SHFE黄金自9月21日至9月28日已经下跌2.47%，近日主要受到外盘黄金下跌影响。短期因素来看，9月21日至今（10月2日），十年期美债收益率从4.494%提升至4.620%，涨幅约13bps，对应地，伦敦金约下跌4.49%。外盘黄金近半年来持续下跌，从过去20多年的贵金属走势来看，美债实际收益率跟黄金的关系最为密切，从2002年至今，美债实际收益率与黄金的反向关系为82.7%，二者呈现高度的负相关。2023年5月4日至今（10月2日），伦敦金现累计下跌约9.62%，十年期美国国债收益率从3.377%提升到了4.620%，涨幅约124bps。
　　三季度美国经济数据总体有韧性，市场软着陆预期不断升温，美联储在9月20日维持了当前利率不变，但是传递出利率较长时间维持高位的信号，美债收益率和美元指数整体上涨，导致美国金融条件明显收紧。从最新经济数据看，8月份通胀指标升幅低于预期，美国8月核心PCE物价指数年率录得3.9%，预期3.90%，前值4.20%。8月核心PCE物价指数月率录得0.1%，预期0.20%，前值0.20%。
　　内盘来看，政府汇率管制带来的价差会作用于国内金价。据中国人民银行数据，2023年3月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.8717元，同日离岸人民币汇率为1美元兑人民币6.8741元，价差约0.03%；2023年9月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币7.1798元，同日离岸人民币汇率为1美元兑人民币7.2948元，价差约为1.60%。汇率管制下的资本外流需求无法全部得到满足，会流入到黄金品种上。
　　具体数据来看，目前内外盘金价仍然存在背离，预计国庆后会有所收敛。9月28日shfe金价为459.5元，若按照最新的离岸人民币价格（10月2日，7.30左右）、伦敦金现（10月2日，1839美元/金盎司左右）计算，伦敦金价合人民币约431.6元/克，SHFE金价仍有28元左右的溢价，高于伦敦金6.46%，我们认为，长期来看内外盘金价不会持续维持如此明显的套利空间，随着资本流通渠道的通畅，价格有望归一。
　　投资建议：黄金价格的波动会在边际上影响黄金珠宝消费者的预期，进而影响动销数据，我们认为，消费者的预期比金价绝对值的高低更为重要，需要紧密观察跟踪。
　　风险提示：美国经济不及预期或超预期、美联储政策超预期、金价超预期波动

研究报告全文：行业研究20231002商贸零售行业事件点评报告近日黄金价格下跌密切关注国内动销情况方正证券研究所证券研究报告分析师SHFE黄金自9月21日至9月28日已经下跌247近日主要受到外盘黄金下跌影响短期因素来看9月21日至今10月2日十年期美债收刘章明登记编号S1220523050001益率从4494提升至4620涨幅约13bps对应地伦敦金约下跌449联系人张其超外盘黄金近半年来持续下跌从过去20多年的贵金属走势来看美债实际收益率跟黄金的关系最为密切从2002年至今美债实际收益率与黄金的反向关系为827二者呈现高度的负相关2023年5月4日至今10月行业评级推荐2日伦敦金现累计下跌约962十年期美国国债收益率从3377提升行业信息到了4620涨幅约124bps上市公司总家数138总股本亿股294924三季度美国经济数据总体有韧性市场软着陆预期不断升温美联储在9月销售收入亿元140152820日维持了当前利率不变但是传递出利率较长时间维持高位的信号美利润总额亿元151843债收益率和美元指数整体上涨导致美国金融条件明显收紧从最新经济数据看8月份通胀指标升幅低于预期美国8月核心PCE物价指数年率录得行业平均PE839139预期390前值4208月核心PCE物价指数月率录得01预平均股价元1147期020前值020行业相对指数表现内盘来看政府汇率管制带来的价差会作用于国内金价据中国人民银行19数据2023年3月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民12币68717元同日离岸人民币汇率为1美元兑人民币68741元价差约50032023年9月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人-2民币71798元同日离岸人民币汇率为1美元兑人民币72948元价差-9约为160汇率管制下的资本外流需求无法全部得到满足会流入到黄金-16221022212142322523592372123102品种上商贸零售沪深300数据来源wind方正证券研究所具体数据来看目前内外盘金价仍然存在背离预计国庆后会有所收敛9月28日shfe金价为4595元若按照最新的离岸人民币价格10月2日相关研究730左右伦敦金现10月2日1839美元金盎司左右计算伦敦黄金珠宝金价在宏观数据支撑下上涨看好近期黄金珠宝消费转化20230914金价合人民币约4316元克SHFE金价仍有28元左右的溢价高于伦敦金646我们认为长期来看内外盘金价不会持续维持如此明显的套利空方正商社疫情缓和叠加中秋错位9月社零略超预期20211018间随着资本流通渠道的通畅价格有望归一投资建议黄金价格的波动会在边际上影响黄金珠宝消费者的预期进而影响动销数据我们认为消费者的预期比金价绝对值的高低更为重要需要紧密观察跟踪风险提示美国经济不及预期或超预期美联储政策超预期金价超预期波动1敬请关注文后特别声明与免责条款商贸零售行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom2敬请关注文后特别声明与免责条款s