核心观点：
　　9月28日国家金融监督管理总局发布《保险销售行为管理办法》，规范保险销售行为。
　　《通知》主要规范保险销售的三个阶段：一是保险销售前行为管理，对保险公司、保险中介机构业务范围、信息化系统、系统术语、信息披露、产品分类分级、销售人员分级、销售宣传等进行规制；二是保险销售中行为管理，要求保险公司、保险中介机构了解客户并适当销售，禁止强制搭售和默认勾选，在销售时告知身份、相关事项，提示责任减轻和免除说明等；三是保险销售后行为管理，对保单送达、回访、长期险人员变更通知、人员变更后禁止行为、退保等提出要求。
　　监管通过规范销售人员分级管理、产品分级管理，促进行业健康发展。根据金监局数据显示，行业23Q1接收并转送保险消费投诉26188件，同比下降1.3%，其中在涉及人身保险公司投诉中，销售纠纷和退保纠纷分别为7875件、3895件，合计占比79.5%，而销售办法的出台有望改善行业乱象。首先，保险公司、保险中介机构应当推动销售人员销售能力分级工作，以保险销售人员的专业知识、销售能力等为主要标准进行分级，并与产品分级管理制度相衔接，根据销售能力资质与可销售产品进行匹配，并按照投保人的风险承受能力测试结果销售相应产品。其次，保险公司应当建立保险产品分级管理制度，根据产品的复杂程度、保费负担水平以及保单利益的风险高低等标准，对产品进行分类分级。我们认为销售人员分级管理和产品分级管理制度的实施有利于投保人需求与保险产品进行精准匹配，降低销售误导和缺乏续保能力所引起的退保率，降低营运差异负向贡献，减少保险消费投诉，长期内改变居民对于行业不专业等错误看法，推动行业健康发展。
　　监管要求宣传时需明示所销售的是保险产品，有望改善银保渠道的经营发展。银保渠道的快速发展中存在销售乱象，居民有可能在银行网点代理人的错误引导下，无意识地将存款投入了保险产品，既不符合投保人自身的利益，同时在产品到期后，投保人意识到投资了保险产品，可能会对保险行业产生不好的印象，影响行业的健康发展。
　　投资建议：《通知》主要通过规范保险的销售行为，推动行业健康发展，有利于保险行业负债端，鉴于当前估值仍处于相对较低的水平，我们继续建议关注保险板块，个股推荐中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、中国平安（A/H）。
　　风险提示：长端利率继续下滑、代理人规模下降，新单增速不达预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析保险证券研究报告TableTitleTableGrade保险行业行业评级买入前次评级买入通知点评规范保险销售行为促进行报告日期2023-10-08业健康发展相对市场表现TablePicQuoteTableSummary26核心观点179月28日国家金融监督管理总局发布保险销售行为管理办法规8范保险销售行为-1092211220123032305230723通知主要规范保险销售的三个阶段一是保险销售前行为管理-10对保险公司保险中介机构业务范围信息化系统系统术语信息-19披露产品分类分级销售人员分级销售宣传等进行规制二是保保险沪深300险销售中行为管理要求保险公司保险中介机构了解客户并适当销售禁止强制搭售和默认勾选在销售时告知身份相关事项提示分析师TableAuthor刘淇责任减轻和免除说明等三是保险销售后行为管理对保单送达回SAC执证号S0260520060001访长期险人员变更通知人员变更后禁止行为退保等提出要求0755-82564292监管通过规范销售人员分级管理产品分级管理促进行业健康发展liuqigfcomcn根据金监局数据显示行业23Q1接收并转送保险消费投诉26188件分析师陈福同比下降13其中在涉及人身保险公司投诉中销售纠纷和退保纠SAC执证号S0260517050001纷分别为7875件3895件合计占比795而销售办法的出台有SFCCENoBOB667望改善行业乱象首先保险公司保险中介机构应当推动销售人员0755-82535901销售能力分级工作以保险销售人员的专业知识销售能力等为主要chenfugfcomcn标准进行分级并与产品分级管理制度相衔接根据销售能力资质与请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册可销售产品进行匹配并按照投保人的风险承受能力测试结果销售相持牌人不可在香港从事受监管活动应产品其次保险公司应当建立保险产品分级管理制度根据产品TableDocReport的复杂程度保费负担水平以及保单利益的风险高低等标准对产品相关研究进行分类分级我们认为销售人员分级管理和产品分级管理制度的实保险行业2023年中报综述2023-09-03施有利于投保人需求与保险产品进行精准匹配降低销售误导和缺乏柳暗花明业务指标超预期续保能力所引起的退保率降低营运差异负向贡献减少保险消费投保险行业7月保费点评-销2023-08-14诉长期内改变居民对于行业不专业等错误看法推动行业健康发展售节奏不改寿险向上态势监管要求宣传时需明示所销售的是保险产品有望改善银保渠道的经保险行业6月保费点评-储2023-07-16营发展银保渠道的快速发展中存在销售乱象居民有可能在银行网蓄需求高涨负债端拐点已至点代理人的错误引导下无意识地将存款投入了保险产品既不符合投保人自身的利益同时在产品到期后投保人意识到投资了保险产TableContacts品可能会对保险行业产生不好的印象影响行业的健康发展投资建议通知主要通过规范保险的销售行为推动行业健康发展有利于保险行业负债端鉴于当前估值仍处于相对较低的水平我们继续建议关注保险板块个股推荐中国人寿AH中国太保AH新华保险AH中国财险H中国平安AH风险提示长端利率继续下滑代理人规模下降新单增速不达预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText跟踪分析保险重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中国平安601318SHCNY483020230830买入677052773291766005705210121250新华保险601336SHCNY368320230831买入537942855386166604203812261517中国太保601601SHCNY285920230828买入409733839084673304904513951502中国人寿601628SHCNY362620230824买入4480160212226617100730659711148中国平安02318HKHKD430020230830买入638052773204704304704310121250新华保险01336HKHKD186020230831买入434342855340631402001812261517中国太保02601HKHKD189020230828买入283533839052245203002813951502中国人寿02628HKHKD117620230824买入24001602120220200220209711148友邦保险01299HKHKD675020230825买入87000610761414113513612412941578中国财险02328HKHKD101420230830买入109014718664450909308814801760数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算EPS中仅友邦保险为美元其他均为人民币估值中中国财险为PB其他均为PEV识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText跟踪分析保险广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜高级研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其系因此者应当考虑关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出存潜利益冲突而独性产生影响仅容投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText跟踪分析保险本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44