策略摘要
　　PX及PTA建议暂观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，油价换算对PX成本拖累672元/吨，油价换算对PTA成本拖累440元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，但10月上旬PX开工低点过去后，亚洲PX开工预计逐步回升，PX加工费预计高位回落。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对TA需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况，而TA加工费已左侧在低位，提前透支了本轮下游降负的预期，后续关注TA工厂的亏损检修放量可能。
　　核心观点
　　市场分析
　　上游芳烃方面，美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲STDP利润有所反弹，后续关注回升节奏，目前STDP利润反弹后仍处于偏低位下，PX理论提负意愿仍可控。
　　PX加工费高位回落速率仍偏慢。9月中下是中国以及海外的PX开工低点（下文有开工预估图），对应PX供应仍偏紧，但进入10月中旬，预计亚洲PX逐步恢复后，亚洲PX平衡表累库速率逐步重新增加，对应PX加工费高位回调的预期。
　　PTA加工费左侧低位。9月份PTA加工费亦曾压至0元/吨一线，TA加工费低位左侧交易下游聚酯降负，杭州亚运期间，聚酯开工率快速下降，但短期因素结束后，10月中旬聚酯开工预期重新提升，届时关注终端织造订单的情况。目前TA工厂处于深度亏损，然而PTA工厂开工整体水平仍偏高，仍未出现明显的亏损性检修放量情况，10月关注TA工厂的亏损性检修放量可能，关注TA加工费的反弹可能。
　　策略
　　PX及PTA建议暂观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，油价换算对PX成本拖累672元/吨，油价换算对PTA成本拖累440元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，但10月上旬PX开工低点过去后，亚洲PX开工预计逐步回升，PX加工费预计高位回落。下游方面，杭州亚运期间，聚酯降负快速兑现，对TA需求形成拖累，但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复，关注后续订单情况，而TA加工费已左侧在低位，提前透支了本轮下游降负的预期，后续关注TA工厂的亏损检修放量可能。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，PX的提负速率，TA工厂的亏损性检修能否出现

研究报告全文：期货研究报告PX与PTA月报2023-10-08下游聚酯降负兑现上游PX边际转弱研究院化工组策略摘要研究员PX及PTA建议暂观望10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌106美元梁宗泰桶油价换算对PX成本拖累672元吨油价换算对PTA成本拖累440元吨预计节020-83901031后开盘低开注意风险本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期但原liangzongtaihtfccom油现实仍处于去库周期基本面仍强不建议跟随油价追空化工品上游方面美国调从业资格号F3056198油对甲苯的支撑转弱但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢PX提负意愿受限但10投资咨询号Z0015616月上旬PX开工低点过去后亚洲PX开工预计逐步回升PX加工费预计高位回落下陈莉游方面杭州亚运期间聚酯降负快速兑现对TA需求形成拖累但预计10月中旬020-83901030聚酯开工逐步恢复关注后续订单情况而TA加工费已左侧在低位提前透支了本轮clhtfccom下游降负的预期后续关注TA工厂的亏损检修放量可能从业资格号F0233775投资咨询号Z0000421核心观点投资咨询业务资格市场分析证监许可20111289号上游芳烃方面美汽油表需已季节性回落美汽油裂解价差下降一个台阶甲苯调油需求回落带动甲苯溢价回落亚洲STDP利润有所反弹后续关注回升节奏目前STDP利润反弹后仍处于偏低位下PX理论提负意愿仍可控PX加工费高位回落速率仍偏慢9月中下是中国以及海外的PX开工低点下文有开工预估图对应PX供应仍偏紧但进入10月中旬预计亚洲PX逐步恢复后亚洲PX平衡表累库速率逐步重新增加对应PX加工费高位回调的预期PTA加工费左侧低位9月份PTA加工费亦曾压至0元吨一线TA加工费低位左侧交易下游聚酯降负杭州亚运期间聚酯开工率快速下降但短期因素结束后10月中旬聚酯开工预期重新提升届时关注终端织造订单的情况目前TA工厂处于深度亏损然而PTA工厂开工整体水平仍偏高仍未出现明显的亏损性检修放量情况10月关注TA工厂的亏损性检修放量可能关注TA加工费的反弹可能策略PX及PTA建议暂观望10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌106美元桶油价换算对PX成本拖累672元吨油价换算对PTA成本拖累440元吨预计节后开盘低开注意风险本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期但原油现实仍处于去库周期基本面仍强不建议跟随油价追空化工品上游方面美国调油对甲苯的支撑转弱但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢PX提负意愿受限但10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明PTA月报丨20220606月上旬PX开工低点过去后亚洲PX开工预计逐步回升PX加工费预计高位回落下游方面杭州亚运期间聚酯降负快速兑现对TA需求形成拖累但预计10月中旬聚酯开工逐步恢复关注后续订单情况而TA加工费已左侧在低位提前透支了本轮下游降负的预期后续关注TA工厂的亏损检修放量可能风险原油价格大幅波动PX的提负速率TA工厂的亏损性检修能否出现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明PX与PTA月报丨20231008目录策略摘要1核心观点1PXPTA基差5裂解价差加工费6海外芳烃相关价差6PX基本面分析8PX新增产能计划8PX加工费亚洲PX月频检修8PX开工率亚洲PX周频检修预估9PTA基本面分析11中国PTA新增产能计划11TA开工率展望11PTA库存走势PTA加工费12聚酯基本面分析13终端指标13聚酯库存13聚酯开工聚酯利润14图表表1PX投产计划单位万吨年8表2中国PTA投产计划单位万吨年11图1TA主力合约走势基差跨期单位元吨5图2PTA现货-主力期货合约基差单位元吨5图3PX现货-主力期货合约基差单位元吨5图4NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差单位美元桶6图5石脑油日本CFR-BRENT单位美元吨6图6PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费单位美元吨6图7中国PTA-PX中国CFR单位元吨6图8甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本单位美元吨6图9MX二甲苯异构级FOB韩国-石脑油CFR日本单位美元吨6图10PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯异构级FOB韩国-150单位美元吨7图11韩国STDP利润韩国甲苯MX二甲苯纯苯单位美元吨7图12甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国单位美元吨7图13甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国单位美元吨7图14甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国单位美元吨7图15混二甲苯美国-二甲苯异构级FOB韩国单位美元吨7图16PX-石脑油加工费单位元吨8请仔细阅读本报告最后一页的免责声明316PX与PTA月报丨20231008图17亚洲含中国总PX检修产能负轴单位万吨年8图18亚洲除中国以外总PX检修产能负轴单位万吨年8图19中国PX检修产能负轴单位万吨月8图20亚洲PX开工率单位9图21中国PX开工率单位9图22中国及海外PX开工率预估根据检修计划统计单位9图23中国PX分类型开工率预估根据检修计划统计单位10图24海外PX分地区开工率预估根据检修计划统计单位10图25TA开工率预估分集团单位11图26TA开工率预估单位12图27中国PTA开工率单位12图28中国PTA社会库存单位万吨12图29PTA总仓单预报单位万吨12图30PTA-PX加工费单位元吨12图31PX-石脑油加工费单位元吨12图32江浙织机负荷单位13图33江浙加弹负荷单位13图34POY库存天数单位天13图35FDY库存天数单位天13图36DTY库存天数单位天14图37涤纶短纤库存天数单位天14图38聚酯开工率单位14图39直纺长丝开工率单位14图40瓶片开工率单位14图41直纺短纤开工率单位14图42长丝产销单位15图43POY生产利润单位元吨15图44FDY生产利润单位元吨15图45DTY生产利润单位元吨15图46短纤生产利润单位元吨15图47瓶片生产利润单位元吨15请仔细阅读本报告最后一页的免责声明416PX与PTA月报丨20231008PXPTA基差图1TA主力合约走势基差跨期单位元吨TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约1500800075001000700065005006000055005000-50045004000-10003500-15003000数据来源CCF华泰期货研究院图2PTA现货-主力期货合约基差单位元吨图3PX现货-主力期货合约基差单位元吨年年年年1200202320222021500202310004008006003004002002000100-200-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明516PX与PTA月报丨20231008裂解价差加工费图4NymexRBOB-ICEBrent裂解价差单位美元桶图5石脑油日本CFR-brent单位美元吨年年年年年年702023202220212502023202220216020050150100405030020-5010-1000-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源NymexICE华泰期货研究院数据来源CCFICE华泰期货研究院图6PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费单位美元图7中国PTA-PX中国CFR单位元吨吨年年年年年年8002023202220211200202320222021700100060080050060040040030020020010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院海外芳烃相关价差图8甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本单位美元吨图9MX二甲苯异构级FOB韩国-石脑油CFR日本单位美元吨6002023年2022年2021年8002023年2022年2021年50070060040050030040020030020010010000-100-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明616PX与PTA月报丨20231008图10PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯异构级FOB韩图11韩国STDP利润韩国甲苯MX二甲苯纯苯单国-150单位美元吨位美元吨年年年年年年0202320222021200202320222021150-5010050-1000-150-50-100-200-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图12甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国单位美元吨图13甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国单位美元吨年年年年年年11002023202220217002023202220216009005007004005003002003001001000-100-100月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图14甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国单位美元吨图15混二甲苯美国-二甲苯异构级FOB韩国单位美元吨年年年年年年1002023202220211000202320222021800506000400200-500-100-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明716PX与PTA月报丨20231008PX基本面分析PX新增产能计划表1PX投产计划单位万吨年2023年1月盛虹炼化22002023年2月中委广东石化2602023年4月大榭石化馏分油四期1602023年6月中海油惠州二期芳烃150数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院PX加工费亚洲PX月频检修图16PX-石脑油加工费单位元吨图17亚洲含中国总PX检修产能负轴单位万吨年2023年2022年2021年2023年2022年2021年800-1000700-1200600-1400500-1600400-1800300-2000200-2200100-24000-26001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院图18亚洲除中国以外总PX检修产能负轴单图19中国PX检修产能负轴单位万吨月位万吨年2023年2022年2021年2023年2022年2021年-600-50-700-250-450-800-650-900-850-1000-1050-1100-1250-1200-1450月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明816PX与PTA月报丨20231008PX开工率亚洲PX周频检修预估图20亚洲PX开工率单位图21中国PX开工率单位年年年年年年852023202220219020232022202180858075757070656560601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图22中国及海外PX开工率预估根据检修计划统计单位中国PX开工率亚洲除中国PX开工率右轴亚洲含中国PX开工率8580757065605550数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明916PX与PTA月报丨20231008图23中国PX分类型开工率预估根据检修计划统计单位中国PX开工率外卖型PX开工率右轴部分外卖部分自用型PX开工率右轴自用型PX开工率右轴8395819079857780757573707165696067556550数据来源CCF华泰期货研究院图24海外PX分地区开工率预估根据检修计划统计单位韩国PX开工率台湾日本新加坡PX开工率印尼越南马来文莱泰国PX开工率印度开工率中东开工率亚洲除中国开工率右轴90PXPXPX758070706560605055403050请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1016PX与PTA月报丨20231008PTA基本面分析中国PTA新增产能计划表2中国PTA投产计划单位万吨年现投产时间装置产能万吨年2022年12月威联化学11252022年12月桐昆嘉通一期11252023年1月底桐昆嘉通一期21252023年2月威联化学21252023年3月恒力石化62502023年5月桐昆嘉通22502023年7月恒力石化72502023年Q4逸盛海南2期250数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院TA开工率展望图25TA开工率预估分集团单位桐昆汉邦海伦新凤鸣开工率恒力逸盛翔鹭开工率PTA总开工率右轴100959085807570656055数据来源CCF检修信息华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1116PX与PTA月报丨20231008图26TA开工率预估单位图27中国PTA开工率单位2023年2022年2021年2023年2022年2021年8595809085758070756570606555601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF检修信息华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院PTA库存走势PTA加工费图28中国PTA社会库存单位万吨图29PTA总仓单预报单位万吨年年年年年年4202023202220212502023202220213702003201502701002205017012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源忠朴资讯华泰期货研究院数据来源郑州商品交易所华泰期货研究院图30PTA-PX加工费单位元吨图31PX-石脑油加工费单位元吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年1200800700100060080050060040040030020020010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1216PX与PTA月报丨20231008聚酯基本面分析终端指标图32江浙织机负荷单位图33江浙加弹负荷单位年年年年年年1002023202220211002023202220218080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院聚酯库存图34POY库存天数单位天图35FDY库存天数单位天年年年年年年4020232022202135202320222021353030252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1316PX与PTA月报丨20231008图36DTY库存天数单位天图37涤纶短纤库存天数单位天年年年年年年502023202220212020232022202140151030520010-50-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月聚酯开工聚酯利润图38聚酯开工率单位图39直纺长丝开工率单位年年年年年年10020232022202110020232022202190908080707060605050401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图40瓶片开工率单位图41直纺短纤开工率单位年年年年年年100202320222021110202320222021100909080807070606050504040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1416PX与PTA月报丨20231008图42长丝产销单位图43POY生产利润单位元吨年年年年年年5002023202220212000202320222021400150010003005002000100-5000-1000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图44FDY生产利润单位元吨图45DTY生产利润单位元吨年年年年年年200020232022202110002023202220211500800600100040050020000-500-200-1000-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图46短纤生产利润单位元吨图47瓶片生产利润单位元吨年年年年年年1200202320222021200020232022202110001500800600100040050020000-200-500-400-600-1000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1516PX与PTA月报丨20231008免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom