美护主线：9月医美终端回暖，Q3减重产品获批持续突破
　　行业变化：1）9月旺季迎来环比显著改善。7-8月医美部分终端机构表现平淡或因暑期出行影响，9月旺季以来迎来显著环比修复。2）华东医药司美格鲁肽研发进展突破，构筑最全减重矩阵。华东医药宣布其司美格鲁肽注射液降糖适应症III期临床试验完成首例患者入组及给药，后续也计划启动减重适应症的临床试验；此外7月、9月份公司旗下利拉鲁肽注射液和口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片分别获NMPA批准上市，公司减重获批持续突破，当前已构筑最全减重矩阵。3）乔雅登“丰颜”鼻部适应症获NMPA注册批准，适用于鼻背、鼻小柱和前鼻棘部位骨膜上层（硬骨膜上和/或软骨膜上）注射，以改善外鼻体积及形态，基于此丰颜同时涵盖了面颊部及鼻部两大适应症，将为打造全面部美学提供更加精细的方案。4）重组胶原再迎重磅投资，江苏创健医疗宣布完成超2亿元的B轮融资，由路威凯腾（LCatterton）及中信里昂资本联合领投，创东方投资、铭丰资本跟投，其中LCapital为属于LVMH集团旗下的私募股权公司，重组胶原热度延续投资。
　　■核心观点：9月医美终端在旺季驱动下迎来显著回暖，彰显美护下游需求强韧性。此外据我们调研当前超头影响正逐步消退，双11预计正常推进，抖音双11招商开启，预计新渠道的崛起及品牌解绑主播加强自有运营为核心趋势，长期来看国货崛起仍为核心趋势，国货品牌本土份额远期空间有望从27%提升至50%。建议关注1）医美板块【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；2）美妆板块【贝泰妮】、【巨子生物】，【珀莱雅】、【水羊股份】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主线：抖音双11招商启动，部分公司进入业绩预告披露期
　　■行业变化：（1）抖音双11好物节9月19日开始招商，本次双11平台层面相比去年主要有几点变化：1、活动时间从10月31日提前至10月20日；2、22年200-30的自愿报名商家出资的平台优惠券折扣，变成23年15%折扣的百分比折扣，且若不参与该折扣则不得参与其他活动。3、商家准入要求小幅调降；（2）菜百股份发布Q3业绩预增公告，Q3营收约37亿42亿元，同比增长15.78%到31.43%；小商品城发布Q3业绩预增公告，预计2023Q1-Q3归母净利润22.68亿元到24.3亿元，同比增加40%到50%。
　　■零售观点：当前经济尤其是需求端的修复需要时间。在整体经济增速放缓的当下，兼具投资+消费属性的黄金珠宝23H1需求较好，有望延续高景气，建议关注【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。
　　纺服主线：杭州亚运会开赛有望提振体育消费
　　■行业变化：1）杭州亚运会将于9.23-10.8在杭州举行，期间叠加国庆8天长假，有望提振赛事关注度和参与度，利好运动品牌。其中361度作为杭州亚运会官方合作伙伴，借势进行相关营销活动与品牌升级，有望最为受益。2）Adidas重振中国市场。本周Adidas新任CEO首次访华，表示中国是阿迪达斯全球三大战略重点市场之一。9月20日Adidas苏州自动化配送中心“X”举行开业仪式，后续将逐步实现从‘以产定销’向‘以销定产’升级，打造柔性供应链模式。
　　■核心观点：当前品牌端板块估值整体处于底部区间，近期地产政策陆续发布有望提振消费，8月以来终端流水持续改善。男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现，建议关注【报喜鸟】、【比音勒芬】、【海澜之家】；运动品牌流水稳健，盈利能力有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端在海外品牌持续去库下，订单拐点有望于9月出现，下半年业绩有望呈持续改善趋势，其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大，业绩弹性更大，建议关注【申洲国际】、【华利集团】、【伟星股份】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险

研究报告全文：行业研究20230924商贸零售行业周报9月医美终端回暖双11招商逐步启动方正证券研究所证券研究报告分析师美护主线9月医美终端回暖Q3减重产品获批持续突破刘章明登记编号S1220523050001行业变化19月旺季迎来环比显著改善7-8月医美部分终端机构表现平淡或因暑期出行影响9月旺季以来迎来显著环比修复2华东医药司陈佳妮登记编号S1220520080002美格鲁肽研发进展突破构筑最全减重矩阵华东医药宣布其司美格鲁肽注射液降糖适应症III期临床试验完成首例患者入组及给药后续也计划启联系人谷寒婷张其超廖捷动减重适应症的临床试验此外7月9月份公司旗下利拉鲁肽注射液和口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片分别获NMPA批准上市公司减重获批持续突破当前已构筑最全减重矩阵3乔雅登丰颜鼻部适应症获行业评级推荐NMPA注册批准适用于鼻背鼻小柱和前鼻棘部位骨膜上层硬骨膜上和行业信息或软骨膜上注射以改善外鼻体积及形态基于此丰颜同时涵盖了面颊上市公司总家数138部及鼻部两大适应症将为打造全面部美学提供更加精细的方案4重组胶原再迎重磅投资江苏创健医疗宣布完成超2亿元的B轮融资由路威总股本亿股294924凯腾LCatterton及中信里昂资本联合领投创东方投资铭丰资本跟销售收入亿元1401528投其中LCapital为属于LVMH集团旗下的私募股权公司重组胶原热度利润总额亿元151843延续投资行业平均PE8186核心观点9月医美终端在旺季驱动下迎来显著回暖彰显美护下游需求强韧性此外据我们调研当前超头影响正逐步消退双11预计正常推进平均股价元1131抖音双11招商开启预计新渠道的崛起及品牌解绑主播加强自有运营为核心趋势长期来看国货崛起仍为核心趋势国货品牌本土份额远期空间有望行业相对指数表现从27提升至50建议关注1医美板块爱美客锦波生物美16丽田园医疗健康等2美妆板块贝泰妮巨子生物珀莱雅9水羊股份上美股份科思股份嘉亨家化等2-5零售主线抖音双11招商启动部分公司进入业绩预告披露期-12-19行业变化1抖音双11好物节9月19日开始招商本次双11平台22924221262321723512371323924层面相比去年主要有几点变化1活动时间从10月31日提前至10月20商贸零售沪深300日222年200-30的自愿报名商家出资的平台优惠券折扣变成23年数据来源wind方正证券研究所15折扣的百分比折扣且若不参与该折扣则不得参与其他活动3商家准入要求小幅调降2菜百股份发布Q3业绩预增公告Q3营收约37亿-相关研究42亿元同比增长1578到3143小商品城发布Q3业绩预增公告预8月可选消费回暖服装出口降幅收窄计2023Q1-Q3归母净利润2268亿元到243亿元同比增加40到5020230917零售观点当前经济尤其是需求端的修复需要时间在整体经济增速放缓地产政策陆续发布关注cpi回暖带来的消的当下兼具投资消费属性的黄金珠宝23H1需求较好有望延续高景气费边际改善20230910建议关注周大生潮宏基菜百股份线下零售中部分公司中报收官龙头超预期8月美妆线上全面回在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能建议关注名创优品百暖20230903果园传统零售中建议关注主业稳健利润表中有额外投资收益稳定贡核污水引发舆论冲击国妆崛起有望加速运献利润的公司如持股马上消费金融的重庆百货持股新网银行的红动品牌盈利能力修复20230827旗连锁纺服主线杭州亚运会开赛有望提振体育消费行业变化1杭州亚运会将于923-108在杭州举行期间叠加国庆8天长假有望提振赛事关注度和参与度利好运动品牌其中361度作为杭1敬请关注文后特别声明与免责条款商贸零售行业周报州亚运会官方合作伙伴借势进行相关营销活动与品牌升级有望最为受益2Adidas重振中国市场本周Adidas新任CEO首次访华表示中国是阿迪达斯全球三大战略重点市场之一9月20日Adidas苏州自动化配送中心X举行开业仪式后续将逐步实现从以产定销向以销定产升级打造柔性供应链模式核心观点当前品牌端板块估值整体处于底部区间近期地产政策陆续发布有望提振消费8月以来终端流水持续改善男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现建议关注报喜鸟比音勒芬海澜之家运动品牌流水稳健盈利能力有望持续改善建议关注安踏体育特步国际李宁制造端在海外品牌持续去库下订单拐点有望于9月出现下半年业绩有望呈持续改善趋势其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大业绩弹性更大建议关注申洲国际华利集团伟星股份风险提示整体消费复苏不及预期海外服装品牌去库不及预期行业竞争加剧的风险2敬请关注文后特别声明与免责条款s商贸零售行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款s