策略摘要
　　油脂观点
　　■市场分析
　　9月份三大油脂盘面下跌为主，虽USDA报告中北美大豆单产下调，但消费下降、南美产量增产预期、加之国外大豆压榨利润减少以及大豆出口的转弱，抵消单产下调利好，报告中性偏空。MPOB 8月棕榈油报告马棕8月期末库存、产量均大幅增加增，远高于预期，报告利空。加上消费低迷，油脂9月表现较弱。
　　后市看，豆油方面，美国大豆9月份陆续收割，大豆收割压力随之而来。截至9月24日当周，美国大豆收割率为12%，去年同期为7%，五年均值为11%。而与此同时，美国大豆出口环境不利，主要受到南美巴西大豆出口的竞争压力，因2022/23年度巴西大豆实现创历史记录的丰产，巴西目前依旧有相当可观数量可供出口的大豆。从大豆CNF贴水来看，9月份巴西大豆贴水报价相比美国大豆稍微性价比，所以美国大豆出口前景并不乐观。目前巴西部分地区大豆已经播种，市场认为2023/2024年度巴西大豆继续实现丰产，大豆产量有望再创新高。此外，阿根廷2023/24年度大豆产量也有望同比大幅回升。综合来看，南美大豆未来产量同比回升预期压制了CBOT大豆上行的空间。国庆假期期间，在国内外宏观利空下，原油价格大幅下挫，外盘CBOT大豆和大豆油均大幅下跌。月初国内现货提货一般，需求偏淡，市场基差下调。月中，豆油下游需求未及预期，成交亦有限。月末，国内库存以及周度开工有所增加，下游需求不佳，基差走弱。预计后期基差偏弱震荡，价格偏弱运行。
　　棕榈油方面，月初马棕8月报告显示马棕产量环比增长8.91%，出口环比减少9.78%，库存加速累库，超预期增加至22%，利空明显，打压棕榈油价格。月中受原油价格反弹及消费带动棕榈油止跌回调。月下旬，棕榈油基本面无较大亮点，盘面持续震荡。国内方面，月内套盘利润显现。终端消费先强后弱，生柴消费增加，月内贸易商点价较为集中，基差下跌明显。国庆假期，在原油带领下，马盘棕榈油大幅下挫，随着北方温度下降，棕榈油消费受限，棕榈油基差难有强势表现，静待厄尔尼诺影响。
　　菜油方面，9月菜油持续震荡下跌，月初国内现货提货一般，需求偏淡，市场基差持续下调。月中，跟随市场震荡小有回弹，月末，国内库存以及周度开工维持震荡，下游需求不佳，基差震荡。菜籽预计四季度大量到港，国内油厂开机率预计回升，菜油库存较高。消费方面，处于持续恢复阶段，消费需要时间得到体现，消费仍有提升空间。国内沿海菜油库存预计累库。综上所述，国内菜油库存维持高位，短期内走弱维持震荡。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告油脂月报2023-10-08宏观利空叠加供需无亮点油脂弱势运行研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663油脂观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z00154749月份三大油脂盘面下跌为主虽USDA报告中北美大豆单产下调但消费下降南美产量增产预期加之国外大豆压榨利润减少以及大豆出口的转弱抵消单产下调利好投资咨询业务资格报告中性偏空MPOB8月棕榈油报告马棕8月期末库存产量均大幅增加增远高于证监许可20111289号预期报告利空加上消费低迷油脂9月表现较弱后市看豆油方面美国大豆9月份陆续收割大豆收割压力随之而来截至9月24日当周美国大豆收割率为12去年同期为7五年均值为11而与此同时美国大豆出口环境不利主要受到南美巴西大豆出口的竞争压力因202223年度巴西大豆实现创历史记录的丰产巴西目前依旧有相当可观数量可供出口的大豆从大豆CNF贴水来看9月份巴西大豆贴水报价相比美国大豆稍微性价比所以美国大豆出口前景并不乐观目前巴西部分地区大豆已经播种市场认为20232024年度巴西大豆继续实现丰产大豆产量有望再创新高此外阿根廷202324年度大豆产量也有望同比大幅回升综合来看南美大豆未来产量同比回升预期压制了CBOT大豆上行的空间国庆假期期间在国内外宏观利空下原油价格大幅下挫外盘CBOT大豆和大豆油均大幅下跌月初国内现货提货一般需求偏淡市场基差下调月中豆油下游需求未及预期成交亦有限月末国内库存以及周度开工有所增加下游需求不佳基差走弱预计后期基差偏弱震荡价格偏弱运行棕榈油方面月初马棕8月报告显示马棕产量环比增长891出口环比减少978库存加速累库超预期增加至22利空明显打压棕榈油价格月中受原油价格反弹及消费带动棕榈油止跌回调月下旬棕榈油基本面无较大亮点盘面持续震荡国内方面月内套盘利润显现终端消费先强后弱生柴消费增加月内贸易商点价较为集中基差下跌明显国庆假期在原油带领下马盘棕榈油大幅下挫随着北方温度下降棕榈油消费受限棕榈油基差难有强势表现静待厄尔尼诺影响菜油方面9月菜油持续震荡下跌月初国内现货提货一般需求偏淡市场基差持续下调月中跟随市场震荡小有回弹月末国内库存以及周度开工维持震荡下游需求不佳基差震荡菜籽预计四季度大量到港国内油厂开机率预计回升菜油库存较高消费方面处于持续恢复阶段消费需要时间得到体现消费仍有提升空间国内沿海菜油库存预计累库综上所述国内菜油库存维持高位短期内走弱维持震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂月报丨20231008策略中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂月报丨20231008目录策略摘要1油脂市场分析4图表图1全球大豆库销比丨单位6图2全球菜籽库销比丨单位6图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨6图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷6图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨6图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨6图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨7图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨7图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨7图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨7图11华东菜油库存丨单位万吨7图12中国棕榈油库存丨单位万吨7图13三大油脂库存丨单位万吨8图14菜油进口量丨单位万吨8图15中国豆油进口量丨单位万吨8图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨8图17天津一级豆油基差丨单位元吨8图18广东棕榈油基差丨单位元吨8图19江苏四级菜油基差丨单位元吨9图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨9图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨9图22菜油进口盘面利润丨单位元吨9图23豆油进口盘面利润丨单位元吨9图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨9图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨10图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312油脂月报丨20231008油脂市场分析价格行情期货方面本月收盘棕榈油2401合约7468元吨环比下跌484元跌幅609本月收盘豆油2401合约8150元吨环比下跌440元跌幅512本月收盘菜油2401合约8902元吨环比下跌606元跌幅637现货方面广东地区棕榈油现货价格7415元吨环比下跌523元吨跌幅659现货基差P01-53环比下跌39天津地区一级豆油现货价格8474元吨环比下跌559元吨跌幅619现货基差Y01324环比下跌119江苏地区四级菜油现货价格无报价棕榈油供需供应方面我国8月棕桐油棕桐液油棕桐硬脂进口量6193万吨进口量较2023年7月进口量增加1106万吨环比增长2175同比2022年8月进口增加1714万吨同比减增长3828需求方面本月棕榈油成交较上月基本持平盘面下行明显部分贸易商回补空单或底部建仓下游终端按需补货生柴需求改善华北到港增加基差下行成交有部分好转华东成交平平华南18度成交较为活跃贸易商补单较多具体来看据Mysteel跟踪本月全国重点油厂棕榈油成交量在111850吨上月重点油厂棕榈油成交量在130550吨月成交量减少18700吨降幅1432据Mysteel调研显示截至2023年9月22日第38周全国重点地区棕榈油商业库存约7344万吨较上周减少454万吨降幅582同比2022年第38周棕榈油商业库存增加277万吨增幅6056豆油供需供应方面海关总署2023年8月份中国大豆进口量936万吨同比去年增加220万吨同比增幅307环比7月进口量减少37万吨环比减幅38此外2023年1-8月份进口大豆累计7166万吨同比增加1033万吨增幅169据中国海关数据显示据中国海关数据显示2023年8月国内豆油进口量3045995吨较今年7月份3704521吨减少658526吨环比减幅1778截至2023年1-8月国内豆油进口累计247667501吨较去年同期215530236吨增加32137265吨增幅1491据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计2023年9月全国油厂大豆榨为77439万吨较上月减少了4597万吨减幅556较去年同期减少了4463万吨减幅5442023年自然年度始于2023年1月1日全国大豆压榨量为64779万吨较去年同期增幅为3069月月度豆油产量14713万吨环比减少1094万吨需求方面据Mysteel农产品调研显示2023年9月全国重点油厂豆油散油成交总量约为2144万吨环比减少约476万吨日均成交量约为119万吨据Mysteel调研显示截至2023年请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412油脂月报丨202310089月22日第38周全国重点地区豆油商业库存约10064万吨较上次统计增加238万吨增幅24菜油供需供应方面根据Mysteel统计9月沿海油厂菜籽压榨量为238万吨较上月减少78万吨国内进口菜籽陆续到港菜籽开机率处于高位9月沿海油厂菜油产量为952万吨较上月减少312万吨需求方面根据Mysteel统计9月沿海油厂菜油提货量为1177万吨较上月减少062万吨库存方面截止本月全国进口菜籽库存194万吨环比增加31万吨本月沿海油厂菜油库存66万吨环比减少205万吨后市展望9月份三大油脂盘面下跌为主虽USDA报告中北美大豆单产下调但消费下降南美产量增产预期加之国外大豆压榨利润减少以及大豆出口的转弱抵消单产下调利好报告中性偏空MPOB8月棕榈油报告马棕8月期末库存产量均大幅增加增远高于预期报告利空加上消费低迷油脂9月表现较弱后市看豆油方面美国大豆9月份陆续收割大豆收割压力随之而来截至9月24日当周美国大豆收割率为12去年同期为7五年均值为11而与此同时美国大豆出口环境不利主要受到南美巴西大豆出口的竞争压力因202223年度巴西大豆实现创历史记录的丰产巴西目前依旧有相当可观数量可供出口的大豆从大豆CNF贴水来看9月份巴西大豆贴水报价相比美国大豆稍微性价比所以美国大豆出口前景并不乐观目前巴西部分地区大豆已经播种市场认为20232024年度巴西大豆继续实现丰产大豆产量有望再创新高此外阿根廷202324年度大豆产量也有望同比大幅回升综合来看南美大豆未来产量同比回升预期压制了CBOT大豆上行的空间国庆假期期间在国内外宏观利空下原油价格大幅下挫外盘CBOT大豆和大豆油均大幅下跌月初国内现货提货一般需求偏淡市场基差下调月中豆油下游需求未及预期成交亦有限月末国内库存以及周度开工有所增加下游需求不佳基差走弱预计后期基差偏弱震荡价格偏弱运行棕榈油方面月初马棕8月报告显示马棕产量环比增长891出口环比减少978库存加速累库超预期增加至22利空明显打压棕榈油价格月中受原油价格反弹及消费带动棕榈油止跌回调月下旬棕榈油基本面无较大亮点盘面持续震荡国内方面月内套盘利润显现终端消费先强后弱生柴消费增加月内贸易商点价较为集中基差下跌明显国庆假期在原油带领下马盘棕榈油大幅下挫随着北方温度下降棕榈油消费受限棕榈油基差难有强势表现静待厄尔尼诺影响菜油方面9月菜油持续震荡下跌月初国内现货提货一般需求偏淡市场基差持续请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512油脂月报丨20231008下调月中跟随市场震荡小有回弹月末国内库存以及周度开工维持震荡下游需求不佳基差震荡菜籽预计四季度大量到港国内油厂开机率预计回升菜油库存较高消费方面处于持续恢复阶段消费需要时间得到体现消费仍有提升空间国内沿海菜油库存预计累库综上所述国内菜油库存维持高位短期内走弱维持震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612油脂月报丨20231008图1全球大豆库销比丨单位图2全球菜籽库销比丨单位25132312211119171015913811797655200102200405200708201011201314201617201920202223200102200405200708201011201314201617201920202223数据来源USDA华泰期货研究院数据来源USDA华泰期货研究院图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷201920202021202220232019202020212022202321003519003002517002015001513001011000590000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023200350180300160140250120200100801506010040502000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712油脂月报丨20231008图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨2021202220232021202220235009004508004007003506003005002504002001503001002005010000123456789101112123456789101112数据来源GAPKI华泰期货研究院数据来源GAPKI华泰期货研究院图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202316014140121201010088066044020200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11华东菜油库存丨单位万吨图12中国棕榈油库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234512040100353080256020154010205001471013161922252831343740434649521471013161922252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