行业整体回顾：2023年上半年，社零总额为22.8万亿元，同比增长8.2%。从单季同比来看，其中Q1社零总额为11.5万亿元，同比增长5.8%，Q2社零总额为11.3亿元，在去年同期低基数影响下同比增长10.7%；从单月同比来看，2023年1-6月社零呈现“拱形”特征，一方面源自于2023年生产生活秩序恢复后，消费温和复苏带来的整体同比增长，另一方面则源自于2022年Q2疫情扰动下的低基数影响使得2023年Q2同比增速显著拔高。
　　业态、品类表现均有所分化。分业态来看，百货店、便利店、专业店、专卖店复苏明显，而超市主要销售生鲜、粮油等生活必需品，在2022年疫情扰动下承担起了保供的作用，对线下自然客流依赖小，故并未出现明显的低基数情况，叠加2023年上半年的CPI回落，使得其零售额有所承压；分品类来看，2023年上半年高频可选消费中的服装鞋帽、化妆品类分别同比增长12.8%、8.6%，低频可选消费中的金银珠宝类同比增长17.5%，必选消费中的粮油食品、日用品分别同比增长4.8%、5%。
　　子板块表现：分板块来看，零售行业各子板块因其客流依赖不同、所处行业不同、经营品类不同、消费市场不同而出现明显分化。2023年H1，百货板块实现营收361.9亿元（+6.9%），对应归母净利润22.6亿元（+10.6%），客流修复下，业绩端表现出相较于营收端更高弹性的复苏；多业态板块实现营收475.5亿元（-0.6%），对应归母净利润20.6亿元（+119.9%），盈利能力改善明显；超市板块上实现营收690.1亿元（-14.2%），对应归母净利润1.7亿元（+42.2%），营收端因CPI回落而承压，业绩端因经营能力表现分化而有所分化；跨境电商板块实现营收96.5亿元（+28.5%），对应归母净利润7.4亿元（+59.6%），营收与业绩双高增主要来自于跨境电商行业的高景气度发展；物业经营板块与专业零售板块表现内部分化明显，经营家居、白酒品类的公司承压明显。
　　投资建议与重点关注个股：商贸零售行业2023年上半年的主要增长点来自于两方面，一方面是线下客流的总量恢复，另一方面是海外平价商品需求的高增。对应的两条投资主线分别是：1）在国内客流修复进程下下，自身经营能力持续升级改善，实现对恢复客流的承接与高效转化的公司；2）利用国内制造业优势，把握AIGC相关技术红利，对外输出满足海外平价商品需求的公司。推荐关注小商品城（600415）：线下市场经营持续扩容，带动业务基本盘增长，围绕跨境贸易业务展开的物流、支付、线上平台等业务迎来指数级放量；红旗连锁（002697）：成都人口净流入带来展店空间提升，稳定展店叠加门店调改升级实现主业增长，投资新网银行带来业绩增量；华凯易佰（300592）：泛品+精品+亿迈三项业务齐头并进，充分享受跨境电商B2C高景气红利；吉宏股份（002803）：深耕东南亚跨境电商，消费复苏下，以“数据为轴，技术驱动”持续提升长期竞争力；王府井（600859）：线下持续进行门店调改，品牌调整升级，综合调整率16%，线上持续通过直播等方式拓宽引流渠道，线上线下共进，助力销售提升。
　　风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、消费者信心恢复不及预期。

研究报告全文：2023年09月24日证券研究报告行业研究商贸零售TableIndustryInfo商贸零售行业2023年中报总结客流修复下分化明显关注高效经营标的投资要点西南证券研究发展中心TableSummary行业整体回顾2023年上半年社零总额为228万亿元同比增长82从TableAuthor分析师龚梦泓单季同比来看其中Q1社零总额为115万亿元同比增长58Q2社零总执业证号S1250518090001额为113亿元在去年同期低基数影响下同比增长107从单月同比来看电话023-637860492023年1-6月社零呈现拱形特征一方面源自于2023年生产生活秩序恢邮箱gmhswsccomcn复后消费温和复苏带来的整体同比增长另一方面则源自于2022年Q2疫分析师谭陈渝情扰动下的低基数影响使得2023年Q2同比增速显著拔高执业证号S1250523030003业态品类表现均有所分化分业态来看百货店便利店专业店专卖店电话17782333081邮箱tchyswsccomcn复苏明显而超市主要销售生鲜粮油等生活必需品在2022年疫情扰动下承担起了保供的作用对线下自然客流依赖小故并未出现明显的低基数情况TableQuotePic叠加2023年上半年的CPI回落使得其零售额有所承压分品类来看2023行业相对指数表现年上半年高频可选消费中的服装鞋帽化妆品类分别同比增长12886商贸零售沪深300低频可选消费中的金银珠宝类同比增长175必选消费中的粮油食品日用13品分别同比增长4856-0子板块表现分板块来看零售行业各子板块因其客流依赖不同所处行业不-6同经营品类不同消费市场不同而出现明显分化2023年H1百货板块实现营收3619亿元69对应归母净利润226亿元106客流-13修复下业绩端表现出相较于营收端更高弹性的复苏多业态板块实现营收-1922922112312332352372394755亿元-06对应归母净利润206亿元1199盈利能力改数据来源聚源数据善明显超市板块上实现营收6901亿元-142对应归母净利润17亿元422营收端因CPI回落而承压业绩端因经营能力表现分化而有基础数据所分化跨境电商板块实现营收965亿元285对应归母净利润74股票家数TableBaseData105亿元596营收与业绩双高增主要来自于跨境电商行业的高景气度发展行业总市值亿元1011016物业经营板块与专业零售板块表现内部分化明显经营家居白酒品类的公司流通市值亿元991155承压明显行业市盈率TTM327沪深300市盈率TTM117投资建议与重点关注个股商贸零售行业2023年上半年的主要增长点来自于两方面一方面是线下客流的总量恢复另一方面是海外平价商品需求的高增相关研究对应的两条投资主线分别是1在国内客流修复进程下下自身经营能力持TableReport1零售美容护理行业2023Q2基金持续升级改善实现对恢复客流的承接与高效转化的公司2利用国内制造业仓分析零售美容护理环比减配优势把握AIGC相关技术红利对外输出满足海外平价商品需求的公司推2023-07-31荐关注小商品城600415线下市场经营持续扩容带动业务基本盘增长2美妆零售行业2023年中期投资策围绕跨境贸易业务展开的物流支付线上平台等业务迎来指数级放量红旗略零售布局节奏加快国货美妆进入连锁002697成都人口净流入带来展店空间提升稳定展店叠加门店调改新纪元2023-06-28升级实现主业增长投资新网银行带来业绩增量华凯易佰300592泛品3零售美容护理行业2023Q1基金持精品亿迈三项业务齐头并进充分享受跨境电商B2C高景气红利吉宏股仓分析零售重仓环比-30美容护份002803深耕东南亚跨境电商消费复苏下以数据为轴技术驱动理重仓环比-132023-05-17持续提升长期竞争力王府井600859线下持续进行门店调改品牌调整4美妆零售行业2023年春季投资策略升级综合调整率16线上持续通过直播等方式拓宽引流渠道线上线下共国货美妆龙头强势崛起把握消费复苏主线2023-03-11进助力销售提升风险提示消费复苏不及预期行业竞争加剧消费者信心恢复不及预期请务必阅读正文后的重要声明部分商贸零售行业2023年中报总结目录1商贸零售板块表现12商贸零售子板块中报总结421百货板块客流修复下迎来高弹性复苏422多业态板块盈利能力改善明显523超市板块因CPI回落承压经营能力出现分化624物业经营板块租金收入稳定因行业景气度差别分化明显825专业零售不同行业专业零售表现分化926跨境电商行业景气度高规模业绩双高增103重点个股分析114风险提示12请务必阅读正文后的重要声明部分商贸零售行业2023年中报总结图目录图1社会消费品零售额及其当季同比1图2社会消费品零售额当月同比增速1图3分业态社会消费品零售额累计同比增速1图4分品类社会消费品零售额累计同比增速2图52023年上半年商贸零售板块整体表现2图62023年上半年商贸零售板块各子行业表现3图7百货板块营收及增速亿元4图8百货板块归母净利润及增速亿元4图9百货板块单季营业收入合计亿元4图10百货板块单季归母净利润亿元4图112023年上半年百货公司表现5图12多业态板块营收及增速亿元5图13多业态板块归母净利润及增速亿元5图14多业态板块单季营业收入合计亿元6图15多业态板块单季归母净利润亿元6图162023年上半年多业态公司表现6图17超市板块营收及增速亿元7图18超市板块归母净利润及增速亿元7图19超市板块单季营业收入合计亿元7图20超市板块单季归母净利润亿元7图212023年上半年超市公司表现7图22物业经营板块营收及增速亿元8图23物业经营板块归母净利润及增速亿元8图24物业经营板块单季营业收入合计亿元8图25物业经营板块单季归母净利润亿元8图262023年上半年物业经营公司表现9图27专业零售板块营收及增速亿元9图28专业零售板块归母净利润及增速亿元9图29专业零售板块单季营业收入合计亿元9图30专业零售板块单季归母净利润亿元9图312023年上半年专业零售公司表现10图32跨境电商板块营收及增速亿元10图33跨境电商板块归母净利润及增速亿元10图34跨境电商板块单季营业收入合计亿元11图35跨境电商板块单季归母净利润亿元11图362023年上半年跨境电商公司表现11请务必阅读正文后的重要声明部分商贸零售行业2023年中报总结表目录表12023上半年商贸零售板块涨跌幅前五名个股3表2重点关注公司盈利预测与评级12请务必阅读正文后的重要声明部分商贸零售行业2023年中报总结1商贸零售板块表现社零总额在基数效应中温和复苏2023年上半年社零总额为228万亿元同比增长82从单季同比来看其中Q1社零总额为115万亿元同比增长58Q2社零总额为113亿元在去年同期低基数影响下同比增长107从单月同比来看2023年1-6月社零呈现拱形特征一方面源自于2023年生产生活秩序恢复后消费温和复苏带来的整体同比增长另一方面则源自于2022年Q2疫情扰动下的低基数影响使得2023年Q2同比增速显著拔高图1社会消费品零售额及其当季同比图2社会消费品零售额当月同比增速1540403010202010005-10-20-200-30-40M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12社会消费品零售额万亿元当季同比2020202120222023数据来源国家统计局西南证券整理数据来源国家统计局西南证券整理客流依赖区别下分业态社零有所分化分业态来看2023年上半年各业态零售额表现有所分化百货店便利店专业店专卖店零售额分别同比增长98825446超市零售额同比下降04截至2023年8月百货店便利店专业店专卖店零售额分别同比增长79734131超市零售额同比下降05我们认为超市业态主要销售生鲜粮油等生活必需品在2022年疫情扰动下承担起了保供的作用对线下自然客流依赖小故并未出现明显的低基数情况叠加2023年上半年的CPI回落使得其零售额有所承压图3分业态社会消费品零售额累计同比增速151050-5-10-15超市便利店百货店专业店专卖店数据来源国家统计局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1商贸零售行业2023年中报总结可选消费表现亮眼分品类来看2023年上半年高频可选消费中的服装鞋帽化妆品类分别同比增长12886低频可选消费中的金银珠宝类同比增长175必选消费中的粮油食品日用品分别同比增长485截至2022年8月服装鞋帽化妆品类分别同比增长10675低频可选消费中的金银珠宝类同比增长128必选消费中的粮油食品日用品分别同比增长4939整体而言必选消费表现相对稳健可选消费表现亮眼图4分品类社会消费品零售额累计同比增速3020100-10-20粮油食品类服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类日用品类家用电器和音像器材类家具类汽车类建筑及装潢材料类数据来源国家统计局西南证券整理板块表现偏弱跨境电商领涨申万31个行业中商贸零售板块表现偏弱上半年下跌47在所有行业中排名第27分子板块来看互联网电商贸易板块分别小幅上涨9124互联网电商的上涨主要来自于其中跨境电商公司景气度高涨所致专业连锁一般零售与旅游零售板块分别下跌719488其中旅游零售板块下降主要因为离岛免税销售额恢复不及预期中国中免业绩承压所致图52023年上半年商贸零售板块整体表现6050403020100通信传媒钢铁汽车环保银行煤炭综合-10电子房地产计算机轻工制造电力设备非银金融社会服务有色金属医药生物食品饮料国防军工家用电器建筑装饰公用事业纺织服饰石油石化交通运输农林牧渔基础化工建筑材料商贸零售美容护理-20机械设备数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2商贸零售行业2023年中报总结图62023年上半年商贸零售板块各子行业表现20100互联网电商贸易专业连锁一般零售旅游零售-10-20-30-40-50-60数据来源Wind西南证券整理个股方面从涨幅前五的个股来看以出口链相关公司为主2023年上半年海外性价比消费景气度高出口额出现结构性的超预期跨境电商公司业绩受益明显从跌幅前五的个股来看中国中免下跌明显主要因为离岛免税消费恢复不及预期以及企业盈利能力有所下滑所致表12023上半年商贸零售板块涨跌幅前五名个股涨幅前五名个股跌幅前五名个股名称涨幅名称涨幅焦点科技002315SZ12210国联股份603613SH-5824华凯易佰300592SZ7967中国中免601888SH-4884汇通能源600605SH7773盛讯达300518SZ-4766小商品城600415SH6279ST全新000007SZ-4255苏美达600710SZ4558步步高002251SZ-3769数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3商贸零售行业2023年中报总结2商贸零售子板块中报总结21百货板块客流修复下迎来高弹性复苏二季度客流修复下百货回暖明显百货板块上市公司2023Q1Q2分别实现营收1931亿元161688亿元137分别对应归母净利润125亿元-257101亿元17552023年H1合计实现营收3619亿元69对应归母净利润226亿元106图7百货板块营收及增速亿元图8百货板块归母净利润及增速亿元200020805001500600-20100040-40-5050020-600-800-10020192020202120222023H120192020202120222023H1营业总收入同比增速归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图9百货板块单季营业收入合计亿元图10百货板块单季归母净利润亿元250202020020010100010150-100100-20050-30-1000-4010-20020-300单季营收同比增速单季归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理考虑去年Q2低基数影响百货公司整体营收有所增长带动盈利能力明显改善例如王府井Q2实现营收301亿元24对应归母净利润29亿元608882023年H1合计实现归母净利润52亿元356请务必阅读正文后的重要声明部分4商贸零售行业2023年中报总结图112023年上半年百货公司表现23Q123Q223H1公司代码23Q1营收yoy23Q2营收yoy23H1营收yoy归母净利yoy归母净利yoy归母净利yoy润润润百大集团600865SH06-3305-5411-4300-93502-74102-828翠微股份603123SH1004689821896202-70701124503352大连友谊000679SZ04-2404410807-0187001225-01767东百集团600693SH5218481849991036107-151008广百股份002187SZ172351503133221480312100942032339国芳集团601086SH291122211451113071054046208121820杭州解百600814SH589948102106100111980733218245合肥百货000417SZ197331661893639910631510296251394华联股份000882SZ31-15527-4858-109012700011312021516汇嘉时代603101SH742457102131560961704125413758丽尚国潮600738SH24962388479202-89302128305-714茂业商业600828SH949182-121764111158308-21718306南宁百货600712SH15-8219124342100-79-01375-01243宁波中百600857SH30658441008748510285209-75510-720天虹股份002419SZ338-22285286230021-25401105521341王府井600859SH3371630124063811123-399296088852356武商集团000501SZ2059716711437210413-250-01-116112-563新世界600628SH2626127115853595021278011332042188徐家汇002561SZ15061211282831902-53011474035578友阿股份002277SZ37-43233-29570-37504-34504201708121中兴商业000715SZ2261203214216902258035065051175中央商场600280SH64-7060-52124-61-03-374104745201584数据来源Wind西南证券整理22多业态板块盈利能力改善明显多业态板块上市公司2023Q1Q2分别实现营收2627亿元-322127亿元28分别对应归母净利润127亿元38179亿元389702023年H1合计实现营收4755亿元-06对应归母净利润206亿元1199图12多业态板块营收及增速亿元图13多业态板块归母净利润及增速亿元200010501500401001500-1030501000-20200-30500-4010-500-500-10020192020202120222023H120192020202120222023H1营业总收入同比增速归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5商贸零售行业2023年中报总结图14多业态板块单季营业收入合计亿元图15多业态板块单季归母净利润亿元300515500025004000200103000-51502000-101005100050-1500-200-1000单季营收同比增速单季归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理除少数公司外多业态公司大多在2023Q1开始出现盈利能力的明显改善例如百联股份在2023Q1Q2分别实现营收949亿元-78684亿元03分别对应归母净利润21亿元36112亿元14272023年H1合计实现归母净利润33亿元3817图162023年上半年多业态公司表现数据来源Wind西南证券整理23超市板块因CPI回落承压经营能力出现分化CPI回落超市板块继续承压超市板块上市公司2023Q1Q2分别实现营收3852亿元-1353049亿元-151分别对应归母净利润88亿元133-70亿元792023年H1合计实现营收6901亿元-142对应归母净利润17亿元422超市作为疫情期间的保供业态基数效应影响小更多受到CPI回落影响导致整体营收水平略有承压请务必阅读正文后的重要声明部分6商贸零售行业2023年中报总结图17超市板块营收及增速亿元图18超市板块归母净利润及增速亿元2000204010020150010001000020192020202120222023H1-10020500-10-200400-2020192020202120222023H160-300营业总收入同比增速归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图19超市板块单季营业收入合计亿元图20超市板块单季归母净利润亿元50052015040000100300-5200-102050100-150-2040060-50单季营收同比增速单季归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理经营能力有所分化超市公司相对其他业态经营业绩与客流相关度偏低业绩也因为各公司经营能力差别而出现分化其中步步高亏损持续扩大家家悦得益于自身供应链建设实现稳定增长红旗连锁业绩在展店及提效影响下稳定增长永辉超市在其毛利率提升的拉动下完成扭亏图212023年上半年超市公司表现数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7商贸零售行业2023年中报总结24物业经营板块租金收入稳定因行业景气度差别分化明显收入来自于租金物业经营公司表现稳定物业经营板块上市公司2023Q1Q2分别实现营收952亿元-351077亿元01分别对应归母净利润230亿元-42165亿元-1592023年H1合计实现营收2029亿元-16对应归母净利润395亿元-95物业经营类公司营业收入主要来自于商铺出租与客流相关度低故整体表现稳定图22物业经营板块营收及增速亿元图23物业经营板块归母净利润及增速亿元50030120604002010040802030010600200040-20100-1020-400-200-6020192020202120222023H120192020202120222023H1营业总收入同比增速归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图24物业经营板块单季营业收入合计亿元图25物业经营板块单季归母净利润亿元1101530501051025520010001595-50-51090-105-10085-1505-150单季营收同比增速单季归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理家居市场持续承压小商品城表现亮眼受地产链景气度低迷影响家居灯具等采购需求偏弱客流收缩相关公司如居然之家美凯龙富森美浙江东日等业绩有所承压受出口链高景气度影响主要经营平价产品的小商品城商铺需求旺盛叠加自身持续拓展创新业务2023年H1实现归母净利润20亿元同比增长635表现亮眼请务必阅读正文后的重要声明部分8商贸零售行业2023年中报总结图262023年上半年物业经营公司表现数据来源Wind西南证券整理25专业零售不同行业专业零售表现分化营收稳健增长盈利能力有所修复专业零售板块上市公司2023Q1Q2分别实现营收5472亿元1095338亿元143分别对应归母净利润38亿元-8637亿元-2512023年H1合计实现营收10810亿元125对应归母净利润75亿元-175图27专业零售板块营收及增速亿元图28专业零售板块归母净利润及增速亿元200040253002015003020015100020100105001005000-10020192020202120222023H120192020202120222023H1营业总收入同比增速归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理图29专业零售板块单季营业收入合计亿元图30专业零售板块单季归母净利润亿元600206050015540010-20430053-402000100-52-600-1010-802022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季营收同比增速单季归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分9商贸零售行业2023年中报总结各行业专业零售表现有所分化专业零售公司所经营品类有所区别各自受自身所处行业的景气度而影响2023年H1年主要经营通信品类的天音控股因电商平台业务量增长营收同比增长298至4926亿元归母净利润同比增长844至11亿元博士眼镜全渠道修复叠加放开加盟营收同比增长31至6亿元归母净利润同比增长2297至07亿元此外主要经营数码3C的爱施德及经营白酒的华致酒行因行业需求收缩而承压图312023年上半年专业零售公司表现数据来源Wind西南证券整理26跨境电商行业景气度高规模业绩双高增规模业绩均实现高增跨境电商板块上市公司2023Q1Q2分别实现营收434亿元242530亿元322分别对应归母净利润25亿元57049亿元6092023年H1合计实现营收965亿元285对应归母净利润74亿元596得益于跨境电商行业的高景气度海外需求持续扩张跨境电商SKU持续丰富行业整体营收规模及业绩均实现高增图32跨境电商板块营收及增速亿元图33跨境电商板块归母净利润及增速亿元2006012150501015010040810030650204500102000-5020192020202120222023H120192020202120222023H1营业总收入同比增速归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分10商贸零售行业2023年中报总结图34跨境电商板块单季营业收入合计亿元图35跨境电商板块单季归母净利润亿元6015061005050401004-100303-20020502-300101-400000-5002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季营收同比增速单季归母净利润同比增速数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理行业景气度高均实现较好增长得益于跨境电商行业的高景气度发展行业公司均在2023年上半年实现较好增长其中华凯易佰利用泛品精品亿迈三项业务并举营业收入同比增长521至299归母净利润同比增长1485至21亿元图362023年上半年跨境电商公司表现数据来源Wind西南证券整理3重点个股分析小商品城线下市场扩容创新业务持续兑现公司2023年H1实现营业收入516亿元227归母净利润20亿元635公司业绩高增来自于几方面因素1线下市场的持续扩容二区东新市场开业带来增量租金收入及商铺转让费后续数贸中心落地将继续带来线下业务增量2公司持续迭代Chinagoods平台强化数字贸易服务能力截至2023年前三季度CG平台GMV超500亿元同比增长1123自有支付品牌义支付YiwuPay自2023年2月21日正式上线以来持续进行指数级放量截至2023年前三季度累计为近2万个商户开通跨境人民币账户跨境清算资金约人民币20亿元我们认为公司线下基本盘稳固且在持续扩容过程中围绕跨境贸易展开的线上平台支付物流等服务放量迅速协同效应强红旗连锁主业稳健增长新网银行实现向上突破公司2023年H1实现营业收入50亿元25归母净利润26亿元15主业方面公司2023年H1在四川省内新开门店63家关闭门店32家升级改造门店167家较年初净增门店31家公司展店步伐稳健考虑到成都市人口持续净流入带来展店空间的提升预计公司未来将继续稳定展店叠加对黄果兰精选超市新业态的尝试主业有望保持稳定增长投资收益方面公司2023年H1投资新网银行及甘肃红旗贡献投资收益6406万元同比增长66为公司业绩带来增量贡献实现向上突破请务必阅读正文后的重要声明部分11商贸零售行业2023年中报总结华凯易佰泛品业务增长良好精品业务扭亏为盈公司2023年H1实现营业收入299亿元521归母净利润21亿元1485分业务来看公司2023年H1跨境出口电商跨境电商综合服务业务分别实现营收26632亿元分别同比4242968其中泛品业务开拓新兴电商市场扩大SKU规模销售实现同比快速增长精品业务同比实现扭亏为盈亿迈生态平台业务引入战略合作客户商户数量及销售规模同比高速增长华凯易佰作为跨境电商头部卖家在行业景气度高涨情况下全年业绩弹性值得关注吉宏股份深耕东南亚市场AIGC赋能各项业务公司2023年H1实现营业收入3144亿元20归母净利润19亿元643分业务来看公司2023年H1跨境电商包装广告业务分别实现营收2029911亿元分别同比395-22346其中1跨境电商业务受益于东南亚消费复苏叠加AIGC技术实现降本增效增长显著2包装业务营收有所下滑但公司降本增效带动盈利能力增长实现归母净利润06亿元238考虑到近期消费行业利用产品联名进行促销频繁业务需求旺盛下半年有望实现较好增长广告业务营收同比增长346至11亿元归母净利润同比下降838至亏损628万元公司深耕东南亚市场跨境电商AIGC催动公司跨境电商广告等业务实现降本增效在数据为轴技术驱动的战略指引下不断提升长期竞争力王府井线下推进品牌升级线上持续拓宽引流渠道公司2023年H1实现营业收入638亿元111归母净利润52亿元361分业态来看公司百货购物中心奥特莱斯专业店超市免税分别拥有线下门店362316364121家报告期内分别实现营业收入312116102782114亿元除新开业的免税业态外分别同比2122421184-168奥特莱斯业态加强高性价比经营内容的组织与运营所辖门店协同发展总体表现最为优异增长态势好于其他业态线下方面2023H1公司主业门店引进移位扩店淘汰的经营调整品牌共计2590个综合调整率16新进品牌1208个新进品牌率75其中首店品牌占比达到17有效推进品牌升级提升门店竞争力线上方面公司组织开展直播1483场粉丝总量超2500万人同比增长10线上访客数量438万人触达消息量1650万次实现线上线下共进拓宽引流渠道助力销售提升表2重点关注公司盈利预测与评级当前价格EPS元PE倍股票代码股票名称投资评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E600415SH小商品城870持有020047052435018511673002697SZ红旗连锁529买入036039042146913561260300592SZ华凯易佰2483买入075133181331118671372002803SZ吉宏股份1730持有049138161353112541075600859SH王府井2051持有0170881001206523312051数据来源wind西南证券4风险提示消费复苏不及预期行业竞争加剧消费者信心恢复不及预期请务必阅读正文后的重要声明部分12商贸零售行业2023年中报总结分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分商贸零售行业2023年中报总结西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队区域姓名职务TableSalesPerson座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分商贸零售行业2023年中报总结路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分