策略摘要
　　当前LPG自身基本面缺乏特别显著的驱动，短期核心变量在于原油价格以及运费的波动。考虑到假期期间油价大跌，LPG到岸成本也出现明显回落，预计节后开盘PG将出现较大幅度的低开，短期建议观望为主，等待原油端企稳。
　　核心观点
　　市场分析
　　9月底沙特阿美公布了10月CP价格：其中丙烷为600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨。CP价格的上调背后，主要有油价上涨、沙特减产、运费攀升等利好因素的驱动。
　　然而，国庆假期期间原油价格却出现了超预期的大跌，并带动外盘LPG掉期价格回撤。具体来看，截至10月6号CP丙烷掉期录得587美元/吨，相较节前下跌1.8%；截至10月6号FEI丙烷掉期录得652美元/吨，相较节前下跌6.2%。
　　随着原油与外盘价格下跌，我国LPG到岸成本也明显回落，这意味着前期市场重要驱动因素的边际转弱。当前LPG自身基本面缺乏特别显著的驱动，短期核心变量在于原油价格以及运费的波动。考虑到假期期间油价大跌，LPG到岸成本也出现明显回落，预计节后开盘PG将出现较大幅度的低开，短期建议观望为主，等待原油端企稳。
　　策略
　　单边中性，观望为主，等待原油价格企稳
　　风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告液化石油气月报2023-10-08假期油价大跌LPG进口成本回落研究院能源组策略摘要研究员当前LPG自身基本面缺乏特别显著的驱动短期核心变量在于原油价格以及运费的波潘翔动考虑到假期期间油价大跌LPG到岸成本也出现明显回落预计节后开盘PG将出0755-82767160现较大幅度的低开短期建议观望为主等待原油端企稳panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188核心观点康远宁0755-23991175市场分析kangyuanninghtfccom9月底沙特阿美公布了10月CP价格其中丙烷为600美元吨较上月上调50美元从业资格号F3049404吨丁烷615美元吨较上月上调55美元吨CP价格的上调背后主要有油价上投资咨询号Z0015842涨沙特减产运费攀升等利好因素的驱动投资咨询业务资格然而国庆假期期间原油价格却出现了超预期的大跌并带动外盘LPG掉期价格回证监许可20111289号撤具体来看截至10月6号CP丙烷掉期录得587美元吨相较节前下跌18截至10月6号FEI丙烷掉期录得652美元吨相较节前下跌62随着原油与外盘价格下跌我国LPG到岸成本也明显回落这意味着前期市场重要驱动因素的边际转弱当前LPG自身基本面缺乏特别显著的驱动短期核心变量在于原油价格以及运费的波动考虑到假期期间油价大跌LPG到岸成本也出现明显回落预计节后开盘PG将出现较大幅度的低开短期建议观望为主等待原油端企稳策略单边中性观望为主等待原油价格企稳风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气月报丨2023108目录策略摘要1核心观点1原油假期油价大幅回撤地缘不确定性增加310月CP官价上调但假期原油大跌带动LPG掉期回撤4到岸成本回落国内市场利好因素有限7图表图1全球原油卫星库存丨单位百万桶3图2国际原油基准价格丨单位美元桶3图3WTI原油月差丨单位美元桶3图4BRENT原油月差丨单位美元桶3图5原油与美股走势丨单位美元桶4图6原油与美元指数走势丨单位美元桶4图7沙特LPG发货量丨单位千吨月5图8伊朗LPG发货量丨单位千吨月5图9美国LPG发货量丨单位千吨月5图10美国丙烷丙烯库存丨单位千桶5图11CP丙烷掉期首行价格丨单位美元吨5图12FEI丙烷掉期首行价格丨单位美元吨5图13沙特丙烷官价丨单位美元吨6图14沙特丁烷官价丨单位美元吨6图15LPG运费美湾-远东丨单位美元吨6图16LPG运费阿拉伯湾-远东丨单位美元吨6图17亚太石脑油裂解价差丨单位美元桶6图18MOPJ-FEI丙烷价差丨单位美元吨6图19LPG华东码头库存丨单位万吨7图20LPG华南码头库存丨单位万吨7图21国内PDH装置利润丨单位元吨8图22国内PDH装置开工率丨单位8图23国内MTBE装置开工率丨单位8图24国内烷基化装置开工率丨单位无8图25华南LPG现货价格丨单位元吨8图26华东LPG现货价格丨单位元吨8图27DCEPG主力合约价格丨单位元吨9图28LPG基差丨单位元吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明210液化石油气月报丨2023108原油假期油价大幅回撤地缘不确定性增加中秋国庆假日期间原油价格大幅下跌Brent和WTI原油分别回撤至84和81美元桶左右原油远期曲线近月升水有所回落但整体维持强Back结构同时海外汽油裂解价差延续下行至负值柴油裂差高位小幅回落从月差与实货贴水的情况来看原油实货市场偏紧的格局没有明显缓解10月4号召开的欧佩克会议未调整其产量政策四季度平衡表预计维持去库格局同时卫星库存数据显示全球石油库存继续下降至低位我们认为本轮油价下跌主要因素与今年上半年下跌类似均是利率冲高导致短期市场情绪出现转向美债收益率与美元走强对油价产生压制下跌驱动更多来自宏观情绪与资金面原油自身基本面仍旧坚挺成品油方面汽油裂差大幅下跌主要驱动是EIA美国汽油库存大幅增加650万桶且9月开始美东地区与欧洲陆续切换冬季牌号可以调入更多石脑油柴油方面虽然俄罗斯基本取消了柴油出口禁令但基本符合市场预期裂差下跌幅度有限最后值得注意的是近期地缘层面的不确定性有所增加一方面需要关注沙特与美国关系的进展如果美沙签署共同防御协议双方关系改善后沙特可能会调整产量政策增产来帮助缓解通胀压力另一方面临近开市巴以局势加剧当地时间7日清晨加沙地带巴勒斯坦武装组织向以色列境内发射多枚火箭弹以色列国防军发表声明称其已进入战争状态由于冲突发生在周末外盘原油尚未对其作出反映但节后原油市场可能面临更多来自地缘政策的变数图1全球原油卫星库存丨单位百万桶图2国际原油基准价格丨单位美元桶2023202220212020ICEBrentNymexWTI4000135390038001153700360095350075340033005532003100353000290015010203040506070809101112202205202208202211202302202305202308数据来源Kpler华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3WTI原油月差丨单位美元桶图4Brent原油月差丨单位美元桶请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310液化石油气月报丨2023108WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差5645343221100-1-1-2-2202210202301202304202307202210202212202302202304202306202308数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5原油与美股走势丨单位美元桶图6原油与美元指数走势丨单位美元桶标普左轴NymexWTI右轴美元指数左轴NymexWTI右轴4900105120100959544001108590390075100856534009080557529004580703524007025651900156060202210202301202304202307202210202301202304202307202310数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院10月CP官价上调但假期原油大跌带动LPG掉期回撤9月底沙特阿美公布了10月CP价格其中丙烷为600美元吨较上月上调50美元吨丁烷615美元吨较上月上调55美元吨CP价格的上调背后主要有油价上涨沙特减产运费攀升等利好因素的驱动然而国庆假期期间原油价格却出现了超预期的大跌并带动外盘LPG掉期价格回撤具体来看截至10月6号CP丙烷掉期首行录得587美元吨相较节前下跌18截至10月6号FEI丙烷掉期首行录得652美元吨相较节前下跌62从海外市场的供需基本面来看整体格局没有发生大的变化近期影响市场的主要因素体现在物流与运费端具体来看沙特减产的影响还在持续但由于8月份高温造成的发货延迟9月出口有所回升参考船期数据沙特9月份发货量预计在62万吨环比8月增加15万吨但同比去年减少22万吨目前来看欧佩克现行产量政策或延续到年底因此沙特LPG供应仍受到抑制出口回升空间有限就中东整体而请仔细阅读本报告最后一页的免责声明410液化石油气月报丨2023108言8月和9月发货量预计为376和384万吨低于5-7月份的水平410万吨左右美国方面丙烷过剩格局还在延续在国内高库存MB价格承压的背景下美国LPG出口或维持高位参考船期数据美国9月份发货量预计达到518万吨环比8月增加25万吨同比去年提升102万吨基于对美国上游生产及国内消费趋势的判断来自美国的供应有望在未来一段时间维持高位但巴拿马运河拥堵及港口异常情况将对其离港到港节奏形成扰动近期由于运河拥堵等原因LPG运费大幅攀升9月底美湾到远东运费一度达到250美元吨并成为FEI等到岸价格的重要支撑因素但后面随着运费回落预计到岸成本相比离岸价存在更大的回调空间假期期间FEI回撤幅度大于CP图7沙特LPG发货量丨单位千吨月图8伊朗LPG发货量丨单位千吨月沙特LPG发货量同比变化伊朗LPG发货量同比变化12001200100010008008006004006002004000200-200202207202210202301202304202307202310-4000202207202210202301202304202307-600-200数据来源Kpler华泰期货研究院数据来源Kpler华泰期货研究院图9美国LPG发货量丨单位千吨月图10美国丙烷丙烯库存丨单位千桶美国LPG发货量同比变化18-22年范围2023202218-22年平均6000120000500010000040008000030006000020004000010002000002022072022102023012023042023070-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Kpler华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图11CP丙烷掉期首行价格丨单位美元吨图12FEI丙烷掉期首行价格丨单位美元吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明510液化石油气月报丨202310820232022202120202023202220212020120012001000100080080060060040040020020000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图13沙特丙烷官价丨单位美元吨图14沙特丁烷官价丨单位美元吨18-22范围20232022均值18-22范围20232022均值100012009008001000700800600500600400300400200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15LPG运费美湾-远东丨单位美元吨图16LPG运费阿拉伯湾-远东丨单位美元吨20232022202120202023202220212020300200180250160200140120150100801006050402000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图17亚太石脑油裂解价差丨单位美元桶图18MOPJ-FEI丙烷价差丨单位美元吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明610液化石油气月报丨202310820232022202120202019石脑油-丙烷价差石脑油MOPJ掉期M110FEI丙烷掉期M158001200700100-560080-1050060-1540040-2030020-252000-30100-20-350-40202301202303202305202307202309202311202303202306202309数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院到岸成本回落国内市场利好因素有限随着原油与外盘价格下跌我国LPG到岸成本也明显回落这意味着前期市场重要驱动因素的边际转弱站在具体的供需层面随着部分炼厂装置复产国产LPG商品量逐步回升至季节性高位与此同时我国LPG进口量虽不及二季度高点但明显高于去年同期水平参考船期数据我国9月LPG到港量预计在292万吨环比8月增加6万吨同比去年高出46万吨随着进口成本回落套利窗口或再度走阔对进口量形成支撑就需求端而言随着国内大部分地区降温燃烧端市场氛围逐步由淡季向旺季过渡终端消费有望逐步走强但与此同时下游化工端消费则表现不佳尤其是丙烷脱氢装置受到亏损的冲击行业整体开工负荷受到抑制70以下此外利润低迷也导致新装置投产进度不及预期不过随着丙烷进口成本回落以及前期减产的反馈PDH利润有望边际改善并带动装置开工负荷以及原料需求回升需保持关注图19LPG华东码头库存丨单位万吨图20LPG华南码头库存丨单位万吨2023202220212020202320222021202012080701006080506040304020201000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明710液化石油气月报丨2023108图21国内PDH装置利润丨单位元吨图22国内PDH装置开工率丨单位20232022202120202023202220212020350010030002500902000150080100070500060-500-100050-1500-200040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图23国内MTBE装置开工率丨单位图24国内烷基化装置开工率丨单位无2023202220212020202320222021202070556550605545504045403535303025252020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图25华南LPG现货价格丨单位元吨图26华东LPG现货价格丨单位元吨20232022202120202023202220212020800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明810液化石油气月报丨2023108LPG市场总结整体来看当前LPG自身基本面并没有特别显著的矛盾或驱动短期核心变量在于原油价格以及运费的波动考虑到假期期间油价大跌LPG到岸成本也出现明显回落预计节后开盘PG将出现较大幅度的低开短期建议观望为主等待原油端企稳图27DCEPG主力合约价格丨单位元吨图28LPG基差丨单位元吨期货结算价活跃合约LPG基差-广东基差-华东基差-山东期货收盘价活跃合约LPG3000800025002000700015001000600050005000-500-10004000-1500-20003000-2500202204202207202210202301202304202307202104202110202204202210202304数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明910液化石油气月报丨2023108免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom