锦波生物公布新发现，坚定看好重组胶原蛋白赛道长期发展
　　本周（9月20日），锦波生物科研团队公布新研究成果，公司旗下产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”能呈现与人皮肤胶原蛋白纤维网几乎一致的纤维网状结构，且其孔状结构平均空隙宽度也与人体一致，可为成纤维细胞等组织细胞提供与人体胶原相类似的支撑空间，从而促进细胞有序增殖、分化、迁移等行为，这一发现为“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”在人体的应用和转化研究提供了重要依据。此外，锦波生物科研团队还发现，与人胶原相似度较低的重组类胶原蛋白未能观察到类似空间结构，性能不及重组人源化胶原蛋白。行业角度看，重组胶原蛋白被广泛应用于护肤品、医用敷料和医用材料（医疗、医美用）等领域，Frost&Sullivan数据预计2027年重组胶原蛋白终端产品有望突破千亿规模，空间广阔。2022年以来重组胶原蛋白市场关注度不断提升，巨子生物、锦波生物、创健医疗等行业领军企业资本化进程持续推进。我们认为，重组胶原蛋白（尤其是重组人源化胶原蛋白）性能良好，未来供给突破有望推动行业步入供需共振发展的新阶段，坚定看好赛道长期发展。
　　行业关键词：中百邻里购、红宝石面霜、胶原蛋白、司美格鲁肽、私信通等
　　【中百邻里购】中百集团线上自研平台“中百邻里购”正式上线到家业务。
　　【红宝石面霜】珀莱雅推出升级产品红宝石面霜3.0。
　　【胶原蛋白】锦波生物新发现为重组人源化胶原蛋白提供应用依据。
　　【司美格鲁肽】华东医药司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床试验完成首例受试者入组。
　　【私信通】小红书宣布上线一站式线索经营平台私信通。
　　板块行情回顾
　　本周（9月18日-9月22日），商贸零售指数报收2175.29点，上涨0.17%，跑输上证综指（本周上涨0.47%）0.30个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第14位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周ST通葡（+22.2%）、中成股份（+8.1%）、若羽臣（+6.3%）涨幅靠前。
　　投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
　　投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等；
　　投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份；
　　投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝秋季订货会情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等；
　　投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、下半年有望持续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。
　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
　　
　　

研究报告全文：商贸零售行业研商贸零售锦波生物公布新发现坚定看好重组胶原蛋白赛道究2023年09月24日行业周报投资评级看好维持黄泽鹏分析师骆峥联系人杨柏炜联系人huangzepengkyseccnluozhengkyseccnyangboweikyseccn证书编号S0790519110001证书编号S0790122040015证书编号S0790122040052行业走势图锦波生物公布新发现坚定看好重组胶原蛋白赛道长期发展商贸零售沪深300本周9月20日锦波生物科研团队公布新研究成果公司旗下产品重组19型人源化胶原蛋白冻干纤维能呈现与人皮肤胶原蛋白纤维网几乎一致的纤维网行10业0状结构且其孔状结构平均空隙宽度也与人体一致可为成纤维细胞等组织细胞周-10提供与人体胶原相类似的支撑空间从而促进细胞有序增殖分化迁移等行为报-19这一发现为重组型人源化胶原蛋白冻干纤维在人体的应用和转化研究提供-292022-092023-012023-05了重要依据此外锦波生物科研团队还发现与人胶原相似度较低的重组类胶原蛋白未能观察到类似空间结构性能不及重组人源化胶原蛋白行业角度看数据来源聚源重组胶原蛋白被广泛应用于护肤品医用敷料和医用材料医疗医美用等领域数据预计年重组胶原蛋白终端产品有望突破千亿规模相关研究报告FrostSullivan2027空间广阔2022年以来重组胶原蛋白市场关注度不断提升巨子生物锦波生黄金珠宝供需衍变要素更迭物创健医疗等行业领军企业资本化进程持续推进我们认为重组胶原蛋白尤把握大众消费本质期冀品牌蝶变成其是重组人源化胶原蛋白性能良好未来供给突破有望推动行业步入供需共振长行业深度报告-2023918发展的新阶段坚定看好赛道长期发展社零增速回升黄金珠宝品牌秋季行业关键词中百邻里购红宝石面霜胶原蛋白司美格鲁肽私信通等开订货会火热进行中行业周报中百邻里购中百集团线上自研平台中百邻里购正式上线到家业务源-2023917证8月社零同比46社会消费稳步红宝石面霜珀莱雅推出升级产品红宝石面霜30券复苏行业点评报告-2023916胶原蛋白锦波生物新发现为重组人源化胶原蛋白提供应用依据证券司美格鲁肽华东医药司美格鲁肽注射液期临床试验完成首例受试者入组研私信通小红书宣布上线一站式线索经营平台私信通究报板块行情回顾告本周9月18日-9月22日商贸零售指数报收217529点上涨017跑输上证综指本周上涨047030个百分点板块表现在31个一级行业中位居第14位零售各细分板块中本周互联网电商板块涨幅最大2023年年初至今商业物业经营板块领跑个股方面本周ST通葡222中成股份81若羽臣63涨幅靠前投资建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线一化妆品关注具备强产品力强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头重点推荐珀莱雅巨子生物等投资主线二医美行业具备较强成长性关注合规龙头企业重点推荐医美产品端爱美客医美机构端朗姿股份投资主线三黄金珠宝消费与投资需求双轮驱动高景气关注黄金珠宝秋季订货会情况重点推荐潮宏基老凤祥周大生等投资主线四跨境电商行业基本面显著回暖下半年有望持续高景气重点推荐华凯易佰吉宏股份风险提示消费恢复不及预期行业竞争加剧政策风险等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明127行业周报目录1零售行情回顾42零售观点锦波生物公布新发现看好胶原蛋白赛道发展621行业动态锦波生物新发现为重组人源化胶原蛋白提供应用依据622关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司8221永辉超市上半年同比实现扭亏为盈努力加快转型步伐10222吉宏股份数据为轴技术驱动强化长期竞争力10223华熙生物战略调整背景下短期经营承压看好公司长期发展11224朗姿股份2023Q2恢复势头较好医美业务盈利能力显著提升11225珀莱雅上半年营收利润均超预期国货美妆龙头地位稳固12226家家悦上半年业绩稳步增长山东省外地区减亏进展良好13227贝泰妮2023Q2修复边际提速敏感肌龙头稳健增长可期13228巨子生物2023H1营收同比63重组胶原蛋白龙头表现亮眼14229福瑞达地产剥离稳步推进看好化妆品医药业务未来发展142210老凤祥上半年业绩增长良好三年行动计划稳步推进152211周大生黄金高景气助推收入增长渠道扩张节奏恢复良好162212爱美客2023Q2增长亮眼新品如生天使未来表现可期162213潮宏基上半年加盟渠道扩张亮眼产品力品牌力持续提升172214爱婴室2023H1收入小幅下滑精耕细作深化泛母婴业态172215豫园股份上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前182216华凯易佰二季度跨境电商主业延续高增长全年表现可期192217红旗连锁上半年持续推动渠道发展经营业绩稳步增长192218中国黄金二季度经营业绩稳步增长培育钻石布局持续推进202219水羊股份2023H1业绩超预期股权激励目标提振信心202220周大福战略转向提高经营质量终端消费有望持续恢复213零售行业动态追踪2231行业关键词中百邻里购红宝石面霜胶原蛋白司美格鲁肽私信通等2232公司公告菜百股份发布2023年第三季度业绩预告等244风险提示25图表目录图1本周零售行业商贸零售指数表现位列第14位4图2本周零售行业商贸零售指数上涨0174图32023年年初至今商贸零售指数下跌24124图4本周互联网电商板块涨幅最大周涨幅为1325图52023年初至今商业物业经营涨幅最大为11495图6人源化胶原蛋白可提供与人体胶原类似支撑空间6图7人体自身胶原细胞孔道宽度约为10m6图8重组胶原蛋白应用领域广泛2021年规模6图9重组胶原蛋白终端规模有望保持快速增长6图10重组胶原可根据与人胶原相似度高低分为三大类7图11重组类胶原蛋海绵不具有胶原蛋白纤维网结构7图12丸美股份举办了第三届重组胶原蛋白科学家论坛7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明227行业周报图13创健医疗顺利完成超2亿元B轮融资7表1本周零售行业ST通葡中成股份若羽臣等涨幅靠前5表2本周零售行业人人乐中央商场小商品城等跌幅靠前5表3重点推荐华凯易佰吉宏股份潮宏基周大生珀莱雅巨子生物等8表4本周重点推荐个股华凯易佰水羊股份吉宏股份表现相对较好22表5零售公司大事提醒关注多家公司业绩发布会等25表6零售行业大事提醒2023CBEE第四届中国厦门全球跨境电商博览会等25请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明327行业周报1零售行情回顾本周9月18日-9月22日A股上涨零售行业指数上涨017上证综指报收313243点周累计上涨047深证成指报收1017874点周上涨034本周全部31个一级行业中表现排名前三位的分别为通信非银金融和传媒零售行业指数参照商贸零售指数本周报收217529点周涨幅为017在所有一级行业中位列第14位2023年年初至今零售行业指数下跌2412表现弱于大盘2023年年初至今上证综指累计上涨140图1本周零售行业商贸零售指数表现位列第14位43210470170-1-2-3-4-322通非传银家计食汽建机上建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美信银媒行用算品车筑械证筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容金电机饮材设综装生零牧运制设石产化服事军金服护融器料料备指饰物售渔输造备化工饰业工属务理数据来源Wind开源证券研究所图2本周零售行业商贸零售指数上涨017图32023年年初至今商贸零售指数下跌24123015251020515010-505-1000-15917918919920921922-05-20-10-25-15-30-201230130228331430531630731831上证综指深证成指商贸零售上证综指深证成指商贸零售数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所零售各细分板块中互联网电商板块本周涨幅最大2023年年初至今商业物业经营板块涨幅最大在零售行业各主要细分板块我们依据二级行业分类选择较有代表性的超市百货多业态零售专业连锁商业物业经营互联网电商钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块中本周2个子板块上涨其中互联网电商板块涨幅最大周涨幅为1322023年全年来看商业物业经营板块年初至今累计涨幅为1149在零售行业各细分板块中领跑请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明427行业周报图4本周互联网电商板块涨幅最大周涨幅为132图52023年初至今商业物业经营涨幅最大为1149互联网电商132商业物业经营1149专业连锁004钟表珠宝635百货-011多业态零售-166品牌化妆品超市多业态零售百货超市品牌化妆品商业物业经营互联网电商钟表珠宝专业连锁-4-202-30-20-1001020数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所个股方面本周ST通葡中成股份若羽臣涨幅靠前本周零售行业主要93家上市公司参照一级行业指数成分剔除少量主业已发生变化公司中合计有34家公司上涨55家公司下跌其中本周个股涨幅排名前三位分别是ST通葡中成股份若羽臣周涨幅分别为22281和63本周跌幅靠前公司为人人乐中央商场小商品城表1本周零售行业ST通葡中成股份若羽臣等涨幅靠前涨幅排名证券代码股票简称收盘价元周涨跌幅周换手率年初至今涨幅所属三级行业1600365SHST通葡507222355231综合电商2000151SZ中成股份125781377-12贸易3003010SZ若羽臣205463208101电商服务4603123SH翠微股份112461124-208百货5002315SZ焦点科技295351149708跨境电商6000564SZST大集1275037-201百货7301381SZ赛维时代33784547000跨境电商8300592SZ华凯易佰24833967639跨境电商9000679SZ大连友谊55635370-226百货10601888SH中国中免109303141-490旅游零售数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为2023922表2本周零售行业人人乐中央商场小商品城等跌幅靠前跌幅排名证券代码股票简称收盘价元周涨跌幅周换手率年初至今涨幅所属三级行业1002336SZ人人乐1465-94171-219超市2600280SH中央商场402-78283229百货3600415SH小商品城870-60147673商业物业经营4601116SH三江购物1215-4010490超市5600729SH重庆百货3161-4024368多业态零售数据来源Wind开源证券研究所收盘价日期为2023922请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明527行业周报2零售观点锦波生物公布新发现看好胶原蛋白赛道发展21行业动态锦波生物新发现为重组人源化胶原蛋白提供应用依据重组型人源化胶原蛋白可提供与人体胶原相类似的支撑空间本周9月20日锦波生物科研团队公布了新研究成果公司旗下产品重组型人源化胶原蛋白冻干纤维能呈现与人皮肤胶原蛋白纤维网几乎一致的纤维网状结构且纤维网中密布规律的孔状结构测量发现孔状结构平均空隙宽度约10m与人体自身胶原细胞孔道宽度一致可为成纤维细胞巨噬细胞脂肪细胞以及黑色素细胞等组织细胞提供与人体胶原相类似的支撑空间更好地与细胞整合素结合位点相结合从而支撑保护并引导细胞重建细胞正常生态位并活化细胞机能为细胞的有序增殖分化迁移及信号传递等生理生化行为发挥作用我们认为这一发现为重组型人源化胶原蛋白冻干纤维在人体的应用和转化研究提供了重要依据图6人源化胶原蛋白可提供与人体胶原类似支撑空间图7人体自身胶原细胞孔道宽度约为10m资料来源锦波生物公众号资料来源锦波生物公众号重组胶原蛋白是一类新型生物材料应用领域广市场空间大重组胶原蛋白是指运用结构生物学基因重组工程等技术以人胶原蛋白功能区基因编码为模板制备得到的一类新型生物材料与天然胶原蛋白一样重组胶原蛋白同样具备补水保湿促修复等特性因此被广泛应用于护肤品医用敷料和医用材料医疗医美用等领域根据FrostSullivan数据2021年我国重组胶原蛋白终端产品市场规模已达108亿元2017-2021年CAGR为638预计2022-2027年行业规模CAGR将达到422027年重组胶原蛋白终端产品有望突破千亿规模行业增长空间广阔图8重组胶原蛋白应用领域广泛2021年规模图9重组胶原蛋白终端规模有望保持快速增长12008070100060800506004030400202001000重组胶原蛋白产品亿元同比增速右轴资料来源FrostSullivan丸美股份等官网开源证券研究所数据来源FrostSullivan开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明627行业周报重组人源化胶原蛋白性能较重组类胶原蛋白更优根据与人胶原蛋白相似度从高到低排序重组胶原蛋白又可分为重组人胶原蛋白完全一致重组人源化胶原蛋白与人胶原蛋白片段一致亦或是一致片段的线性重复和重组类胶原蛋白不一致存在非人胶原蛋白序列为比较重组人源化胶原蛋白和重组类胶原蛋白之间的差异锦波生物科研团队也使用冷冻电镜观察重组类胶原蛋白的胶原蛋白海绵但并未发现其具有胶原蛋白纤维网结构亦未观察到细胞孔状结构这一观测结果说明重组类胶原蛋白本身结构存在问题难以发挥胶原蛋白作为细胞外基质的应有作用重组类胶原蛋白性能不及重组人源化胶原蛋白图10重组胶原可根据与人胶原相似度高低分为三大类图11重组类胶原蛋海绵不具有胶原蛋白纤维网结构资料来源肉毒毒素btxa公众号资料来源锦波生物公众号重组胶原蛋白热度不减坚定看好赛道长期发展重组胶原蛋白市场关注度自2022年以来持续提升从创健医疗完成A轮融资到巨子生物港股敲钟上市等事件均彰显重组胶原蛋白顶流地位2023年下半年行业热度亦未衰减7月锦波生物成功登陆北交所并公布旗下重组胶原蛋白医疗器械产品2023H1营收实现亮眼增长紧接着9月中旬创健医疗顺利完成超2亿元B轮融资本轮融资由LVMH旗下路威凯腾以及中信里昂资本联合领投体现资本对赛道的高度关注9月底丸美股份又举办了以向世界致未来为主题的第三届重组胶原蛋白科学家论坛邀请多国院士顶级专家分享前沿技术前瞻思想并发布重组胶原蛋白国际院士专家共识为重组胶原蛋白成分登陆国际舞台夯实基础我们认为重组胶原蛋白尤其是重组人源化胶原蛋白性能良好未来供给突破有望推动行业步入供需共振发展的新阶段坚定看好赛道长期发展图12丸美股份举办了第三届重组胶原蛋白科学家论坛图13创健医疗顺利完成超2亿元B轮融资资料来源i美妆头条公众号资料来源创健医疗官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明727行业周报22关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线1关注具备强产品力强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头行业整体温和复苏龙头品牌大单品多渠道逻辑持续验证马太效应凸显同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效未来我们看好产品力品牌力俱佳且具备较强运营能力多渠道多品牌运营的国货美妆龙头重点推荐珀莱雅主品牌势能向上二三梯队品牌续力成长巨子生物专业护肤基本盘表现优异第二曲线可期以及存在修复预期估值具备弹性的水羊股份福瑞达华熙生物贝泰妮受益标的包括上美股份丸美股份上海家化等投资主线2关注合规的龙头医美产品厂商龙头医美机构长期看行业渗透率国产化率合规化程度等多维提升逻辑未变利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头重点推荐爱美客产品渠道研发优势显著差异化管线有望加速成长朗姿股份内生外延双重复苏加速推进受益标的包括华东医药四环医药复锐医疗科技等投资主线3关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌黄金珠宝行业关注线下消费复苏长期看头部集中仍是主旋律龙头公司依托品牌渠道优势持续扩张发展近期关注部分头部品牌秋季订货会举办和加盟商拿货情况重点推荐潮宏基时尚珠宝构筑差异化产品力渠道端加盟拓店弹性大老凤祥三年行动计划释放增长潜力周大生中国黄金和周大福等投资主线4关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司2023年跨境电商行业基本面显著回暖头部公司经营持续高景气而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革重点推荐华凯易佰深筑数字化壁垒驱动多元发展和吉宏股份东南亚跨境电商回暖AI多维度赋能表3重点推荐华凯易佰吉宏股份潮宏基周大生珀莱雅巨子生物等公司代码公司名称所属细分行业核心观点与投资逻辑2023Q1实现营收23802亿元-126归母净利润704亿元402601933SH永辉超市超市2023H1实现营收42027亿元-138归母净利润374亿元扭亏为盈深耕供应链科技中台驱动业绩发展深筑生鲜品类竞争壁垒有望迈过拐点再出发2023Q1实现营收1376亿元144归母净利润7043万元643002803SZ吉宏股份跨境电商2023H1实现营收3144亿元200归母净利润189亿元643公司是东南亚跨境社交电商龙头数据为轴技术驱动打造长期竞争力2023Q1实现营收1305亿元40归母净利润200亿元04688363SH华熙生物化妆品2023H1实现营收3076亿元48归母净利润425亿元-103公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头看好公司战略调整完成后回归稳健增长2023Q1实现营收1139亿元213归母净利润6205万元69851002612SZ朗姿股份医美2023H1实现营收2313亿元215归母净利润134亿元8278女装婴童平稳增长医美业务盈利能力显著提升内生外延双重复苏加速推进2023Q1实现营收1622亿元293归母净利润208亿元313603605SH珀莱雅化妆品2023H1实现营收3627亿元381归母净利润499亿元682公司主品牌稳健第二梯队品牌增长亮眼全方位深化多品牌多品类多渠道2023Q1实现营收4908亿元-39归母净利润137亿元52603708SH家家悦超市2023H1实现营收9091亿元-31归母净利润184亿元61公司股权激励计划有望激发内部成长动能新品牌布局休闲零食连锁赛道值得关注请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明827行业周报公司代码公司名称所属细分行业核心观点与投资逻辑2023Q1实现营收863亿元68归母净利润158亿元84300957SZ贝泰妮化妆品2023H1实现营收2368亿元155归母净利润450亿元139公司是敏感肌护肤龙头大单品战略稳扎稳打品牌矩阵持续完善FY2022实现营收2364亿元523归母净利润1002亿元2102367HK巨子生物化妆品2023H1实现营收1606亿元630归母净利润667亿元525公司作为重组胶原蛋白专业护肤龙头业务基本盘增长向好第二曲线落地在望2023Q1实现营收1272亿元-142归母净利润129亿元951600223SH福瑞达化妆品2023H1实现营收2473亿元-488归母净利润190亿元06公司坚定转型大健康聚焦医药化妆品主业1234战略高质量创新发展2023Q1实现营收24558亿元332归母净利润716亿元761600612SH老凤祥珠宝首饰2023H1实现营收40344亿元196归母净利润1273亿元430公司品牌积淀深厚渠道扩张叠加国企改革三年行动计划有望推动成长提速2023Q1实现营收4122亿元496归母净利润365亿元261002867SZ周大生珠宝首饰2023H1实现营收8074亿元584归母净利润740亿元264公司渠道端开店恢复良好产品端发力提升黄金品类推动持续成长2023Q1实现营收630亿元463归母净利润414亿元512300896SZ爱美客医美2023H1实现营收1459亿元649归母净利润963亿元647公司作为国内医美产品龙头产品渠道研发全方位发力持续深化长期竞争力2023Q1实现营收1524亿元216归母净利润124亿元301002345SZ潮宏基珠宝首饰2023H1实现营收3006亿元383归母净利润209亿元388产品端以时尚珠宝打造年轻差异化特色渠道端发力加盟扩张品牌力提升驱动成长2023Q1实现营收758亿元-114归母净利润268万元扭亏603214SH爱婴室专业连锁2023H1实现营收1666亿元-108归母净利润4151万元06公司上半年经营业绩小幅下滑但精耕细作生态拓展有望提升长期竞争力2023Q1实现营收15244亿元226归母净利润336亿元36600655SH豫园股份珠宝首饰2023H1实现营收27444亿元219归母净利润2218亿元2258珠宝板块持续增长产业运营产业投资双轮驱动贯彻东方生活美学战略2023Q1实现营收1379亿元474归母净利润076亿元11922023H1实现营收2992亿元521归母净利润208亿元1497300592SZ华凯易佰跨境电商公司是跨境电商行业泛品类头部卖家通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒发力精品亿迈生态平台打造第二增长曲线有望实现亮眼增长2023Q1实现营收16139亿元123归母净利润300亿元191600916SH中国黄金珠宝首饰2023H1实现营收29567亿元167归母净利润537亿元223公司是国字头品牌全产业链布局深筑黄金品类优势发力培育钻石有望打开新空间2023Q1实现营收2555亿元47归母净利润141亿元154002697SZ红旗连锁超市2023H1实现营收5003亿元25归母净利润257亿元152公司未来加强渠道战略布局开店速度恢复与存量门店优化双管齐下推动持续成长2023Q1实现营收1046亿元01归母净利润052亿元254300740SZ水羊股份化妆品2023H1实现营收2290亿元40归母净利润142亿元720公司成本管控效果显著股权激励目标彰显发展信心代运营自有品牌同步推进FY2023实现营收94684亿港元-43归母净利润5384亿港元-1981929HK周大福珠宝首饰FY2024Q1实现零售值同比294恢复显著公司已建立品牌产品渠道等多方位竞争优势未来提升经营质量有望持续成长资料来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明927行业周报221永辉超市上半年同比实现扭亏为盈努力加快转型步伐永辉超市是全国超市龙头2023H1营收同比-138归母净利润同比扭亏为盈公司2023H1实现营收42027亿元-138归母净利润374亿元2022年同期为-112亿元同比实现扭亏为盈我们认为公司努力加快转型步伐深耕供应链建设打造科技中台驱动业绩发展深筑生鲜品类竞争壁垒有望迈过拐点再出发2023H1公司主营业务收入有所承压毛利率同比改善明显分行业看2023H1公司零售业服务业分别实现营收3906297亿元同比分别-139-125分产品看生鲜及加工食品用品含服装分别实现营收17092200亿元同比分别-182-101营业收入增速承压主要系消费环境影响以及公司主动进行门店调优门店数较2022年同期减少所致盈利能力方面2023H1公司实现综合毛利率2199164pct改善明显销售管理财务费用率分别为1729225159同比分别123pct041pct002pct努力加快转型步伐深耕供应链建设并推进科技中台建设1门店拓展2023H1公司主动进行门店调优淘汰长期亏损门店谨慎开店新开净开门店4-25家截至报告期末合计1008家已签约未开业门店105家2自有品牌以用户需求为中心加强爆款商品的打造及源头供应链建设2023H1自有品牌销售额达195亿元152占比464线上占比达2253线上业务2023H1线上业务实现营收792亿元44占主营收入187依靠品类结构优化及供应链效率提升商品毛利率达到近3年最高其中永辉生活自营到家业务覆盖946家门店实现销售额406亿元日均单量295万单月均复购率489第三方平台到家业务覆盖922家门店实现销售额386亿元109日均单量197万单此外公司店仓结合模式进展良好详见开源零售2019年12月27日首次覆盖报告永辉超市601933SH生鲜超市龙头到店到家巩固主业护城河和2023年8月31日信息更新报告永辉超市601933SH上半年同比实现扭亏为盈努力加快转型步伐等222吉宏股份数据为轴技术驱动强化长期竞争力吉宏股份是东南亚跨境电商龙头2023H1归母净利润643公司2023H1实现营收3144亿元200归母净利润189亿元643其中单2023Q2实现营收1768亿元247归母净利润119亿元643利润端略超先前预告上限公司作为东南亚跨境社交电商龙头数据为轴技术驱动打造长期竞争力跨境电商业务较快增长包装业务盈利能力提升分业务看1跨境电商2023H1实现营收2019亿元395归母净利润161亿元1111主要销售区域延续复苏趋势叠加新技术推动降本增效实现较快增长2包装2023H1实现营收990亿元-22但受益于管理效能运营效率和盈利能力持续提升仍实现归母净利润060亿元2383广告2023H1实现营收113亿元346归母净亏损628万元-83774其他上半年SaaS服务平台产生经营性亏损369万元持续缩窄此外上半年公司员工持股计划支付摊销金额938万元参股公司投资亏损1025万元围绕数据为轴技术驱动不断升级持续强化长期竞争力公司围绕数据为轴技术驱动不断升级1借力AIChatGPT等新技术实现降本增效自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助上新10万件AI智能投放助手请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1027行业周报G-king则已协助降低约362的无效广告预算2打造跨境电商SaaS服务平台吉喵云赋能中小卖家3践行电商品牌战略孵化SenadaBikesVeimia吉宏百福等自有电商品牌此外公司发布半年度利润分配预案拟10股派2元合计7568万元详见开源零售2020年7月6日首次覆盖报告吉宏股份002803SZ移动互联网时代的精准营销带货人和2023年8月31日信息更新报告吉宏股份002803SZ2023H1归母净利润643略超预告上限围绕数据为轴技术驱动持续强化长期竞争力等223华熙生物战略调整背景下短期经营承压看好公司长期发展华熙生物2023H1营收48归母净利润-103业务调整背景下短期经营承压公司2023H1实现营收3076亿元48归母净利润425亿元-103其中单2023Q2实现营收1770亿元53归母净利润224亿元-180业务战略调整背景下短期经营承压公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头我们看好公司战略调整完成后回归稳健增长医疗终端原料业务营收表现较好综合盈利水平略下滑上半年分业务看功能性护肤品实现营收1966亿元-76毛利率745-43pct其中润百颜夸迪米蓓尔BM肌活分别实现营收632亿元-20543亿元-101217亿元-168341亿元-296公司主动进行战略调整导致板块承压原料实现营收567亿元232毛利率657-67pct医药级妆品级原料驱动增长食品级原料毛利率下滑医疗终端实现营收489亿元631毛利率82304pct其中皮肤类产品实现营收326亿元568战略调整成效显现功能性食品实现营收3291万元盈利能力方面公司2023H1毛利率为738同比-36pct略有承压费用方面2023H1销售管理研发费用率分别为4626761同比分别-11pct07pct00pct四轮驱动稳步成长期待功能性护肤品业务战略调整后恢复高质量增长功能性护肤品四大品牌已初具规模但公司为提升发展质量果断进行战略调整未来各品牌锐角进一步锐化后有望恢复高质量增长医疗终端两款III类械水光产品有望较快面世另有重组胶原蛋白产品即将进入临床阶段原料向提供服务转型未来解决方案的收入占比有望提升功能性食品聚焦大单品并强化线下布局有望稳步增长整体看公司四轮驱动背景下有望稳步增长详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告华熙生物688363SH透明质酸全产业链龙头四轮驱动打开新成长空间和2023年8月30日信息更新报告华熙生物688363SH战略调整背景下短期经营承压看好公司长期发展等224朗姿股份2023Q2恢复势头较好医美业务盈利能力显著提升朗姿股份2023H1营收215归母净利润8278公司2023H1实现营收2313亿元215归母净利润134亿元8278单2023Q2实现营收1174亿元216归母净利润072亿元3694公司内生机构盈利能力显著恢复且外延并购机构将于三季度并表女装婴童平稳增长医美业务盈利能力显著提升医美业务2023H1营收906亿元252毛利率54147pct净利率4045pct公司加强集中采购集采率76pct助力盈利能力显著恢复米兰柏羽晶肤高一生韩辰2023H1分请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1127行业周报别实现营收517188087113亿元同比269232281189毛利率分别44pct65pct52pct29pct各事业部均修复良好女装婴童业务2023H1分别实现营收909亿元217470亿元158毛利率分别为624-04pct61709pct盈利能力方面2023H1综合毛利率59115pct2023H1销售管理财务研发费用率同比分别-22pct-06pct-11pct-03pct持续发力降本增效医美内生外延双重复苏有望加速推进医美机构龙头地位稳固女装全渠道销售网络持续完善抖音等线上渠道有望贡献增量婴童在韩国市场注重运营优化提效在中国市场则布局营销拓展渠道提升市占率可期医美预计下半年内生外延双重复苏有望加速推进一方面我们认为体内机构有望维持上半年较好增长势头另一方面2023年6月公司先后宣布现金收购两家医院投资设立博恒二号医美基金以及拟定增募资持续加码医美布局我们保守预计收购的2家机构2023年将为公司贡献营收共计322亿元归母净利润共计022亿元公司持续加码医美布局医美机构龙头地位稳固详见开源零售2022年12月16日首次覆盖报告朗姿股份002612SZ内生外延双轮驱动区域医美龙头加速全国化布局和2023年8月30日信息更新报告朗姿股份002612SZ2023Q2恢复势头较好医美业务盈利能力显著提升等225珀莱雅上半年营收利润均超预期国货美妆龙头地位稳固珀莱雅是国货化妆品龙头2023H1实现归母净利润499亿元同比增长6821公司2023H1实现营收3627亿元381归母净利润499亿元682其中2023Q2实现营收2005亿元462归母净利润291亿元1104增长亮眼且营收利润均超先前公告上限主品牌稳健第二梯队品牌增长亮眼盈利能力持续提升分渠道看2023H1线上线下渠道分别实现营收3330亿元442289亿元-58线上占比进一步提升至92分品类看护肤类美容彩妆类营收同比分别381323分品牌看主品牌珀莱雅实现营收2892亿元359第二梯队品牌彩棠OR悦芙媞分别实现营收414亿元097亿元132亿元同比分别787942648均实现亮眼增长盈利能力方面2023H1毛利率为70524pct渠道结构变化及大单品占比提升推动毛利率持续抬升费用方面2023H1销售管理研发费用率分别为4365325分别10pct05pct02pct新品牌孵化新渠道拓展带动销售费用率略有提升全方位深化多品牌多品类多渠道战略国货美妆龙头地位稳固公司坚定6N战略持续夯实国货美妆龙头地位产品持续推出新单品并迭代升级以满足消费者需求并通过产品系列化促进连带销售渠道线上抖音渠道优化完成后有望助力提高转化率客单价线下同步推进全国新型商城集合店与零售直营店合作强化品牌影响力研发强化内部研发团队建设深化外部战略合作助力品牌健康发展品牌展望下半年预计主品牌在不断丰富的大单品矩阵加持下有望维持稳中向好态势第二梯队品牌彩棠OR悦芙媞预计维持亮眼增长第三梯队品牌科瑞肤圣歌兰亦破茧在即值得期待详见开源零售2021年12月8日首次覆盖报告珀莱雅603605SH大单品多渠道逻辑检验国货美妆龙头扬帆起航和2023年8月30日信息更新报告珀莱雅上半年营收利润均超预期国货美妆龙头地位稳固等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1227行业周报226家家悦上半年业绩稳步增长山东省外地区减亏进展良好家家悦2023H1营收同比-31归母净利润同比61公司2023H1实现营收9091亿元-31归母净利润184亿元612023Q2实现营收4183亿元-21归母净利润046亿元89我们认为公司致力于高质量扩张发展股权激励计划有望激发内部成长动能推进新品牌布局休闲零食连锁赛道值得关注上半年公司经营业绩表现稳健山东省外地区子公司减亏进展良好2023H1公司经营业绩表现稳健分品类看生鲜食品化洗百货类分别实现营收37042931亿元同比分别-45-24-38分区域看山东省外地区分别实现营收692138亿元同比-4314公司省外地区子公司2023H1减亏进展良好内蒙古维乐惠超市实现净利润533万元2022年同期净利润-2667万元安徽家家悦真棒超市实现净利润-1132万元亏损额同比收窄65盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为24104pct销售管理财务费用率分别为1762014同比分别0pct01pct-01pct各项费用率基本稳定高质量推进渠道网络布局零食连锁业态业务模式跑通后加快拓展1渠道优化公司聚焦重点区域优化门店结构完善网络布局2023H1新开直营门店14家闭店12家期末直营门店共961家加盟门店共34家2线上线下融合公司持续推进数字化建设2023H1线上业务约767万单同比增长约40报告期末线上销售占超市销售比例为54同比提升133零食连锁公司发挥供应链规模及区域内品牌优势推出零食连锁品牌悦记零食定位一站式极致性价比的零食集合店2023年4月首家直营门店开业后快速推出不同场景门店并持续升级迭代基于该业态的业务模式基本跑通目前已开放加盟合作以加快市场拓展增强多业态协同的优势详见开源零售2020年1月19日首次覆盖报告家家悦603708SH胶东生鲜超市龙头内生外延扩张推进全国化布局和2023年8月29日信息更新报告家家悦603708SH上半年业绩稳步增长山东省外地区减亏进展良好等227贝泰妮2023Q2修复边际提速敏感肌龙头稳健增长可期贝泰妮是国货敏感肌修护龙头2023H1营收1552归母净利润1391公司2023H1实现营收2368亿元155归母净利润450亿元139其中单2023Q2实现营收1504亿元212归母净利润292亿元171单季增速边际提升明显线上抖音渠道增长较快线下OTC渠道显著放量线上渠道整体同比72其中自营经销代销分别实现营收1389亿元122354亿元-89线上自建平台第三方平台分别实现营收177亿元1581566亿元63抖音325与腾讯生态自建平台150较快增长线下渠道整体同比486自营经销代销分别实现营收014亿元5155601亿元461其中OTC渠道实现营收296亿元601显著放量盈利能力方面2023H1毛利率为767-02pct费用方面2023H1销售管理研发费用率分别为4636446同比分别11pct00pct06pct大单品战略稳扎稳打品牌矩阵持续完善敏感肌龙头未来可期产品大单品策略持续推进2023H1明星产品舒敏保湿特护霜清透防晒乳销售额均超2亿元此外7月上线修白瓶在抖音超级品牌日活动表现亮眼8月上新针对干敏肌肤的请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1327行业周报特润霜有望在秋冬季放量渠道展望下半年抖音OTC渠道有望继续贡献增量品牌坚持窄路做宽从敏感肌升级为敏感PLUS逐渐形成薇诺娜产品升级持续领跑薇诺娜宝贝分阶护理增长亮眼瑷科缦前沿科技专业抗老贝芙汀人工智能诊断精准分级去痘四大品牌持续强化核心竞争力未来增长可期详见开源零售2021年3月25日首次覆盖报告贝泰妮300957SZ敏感肌修护黄金赛道医研赋能成就国货王者和2023年8月29日信息更新报告贝泰妮300957SZ2023Q2修复边际提速敏感肌龙头稳健增长可期等228巨子生物2023H1营收同比63重组胶原蛋白龙头表现亮眼巨子生物是重组胶原蛋白专业护肤龙头2023H1营收630归母净利润525公司2023H1实现营收1606亿元630归母净利润667亿元525行业承压背景下逆势实现亮眼增长我们认为公司作为重组胶原蛋白专业护肤龙头业务基本盘增长向好第二曲线落地在望核心竞争力持续强化功效性护肤品较快增长线上直销渠道稳步拓展分品类看功效性护肤品医用敷料保健食品及其他分别实现营收1197亿元398亿元011亿元同比分别950146-548分品牌看可复美实现营收1228亿元1010胶原棒次抛胶原修护贴等大单品快速放量贡献增长可丽金实现营收321亿元64表现稳健分渠道看直销经销分别实现营收1083亿元523亿元同比分别1122102直销渠道营收占比已达675156pct其中线上DTC店铺直销营收977亿元1284盈利能力方面2023H1综合毛利率为841-10pct受产品类型扩充及渠道拓展影响略有下滑此外2023H1公司销售管理研发费用率分别为3463021同比分别78pct-22pct02pct线上直销渠道占比提升带动销售费用率提升产品渠道研发多维发力重组胶原蛋白专业护肤龙头持续强化竞争力产品端明星单品可复美胶原棒上半年表现亮眼胶原乳胶原舒舒贴等新品丰富产品矩阵大单品战略持续推进OK系列升级并使用稀有人参皂苷丰富可复美品牌使用场景拓展品牌人群此外公司自研重组胶原蛋白医美填充剂有望于2024年获批管线落地后或贡献可观增量渠道端线上线下全方位拓展持续强化运营能力并实现对消费者更广泛更有效的触达研发端公司持续加大研发投入2023H1新获得6项专利综合技术实力进一步增强详见开源零售2023年6月28日首次覆盖报告巨子生物2367HK重组胶原蛋白领军者品牌势能向上未来成长可期和2023年8月29日信息更新报告巨子生物2367HK2023H1营收同比63重组胶原蛋白龙头表现亮眼等229福瑞达地产剥离稳步推进看好化妆品医药业务未来发展福瑞达转型聚焦大健康2023H1营收-4885地产业务剥离影响表观经营数据公司2023H1实现营收2473亿元-488归母净利润190亿元06其中单二季度实现营收1201亿元-642归母净利润061亿元-503地产业务剥离影响表观经营数据公司坚定转型大健康持续聚焦医药化妆品两大主业在1234高质量创新发展战略带动下未来有望成长为医药健康领军企业化妆品医药原料等业务营收增长稳健盈利能力稳中有升化妆品营收1106亿元92毛利率63023pct大单品策略稳步推进带动毛利率提升颐请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1427行业周报莲瑷尔博士营收分别为392亿元10598亿元139医药营收291亿元378受益新业务渠道开拓较快增长毛利率56322pct主要系颈痛颗粒等高毛利大单品占比提升带动原料营收170亿元70毛利率35525pct稳中向好整体看福瑞达医药集团合并口径实现营收1469亿元144归母净利润119亿元137此外公司2023H1销售管理研发财务费用率为2914426同比分别153pct15pct15pct业务结构变化推动销售费用率较快增长医药健康相关业务稳步增长地产业务预计于11月前彻底剥离化妆品以4N品牌战略及1托N聚焦战略为基础高质量发展分品牌看颐莲将聚焦嘭嘭霜等第二梯队产品的破圈升级瑷尔博士则重点推进益生菌褐藻系列升级医药生产端持续推进降本增效销售端积极拓渠道业务发展质量不断提升原料坚定透明质酸发展方向持续推出高附加值新原料并通过紧抓大客户和改进技术持续提升市场份额地产第二批次交割预计于2023年10月31日前完成交易完成后公司将不再从事房地产开发相关业务详见开源零售2022年1月16日首次覆盖报告福瑞达600223SH生物医药生态健康双轮驱动打造大健康生态链和2023年8月28日信息更新报告福瑞达600223SH地产剥离稳步推进看好化妆品医药业务未来发展等2210老凤祥上半年业绩增长良好三年行动计划稳步推进老凤祥是黄金珠宝龙头品牌2023H1营收同比196归母净利润同比430公司2023H1实现营收40344亿元196归母净利润1273亿元4302023Q2营收15785亿元32归母净利润557亿元151我们认为公司品牌积淀深厚渠道扩张叠加国企改革三年行动计划有望推动成长提速上半年盈利能力提升明显中国第一铅笔有限公司贡献可观利润由于公司商业模式特征2022Q2经营业绩相对稳定2023Q2不存在明显低基数效应营收增速相较于2023Q1有所放缓按合同产生的收入口径分业务看2023H1公司珠宝首饰黄金交易笔类业务分别实现收入356044351098亿元分别同比21822852主要二级子公司中2023H1上海老凤祥中国第一铅笔有限公司分别实现利润总额21030亿元分别同比32134198盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为846077pct提升明显或因为报告期内黄金价格持续上涨带来黄金原材料库存增值和销售毛利率增厚期间费用方面销售管理财务费用率分别为140061023同比分别011pct001pct-013pct整体稳定制定公司高质量发展三年行动计划对市场巩固拓展等做出具体部署1渠道2023H1公司净增营销网点22家报告期末总数达5631家按三年行动计划要求公司落实总经销责任激发总经销管理市场拓展市场的积极性2产品公司不断挖掘品牌内涵丰富产品体系于上海五五购物节期间举办了凤祥喜事主题产品首发和老凤祥175周年大师献礼作品全国发售3双百行动公司持续落实职业经理人制度同时推进工美板块下属企业的自然人股东股权转让工作及工商变更工作为企业新一轮发展打下坚实基础详见开源零售2020年6月14日首次覆盖报告老凤祥600612SH黄金珠宝龙头品类优化门店扩张驱动长期发展与2023年8月28日信息更新报告老凤祥600612SH上半年业绩增长良好三年行动计划稳步推进等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1527行业周报2211周大生黄金高景气助推收入增长渠道扩张节奏恢复良好周大生2023年上半年营收同比584归母净利润同比264公司2023H1实现营收8074亿元584归母净利润740亿元2642023Q2营收3952亿元686归母净利润374亿元268此外公告拟每10股派发现金股利30元我们认为公司新品牌周大生经典与主品牌优势互补有望促进渠道扩张产品端发力提升黄金品类推动持续成长黄金品类高景气助推经营业绩较快增长各项期间费用率稳中有降分模式看公司2023H1自营线下自营线上加盟业务分别实现收入83116598亿元同比460913572各业务实现较快增长主要系黄金消费延续高景气度叠加区域展销模式供货效率提升从而带动黄金产品销量大幅增长所致得益于发力全渠道分销与经销模式线上业务保持亮眼增长盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为1846-369pct下降主要系黄金类镶嵌类产品收入变动引起结构性变化所致期间费用方面销售管理财务费用率分别为493056-001同比分别-133pct-026pct017pct整体稳中有降整合资源带动渠道扩张节奏恢复良好黄金产品体系化优势进一步凸显1渠道2023H1公司新开净开门店分别为319119家截至报告期末总门店数达4735家主要得益于公司进一步整合渠道资源分解落实重点目标任务2产品黄金产品体系化优势进一步凸显加大IP合作力度新增莫奈联名系列推进破圈品类黄金镶钻点钻潮金系列及轻古法浪漫花期系列钻石镶嵌产品则继续强化情景风格珠宝体系优化升级配货模型实现精准匹配3品牌自2011年起连续十三年上榜中国500最具价值品牌并以86772亿元的品牌价值位居2023年内地珠宝品牌第一彰显强劲品牌势能详见开源零售2020年7月19日首次覆盖报告周大生002867SZ珠宝龙头拥抱直播电商新渠道新营销驱动新成长与2023年8月27日信息更新报告周大生002867SZ黄金高景气助推收入增长渠道扩张节奏恢复良好等2212爱美客2023Q2增长亮眼新品如生天使未来表现可期爱美客是国产医美产品龙头2023Q2营收826归母净利润767增长亮眼公司2023H1实现营收1459亿元649归母净利润963亿元647其中2023Q2营收829亿元826归母净利润549亿元765增长亮眼预计濡白天使带动凝胶类产品高增高毛利产品推动毛利率持续提升分产品看2023H1溶液类凝胶类产品分别实现营收874亿元359566亿元1390预计嗨体系列上半年稳健爆水仪带动冭活泡泡针增长亮眼凝胶类高增主要系濡白天使推广进展较顺利盈利能力方面2023H1综合毛利率为95410pct其中溶液类凝胶类毛利率分别为951974同比分别10pct13pct预计濡白天使熊猫针等高毛利产品占比提升费用方面2023H1销售管理研发财务费用率分别为10205pct5512pct71-02pct-1910pct激励费用摊销港股上市费用推动管理费用率提升产品渠道研发多维夯实竞争力国货医美产品龙头地位稳固产品端展望下半年嗨体系列有望保持稳健濡白天使或延续高增此外公司于7月推出主打柔美塑形的新品如生天使濡白天使姊妹产品进一步完善公司再生类产品领域布局濡白如生双生天使组合增量可期渠道端公司持续扩充销售团队规请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1627行业周报模提升与下游机构的合作广度与深度截至6月30日公司销售和市场人员已超408名研发端肉毒素司美格鲁肽溶脂针等重磅管线规划明确面部埋植线利多卡因麻醉膏等在研产品持续推进此外宝尼达颏部填充适应症亦已进入注册申报阶段此外公司发布半年度利润分配预案拟10股派1848元合计派发40亿元占2023H1归母净利润的415详见开源零售2020年10月28日首次覆盖报告爱美客300896SZ推新能力深筑壁垒医美龙头蓝海先行和2023年8月25日信息更新报告爱美客300896SZ2023Q2增长亮眼新品如生天使未来表现可期等2213潮宏基上半年加盟渠道扩张亮眼产品力品牌力持续提升潮宏基是时尚珠宝龙头2023年上半年营收同比383归母净利润同比388公司2023H1实现营收3006亿元383归母净利润209亿元3882023Q2实现营收1482亿元610归母净利润084亿元540我们认为公司以时尚珠宝打造年轻差异化特色发力加盟渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长上半年黄金品类增长良好镶嵌品类承压叠加渠道结构变化影响毛利率分产品看2023H1公司时尚珠宝传统黄金皮具分别实现营收15611220亿元同比235725113分渠道看自营代理分别实现营收180115亿元同比183833黄金品类带动销售高增长盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为269-51pct下滑一方面因为高毛利率的镶嵌品类批发减少另一方面则是毛利率较低的加盟渠道占比提升所致费用方面公司销售管理财务费用率分别为1411606同比分别-36pct-05pct-02pct各项费率下降主要得益于公司加盟渠道占比提升轻资产运营效果凸显加盟渠道加速扩张创下佳绩看好未来品牌势能提升推动持续成长1渠道扩张公司通过加盟模式推进渠道扩张2023H1珠宝业务净增加盟店89家报告期末加盟店总数达923家全年加盟渠道增长计划有较大希望完成2产品研发发布自然共生非遗新生彩金潮流趋势诠释系列新品的时尚东方本色持续加大特色黄金产品研发时尚黄金品类带来突出毛利贡献同时积极推进培育钻石新品类布局新品牌Cevol正式推出举行新品试戴会3数字化建设公司持续完善数字化系统建设升级用户标签体系优化分层运营举措加强日常互动有效提升核心价值用户服务体验及转化效率详见开源零售2022年3月7日首次覆盖报告潮宏基002345SZ东方时尚珠宝龙头品牌发力加盟扩张驱动高成长和2023年8月25日信息更新报告潮宏基002345SZ上半年加盟渠道扩张亮眼产品力品牌力持续提升等2214爱婴室2023H1收入小幅下滑精耕细作深化泛母婴业态爱婴室是华东母婴零售龙头2023H1营收-108归母净利润06公司2023H1实现营收1666亿元-108归母净利润4151万元062023Q2实现营收909亿元-104归母净利润3883万元-275我们认为上半年公司利润表现受部分业务战略调整及同期较高基数影响有小幅下滑但精耕细作生态拓展则有望提升长期核心竞争力战略调整新生人口减少背景下承压自有品牌表现较好分渠道看2023H1公司门店电商分别实现营收1214亿元-101300亿元-224分产品看奶粉类实现营收941亿元-170降幅较大预计系战略调整背景下闭店数量较多请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1727行业周报且新生人口数量下滑食品类实现营收157亿元191表现较好棉纺用品玩具及出行类营收则分别同比-28-169-33盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为2789001pct同比基本持平费用方面2023H1公司的销售管理财务费用率分别为2101325109同比分别075pct006pct-028pct相对平稳围绕渠道品牌多产业深化母婴业态不断强化核心竞争力公司深耕母婴市场核心竞争力持续增强1渠道方面持续推进爱婴室贝贝熊双渠道品牌跨区域整合优化低效门店控制分布密度迭代单店模型截至2023H1公司共有门店460家同比减少28家签约待开门店8家公司积极发展线上业务第三方平台2023H1销售收入同比912O2O即时零售私域运营等亦有望助力成长2品牌方面公司通过战略合作自研及收购等方式构筑差异化商品矩阵自有品牌战略持续推进2023H1公司合兰仕多优等自有品牌销售收入同比168占到集团总收入的1103产业布局方面2023H1公司托育早教中心已实现月度盈利经营持续向好详见开源零售2019年11月21日首次覆盖报告爱婴室603214SH母婴连锁零售龙头内练经营提效外展门店宏图和2023年8月23日信息更新报告爱婴室603214SH2023H1收入小幅下滑精耕细作深化泛母婴业态等2215豫园股份上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前豫园股份2023年上半年营收同比219归母净利润同比2258公司2023H1实现营收27444亿元219归母净利润2218亿元2258扣非归母净利润062亿元-769期间公司公告出售IGI股权交易总价455亿美元带来投资收益显著增长我们认为公司珠宝板块持续增长产业运营产业投资双轮驱动贯彻东方生活美学战略推进新兴消费赛道深化布局珠宝时尚业务渠道扩张情况良好各项期间费用率稳中有降2023H1公司珠宝时尚业务实现营收21113亿元350增长良好毛利率785同比下降054pct报告期内公司净增老庙与亚一品牌门店327家渠道扩张情况喜人期末两大品牌门店总数已达到4892家产品研发方面豫园股份的数智化项目紧跟AIGC发展趋势上线珠宝设计师灵感平台体验版盈利能力方面2023H1公司综合毛利率为134-41pct而期间费用方面2023H1公司销售管理研发财务费用率分别为54530230同比分别-07pct-11pct-01pct-12pct整体稳中有降深化具备东方生活美学的企业品牌形象各消费板块业务稳步向前公司具备东方生活美学的企业品牌形象不断深化同时推进各产业产发集团稳步发展1文化餐饮板块营收718亿元350松鹤楼松月楼连锁化持续加速上半年新增门店近20家2食品百货板块营收747亿元4523酒业板块营收023亿元-982大幅下降主要系公司于2022年底处置金徽酒股权所致3美丽健康化妆品板块营收230亿元111借势515复星家庭日618等营销季实现增长自主研发护肤品牌系列产品获行业创新科技大奖4时尚表业板块营收330亿元13民族品牌稳健成长详见开源零售2020年9月21日首次覆盖报告豫园股份600655SH家庭快乐消费龙头新兴赛道蓄势待发和2023年8月23日信息更新报告豫园股份600655SH上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1827行业周报2216华凯易佰二季度跨境电商主业延续高增长全年表现可期华凯易佰是跨境电商头部卖家2023H1营收同比521归母净利润同比1497公司2023H1实现营收2992亿元521归母净利润208亿元14972023Q2实现营收1613亿元563归母净利润132亿元1714公司作为跨境电商行业泛品类头部卖家通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒未来在巩固泛品类竞争优势基础上发力精品亿迈生态平台有望打造第二增长曲线二季度跨境电商业务延续高增长销售费用率下降明显2023年上半年公司跨境出口电商跨境电商综合服务业务分别实现营收26632亿元分别同比增长4242968其中泛品业务销售增长良好精品业务实现扭亏为盈亿迈生态平台业务引入战略合作客户取得亮眼增长公司全资子公司易佰网络第二季度实现营业收入1603亿元季度环比增长164实现净利润147亿元季度环比增长512跨境电商主业延续高增长盈利能力方面2023年上半年公司毛利率为3822-044pct期间费用方面公司销售管理财务费用率为2290550-013分别同比-319pct019pct-042pct费用整体管控较好尤其销售费用率有明显下降公司一体两翼新战略推进顺利看好全年在内外因素共振下的业绩弹性公司以泛品业务为体精品和亿迈生态平台业务为翼一体两翼开启跨境电商发展新战略2023年以来推进顺利外部环境方面海外市场经济具备一定韧性我国出海企业背靠制造端优质资源输出产品力与性价比突出的商品有望受到更多青睐提升市场份额此外亚马逊平台持续更新运营政策有望利好部分跨境电商卖家长期看公司依托信息化科技建设带来的智能化数字化强运营能力有望克服多品类多平台多市场的运营难点实现长足发展详见开源零售2023年6月25日首次覆盖报告华凯易佰300592SZ跨境电商泛品龙头深筑数字化壁垒驱动多元发展和2023年8月22日信息更新报告华凯易佰300592SZ二季度跨境电商主业延续高增长全年表现可期等2217红旗连锁上半年持续推动渠道发展经营业绩稳步增长红旗连锁是川蜀便利店龙头2023H1营收同比25归母净利润同比152公司2023H1实现营收5003亿元25归母净利润257亿元152其中公司主营业务净利润195亿元452023Q2实现营收2448亿元02归母净利润116亿元150我们认为公司未来加强渠道战略布局开店速度恢复与存量门店优化双管齐下有望推动持续成长公司主营业务稳步增长新网银行与甘肃红旗贡献可观投资收益2023年上半年公司日用百货食品烟酒其他业务分别实现营收7022416641亿元分别同比增长24064165盈利能力方面2023年上半年公司毛利率为2935同比021pct基本保持稳定期间费用方面公司销售管理财务费用率为2249153051同比020pct0pct-019pct费用管控较好此外投资收益方面2023H1公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益6156万元712主要得益于新网银行各项业务发展态势良好贡献可观增量开店速度恢复与存量门店优化并行子公司推出黄果兰精选超市新业态公司深耕便利店行业在区域规模供应链体系人才和品牌等方面深筑竞争壁垒2023年上半年公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射净开店31家拓店速度较2022年同期有所提升期末总门店数达3592家另一方面继续优化存量门店请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1927行业周报完成旧店改造升级167家除门店拓展外公司还积极追求渠道创新1全渠道经营公司探索直播经营业务实现线上线下联动互补同时加强与其他线上平台的合作2新业态试水子公司四川天府新区天投红旗商业管理有限公司试水新业态黄果兰精选超市关注提升消费者购物体验感强调时尚新业态内容新特色商品新需求分区更明确选品更讲究详见开源零售2020年2月28日首次覆盖报告红旗连锁002697SZ川蜀便利店龙头扩品类展门店打开成长空间和2023年8月16日信息更新报告红旗连锁002697SZ上半年持续推动渠道发展经营业绩稳步增长等2218中国黄金二季度经营业绩稳步增长培育钻石布局持续推进中国黄金是行业唯一上市央企2023H1营收同比167归母净利润同比223中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企在黄金产品领域积淀深厚公司2023H1实现营收29567亿元167归母净利润537亿元2232023Q2实现营收13428亿元225归母净利润237亿元266我们认为公司作为国字头品牌全产业链布局深筑黄金品类竞争优势发力培育钻石赛道则有望打开新成长空间2023年上半年主营业务恢复趋势向好盈利能力保持稳定公司2023Q2实现归母净利润同比增长266主营业务恢复良好主要得益于公司主动出台三减两免加盟收费新政策促进加盟渠道信心恢复同时发力优化完善直营体系银邮体系电商体系回购体系保持向好的发展趋势盈利能力方面公司2023Q2综合毛利率为45-02pct销售管理财务费用率分别为080300同比基本保持稳定净利率为1801pct保持良好盈利能力传统珠宝业务不断精进培育钻石新赛道布局持续推进1传统珠宝渠道端公司2023年上半年净增门店18家期末门店总数达3660家2023年下半年拟增加门店共计278家有望恢复较快扩张速度公司推出可视化订货系统提升终端销售客户订货体验迭代黄金产品推出承福金结缘镯年年有鱼异形金条等系列产品巩固国宝金系列的长板优势2培育钻石2023年5月公司与培育钻石领域的头部经销商晶拓国际钻石达成战略合作6月18日公司在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会同时全网上线培育钻石产品我们认为公司有望发挥渠道协同效应推动产品结构调整实现新兴品类先发卡位打开新增长曲线详见开源零售2023年2月9日首次覆盖报告中国黄金600916SH全产业链布局黄金龙头培育钻石打开新成长空间和2023年8月15日信息更新报告中国黄金600916SH二季度经营业绩稳步增长培育钻石布局持续推进等2219水羊股份2023H1业绩超预期股权激励目标提振信心自有代理双轮驱动的领先美妆集团2023Q2归母净利润yoy1191盈利上修迎经营拐点水羊股份是自有代理双轮驱动的领先美妆集团公司2023H1实现营收229亿元yoy4归母净利润142亿元yoy7202扣非归母净利润147亿元yoy10182单2023Q2实现营收124亿元yoy76归母净利润09亿元yoy1191净利润增长超预期系公司多层次产品矩阵进一步完善成本管控效果显著致盈利能力大幅提升EDB产品放量带动业务结构优化销售渠道改善助力销售费用率下降2023H1公司毛利率净利率569264yoy192pct267pct2023Q2毛利率净利率59674yoy4pct38pct产品端EDB大单品超级面膜快速放量致面膜毛利请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2027