当前有迹象表明，全球半导体周期底部或已确认，目前正逐步呈现走强的态势。叠加近期华为mate 60 Pro的强势出圈以及国产芯片题材的发酵，都在为本轮半导体周期的开启不断加持。
　　在有色金属品种中，诸如铜、铝、锡、白银的终端需求与半导体均有一定关系。就铜铝品种而言，虽然电子相关板块对其需求增长同样存在一定拉动，但是相较于光伏发展对于电力板块需求的提振而言，电子板块的贡献或相对较小。
　　针对锡品种，由于电子板块本就是锡终端消费占比最大部分，若在国产芯片发展的持续推动下，国内集成电路产量未来料呈现较为强劲的走势，经测算该板块对锡品种需求贡献从2022年的4.21万吨（占当年实际需求23%左右）至2026年或将达到8.73万吨。
　　

研究报告全文：期货研究报告有色专题报告2023-09-27半导体周期对有色相关品种影响之讨论研究院新能源有色组报告摘要研究员陈思捷当前有迹象表明全球半导体周期底部或已确认目前正逐步呈现走强的态势叠加近期华为mate60Pro的强势出圈以及国产芯片题材的发酵都在为本轮半导体周期的021-60827968开启不断加持chensijiehtfccom从业资格号F3080232在有色金属品种中诸如铜铝锡白银的终端需求与半导体均有一定关系就铜投资咨询号Z0016047铝品种而言虽然电子相关板块对其需求增长同样存在一定拉动但是相较于光伏发师橙展对于电力板块需求的提振而言电子板块的贡献或相对较小021-60828513针对锡品种由于电子板块本就是锡终端消费占比最大部分若在国产芯片发展的持shichenghtfccom续推动下国内集成电路产量未来料呈现较为强劲的走势经测算该板块对锡品种需从业资格号F3046665求贡献从2022年的421万吨占当年实际需求23左右至2026年或将达到873万投资咨询号Z0014806吨穆浅若021-60827969muqianruohtfccom从业资格号F03087416投资咨询号Z0019517联系人王育武021-60827969wangyuwuhtfccom从业资格号F03114162投资咨询业务资格证监许可20111289号请仔细阅读本报告最后一页的免责声明有色专题报告丨2023927目录报告摘要1背景3半导体周期或正寻求底部3半导体周期对于有色金属需求影响简析9图表图1申万半导体行业指数丨单位点3图2费城半导体指数丨单位点3图3全球晶圆体产能增速丨单位4图4半导体终端消费占比变化丨单位4图5半导体销售额合计当月同比丨单位5图6半导体周期与利率水平丨单位7图7美国半导体周期与锡价丨单位美元吨7图8中国半导体周期与沪锡价格丨单位元吨7图9美国半导体周期与伦铜价丨单位美元吨8图10中国半导体周期与沪铜价格丨单位元吨8图11美国半导体周期与伦铝价丨单位美元吨8图12中国半导体周期与沪铜价格丨单位元吨8图13美国半导体周期与美白银丨单位美元吨9图14中国半导体周期与沪银价丨单位元千克9图15电子板块用铜量丨单位万吨10图16电力与电子板块耗铝量丨单位万吨10图172018年铜终端板块消费占比丨单位10图182022年铜终端板块消费占比丨单位10图192018年铝终端板块消费占比丨单位11图202022年铝终端板块消费占比丨单位11图21中国集成电路产量丨单位亿片11图22中国光电子元器件产量丨单位亿片11图23集成电路耗锡量丨单位万吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明213有色专题报告丨2023927背景半导体周期底部或已确认近期随着华为Mate60Pro出圈之热潮国内半导体板块走势一度表现相对强劲自8月底后涨幅一度超过10与此同时半导体周期目前也呈现逐步触底回升的情况图1申万半导体行业指数丨单位点图2费城半导体指数丨单位点800045007000400035006000300050002500200040001500300010002019092720210927201909272021092720230927数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院从历史上的半导体周期来看每一轮周期的起伏都会伴随着特定热点题材的推动同时次贷危机等宏观因素以及晶圆体供应的集中增加又会使得半导体周期走入底部据ICinsights报告显示2021年起全球晶圆体产能增量便已超过202023年虽或有些许回落但仍然维持相对高位不过虽然晶圆体供应或许相对充足但相应半导体终端需求却也在呈现快速增长尤其是随着国产芯片的突围此后通讯板块对于半导体需求的拉动或将越发显著请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313有色专题报告丨2023927图3全球晶圆体产能增速丨单位图4半导体终端消费占比变化丨单位计算机通讯消费电子汽车工业及其他2510020158010605040-520-100199519992016202019941996199719982000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201720182019202120222023E1998200320082013202120222026E数据来源ICinsights华泰期货研究院数据来源ICinsights华泰期货研究院具体来看回顾历次的半导体周期可以发现周期的开始或是结束均伴随着一些热点事件或是特定的历史背景如2000年时的互联网泡沫或是2014年后智能手机以及平板电脑的需求大增而在当下随着远程办公人工智能基建以及国产芯片等因素的持续作用半导体周期再度进入增长周期的可能性同样相对较大表1全球半导体周期及相应热点题材时间相关热点题材2000峰互联网泡沫催生企业对半导体需求2001谷泡沫破裂导致需求骤减2004峰个人电脑以及功能手机需求开始逐步放大2007年1月iPhone首款ISO系统手机上市2009谷次贷危机导致全球需求放缓2014峰智能手机平板电脑等商品出货量稳增2015谷15年前后晶圆体供应大幅释放2017峰高性能计算机服务器矿机等终端需求开始出现快速增长2019谷个人电脑手机等产能过剩价格下滑需求边际增速也开始放缓2021至今5G智能手机远程会议及办公人工智能基建国产芯片资料来源富国基金华泰期货研究院若以美国半导体销售额的同比作为较为直接的监测指标将其同比由正转负视为衰退的开始则自衰退起至触底自上世纪90年代末期至疫情前的7轮波动来看自衰退至触底的平均时间大约在7个月左右除去个别极短周期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413有色专题报告丨2023927表2半导体周期衰退至底部时间丨月时间跨度上升期下降期下降开始至触底19969-199871211519988-200191212720015-200573313120058-200921627520093-201211322820122-201652725820166-2019620176平均7去除极值资料来源wind华泰期货研究院从最近一次半导体销售同比由正转负始2022年9月若按7个月推算则周期底部则应出现在2023年4月前后而从实际情况来看也的确如此这也进一步验证了半导体周期目前已然触底并且正在逐步呈现向好的态势图5半导体销售额合计当月同比丨单位6040200-20-40-60200107200307200507200707200907201107201307201507201707201907202107202307数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513有色专题报告丨2023927国内方面半导体行业一直是国家重点扶持的领域之一政府出台了一系列扶持政策以促进半导体产业的发展和技术创新表3国内半导体板块相关扶持政策汇总文件大致内容计划将半导体行业列为关键领域之一提出了加强研发促进技术创新建设智中国制造2025能制造等方面的目标提出了一系列扶持政策包括资金支持税收优惠人才引进等方面以促进中国家集成电路产业发展推进纲要国半导体产业的发展设立了半导体产业投资基金为半导体企业提供资金支持以促进技术创新和产中国半导体产业投资基金管理办法业发展设立了芯片产业投资基金为半导体企业提供资金支持以促进芯片产业的发展国家芯片产业投资基金管理办法和技术创新规划提出了一系列扶持措施包括加强产业技术创新建设半导体生态系统培集成电路和软件产业发展规划育人才等方面以促进中国集成电路和软件产业的发展资料来源华泰期货研究院在有色金属板块中与半导体板块相关的品种如下所示表4有色金属品种在半导体中的作用品种用途铜是一种良好的导电材料广泛用于半导体制造中的导线和电路连接在集成电路铜中铜被用于制作金属线路和电极铝是另一种常用的导电材料用于半导体制造中的金属线路和电极铝也用于制作晶铝体管和电容器等元器件白银是一种优良的导电材料被用于半导体制造中的连接器和接插件白银还被用于白银制作一些特殊应用的半导体器件锡铅合金是常用的焊接材料它们具有低熔点良好的焊接性能和可靠的连接在半锡导体制造过程中锡铅合金被广泛用于连接芯片和印刷电路板确保电子器件的稳定性和可靠性此外在封装环节中也会用到银锡合金半导体材料通常需要高纯度的硅材料以确保电子的自由运动和控制工业硅通过多个步骤的纯化和晶体生长过程可以制备成满足半导体制造要求的硅单晶或多晶材工业硅料这些半导体材料在集成电路的制造过程中通过添加掺杂剂和制造工艺来形成导电或隔离层从而实现电子器件的功能因此工业硅是半导体制造的重要材料之一资料来源华泰期货研究院若将半导体销售同比反映半导体周期与各有色金属品种一同进行观察可以发现就绝对价格而言半导体周期与铜以及锡价格走势的相关性均相对较高但这或许也是因为半导体行业本身属于较为利率敏感型的企业因此在利率下行过程中一方面半导体板块会受到一定程度的提振同时由于有色金属品种相较于其他大宗商品或具请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613有色专题报告丨2023927有更强的金融属性因此利率变动对有色金属价格的影响同样显著从而导致了部分有色金属品种与利率水平进而与半导体周期均存在较高的相关性图6半导体周期与利率水平丨单位半导体销售额合计当月同比左美国有效联邦基金利率EFFR右80760640520403-202-401-600200107200307200507200707200907201107201307201507201707201907202107202307数据来源Wind华泰期货研究院图7美国半导体周期与锡价丨单位美元吨图8中国半导体周期与沪锡价格丨单位元吨期货收盘价电子盘LME3个月锡收盘价沪锡指数半导体销售额中国三个月移动平均值半导体销售额合计当月同比40000020500008060300000154000040300002020000010200000-20100000510000-400-6000200107012012070120230701201507012019070120230701数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713有色专题报告丨2023927图9美国半导体周期与伦铜价丨单位美元吨图10中国半导体周期与沪铜价格丨单位元吨期货收盘价电子盘LME3个月铜左收盘价沪铜指数左半导体销售额中国三个月移动平均值右半导体销售额合计当月同比右8000018120008070000161000060401480006000020126000050000400010-204000082000-400-60300006200107012012070120230701201507012019070120230701数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11美国半导体周期与伦铝价丨单位美元吨图12中国半导体周期与沪铝价格丨单位元吨期货收盘价电子盘LME3个月铝左收盘价沪铝指数左半导体销售额合计当月同比右半导体销售额中国三个月移动平均值右40008024000193500602200017300040200002500152018000200013016000150011140001000-20120009500-400-6010000720150701201907012023070120020701200907012016070120230701数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明813有色专题报告丨2023927图13美国半导体周期与美白银丨单位美元吨图14中国半导体周期与沪银丨单位元千克半导体销售额合计当月同比右收盘价沪银指数左期货收盘价活跃合约COMEX银左半导体销售额中国三个月移动平均值右805065001960600017404055001530205000130204500-2011104000-4035009-6002002070120090701201607012023070130007201507012019070120230701数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院半导体周期对于有色金属需求影响简析虽然半导体周期与有色价格间的逻辑或与宏观因素有一定关系但半导体板块的走强对于个别有色品种的需求还是存在较为明显的推动作用正如上文所言自2021年以来随着5G智能手机远程会议即办公人工智能基建国产芯片等板块的发展有色板块终端消费中对于电子元器件用量也呈现相应变化可以看到铜铝这类传统的基本金属虽然电子板块的增长但是由于近年来光伏以及风电等领域在双碳国策下的强劲增长使得电力板块对于相关有色品种需求的提振十分明显根据阿拉丁与上海有色网数据显示铝品种从2018年电力板块用量占比自12上升至2022年时的17而相比之下电子器件方面的增量则会显得并不十分突出因此虽然其也存在一定增量但对于铜铝品种最终需求终端的占比并无明显增长甚至还呈现小幅下降而对于锡品种而言由于其运用本身便主要集中在电子板块因此半导体周期的发展对其消费影响相对最为显著而国内集成电路等电子相关的板块近年来的增长也不容忽视目前国内所生产的集成电路其锡焊点数在几十至几百不等并且因集成电路型号的不同所用锡量也会有所差距一般每个锡焊点的大小在几十到数百立方微米至若以每块集成电路平均200个焊点以及100立方微米的焊点大小进行计算锡焊料密度为65gcm可得出一块集成电路平均用焊锡量仅在013微克左右但由于集成电路产量的数量级相对巨大2022年全国集成电路产量324190亿块则总用锡焊料约在421万吨占总需求约23而当下国内芯片板块在华为之风的推动下若预计国内集成电路产量以每年20的速度增长过往三年平均年增速为1907那么仅集成请仔细阅读本报告最后一页的免责声明913有色专题报告丨2023927电路焊锡一项的用锡量至2026年便将达到873万吨图15电子板块用铜量丨单位万吨图16电力与电子板块耗铝量丨单位万吨电力板块耗铜电子板块耗铜电力板块耗铝电子板块耗铝100010008008006006004004002002000020122014201620182020202220242026201820192020202120222023数据来源SMM华泰期货研究院数据来源ALD华泰期货研究院图172018年铜终端板块消费占比丨单位图182022年铜终端板块消费占比丨单位其他其他1011电子电子99电力电力4646家电家电1514建筑建筑89交运交运1211数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1013有色专题报告丨2023927图192018年铝终端板块消费占比丨单位图202022年铝终端板块消费占比丨单位电子其他电子其他家电用铝家电用铝房地产3339机械设备6622房地产430机械设备5折原铝净出口17折原铝净出口10交通运输19包装包装7交通运输电力189电力1217数据来源ALD华泰期货研究院数据来源ALD华泰期货研究院图21中国集成电路产量丨单位亿片图22中国光电子元器件产量丨单位亿片2019202020212022202320192020202120222023350140012003001000250800200600400150200100034567891011123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院表5集成电路耗锡量计算假设汇总相关变量假设值每块集成电路锡焊点数200个单个锡焊点体积100立方微米锡焊料密度65gcm国内集成电路产量增速20年资料来源建筑网ChatBOTAI华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1113有色专题报告丨2023927图23集成电路耗锡量丨单位万吨10987654321020222023E2024E2025E2026E数据来源SMM华泰期货研究院综上所述虽然半导体周期本身与利率水平的变化存在较高的关联性进而周期与多数有色金属价格的正相关性或许也在一定程度上源自利率的变动但总体而言随着半导体板块的触底回升部分有色金属品种的需求端仍会受到一定的提振这其中以锡品种最为显著就传统的铜铝品种而言虽然电子相关板块对其需求增长同样存在一定拉动但是相较于光伏发展对于电力板块需求的提振而言电子板块的贡献或相对较小请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1213有色专题报告丨2023927免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom