数盈利增速回落10国内资金压力减弱11节后市场情绪将走强13低估值带来长期配置机会14四期货市场15活跃度下滑15IFIH保持升水16图表图1全球主要股指表现丨单位4图2A股主要指数月度表现丨单位4图3A股风格月度表现丨单位4图4A股行业月度表现丨单位4图5中国经济意外指数和股指走势丨单位点5图6PMI丨单位5图9工业企业利润累计同比和股指走势丨单位点6图10一线城市商品房周度成交面积丨单位万平方米6图9信贷脉冲指数和股指走势丨单位6图10中长期贷款余额同比和股指走势丨单位点6图11原油库存价格和美国战略储备变动丨单位7图11美国就业情况丨单位8图11美联储点阵图丨单位8图11美债10Y-2Y利率丨单位9图12美国制造业PMI和美股涨跌幅丨单位9图13美国消费者信心指数丨单位无9图14美国通胀丨单位10图15美国经济意外指数和股指走势丨单位点10图18美元指数和A股走势丨单位无点10图19美债收益率和A股走势丨单位点10图20股指一致预测净利润同比增速丨单位11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明218股指期期货月报丨2023108图21IPO募集资金丨单位亿元12图22重要股东二级市场减持丨单位亿元12图23开放式基金股票投资仓位丨单位点12图24私募仓位指数丨单位点12图25ETF存管市值丨单位亿元12图26新成立偏股型基金份额丨单位亿份12图27A股融资情况丨单位亿元13图28北向资金累计净流入金额丨单位亿元13图29两市成交额和股指走势丨单位亿元点13图30股指换手率和走势丨单位点13图31融资买入额占比和股指走势丨单位点14图32新成立基金份额丨单位亿份14图33万得全A股债性价比丨单位14图34沪深300股债性价比丨单位14图35四大指数市盈率丨单位倍15图36四大指数市净率丨单位倍15图39IF成交持仓量丨单位手15图40IH成交持仓量丨单位手15图41IC成交持仓量丨单位手16图42IM成交持仓量丨单位手16图43IF基差期货-现货丨单位点16图44IH基差期货-现货丨单位点16图45IC基差期货-现货丨单位点17图46IM基差期货-现货丨单位点17图47IF跨期丨单位点17图48IH跨期丨单位点17图49IC跨期丨单位点17图50IM跨期丨单位点17请仔细阅读本报告最后一页的免责声明318股指期期货月报丨2023108一行情回顾9月份市场整体表现不佳主要指数中仅金融时报100指数印度股指巴西股指收涨从全年收益率来看纳指日经225指数年度涨幅超过209月行情以震荡下跌为主上月跌幅较大的北证50指数本月在国内跟踪指数中涨幅最大创业板50科创50新兴成指跌幅居前风格层面仅周期风格收红成长风格跌幅相对较大整体跌幅较上月明显收窄行业层面防御板块煤炭医药生物石油石化行业领涨传媒美容护理电力设备房地产行业跌幅超5图1全球主要股指表现丨单位图2A股主要指数月度表现丨单位30月度涨跌幅年度涨跌幅月度涨跌幅206104200-10-2-20金印巴上日法斯恒道德韩创俄标纳-4225500CAC40Sensex30经DAX融度西IBOVESPA证国托生指国国业罗普指-650时综克指综板斯RTS-8100报指数合指A指指指指北上上上中上中同沪深中创新科创数指股10003801805003001005050指数数数证50证证证证证证花深证小业兴创业指数指数指顺成板成板50数指数数全A指指指数数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院图3A股风格月度表现丨单位图4A股行业月度表现丨单位月度涨跌幅1月度涨跌幅12906-130-2-3-3-6-9煤医石银机纺钢通综汽家商公交轻建有基电国非建食环农社计房电美传-4炭药油行械织铁信合车用贸用通工筑色础子防银筑品保林会算地力容媒生石设服电零事运制装金化军金材饮牧服机产设护周期消费金融稳定成长物化备饰器售业输造饰属工工融料料渔务备理数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108二宏观因素国内经济持续复苏我国政策端积极因素累积多部门联合出台多项政策应出尽出效果逐步显现经济数据呈现筑底回升花旗经济意外指数快速上升9月统计局制造业PMI回升至荣枯线上方产需两端同时好转与8月不同9月外需改善力度大于内需大型企业的原材料库存指数环比提升09表明企业逐步转向乐观建筑业和服务业均有所回暖8月规模以上工业企业利润同比增长172工业企业利润有负转正尽管前8个月累计同比下降117但相比于1-7月的累计同比降幅收窄38回升迹象较为明显今年双节假期居民出行意愿大幅提升交通运输部数据显示9月29日至10月6日全国跨区域人员流动量累计约为2197亿人次日均约275亿人次比2022年日均增长676国内旅游出游人数83亿人次同比增长713实现国内旅游收入7534亿元同比增长1295分别较2019年同期增长4115多项实质性地产端政策落地后刚需和改善型购房需求都有所提升高频数据显示目前30城商品房成交面积在假期出现季节性回落节后有望反弹但在地产去金融化的背景下当前的数据波动更多倾向于利好的不断兑现金融数据方面领先的信贷脉冲指数显示资金从金融向实体流转的过程仍有阻碍股指的修复仍需要时间但下方跌幅有限长期来看底部逐步抬升整体来看政策的不断加持下我国经济将延续修复态势图5中国经济意外指数和股指走势丨单位点图6PMI丨单位150花旗经济意外指数中国沪深300右2000制造业PMI非制造业PMI建筑业702500非制造业PMI服务业1003000655035006040000450055-505000505500-100456000-150650040201501201701201901202101202301201501201701201901202101202301数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图7工业企业利润累计同比和股指走势丨单位图8一线城市商品房周度成交面积丨单位万平方米点100规模以上工业企业利润总额累计同比600020192020202120222023沪深300右35805000306040002540202030001502000-20101000-405-60002015012016112018092020072022051月1日3月1日4月30日6月29日8月28日10月27日12月26日数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院图9信贷脉冲指数和股指走势丨单位图10中长期贷款余额同比和股指走势丨单位点信贷脉冲指数领先半年左右金融机构中长期贷款余额同比45150306000沪深300指数收益率右沪深300指数右402550001002040003550153000301020000255100020-5000201501201701201901202101202301201501201607201801201907202101202207数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院海外不确定性增强美国经济数据分化非农数据显示9月新增就业人数超预期增加失业率不变9月ISM制造业PMI仍在荣枯线下方服务业PMI回落通胀方面8月PCE指数有所反弹尽管假期期间原油价格回落但同比涨幅仍不容小觑同时原油供给端偏紧将继续给美国通胀带来压力美联储点阵图显示2023年或还将加息一次摩根大通CEO表示美联储可能最终将利率提升至7尽管有所夸张但联储不会过快转鸽的观点被市场认可不良信号也有所显现首先是此次美债长短端利率倒挂的持续时间较长且达到80年代初的水平联储官方对软着陆的预期增强但目前市场分歧加大倒挂会不会引发衰退的讨论近期再度成为热点其次短期内美债收益率持续走高与美国经济韧性和股指期期货月报丨2023108联储的加息预期相关持续关注后续经济数据走势美国联邦政府解除短期关门危机但众议院议长麦卡锡下台汽车联合会罢工也加重不稳定性图11原油库存价格和美国战略储备变动丨单位数据来源Macrobond华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图12美国就业情况丨单位数据来源Macrobond华泰期货研究院图13美联储点阵图丨单位数据来源Macrobond华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图14美债10Y-2Y利率丨单位数据来源Macrobond华泰期货研究院图15美国制造业PMI和美股涨跌幅丨单位图16美国消费者信心指数丨单位无美国供应管理协会ISM制造业PMI7015110美国密歇根大学消费者信心指数标普500指数月度涨跌幅右6510100605905508050-57045-106040-1550201501201607201801201907202101202207201501201701201901202101202301数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图17美国通胀丨单位图18美国经济意外指数和股指走势丨单位点30050007美国核心CPI不含食物能源当月同比花旗经济意外指数美国标普500右美国核心PCE物价指数当月同比620045005100440003023500-10010-2003000201801201901202001202101202201202301202101202109202205202301202309数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院图19美元指数和A股走势丨单位无点图20美债收益率和A股走势丨单位点美元指数沪深300指数逆序右美债10年收益率沪深300指数逆序右12030005030001153500403500110400040001053045004500100205000500095109055005500856000006000201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院三现货市场股指数盈利增速回落尽管二季度A股整体盈利仍然承压但作为领先指标的工业企业利润已重回正增长预示着三季度指数盈利有望实现同步回升根据一致预测净利润同比增速来看9月股指净利润同比继续回落但均维持正增长其中中证1000指数净利润增速最大接近30体现出成分占比较高的新兴产业业绩弹性较大股指期期货月报丨2023108图21股指一致预测净利润同比增速丨单位上证50沪深300中证500中证1000100806040200-20-40-60201701201708201803201810201905201912202007202102202109202204202211202306数据来源Wind华泰期货研究院国内资金压力减弱自从8月底证监会出台一系列政策主要涉及金融市场的投融资方面9月明显可以看到国内金融市场资金端压力减弱尤其是供应端IPO数量快速减少重要股东二级市场减持资金下降至历史低位融资余额延续回升态势基金方面存量ETF基金的份额持续扩大上月增加766亿元偏股型新基金发行份额为近五年同期最低但出现边际改善信号国内公募基金股票投资比例见顶回落主观多头私募基金仓位也在低位徘徊陆股通方面目前北向资金的净流出情况还未出现好转已经回落至历史同期较低水平但随着国内经济企稳北向资金的流出态势有望放缓根据往年陆股通资金大幅净流出情况统计历史上北向资金结束大幅净流出的初期四大指数大概率都将迎来上涨其中大盘股指数上证50沪深300平均涨幅更大整体来看当前市场资金压力明显缓解但仍为存量资金博弈等待中长期增量资金入市股指期期货月报丨2023108图22IPO募集资金丨单位亿元图23重要股东二级市场减持丨单位亿元20192020202120222023重要股东二级市场减持月16001000140090080012007001000600800500600400300400200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201901202001202101202201202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图24开放式基金股票投资仓位丨单位点图25私募仓位指数丨单位点开放式基金股票投资比例上证综指右主观多头私募仓位指数上证综指右703800100400069370095380068360036009067350034008566340032006533008030006432007528006331002600706230002400656129002200602800602000202009202105202201202209202305201701201901202101202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源私募排排网华泰期货研究院图26ETF存管市值丨单位亿元图27新成立偏股型基金份额丨单位亿份ETFETF存管市值沪市存管市值深市20192020202120222023250005000沪深两市450020000400035001500030002500100002000150050001000500002015012017012019012021012023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图28A股融资情况丨单位亿元图29北向资金累计净流入金额丨单位亿元融资买入额融资余额右20172018201920205000400200002021202220231800030040001600020014000300012000100100002000080001000-100600040000-2002000-3000-10002020012021012022012023011月2日3月23日6月12日9月1日11月27日数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院节后市场情绪将走强节前市场情绪不高两市成交量和换手率均出现冲高回落最后几个交易日情绪指标均位于极低水平尤其是成交量创出年内新低这符合历史季节性规律但比季节性走势更弱与近期海内外市场不确定性增大有密切关系预计节后整体情绪和流动性都将强于节前市场情绪出现明显压制盘面呈现缩量下跌显示出下方大跌空间有限图30两市成交额和股指走势丨单位亿元点图31股指换手率和走势丨单位点20000两市成交额上证综指右40006沪深300上证50中证500中证1000180003500160005140003000412000100002500380002000600024000150012000010000202001202009202105202201202209202305201801201901202001202101202201202301数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图32融资买入额占比和股指走势丨单位点图33新成立基金份额丨单位亿份融资买入额占成交额比例MA52019202020216000上证综指右154400500013390040001130003400920002900710005240002018012019012020012021012022012023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院低估值带来长期配置机会股债性价比对长期行情有较大支撑当前处在历史极高水平全A股债性价比处在90高位沪深300指数的该指标为四大指数中最高超过93长期看股指具备较高回报率同时目前A股主要指数PEPB位于近十年较低水平尤其是创业板指数的PE仅为个位数空间更大从估值端看股指在估值支撑下长期配置机会较好图34万得全A股债性价比丨单位图35沪深300股债性价比丨单位6沪深300股债性价比沪深300指数逆序右万得全A股债性价比平均值90515倍标准差-15倍标准差8100047200063300052440003150002016000-107000201501201701201901202101202301201501201701201901202101202301数据来源Wind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图36四大指数市盈率丨单位倍图37四大指数市净率丨单位倍上证50沪深300上证50沪深300187040中证500右中证1000右中证500右中证1000右163560143050122510402083015620410102050000201801201901202001202101202201202301201801201901202001202101202201202301数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院四期货市场活跃度下滑持仓量方面由于节日效应期指持仓总量较上月有所减少但IM持仓量维持近年新高水平成交量方面活跃度与现货市场保持一致成交量明显下降节前收盘处在极低水平图38IF成交持仓量丨单位手图39IH成交持仓量丨单位手沪深300股指期货成交量沪深300股指期货持仓量上证50股指期货成交量上证50股指期货持仓量350000180000160000300000140000250000120000200000100000150000800006000010000040000500002000000201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图40IC成交持仓量丨单位手图41IM成交持仓量丨单位手中证1000股指期货成交量中证500股指期货成交量中证500股指期货持仓量250000400000中证1000股指期货持仓量350000200000300000250000150000200000150000100000100000500005000000201901202001202101202201202301202207202212202305数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院IFIH保持升水基差方面整体上股指期货的基差均维持偏高水平其中IFIH所有上市合约均升水与多头端需求增加有关从行情方面来看行情波动加剧市场对与经济走势高度相关的IHIF保持更高预期根据市场规律我们保持对四大股指期货的表现预期为IFIH率先企稳领涨随后ICIM迎来补涨行情图42IF基差期货-现货丨单位点图43IH基差期货-现货丨单位点IF00CFEIF01CFE100IH00CFEIH01CFE100IF02CFEIF03CFEIH02CFEIH03CFE5000-50-100-100-200-150-300-200202001202008202103202110202205202212202307202001202008202103202110202205202212202307数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108图44IC基差期货-现货丨单位点图45IM基差期货-现货丨单位点IC00CFEIC01CFEIM00CFEIM01CFE200IC02CFEIC03CFE100IM02CFEIM03CFE00-100-200-200-300-400-400-500-600-600202001202008202103202110202205202212202307202207202210202301202304202307数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院图46IF跨期丨单位点图47IH跨期丨单位点IF次月-IF当月IF当季-IF当月100IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH下季-IH当月IH当季-IH次月100IF下季-IF当月IF当季-IF次月50IH下季-IH次月IH下季-IH当季IF下季-IF次月IF下季-IF当季00-50-100-100-200-150-300-200202001202011202109202207202305202001202011202109202207202305数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院图48IC跨期丨单位点图49IM跨期丨单位点IC次月-IC当月IC当季-IC当月IM次月-IM当月IM当季-IM当月200IC下季-IC当月IC当季-IC次月IM下季-IM当月IM当季-IM次月IM下季-IM次月IM下季-IM当季IC下季-IC次月IC下季-IC当季10000-200-100-200-400-300-600-400202001202011202109202207202305202207202210202301202304202307数据来源iFind华泰期货研究院数据来源iFind华泰期货研究院股指期期货月报丨2023108免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公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