核心观点
　　双节期间，生猪市场行情整体呈现“涨-跌-涨”的态势，中秋节前后猪价小幅走强，随后快速回落，而在假期末段随着市场购销陆续恢复及抗价情绪再起，猪价企稳回升。从涌益咨询跟踪的屠宰量变动情况看，中秋节之前宰量维持高位，中秋节当日宰量开始下降，由于国庆假期期间消费表现较弱，随着假期深入，宰量持续下降，直至10月5日宰量呈现微增趋势；与此同时，从供应端看，集团猪场已陆续恢复正常出栏节奏，短期供大于求的局面仍在。展望节后行情，猪价消费难有明显利好提振，养殖端出栏压力仍在，二次育肥也暂且处于不温不火的状态，但仍有局地大猪猪源紧俏对行情形成一定支撑，因此预计短期猪价或仍震荡为主，上下小幅波动。
　　行业动态信息
　　生猪：猪价较上半年回暖，产能去化节奏或受扰动
　　当下，由于出栏体重持续下降和标肥价格逐步逆转，为后续养殖端压栏、二育等提供了基础，形成了猪价的反抽上涨行情。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。
　　禽：白鸡苗价或下跌，黄鸡价格震荡
　　白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。推荐白羽鸡产业链圣农发展等，黄羽鸡立华股份和湘佳股份等。
　　种业：杂交玉米种子供大于求局面加剧，关注转基因产业化进程
　　从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头，如大北农、登海种业等。此外关注受益粮价上涨的苏垦农发。
　　动保：关注动保企业养殖复苏后的估值修复
　　未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。重点推荐瑞普生物，推荐生物股份、普莱柯、科前生物、蔚蓝生物等。
　　宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏
　　2022年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比增长8.7%，整体增速有所减缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变，相关标的如乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份等。
　　饲料：8月全国饲料总产量2878万吨
　　原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和邦基科技等。
　　风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报双节期间及节后生猪市场行情如何变农林牧渔化核心观点维持强于大市双节期间生猪市场行情整体呈现涨-跌-涨的态势中秋节前王明琦后猪价小幅走强随后快速回落而在假期末段随着市场购销陆续恢复及抗价情绪再起猪价企稳回升从涌益咨询跟踪的屠宰wangmingqicsccomcn量变动情况看中秋节之前宰量维持高位中秋节当日宰量开始SAC编号S1440521100007下降由于国庆假期期间消费表现较弱随着假期深入宰量持续下降直至10月5日宰量呈现微增趋势与此同时从供应端看集团猪场已陆续恢复正常出栏节奏短期供大于求的局面发布日期2023年10月08日仍在展望节后行情猪价消费难有明显利好提振养殖端出栏压力仍在二次育肥也暂且处于不温不火的状态但仍有局地大市场表现猪猪源紧俏对行情形成一定支撑因此预计短期猪价或仍震荡为11主上下小幅波动1行业动态信息-9生猪猪价较上半年回暖产能去化节奏或受扰动-19当下由于出栏体重持续下降和标肥价格逐步逆转为后续养殖端压栏二育等提供了基础形成了猪价的反抽上涨行情重点202291920231192023219202331920234192023519202361920237192023819202210192022111920221219推荐牧原股份温氏股份巨星农牧唐人神等农林牧渔上证指数禽白鸡苗价或下跌黄鸡价格震荡相关研究报告白羽鸡行业景气度已触底回升黄鸡产能去化带动基本面改善推荐白羽鸡产业链圣农发展等黄羽鸡立华股份和湘佳股份等种业杂交玉米种子供大于求局面加剧关注转基因产业化进程从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质行业龙头如大北农登海种业等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发动保关注动保企业养殖复苏后的估值修复未来养殖行情边际改善替抗宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量头部企业业绩有望持续增长重点推荐瑞普生物推荐生物股份普莱柯科前生物蔚蓝生物等宠物海外需求拐点有望到来国内业务观察消费复苏2022年中国城镇宠物犬猫消费市场规模为2706亿元同比增长87整体增速有所减缓国内宠物行业处快速发展基本面未变相关标的如乖宝宠物中宠股份和佩蒂股份等饲料8月全国饲料总产量2878万吨原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升推荐海大集团禾丰股份和邦基科技等风险提示养殖行业疫病政策不确定农产品价格波动等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明农林牧渔行业动态报告目录最新行业观点1生猪产业链猪价较上半年回暖产能去化节奏或受扰动1禽产业链白鸡苗价或下跌黄鸡价格震荡3种子与种植杂交玉米种子供大于求局面加剧关注转基因产业化进程5动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复7宠物海外需求拐点有望到来国内业务观察消费复苏9饲料2023年8月全国饲料总产量2878万吨11最新行业新闻13重点公司估值14风险分析15请务必阅读正文之后的免责条款和声明农林牧渔行业动态报告图目录图1全国生猪均价元公斤2图222个省市仔猪平均价元公斤2图3商品猪月度出栏数据头2图4能繁母猪存栏数据头2图5全国商品猪出栏均重公斤头2图6样本屠宰企业日度屠宰量头2图7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势4图8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽4图9主产区鸡产品平均价元公斤4图10主产区蛋鸡苗平均价元羽4图11黄羽鸡平均价元斤5图12全国玉米制种面积与制种收获产量6图13玉米现货平均价格元吨6图14小麦现货平均价格元吨7图15稻谷现货平均价格元吨7图16口蹄疫疫苗批签发数据截至23年8月8图17猪圆环疫苗批签发数据截至23年8月8图18伪狂犬病疫苗批签发数据截至23年8月8图19禽流感疫苗批签发数据截至23年8月8图20布病疫苗批签发数据截至23年8月9图21狂犬病疫苗批签发数据截至23年8月9图22我国宠物行业消费规模变化10图23淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元10图24淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元10图25淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元10图26淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元10图27淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元10图28我国宠物犬猫食品出口量及同比11图29我国宠物犬猫食品出口金额及同比11图30全国饲料产量月度数据万吨11图31山东省饲料产量月度数据万吨11图32四川省饲料产量月度数据万吨12图33育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤12图34猪粮比价和鸡料比价周度数据12表目录表1部分上市禽养殖企业2023年销售情况汇总5表2重点公司估值表14请务必阅读正文之后的免责条款和声明农林牧渔行业动态报告最新行业观点生猪产业链猪价较上半年回暖产能去化节奏或受扰动1周度数据本周929-106商品猪出栏价1586元公斤环比-021元15公斤仔猪价296头环比-12元50kg二元母猪价1566元头环比-5元前三等级白条肉出厂价2047元公斤环比-029元商品猪出栏均重12322公斤环比-023公斤冻品库容率1858环比-004pcts2猪价较上半年回暖产能去化节奏或受扰动今年3月我们曾给出观点今年6月末猪价或迎来回暖转机但彼时由于西南两湖等地区猪病造成的局部抛售二季度末猪价依然低迷但目前前期超卖的效应开始显现部分区域中大猪存栏少整体猪价回暖推迟了大概半个月左右但其实从生猪日度均价看自7月1日1376元公斤低点至7月30日1635元公斤猪价实质已处于逐步回暖趋势对于猪价上涨或许市场会有疑问为何产能过剩也可以涨价这其实是大周期套小周期的关系生猪这一品种是极其特殊的生鲜品它的供应虽有生产的代际规律可循但并非像工业品严格固定且很容易受产业主体情绪的扰动并不是产能过剩等于跌价也不是供给少等于涨价去年下半年猪价暴涨后迅速暴跌的例子已经证明了短期供给节奏的调整就会造成以往价格预测体系的失灵当下由于出栏体重持续下降和标肥价格逐步逆转已经为后续养殖端压栏惜售二次育肥等提供了一定的基础且当前养殖端心态已经不再像上半年恐慌而这些很可能扰动下半年生猪供应的节奏极有可能形成猪价的反抽行情虽然从大周期的供应来看反抽之后猪价回落的风险依然存在或者在新的猪价平台继续摩擦运行但如此走势或影响产业主体心态进而影响产能周期的运行去产能节奏或许只有等待一波超预期的持续暴跌才能带来期待的大幅去产能而这种局面短期出现的概率或许并不大这也是产业结构调整集团规模化提升后导致的必然产物碎片化的周期演绎或许越来越明显双节期间猪价偏弱运行为主节后或稳中上下小幅震荡双节期间生猪市场行情整体呈现涨-跌-涨的态势中秋节前后猪价小幅走强随后快速回落而在假期末段随着市场购销陆续恢复及抗价情绪再起猪价企稳回升从涌益咨询跟踪的屠宰量变动情况看中秋节之前宰量维持高位中秋节当日宰量开始下降由于国庆假期期间消费表现较弱随着假期深入宰量持续下降直至10月5日宰量呈现微增趋势与此同时从供应端看集团猪场已陆续恢复正常出栏节奏短期供大于求的局面仍在展望节后行情猪价消费难有明显利好提振养殖端出栏压力仍在二次育肥也暂且处于不温不火的状态但仍有局地大猪猪源紧俏对行情形成一定支撑因此预计短期猪价或仍震荡为主上下小幅波动3投资建议养殖行业是重资产技术密集型行业非洲猪瘟给中国的生猪养殖产业带来根本性变革未来对一家优秀生猪养殖企业的考量将是全方位的首先必须拥有战略思维和科学高效的管理运营能力其次可以通过成本端的精细化管理获取更大的收益再次能够保持适度规模的持续扩张最后产业链的纵深布局也是未来保持竞争优势的关键当前生猪养殖板块正处于底部区间应持续关注大猪消化进度以及产能去化情况以及养殖企业出栏量兑现度和成本管控能力重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间重点推荐牧原股份温氏股份巨星农牧唐人神建议关注新希望天康生物等请务必阅读正文之后的免责条款和声明1农林牧渔行业动态报告图1全国生猪均价元公斤图222个省市仔猪平均价元公斤1600045004000140003500120003000100002500800020006000150040001000500200000000020151152017115201911520211152016-12-232018-12-232020-12-232022-12-23数据来源涌益咨询中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图3商品猪月度出栏数据头图4能繁母猪存栏数据头120000030300000012010010000002025000008010200000060800000040150000020600000-100-201000000-20400000-30500000-40200000-60-400-800-50全国同比全国同比数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券图5全国商品猪出栏均重公斤头图6样本屠宰企业日度屠宰量头140303000001352520250000130151251020000012051150150000-5110-10100000105-15100-20500000商品猪出栏体重公斤同比数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券数据来源涌益咨询样本点数据中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业动态报告禽产业链白鸡苗价或下跌黄鸡价格震荡1行业数据跟踪白羽鸡数据跟踪本周101-107滨州肉毛鸡价394元斤环比-004元斤同比-061元斤双节期间消费整体表现平稳终端产品走货节奏相对缓慢叠加毛鸡供应稳定鸡价小幅走低展望后市毛鸡与分割品互相影响若毛鸡价格走弱则将影响分割品走货情况并最终形成恶性循环在鸡源供给并不过剩分割品走货趋稳情况下综合看鸡价持续下跌空间不大本周烟台肉苗鸡价272元羽环比014元羽同比-066元羽毛鸡价格下滑导致养殖端投苗谨慎鸡苗需求较弱双节期间孵化场出苗减量支撑下苗价小幅上涨展望后市双节之后孵化企业出苗陆续恢复正常供应呈现增加趋势需求端看毛鸡价格表现较弱且养殖亏损补栏需求较差综合看鸡苗价格或有下跌可能上周父母代种鸡养殖利润为-014元羽环比010元羽毛鸡养殖利润-288元羽环比056元羽毛鸡屠宰利润027元羽环比-043元羽屠宰企业开工率及库容率分别为7780环比-2-1pcts主产区鸡产品均价为1020元公斤环比-010元公斤中国畜牧业协会禽业分会数据显示2023年8月祖代更新2074万套同比215强制换羽140万套去年同期0强制换羽2023年1-8月累计更新8975万套同比42累计强制换羽1542万套同比-8从祖代更新结构看Mysteel数据显示1-8月科宝占比2580圣泽901占比2097AA罗斯308占比1856利丰占比1208沃德188广明2号占比1326933展望后市短期可引种来源仍为美国阿拉巴马州安伟捷旗下品种及新西兰科宝品种当前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情全年引种量仍存一定不确定性截至2023年9月18日当周在产祖代种鸡存栏11426万套同比-1732环比-107后备祖代种鸡存栏6530万套同比5332环比145在产父母代种鸡存栏220041万套同比513环比-039后备父母代种鸡存栏162247万套同比538环比021黄羽鸡数据跟踪上周925-927快大鸡均价为675元斤环比-219中速鸡均价为722元斤环比-009土鸡均价为868元斤环比-063下游需求较为低迷叠加猪价走弱黄鸡价格小幅走低截至2023年9月18日当周黄鸡在产父母代种鸡存栏130601万套同比-422环比003后备父母代种鸡存栏86355万套同比-656环比012二者合计216956万套同比-516环比007考虑到过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底且当前产能传导至商品代仍需一定时日预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧蛋鸡数据跟踪上周925-929蛋鸡苗价为340元羽环比002元羽2投资建议展望2023年去年5月来海外引种受限导致2022年11月后部分依赖海外的品种父母代鸡苗价格上涨部分品种12月报价提至60-80元套历史看这一价格处于高位水平持续大幅上涨或有限但是对于如益生股份这类布局前端的企业2023H1经营改善是较明确的对商品代环节周期反转的时点和幅度考虑代际传导关系引种受限持续时间强制换羽和替代性产品价格走势等潜在影响或将在23H2或24年之后请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业动态报告综合来看白羽鸡行业景气度已触底回升板块逐步迎来配置机会重点推荐白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展白羽鸡祖代种鸡龙头益生股份以及白羽鸡屠宰龙头禾丰股份建议关注民和股份仙坛股份以及春雪食品等此外推荐黄羽肉鸡标的立华股份和湘佳股份等图7白羽鸡苗鸡和毛鸡价格走势图8肉鸡养殖屠宰周度利润元羽1400800100012007006001000500500800400600300000400200200100-500000000-10002019-12-272020-12-272021-12-272022-12-27养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡烟台肉苗鸡左元羽滨州肉毛鸡右元斤屠宰利润毛鸡数据来源鸡病专业网中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图9主产区鸡产品平均价元公斤图10主产区蛋鸡苗平均价元羽600200018005001600140040012001000300800600200400200100000000数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业动态报告图11黄羽鸡平均价元斤11501050950850750650550450快大鸡元斤中速鸡元斤土鸡元斤数据来源Wind中信建投证券表1部分上市禽养殖企业2023年销售情况汇总8月收入2023年累计2023年累计企业类别8月数量同比环比同比环比同比同比亿元数量收入亿元温氏股份106731113330-126754691221676黄羽肉鸡立华股份410916412511429327128348万只湘佳股份345-8108-211328638620益生股份白羽鸡苗60323112678164478515205129民和股份万只21946-20624421841955991圣农发展白羽鸡肉10-6-7113-7-476287810仙坛股份万吨52-1144-1-12341934727晓鸣股份蛋鸡万羽191014005103017018304913数据来源Wind中信建投证券种子与种植杂交玉米种子供大于求局面加剧关注转基因产业化进程1主要粮食价格上周925-928全国玉米现货周均价288274元吨环比-067小麦现货周均价301451元吨环比0042杂交玉米种子供需比167属供大于求偏重根据全国农技推广中心的统计2023年杂交玉米制种面积总产量均创近十年最高纪录其中2023年全国杂交玉米制种面积达462万亩包括新疆1689万亩占比3655甘肃1655万亩占比3581新疆超越甘肃成为全国最大玉米制种基地2023年全国杂交玉米平均制种单产预计379公斤亩为近5年中位水平其中甘肃基地在4-5月遇到了近10年少有的低温和降雨天气部分组合出苗率普遍较往年下降2-4个百分点生育期较往年推迟7天左右7-9月遭遇高温干旱对中晚熟品种授粉结实造成不利影响但张掖酒泉等基地灌溉设施条件较好基本能够满足灌溉需求对产量影响不大新疆地区受前期低温冷害大风等极端天气影响播种收获时间普遍较去年晚半个月在7月份抽雄期遭遇持续高温部分玉米出现秃尖花粒现象对产量造成一定损失2023年预计全国新产玉米种请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业动态报告子175亿公斤同比增加39亿公斤增幅29与近5年平均水平相比增加705亿公斤增幅672024年预计杂交玉米种子供大于求竞争激烈预计新产种子175亿公斤加上上季有效库存29亿公斤总供应量204亿公斤预计总需求量122亿公斤预计期末余额82亿公斤在供求总体态势上供需比达167属于供大于求偏重杂交稻制种面积总产均达历史高位供需比178亦属严重供过于求中稻晚稻积压严重根据全国农技推广中心的统计2023年杂交稻制种落实面积216万亩创历史记录同比增加19万亩增幅962023年预计全国杂交稻平均单产为191公斤亩同比增加33整体来看基地无大灾制种丰收年与2022年相比增加47公斤亩增幅33与近5年平均水平相比增加31公斤亩增幅222023年预计杂交稻制种总产41亿公斤达历史高位同比增13亿公斤增幅464与近5年平均水平相比增加16亿公斤增幅642024年杂交稻种子将供大于求预计新产种子41亿公斤加上上季有效库存07亿公斤总供应量48亿公斤总需求量27亿公斤含出口03亿预计期末余额21亿公斤在供求总体态势上供需比达178属于严重的供过于求其中早稻供需平衡中稻晚稻积压严重3转基因有望带来种业行业变革转基因产品的开发壁垒较高其具备研发周期长约需13年投入的费用较高约136亿美元的特点当前我国玉米种植仍然会受到草地贪夜蛾的威胁而大豆自产不足高度依赖进口转基因技术的推广将带来产量的提升并降低生产成本当前我国已有13个玉米和5个大豆转化体获批了转基因生物安全证书今年初农业农村部召开转基因品种审定会议首批获得审定的品种数量在20个左右转基因玉米种子预计可在今年开始销售种植4投资建议从政策面角度种业振兴行动方案对种业发展作出重要部署是我国种业发展史上具有里程碑意义的一件大事国家将启动种源关键核心技术攻关实施生物育种重大项目有序推进产业化应用利好国内种业发展从国内种业现状出发供给端国内玉米种业经过六年的供给侧改革杂交种子的供给已从整体过剩转为总体平衡略有盈余需求端随着饲用需求的增加或使玉米价格整体维持较高水平带动国内玉米种业景气度回升从中长期来看转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变利好优质龙头企业如大北农登海种业等此外关注受益粮价上涨的苏垦农发图12全国玉米制种面积与制种收获产量图13玉米现货平均价格元吨31003001614290025012270025002001082300150621004190010021700500150020152016201720182019202020212022制种面积千公顷左制种产量亿公斤右数据来源全国农技推广中心中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业动态报告图14小麦现货平均价格元吨图15稻谷现货平均价格元吨350034003200300030002800250026002400200022002000150020150309201703092019030920210309现货价平均价早稻现货价平均价粳稻现货价平均价中晚稻数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券动物保健关注动保企业养殖复苏后的估值修复1动保行业数据跟踪1后非瘟疫情时代非强免猪用疫苗和替抗药品需求大增2022年全市场口蹄疫疫苗批签发数量同比增长约590批签发数量位于前列的企业分别为金宇保灵中牧兰州中农威特和天康生物等全市场猪圆环疫苗批签发数量同比减少约1435批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦国药集团南农高科和普莱柯等全市场伪狂犬疫苗批签发数量同比减少约1859批签发数量位于前列的企业分别为科前生物吉林正业中牧成都和哈药集团等当前下游生猪养殖行业景气度正处于筑底回升阶段且随着前期产能恢复带来的出栏数量提升全行业猪用动保产品需求仍有望维持增长2禽用动保市场集中度持续提升利好禽动保储备丰富的头部企业2022年全市场禽流感疫苗批签发数量同比增长444批签发数量位于前列的企业分别为青岛易邦肇庆大华农哈药集团和华南生物等当前白羽鸡处于触底回升阶段黄羽鸡产业链有所恢复预计将带动禽用动保迎来较好发展同时关注到头部禽养殖集团扩张势头不减未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升3反刍类布病疫苗仍有较大空间宠物类药苗有望成为新角力点根据国家兽药基础数据库数据2022年国产布氏菌病活疫苗批签发数量同比下降约9609兽用狂犬病疫苗批签发数量同比增长约10942022年国产布病疫苗批签发数量的企业主要为天康生物等国产兽用狂犬病疫苗批签发数量靠前的企业分别为青岛易邦辽宁益康和中牧江西等2投资建议动保板块是兼具周期和成长的典型板块因此投资动保企业不能简单地关注养殖周期性更应该从未来行业格局演进的趋势中挖掘成长标的养殖行业变革推动动保行业竞争格局转变规模化养殖趋势加速非瘟疫情防控常态化新版GMP证书大幅提高行业准入门槛饲料端禁抗养殖端限抗加速行业变革大型养殖企业向大型动保企业聚集的趋势愈发明显动保企业的竞争已从单一产品竞争时代进入苗药联动加高效养殖服务协同促进的阶段当前板块整体估值已处于历史低位未来养殖业回暖与规模化进程持续推进将为动保企业带来机会板块有望迎来估值修复行情重点推荐瑞普生物产业链布局完善综合解决方案能力突出推荐生物股份以大单品带动整体的平台型企业普莱柯具备较强创新能力的综合型动保企业请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业动态报告科前生物能够提供独特疫苗产品组合蔚蓝生物酶制剂和微生态将成公司第二增长曲线关注回盛生物国内化药制剂和原料药头部企业等图16口蹄疫疫苗批签发数据截至23年8月图17猪圆环疫苗批签发数据截至23年8月1201401001201008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券图18伪狂犬病疫苗批签发数据截至23年8月图19禽流感疫苗批签发数据截至23年8月25060020050040015030010020050100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业动态报告图20布病疫苗批签发数据截至23年8月图21狂犬病疫苗批签发数据截至23年8月40403535303025252020151510105500-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232020202120222023数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券数据来源国家兽药基础数据库中信建投证券宠物海外需求拐点有望到来国内业务观察消费复苏12023年9月份天猫淘宝宠物类目线上销售额4419亿元同比-1506环比-102魔镜数据显示9月猫主粮猫零食销售额分别为928305亿元同比142-216环比-762-612犬主粮犬零食销售额分别为453112亿元同比168-302环比-418-901分品牌来看9月麦富迪皇家网易严选销售额位居前三分别为969422901864551522万元同比分别1622-148939428月我国宠物食品犬猫出口量218万吨海关总署数据显示8月我国宠物食品犬猫出口量218万吨环比-924同比-3351-8月累计出口1684万吨同比-13058月宠物食品犬猫出口额为740亿元环比-768同比1911-8月累计出口额5537亿元同比-47622022年度中国城镇宠物犬猫消费市场规模为2706亿元相比2021年增长87整体增速有所减缓根据2022年中国宠物消费报告数据显示2022年国内犬消费市场规模达1475亿元同比去年增长31猫消费市场规模达1231亿元同比增长161宠物消费恩格尔系数下降宠物消费升级趋势明显从宠物消费结构看宠物食品消费仍是最大的养宠支出宠物诊疗宠物用品消费增速最快宠物食品消费主粮零食和营养品在整个养宠消费结构中占比最高达到515但较去年下降42pct各细分品类中宠物医疗支出增长34pct宠物营养品增长08pct为消费增速较快的两个细分品类3投资建议我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变且随着宠物消费恩格尔系数不断下降宠物消费升级趋势上升未来宠物诊疗宠物用品宠物营养保健宠物服务等领域的消费占比有望持续上升宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势相关标的如宠物食品的乖宝宠物中宠股份和佩蒂股份宠物保健和医疗相关的瑞普生物宠物用品的源飞宠物等请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业动态报告图22我国宠物行业消费规模变化图23淘宝天猫宠物类目线上销售额月度数据亿元3000709000250060800070005020006000405000150030400010003000202000500101000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023市场规模左亿元同比变化右数据来源中国宠物行业白皮书中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券图24淘宝天猫猫主粮线上销售额月度数据亿元图25淘宝天猫猫零食线上销售额月度数据亿元250060020005004001500300100020050010000000012345678910111212345678910111220202021202220232020202120222023数据来源魔镜数据中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券图26淘宝天猫犬主粮线上销售额月度数据亿元图27淘宝天猫犬零食线上销售额月度数据亿元1200250100020080015060010040020005000000012345678910111212345678910111220202021202220232020202120222023数据来源魔镜数据中信建投证券数据来源魔镜数据中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业动态报告图28我国宠物犬猫食品出口量及同比图29我国宠物犬猫食品出口金额及同比30509050408040253070302020602010501015040010-1030-10-2020-2005-3010-3000-4000-40出口量万吨左出口量同比右出口额亿元左出口额同比右数据来源海关总署中信建投证券数据来源海关总署中信建投证券饲料2023年8月全国饲料总产量2878万吨1行业数据跟踪中国饲料工业协会数据显示2023年8月全国工业饲料产量2878万吨环比增长61同比增长59主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比以涨为主添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为228同比下降80个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比119同比下降40个百分点2投资建议上游玉米豆粕等原材料价格高位运行饲料生产企业一方面通过原料替代缓解成本压力另一方面通过提价以维持利润空间下游需求方面养殖行业整体处于去化阶段预计今年饲料消费增速或有所回落具体仍需关注生猪产能及白羽鸡产能去化进程产品竞争力较低成本管控能力较弱的饲料生产企业在经历限电限产疫情反复等冲击后将加速退出头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升重点推荐养殖综合服务提供商海大集团禾丰股份邦基科技等图30全国饲料产量月度数据万吨图31山东省饲料产量月度数据万吨4000700003500600003000500004000025003000020002000015001000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023202120222023数据来源中国饲料工业协会中信建投证券数据来源山东省饲料工业协会中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业动态报告图32四川省饲料产量月度数据万吨图33育肥猪配合饲料肉鸡饲料周度价格元公斤4302504102003903701503501003305031029002702502017-08-092019-08-092021-08-092023-08-09202120222023平均价育肥猪配合饲料价格配合饲料肉鸡数据来源四川省饲料工业协会中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图34猪粮比价和鸡料比价周度数据25500204001530010200510000002017-05-192019-05-192021-05-192023-05-19猪粮比价左鸡料比价右数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业动态报告最新行业新闻1农业农村部加大对市场猪周期宏观调控力度9月26日农业农村部对十四届全国人大代表第BH0051号关于重点支持规模化养殖场发展建议的答复中指出要加大对市场猪周期宏观调控力度为缓解猪周期波动稳定生猪生产与市场供应从2021年开始农业农村部探索开展生猪产能调控一是精准调控基础产能守住能繁母猪底线明确全国4100万头能繁母猪存栏量的正常保有量目标逐级分解任务落实三抓两保二是分级建立调控基地稳住规模猪场数量将137万家规模养殖场保有量分解到各地并公布挂牌了12万个国家级和省级产能调控基地三是优化完善政策措施形成产能调控合力督促各地落实稳定生猪生产的各项政策保持环保金融等长效性支持政策的延续性稳定性下一步农业农村部将继续优化和完善生猪产能调控措施持续强化监测预警引导适时调整能繁母猪保有量目标稳定长效性支持政策同时推动生猪全产业链发展加快完善加工流通体系更好发挥猪肉加工在调节短期市场价格中的蓄水池作用平抑生猪价格波动降低猪周期影响农业农村部2湖南上半年生猪出栏量全国第一今年来湖南生猪出栏量持续高位攀升上半年全省出栏生猪32505万头同比增长16排名全国第1位湖南是生猪养殖大省省委省政府将生猪产业纳入十大千亿产业大力实施优质湘猪工程加快推进生猪产业转型升级全面提升生猪稳产保供能力推进标准化规模化养殖全省累计新建或改扩建500头以上的规模猪场3336个投产万头以上大型猪场769个生猪规模化养殖比重提高到70高出全国平均水平3个百分点构建四大湘猪产业集群引导资源技术人才向湘猪优势产区集聚实施宁乡猪沙子岭猪大围子猪等优质湘猪产业集群项目建设构建了长株潭肉食精深加工区湘南外向型优质猪肉供应区洞庭湖农牧循环种养结合示范区湘中湘西现代生态养殖示范区四大湘猪产业集群扶持壮大生猪龙头企业引进24家省外大型生猪企业来湘发展全国前10强生猪企业均在湖南布局落子生猪产业现有国家级龙头企业18家省级龙头企业家141家上市公司6家居全国同行业前列唐人神集团新五丰公司佳和农牧公司跻身全国生猪养殖企业20强突破屠宰加工制约瓶颈湖南出台了生猪屠宰行业发展规划2022-2025年建成年屠宰加工100万头以上的生猪屠宰企业13个打造湘猪乡味省级区域公共品牌开拓珠三角长三角等省外市场去年全省调出生猪800万头成为粤港澳大湾区的最大生猪供应省份湖南省农业农村厅3农业农村部加力推进粮油等主要作物大面积单产提升高标准高质量抓好三秋重点工作9月26日农业农村部召开全国粮油等主要作物大面积单产提升现场观摩暨秋冬种工作部署会会议要求要毫不放松抓好秋季农业生产重点工作盯紧防灾减灾抓好秋管秋收加强农机作业供需对接和服务保障努力确保丰收到手颗粒归仓做好中秋国庆期间菜篮子产品稳产保供工作抓好生猪产能调控引导养殖场户合理安排生产精心组织大豆产销衔接及早研究谋划加工收储等一揽子政策举措要总结大豆玉米带状复合种植试点经验提前谋划明年种植区域及任务强化政策引导主体带动和技术培训提高推广质量农业农村部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业动态报告重点公司估值表2重点公司估值表代码名称收盘价总市值EPSPE子版块股票代码公司名称2023928亿元22A23E24E22A23E24E002714SZ牧原股份3789207124513843815527587300498SZ温氏股份1738115508105818021529897000876SZ新希望1100500-036016097-306674114生猪002100SZ天康生物70696022006077321113792产业链603363SH傲农生物81671-134-095169-61-8648603477SH巨星农牧27471390310122288842316121002567SZ唐人神63791011-024053562-261120600975SH新五丰872110-009028126-96930669002299SZ圣农发展192023903310619557818199300761SZ立华股份17101422110921788118596002458SZ益生股份1123112-037112153-30410173禽002746SZ仙坛股份81870015042064545196128产业链002234SZ民和股份137548-130060166-10622883002982SZ湘佳股份218031100134194218163113300967SZ晓鸣股份1503280040560573758267265605567SH春雪食品128826040049090322261144600201SH生物股份941105019029038495327249688526SH科前生物206896088118147235175140300119SZ瑞普生物182885075103129244178141动物保健603566SH普莱柯213175054076099395281216300871SZ回盛生物154026032072121483214128603739SH蔚蓝生物139835027045055518311253002311SZ海大集团4525753179199289253227157饲料603609SH禾丰股份8858105504709616119092603151SH邦基科技158627090078108175204148002385SZ大北农67527900100502967501372231002041SZ登海种业1423125029033043494432327种子300087SZ荃银高科99394035029038284340264及种植600598SH北大荒1316234055064069240207191601952SH苏垦农发1071148060061070179177152301498SZ乖宝宠物4325173074094117584460368宠物002891SZ中宠股份234569036062080651380294300673SZ佩蒂股份128833043037062300344209资料来源Wind中信建投证券本表中重点公司EPS均选自Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业动态报告风险分析突发事件导致市场行情大幅波动的风险市场行情大幅波动可能给公司经营带来不利影响导致业绩难以保持增长甚至下降亏损的风险养殖行业疫病的风险疫病可能导致养殖企业的产量下降盈利下降甚至亏损等风险一是疫病直接导致产量的降低二是影响消费者心理导致市场需求萎缩产品价格下降对销售产生不利影响政策不确定的风险粮食安全和生物育种是国家重点关注项目受国家政策影响较大动保板块行业监管趋严可能会给动保企业带来研发进度延缓销售模式变化生产成本增加等影响进而导致企业的经营目标不达预期极端天气的风险种子生产尤其在制种关键时期对气候条件的敏感度较高易受异常气温旱涝台风等自然灾害的影响直接影响种子的产量和质量农产品价格波动的风险等请务必阅读正文之后的免责条款和声明15农林牧渔行业动态报告王明琦分析师介绍中信建投证券农林牧渔行业首席分析师上海交通大学硕士深度覆盖养殖动保种业饲料和宠物消费等细分赛道2021年加入中信建投证券研究发展部获2022年水晶球农林牧渔行业最佳分析师第4名2019年10月-2021年7月曾就职于方正证券研究所任农林牧渔行业研究员马鹏研究助理mapengcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明16农林牧渔行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明17